Банк России опубликовал отчет о потребительских ценах за сентябрь – ценовая коррекция завершилась
• Банк России оценил сезонно-скорректированный прирост цен в сентябре в +0.28% м/м | +3.4% SAAR после –0.05% м/м в августе
• У нас получалось +0.36% м/м и –0.06% м/м соответственно
• Базовая инфляция ускорилась до +0.25% м/м с +0.1% м/м с сезонной коррекцией, но, по расчетам Банка России, осталась ниже целевых 4% в аннуализированном выражении
Таким образом:
i) летняя коррекция цен осталась позади
ii) в сентябре основной вклад в ускорение текущих сезонно-скорректированных темпов внесли плодоовощи, услуги мобильной связи и полисы ОСАГО
iii) возобновился рост цен непродовольственных товаров => дезинфляционное влияние укрепления рубля сходит на нет
💡На этой неделе Росстат опубликует данные о ценах производителей – в них опережающим индикатором для ИПЦ будут цены производителей потребительских товаров
Наш отчет о потребительской инфляции в сентябре
@xtixty
• Банк России оценил сезонно-скорректированный прирост цен в сентябре в +0.28% м/м | +3.4% SAAR после –0.05% м/м в августе
• У нас получалось +0.36% м/м и –0.06% м/м соответственно
• Базовая инфляция ускорилась до +0.25% м/м с +0.1% м/м с сезонной коррекцией, но, по расчетам Банка России, осталась ниже целевых 4% в аннуализированном выражении
Таким образом:
i) летняя коррекция цен осталась позади
ii) в сентябре основной вклад в ускорение текущих сезонно-скорректированных темпов внесли плодоовощи, услуги мобильной связи и полисы ОСАГО
iii) возобновился рост цен непродовольственных товаров => дезинфляционное влияние укрепления рубля сходит на нет
💡На этой неделе Росстат опубликует данные о ценах производителей – в них опережающим индикатором для ИПЦ будут цены производителей потребительских товаров
Наш отчет о потребительской инфляции в сентябре
@xtixty
Зеркало внешней торговли
Данные торговых партнёров (80+% внешней торговли России до февраля) за август говорят, что
i) динамика экспорта почти не изменилась с июля (+15% г/г): здесь лидеры, по-прежнему, Индия (7х г/г), Малайзия (3х г/г) и Турция (2х г/г)
ii) импорт в августе продолжил восстанавливаться – сократился на ~9% г/г vs. -17% г/г месяцем ранее: растёт импорт из Турции (2х г/г), Казахстана (+55% г/г), Китая (+27% г/г)
iii) увеличивается инвестиционный импорт (-26% г/г vs. -44% г/г в августе)
iv) интенсивность торговли с ЕС в целом снижается, но растут торговые обороты с Кипром и Словенией – влияют поставки нефти
✏️Из оценки платёжного баланса за 3кв22* получаем, что импорт товаров в июле–сентябре сохранялся на уровне ~22 млрд долл. в месяц, а экспорт к концу квартала ослабел – вероятно, оказался ниже уровней 2021
* экспорт за квартал +4.7% г/г, импорт -14.5% г/г, предполагаем сопоставимую с 2021 долю услуг
@xtxixty
Данные торговых партнёров (80+% внешней торговли России до февраля) за август говорят, что
i) динамика экспорта почти не изменилась с июля (+15% г/г): здесь лидеры, по-прежнему, Индия (7х г/г), Малайзия (3х г/г) и Турция (2х г/г)
ii) импорт в августе продолжил восстанавливаться – сократился на ~9% г/г vs. -17% г/г месяцем ранее: растёт импорт из Турции (2х г/г), Казахстана (+55% г/г), Китая (+27% г/г)
iii) увеличивается инвестиционный импорт (-26% г/г vs. -44% г/г в августе)
iv) интенсивность торговли с ЕС в целом снижается, но растут торговые обороты с Кипром и Словенией – влияют поставки нефти
✏️Из оценки платёжного баланса за 3кв22* получаем, что импорт товаров в июле–сентябре сохранялся на уровне ~22 млрд долл. в месяц, а экспорт к концу квартала ослабел – вероятно, оказался ниже уровней 2021
* экспорт за квартал +4.7% г/г, импорт -14.5% г/г, предполагаем сопоставимую с 2021 долю услуг
@xtxixty
ВВП по потреблению в 2к22 – Росстат недооценивает секвенциальное снижение?
✏️По оценкам Росстата, ВВП в 2к22 сократился на 1.9% кв/кв с.к.*:
i) основной удар на себя приняло потребление домохозяйств – оно упало на 7.5% кв/кв с.к.
ii) госпотребление выросло на 0.1% кв/кв с.к.
iii) инвестиции в основной капитал снизились на 0.9% кв/кв с.к.
💡Росстат, возможно, недооценивает снижение сезонно-скорректированного ВВП в 2к22 – по нашим расчетам, оно составило ~5.5% кв/кв с.к.
• Для сравнения, напомним, что в пандемийный 2к20 ВВП сократился на 2% кв/кв – с исключением сезонности это соответствовало падению на 8.5% кв/кв с.к.
• В 2к22 же ВВП вырос на 0.6% кв/кв => с тем же сезонным фактором сезонно-скорректированное снижение должно составить ~6.1% кв/кв с.к. вместо -1.9% кв/кв с.к., рассчитанных Росстатом
=> оценки сезонно-скорректированного ВВП, вероятно, будут пересчитаны ведомством, как случалось прежде
👆Наши сезонно-скорректированные ряды на графиках
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
✏️По оценкам Росстата, ВВП в 2к22 сократился на 1.9% кв/кв с.к.*:
i) основной удар на себя приняло потребление домохозяйств – оно упало на 7.5% кв/кв с.к.
ii) госпотребление выросло на 0.1% кв/кв с.к.
iii) инвестиции в основной капитал снизились на 0.9% кв/кв с.к.
💡Росстат, возможно, недооценивает снижение сезонно-скорректированного ВВП в 2к22 – по нашим расчетам, оно составило ~5.5% кв/кв с.к.
• Для сравнения, напомним, что в пандемийный 2к20 ВВП сократился на 2% кв/кв – с исключением сезонности это соответствовало падению на 8.5% кв/кв с.к.
• В 2к22 же ВВП вырос на 0.6% кв/кв => с тем же сезонным фактором сезонно-скорректированное снижение должно составить ~6.1% кв/кв с.к. вместо -1.9% кв/кв с.к., рассчитанных Росстатом
=> оценки сезонно-скорректированного ВВП, вероятно, будут пересчитаны ведомством, как случалось прежде
👆Наши сезонно-скорректированные ряды на графиках
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?
• Котировки ОФЗ с погашением до двух лет практически не изменились. Остальные выпуски в основном прибавили по 0,2-0,4пп.
• Доходности бумаг с погашением от 2 до 5 лет упали на 6-12бп, прочие сегменты кривой остались на уровнях закрытия понедельника.
• В результате спреды 2-10 и 5-10 лет прибавили по 10бп, до 153бп и 69бп соответственно.
• Ближний конец кривой располагается в диапазоне 7,4-8,5%, середина – между 8,5% и 9,8%, а длинные доходности – на уровнях 10,0-10,1%.
• Торговый оборот подскочил до 25,5 млрд руб. (максимум за месяц). Активнее всего торговались средне- и долгосрочные выпуски.
• Минфин объявил, что проведет сегодня аукционы по размещению нового ОФЗ-ПК 29021 и ОФЗ-ПД 26239 с лимитами по 25 млрд руб. ОФЗ-26239 (YTM 10,02%) смотрелась вчера хуже рынка (-0,6пп в цене, +12бп в доходности). Цены длинных ОФЗ-ПК упали на 0,1-0,3пп, однако торговля флоутерами велась на низких объемах.
💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ
#fi @pro_bonds
• Котировки ОФЗ с погашением до двух лет практически не изменились. Остальные выпуски в основном прибавили по 0,2-0,4пп.
• Доходности бумаг с погашением от 2 до 5 лет упали на 6-12бп, прочие сегменты кривой остались на уровнях закрытия понедельника.
• В результате спреды 2-10 и 5-10 лет прибавили по 10бп, до 153бп и 69бп соответственно.
• Ближний конец кривой располагается в диапазоне 7,4-8,5%, середина – между 8,5% и 9,8%, а длинные доходности – на уровнях 10,0-10,1%.
• Торговый оборот подскочил до 25,5 млрд руб. (максимум за месяц). Активнее всего торговались средне- и долгосрочные выпуски.
• Минфин объявил, что проведет сегодня аукционы по размещению нового ОФЗ-ПК 29021 и ОФЗ-ПД 26239 с лимитами по 25 млрд руб. ОФЗ-26239 (YTM 10,02%) смотрелась вчера хуже рынка (-0,6пп в цене, +12бп в доходности). Цены длинных ОФЗ-ПК упали на 0,1-0,3пп, однако торговля флоутерами велась на низких объемах.
💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ
#fi @pro_bonds
💼 Что происходит на рынках акций?
Глобальные рынки продолжили подъем.
🇺🇸 S&P 500 прибавил 1.1% благодаря превзошедшим ожидания корпоративным результатам. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +0.8%) также подросли.
🇪🇺 Европейские индексы остались в плюсе: STOXX 600 +0.3%, 🇩🇪DAX +0.9%, 🇫🇷CAC 40 +0.4%, 🇬🇧FTSE 100 +0.2%.
🍚 Сегодня утром азиатские рынки в основном снижаются, до -2.0%, за исключением 🇯🇵TOPIX (+0.2%)
🇷🇺 Российский рынок продолжил рост: $IMOEX +1.0%, $RTSI +1.2%
🟢 Лидеры: $ENRU +6.9%, $SMLT +5.3%, $PLZL +4.2%, $FLOT +4.1%, $TGKA +1.3%, $MSNG +1.1%
🔴 Отстающие: $MKCO -5.7%, $SPBE -5.0%, $FIXP -4.2%, $FIVE -3.7%, $OZON -3.7%, $NLMK -3.2%
❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?
#eq
@xtxixty
Глобальные рынки продолжили подъем.
🇺🇸 S&P 500 прибавил 1.1% благодаря превзошедшим ожидания корпоративным результатам. Акции тех сектора (Nasdaq 100 +0.8%) также подросли.
🇪🇺 Европейские индексы остались в плюсе: STOXX 600 +0.3%, 🇩🇪DAX +0.9%, 🇫🇷CAC 40 +0.4%, 🇬🇧FTSE 100 +0.2%.
🍚 Сегодня утром азиатские рынки в основном снижаются, до -2.0%, за исключением 🇯🇵TOPIX (+0.2%)
🇷🇺 Российский рынок продолжил рост: $IMOEX +1.0%, $RTSI +1.2%
🟢 Лидеры: $ENRU +6.9%, $SMLT +5.3%, $PLZL +4.2%, $FLOT +4.1%, $TGKA +1.3%, $MSNG +1.1%
🔴 Отстающие: $MKCO -5.7%, $SPBE -5.0%, $FIXP -4.2%, $FIVE -3.7%, $OZON -3.7%, $NLMK -3.2%
❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?
#eq
@xtxixty
Что будет с реальным эффективным курсом в отсутствие бюджетного правила?
• Реальный эффективный курс отражает покупательную способность национальной валюты с учётом веса торговых партнёров и разницы в уровнях цен
• Исторически – до введения бюджетного правила версии 2018 – динамика реального эффективного курса была близка к условиям торговли, т.е. отношению цен экспортных и импортных товаров
• Бюджетное правило ослабило эту связь, снизив чувствительность российской экономики к шокам цен на энергоносители
Сейчас реальный эффективный курс будет определяться торговыми потоками (~индексом условий торговли) по двум причинам:
i) ограничения для полноценного действия бюджетного правила на среднесрочном горизонте (накопление резервов в юанях по бюджетному правилу, возможно, требует дополнительного соглашения с Китаем)
ii) ограничение трансграничных потоков на финансовом рынке
💡Экспортные цены на российские энергоносители будут снижаться (дисконты, вероятно, расширятся с приближением эмбарго), а цены импорта – оставаться на высоких уровнях => условия торговли будут ухудшаться, а реальный эффективный курс – слабеть
@xtxixty
• Реальный эффективный курс отражает покупательную способность национальной валюты с учётом веса торговых партнёров и разницы в уровнях цен
• Исторически – до введения бюджетного правила версии 2018 – динамика реального эффективного курса была близка к условиям торговли, т.е. отношению цен экспортных и импортных товаров
• Бюджетное правило ослабило эту связь, снизив чувствительность российской экономики к шокам цен на энергоносители
Сейчас реальный эффективный курс будет определяться торговыми потоками (~индексом условий торговли) по двум причинам:
i) ограничения для полноценного действия бюджетного правила на среднесрочном горизонте (накопление резервов в юанях по бюджетному правилу, возможно, требует дополнительного соглашения с Китаем)
ii) ограничение трансграничных потоков на финансовом рынке
💡Экспортные цены на российские энергоносители будут снижаться (дисконты, вероятно, расширятся с приближением эмбарго), а цены импорта – оставаться на высоких уровнях => условия торговли будут ухудшаться, а реальный эффективный курс – слабеть
@xtxixty
АФК Система приобретает долю в Melon Fashion Group: выгодно ли приобретение?
• $AFKS объявила о покупке 47,7% в Melon Fashion Group, которая владеет брендами Zarina, befree, Love Republic и Sela, за 15,8 млрд руб. Финансирование сделки планируется осуществить за счет собственных и заемных средств
• $AFKS также не исключила возможность выкупа долей других акционеров, что может привести к установлению контроля над активом в будущем
• По итогам 2021 г. выручка Melon Fashion Group выросла на 49% до 37,5 млрд руб., а EBITDA – на 38% до 8,6 млрд руб.
• По нашим расчетам, сделка предполагает мультипликатор EV/EBITDA за 2021г на уровне 4.1x (или ~5.3x, если скорректировать на капитализацию аренды в соответствии с IFRS 16)
• Динамика показателей Melon Fashion Group в 2022 году не раскрывалась, но мы полагаем, что рост продолжился
• Если предположить, что по итогам 2022г Melon Fashion Group нарастит EBITDA на 25-100%, это может предполагать мультипликатор EV/EBITDA за 2022г. на уровне 2,0-3,2х (или 2,6-4,2х с корректировкой на капитализацию аренды)
• Считаем сделку привлекательной для $AFKS
• Также видим потенциал создания стоимости в случае возможного приобретения других активов по привлекательной цене
💡Необходимость финансирования сделок $AFKS также может благоприятно сказаться на размере дивидендов $MTSS
@xtxixty
• $AFKS объявила о покупке 47,7% в Melon Fashion Group, которая владеет брендами Zarina, befree, Love Republic и Sela, за 15,8 млрд руб. Финансирование сделки планируется осуществить за счет собственных и заемных средств
• $AFKS также не исключила возможность выкупа долей других акционеров, что может привести к установлению контроля над активом в будущем
• По итогам 2021 г. выручка Melon Fashion Group выросла на 49% до 37,5 млрд руб., а EBITDA – на 38% до 8,6 млрд руб.
• По нашим расчетам, сделка предполагает мультипликатор EV/EBITDA за 2021г на уровне 4.1x (или ~5.3x, если скорректировать на капитализацию аренды в соответствии с IFRS 16)
• Динамика показателей Melon Fashion Group в 2022 году не раскрывалась, но мы полагаем, что рост продолжился
• Если предположить, что по итогам 2022г Melon Fashion Group нарастит EBITDA на 25-100%, это может предполагать мультипликатор EV/EBITDA за 2022г. на уровне 2,0-3,2х (или 2,6-4,2х с корректировкой на капитализацию аренды)
• Считаем сделку привлекательной для $AFKS
• Также видим потенциал создания стоимости в случае возможного приобретения других активов по привлекательной цене
💡Необходимость финансирования сделок $AFKS также может благоприятно сказаться на размере дивидендов $MTSS
@xtxixty
Чего ждать от недельного отчета по потребительским ценам?
✏️ С 11 по 17 октября ждем рост цен в диапазоне +(0.03 – 0.08)% н/н после +0.03% н/н прежде – инфляция развернулась в сентябре
📈Главной проинфляционной категорией остаются плодоовощи и медикаменты, но в последних темпы роста цен замедляются
📉 Снижение цен продолжится в стройматериалах, электронике и в крупах из-за хорошего урожая
🌡Целевая инфляция для этой недели составляет +0.09% н/н, а средняя за последние 6 лет – +0.10% н/н, рост цен ниже цели на прошлой неделе и на этой связан, прежде всего, со снижением цен в крупах
#инфляция
@xtxixty
✏️ С 11 по 17 октября ждем рост цен в диапазоне +(0.03 – 0.08)% н/н после +0.03% н/н прежде – инфляция развернулась в сентябре
📈Главной проинфляционной категорией остаются плодоовощи и медикаменты, но в последних темпы роста цен замедляются
📉 Снижение цен продолжится в стройматериалах, электронике и в крупах из-за хорошего урожая
🌡Целевая инфляция для этой недели составляет +0.09% н/н, а средняя за последние 6 лет – +0.10% н/н, рост цен ниже цели на прошлой неделе и на этой связан, прежде всего, со снижением цен в крупах
#инфляция
@xtxixty
Недельная инфляция: наиболее волатильные компоненты подешевели синхронно
Цены на неделе к 17 октября выросли на 0.02% н/н (чуть ниже нижней границы наших ожиданий в +0.03% н/н), что соответствует:
• -0.05% н/н с.к.*
• 13.0% г/г и +10.6% c начала года
🛩Самый большой отрицательный вклад внесли авиаперелеты (-0.03 пп с.к.), где велико влияние субсидий и спросовых факторов
• вклад плодоовощей остался околонулевым с сезонной коррекцией (-0.01% пп с.к после 0.00% пп с.к. неделей ранее) – без коррекции на сезонность их положительный вклад будет расти
• отрицательный вклад макарон и круп сократился до -0.01пп – гречка начала резко дешеветь на прошлой неделе из-за хорошего урожая
Меры базовой инфляции остались околонулевыми:
i) медианный рост цен составил 0.00% н/н с.к. после +0.01% н/н с.к.
ii) без авиаперелетов и плодоовощей цены снизились на 0.01% н/н с.к., как и неделей ранее
iii) доля товаров, цены на которые растут с сезонной коррекцией, за неделю сократилась с 60 до 40%, а темпы роста выше целевых у 15% корзины после 26%
✏️На конец года ждем инфляцию в диапазоне (13.0 - 13.3)% г/г – здесь учтен вклад индексации тарифов ЖКУ, который составит ~0.6 пп
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Цены на неделе к 17 октября выросли на 0.02% н/н (чуть ниже нижней границы наших ожиданий в +0.03% н/н), что соответствует:
• -0.05% н/н с.к.*
• 13.0% г/г и +10.6% c начала года
🛩Самый большой отрицательный вклад внесли авиаперелеты (-0.03 пп с.к.), где велико влияние субсидий и спросовых факторов
• вклад плодоовощей остался околонулевым с сезонной коррекцией (-0.01% пп с.к после 0.00% пп с.к. неделей ранее) – без коррекции на сезонность их положительный вклад будет расти
• отрицательный вклад макарон и круп сократился до -0.01пп – гречка начала резко дешеветь на прошлой неделе из-за хорошего урожая
Меры базовой инфляции остались околонулевыми:
i) медианный рост цен составил 0.00% н/н с.к. после +0.01% н/н с.к.
ii) без авиаперелетов и плодоовощей цены снизились на 0.01% н/н с.к., как и неделей ранее
iii) доля товаров, цены на которые растут с сезонной коррекцией, за неделю сократилась с 60 до 40%, а темпы роста выше целевых у 15% корзины после 26%
✏️На конец года ждем инфляцию в диапазоне (13.0 - 13.3)% г/г – здесь учтен вклад индексации тарифов ЖКУ, который составит ~0.6 пп
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?
• Котировки ОФЗ в основном прибавили 0,1-0,2пп. Кривая практически не изменилась, за исключением доходностей бумаг с погашением от полутора до четырех лет, упавших на 3-7бп. В результате спред 2-10 лет вырос на 6бп до 159бп.
• Чуть лучше рынка смотрелась ОФЗ-26237 (YTM 9,73%), подорожавшая на 0,3пп (-8бп в доходности).
• Короткие доходности располагаются в диапазоне 7,5-8,5%, середина – между 8,5% и 9,8%, а длинные доходности – на уровнях 10,0-10,1%.
• Торговый оборот составил 12,5 млрд руб., чуть более активно торговались среднесрочные бумаги.
• На первичном рынке размещались ОФЗ-ПД 26239 и ОФЗ-ПК 29021 с лимитами по 25 млрд руб. Был размещен весь доступный объем. Соотношение спроса и фактического размещения для буллета составило 1,3x, для флоутера – 3,1х.
• Доходность ОФЗ-ПД 26239 по цене отсечения составила 10,00%, примерно на 3бп ниже утренних котировок и на 2бп ниже вчерашнего закрытия.
💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ
#fi @pro_bonds
• Котировки ОФЗ в основном прибавили 0,1-0,2пп. Кривая практически не изменилась, за исключением доходностей бумаг с погашением от полутора до четырех лет, упавших на 3-7бп. В результате спред 2-10 лет вырос на 6бп до 159бп.
• Чуть лучше рынка смотрелась ОФЗ-26237 (YTM 9,73%), подорожавшая на 0,3пп (-8бп в доходности).
• Короткие доходности располагаются в диапазоне 7,5-8,5%, середина – между 8,5% и 9,8%, а длинные доходности – на уровнях 10,0-10,1%.
• Торговый оборот составил 12,5 млрд руб., чуть более активно торговались среднесрочные бумаги.
• На первичном рынке размещались ОФЗ-ПД 26239 и ОФЗ-ПК 29021 с лимитами по 25 млрд руб. Был размещен весь доступный объем. Соотношение спроса и фактического размещения для буллета составило 1,3x, для флоутера – 3,1х.
• Доходность ОФЗ-ПД 26239 по цене отсечения составила 10,00%, примерно на 3бп ниже утренних котировок и на 2бп ниже вчерашнего закрытия.
💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ
#fi @pro_bonds
💼 Что происходит на рынках акций?
Глобальные рынки скорректировались.
🇺🇸 S&P 500 потерял 0.7% на фоне смешанных корпоративных результатов и признаков сохраняющегося инфляционного давления. Акции тех сектора (Nasdaq 100 -0.4%) также закрылись в минусе.
🇪🇺 Европейские индексы развернулись вниз: STOXX 600 -0.5%, 🇩🇪DAX -0.2%, 🇫🇷CAC 40 -0.4%, 🇬🇧FTSE 100 -0.2%.
🍚 Сегодня утром азиатские рынки снижаются, до -2.0%
🇷🇺 Российский рынок развернулся вниз: $IMOEX -2.7%, $RTSI -2.8%
🟢 Лидеры: $RSTI +3.9%, $FIVE +2.9%, $PLZL +1.7%, $CHMF +1.5%, $QIWI +1.4%, $SBER +1.3%
🔴 Отстающие: $LSRG -3.8%, $RUAL -3.7%, $MAGN -3.3%, $HHRU -2.4%, $YNDX -2.1%, $ALRS -2.1%
❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?
#eq
@xtxixty
Глобальные рынки скорректировались.
🇺🇸 S&P 500 потерял 0.7% на фоне смешанных корпоративных результатов и признаков сохраняющегося инфляционного давления. Акции тех сектора (Nasdaq 100 -0.4%) также закрылись в минусе.
🇪🇺 Европейские индексы развернулись вниз: STOXX 600 -0.5%, 🇩🇪DAX -0.2%, 🇫🇷CAC 40 -0.4%, 🇬🇧FTSE 100 -0.2%.
🍚 Сегодня утром азиатские рынки снижаются, до -2.0%
🇷🇺 Российский рынок развернулся вниз: $IMOEX -2.7%, $RTSI -2.8%
🟢 Лидеры: $RSTI +3.9%, $FIVE +2.9%, $PLZL +1.7%, $CHMF +1.5%, $QIWI +1.4%, $SBER +1.3%
🔴 Отстающие: $LSRG -3.8%, $RUAL -3.7%, $MAGN -3.3%, $HHRU -2.4%, $YNDX -2.1%, $ALRS -2.1%
❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?
#eq
@xtxixty
🥃$BELU продала права на экспортные поставки своего премиального бренда и улучшила дивидендную политику. Что это значит для укрепления позиций одной из самых интересных компаний в потребительском секторе?
• Экспортные поставки крепких напитков попали под санкции в США, Австралии и Европе, что также затронуло премиальный бренд компании – Beluga. Эти регионы занимали 40% от экспорта. Дистрибуция этого бренда в РФ остается за компанией.
• Экспорт бренда Beluga занимал 2% от объемов и 4% от выручки Группы за 2021 год. Мы увидели агрессивное развитие экспортных объемов за последние несколько лет, что улучшило экономику на фоне высоких маркетинговых затрат.
• Компания получит 75 млн долл от продажи. На наш взгляд, EBITDA маржа по бренду составляет 25% (14% у $BELU), при мультипликаторе сделки в 7-8х EV/EBITDA. Эта цена значительно превышает текущий мультипликатор Группы (4.4х).
• Группа улучшила дивидендную политику, увеличила минимальную выплату до 50% от чистой прибыли по МСФО против 25% в прошедшей редакции. В результате сделки компания значительно увеличит свою ликвидность и потенциал будущих дивидендных выплат.
💡$BELU – одна из лучших акций в потребительском секторе, продолжает расти за счет развития сети магазинов ВинЛаб и наращивания импорта (рост выручки +20% г/г в 2022, согласно нашей модели). Группа остается единственной компанией, которая подтвердила выплату дивидендов. С учетом обновленной политики мы предполагаем годовую доходность на уровне 8% и выше.
@xtxixty
• Экспортные поставки крепких напитков попали под санкции в США, Австралии и Европе, что также затронуло премиальный бренд компании – Beluga. Эти регионы занимали 40% от экспорта. Дистрибуция этого бренда в РФ остается за компанией.
• Экспорт бренда Beluga занимал 2% от объемов и 4% от выручки Группы за 2021 год. Мы увидели агрессивное развитие экспортных объемов за последние несколько лет, что улучшило экономику на фоне высоких маркетинговых затрат.
• Компания получит 75 млн долл от продажи. На наш взгляд, EBITDA маржа по бренду составляет 25% (14% у $BELU), при мультипликаторе сделки в 7-8х EV/EBITDA. Эта цена значительно превышает текущий мультипликатор Группы (4.4х).
• Группа улучшила дивидендную политику, увеличила минимальную выплату до 50% от чистой прибыли по МСФО против 25% в прошедшей редакции. В результате сделки компания значительно увеличит свою ликвидность и потенциал будущих дивидендных выплат.
💡$BELU – одна из лучших акций в потребительском секторе, продолжает расти за счет развития сети магазинов ВинЛаб и наращивания импорта (рост выручки +20% г/г в 2022, согласно нашей модели). Группа остается единственной компанией, которая подтвердила выплату дивидендов. С учетом обновленной политики мы предполагаем годовую доходность на уровне 8% и выше.
@xtxixty
Макроопрос Банка России: без тектонических изменений
💡Что изменилось с прошлого макроопроса?
i) появились параметры федерального бюджета на 2023-25: с предыдущих июньских проектировок план по расходам на 2022 был увеличен на 1.8 трлн, на 2023 – на 2.6 трлн руб. => суммарно на 4.4 трлн руб. на 2022-23
ii) Банк России ужесточил риторику в сентябре
iii) была объявлена частичная мобилизация
iv) случилась диверсия на Северных потоках
❔Как отреагировал консенсус?
i) оценка инфляции на 2023 осталась на уровне 6% г/г
ii) ожидания по средней ключевой ставке повысились с 6.8 до 7.1%
• В остальной части прогнозов изменение оценок не было тектоническим: прогноз динамики ВВП на 2022 улучшился до -3.5% г/г и ухудшился на 2023 до -2.1% г/г
🔎Мы по-прежнему считаем, что в отношении ключевой ставки консенсус недооценивает проинфляционный эффект бюджетных трат
Интересно посмотреть на долгосрочные взляды консенсуса – оценки нейтральной ставки и потенциального роста ВВП
i) нейтральная ставка, по мнению консенсуса, вернулась к уровню 5.5% – мы считаем, что при прочих равных в отсутствие бюджетного правила и с большей волатильностью в экономике она должна быть выше, чем до февраля
ii) долгосрочный рост консенсус оценивает в 1.5% – в феврале оценка составляла 2%
@xtxixty
💡Что изменилось с прошлого макроопроса?
i) появились параметры федерального бюджета на 2023-25: с предыдущих июньских проектировок план по расходам на 2022 был увеличен на 1.8 трлн, на 2023 – на 2.6 трлн руб. => суммарно на 4.4 трлн руб. на 2022-23
ii) Банк России ужесточил риторику в сентябре
iii) была объявлена частичная мобилизация
iv) случилась диверсия на Северных потоках
❔Как отреагировал консенсус?
i) оценка инфляции на 2023 осталась на уровне 6% г/г
ii) ожидания по средней ключевой ставке повысились с 6.8 до 7.1%
• В остальной части прогнозов изменение оценок не было тектоническим: прогноз динамики ВВП на 2022 улучшился до -3.5% г/г и ухудшился на 2023 до -2.1% г/г
🔎Мы по-прежнему считаем, что в отношении ключевой ставки консенсус недооценивает проинфляционный эффект бюджетных трат
Интересно посмотреть на долгосрочные взляды консенсуса – оценки нейтральной ставки и потенциального роста ВВП
i) нейтральная ставка, по мнению консенсуса, вернулась к уровню 5.5% – мы считаем, что при прочих равных в отсутствие бюджетного правила и с большей волатильностью в экономике она должна быть выше, чем до февраля
ii) долгосрочный рост консенсус оценивает в 1.5% – в феврале оценка составляла 2%
@xtxixty
📈 Что происходило с рынком ОФЗ в четверг?
• Котировки ОФЗ прибавили 0,1-0,3пп по всем тенорам.
• Лучше рынка смотрелись ОФЗ-26236 (YTM 9,44%) и ОФЗ-26239 (YTM 9,90%) с погашениями в 2028 и 2031 гг, прибавившие 0,5-0,7пп в цене (-13-14бп в доходностях).
• Ближний сегмент кривой сдвинулся на 10-20бп вниз до 7,4-8,4%, а остальные доходности в основном упали на 1-7бп. Середина расположилась между 8,4% и 9,8%, а длинные доходности – на уровнях 9,9-10,1%.
• Таким образом, спред 2-10 лет вырос на 6бп до 165бп.
• Торговля велась на низких объемах – дневной оборот составил 7,6 млрд руб. (минимум за две недели). Чуть более активно торговались среднесрочные выпуски.
💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ
#fi @pro_bonds
• Котировки ОФЗ прибавили 0,1-0,3пп по всем тенорам.
• Лучше рынка смотрелись ОФЗ-26236 (YTM 9,44%) и ОФЗ-26239 (YTM 9,90%) с погашениями в 2028 и 2031 гг, прибавившие 0,5-0,7пп в цене (-13-14бп в доходностях).
• Ближний сегмент кривой сдвинулся на 10-20бп вниз до 7,4-8,4%, а остальные доходности в основном упали на 1-7бп. Середина расположилась между 8,4% и 9,8%, а длинные доходности – на уровнях 9,9-10,1%.
• Таким образом, спред 2-10 лет вырос на 6бп до 165бп.
• Торговля велась на низких объемах – дневной оборот составил 7,6 млрд руб. (минимум за две недели). Чуть более активно торговались среднесрочные выпуски.
💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ
#fi @pro_bonds