#партизанская_макроаналитика
Коллеги всё совершенно правильно говорят, за одним только уточнением.
В модели Кобба-Дугласа в редакции Тинбергена, о которой идет речь, total factor productivity является переменной балансирующей фактические значения роста ВВП и теоретические "вклады" факторов производства (труда и капитала). Формулу см. на рисунке. Они тупо не сходились и потому Тинберген добавил технический прогресс.
Интуитивно с этим можно согласиться при определенных допущениях, но это гипотеза не более того.
На практике технический прогресс не обязательно ведет к росту ВВП, может вести к спаду.
Например мы изобретаем сравнительно дешёвые беспилотники или ракеты которые делают бессмысленным строительство и использование авианосцев и танков. ВВП при этом падает. Или (пофантазируем) транспортное средство, для которого не нужно строить авто и железные дороги и их перестают строить. Схлопывается не только ВПК, но и металлургия, приличная часть добычи полезных ископаемых и прочие отрасли.
Одним словом, тут могут быть варианты весьма разнообразные.
Кстати говоря, инновации на первом этапе долговое бремя не снижают а увеличивают, что хорошо показал в своё время Игорь Фролов. По ссылке доступна презентация, в которой он говорит о том, что "инновации вызывают гипертрофированное развитие одних направлений НТП и тормозят развитие других".
Отдача идет в период рутенизации, но до него еще надо дожить.

#вестисполейАрмагеддонщины
#банкопад
Удивительное рядом: с одной стороны мировая финансовая система пухнет от кэша, с другой стороны - в банковской системе даже в США дыры в балансах стали просто огромными (см. картинку👆), и солируют уже банки первого ряда - BoFA, например, торчит на сотку ярдов, Wells Fargo на сорокет, City на "четвертной билет". Старушку Европу даже тревожить не будем.
"Ушли в качество" и не вернулись? Весьма интересная ситуация. Сейчас еще ФРС пару раз поднимет ставочки как обещали, выяснится что "качество" - вовсе и не такое качественное и тогда начнется очередная серия банкопада. А потом фондопада, пенсопада и так далее.
Ощущение что крупнейшие игроки застыли на краю и боятся лишний раз перднуть пошевелиться, чтобы чего-нибудь ненароком не обрушить, не покидает меня с начала лета.
Правда это могут в очередной раз оказаться всего лишь расшатанные нервы, но все-таки я так не думаю, глядя в том числе и на наш рублепад.
Проблема в том, что регулирующие органы просто не готовы нормально реагировать на меняющиеся условия. Они не то, чтобы не знают что делать (хотя и такое бывает), но очень инерционны и неповоротливы. Да и предыдущие два десятилетия тотальной бюрократизации, честно говоря, многих думать своей головой отучили.
Схема: посмотрел что делает ФРС, повторил у себя, произнес ритуальные заклинания про ДКП и инфляцию и можно в отпуск, работала безотказно, но только до ставшего уже знаменитым водораздела 24.02.2022. Теперь надо импровизировать (иной раз в стиле Совнаркома), но похоже никто особо не готов.

Йеллен спрашивают о потенциале БРИКС для запуска альтернативы доллару США для международной торговли.

Мадам приходится отдуваться: мол ничего не знаю, по нашим данным у доллара всё ок. Правда с оговорочкой — санкции заставили всех искать альтернативу. Про китайцев ни слова.

Ясно, что из визита в Пекин ничего толкового не вышло. Есть интересный момент только: бабушка, одержимая ценовым потолком на экспорт нефти из России, на встрече с одним из крупнейших импортёров ни разу не подняла эту тему.

@MarketHeart

Коллегу Волкова иной раз комментировать - только портить, но я все же в данном случае вставлю 5 копеек. Цитато из Википедии:
--------------
Концепция независимости центрального банка возникла в конце 20-го века, когда многие страны боролись с высокой инфляцией и растущим признанием того, что денежно-кредитная политика должна быть независимой от политического влияния. Идея заключалась в том, что центральные банки должны быть свободны в принятии решений в области денежно-кредитной политики, отвечающих наилучшим интересам экономики, а не зависеть от краткосрочных политических соображений.
-------------
Иными словами "независимый" ЦБ - порождение глобализации, когда полномочия национальных правительства необходимо было ограничить в пользу международных организаций.
Сейчас глобализация рассыпается и национализация ЦБ - это в общем вопрос времени. Трамп в свое время демонстраитивно "прогибал" ФРС и это точно будет не последний раз - по мере того, как глобалисты будут сдавать свои позиции и мировые ЦБ будут вынуждены все чаще и больше прислушиваться к желанием собственных правительств.
У нас ЦБ пока так и не думает делать, по крайней мере каждый раз торгуется и ругается (льготная ипотека, курсо образование и пр.). Обсуждаемую статью надо рассматривать именно в данном контексте - тут не высокая наука, а политика и интрига.

#золото
Судя по тому, что пошло физическое перемещение золота, мы всё-таки на пороге грандиозного шухера. Ну и вполне возможно перехая котировок.

Тем временем, Полюс сделал хорошее предложение по байбеку. Я как держатель имеющий право на выкуп, теперь задумался: что делать. крутануться по быстрому (продать и купить, восстановив позицию), продать и забыть или сидеть на попе ровно как настоящий долгосрочный инвестор.
Душа конечно больше лежит к третьему варианту, но разум подсказывает выбрать первый. А вы бы как поступили? Опрос ниже

UPD. Коллеги на Смартлабе, кстати, выражают некоторый скепсис - удовлетворение заявок будет в порядке очереди, возможно очередь уже сформировалась.

UPD2^ Ну и с Андреем Верниковым и папашей Мюллером полностью солидарен: золото это не для вшивых агентов и перевербованных министерских шоферов, которые возят к ним любовниц под объективы Шеленберга!

Последние три месяца мы с вами планомерно разбираем то, откуда текущая кризисная ситуация в мировой экономике взялась, как она развивается и куда идет.

Самая большая проблема ведения канала в телеграм - это сложность донесения информации в определенной последовательности. Нет-нет, излагать-то последовательно можно, но не все это изложение последовательно читают. Новые подписчики вообще начинают "читать книгу", по сути, с середины.

Поэтому мы с коллегой Адамидовым решили записать для вас подкаст, в котором (в первую очередь коллегой) кратко обобщается новейшая история мировой финансовой системы:
-откуда взялась высокая инфляция;
-почему в мире так много долга;
-почему кредитное стимулирование спроса перестало работать;
-куда все это идет и вообще доколе;
-как мы будем жить дальше.

Продолжительность 1ч 22м, поэтому рекомендуется к прослушиванию в качестве "сказки на ночь" или по пути на работу.

@moi_misli_vslukh

#семибанкирщина
У Сбера в целом все хорошо, коллега Волков был совершенно прав. И похоже коррекции на 200 никто не допустит. с другой стороны и ничего страшного: по текущим ценам ожидаемая див доходность остается на уровне 12,65% (чистыми 11%) за 10 месяцев, что в принципе вполне сравнимо с ВДО - 15% годовых до налогов.

#партизанская_макроаналитика
Вот он какой дефицит счет текущих операций, ради которого надо было ронять рубль. Ажно $1,4 млрд. или примерно, 0,3-0,4% оставшихся не арестованными ЗВР.
Уронили кстати примерно как в Турции лиру, хотя там дефицит $40 трлн. и резервов мягко скажем небогато. Но факт остается фактом.

Тут, дорогие друзья, одно из двух: либо резервов арестовали значительно больше, чем пишут СМИ, либо ЦБ просто считает что это резервы не РФ, а его личные и делиться ими просто не намерен.

Коллеге Сусину надо памятник поставить, что он столько времени тратит на чтение аналитики ЦБ (см. соседний репост).

По аналитике самого ЦБ видно, что проблема не в, как выражались выступающие от ЦБ лица, в торговом балансе, а в целом комплексе проблем, в которых торговый баланс - лишь деталь.

Вне зависимости от того, насколько данные методологически корректные, для меня всегда было загадкой, зачем в публичных выступлениях заявлять что-то, не имеющее отношения к реальности. Ведь, в целом, ничего плохого в том, чтобы объяснить происходящее нет. Зачем врать-то? Привычка?)

Претензия, кстати, звучит примерно как претензия военкоров к Минобороны) Но у МО хоть есть (обоснованный или необоснованный - мы не знаем) повод сказать "чтоб никто не догадался" и молчать по каким-то поводам. ЦБ же, при этом, публикует объективные данные в открытом виде, так что на "хитрый план" сослаться уже не получится.

@moi_misli_vslukh

#металлургия
Коллеги пишут, что рынок стали в Азии оживает. Что в общем подтверждается и статистикой грузооборота - на Дальневосточном объемы умеренно растут. В целом, у металлургов похоже худшие времена позади, можно даже ждать дивидендов за 2023 год. Вернее казать, ждать то всегда можно, но в данном случае есть шанс и получить 😏

#угар_киберпанка
Общество потребления которое мы потеряли.
На самом деле да, потеряли. В этой связи вспоминается две ключевые цитаты:
✒️Тайлеран: "Кто не жил до 1789 года - тот вообще не жил"
🖊 Черномырдин: "Да мы с вами ещё так будем жить, что наши дети и внуки нам завидовать будут"

В общем дети и внуки уже начали завидовать сами себе.
Если говорить серьезно, то нулевые действительно чем дальше тем больше будут восприниматься как "золотой век Антонинов" Римской империи, хотя на самом деле при удачном стечении обстоятельств (т.е. продолжении НТП) слишком сильного падения потребления (в разы) по всей планете не будет. Хотя все конечно в той или иной мере пострадают, особенно "золотой миллиард" .
Восстановление же стандартов потребления 2000-х "золотого миллиарда", но уже в объеме всей планеты возможно не ранее 2100 года,, скорее в 2119-2175 годах в седьмую Кондратьевскую волну по нашему счету (я напомню, что в отличии большинства исследователей, считаю, что сейчас началась 5-я Кондратьевская волна, а не 6-я)

Коллеги сообщают - налицо возмутительная недокапитализация. А все потому что СВО, мобилизация, доллар вырос и все разбежались. Хотя пора уже обратно я считаю. И Сбер по 370

Тем временем Прайсы пошли по пути Артура Андерсена. Собственно, это подтверждает старую истину: нет не косячных аудиторов и консультантов, есть те, кого не поймали с поличным.

Кто ищет тот всегда найдёт)) ну и что, что 44 года😁

Знаете фигуру теханализа «чаша с ручкой»? Так вот, фанаты серебра нашли на его графике эту самую «чашу с ручкой», которая формируется уже 44 года 👆 правда увидеть её можно только на логарифмической шкале.

Это железобетонное доказательство того, что туземун неизбежен, заявляют фанаты серебра.

Неутомимый коллега Волков утверждает, что если у тебя нет в портфеле Полюс Золото, то ты не можешь претендовать на звание подлинно интеллигентного человека. У меня Полюс есть, но есть и некоторые сомнения.

#семибанкирщина

А вот мнение по Сберу из чатика
https://yangx.top/druz_svid/381111

‐--‐‐---------

По просьбам участников чата - колумнизирую.

В этот раз - Про успехи Сбера за 1 полугодие 2023г.

Посравнивал отчёты (РПБУ) за 1кв и за 6мес.

И нашёл там нехорошие вещи.

Динамика чистой прибыли вышла на плато. За 2кв чистыми заработали столько же, сколько и за 1кв. Но есть нюанс...

По РПБУ (РСБУ) деньги от продажи австрийской дочки (сделка закрыта в июне) пошли в прибыль, а вот по МСФО эти деньги пойдут не в прибыль, а в капитал. А дивиденды считаются с прибыли по МСФО.

В релизе Сбера сказано, что эта сделка существенно повлияла (улучшила) финансовый результат. Насколько существенно не раскрывается. Но это значит по МСФО фин.результат будет не такой радужный - ниже как раз на сумму этого "существенного влияния" на прибыль по РПБУ.

Далее таких сделок не предвидится. А значит результат будет сдуваться. И По РПБУ, и по МСФО, и уже даже плато по прибыли подрисовывать не получится.

Ещё... Сберу пришлось сильно нарастить отчисления в резервы. Они пишут, что это из-за переоценки валютного курса. Хз, хз. Выходит, Сбер сидит на валютной кубышке и не работает на поддержку российской валюты? А может, Греф там и вовсе спекулирует валютой? Ай-ай-ай!

Но здесь Греф, похоже, лукавит. Эти резервы также формируются и на основе переоценки кредитного портфеля (статья так и называется). А там, как мы знаем с 1 июня макропруденциальные требования ЦБ сильно ужесточил в отношении ипотек под 0,1%.

Правдивее выглядит, что Сбер именно поэтому вынужден был нарастить отчисления в резервы. Если далее недвижимость (которая в залоге) начнёт дешеветь, то ЦБ потребует ещё больше нарастить резервы.

Резервы вносятся с капитала. Показатели достаточности капитала у Сбера ещё пока повыше минималки, но уже потихоньку к минималке приближаются, по крайней мере в сравнении с 1кв заметно ухудшились. Если так пойдёт и дальше, то Сбер будет вынужден пополнять капитал и резервы уже из прибыли - А это реально АХТУНГ!

А кто сказал, что ЦБ не выкинет ещё какой-нибудь финт с требованием к резервам.

А ещё с такими роскошными показателями Сбер - кандидат N1 в плательщики windfall-tax в 2024. И тогда годовая ЧП совсем скукожиться может.

Например, если сохранится такой же подход, как в текущем году, и Сбер по итогу года заработает, допустим 1,4 трлн.р. чистой прибыли, то ему придётся заплатить windfall в размере 10% от разницы ЧП2023 - ЧП2022. Эта операция уменьшит ЧП 2023 сразу на 110 млрд. Упс...

Ну это пока так, вилами по воде. Но что-то не похоже, что дела с бюджетом у нас на поправку идут...
============

Вот поэтому по всему инвесторы и не впечатлились новыми рекордами Сбера.

Эта цитата из "Последнего магната" Фитцджерадьда:
‐-----------
"Система работы позорная, — признал он, — грубая, прискорбно коммерческая. Он не упомянул лишь, что сам ее создал"
——————————-
каждый раз приходит мне на ум, когда я слышу интервью бывших топов ЦБ. Они прекрасно и глубоко понимают рынок, но почему-то в период пребывания на высоком посту этих своих качеств очень часто не появляют.
Очередное подтверждение тому - интервью Швецова.
Неистово плюсую, как говорится каждому тезису. Но остаётся не понятным одно; что мешало, трудясь в ЦБ, подобные вещи отрегулировать. Проблеме то не первый год.
У меня кстати есть версия: став магарегулятором ЦБ набрал себе слишком много полномочий и задач, причём разнородных и разнокалиберных. Понятно что проблемам банковской системы всегда будет приоритет и это нормально. А проблемы донастройки регулирования рынка ценных бумаг по сравнению с банками - это мелкотемье, на которое часто приоритет выставлен 10-ый если 20-ый. Это ни хорошо ни плохо - просто по аппаратному логично. Поэтому все всё понимают, но решения некоторых проблем можно ждать очень долго.
Ввиду изложенного, я бы считал полезным всё-таки возвращение ФСФР в той или иной форме. Пусть ЦБ занимается банковскими триллионами и денежным обращением, а вопросы регулирования песочницы (которую несмотря ни на что до что пор представляет собой фондовый рынок) пусть будут за отдельной структурой. Даже подчинённый ЦБ но обособленной, со своими KPI и начальством, заточеным на специфику предметной области.