Инфляция ослабевает

За период с 5 по 11 декабря ИПЦ вырос на 0,20%, с начала декабря – 0,27%, с начала года – 6,93%. Темпы высоковаты, но если убрать outliers вроде все тех же куриных яиц, сделать поправку на сезонность в огурцах, капусте и т.д., темпы не такие уж высокие. Во всяком случае, не оправдывающие дальнейшего повышения ставки ЦБ РФ. Впрочем, повышение с 15 до 16% мало что меняет, поэтому отнюдь не исключено. Особенно учитывая традиционную ястребиность нашего центробанка.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/196_13-12-2023.html

Страна-газоколонка

Перебрался в Катар (транзит). Многие знают, что это минигосударство богато. Но, может, не представляют насколько.

Катар экспортирует СПГ и еще нефти на 100+ млрд долл. в год. Россия экспортирует углеводородов где-то на сумму в 3,5 раза больше. Но в России население 146 млн, а в Катаре - 2,8 млн. В итоге ВВП на душу под 70 тыс. долл.

На самом деле, катарцы богаче. Население это все проживающие в стране. 90% населения - гастарбайтеры из Индии, Египта, Филиппин. Как в ОАЭ. Получают они немного. А вот подданные эмирата, их всего ~300 тыс. - реальные бенефициары ресурсных богатств. И ВВП подданных уже получится 0,5-1 млн долл. в год на душу. Понятно, что внутри этой богатой прослойки есть свое расслоение.

Но эти богатые люди скоро станут еще богаче. Страна расширяет освоение оффшорного месторождения газа, в итоге предполагается, что экспорт СПГ вырастет с 80 млн тонн, до 110 в 2026 и 125 в 2028-м. Это, кстати, и к вопросу о цен на газ в ближайшие годы.

@NewGosplan

И снова о яйце

Во всей этой эпопее с куриными яйцами, надо понимать следующее - цены на продукты бывают волатильны из-за естественных причин. Так было, к примеру с сахаром в 2019-20, были эпизоды с гречкой (это вообще источник анекдотов), масса таких примеров за рубежом. Например, свиной грипп в Китае 2019-го - цены на свинину выросли почти в два раза за год, плюс пошел спилловер на курятину и говядину. Но потом, когда популяция свиней восстановилась - цены упали обратно. Или эпизоотия лосося в Чили, не помню уж в каком году с ростом мировых цен на лосось как итог. Или прошлогодний дефицит помидоров в Великобритании из-за падения собственного урожая на фоне плохого урожая в Испании, писали об этом. Таких эпизодов - каждый год десятки по всему миру.

Плюс население иногда в панике бросается скупать то гречку, то сахар, то яйца. Так что об общей инфляции это мало что говорит, просто надо разруливать узкие места, логистику.

@NewGosplan

Катар, кроме того, что очень богат, интересен еще и тем, что переход от бедности к богатству был очень быстрым. С 1970-х ВВП на душу увеличился более чем в 10 раз.

Экономическая история, конечно, знает похожие примеры: скажем, переход Южной Кореи из страны третьего мира в первый за последние 50 лет. Но Катар вне конкуренции. За одно-два поколения переход в совершенно другую реальность. От довольно бедной страны ловцов жемчуга в начале ХХ века к откровенно бедной к моменту Великой депрессии 1930-х, когда на эмират пришла напасть аж из Японии, где научились культивировать жемчуг. Далее нефть, сравнительно неплохая жизнь 1970-80-х, в конце 1990-х первые отгрузки СПГ и резкий взлет благосостояния.

В итоге от нация суровых бедуинов и ловцов жемчуга превратилась в общество, где после шоппинга на гондолах (а ля Венеция) многим даже лень таскать сумки с Гуччами и Луи Виттонами до своих авто - для этого есть слуги. А летом слишком жарко и надо уехать в европейские поместья (для тех кто поскромнее - в Турцию).

У одно из отцов социологии, арабского историка Ибн Хальдуна есть такое понятие - "асабийя" (сплоченность, способность сообща переносить разные сложности). По Ибн Хальдуну асабийя циклична - кочевники пустыни побеждают цивилизованных горожан с низкой асабией, и образуют новое государство. Но постепенно они сами становятся горожанами, привыкают к роскоши и их асабийя падает. А тут на горизонте появляются другие кочевники и цикл повторяется. Пока, впрочем, катарцам упавшая асабийя не мешает всеми своими богатствами распоряжаться и править.

@NewGosplan

Сегодня решение по ставке ЦБ РФ. Консенсус - повышение на 100 б.п. до 16%. Думаю, вполне возможно. Особой разницы с текущей ставкой в 15% все равно нет, а учитывая ястребиность нашего ЦБ... Вполне.

С другой стороны, ДКП действует с лагом в несколько месяцев, так что и текущий уровень более чем достаточен для снижения инфляции на горизонте нескольких месяцев.

@NewGosplan

Рынок в моменте воспринимает повышение ставки ЦБ до 16% скорее с облегчением. Но, думаю, с такими ставками замедление роста практически гарантировано. Некоторым компаниям будет весьма сложно не то что расти, а вообще обслуживать долги. Так что повода для оптимизма не вижу.

@NewGosplan

Экономика - не автомобиль (о ложных аналогиях)

Вчера глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина, разъясняя действия регулятора, привела такое сравнение:

Представьте, что экономика — это автомобиль. Если пытаться ехать быстрее, чем задано конструкцией автомобиля, и изо всех сил давить на газ, то двигатель рано или поздно перегреется, и далеко мы не уедем. Ехать, возможно, будем быстро, но недолго.


Мне кажется, совсем уж детская аналогия. Автомобиль в процессе езды не меняется, а рост трансформирует саму экономику. Условно, Китай сегодня и Китай 40 лет назад это две сильно разные машины. И здесь чем быстрее ты едешь, тем быстрее меняешься. Если уж и обращаться к аналогиям (что, правда, в таком сложном явлении как экономика само по себе довольно спорно), то тогда корректнее сравнивать с атлетом или бегуном - чем интенсивнее тренировки и быстрее бег, тем сильнее и выносливее становишься.

@NewGosplan

http://cbr.ru/press/event/?id=17291

О продовольственной инфляции

Пока у нас все переживают о яйцах, в Китае меж тем дефляция - цены падают. В ноябре на 0,5 г./г. Отчасти, это слабость внутреннего спроса, а отчасти причуды той же продовольственной инфляции.

Цены на свинину (это основное мясо в Китае, говядину там едят относительно редко) упали за год на 32%. С 2019-го по 2021-й африканская чума свиней покосила чуть не половину поголовья, что привело к более чем двукратному росту цен на свинину. Рынок в данном случае сработал - рост цен стимулировал внутреннее производство свинины, китайские свиноводы вложились в модернизации свиноферм. И в итоге, сейчас, в 2023-м, это привело к кризису перепроизводства в отрасли, что оказывает влияние и на общую ценовую динамику (кстати, так как свинина дешевая, падают в цене и субституты - говядина, баранина, курятина, те же яйца).

Так что такие качели в ценах - обычное дело в товарах, производство которых зависит от случайных факторов. И, кстати, не имеет никакого отношения к монетарной политике.

@NewGosplan

Важное событие в региональной экономике – недавнее подписание соглашения о создании «содружества» Донбасс. В макрорегион вошли Ростовская и Воронежская области, ЛНР и ДНР.

Региональная экономическая интеграция – дело хорошее. Это давняя инициатива губернатора Ростовской области Василия Голубева. На самом деле, еврорегион Донбасс был создан еще в далеком 2010-м, тогда в него входили Ростовская область России, Луганская и Донецкая области Украины. Но в 2014-м все прекратилось, по понятным причинам.

Пока контуры создания макрорегиона не совсем ясны, но планируется реализация совместных проектов чуть ли не во всех мыслимых сферах: от туризма и образования до промышленности и транспортной инфраструктуры.

Взаимодействие во всех сферах это хорошо, но последний элемент очень важный. Транспортная связность регионов у нас так себе. Иногда чтобы попасть из одного регионального центра в другой проще приехать в Москву и перебираться уже из нее . Другое дело, конечно, что расстояния у нас такие, что часто региональная связанность с помощью тех же скоростных дорог проблематична. Но в случае с Европейской частью страны, конечно, строительство тех же дорог вполне оправдано. У нас не Китай, транспортной инфраструктурой экономика пока явно не насыщена, соответственно мультипликативный эффект на рост ВВП от ее строительства должен быть высокий (при грамотном расчете и, опять же, субсидировании ставок со стороны правительства или каких-то иных форм ГЧП).

Поэтому схема такой интеграции интересна и может быть (в случае успешной реализации) воспринята и другими регионами.

@NewGosplan

https://www.donland.ru/events/5182/

Электромобили в Европе

Популярность растет. Например, в Германии в 2020-м было зарегистрировано 136 тыс. EV, а сейчас - 1,3 млн. Рост почти на порядок за три года. Но есть некоторые но:
1) Хотя рост и почти в 10 раз, он с очень низкой базы. Несмотря на впечатляющую цифру, 1,3 млн электромобилей это даже меньше чем 3% от общего автофлота Германии,
2) Волшебное слово - субсидии. Через госсубсидии стимулировали покупку EV. Самое интересное, что со следующей недели многотысячеевровые субсидии внезапно прикрывают.

@NewGosplan

А теперь вопрос знатокам - а чего это вдруг Германия, оплот "зеленой" экономики и всего что есть на свете экологичного (перещеголяли их в этом, пожалуй, только шведы), вдруг перестает субсидировать покупку электромобилей? Мы уже как-то писали о том, насколько укоренен экологизм как "гражданская религия" в Германии (идеи Рудольфа Штайнера, антропософия и т.п.).

А ларчик просто открывался - субсидируя сейчас покупку EV, Германия по факту субсидирует не своих производителей, а китайских. Китайские электромобили заполнили рынок Европы в целом, и Германии в частности. Так что это был прямой трансфер из кармана германского налогоплательщика в карман китайского автопроизводителя. И тут уж никакая экология не важна - своя рубаха ближе к телу.

@NewGosplan

Яйца держат удар

По Росстату, недельная инфляция пока еще высоковата - за период с 12 по 18 декабря 2023-го цены выросли на 0,18%. При этом "герои" нынешней саги, яйца - на 4,6%. Полагаю, что это, отчасти, ажиотаж. Видели такое раньше с гречкой и сахаром. Но, скоро он пройдет и все нормализуется. Как мы неоднократно писали, такое бывает, так что драматизировать ситуацию не стоит, общая инфляция все равно медленно, но верно, снижается.

PS. Зато куры уже пошли вниз (-0,6% н./н.). Это к вопросу о том, что первично, курица или яйцо?

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/201_20-12-2023.html

А вот с ценами на газ все совсем не ахти...

Падают. И тут все дело в погоде. Октябрь и ноябрь в Северном полушарии стали одними из самых теплых практически со времени начала инструментального измерения температур в Европе, то есть с 1880-х. Температура в Северном полушарии оказалась на 2,6°C выше многолетнего среднего сезонного уровня в октябре и на 3°C выше в ноябре. Аномалии стали третьими по величине в ноябре и шестыми в октябре аж с 1880-го . При этом, очень тепло было и в США, и в Азии.

В итоге в Европе отопительный сезон стартовал позднее, чем обычно. И, соответственно, отбор газа из ПХГ. На данный момент европейские ПХГ заполнены на 88%, при том, что для середины-конца декабря нормальный уровень где-то 70-75%.

Все это, разумеется, давит на цены. Последние на нидерландском хабе TTF почти на порядок ниже рекордных показателей августа 2022-го. Sic transit... Это все, правда, в краткосрочной перспективе, но и среднесрочная и долгосрочная не сказать, чтобы слишком оптимистичны.

@NewGosplan

ОПЕК распадается?

Сегодняшний выход Анголы из ОПЕК - событие, конечно, для большинства нефтеэкспортеров неприятное. Но тут надо понимать, что Ангола сама по себе для ОПЕК не очень значимая страна. Добыча около 1 мбд - уровень относительно небольшой. Что более важно, есть сомнения в том, что страна может существенно увеличить его. То есть spare capasity крайне ограничена, если вообще есть. Так что ожидать, что выход Анголы из ОПЕК приведет к какому-то сколь-нибудь заметному повышению предложения на рынке не стоит.

Проблема в другом. Мы уже писали ранее, что с управляемостью ОПЕК начинаются сложности. И если за Анголой последует кто-то еще, то.. Но самая главная опасность другая - если все это надоест тем производителям, у которых незадействованных мощностей много. Это, прежде всего, Саудовская Аравия, ОАЭ, в некоторой степени Кувейт. Вот тогда мало не покажется. Пока, впрочем, раскола в ядре ОПЕК вроде бы не наблюдается. Но звоночки так себе..

@NewGosplan

О дефиците и госдолге

Хороший график для секты "свидетелей бюджетного дефицита". Госдолг в странах Европы (напомню, что госдолг, это, по сути аккумулированный за годы бюджетный дефицит). Где были бы мы на этом графике? Гросс-госдолг меньше 20% ВВП (ЕМНИП) нетто - отрицательный. И после этого некоторые будут на полном серьезе утверждать, что 2-3% ВВП дефицита бюджета - это какая-то "дыра" и т.п. Я, в свою очередь, напоминаю, что дефицит бюджета = профицит частного сектора, что не так уж и плохо для экономики.

@NewGosplan

Глобальная инфляция

В Goldman Sachs празднуют победу на сабжем. Так прям и пишут The Great Disinflation. В G10 ex Япония + некоторые ЕМ, инфляция (если брать месячные темпы) уже в рамках нормы. В общем. праздную мягкую посадку - снижение инфляции при сохранении роста (с Европой, правда, вопрос - так околорецессионая ситуация). Ну и на радостях эйфория на рынках - от гособлигаций до акций.

С такой эйфорией как бы они опять всплеска инфляции не получили... Что, однако, вопрос, так как энергетический компонент скорее сейчас выступает важным дезинфляционным фактором. Вот если бы произошел всплеск цен на энергию, может быть. Но пока такого сценария не просматривается.

С другой стороны, энергетическая дезинфляция была ярко выражена как раз таки в последние месяцы. И если хотя бы цены на энергию стабилизируются, то в этом случае ИПЦ может и подрасти (за счет инфляции в услугах, shelter и т.п.). Так что я бы, наверное, пока с выводами не торопился.

@NewGosplan

ЦМАКП вчера порадовал (ну, или, все же, не совсем...) свежим "Анализом макроэкономических тенденций":

Высокочастотные данные об экономической динамике показывают, что она, как и ожидалось, снизилась. Говорить о рецессии, конечно, рано. Но определённый сбой в механизме воспроизводства, несомненно, уже налицо. Причем, судя по оперативной информации, основной удар пришелся по частным инвестициям в основной капитал – наиболее ценному элементу спроса. При этом, рост потребления населения основывается, в значительной мере, на наращивании продаж непродовольственных товаров, которое, по всей видимости, является реакцией на
начавшийся, но не законченный, цикл повышения процентных ставок по потребительским кредитам. Ну и рост экспорта (при)остановился.

В промышленности в октябре фиксируется прекращение тенденции роста; объем производства снизился относительно сентября на 0.2% (сезонность устранена). Торможение промышленного подъёма во многом связано с усилением экспортных ограничений (особенно сильно повлиявшим на динамику выпуска нефтепродуктов), небольшой коррекцией производства пищевых продуктов (также, по-видимому, имеющей временный характер), а также приостановкой восстановительного роста в автомобилестроении. В целом, ситуацию можно интерпретировать как то, что промышленность находится «где-то между» ростом и стагнацией.

В строительстве теперь уже можно вполне определённо говорить о том, что рост сменился стагнацией, если не лёгким сжатием (правда, на исторически максимальном уровне: сентябрь: -0.5%, октябрь: -0.7%, сезонность устранена). Российской экономике срочно нужен новый драйвер роста…

Ровно то, о чем мы постоянно говорим. Борьба с инфляцией это замечательно. Но она не должна быть сконцентрирована на одном инструменте - ставке. Расшивайте узкие места, логистику, конкретные, пусть и сложные проблемы. А когда одно решение на все проблемы, one size fits all... ну, вместе с инфляцией можно и экономический рост заодно... того. А ведь правильным решением, возможно, был бы китайский опыт стимулирования предложения. Но... Все ждут, ждут этот таинственный "драйвер роста"))

@NewGosplan

http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Mon_MK/2023/macro44.pdf

Почему атаки хоуситов на суда в Красном море - non-event (почти)

Йеменские хоуситы с ноября начали хулиганить в Аденском заливе и Баб-эль-Мандебском проливе. Результат – частичное перенаправление трафика судов разного типа по африканскому маршруту, огибающему мыс Доброй надежды.

Но на ту же цену нефти это пока практически никак не повлияло. И вряд ли сильно повлияет. Почему? Причин несколько:

1) Объем перевозок нефти и нефтепродуктов не такой уж большой – около 8 мбд (порядка 30 танкеров в день проходят через Баб-эль-Мандеб).

2) Но это не главное, главное, что эти 8 мбд с рынка никуда не деваются. Суэц это же не Ормузский пролив. Вот там и объем больше, и если бы он был блокирован, была бы проблема. Альтернативные маршруты ограничены, и тогда исходящий поток нефти был бы «заперт» в Персидском заливе. И привет, дефицит на мировом рынке. А, условно, перекрыли Суэц – ну ок, включается другой более длинный маршрут, увеличивается время в пути (например, из Индии в Северную Европу через Суэц - 24 дня, вокруг Африки - 38), но нефти от этого на рынке меньше не становится.

Как, кстати, и товаров, перевозимых контейнеровозами тех же Hapag-Lloyd, Maersk, Evergreen Marine. Товар-то не скоропортящийся - привезут на 10-15 дней позже, неприятно, но не критично. В дефиците оказываются танкеры и другие суда из-за более длинных маршрутов . Проходили все это уже раньше – с сомалийскими пиратами, с застрявшем несколько лет назад в Суэце контейнеровозом.

3) Хоуситы осуществляют атаки избирательно. Не трогают саудовские, эмиратские, катарские, иракские и российские танкеры, прочие незападные суда. То есть атакуется только часть потока через Суэц, в принципе не столь уж значительная.

@NewGosplan

Вдогонку про Йемен. Довелось там побывать. Страна очень красивая, но, увы, действительно failed state. Даю здесь линк на свою старую статью.

https://www.kommersant.ru/doc/2698442

Кому выгодна блокада судоходства в Красном море (начало тут)?:

1) Нефтеэкспортерам вся эта ситуация нейтральна. Ну, может на процент-другой добавляет к цене, но в целом рынку нефти все это на текущий момент не более чем комариный укус. Его продолжают драйвить другие факторы, например, тот же рост добычи в США. Настоящая болевая точка – это Ормузский пролив, а Баб-эль-Мандебский – совсем не критично.

2) Кто проигрывает? Реально пострадать от хоуситских атак (если они продолжатся) может Египет. Вот для него доход от прохода судов по Суэцкому каналу весьма важен, это значительная доля поступлений в бюджет, что-то в районе 15% доходов (ЕМНИП). Учитывая, что и до всего этого ситуация с экономикой у страны ну совсем не ахти (я полагаю, страдает и туризм на Синае из-за текущей войны Израиля с Газой), это дополнительный сильный удар.

3) Кто выигрывает? Тут все просто, бенефициарами хоуситских атак стали владельцы судов и танкеров (греки, скандинавы..). Ставки на фрахт опять летят в космос.

@NewGosplan

Интересное интервью помощника президента по экономике Максима Орешкина "Эксперту". Процитирую фрагментик:

При этом мы видим нарастающую неустойчивость экономик Глобального Севера. Достаточно вспомнить честное выступление Жозепа Борреля (речь о выступлении на конференции европейских послов в ноябре — «Эксперт») о роли и факторах экономического процветания Евросоюза. Он напрямую сказал о том, что все благосостояние базировалось на двух предпосылках: комфортном доступе к энергоресурсам из России и использовании дешевого производства в Китае. Плюс использование европейскими компаниями рынков России и Китая, которые обеспечивали объемы продаж.

Потеря шаг за шагом всех этих элементов ведет к долгосрочной стагнации европейской экономики.

Сейчас мы много говорим о том, что китайский автопром захватывает российский рынок. Но это происходит не только в России. Китай стал экспортером автомобилей номер один в мире. Я не удивлюсь, если через десять лет такие компании, как Mercedes и BMW, уйдут в историю. Как бренды они, вероятно, останутся, но повторят судьбу Volvo, которая была продана в Китай. Иными словами, они фактически перестанут быть европейскими автомобилями. Потому что европейские производители теперь не имеют ни рынка сбыта, ни преимущества в технологиях, которое у них было еще пять-десять лет назад.


С одной стороны да, все так. Сами писали о том, что та же адопция электромобилей взамен ДВС - это смерть нынешних производителей ДВС. Причина банальна - ДВС технологически сложнее, чем коробка с электромотором. Тут и сложные двигатели и компетенции в материаловедении. Технологический порог входа на производство электромобилей ниже. Так что да, такая перспектива существует.

Однако ожидание "заката Европы" не сказать чтобы сильно новая мысль. Ладно Шпенглер, помню один итальянец заверял, что деградация старушки пошла со времен Брута). Упадок упадком, но как-то выкручиваются. Технологическое превосходство сохранять все сложнее, да. Стагнация, да, Орешкин прав, но тем не менее это стагнация на уже высоком уровне. Mercedes и BMW уйдут в историю - мейби. Но есть масса других ниш в которых европейцы могут неплохо себя чувствовать. Все эти высокотехнологичные hidden champions, luxury goods.. Про ситуацию с энергоресурсами тоже недавно писали. Так что... Но в целом интервью хорошее, рекомендую к прочтению.

@NewGosplan

https://expert.ru/mnenie/v-gonku-suverenitetov-vstupili-vse-krupnye-strany/