Цены на нефть в начале фьючерсного рынка в значительной степени зависят от необходимости сбалансировать физический спотовый рынок. Если запасы очень низки, цены на близлежащие поставки товаров могут вырасти до уровней, которые замедлят промышленную активность или приведут к замещению альтернативными источниками – значительно выше более долгосрочных фьючерсных цен. Если запасы растут, цены на краткосрочные контракты по товарам упадут ниже форвардных фьючерсных цен, чтобы создать экономический перенос – стимул для участников хранить (в нашем случае) сырую нефть. В случаях значительного переизбытка предложения они могут упасть до уровней, которые спровоцируют производителей замедлить добычу или ОПЕК принять меры.
Различия в восприятии стоимости в передней и задней частях фьючерсной кривой помогают управлять колебаниями формы кривой – или спредами между ценой фьючерсов с поставкой в разные моменты времени. Факторы, влияющие на формирование цен по всей кривой, хорошо изучены в академических журналах – и тщательно изучаются трейдерами, ищущими возможности в нефтяных спредах.
Различия в восприятии стоимости в передней и задней частях фьючерсной кривой помогают управлять колебаниями формы кривой – или спредами между ценой фьючерсов с поставкой в разные моменты времени. Факторы, влияющие на формирование цен по всей кривой, хорошо изучены в академических журналах – и тщательно изучаются трейдерами, ищущими возможности в нефтяных спредах.
Цены долгосрочных фьючерсов
В конце кривой концепция воспринимаемой поддержки или «минимума» не нова. Долгосрочные фьючерсные цены на нефть часто зависели от представления о предельных затратах на добычу нефти, необходимых для балансировки рынка. Это может создать меньшую волатильность в ценах форвардных фьючерсов.
Ожидалось, что на протяжении большей части 2015–2019 годов мировые потребности в нефти в более долгосрочной перспективе будут удовлетворяться на уровне цен около 50–55 долларов за баррель. Падение цен на нефтяные фьючерсы ниже этих уровней безубыточности добычи приведет к покупкам производителями, то есть к покрытию хеджей, что обеспечит стабильность долгосрочных фьючерсных цен. Некоторые трейдеры, исключительно в своих корыстных целях, в хедж-фондах или торговых домах также могут выйти на рынок и купить фьючерсы вблизи этих уровней.
Но ожидания относительно долгосрочных цен на нефть могут измениться. С 2009 по 2013 год аналитики в основном ожидали, что цены на нефть в пределах 80-85 долларов США будут необходимы для привлечения достаточных инвестиций в новые нефтяные проекты, чтобы компенсировать спад и удовлетворить растущий мировой спрос. Но недооценка добычи сланца в США и повышение стабильности поставок на Ближнем Востоке привели к резкому сбросу этого уровня. В течение 2015 года цена на сырую нефть с перспективой на пять лет упала до минимума в 50 долларов. Спред между ценами на ближайшую поставку и этими более долгосрочными значениями изменился с положительных 20 долларов за баррель до -15 долларов за баррель, поскольку запасы начали накапливаться, а ожидания больших запасов сохранялись.
В конце кривой концепция воспринимаемой поддержки или «минимума» не нова. Долгосрочные фьючерсные цены на нефть часто зависели от представления о предельных затратах на добычу нефти, необходимых для балансировки рынка. Это может создать меньшую волатильность в ценах форвардных фьючерсов.
Ожидалось, что на протяжении большей части 2015–2019 годов мировые потребности в нефти в более долгосрочной перспективе будут удовлетворяться на уровне цен около 50–55 долларов за баррель. Падение цен на нефтяные фьючерсы ниже этих уровней безубыточности добычи приведет к покупкам производителями, то есть к покрытию хеджей, что обеспечит стабильность долгосрочных фьючерсных цен. Некоторые трейдеры, исключительно в своих корыстных целях, в хедж-фондах или торговых домах также могут выйти на рынок и купить фьючерсы вблизи этих уровней.
Но ожидания относительно долгосрочных цен на нефть могут измениться. С 2009 по 2013 год аналитики в основном ожидали, что цены на нефть в пределах 80-85 долларов США будут необходимы для привлечения достаточных инвестиций в новые нефтяные проекты, чтобы компенсировать спад и удовлетворить растущий мировой спрос. Но недооценка добычи сланца в США и повышение стабильности поставок на Ближнем Востоке привели к резкому сбросу этого уровня. В течение 2015 года цена на сырую нефть с перспективой на пять лет упала до минимума в 50 долларов. Спред между ценами на ближайшую поставку и этими более долгосрочными значениями изменился с положительных 20 долларов за баррель до -15 долларов за баррель, поскольку запасы начали накапливаться, а ожидания больших запасов сохранялись.
Стабильность цен контрактов на сырую нефть с более длительной датой может означать большую волатильность спредов на сырую нефть и уникальную возможность для трейдеров. Спреды по фьючерсам на сырую нефть предлагают более низкую маржу: для позиции со спредом может потребоваться всего 10-20% от начальной маржи прямой фьючерсной позиции.
Правительство США как новый покупатель форвардной сырой нефти добавляет новое измерение, за которым следует следить фьючерсным трейдерам, и добавляет новые перспективы асимметрии цен и нефтяных спредов в ближайшие годы.
Правительство США как новый покупатель форвардной сырой нефти добавляет новое измерение, за которым следует следить фьючерсным трейдерам, и добавляет новые перспективы асимметрии цен и нефтяных спредов в ближайшие годы.
Картина Северного полярного круга такова, что морской лед находится на многолетнем минимуме. Потепление над Арктикой подтолкнет Полярный вихрь на юг как минимум в первой половине февраля.
Холодная середина зимы...вероятно
Конец января и большая часть февраля могут быть потенциально очень холодными для США и некоторых частей Западной Европы. Если вы лыжник, от Тихоокеанского северо-запада до Новой Англии в течение следующих нескольких недель выпадет несколько футов снега. Европа, у которой в последнее время был худший лыжный сезон, по крайней мере, получит небольшой импульс.
Хитрость в прогнозировании погоды заключается в том, чтобы «предугадать» стандартные модели GFS и европейские модели, на которые большинство метеорологов «слишком сильно» полагаются.
Конец января и большая часть февраля могут быть потенциально очень холодными для США и некоторых частей Западной Европы. Если вы лыжник, от Тихоокеанского северо-запада до Новой Англии в течение следующих нескольких недель выпадет несколько футов снега. Европа, у которой в последнее время был худший лыжный сезон, по крайней мере, получит небольшой импульс.
Хитрость в прогнозировании погоды заключается в том, чтобы «предугадать» стандартные модели GFS и европейские модели, на которые большинство метеорологов «слишком сильно» полагаются.
Все о стратосферном потеплении
Внезапное стратосферное потепление — это значительное разрушение стратосферного полярного вихря (10–20 миль над поверхностью земли), которое начинается с того, что крупномасштабные атмосферные волны (называемые волнами Россби) поднимаются выше в атмосферу. Эти волны могут «разбиваться» (как волны в океане) о вершину полярного вихря и ослаблять его. Когда это происходит и наверху наблюдается потепление (красный цвет), это может заставить холодный воздух и полярный вихрь попасть в США, Европу или Азию.
Стратосферный полярный вихрь и тропосферный вихрь — две разные вещи. Когда стратосфера над Арктикой нагревается, это может подтолкнуть полярный вихрь в нижней части атмосферы на юг.
Внезапное стратосферное потепление — это значительное разрушение стратосферного полярного вихря (10–20 миль над поверхностью земли), которое начинается с того, что крупномасштабные атмосферные волны (называемые волнами Россби) поднимаются выше в атмосферу. Эти волны могут «разбиваться» (как волны в океане) о вершину полярного вихря и ослаблять его. Когда это происходит и наверху наблюдается потепление (красный цвет), это может заставить холодный воздух и полярный вихрь попасть в США, Европу или Азию.
Стратосферный полярный вихрь и тропосферный вихрь — две разные вещи. Когда стратосфера над Арктикой нагревается, это может подтолкнуть полярный вихрь в нижней части атмосферы на юг.
В научных работах, относящихся к 1940-м годам, полярный вихрь обычно относится к атмосферной циркуляции в стратосфере, а не в тропосфере. В полярных регионах нижний край стратосферы начинается примерно от 5 миль над землей и простирается вверх примерно до 30 миль. Тропосфера — это слой между землей и стратосферой, где мы обитаем).
Как взглянуть на стратосферу, чтобы предсказать холодную середину-конец зимы в США?
Данные от 13 января рассказывает о стратосферном потеплении на высоте 10-20 миль над атмосферой. Событие настолько сильное, что холодная погода может задержаться в США вплоть до марта и второго полярного вихря зимы. Похолодание может длиться дольше, чем ситуация, принесшая рекордный снегопад в Буффало, штат Нью-Йорк, несколько недель назад и ненадолго помогло ценам на природный газ снова подняться до 7 долларов за миллион БТЕ.
Данные от 13 января рассказывает о стратосферном потеплении на высоте 10-20 миль над атмосферой. Событие настолько сильное, что холодная погода может задержаться в США вплоть до марта и второго полярного вихря зимы. Похолодание может длиться дольше, чем ситуация, принесшая рекордный снегопад в Буффало, штат Нью-Йорк, несколько недель назад и ненадолго помогло ценам на природный газ снова подняться до 7 долларов за миллион БТЕ.
Будет ли этого достаточно, чтобы гарантировать, что цены на природный газ снова превысят 6-7 долларов, как это было пару месяцев назад? Возможно нет. Почему? Во-первых, теплая ранняя зима в Европе и США пополнила запасы природного газа. Данные EIA были медвежьими для газа. Нет паники со стороны коммерческих энергетических компаний, запасшихся природным газом во время паники прошлым летом. Однако, если холодная погода сохранится до марта, США и Европа начнут съедать запасы природного газа, и цены достигнут дна после медвежьего EIA на этой неделе.
Итого...
С учетом вышесказанного я не могу с большой уверенностью сказать, что произойдет значительное ралли цен, даже если вернутся холода. Тем не менее, продажа опционов "пут" на природный газ для искушенных инвесторов в надежде, что потребители начнут поглощать запасы природного газа весной, может быть оправдана.
С учетом вышесказанного я не могу с большой уверенностью сказать, что произойдет значительное ралли цен, даже если вернутся холода. Тем не менее, продажа опционов "пут" на природный газ для искушенных инвесторов в надежде, что потребители начнут поглощать запасы природного газа весной, может быть оправдана.
Промышленное производство хорошо сохранилось в непростом 2022 году
Несмотря на значительные усилия по сокращению энергопотребления, промышленность еврозоны держалась относительно хорошо с точки зрения производства. Самые последние данные показывают ежегодный рост промышленного производства в еврозоне на 1,9%, что звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой. Если энергетический кризис такого масштаба, который Европа только что пережила, не приводит к спаду производства, нужны ли им высокие уровни энергопотребления для начала?
Заглядывая под капот отраслевых данных, мы видим, что на самом деле этот вывод слишком хорош, чтобы быть правдой. Существует множество шоков, действующих друг против друга, которые оказывают важное влияние на различные секторы и пока приводят к относительно нейтральному воздействию. Давайте также не будем забывать, что промышленное производство в еврозоне в настоящее время лишь немногим превышает уровень, существовавший до пандемии. В любом случае, если энергетический кризис сохранится, его влияние на производство, вероятно, станет более заметным в 2023 году.
Производство удивило с положительной стороны, поскольку удалось избежать драматических сценариев
Несмотря на значительные усилия по сокращению энергопотребления, промышленность еврозоны держалась относительно хорошо с точки зрения производства. Самые последние данные показывают ежегодный рост промышленного производства в еврозоне на 1,9%, что звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой. Если энергетический кризис такого масштаба, который Европа только что пережила, не приводит к спаду производства, нужны ли им высокие уровни энергопотребления для начала?
Заглядывая под капот отраслевых данных, мы видим, что на самом деле этот вывод слишком хорош, чтобы быть правдой. Существует множество шоков, действующих друг против друга, которые оказывают важное влияние на различные секторы и пока приводят к относительно нейтральному воздействию. Давайте также не будем забывать, что промышленное производство в еврозоне в настоящее время лишь немногим превышает уровень, существовавший до пандемии. В любом случае, если энергетический кризис сохранится, его влияние на производство, вероятно, станет более заметным в 2023 году.
Производство удивило с положительной стороны, поскольку удалось избежать драматических сценариев
Энергетический шок ослабил производство в энергоемких секторах
Когда я смотрю на показатели различных промышленных подсекторов за прошедший год, вижу, что существуют большие различия. Все сектора с самыми слабыми показателями являются одними из самых энергоемких в рамках более широкой отрасли. Поэтому неудивительно, что в химической промышленности они столкнулись с сокращением до -14%.
На диаграмме ниже мы видим взаимосвязь между затратами энергии как долей в общем объеме производства сектора и ростом производства в прошлом году. Все сектора, которые являются очень энергоемкими, демонстрируют отрицательный рост производства, и за последний год существует довольно сильная взаимосвязь с точки зрения энергоемкости и производства. В бумажной промышленности наблюдался спад на -6%, в производстве основных металлов -7%, а в производстве кокса и нефтепродуктов -9%. Пока никаких чудес не происходит. Германия в настоящее время является единственной страной, в которой статистическое агентство публикует временные ряды для энергоемкого производства, которое в ноябре сократилось примерно на 13% в годовом исчислении.
Энергоемкость тесно связана с производственными показателями за прошедший год
Когда я смотрю на показатели различных промышленных подсекторов за прошедший год, вижу, что существуют большие различия. Все сектора с самыми слабыми показателями являются одними из самых энергоемких в рамках более широкой отрасли. Поэтому неудивительно, что в химической промышленности они столкнулись с сокращением до -14%.
На диаграмме ниже мы видим взаимосвязь между затратами энергии как долей в общем объеме производства сектора и ростом производства в прошлом году. Все сектора, которые являются очень энергоемкими, демонстрируют отрицательный рост производства, и за последний год существует довольно сильная взаимосвязь с точки зрения энергоемкости и производства. В бумажной промышленности наблюдался спад на -6%, в производстве основных металлов -7%, а в производстве кокса и нефтепродуктов -9%. Пока никаких чудес не происходит. Германия в настоящее время является единственной страной, в которой статистическое агентство публикует временные ряды для энергоемкого производства, которое в ноябре сократилось примерно на 13% в годовом исчислении.
Энергоемкость тесно связана с производственными показателями за прошедший год
Последствия пандемического шока в настоящее время стимулируют производство
Поскольку энергоемкие секторы явно пострадали, возникает вопрос, почему некоторые другие секторы демонстрируют такие высокие показатели. Есть две основные причины такого превосходства: победители в эпоху пандемии и победители после эпохи пандемии. Так называемые победители эпохи пандемии - это отрасли, которые выиграли от пандемии, такие как фармацевтика. Сильный рост производства все еще продолжается, поскольку за последний год мы наблюдали рост производства почти на 40%. Мы также наблюдаем значительный рост еще одного оплота во время пандемии: компьютеров, электроники и оптических изделий. Несмотря на то, что дефицит полупроводников исчез, производство этих продуктов продолжает оставаться высоким, что привело к росту более чем на 20%.
И еще есть победители после эпохи пандемии, например, секторы, которые пострадали от пандемии, но наверстывают упущенное и сокращают отставание по мере того, как исчезают трения в цепочке поставок. Основным представителем этой группы является автомобильная промышленность. Производство автомобилей, прицепов и полуприцепов выросло на 15% в прошлом году.
В целом, производство держится хорошо, потому что в данный момент два потрясения накладываются друг на друга. Последствия пандемического шока для экономики на данный момент весьма благоприятны, поскольку проблемы с цепочками поставок исчезают, что способствует росту промышленного производства. С другой стороны, энергетический шок имеет именно тот эффект, которого вы ожидали, поскольку во всех наиболее энергоемких секторах наблюдается значительное снижение производства. Сокращение энергопотребления в промышленности часто относится не к меньшему потреблению энергии на производстве, а скорее к самому обычному сокращению расходов на отопление.
Победители эпохи пандемии лидируют в группе подотраслей по недавнему росту производства
Поскольку энергоемкие секторы явно пострадали, возникает вопрос, почему некоторые другие секторы демонстрируют такие высокие показатели. Есть две основные причины такого превосходства: победители в эпоху пандемии и победители после эпохи пандемии. Так называемые победители эпохи пандемии - это отрасли, которые выиграли от пандемии, такие как фармацевтика. Сильный рост производства все еще продолжается, поскольку за последний год мы наблюдали рост производства почти на 40%. Мы также наблюдаем значительный рост еще одного оплота во время пандемии: компьютеров, электроники и оптических изделий. Несмотря на то, что дефицит полупроводников исчез, производство этих продуктов продолжает оставаться высоким, что привело к росту более чем на 20%.
И еще есть победители после эпохи пандемии, например, секторы, которые пострадали от пандемии, но наверстывают упущенное и сокращают отставание по мере того, как исчезают трения в цепочке поставок. Основным представителем этой группы является автомобильная промышленность. Производство автомобилей, прицепов и полуприцепов выросло на 15% в прошлом году.
В целом, производство держится хорошо, потому что в данный момент два потрясения накладываются друг на друга. Последствия пандемического шока для экономики на данный момент весьма благоприятны, поскольку проблемы с цепочками поставок исчезают, что способствует росту промышленного производства. С другой стороны, энергетический шок имеет именно тот эффект, которого вы ожидали, поскольку во всех наиболее энергоемких секторах наблюдается значительное снижение производства. Сокращение энергопотребления в промышленности часто относится не к меньшему потреблению энергии на производстве, а скорее к самому обычному сокращению расходов на отопление.
Победители эпохи пандемии лидируют в группе подотраслей по недавнему росту производства
Перспективы становятся менее мрачными по мере ослабления энергетического кризиса
Вопрос на 2023 год заключается в том, сможет ли промышленность пережить энергетический шок без общего падения производства. Хорошей новостью является то, что постпандемические последствия должны исчезнуть, но, вероятно, не сразу. Проблемы с цепочками поставок продолжают исчезать в начале 2023 года, что должно принести пользу более сдержанным секторам с точки зрения затрат. Например, ожидается, что автомобильный сектор продолжит восстановление производства в начале года, что составляет значительную часть общего объема промышленного производства. Кроме того, текущие цены на энергоносители намного более благоприятны для производства, чем цены, наблюдавшиеся в течение большей части 2022 года. Это означает, что энергоемкие секторы могут немного восстановиться на фоне снижения затрат на вводимые ресурсы.
Тем не менее, риски, возможно, и снизились, но вероятность того, что энергетический кризис снова разразится в ближайшие месяцы, высока. Также вполне разумно ожидать, что энергетический кризис продлится дольше, чем последствия постпандемического восстановления, поскольку спрос на товары в течение прошлого года снижался, а люди снова стали больше тратить на услуги теперь, когда экономика вновь открылась. Закон о снижении инфляции - это всего лишь пример того, как более низкие цены на энергоносители в других странах в сочетании с местными субсидиями могут еще больше ослабить промышленное производство в еврозоне.
В целом, хотя промышленность удивила тем, что, согласно последним данным, не сократилась, мы не должны ожидать слишком многого от промышленности в течение 2023 года, и риск отсроченного сокращения продолжает висеть над сектором.
Вопрос на 2023 год заключается в том, сможет ли промышленность пережить энергетический шок без общего падения производства. Хорошей новостью является то, что постпандемические последствия должны исчезнуть, но, вероятно, не сразу. Проблемы с цепочками поставок продолжают исчезать в начале 2023 года, что должно принести пользу более сдержанным секторам с точки зрения затрат. Например, ожидается, что автомобильный сектор продолжит восстановление производства в начале года, что составляет значительную часть общего объема промышленного производства. Кроме того, текущие цены на энергоносители намного более благоприятны для производства, чем цены, наблюдавшиеся в течение большей части 2022 года. Это означает, что энергоемкие секторы могут немного восстановиться на фоне снижения затрат на вводимые ресурсы.
Тем не менее, риски, возможно, и снизились, но вероятность того, что энергетический кризис снова разразится в ближайшие месяцы, высока. Также вполне разумно ожидать, что энергетический кризис продлится дольше, чем последствия постпандемического восстановления, поскольку спрос на товары в течение прошлого года снижался, а люди снова стали больше тратить на услуги теперь, когда экономика вновь открылась. Закон о снижении инфляции - это всего лишь пример того, как более низкие цены на энергоносители в других странах в сочетании с местными субсидиями могут еще больше ослабить промышленное производство в еврозоне.
В целом, хотя промышленность удивила тем, что, согласно последним данным, не сократилась, мы не должны ожидать слишком многого от промышленности в течение 2023 года, и риск отсроченного сокращения продолжает висеть над сектором.
Если вы считаете, что падение акций роста в 2022 году было резким, посмотрите на показатели природного газа. К концу прошлого лета, когда появились реальные опасения, что многие европейцы замерзнут насмерть в зимние холода без газа для обогрева своих домов, цена на природный газ в США достигла самого высокого уровня за более чем десятилетие и приблизилась к двузначным числам.
Каким бы резким ни был подъем в прошлом году, спад был еще круче. Достаточно сказать, что цена фьючерсного контракта с ближайшим месяцем уже далеко не 10 долларов, и только на этой неделе она упала ниже 3 долларов до самого низкого уровня более чем за год. В последнее время падение было довольно неумолимым: за последние 20 торговых дней произошло 14 падений.
Каким бы резким ни был подъем в прошлом году, спад был еще круче. Достаточно сказать, что цена фьючерсного контракта с ближайшим месяцем уже далеко не 10 долларов, и только на этой неделе она упала ниже 3 долларов до самого низкого уровня более чем за год. В последнее время падение было довольно неумолимым: за последние 20 торговых дней произошло 14 падений.
На приведенном ниже графике показана скорость изменения фьючерсов на природный газ за 100 торговых дней, начиная с 1991 года. К закрытию четверга цена контракта на ближайший месяц снизилась более чем на две трети (68,21%). Это самое резкое падение за период в 100 торговых дней в истории фьючерсных контрактов (с 1991 года). Интересно отметить, что нынешнее снижение произошло всего через восемь месяцев после второго по величине 100-дневного ралли в истории фьючерсных контрактов (+147%). Самое сильное 100-дневное ралли было в декабре 2000 года, когда цены выросли на 160%. Как и в случае с ралли в мае прошлого года, за этим сильным ралли восемь месяцев спустя последовало то, что сейчас является вторым по величине 100-дневным снижением цен на природный газ.
Урок здесь может заключаться в том, что если природный газ вырастет на 100% за 100 дней, вы, вероятно, дальнейшего вы захотите избежать.
В течение восьми предыдущих периодов, когда стоимость товара выросла на 100% за 100 дней, его медианная динамика в течение следующего года была на 30,1% ниже в 75 % случаев.
И наоборот, состояние природного газа после снижения более чем на 50% за 100 дней не было таким стабильным. За пять предыдущих периодов, соответствующих этим критериям, цены на природный газ выросли в среднем всего на 1,4%, при этом прирост был в трёх из пяти раз.
Урок здесь может заключаться в том, что если природный газ вырастет на 100% за 100 дней, вы, вероятно, дальнейшего вы захотите избежать.
В течение восьми предыдущих периодов, когда стоимость товара выросла на 100% за 100 дней, его медианная динамика в течение следующего года была на 30,1% ниже в 75 % случаев.
И наоборот, состояние природного газа после снижения более чем на 50% за 100 дней не было таким стабильным. За пять предыдущих периодов, соответствующих этим критериям, цены на природный газ выросли в среднем всего на 1,4%, при этом прирост был в трёх из пяти раз.
Оптимизм на Уолл-стрит растет, инвесторы надеются на “мягкую посадку” в экономике.
“Дэвид Келли, главный глобальный стратег JPMorgan Asset Management, делает ставку на то, что инфляция продолжит снижаться в 2023 году, помогая экономике США едва избежать рецессии. Эд Ярдени, давний биржевой стратег и основатель одноименной исследовательской фирмы, оценивает шансы на мягкую посадку в 60%, основываясь на сильных экономических данных, стойких потребителях и признаках снижения ценового давления.” – Блумберг
Надежда состоит в том, что, несмотря на то, что ФРС повысила ставки самыми агрессивными темпами с 1980 года, сократив свой баланс за счет количественного ужесточения, а инфляция достигла самого высокого уровня с 70-х годов, экономика продолжит двигаться вперед.
Есть ли такая возможность, или сценарий “мягкой посадки” - еще один миф ФРС?
Чтобы ответить на этот вопрос, нам нужно определение сценария “мягкой посадки”, с экономической точки зрения.
“Мягкая посадка в экономике - это циклическое замедление экономического роста, которое позволяет избежать рецессии. Мягкая посадка - это цель центрального банка, когда он стремится повысить процентные ставки ровно настолько, чтобы остановить перегрев экономики и высокую инфляцию, не вызывая серьезного спада”. – Инвестопедия
Термин “мягкая посадка” вышел на передний план в жаргоне Уолл-стрит во время пребывания Алана Гринспена на посту председателя ФРС. Ему широко приписывали разработку “мягкой посадки” в 1994-1995 годах. Средства массовой информации также указывали на то, что Федеральная резервная система осуществляла мягкую экономическую посадку как в 1984, так и в 2018 годах.
На графике ниже показан цикл повышения ставки ФРС с “мягкими посадками”, обозначенными оранжевым оттенком. Там также отмечены события, которые предшествовали ”жестким посадкам".
“Дэвид Келли, главный глобальный стратег JPMorgan Asset Management, делает ставку на то, что инфляция продолжит снижаться в 2023 году, помогая экономике США едва избежать рецессии. Эд Ярдени, давний биржевой стратег и основатель одноименной исследовательской фирмы, оценивает шансы на мягкую посадку в 60%, основываясь на сильных экономических данных, стойких потребителях и признаках снижения ценового давления.” – Блумберг
Надежда состоит в том, что, несмотря на то, что ФРС повысила ставки самыми агрессивными темпами с 1980 года, сократив свой баланс за счет количественного ужесточения, а инфляция достигла самого высокого уровня с 70-х годов, экономика продолжит двигаться вперед.
Есть ли такая возможность, или сценарий “мягкой посадки” - еще один миф ФРС?
Чтобы ответить на этот вопрос, нам нужно определение сценария “мягкой посадки”, с экономической точки зрения.
“Мягкая посадка в экономике - это циклическое замедление экономического роста, которое позволяет избежать рецессии. Мягкая посадка - это цель центрального банка, когда он стремится повысить процентные ставки ровно настолько, чтобы остановить перегрев экономики и высокую инфляцию, не вызывая серьезного спада”. – Инвестопедия
Термин “мягкая посадка” вышел на передний план в жаргоне Уолл-стрит во время пребывания Алана Гринспена на посту председателя ФРС. Ему широко приписывали разработку “мягкой посадки” в 1994-1995 годах. Средства массовой информации также указывали на то, что Федеральная резервная система осуществляла мягкую экономическую посадку как в 1984, так и в 2018 годах.
На графике ниже показан цикл повышения ставки ФРС с “мягкими посадками”, обозначенными оранжевым оттенком. Там также отмечены события, которые предшествовали ”жестким посадкам".
Есть еще один важный момент, касающийся возможности «мягкой посадки». Рецессия, или «жесткая посадка», последовала за последними пятью случаями, когда инфляция превышала 5%. Это были 1948, 1951, 1970, 1974, 1980, 1990 и 2008 годы. В настоящее время инфляция значительно превышает 5% в течение 2022 года.
Может ли на этот раз быть иначе? Безусловно, но история свидетельствует об обратном.
Кроме того, техническое определение «мягкой посадки» — это «отсутствие рецессии». Послужной список ухудшается, если мы включаем кризисные события, вызванные действиями Федеральной резервной системы.
Кроме того, техническое определение «мягкой посадки» — это «отсутствие рецессии». Послужной список ухудшается, если мы включаем кризисные события, вызванные действиями Федеральной резервной системы.
Федеральная резервная система начала действовать в конце 70-х годов при председателе Поле Волкере. С тех пор ФРС несет ответственность за повторяющиеся циклы подъемов и спадов на финансовых рынках и в экономике.
Как отмечалось выше, было три периода, когда Федеральная резервная система повышала ставки и достигала «мягкой посадки», говоря экономическим языком. Однако реальность такова, что эти периоды не были «безболезненными» событиями для финансовых рынков. На приведенной ниже диаграмме добавлены «кризисные события», которые произошли, когда ФРС повысила ставки.
Как отмечалось выше, было три периода, когда Федеральная резервная система повышала ставки и достигала «мягкой посадки», говоря экономическим языком. Однако реальность такова, что эти периоды не были «безболезненными» событиями для финансовых рынков. На приведенной ниже диаграмме добавлены «кризисные события», которые произошли, когда ФРС повысила ставки.
