Диасофт проведет размещение по верхней оценке, 4500р. за акцию, как я и прогнозировал. Соответственно, стоимость компании на старте составит 47 млрд.

Торги стартуют сегодня, 13 февраля, примерно в 16.00мск.

Первые часы IPO всегда сверхволатильны. Те, кто недоволен аллокацией, докупает с рынка. Спекулянты, которые не планировали сидеть в бумаге, активно ее продают. Обычно я в первые дни наблюдаю за акцией, и определяюсь с горизонтом.

В рамках IPO предусмотрен стабилизационный пакет, да организаторам крайне невыгоден быстрый провал котировок. Поэтому начальный период жизни эмитента достаточно безопасен. Но чрезвычайно показателен для анализа степени заинтересованности и структуры инвесторов.

В то же время, это не универсальная формула. И инвестор, бездумно заходящий во все IPO, рано или поздно столкнется с просчетом организаторов или скам-размещением. Таких было уже немало, на самом деле.

Чего стоит кейс Carmoney, когда в первый день торгов компания объявила о дополнительной эмиссии. Что размывало доли всех покупателей. В проспекте было указано, что допник возможен. Но никому в голову не приходило, что он произойдет в первые минуты после выхода на биржу. Акции обвалились, доверие к бумаге было подорвано, участники IPO стали долгосрочными инвесторами.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Чем больше IPO и ажиотажа - тем больше рисков. Будем бдительны, вдумчивы и избирательны. И ждем открытия Диасофт. Титкер — DIAS.


#акции #Россия #IPO

В чатике волнуются о причинах и последствиях приостановки торгов ММВБ.

Хотел вам рассказать архитипический сюжет про "Друг работает в ММВБ (...) Сейчас едем куда-то далеко за город. Не знаю, что происходит, но мне кажется, началось...". Но решил не нервировать.

Вчера ММВБ опубликовала предупреждение о технических работах и возможных сбоях 13 и 14 февраля.

Так что волноваться причин нет. Не началось😎

Мне кажется, наши IPO все больше напоминают аирдропы у криптанов.

Для справки - это специальный IPOшный счет на существенную сумму. В заявке участвовало 100% депозита.

Много шума, ажиотажа, маркетинга. Сложные многоходовые сценарии, в которые ЛОМы вовлекают аудиторию. Мучительное ожидание. Барабанная дробь. И гулькин нос.

Плохо не только то, что мы тратим время и анализ на совершенно непроизводительные сделки. Важнее, что инвесторы в погоне за минимально значимой аллокацией приучаются заявляться в IPO со сверхбольшими чеками.

Соответственно, при первой аварии народу нальют конский объем некачественного IPO. Т.е. общее матожидание от этой деятельности для активного участника размещений становится отрицательным.

Десять удачных IPO с микроаллокациями будут обнулены одним провальным, которое щедро раздадут прикормленным инвесторам.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Такую ловушку я наблюдал не раз на американских площадках. С трудом перепрыгивал. В какой-то момент наш рынок IPO получит торпеду, которая надолго охладит инвесторов. В целом, ничего страшного, рынок и так колеблется в идентичных циклах.

Другое дело, что для фондового рынка данное состояние естественно, а для инструмента IPO - вполне избегаемое событие. В первую очередь оно определяется степенью добросовестности и профессионализма организаторов. Пока у них еще есть, скажем так, зона роста. Подобные аллокации - просто недоразумение и ошибка планирования.

#акции #Россия #IPO

Взял на пробу AFRM и BOIL.

▪️AFRM пришел на хорошие уровни поддержки. Хотя, положа руку на сердце, потенциал снижения тоже серьезный.

▪️BOIL - плечевой ETF на газ, вернее, на фьючи газа. Опасная вечнопикирующая (из-за распада) бумага. Тем более, что и газ с некоторых пор из нейтрального товара, типа бобов или, там, лития, превратился в экономическое оружие, вроде нефти. И плохо поддается рыночному прогнозированию.

Я бы об этих сделках и не писал, но меня мучает совесть. Я посчитал рискованным осветить своей очередной поход в COIN/RIOT/MARA, которые за неделю с небольшим принесли пару десятков процентов. Мне казалось, что они высоковато, перекуплены, и это очень короткая спекуляция. Вышло иначе. Закрысил крутые сделки. Нехорошо.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Эти покупки еще более опасные. Более того, поездка вниз с высокой вероятностью может продолжится. Стопы я ставлю на следующую сессию довольно глубоко. Благо прибыль с начала года солидная, можно и гульнуть. При первой возможности подниму их в безубыток.

#США #акции #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Если вам кажется, что люди циничны и ни во что не верят, помните: кто-то покупал Diasoft по оценке 76 млрд. руб. при годовой прибыли 2,8 млрд.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Спасибо тебе, неизвестный добрый человек. Свои 50% я сделал. Хотя я вышел где-то в середине свечки, вообще не заморачиваясь ловлей оптимальной цены. При такой микроскопической аллокации мне было важно лишь побыстрее закрыть позицию, чтобы не помнить о ней. И продолжить зум с компанией, которая собирается на IPO😎

#акции #Россия #IPO

IPO Кристалл

Водка, водка, водка! Мы будем продавать еще больше водки! Живите в мире, где все хлещут водку! Пусть ваши дети и все, кто их окружает, наслаждаются крепким качественным алкоголем от ведущих производителей. Поддержите наши ценности, зарабатывайте вместе с нами, напоим Россию вместе.

Я когда-то писал, что у меня есть список no-go секторов, в которые я не инвестирую. Потому что инвестиции для меня - способ конструирования будущего. Метод голосования, какие компании его заслуживают. Производители социально-приемлемых наркотиков, вроде табака и алкоголя, к таким точно не относятся. Поэтому в IPO не иду, независимо от объективных параметров. Однако кратко рассмотрю размещение для вас.

Бизнес и рынок. Компания небольшая. Не смотря на позиционирование завода с вековой историей, он ведет свою деятельность с 2016 года. Один производственный комплекс в Обнинске. Склады и производство спирта - на аутсорсе. 400 человек сотрудников. 25% выручки - контрактный розлив водки под неизвестного заказчика. Разбивка по собственным брендам не освещается, но 86% выручки от CTM-марок - тоже водка. В 2022 компания неожиданно вышла на 8 место производителей каквыдумаетечего (конечно, водки!) с ростом отгрузки в 78%. Правда, в 2023 рост составил всего 7%. Видимо, был эффект, связанный с исходом иностранных конкурентов. 8 место - это акцент восторженных аналитиков. Вообще, доля Кристалла в сегменте водки составляет 2%, совокупная доля 1,7%. В целом рынок - красный океан без малейших перспектив лидерства.

Инвестиционный тезис. Нас уверяют, что это, практически, компания роста. К 2026 году выручка вырастет в 9 раз, EBITDA в 11 раз, чистая прибыль в 22 раз. С учетом 7% роста выручки в 2023, для обещанных +22% нужно утроится. Что трудно представить без существенных капзатрат, роста долговой нагрузки, сокращения и без того скромной чистой прибыли. Компания обещает также агрессивный выход в сегменты других, не менее полезных напитков. Но с учетом слабого присутствия там, революция в структуре выручки не кажется вероятной.

Финансы. Компания не решилась представить МСФО отчетность. И неспроста. У инвесторов нет возможности оценить бизнес в целом, с учетом взаимосвязанных компаний. Которых несколько, и одна из них, по мнению ряда аналитиков, находится в предбанкротном состоянии. Кредитный рейтинг эмитента B+. Это означает низкий уровень кредитоспособности и финансовой устойчивости. У компании во 2 квартале 2023 крайне низкая доля средств на балансе (10 млн. руб), высокая дебеторская задолженность (1,5 млрд. руб., долг/EBITDA 3,8), а нематериальные активы из 750 млн. руб. превратились в 45 млн. Операционный и финансовый потоки отрицательные, чистая рентабельность 2%. Короче, кредитный рейтинг более чем оправдан.

Оценка. При выручке за 9 мес. 2023 в 2,3 млрд и EBITDA 10%, компания себя оценивает от 7,4 до 8,6 млрд. руб. Т.е. P/E>60, а EV/EBITDA>35. Это существенно выше Белуги (Новабев) и Абрау-Дюрсо, которые имеют в два раза выше рентабельность. Прибавим непрозрачность отчетности, высокий долг, из которого 70% с плавающей ставкой, низкое качество баланса и отрицательный денежный поток. Вдобавок, эмитент арендует у своего собственника здания и лицензирует товарные знаки. А связанные лица неизвестного состояния и на неизвестных условиях оказывают ему разнообразные услуги. Не сказать, что это нечто небывалое, но стиль управления очевиден. На мой взгляд, оценка раз в 5 выше справедливой.

Размещение. Привлекается 1-1,5 млрд. руб. через допэмиссию. Кэшаута нет, но с такой структурой бизнеса он и не нужен. Акции попадут в третий уровень листинга, некотировальный. Совершать сделки с ними смогут только квалифицированные инвесторы, что кардинально снижает ликвидность. Книга заявок закрывается 21 февраля. Поторопитесь!

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Одно из самых слабых IPO за последние годы. Жаль, что так быстро биржа и организаторы стали жертвовать качеством эмитентов.

#акции #Россия #IPO

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

Слезаю с забора и делаю первый заход по формированию российского портфеля.

Взял Сбер, Лукойл, Сургутнефтегаз префы, Норникель.

Скучный верный портфельчик, по которому пока лень ловить лои. Наиболее спорная сделка - Норникель.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Посмотрим, нужно ли будет докупать ниже, это вполне вероятно. Но я готов и к такому повороту, поскольку покупаю под дивы, снижение ставки и экспортную выручку как форму защиты от девальвации рубля. Т.е. вдолгую. Готовлю телегу зимой. На американском рынке я задорный и подвижный спекулянт, здесь - респектабельный и вальяжный среднесрочный инвестор)

#акции #Россия #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Много лет назад я бороздил в прекрасной компании друзей южные моря. И в какой-то момент, зайдя в кают-компанию, застукал своего товарища на социально-неприемлемом занятии.

Поймав мой укоряющий взгляд, он произнес: "Вообще я не употребляю. Я даже осуждаю. Но здесь так дешево, что нельзя не взять."

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Я вспомнил этот случай, беря GMKN на пробу. Крайне рискованная сделка. Помимо отсутствия признаков замедления падения, впереди отчет и санкционный пакет, на которых компания может продолжить переоценку.

#акции #Россия #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

IPO Кристалла, которое мы любовно разобрали, прошло не очень удачно.

Компания разместилась по 9,5 рублей за акцию (зелененький уровень на картинке). Однако со старта котировки провалились на 20%. Не помню такого выхода на биржу в последние годы.

Вроде и МСФО отчетность забыли показать, маскируя состояние связанных лиц, и оценка в разы лучше аналогов при рентабельности в два разы ниже, и планы нарастить выручку за три года в 9 раз при годовом росте 7%. Ну что могло пойти не так?

Что ж, на данный момент компания может быть довольна - она ухитрилась разместиться по верхней границе диапазона. Это настолько не соответствует справедливой оценке, что котировки цены размещения даже не коснулись.

Компании научились зарабатывать на IPO. Надеюсь, благодаря таким IPO, о чем-то подобном задумаются и инвесторы. И начнут анализировать эмитентов, вместо того, чтобы сгребать с полок все подряд.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Я данное блистательное IPO пропустил, и надеюсь, что вы вовремя прислушались к моему мнению. Наши деньги нам еще понадобятся.

#Россия #акции #IPO

Я примерно так представляю себе подготовку 13-го санкционного пакета США.

Зря я вчера написал, что ничего особенного от этого санкционного пакета не жду)

Американцы сегодня меня поздравили с 23 февраля. Мой инвестбанк BSF Capital - в санкционном списке.

Что сказать. Мы - одна из совсем немногих инвестиционных компаний, которая привлекла внимание Минфина США.

Оцениваю это как признание значимого вклада в развитие экономики России, высокого авторитета и видимости нашей компании за рубежом.

На всякий случай подчеркну, что санкции не персональные. Они не распространяются на сотрудников компании, равно как и на меня лично😎

Включение юридического лица в SDN-list влечет блокировку его активов, хранящихся в США, запрет американским лицам на взаимодействие с подсанкционной компанией, включая предоставление финансирования, товаров и услуг.

Зарубежных активов и клиентов у BSF Capital нет. Мы продолжим работу по развитию российского венчурного и публичного рынков с утроенной энергией и энтузиазмом.

С праздником!

#BSF #США

Встречался тут с одной командой. Разбирали некий возможный инвестиционный бизнес. Я загорелся, рассказываю:

- Парни, глядите. Ежели вот так сделать, то инвесторы на этом зарабатывают, мы эдак, а проект вот так. И общество не забыли, люди порадуются.
- Не-не, - отвечают, - че-то не совсем понятно. Кто у нас пострадает?
- Да вроде никто. Всем щастье.
- Давайте докрутим. А то херня какая-то. Кто-то должен проиграть.

В понимании некоторых, WIN-WIN, и даже WIN-WIN-WIN модели - ненужные прекраснодушие и романтизьм. И я согласен, отчасти это так.

Немало людей сформировалось в более эффективной парадигме ведения дел. Но выстраивать бизнес, где одну из сторон целенаправленно надуют, потому что она неквалифицирована, слаба, их многа, и вообще, потерпят - негодная цель.

Недостойная нашего интеллекта, времени, внимания. И даже если исключить этику, симпатии к мировой справедливости и розовым пони, это - нерациональный подход. Потому что несбалансированные конструкции быстро рушатся.

Поэтому все наоборот. Циничный прагматик ищет баланс интересов. А предприниматель-романтик мечтает, что всех надует, сорвет куш, а потому они про это забудут, и придут снова.

Вот и с Кристаллом - ну что стоило оценить компанию реалистичнее? Выставить справедливый диапазон. Поддержать котировки. Дать заработать не только эмитенту и организаторам, но и инвесторам.

А, понимаю. Неэффективно. Непрофессионально. "Кто-то должен проиграть."

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Уже -22% с цены размещения. К счастью, не у нас.

#акции #Россия #IPO

Завтра в кластере Ломоносов пройдет конференция для инвесторов "Венчурный ландшафт".

Я выступлю на панельной секции, где мы обсудим новую структуру рынка, драйверы роста в условиях венчурной зимы, IPOбельность наших портфелей.

На конфе соберутся ведущие фонды и инвесткомпании страны, и, разумеется, представители нашего инвестбанка BSF Capital.

Буду рад пообщаться со старыми и новыми знакомыми.

Еще можно зарегистрироваться и успеть!

#BSF #IPO #венчур #Россия