💼 Аукционы Минфина: в рамках прогноза

1️⃣ Минфин провел очередные аукционы ОФЗ, итоги которых полностью совпали с нашим прогнозом. Совокупный объем размещения составил 64,4 млрд руб. (вкл. 0,5 млрд руб. в ходе ДРПА), что существенно ниже того объема, который должен размещать Минфин для исполнения квартального плана.

📊 Флоатер ОФЗ-29025 (2037 г.) был размещен в объеме 52,7 млрд руб., что соответствует среднему объему размещения в данном классе бумаг, при традиционно высоком спросе 226 млрд руб.

🔹 Более решительное, чем ранее, увеличение премии не позволило Минфину транслировать высокий спрос в высокий объем размещения:
📍 Премия к RUONIA расширилась до 120 б.п. со 108 б.п. на прошлой неделе и ~50 б.п. в ходе первых аукционов в июне.
📍 При этом в терминах цены выпуск был размещен на 0,4-0,5 п.п. ниже относительно предыдущего закрытия рынка.

🔹 Аукцион по размещению классического выпуска ОФЗ-26246 (май 2036 г.) также не принес сюрпризов для рынка.

⚖️ Объем размещения составил 11,6 млрд руб., в том числе 0,5 млрд руб. в ходе ДРПА. Это слабее итогов последних аукционов (15-25 млрд руб.). Спрос сократился до 48 млрд руб. с 78,7 млрд руб. неделей ранее.

💡 Премия на вторичном рынке к более ликвидному ОФЗ-26244 (2034 г.) на момент ввода заявок составила ~7 б.п., что выше средних значений.

🔼 Низкий объем размещения обусловлен сохраняющимся жестким сигналом ЦБ относительно дальнейшей траектории ставки, а также низким объемом выпуска в обращении на вторичном рынке.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков

🛒 Монитор ИПЦ: затишье перед новым ускорением

🖋 За период с 10 по 16 сентября инфляция составила 0,1% н/н – почти как и 0,09% неделей ранее – за счет ослабления дефляционных факторов: цены на овощи и авиабилеты снизились.

📊 С поправкой на волатильные компоненты инфляции стабильные ее факторы остаются на высоких уровнях, что, вероятно, обусловлено высокой потребительской активностью. В SAAR-формате показатель уже почти в 4 раза превышает «минимальные» уровни апреля - мая, когда общая инфляция была близка к 4% SAAR.

🧮 Кредитование в августе показало признаки восстановления, несмотря на ужесточение ДКП. Выдача ипотеки пока еще далека от ажиотажных уровней июня, но демонстрирует рост, поскольку инвесторы видят мало определенности и вкладываются в недвижимость даже в текущих условиях.

🖋 Инфляционные ожидания населения в сентябре снизились до 12,5% (с 12,9% в августе) из-за ослабления проинфляционного эффекта от июльской индексации тарифов ЖКХ, а также удешевления авиабилетов в августе.

🔎 Снижение было отмечено впервые за четыре месяца и вернуло показатель к уровням января. При сопоставлении с декабрьским пиком в 14,2% он остается ниже на 1,7 п.п., а относительно стабильных уровней 2018–2019 гг. – на 3,2 п.п. (9,3%).

⚠️ С начала сентября инфляция набрала около 0,18%, что вновь отклоняется от коридора, обозначенного ЦБ в качестве условия для сохранения ставки неизменной (-0,1%...0,0%).

🚗 Дополнительным проинфляционным риском станет повышение утилизационного сбора на автомобили в октябре. По нашим оценкам, в ближайшие 5-6 месяцев инфляция может быть выше в среднем на 0,2 п.п. В данных условиях ИПЦ может замедлиться к концу года до 7,4% г/г.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков

🏗 Сектор недвижимости в условиях новых реалий

#Марат_Ибрагимов о ключевых тенденциях в секторе недвижимости:

📌 Рост арендной платы: факторы привлекательности для акций ЦИАН и Самолет.

📌 Отмена программы льготной ипотеки: семейная ипотека и эскроу-финансирование как стабилизаторы спроса.

📌 Дивидендные истории сектора.

Подробный комментарий доступен по ссылке.

#Акции #Недвижимость

🌱 Промомед: ваше здоровье!

🖋 Министр здравоохранения РФ М. Мурашко заявил, что 40 млн россиян (27% населения страны) страдают ожирением. С учетом всех людей с лишним весом, согласно исследованиям Росстата, доля превышает 60% взрослого населения.

💊 Помимо традиционных способов борьбы с лишним весом в мире набирают популярность медицинские препараты GLP-1 - пептидный гормон из семейства инкретина, вырабатывающийся в кишечнике в ответ на прием пищи. Простыми словами – это гормон, подавляющий чувство голода. Применение медицинских препаратов GLP-1 способствует снижению количества потребляемой пищи и, как следствие, препятствует набору веса.

📊 По оценкам UBS, объем рынка препаратов GLP-1 в 2023 г. составил 26,5 млрд долл., а к 2029 он вырастет до 126 млрд долл. Совокупная капитализация лидеров рынка – Novo Nordisk и Eli Lilly – превышает 1,4 трлн долл. В 2023 г. Novo Nordisk прекратил продажу своих препаратов GLP-1 в РФ, после чего правительство выдало принудительную лицензию на производство их аналогов двум российским компаниям – Промомед и Герофарм.

📈 Инновационный портфель Промомед насчитывает 30 препаратов, включая GLP-1, а также онкологические, неврологические и другие. По нашим оценкам, к 2028 г. выручка Промомед превысит 100 млрд руб., что соответствует среднегодовому темпу роста в 46% и сопоставимо с показателями ИТ-компаний.

👍 По нашим оценкам, коэффициент EV/EBITDA ‘25П составляет 6,7х, что выглядит привлекательно с учетом ожидаемых темпов роста. После реализации основной части инвестиционной программы Промомед может начать выплачивать дивиденды, и мы ожидаем, что в 2026 г. размер дивиденда составит 3,4 руб./акц. (доходность менее 1%).

#Акции $PRMD
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 16–20 сентября

📈 Фондовый рынок США вырос (S&P 500 +1,3%) в ответ на решение ФРС понизить ставку сразу на 50 б.п. Однако обеспокоенность инвесторов, что столь решительный шаг свидетельствует о слабости экономики страны, усилилась. Джером Пауэлл же заявил, что регулятор лишь действует на упреждение, чтобы сохранить стабильность на рынке труда.

📈 Европейские фондовые индексы также завершили неделю ростом (EuroSTOXX +0,7%). Резкое падение индекса экономических настроений в Германии до самого низкого уровня за год позволяет инвесторам надеяться на дальнейшее снижение ставок ЕЦБ до конца года.

📈 Котировки нефти Brent прибавили 2,2%, упав неделей ранее до трехлетних минимумов. Рост был обусловлен эскалацией ситуации на Ближнем Востоке, опасениями дефицита предложения в ближайшем будущем и слабостью доллара. Дополнительную поддержку рынку все еще оказывали последствия урагана в Мексиканском заливе.

📈 Китайский рынок завершил укороченную праздничную неделю в плюсе (Shanghai Comp. +1,2%). Юань укрепился до 16-месячного максимума, после того как НБК сохранил базовые ставки (LPR) без изменений. Внутренние катализаторы роста все еще отсутствуют, однако власти, как сообщается, рассматривают меры по поддержке фондового рынка. Фондовый рынок Гонконга вырос на 4,5% на фоне спроса на акции IT-сектора.

🚀 Российский рынок акций начал восстанавливаться (IMOEX +5,1%) после резкого снижения, несмотря на повышение ставки ЦБ и жесткую риторику ЦБ на фоне невысоких оборотов. Индекс Мосбиржи достиг диапазона 2760–2780 п. после тестирования уровня в ~2500 п. в начале сентября.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: постепенное ослабление
- Долговой рынок: после заседания ЦБ
- Валютный рынок: рубль – выбор импортеров!🔥
- Аукционы Минфина: в рамках прогноза
- Монитор ИПЦ: затишье перед новым ускорением🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Globaltrans: время обналичивать позицию на фоне делистинга с Московской биржи
- HeadHunter может вернуть 30% капитализации акционерам в течение года
- Взгляд на компанию: Эталон – фундаментально сильная история с понятными катализаторами🔥
- Arenadata: разработчик ПО объявляет о намерении провести IPO на Московской бирже
- Сектор недвижимости в условиях новых реалий🔥
- Промомед: ваше здоровье!
- Итоги недели на финансовых рынках: 16–20 сентября

💡 База знаний:
- Какие облигации выбрать в период высоких ставок ЦБ?🔥

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 23 по 27 сентября

С начала сентября российский фондовый рынок приступил к восстановлению после длительной летней коррекции, и мы ожидаем, что бумаги следующих эмитентов продемонстрируют динамику лучше рынка на этой неделе:

🛢 Нефть и газ: Транснефть (прив.)
В условиях волатильности цен на нефть и газ, связанной с динамикой конфликта на Ближнем Востоке, мы обращаем внимание на акции Транснефти, поскольку результаты основной деятельности компании напрямую не зависят от цен на сырье.

🏭 Энергетика: Интер РАО
Сохраняем предпочтение к Интер РАО как к компании, выигрывающей от своей существенной денежной позиции (свыше 100% от рыночной капитализации) в условиях повышенных процентных ставок.

🖥 Технологии: ЦИАН
ЦБ РФ объявил о регистрации выпуска акций МКАО «Циан Технолоджи ЛТД», что свидетельствует о движении процесса редомициляции в сторону завершения.

💊 Здравоохранение: МД Медикал Групп
Мы полагаем, что акция продолжит сокращать дивидендный гэп после выплаты дивиденда за 6М24 в размере 22 руб./акц. и покажет опережающую динамику.

#Акции #Топ_Пики
$TRNFP $IRAO $CIAN $MDMG

💴 Валютный рынок: сентябрьский налоговый период
 
🖋 На прошлой неделе рубль на бирже ослаб на 2,7% до 13,12/юань. Курс ЦБ, определяемый на основе внебиржевых сделок, показал ослабление рубля на 1,8% до 92,6/долл.
 
🧮 Текущая неделя пройдет под знаком налогового периода: по нашим оценкам, нефтегазовые доходы бюджета в сентябре могут составить около 850 млрд руб. (уплачиваются 30 сентября) после 778 млрд руб. в августе.

📊 В прошлом месяце биржевой курс рубля на налоговой неделе укрепился почти на 50 копеек к юаню. В текущем периоде, при более существенной поддержке экспортеров, укрепление может оказаться более значительным.

💡 В данных условиях рубль на бирже может перейти к укреплению и консолидироваться в диапазоне 12,5–12,7/юань в течение недели.
 
⚖️ Однако скорое приближение длинных выходных в Китае (с 1 октября) может сформировать дополнительный спрос на валюту и вернуть давление на рубль. В этих условиях в начале следующей недели рубль может возобновить тренд на ослабление. 

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💼 Долговой рынок: ОФЗ остаются под давлением

🎢 За неделю доходности ОФЗ на отрезке до 5 лет выросли на 30–50 б.п., по более длинным бумагам – на ~20 б.п.

📊 Учитывая ожидания по дальнейшему ужесточению ДКП, давление на котировки, вероятно, сохранится, а доходности продолжат рост.

⚖️ Определенную поддержку вторичному рынку могут оказать повышенные выплаты по локальным облигациям (~190 млрд руб. против средних 50–70 млрд руб.).

🆕 На прошлой неделе состоялось 5 корпоративных размещений облигаций с плавающим купоном совокупным объемом 66 млрд руб. Новое размещение анонсировал РЕСО-Лизинг. В премаркетинге находятся выпуски ЯТЭК, МОНОПОЛИЯ, а также ГПБ Финанс.

✔️ Сегмент валютных бумаг был стабилен в отсутствие существенных новостей, большая часть выпусков опустилась в доходности на 10–20 б.п.

#Облигации #ОФЗ
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🖥 Аренадата: на волне данных

📍 Сегодня ПАО «Группа Аренадата» объявила старт сбора заявок инвесторов на участие в IPO.

⬆️ Ценовой диапазон размещения – 85–95 руб./акц., что соответствует капитализации 17–19 млрд руб.

🔹 Планируемый объем акций в свободном обращении по итогам размещения – 14%.

🔹 Заявленный диапазон соответствует мультипликатору «EV/скорр. OIBDA ‘25П» на уровне 5,3–5,9х, что предполагает дисконт к среднему по сектору значению в размере 35–45%.

🔹 Аренадата является лидером рынка аналитических систем управления базами данных (СУБД). Среднегодовой темп роста целевого рынка до 2030 г. ожидается на уровне 23%.

🔹 Дивидендная политика подразумевает выплаты в размере не менее 50% скорректированной чистой прибыли.

💡 Наше мнение:

🔹 Ожидаемые долгосрочные темпы роста сопоставимы с лидерами рынка производителей ПО (Группа «Астра», Группа Позитив). Участие в IPO, с учетом значительного дисконта к среднеотраслевому значению мультипликатора, выглядит привлекательным.

#IPO #Аренадата
#Сергей_Либин
@capital_mkts

💼 Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за август 2024 г.

📌 Прибыль банковского сектора выросла на 42% м/м.
📌 Рост корпоративных кредитов остается высоким, в то время как потребительское кредитование продолжает замедляться.
📌 Темпы роста средств населения ускорились относительно июля, что нетипично для августа.

💡 Ключевые тезисы и подробный комментарий доступен по ссылке.

#Макро #Банковский_сектор
#Павел_Бирюков
#Анастасия_Кравцова
@capital_mkts

🔥 Газпром: акции растут на фоне возможной отмены дополнительного НДПИ с 2025 г.

📄 По сообщениям СМИ, подготовлен проект бюджета России на 2025–2027 гг., в котором предусматривается отмена дополнительного налога на добычу газа (НДПИ) на 2025 г. – всего 600 млрд руб. Дополнительный НДПИ для Газпрома был введен в 2022 г. в размере 50 млрд руб. в месяц и подлежит уплате с 2023 по 2025 г. включительно.

📈 В случае отмены повышенного НДПИ в 2025 г. справедливая стоимость акции Газпрома, по нашей оценке, вырастет на 15–16 руб.

1️⃣ При снижении НДПИ также повысилась бы вероятность выплаты дивидендов по итогам 2024 и 2025 гг. Напомним, что вклад 1П24 в расчетный дивиденд 2024 г. составил 16,45 руб./акц. с текущей доходностью около 13%.

✔️ Отмена дополнительного НДПИ стала бы сильным позитивным фактором для акций Газпрома. После появления новостей акции прибавили более 5% на вечерней сессии и сегодня продолжают расти.

#Акции $GAZP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: завершающие в 3К24

Завтра состоятся последние в 3К24 аукционы Минфина, в ходе которых ведомство предложит инвесторам два выпуска:
📍 флоатер ОФЗ-29025 (2037 г.);
📍 классический ОФЗ-26247 (2039 г.).

💡 Объем размещения флоатера может составить 40–70 млрд руб.:
🔹 На прошлой неделе данный класс бумаг был размещен в объеме 53 млрд руб. при традиционно высоком спросе 226 млрд руб.
🔹 Очередное расширение премии к RUONIA до 120 б.п. (108 б.п. неделей ранее и 50 б.п. в июне) не привело к увеличению объема размещения.
🔹 Вероятность повышения ставки на октябрьском заседании сохраняется значительной. В этой связи мы ожидаем сохранения высокого спроса на флоатеры.

💡 Объем размещения классического выпуска, вероятно, вновь не превысит 20 млрд руб.:
🔹 На прошлой неделе объем размещения составил лишь 12 млрд руб. – ниже средних значений. Спрос также сократился до 48 млрд руб. с 79 млрд руб. неделей ранее. 🔹 С момента последнего аукциона доходности длинных бумаг выросли на 10–20 б.п.
🔹 Мы считаем, что до октябрьского заседания ЦБ РФ по ставке (25 октября) инвесторы займут выжидательную позицию и объем размещения останется низким.
🔹 Дополнительно сдерживать объем размещения классического выпуска будет его небольшой объем в обращении (55 млрд руб.), что усложняет ценообразование и ограничивает спекулятивные стратегии.

🔼 Завтрашний аукцион является последним в 3К24. Учитывая, что из запланированного на 3К24 объема в 1,5 трлн руб. Минфин занял лишь 0,6 трлн руб., в 4К24 мы ожидаем интенсификации заимствований.

💡 Вероятно, план заимствований на 4К24 будет опубликован в понедельник, 30 сентября.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: HeadHunter – потенциально самая высокая дивидендная доходность среди компаний роста

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представим HeadHunter.

Капитализация: 198 млрд руб. / Целевая цена: 5 850 руб.

⭐️ Бумаги HeadHunter – привлекательный актив за счет потенциально высокой дивидендной доходности в 2025 г. и структурного дефицита на рынке труда.

🧮 По оценкам HeadHunter, в настоящий момент рынку не хватает 2 млн специалистов, а к 2030 г. нехватка может удвоиться.

📍 Компания проходит завершающий этап редомициляции. Торги акциями МКПАО «Хедхантер» на Мосбирже начнутся 26 сентября.

1️⃣ По нашим оценкам, общий объем возврата денежных средств акционерам до конца 2025 г. может превысить 50 млрд руб., что эквивалентно 25% капитализации.

🏆 HeadHunter – один из наших топ-пиков в технологическом секторе с целевой ценой 5 850 руб./акц. и потенциалом роста 51%.

Обзор компании доступен по ссылке.

#Взгляд_на_компанию
#Акции $HHRU
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts