Сегодня мы под фанфары, грохот салюта и визг фанаток проводим демо-день и завершаем первый поток курса "Путь к IPO".

Позади остаются лекции от ведущих спикеров в области IPO, вебинары с разбором заданий, 70-вопросные тесты, офлайновые разборы кейсов с эмитентами, банками-организаторами и представителями биржи.

Для меня это первый опыт разработки и ведения полного цикла образовательного продукта, который, конечно, был бы невозможен без организации, идей и энергичной работы команды Московского инновационного кластера.

В процессе отбора кейсов на закрытие обнаружил, что некоторые студенты уже инициировали pre-IPO или начали подбор организаторов размещения. Очень надеюсь, что в этом рывке, который совершили компании, есть вклад и нашего курса.

Сегодня мы с представительным жюри разберем лучшие кейсы выпускников, вручим сертификаты, сделаем общую фотку и, наконец, выдохнем. До следующего набора)

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Рынок сам себя не построит. Приходится помогать. Если мы поспособствуем появлению на рынке хотя бы десятка новых эмитентов (а слушателей курса более 200) - я буду считать, что идея нашего продукта полностью оправдалась.

#BSF #IPO #preIPO

Сегодня на секции «Pre-IPO: тренд или необходимость?» в зажигательной речи разбирал кейс SR Space. Правда, если б знал, что в его организации принимали участие некоторые из сидящих со мной в президиуме, был бы чуть более сдержан. Впрочем, я всегда корректен в формулировках😎

Суть в том, что аэрокосмическая компания SR Space сегодня завершила прием заявок на pre-IPO на площадке ММВБ. Компания сделала допэмиссию, в ходе которой по закрытой подписке планировала привлечь 1,53 млрд. На деле получилось немного меньше - 23,4 млн.

Причем я видел эту команду в бою - они были активными студентами нашего курса "Путь к IPO". У ребят были настолько качественные материалы при запредельно смелой оценке, что я их поставил на публичный доклад своего кейса. С чем они блистательно справились, но не сняли моего скепсиса относительно реальных перспектив размещения.

Мы много говорим о ярких рыночных кейсах, вроде нашего раунда "БериЗаряд!". Но как-то заметаем под ковер очевидные провалы. Вытесняем из истории рынка ситуации, когда компании в ходе preIPO застревают раскорякой. Не имеют возможности закрыть раунд, даже опираясь на крупнейших брокеров, агрессивный маркетинг и дисконты для крупных инвесторов. Или вот как SR Space, вынуждены оценить результаты как умеренные.

Соответственно, рынок не анализирует негативный опыт, не делает выводов, не учится избегать ошибок. Давайте ему поможем.

1. Организатор-инвестбанк - необходим. Самое лучшее, конечно, на мой взгляд - взять BSF Partners (изящная нативка!). Специализация компании - строить бизнес. Специализация инвестбанка - привлекать в этот бизнес инвестиции. Это разные профессии. Формировать внутри себя фандрайзинговую экспертизу - долго и рискованно. Да и не имеет экономического смысла, если речь идет о pre-IPO. Здесь компания занималась размещением, фактически, самостоятельно.

2. Любые активы за любые деньги инвестор уже не сметает. У нас сохраняется институт независимой аналитики, который не был замылен маркетингом брокеров. И он обозначил довольно критический взгляд на параметры размещения. Ценз на квалифицированных инвесторов также сработал, исключив чрезмерно возбудимую публику из числа потенциальных участников. Оценка, параметры размещения, финпоказатели, перспективы, структура бизнеса - имеют значение. Ритейловый рынок рационализируется, и это отличная новость.

3. Санкции, к сожалению, работают. Компания не нашла воли реструктуризироваться, а рядом не нашлось консультантов, способных настоять и оградить от ошибки. Вокруг компании оказался вакуум вместо критически важного набора партнеров. Подход напролом, "вижу цель - не вижу препятствий", в инвестициях не работает. Возможные подходы раскрывать не буду, но точно нужно быть гибче.

4. Без роадшоу - никак. Оно было настолько тихим, точечным и быстрым, что даже непонятно, как всерьез планировалось поднять 1,5 млрд. "Давай сделаем это по-быстрому" - не катит, когда речь идет о создании массового спроса. Нужна история, несколько касаний, лидеры мнений, противоречие, интрига и развязка - вся эта маркетинговая технология, которая заставит нас следить, переживать и поддерживать рублем. Выставить коробку на полке - немного недостаточно, чтобы ее начали покупать. Особенно когда за деньги частников развернута настоящая охота, спонсируемая, на минуточку, Центробанком.

💰 ЧТО С ЭТОГО НАМ. Я верю в российский частный космос. Помогал ребятам как мог на этапе обучения на нашем курсе. Искренне желаю им успеха. Но pre-IPO - это индустрия и технология, которую реализовать по-своему и без профессионалов - невозможно. Вернее, можно, но получится вот так, в 65 раз скромнее, чем планировалось.

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

#IPO #preIPO #венчур #Россия

За кейсом "Интерскол" очень важно понаблюдать. Сможет ли, фактически, производственная компания, занимающаяся электроинструментом, поднять существенные деньги на pre-IPO. Да еще с темпами роста прибыли в два раза ниже ставки.

Если да - это будет означать новый этап освоения инструмента preIPO более традиционными, инженерными бизнесами. Которые замещают малодоступные кредиты, облигационные выпуски и даже PE-инвестиции продажей акций в розницу.

Если ребятам не удастся привлечь запланированные объемы в разумные сроки, значит, preIPO еще какое-то время можно будет считать решением для "газелей". Компаний с отличной рентабельностью и темпами роста, хорошо экранированных от инфляции и ставки через розничную низкоконкурентную бизнес-модель. Вроде нашего БериЗаряд!

Будем следить и болеть!

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Лучший способ прощупать рынок - доверить это сделать кому-то другому.

#IPO #preIPO

Минэк тоже создает свою pre-IPO биржу. Вдобавок к MOEX Start, внутренним биржам брокеров, сотне коматозных инвестплатформ и нескольким рабочим, вроде Rounds и Zorko.

Ситуация с preIPO начинает напоминать бум криптобирж, которых в мире нашлепали пару тысяч. И, разумеется, подавляющее число которых испытывает стабильные проблемы с ликвидностью, доступными инструментами и доверием инвесторов.

Впрочем, Минэк выглядит подходящим заказчиком биржи. Развитие технологических компаний - его прямая задача. Дополнить развестистый функционал поддержки еще одним инструментом - логичный шаг.

Другое дело, что любые биржи в отрыве от массового инвестора и единой с публичным рынком технологической инфраструктуры, будут сталкиваться с одними и теми же проблемами. Ограниченной ликвидностью, недостатком частного капитала, затрудненным переводом бумаг эмитентов и клиентов. Поэтому для успеха проекта, на такую площадку, помимо эмитентов, придется системным образом заводить институционалов. Которые будут послушно выкупать аллокации, и не пытаться найти покупателя на свой пакет раньше IPO.

Основная конкуренция в сегменте pre-IPO разворачивается за доступ к счету и вниманию инвестора. И здесь ритейловые банки и брокерские дома создали фундаментальный отрыв от любых новых игроков, даже в виде ФОИВов. Всерьез соперничать с ними может только базовая инфраструктура, вроде самих бирж.

При этом сама связка биржа-брокер, в условиях российского узкого рынка, испытывает кризис среднего возраста и попытки переосмысления. Биржа думает о создании собственного брокера, также как брокеры развивают биржевые механизмы внутри своих колоссальных клиентских баз.

Поэтому, по моему мнению, рынок pre-IPO и secondaries в итоге распределится между крупнейшими брокерами и Московской биржей, оставив независимым игрокам узкие специализированные ниши.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Развивающимся компаниям негде брать топливо для роста. Ставка не позволяет привлекать кредиты, венчурных фондов критических не хватает, корпорации сосредоточены на прагматичных инвестициях, заточенных под основной бизнес. Поэтому вся надежда "газелей" - на частный капитал и расширение форматов его привлечения. Чем большей бирж, партнерств и инструментов в нашей сфере - тем рынку лучше.

#preIPO #Россия #венчур

Старожилы помнят, что с полгода я разбирал pre-IPO SR Space. Это российская аэрокосмическая компания, которая планировала привлечь 1,5 млрд рублей, а подняла 23 млн.

Мой генеральный тезис заключался в том, что участники pre-IPO - не мемные домохозяйки, а квалифицированные не только в юридическом смысле инвесторы. Пусть, в большинстве своем, и далекие от венчурных сделок.

Рассчитывать на отсутствие у них здравого смысла и критического мышления - наивно. Бодрых презентаций с клюшками в графиках, белозубых улыбок и ссылок на Илона Маска совершенно недостаточно, чтобы покорить их сердца.

Я в этом видел оздоровление рынка и сокращение pre-IPO неадекватных стадий. Когда на широкий круг инвесторов выносятся некачественные либо слишком ранние проекты, которые не могут поднять деньги в профессиональном сообществе.

Так вот, SR Space признана банкротом. Я далек от злорадства, поскольку видел команду на одном из мероприятий, который проводил наш инвестбанк. Не сомневаюсь, что они вернутся в бизнес с пивотом или новым проектом. За битого - двух небитых дают, и любой опыт - ценен.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Pre-IPO - это большая работа целой команды организаторов, консультантов, платформ и брокеров. История, когда под вывеской pre-IPO-раунда, т.е. стадии перед выходом в высшую бизнес-лигу, скрывается последний шанс пикирующей компании - это яркий пример того, как слаб институт репутации в нашей сфере.

#BSF #венчур #preIPO