Я не раз и тут, и в своих выступлениях озвучивал тезис, что нас ждет волна IPO. Причем как технологических компаний, так и засидевшихся вне паблика крупных бизнесов из традиционных секторов. Запертые внутри страны и сжигаемые инфляцией деньги должны работать.

И вот на тебе!) «Совкомбанк» выйдет на Мосбиржу с акциями на сумму 10 млрд руб. Это первое IPO банка за последние 7 лет.

Сумма небольшая (для примера, Евротранс со своими бензоколонками "Трасса" только что привлек 13,5 млрд), основной объем наверняка будет выкуплен институционалами. Кэшаут, как я понимаю, не предусмотрен. Думаю, основная задача IPO - перевести бизнес в формат публичного.

Цена составит от 10,5 до 11,5 руб. за бумагу (200 - 219 млрд руб. оценка), что дает мультипликатор x2,2-x2,4.

Заявки принимаются с 1 по 14 декабря, торги начинаются с 15 декабря под тикером SVCB.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Чем больше IPO - тем оживленнее все слои рынка, включая VC, которых начинают энергичнее пылесосить стратеги. Да и в этом сегменте отросло целое поколение компаний, которое через год-полтора волне может оказаться на бирже. В том числе и с нашей помощью😎 Касательно данного размещения - буду думать, свою позицию озвучу позднее, время есть. Пока смотрю скорее позитивно.

#Россия #акции #IPO

Друзья, совсем скоро расскажу про возможности IPO и preIPO технологических компаний на конференции для профессионалов венчурного рынка — AdVentureLand Conf 2023

Стартуем 14 декабря в Технопарке «‎Сколково».

Подробная информация и билеты тут.

Подписчики моего хардкорного канала - явно инвестиционные профессионалы. Для вас удалось заполучить промокод на скидку 20%: PARTNERS

Увидимся на конференции!

#венчур #BSF

У меня давно сложился такой принцип: следить за сделками, в которые я не пошел. Это помогает оценивать портфель и анализировать свое управление не только отталкиваясь от привычных бенчмарков - доходности индексов, превышения над инфляцией, ставкой, и прочим, но и с точки зрения отклоненных возможностей.

Капасити инвестора в любом случае ограничено, он выбирает из воронки доступных ему сделок. Цель игры - выбирать лучшие. Повышение качества воронки - это другая игра, про нее в другой раз.

Так вот, в IPO Южуралзолота я не пошел. Золото высоко, ставить на его рост через UGLD - мультиплицировать риски. Компания оценила себя по коэффициентам на уровне лидера отрасли, EV/EBITDA чуть дешевле Полюса. Который почти в два раза эффективней. При том, что финансовые результаты Южуралзолота в 1Q23 хуже, чем год назад. Чистые активы снизились (сказывается списание Petropavlovsk PLC), убыток за 6 мес. составил 3 млрд. руб.

Итого - рост бумаги на первом этапе обращения не просматривался. Эти соображения не позволили мне участвовать в IPO. Думаю, они же перевесили ставку организаторов на любовь инвесторов к золоту и опасения девальвации рубля, бенефициаром которой является UGLD.

С IPO прошло 10 дней. Текущее состояние мы видим на экране.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. У российских IPO крайне неоднозначная статистика. Сгребать с полки магазина все, что на ней лежит - так себе стратегия. Разборчивость - ключ к здоровью инвестора)

#акции #Россия #IPO

Если у вас вдруг выдалось свободное утро - через час у нас стартует вебинар Банка ЦБ, посвященный выходу стартапов на IPO.

На нем я расскажу (правда, в крайне ограниченном по времени формате) нашу практику подготовки компании к публичным рынкам на примере БериЗаряд!

Попасть на вебинар можно по кваркокоду.

#BSF

14 декабря на IPO выходит Мосгорломбард. Фрифлоат пошел внушительный - 36% компании будет продано инвесторам. Конечно, не 50% Евротранса, но в в сравнении с Astra (5%) и Henderson (14%) впечатляет.

Интересной фичей является оферта, которая дает инвесторам право через 6 месяцев докупить до 20% объема, приобретенного в ходе размещения, по той же цене.

Бумага попадает в III уровень листинга, доступного только квалинвесторам. Это снижает ликвидность акции, и отражает отношение биржи к уровню риска эмитента.

Оценивается компания в скромные P/E 60x. Это круче Astra и CarMoney. В принципе, тут можно было бы закончить пост, но я продолжу.

Я инвестирую не просто , чтобы заработать. Инвестиции - это способ конструирования будущего. Покупая бумагу, я делаю такой же выбор, в каком мире мне жить, как и в отношении своих слов, труда, эмпатии.

И поэтому у меня есть персональные котировальные списки, которые я применяю уже много лет и в венчуре, и на публичных рынках.

▪️ I уровень - компании, которые несут прогресс, удобство, эффективность, избавление людей от тяжелого труда, и другое очевидное общественное благо.
▪️ II уровень - нейтральные, обычные бизнесы.
▪️ III - список no go, малоэтичные компании, которые я не готов поддерживать своими деньгами, даже если рационально это отличная сделка.

К таким бизнесам я отношу: потакание разрушительным страстям, вроде гемблинга и наркопрепаратов (включая социально приемлемые или медицински легализованные), производство вооружений, деятельность, связанную с масштабным уничтожением природы. В этот же список входят бизнесы, эксплуатирующие людей, попавших в тяжелую ситуацию, или принимающих неверные решения из-за низкого уровня знаний. Кстати, именно поэтому я не работаю со многими крипто-активами.

Мы живем в мире, где табачные компании борются с раком, производители мин спонсируют разработку протезов, а лесозаготовительные холдинги развивают экотропы. Со времен Пилата, спросившего "Что есть истина?", многим кажется, что правды никто не знает. У каждого она своя, не будем упрощать, не все так однозначно, нельзя делить мир на белое и черное, инь-янь, и вот это все.

Да, мир сложен, но и наша ответственность в нем, к счастью, крайне ограничена. Вот в рамках этой смешной личной ответственности, каждый из нас может своими деньгами проголосовать, какие компании заслуживают будущего.

Те, кто не согласен с моим романтическим подходом, может ознакомиться с бодрыми планами Мосгорломбарда в отношении роста реализации меховых изделий, ювелирки, бытовой техники, и других ценных вещей. Которые попавшие в беду люди, беднеющие из-за роста цен, оставшиеся без работы или кормильца, будут сдавать с дисконтом. И проинвестировать в расширение этой замечательной деятельности.

💰 ЧТО С ЭТОГО НАМ. В IPO Мосгорломбард я не иду.

#акции #Россия #IPO #венчур

Российский рынок неплохо отпадал, входит в зону перепроданности, и подошел к крепким уровням поддержки.

Если посмотреть структуру падения, то мы видим повальное бегство в облигации от ожидаемого повышения ставки. По всей видимости, подавляющий объем снижения акций (-35% от 2.1Т руб.) утилизирован ростом объемов на рынке облигаций (+40% от 2.5T руб.). Также на эту пару недель пришлись два SPO и IPO Совкомбанка, который один заморозил больше 50 млрд. руб. Книга на 10 млрд переподписана в 5 раз.

Я ожидаю, что приближение к круглому уровню 3000 по ММБВ, разморозка невостребованных в ходе IPO денег, и, вероятно, финальное повышение ставки до 16% завершит коррекцию. А возвращение к росту форсирует перезаход в акции в расчете на дивидендные отсечки, которые пойдут во второй половине декабря.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Начинаю формировать среднесрочные позиции в Сбере и Яндексе. В пару заходов, в течение недели. Присмотрюсь и к другим бумагам, по ним отпишусь отдельно.

#акции #Россия #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Обещал написать мнение об IPO Совкомбанка. Тем более, что 13 декабря - последняя возможность заскочить в этот разукрашенный шариками и весело гудящий поезд.

Охватные инвестиционные каналы - в полном восхищении и экстазе. Присоединиться к magical mystery tour призывают и баннеры с главных страниц порталов, и вдумчивые статьи в деловых изданиях, и наружка на улицах. Уже с подозрением поглядываю на утюг. Где народное IPO - там нас быть не должно.

Книга на 10 млрд. размещения переподписана в 5 раз, это значит, что аллокация будет минимальной. Так что даже грандиозный успех, если он вдруг случится, выльется в скромные абсолютные цифры, как у всех с Астрой.

Но приза может и не быть вовсе. Вряд ли кто-то сомневается, что IPO пройдет по верхней границе ценового диапазона (11,5 руб. за акцию). Это дает P/B (price/balance, капитализация к балансовому капиталу) 0,9. Что идентично Сберу. Который представляет собой развесистую экосистему с маржой в два раза выше, чем у Совкомбанка, и одной из самых щедрых дивидендных политик на рынке (50% чистой прибыли против 30% у Совкома).

Даже если Совкомбанк – не менее блистательный бизнес, чем Сбер, то при такой оценке, расти ему после размещения некуда. Только ходить вместе с рынком.

Таким образом, мы имеем в меру агрессивную оценку, которая не предполагает премии для участников IPO. Даже как бы не наоборот. Ставка на иррациональное, на переоценку загипнотизированными инвесторами этого события века, разумеется, возможна. На ажиотаже и мощном маркетинге можно попробовать проехаться на первом этапе, когда маркетмейкер будет особенно активен. Но я предпочту найти точку входа в эту неплохую компанию, когда восторги поулягутся, а цена отыщет баланс.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. В IPO Совкомбанка не пойду. Возможно, докуплю его в качестве диверсификации банковского сегмента портфеля после стабилизации цены.

#акции #IPO #Россия

IPO Сокомбанка состоялось. Аллокация, как я и ожидал, оказалась микроскопической. Судя по комментариям в сообществах и моим опросам, не более 5%. По итогам дня, рост котировок составил 8%.

Итого, если бы вы подавались на 10 млн. руб., то прибыль бы составила 40 тыс.

Тем не менее, на самом старте котировки уходили в +30% от цены размещения, а то, что по итогам сессии бумага удержалась в плюсе, записывает IPO в успешные.

В целом график повторяет стандартную картину последних IPO - отчаянный рывок в первые минуты, и пике.

При этом, время старта торгов неизвестно. К примеру, Henderson оказался в доступе в 16:10, Sovcombank в 17.30. На это накладывается неопределенное время начисления акций брокером. Что делает невозможным оперативную фиксацию прибыли, или наоборот, закуп под возможный рост в ходе сессии. Такое я практиковал на американском рынке для качественных IPO с малыми аллокациями.

💰 ЧТО С ЭТОГО НАМ. Я ожидаю, после того, как маркетмейкер снизит присутствие, цена уйдет ниже границы размещения. Сейчас мультипликатор банка получается, как у Сбера, что не может продлиться долго. Там бумагу и подберем. Как я и прогнозировал, высвобождение замороженных в ходе IPO денег, среди прочего, вздернуло широкий рынок. И на этом росте я заработал в пятницу существенно больше, чем гоняясь за символической аллокацией.

#акции #Россия

Наш "БериЗаряд!" вошел в топ10 самых перспективных стартапов по версии Forbes. Это приятно, и компания вокруг него подобралась отличная.

Единственное, слегка расстраивает, что Forbes ссылается на исследование венчурного рынка от Dsight. Оно фиксирует грандиозное падение венчурного рынка, поскольку опирается исключительно на публичные заявления о сделках.

В условиях, когда институты развития находятся в коматозе, а корпорации сосредоточились на преодолении проблем основного бизнеса, венчурные инвестиции сместились в частный сегмент. В котором и проходит большинство сделок, без пресс-релизов, пресс-конференций, блэкджека и девочек.

Конкретные дефекты методики исследования, в результате которого огромный пласт рынка остается за бортом, я подробно разбирал.

В свое время, от лица Российской венчурной компании, я спонсировал несколько независимых исследований, чтобы обеспечить объемный и конкурентный взгляд на отрасль. Жаль, что никто из институтов, которым вменяется развитие венчурного рынка, не озаботился проблемой его прозрачности.

В итоге, в умах закрепляются цифры и выводы, не имеющие никакого отношения к реальности, но заточенные под броские заголовки.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. С другой стороны, пока венчур в загоне и воспринимается как маргинальный рынок, помогать компаниям привлекать финансирование и выходить на публичные рынки - отличный бизнес😎

#венчур #BSF

Мы веселились и делали крутые сделки на американских площадках весь год. Работали с плечевыми ETF на индексы в обе стороны, с бигтехами, пенистоками, ETF на казначейские бумаги. Многие из них нам принесли десятки процентов доходности.

Но покупки компаний, завязанных на крипто-индустрию, в сочетании с моей концепцией сверхконцентрации на качественных идеях сделали основной вклад в результат 2023. Общий биржевой депозит удалось вырастить больше чем в 2,3 раза. Этого не получалось со благословенных доковидных времен бума американских IPO.

Сейчас прошлое поведение индексов наглядно и логично. Иначе и быть не могло, верно? Но изнутри года, в период запредельной инфляции, агрессивного поднятия ставки и геополитической нестабильности было крайне трудно оценивать, что происходит с мировой экономикой. С правой частью графика всегда немного сложнее, чем с левой😉 Поэтому время удержания бумаг я старался минимизировать, фиксируя прибыль на перекупленности и перезаходя на проливах. Это довольно суетливая и трудоемкая тактика. Увидите на графике ниже. Но она себя полностью оправдала, давая возможность не терять на падениях и зарабатывать даже в периоды флэта. А на рождественском ралли дала не упустить прибыль.

Главный успех принесла активная игра и системная ставка на крипто-биржи и майнинговые компании. Они оказались в числе чемпионов года, и принесли нам реальные иксы. При том, что мы не лезли в саму крипту и действительно опасные активны. Весь год работали преимущественно на респектабельном Nasdaq с вполне себе мидкэпами. Совершенно не склонными к "туземун", "взлетракетой", и прочей сверхволатильности пенистоков.

Покажу стиль торговли на примере COIN (картинка в следующем посте). Помним, что вместе с ним я брал еще несколько крипто-бумаг, и общая аллокация на эту идею у меня было более чем внушительная. На графике я сравниваю COIN с Насдаком и курсом битка. Видно, что правильно выбранная бумага уверенно обыграла обоих, и впечатляющие результаты не сильно завязаны на BTC, который большую часть года провел в депрессии, да и под конец рос существенно медленнее нашего депо)

Итак. Еще в марте я объявил COIN своим фаворитом года, в мае купил. В июне, продав на локальных хаях перед огромным падением, снова откупал ее на пару с Кэти Вуд. Фиксанул +70% прибыли в июле, назвав цель $120 на конец года (недооценил). Перезашел в августе, вышел с прибылью 15% в последние дни месяца, подробно освещал причины роста. В сентябре снова взял после мощной распродажи. В октябре объяснил, почему жду мощного роста по COIN и крипто-майнерам RIOT и MARA. Тогда же еще раз пояснил, что не буду дергаться на локальных коррекциях, а планирую ехать на ожиданиях одобрения SECом ETF биткоина. В том же месяце отчитался об очередных 30% по портфелю крипто-майнеров. В начале ноября все-таки фиксанулся на коррекции и тут же перезашел пониже. Только этот последний трейд дал до конца года дал 2,3x даже с учетом отката последнего дня перед католическим Рождеством.

Знаете такие мемные графики: "Секрет игры на бирже прост. Покупай на минимуме цены, продавай на максимуме." Почти получилось😎

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Я весь год подробно раскрывал принципы анализа событий, логику принятия решений, и не стеснялся своих ошибок. Очень надеюсь, что по итогам я не только поделился с желающими рыбой, но и помог научиться ее удить) Предновогодний пост напишу отдельно.

#крипта #акции #США

Иллюстрация к предыдущему посту.

Новый год начинается с цунами в природе (прозрачный такой намек, да?), и дружных ожиданий на рынке, что SEC вот-вот одобрит ряд ETF, привязанных к спотовой цене биткоина.

В последний рабочий день года крупнейшие управляющие обновили заявки. И рассчитывают, что смогут запустить свои фонды уже 10 января. Среди них - Blackrock, VanEck, Fidelity, Invesco - в общем, основные семейства ETF. Сейчас они соревнуются в разнообразных скидках на комиссию, борясь за первых инвесторов.

О неизбежности таких фондов и покупку под их запуск компаний, который майнят крипту, я писал в октябре. В мире фондов на вредные привычки, мемные акции и контр-сделки именитых аналитиков, появление ETF на комодити, которым стал биток, было лишь вопросом времени.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Рассчитываю, что идея акций крипто-компаний, которая принесла больше 230% только с ноября, продолжит работать на нас и в новом году. С другой стороны, заработали мы уже выше крыши, перекупленность бешенная, любое "что-то пошло не так" запустит стремительную коррекцию. Выставил стопы высоко и по рынку.

#акции #крипта #США

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Поделюсь практикой, которая сопровождает меня многие годы. На праздниках, когда рынки закрыты, венчурные сделки не двигаются, мессенджеры молчат, а партнеры затаились - возникает вакуум событий. Сингулярность, как в черной дыре. Ее невозможно повторить в другие месяцы. Вот в это-то время я приземляю весь инвестиционный опыт года, и определяю стратегию на следующий.

Как я это делаю? Вообще, методику я взял у спортсменов. Дело в том, что я много лет занимаюсь практической стрельбой. Это такой официальный вид спорта, не смотря на грозное название) И по итогам каждого соревнования, тренировки в тире или домашнем зале, я веду дневник. Который помогает фиксировать как объективные результаты, так и быстро ускользающие наблюдения.

Так вот, в инвестициях у меня тоже есть такой инструмент. Я называю его инвестиционным журналом. Он охватывает все виды сделок - торговлю на публичных площадках, займы, которые я даю компаниям, депозиты, венчурные сделки, крипту и даже спекуляции с недвижкой. В огромной таблице я указываю не только параметры сделок, но и цели по ним, источники идеи, аргументы входа и выхода, формулирую урок от каждого результата.

В первую очередь, журнал позволяет оценивать эффективность прироста портфеля. Это само по себе важно, потому что наше восприятие часто забито калькуляцией личных потраченных усилий. И потому оценивает результат совершенно неадекватно.

Например, предметом гордости может напряженная работа на российском рынке. Воронка идей, анализ эмитентов, просчет рисков, отбор точки входа, паника, победа, отличные годовые по итогам. Но все это легко может проиграть долларам, тупо лежащим на расчетном счету, или просто в пыльной ячейке. Мозгу это признать трудно, а эксель станет тем зеркальцем из сказки. "Ты прекрасна, спору нет..."

Так вот, журнал не только фиксирует прошлый результат, он формирует будущий. У меня - именно в январе. Он дает возможность сейчас, отстраненным от суеты рынков взглядом, пройтись по всему инвестиционному году. Оценить свое поведение, уже понимая, как вел себя рынок и к чему пришли сделки. Агрегировать опыт, выявить повторяющиеся ошибки и успешные формулы. И, главное, задать изменения в принципах своего инвестирования. Что надо начать делать, что продолжить, а что - немедленно перестать)

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Призываю и настоятельно рекомендую этим заняться. Потом шанса уже не будет😎 Если интересно, чуть позже расскажу, как я структурирую свой опыт и нефинансовые итоги года.

#опытинвестора

Новый год - совершенно неполноценный праздник. Насладиться ожиданием не успеваешь, потому что он сваливается на голову сразу после декабрьской суеты. А после него январские каникулы - какой-то остаток, как вчерашний салат. Ведь все уже позади. Да и исключительно календарная природа лишает праздник глубины и волшебства.

То ли дело Рождество! И готовишься к нему вдумчиво, пока народ отсыпается. И ждешь с нетерпением, почти все каникулы. И зима всегда на него выпадает нормальная, со снегом и морозцем. И сам праздник наполнен величием главного события в истории человечества.

С Рождеством!

В СПБ Биржу за несколько часов зашли объемы, сопоставимые только с убежавшими в момент наложения санкций.

А по фону - тишина. Последняя новость была 19 декабря. О том, что биржа наконец согласовала стратегию разблокировки активов. На этом заголовки заканчивались. На поверку согласование произошло исключительно внутри компании. Стратегия заключалась в планах предложить вывести СПБ Банк в отдельную структуру, и запросить новую лицензию OFAC. Компания не раскрыла, обсуждались ли предварительно эти планы с Минфином США, и что будет, если он их не поддержит (или проигнорирует).

Впрочем, я драматизирую. План Б есть.

"Участники торгов и их клиенты вправе самостоятельно обратиться в OFAC, чтобы получить индивидуальные специальные разрешения на вывод иностранных активов из СПБ банка".

В общем, ситуация до сих пор не содержала намеков на благополучный исход для инвесторов. Но сегодня все поменялось.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Буду очень рад, если это инсайдерская торговля (никогда не думал, что это напишу) в преддверии позитивных новостей. А не просто разгон пришибленной санкциями бумаги в попытке дать выйти из нее каким-то уважаемым людям.

#акции #Россия

Сегодня вышел из крипто-бумаг MARA, RIOT и COIN. Правда, вот-вот должны одобрить гроздь ETF-фондов на биток.

Но бурный немедленный рост крипты после этого совершенно неочевиден. С тем же успехом можно ожидать фиксации прибыли теми, кто под эту идею заходил. Ведь событие уже давно в ценах. А если одобрение фондов SEC по каким-то причинам отложится, но коррекция в биткоине может сложиться впечатляющая.

В любом случае, заработали отлично, а умеренность - хорошее качество)

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Эти бумаги принесли больше 200% с октября. Одна из лучших сделок прошедшего года. Кормилица) Безучастно сидеть в этих бумагах и ждать халвинга - совершенно не в моем темпераменте) Поищем новые точки входа.

SEC наконец одобрил ETF на биткоин. Как я и предполагал, за ночь (по России) никакого взлета битка не произошло. Сейчас он прибавляет +0,35%. Все было в ценах.

SEC явно не испытывает избыток криптоэнтузиазма. Достаточно вспомнить отказы в регистрации ETF, которые инвестбанкам пришлось преодолевать через суд. Да и под конец был странный фальстарт, вызванный якобы взломом аккаунта SEC и фейковым объявлением об утверждении заявок фондов. Все эта чехарда не только позволила кому-то подзаработать на манипуляции рынком, но и создает битку маргинальный контекст.

Чтобы закрепить его, SEC в своем заявлении не пожалели пол-ведра дегтя:

"Хотя мы нейтральны в отношении заслуг, я бы отметил, что базовые активы в ETP по металлам имеют потребительское и промышленное применение, в то время как биткойн, напротив, является в первую очередь спекулятивным, нестабильным активом, который также используется для незаконной деятельности, включая программы-вымогатели, отмывания денег. , уклонение от санкций, и финансирование терроризма.

Хотя сегодня мы одобрили листинг и торговлю некоторыми спотовыми акциями биткойн-ETP, мы не одобряли и не одобряли биткойн. Инвесторы должны сохранять осторожность в отношении множества рисков, связанных с биткойнами и продуктами, стоимость которых привязана к криптовалюте."

Неоднократно писал, что крипта проходит стандартный путь интеграции в мировую финансовую систему. И еще долго будет восприниматься финансистами и регуляторами старой школы как нереспектабельный инструмент. Соответственно, не следует ожидать взрывного роста в валютах, не связанных с реальной экономикой, и необеспеченных ничем, кроме энтузиазма и математики дефляции.

Наоборот, приток ликвидности и усиление регулирования будут снижать волатильность и доходности, за которые так любят крипту. Но главное не в этом. Ценность нерегулируемого, непрозрачного трансграничного средства платежа будет убывать под давлением центробанков. Функцию цифрового черного кэша крипта будет утрачивать. А вот какую приобретет? С одобрением SEC, ключевой, экзистенциальный вызов для битка только обостряется. Ему придется выходить из своей изолированной вселенной, и начать формировать фундаментальную экономическую ценность.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Долгосрочно - отличная новость для наших инвестиций. Новый инструмент без дополнительных инфраструктурных рисков, связанных с конвертациями, кошельками, выводом в фиат, вот этим всем. А также отличная замена деривативам, в качестве которых мы использовали компании, завязанные на крипто-рынок. Что касается локального взгляда: раз роста нет, дадим возможность рынку скорректироваться)

#США #акции #крипта