🏗 Самолет Плюс продемонстрировал очень сильные операционные результаты за 2024 год

✔️ Количество подписанных офисов выросло на 12% до 1647.

✔️ Общее число агентов, использующих IT-платформу «Самолет Плюс», увеличилось на 19% до 13,6 тыс. агентов.

✔️ Число сделок агентов сети «Самолет Плюс» выросло на 1% до 96 тыс.

Структура сделок:

📍 65% – вторичный рынок,
📍 35% – первичной рынок ,
📍 3% – объекты ГК «Самолет».

🔹 Неаудированная выручка выросла в 6,7 раз до 7,9 млрд руб.

🔹 Сумма основного долга снизилась с почти 10 млрд руб. до 0,8 млрд руб.

🔹 По итогам года Самолет Плюс вышел на операционную безубыточность.

1️⃣ В прошлом году Самолет Плюс провел pre-IPO и привлек 825 млн руб. Компания подтверждает свои планы по проведению IPO в конце 2025-2026 гг. при условии благоприятной рыночной конъюнктуры.

💡 Наше мнение:

🧮 Результаты в целом подтверждают высокую эффективность бизнес-модели компании и привлекательность инвестиционного кейса Самолет Плюс. В условиях достаточно жесткой коррекции рынка недвижимости компания смогла продемонстрировать свою операционную и финансовую устойчивость благодаря использованию модели облегченных активов (IT-платформа), а также диверсификации как по жилищным застройщикам (первичный рынок), так и по широкой базе партнерских офисов-агентств недвижимости (вторичный рынок).

#Акции $SMLT
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. Норникель: ставка на возможный рост цен с умеренной дивидендной доходностью

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем Норникель.

Капитализация: 2 153 млрд руб.
Целевая цена: 150 руб.

🥇 Норникель производит широкий спектр цветных металлов. Основными видами продукции компании являются базовые цветные металлы (медь, никель) и металлы платиновой группы (платина, палладий).

⬆️ Компания является бенефициаром возможного восстановления цен на металлы и ослабления рубля, а также сохраняет приемлемый уровень долговой нагрузки (чистый долг / EBITDA = 1,7x на конец 2024 г.), что должно позволить ей возобновить регулярные дивидендные выплаты с частотой около одного раза в год.

⚖️ Основные негативные моменты отчетности за 2024 г. – снижение выручки и EBITDA, ограниченный свободный денежный поток (СДП), рекомендация не выплачивать дивиденды по итогам года – были ожидаемы на фоне предыдущих комментариев руководства, и с фундаментальной точки зрения их влияние на инвестиционную привлекательность компании ограниченно.

👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на инвестиционную историю Норникеля в среднесрочной перспективе.

Подробный обзор представлен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Акции $GMKN
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

💻 Ozon: рост становится все более прибыльным
 
📊 По итогам 2024 г. оборот маркетплейса вырос на 64% г/г до 2,9 трлн руб., консолидированная выручка – на 45% г/г до 616 млрд руб., а скорректированная EBITDA превысила 40 млрд руб.
 
📈 В 2025 г. Ozon ожидает роста GMV электронной коммерции на 30–40% г/г, увеличения выручки в сегменте «Финтех» – на 70% г/г и EBITDA в диапазоне 70–90 млрд руб.
 
1️⃣ Завершение процесса редомициляции ожидается в 3К25, после чего Озон не исключает начала распределения прибыли в пользу акционеров.
 
💡 Наше мнение:
 
⚖️ Прогноз на 2025 г. подразумевает значительное снижение темпов роста оборота, что может быть негативно воспринято рынком. При этом прогноз EBITDA подразумевает ее увеличение на 75–125% г/г, что, на наш взгляд, полностью компенсирует замедление роста GMV.
 
✔️ С учетом прогноза на 2025 г., мультипликатор «EV/EBITDA ‘25П» Ozon составляет 12–15х, что выше среднего уровня по технологическому сектору. Тем не менее результаты 4К24 и прогноз на 2025 г. демонстрируют реализацию стратегии прибыльного роста, что выглядит рационально в условиях высоких процентных ставок.

#Акции $OZON
#Сергей_Либин
@capital_mkts

📈 Мосбиржа обновила базу расчетов индекса Мосбиржи

⤴️ Включения: МД Медикал, Ренессанс Страхование.

⤵️ Исключения: Магнит, Европлан, Мечел (привилегированные акции), Самолет.

⌛️ В листе ожидания на включение – SFI.

🛑 В листе ожидания на исключение – Мечел (обыкновенные акции) и Селигдар.

Обновление вступает в силу 21 марта.

💡 Наше мнение:

📊 Объем фондов, ориентирующихся на индекс Мосбиржи, относительно невелик (по нашим оценкам, несколько десятков млрд руб.). Поэтому включение в индекс не приведет к существенным притокам новых средств, но возможен позитивный имиджевый эффект.

#Акции $IMOEX
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🏭 РусГидро: рост долговой нагрузки подчеркивает вероятность невыплаты дивидендов за 2024 г.

🔹 Результаты по РСБУ отражают деятельность головной компании, не включая дочерние структуры, в частности в Дальневосточном федеральном округе.

🔹 Выручка по РСБУ в 2024 г. (без учета «дальневосточной» надбавки) выросла на 17% г/г до 212 млрд руб. в основном благодаря повышению цен на электроэнергию и мощность.

🔹 EBITDA достигла 137 млрд руб. (+21% г/г) на фоне роста выручки.

🔹 Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 28% г/г до 58 млрд руб. на фоне роста EBITDA. Номинальная чистая прибыль опустилась в область отрицательных значений (13 млрд руб.) из-за роста прочих затрат, который, вероятно, носил немонетарный характер.

🔹 Чистый долг составил 356 млрд руб. на конец 2024 г. по сравнению с 237 млрд руб. на конец 2023 г. Показатель «чистый долг/EBITDA» – 2,9х (2,7х на конец 2023 г.).

💡 Наше мнение:

⚖️ Отчетность содержала разнонаправленные сигналы: рост выручки, EBITDA и скорректированной чистой прибыли с одновременным увеличением долговой нагрузки в абсолютном и удельном выражении.

🔼 Рост долговой нагрузки по РСБУ подтверждает вероятность невыплаты дивидендов за 2024 г. О том, что правительство рассматривает такой сценарий, недавно говорил заместитель министра энергетики РФ – А. Новак.

#Акции $HYDR
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏭 Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на сектор цветной металлургии (часть 6/8)
 
📈 Недавние решения международных регуляторов (начало цикла снижения ставки в США и ЕС, запуск экономического стимулирования Китая) могут поддержать рост спроса и цен на базовые металлы (включая алюминий, медь, никель).
 
🔎 Мы с умеренным позитивом смотрим на акции публичных производителей цветных металлов в РФ, делая ставку на восстановление международных цен на основные цветные металлы, что окажет влияние на РУСАЛ и Норникель, а также на снижение холдингового дисконта у Эн+.
 
📌 Норникель является бенефициаром возможного восстановления цен на металлы. Благодаря своей комфортной долговой нагрузке (ЧД/EBITDA = 1,7х на 2024) – после дивидендной паузы по итогам 2024 – компания, по нашему мнению, сможет продолжить дивидендные выплаты не реже одного раза в год, отталкиваясь от промежуточных или финальных результатов за 2025 г. Такие выплаты могут составлять значительную часть от ее свободного денежного потока (~75% от СДП).
 
📌 Стоимость РУСАЛа наиболее чувствительна к возможному росту цен на базовые цветные металлы. Изменение прогнозной цены на алюминий на 1% приводит к изменению справедливой цены акции на ~4%. Но существенная долговая нагрузка компании (ЧД/EBITDA = ~5х на 1П24) и повышенный уровень капитальных затрат окажут давление на СДП РУСАЛа и ограничат его способность к выплате существенных дивидендов в ближайшие годы. Дополнительным сдерживающим фактором может стать недавно одобренное ограничение на поставку в Европейский союз алюминия из России.
 
📌 Группа Эн+ предоставляет доступ к своим активам в металлургии (~57% в РУСАЛе) и в энергетике (~100% в энергетическом сегменте) по заниженной оценке. Это выражается в чрезмерном уровне холдингового дисконта Эн+, который сейчас составляет около 50% при справедливом уровне не выше 40%. Активы внутри Группы Эн+ (РУСАЛ, энергетический сегмент) также имеют недооцененный потенциал.
 
⚡️ Энергетический сегмент Эн+ обладает высокой внутренней стоимостью и, вероятно, растущим свободным денежным потоком благодаря эффективной базе активов и опережающему росту потребления электроэнергии и цен на нее в регионах присутствия.
 
Читать про производителей золота в предыдущей публикации.
 
#Акции #Стратегия
$GMKN $ENPG $RUAL
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏭 Интер РАО: результаты по МСФО за 2024 г. подтверждают вероятную дивидендную доходность 9% по итогам года

🔹 Выручка увеличилась на 14% г/г до 1548 млрд руб. благодаря сегментам сбыта (+12% г/г/ до 1016 млрд руб.) и генерации в РФ (+7% г/г до 361 млрд руб.), продемонстрировавшим рост показателя на фоне повысившихся цен на электроэнергию и мощность в РФ.

🔹 EBITDA сократилась на 5% г/г до 173 млрд руб. за счет сегмента генерации (-19% г/г до 83 млрд руб.), который зафиксировал снижение из-за истечения трех высокомаржинальных договоров на поставку мощности (ДПМ) – на новых блоках на Южноуральской, Черепетской и Джубгинской ТЭС.

🔹 Чистая прибыль (ЧП) выросла на 9% г/г до 148 млрд руб. благодаря увеличению чистых финансовых доходов (в 2 раза до ~70 млрд руб.) на фоне значительной чистой денежной позиции и повышенных процентных ставок.

🔹 Чистая денежная позиции (ЧДП) до вычета лизинговых обязательств опустилась до 336 млрд руб. (515 млрд руб. на конец 2023 г.) на фоне отрицательного денежного потока. Отношение ЧДП к полной рыночной капитализации составляло около 80%, а к чистой рыночной капитализации (без учета квазиказначейских акций) – около 120%.

💡 Наше мнение:

1️⃣ Дивиденд за 2024 г. может составить около 0,35 руб. на акц., исходя из традиционного для Интер РАО подхода к выплате дивидендов (25% от чистой прибыли по МСФО). Отметим, что другой подход к оценке дивиденда Интер РАО (95% от чистой прибыли головной компании по РСБУ) дает близкий результат.

🧮 Доходность дивиденда может составить около 9%.

👍 По нашему мнению, отчетность за 2024 г. и вытекающая из нее возможная дивидендная доходность (~9%) – умеренно позитивные факторы для восприятия инвестиционной истории Интер РАО.

#Акции $IRAO
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 3 по 7 марта

🔥 Нефть и газ: Газпром
На фоне стабилизации цен на газ в Европе на прошлой неделе, а также рисков для цен на нефть, связанных с новыми тарифами США на товары из Канады и Мексики, на этой неделе мы предпочитаем в секторе акции Газпрома.

🏭 Металлургия: Полюс
Отдаем предпочтение Полюсу на фоне сохраняющихся повышенных цен на золото. Дополнительным катализатором должна стать сильная отчетность по МСФО за 2024 г., публикация которой запланирована на 5 марта. В рамках телефонной конференции руководства для инвесторов не исключаем оптимистичных сообщений относительно дивидендов.

💻 Технологии: Хэдхантер
Хэдхантер также опубликует результаты по МСФО за 4К24 и 2024 г. 5 марта. Мы ожидаем замедления темпов роста выручки и EBITDA, однако динамика чистой прибыли и денежного потока окажутся сильнее благодаря финансовым доходам. Это может быть позитивно воспринято инвесторами в качестве формирования базы для будущих дивидендных выплат.

🛴 Кикшеринг: Whoosh
По мере приближения начала кикшерингового сезона внимание инвесторов все больше будет фокусироваться на Whoosh, чей бизнес имеет чётко выраженную сезональность и напрямую связан с установлением теплой погоды. Электросамокаты, которые появятся на улицах городов в ближайшие пару недель, будут также служить дополнительной рекламой не только для сервиса проката, но и для акций единственной публичной кикшеринговой компании.

#Акции #Топ_Пики
$GAZP $PLZL $HEAD $WUSH
@capital_mkts

✈️ Аэрофлот: результаты за 2024 г. по МСФО

📈 Результаты Аэрофлота по МСФО за 2024 г. показали существенный рост выручки (+40% г/г) и скорректированной EBITDA (+18% г/г), а также возвращение скорректированной чистой прибыли в область положительных значений (64 млрд руб.).

✔️ Рост выручки (+40%) произошел на фоне увеличения пассажирооборота (+21% г/г) и повышения средней эффективной цены перевозки (+17% г/г).

💡 Наше мнение:

1️⃣ Скорректированная чистая прибыль в расчете на акцию составила 16,4 руб., поэтому при коэффициенте дивидендных выплат в 50% дивиденд мог бы составить 8,2 руб. на акцию с доходностью 11%.

🧮 Несмотря на такой уровень чистой прибыли по МСФО, мы не ожидаем, что дивиденд за 2024 г. превысит 100% от чистой прибыли по РСБУ (представлена ранее), или 5,5 руб./акц. с доходностью ниже 8%.

⚖️ Принимая во внимание обозначенные ограничения, дивидендная доходность Аэрофлота за 2024 г., вероятно, окажется ниже среднерыночной. При этом влияние результатов на инвестиционную историю будет ограниченным.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🥉 Полюс: сильные результаты и возможный дивиденд с доходностью 3,5-4,0%

📢 Полюс опубликовал результаты за 2П24 и 2024 г.:

📈 Выручка за 2П24 и 2024 г. выросла на 69% г/г и 40% г/г за счет увеличения объемов производства и реализации золота.

📈 EBITDA за 2П24 и 2024 г. повысилась на 71% г/г и 49% г/г благодаря увеличению объемов реализации золота, а также снижения удельных денежных затрат в 2П24 на 16% г/г.

📈 Свободный денежный поток (СДП) в 2024 г. вырос на 16% г/г на фоне увеличения EBITDA, частично сглаженного повышением капитальных вложений на 22% г/г.

📉 Чистый долг снизился до 6,2 млрд долл. на конец 2024 г. по сравнению с 7,3 млрд долл. в 2023 г. на фоне положительного СДП, частично перевешенного выплатой дивидендов за 9М24.

1️⃣ Запланировано рассмотрение советом директоров выплаты дивиденда за 4К24 в рамках обновленной дивидендной политики, нацеленной на выплаты 30% от EBITDA компании.

✍️ Представлены ориентиры по производству золота в 2025–2027 гг., предполагающие сокращение производства до 2,5–2,6 млн унц. (с 3,0 млн унций в 2024 г.) на фоне снижения содержания золота на Олимпиаде.

📌 Сохранились неизменными ориентиры по производству не менее 6 млн унц. золота в 2030 г. благодаря вводу месторождений Сухой Лог, Чульбаткан и Чертово корыто.

💡 Наше мнение:

✔️ Финансовые результаты Полюса за 2П24 и 2024 г. превзошли наши ожидания и консенсус (Интерфакс).

⬆️ Дивиденд за 4К24 может превысить 0,7 тыс. руб. с доходностью выше 3,5%. Несмотря на его визуально скромную доходность, такой дивиденд должен стать позитивным фактором для инвестиционной истории, поскольку следует за уже выплаченным дивидендом за 9М24 в размере 1,3 тыс. руб.

👍 Несмотря на ориентиры по умеренному снижению производства золота в 2025-2027 гг., результаты компании и сообщение о дивидендах поддерживают наш позитивный взгляд на акции Полюса, хотя их цена приблизилась к нашей целевой (20 тыс. руб. за акц.).

🔎 Важным фактором инвестиционной привлекательности Полюса остается вероятный рост производства после введения месторождения Сухой Лог, работы на котором вступили в практическую стадию.

#Акции $PLZL
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts