IPO Кристалл

Водка, водка, водка! Мы будем продавать еще больше водки! Живите в мире, где все хлещут водку! Пусть ваши дети и все, кто их окружает, наслаждаются крепким качественным алкоголем от ведущих производителей. Поддержите наши ценности, зарабатывайте вместе с нами, напоим Россию вместе.

Я когда-то писал, что у меня есть список no-go секторов, в которые я не инвестирую. Потому что инвестиции для меня - способ конструирования будущего. Метод голосования, какие компании его заслуживают. Производители социально-приемлемых наркотиков, вроде табака и алкоголя, к таким точно не относятся. Поэтому в IPO не иду, независимо от объективных параметров. Однако кратко рассмотрю размещение для вас.

Бизнес и рынок. Компания небольшая. Не смотря на позиционирование завода с вековой историей, он ведет свою деятельность с 2016 года. Один производственный комплекс в Обнинске. Склады и производство спирта - на аутсорсе. 400 человек сотрудников. 25% выручки - контрактный розлив водки под неизвестного заказчика. Разбивка по собственным брендам не освещается, но 86% выручки от CTM-марок - тоже водка. В 2022 компания неожиданно вышла на 8 место производителей каквыдумаетечего (конечно, водки!) с ростом отгрузки в 78%. Правда, в 2023 рост составил всего 7%. Видимо, был эффект, связанный с исходом иностранных конкурентов. 8 место - это акцент восторженных аналитиков. Вообще, доля Кристалла в сегменте водки составляет 2%, совокупная доля 1,7%. В целом рынок - красный океан без малейших перспектив лидерства.

Инвестиционный тезис. Нас уверяют, что это, практически, компания роста. К 2026 году выручка вырастет в 9 раз, EBITDA в 11 раз, чистая прибыль в 22 раз. С учетом 7% роста выручки в 2023, для обещанных +22% нужно утроится. Что трудно представить без существенных капзатрат, роста долговой нагрузки, сокращения и без того скромной чистой прибыли. Компания обещает также агрессивный выход в сегменты других, не менее полезных напитков. Но с учетом слабого присутствия там, революция в структуре выручки не кажется вероятной.

Финансы. Компания не решилась представить МСФО отчетность. И неспроста. У инвесторов нет возможности оценить бизнес в целом, с учетом взаимосвязанных компаний. Которых несколько, и одна из них, по мнению ряда аналитиков, находится в предбанкротном состоянии. Кредитный рейтинг эмитента B+. Это означает низкий уровень кредитоспособности и финансовой устойчивости. У компании во 2 квартале 2023 крайне низкая доля средств на балансе (10 млн. руб), высокая дебеторская задолженность (1,5 млрд. руб., долг/EBITDA 3,8), а нематериальные активы из 750 млн. руб. превратились в 45 млн. Операционный и финансовый потоки отрицательные, чистая рентабельность 2%. Короче, кредитный рейтинг более чем оправдан.

Оценка. При выручке за 9 мес. 2023 в 2,3 млрд и EBITDA 10%, компания себя оценивает от 7,4 до 8,6 млрд. руб. Т.е. P/E>60, а EV/EBITDA>35. Это существенно выше Белуги (Новабев) и Абрау-Дюрсо, которые имеют в два раза выше рентабельность. Прибавим непрозрачность отчетности, высокий долг, из которого 70% с плавающей ставкой, низкое качество баланса и отрицательный денежный поток. Вдобавок, эмитент арендует у своего собственника здания и лицензирует товарные знаки. А связанные лица неизвестного состояния и на неизвестных условиях оказывают ему разнообразные услуги. Не сказать, что это нечто небывалое, но стиль управления очевиден. На мой взгляд, оценка раз в 5 выше справедливой.

Размещение. Привлекается 1-1,5 млрд. руб. через допэмиссию. Кэшаута нет, но с такой структурой бизнеса он и не нужен. Акции попадут в третий уровень листинга, некотировальный. Совершать сделки с ними смогут только квалифицированные инвесторы, что кардинально снижает ликвидность. Книга заявок закрывается 21 февраля. Поторопитесь!

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Одно из самых слабых IPO за последние годы. Жаль, что так быстро биржа и организаторы стали жертвовать качеством эмитентов.

#акции #Россия #IPO

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

Слезаю с забора и делаю первый заход по формированию российского портфеля.

Взял Сбер, Лукойл, Сургутнефтегаз префы, Норникель.

Скучный верный портфельчик, по которому пока лень ловить лои. Наиболее спорная сделка - Норникель.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Посмотрим, нужно ли будет докупать ниже, это вполне вероятно. Но я готов и к такому повороту, поскольку покупаю под дивы, снижение ставки и экспортную выручку как форму защиты от девальвации рубля. Т.е. вдолгую. Готовлю телегу зимой. На американском рынке я задорный и подвижный спекулянт, здесь - респектабельный и вальяжный среднесрочный инвестор)

#акции #Россия #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Много лет назад я бороздил в прекрасной компании друзей южные моря. И в какой-то момент, зайдя в кают-компанию, застукал своего товарища на социально-неприемлемом занятии.

Поймав мой укоряющий взгляд, он произнес: "Вообще я не употребляю. Я даже осуждаю. Но здесь так дешево, что нельзя не взять."

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Я вспомнил этот случай, беря GMKN на пробу. Крайне рискованная сделка. Помимо отсутствия признаков замедления падения, впереди отчет и санкционный пакет, на которых компания может продолжить переоценку.

#акции #Россия #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

IPO Кристалла, которое мы любовно разобрали, прошло не очень удачно.

Компания разместилась по 9,5 рублей за акцию (зелененький уровень на картинке). Однако со старта котировки провалились на 20%. Не помню такого выхода на биржу в последние годы.

Вроде и МСФО отчетность забыли показать, маскируя состояние связанных лиц, и оценка в разы лучше аналогов при рентабельности в два разы ниже, и планы нарастить выручку за три года в 9 раз при годовом росте 7%. Ну что могло пойти не так?

Что ж, на данный момент компания может быть довольна - она ухитрилась разместиться по верхней границе диапазона. Это настолько не соответствует справедливой оценке, что котировки цены размещения даже не коснулись.

Компании научились зарабатывать на IPO. Надеюсь, благодаря таким IPO, о чем-то подобном задумаются и инвесторы. И начнут анализировать эмитентов, вместо того, чтобы сгребать с полок все подряд.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Я данное блистательное IPO пропустил, и надеюсь, что вы вовремя прислушались к моему мнению. Наши деньги нам еще понадобятся.

#Россия #акции #IPO

Я примерно так представляю себе подготовку 13-го санкционного пакета США.

Зря я вчера написал, что ничего особенного от этого санкционного пакета не жду)

Американцы сегодня меня поздравили с 23 февраля. Мой инвестбанк BSF Capital - в санкционном списке.

Что сказать. Мы - одна из совсем немногих инвестиционных компаний, которая привлекла внимание Минфина США.

Оцениваю это как признание значимого вклада в развитие экономики России, высокого авторитета и видимости нашей компании за рубежом.

На всякий случай подчеркну, что санкции не персональные. Они не распространяются на сотрудников компании, равно как и на меня лично😎

Включение юридического лица в SDN-list влечет блокировку его активов, хранящихся в США, запрет американским лицам на взаимодействие с подсанкционной компанией, включая предоставление финансирования, товаров и услуг.

Зарубежных активов и клиентов у BSF Capital нет. Мы продолжим работу по развитию российского венчурного и публичного рынков с утроенной энергией и энтузиазмом.

С праздником!

#BSF #США

Встречался тут с одной командой. Разбирали некий возможный инвестиционный бизнес. Я загорелся, рассказываю:

- Парни, глядите. Ежели вот так сделать, то инвесторы на этом зарабатывают, мы эдак, а проект вот так. И общество не забыли, люди порадуются.
- Не-не, - отвечают, - че-то не совсем понятно. Кто у нас пострадает?
- Да вроде никто. Всем щастье.
- Давайте докрутим. А то херня какая-то. Кто-то должен проиграть.

В понимании некоторых, WIN-WIN, и даже WIN-WIN-WIN модели - ненужные прекраснодушие и романтизьм. И я согласен, отчасти это так.

Немало людей сформировалось в более эффективной парадигме ведения дел. Но выстраивать бизнес, где одну из сторон целенаправленно надуют, потому что она неквалифицирована, слаба, их многа, и вообще, потерпят - негодная цель.

Недостойная нашего интеллекта, времени, внимания. И даже если исключить этику, симпатии к мировой справедливости и розовым пони, это - нерациональный подход. Потому что несбалансированные конструкции быстро рушатся.

Поэтому все наоборот. Циничный прагматик ищет баланс интересов. А предприниматель-романтик мечтает, что всех надует, сорвет куш, а потому они про это забудут, и придут снова.

Вот и с Кристаллом - ну что стоило оценить компанию реалистичнее? Выставить справедливый диапазон. Поддержать котировки. Дать заработать не только эмитенту и организаторам, но и инвесторам.

А, понимаю. Неэффективно. Непрофессионально. "Кто-то должен проиграть."

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Уже -22% с цены размещения. К счастью, не у нас.

#акции #Россия #IPO

Завтра в кластере Ломоносов пройдет конференция для инвесторов "Венчурный ландшафт".

Я выступлю на панельной секции, где мы обсудим новую структуру рынка, драйверы роста в условиях венчурной зимы, IPOбельность наших портфелей.

На конфе соберутся ведущие фонды и инвесткомпании страны, и, разумеется, представители нашего инвестбанка BSF Capital.

Буду рад пообщаться со старыми и новыми знакомыми.

Еще можно зарегистрироваться и успеть!

#BSF #IPO #венчур #Россия

У каждого оптика настроена на свою проблематику. В сегодняшнем послании Федеральному собранию, президент обратил внимание на фондовый рынок:

"Необходимо запустить особый режим первичных размещений акций компаний, которые работают в приоритетных, высокотехнологичных направлениях. Обращаю внимание коллег и в Минфине, и в Центральном банке - нужно ускорить запуск этого механизма, включая компенсацию затрат на размещение ценных бумаг. (...) Российскому фондовому рынку необходимо усилить свою роль как источника инвестиций."

Как вы помните, некоторое время назад наш инвестбанк запустил продукт по подготовке зрелых стартапов к IPO. Сегодня мы ведем такую работу с несколькими сравнительно крупными компаниями, и вместе с институтом развития готовим большую обучающую программу для будущих эмитентов. Рад, что наша работа лежит в самом фарватере государственной экономической повестки.

Надо понимать, что слова президента закрепляются в поручениях и KPI профильным министерствам. И, как правило, касаются уже проработанных проектов в высокой степени готовности. Поэтому никакого существенного временного лага между озвученными задачами и нормативными изменениями не будет. Например, мы уже какое-то время принимаем участие в обсуждении программы компенсации затрат на IPO.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. . Таким образом, барьер для выхода на биржу продолжит снижаться. И в виде ценза на размерность бизнеса, и в форме расходов на организацию размещения. А значит, биржа расширит ассортимент эмитентов, инвесторы смогут диверсифицировать портфели, экономика получит новых сильных игроков на частные деньги, а сами компании - привлекут финансирование по отличной оценке. Да еще войдут в высшую бизнес-лигу. Да и мы, брокеры и инвестбанки, стоять в сторонке тоже не будем😎 Этот этап, в целом, завершает становление российского венчурного рынка, заполняя последний пробел экосистемы - доступность IPO для зрелых технологических компаний.

#BSF #IPO #венчур #Россия

Ну что ж, по Америке дождались пролива. Пока у нас в портфеле BOIL со средней 14.10. И он уже дает +35%. Были еще фриковые AFRM и PTON, но они поотваливались по безубыточным стопам.

Индекс корректируется после долгого безостановочного роста, ему помогает коррекция в битке.

Формировать позицию будем в несколько заходов. Сегодня покупаю скучный GOOG и развеселый, фактически, дериватив на крипту - MARA. Беру с возможностью добрать ниже, если потребуется.

Риски сделок существенные. Если Nasdaq уйдет ниже 17700, он пробьет восходящий канал. И коррекция перестанет быть легкой семейной мелодрамой на вечер. Биток настолько ракетил последние недели, что и он может сбегать как угодно низко, укатав наши MARA, RIOT и CLSK на уровни если не осени, то января. К примеру, уход MARA еще на -20% с текущих является здоровым и более чем вероятным событием.

Мой любимый COIN, кстати, отъелся, раздобрел, приобрел отдышку, и держится особняком от молодежи. Если раньше он ходил строем с майнерами, то теперь, после зашедших в него космических объемов денег и клиентов, воспринимается скорее биржей, чем крипто-бумагой. Да и рост капы почти в два раза за месяц сказывается. Поэтому COIN сейчас коррелирует с майнерами слабее, да и бегает не столь резво. Будем ждать, пока грохнется, в него пока не идем.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Этот лифт едет вниз, и мы совсем не обязательно на первом этаже. Не говоря о том, что, в принципе, можно скататься и в паркинг. Многоуровневый. Но в целом рынок бычий, впереди халвинг битка и снижение ставки, поэтому игнорировать текущую точку входа не буду. Если промахнусь - доберу позицию лесенкой.

#США #акции #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

10-летние ОФЗ находятся на минимумах за последние 10 лет. Ниже они ходили только дважды - в первые недели присоединения Крыма и начала СВО.

Для долгосрочных вальяжных инвесторов, вероятно, это хорошая точка входа. Возможность зафиксировать доходность в 13-14% годовых. В ситуации, когда перегретый российский рынок и период непопулярных решений после выборов не обещают дальнейшего безоблачного роста акций.

С другой стороны, бегство "умных денег" из ОФЗ сигнализирует о том, что институционалы не ожидают быстрого снижения ставки, обуздания инфляции, и вообще позитивных макро-новостей.

Банки, пенсионные фонды и корпораты, которым и деваться-то особенно некуда из облигаций, раскрываются как скептики и пессимисты.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Я не люблю облигации. Сам по себе мне инструмент не кажется справедливым, поскольку апсайд ограничен, а даунсайд нет. Применительно же к текущей ситуации - волатильного рынка и высокой инфляции - пользоваться консервативными инструментами мне кажется непозволительной роскошью.

#акции #Россия

Аналитики на основе мощной статистики наблюдений в 5 предыдущих выборов принялись искать закономерности, как ведет себе рынок в месяц выборов. И удивительное дело! В ряде случаев он растет, в ряде - падает, а иногда - в боковике.

🟢 2000г. +40%
🟢 2004г +10%
🔴 2008г -7%
🔴 2012г -5%
🟡 2018г боковик

Получается, сами по себе выборы, при сохранении неизменности курса, не оказывают существенного влияния на индексы. Конечно, власть часто откладывает непопулярные меры на "медовый" период, чтобы к завершению электорального цикла не портить настроение избирателям.

Однако крайне маловероятно, что их начнут принимать сразу после выборов, неизбежно связывая с результатами голосования. Так что, думаю, месяца полтора мы защищены от сильных государственных решений, способных поломать восходящее движение индекса. Эта же логика касается курса рубля, быструю девальвацию которого многие пророчат.

Текущая ситуация на рынке располагает к коррекции, однако она не представляется мне глубокой. Ожидания рекордных дивидендов, высокая нефть и инфляция, поступления на рынок средств от выкупа заблокированных российских активов - все это не позволит индексу скорректироваться как следует.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Вы же помните, что в России я среднесрочный инвестор, по крайней мере, пытаюсь им быть. Поэтому пока не дергаюсь, глядя, как подтачивается прибыль. Стопы, разумеется, выставил, но план А - переждать коррекцию в бумагах.

#акции #Россия

На американском рынке в смоллкэпах кровь рекой. Люблю такое!

MARA дошла до 18, как я писал. На этом уровне усредняюсь. Напомню, что усреднение должно происходить с соблюдением лимитов на максимальный вес бумаги в портфеле. Если бумага покупалась на весь возможный для позиции объем, усредняться не стоит. У меня остается еще 30% возможного объема на случае, если коррекция битка разовьется, и MARA улетит ниже. Такое более чем возможно.

GOOG, купленный 5 марта, которое оказалось локальным лоем, дает уже 9%. Для одной из самых дорогих и тяжелых компаний в мире - неплохо за полторы недели.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Движенье - жизнь! И в бою, и в быту, и в инвестициях!

#акции #США #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.