✈️ Аэрофлот растет на 7% на новостях о допэмиссии. Обоснован ли рост?
 
· Гос-во выделит 107 млрд ₽ из ФНБ на докапитализацию Аэрофлота

· Мы ожидали, что Аэрофлоту потребуется 90 млрд ₽

· Вчера акции $AFLT выросли на 7%, однако фьючерсы снизились на 2%. Мы считаем что рост акций был необоснованным

🤔 Почему рост не обоснован?

· Представим компанию, которая стоит 100 ₽. У нее 100 акций по 1 ₽.

· Эта компания понесла убыток в размере 20 ₽ и ее стоимость снизилась до 80 ₽, а цена акции до 0.8 ₽

· Однако приходят новые инвесторы и докапитализируют ее на 20 ₽ на рыночных условиях (25 акций по 0.8 ₽)

· Стоимость компании увеличивается до 100 ₽, а количество акций растет до 125 шт. Цена акции не изменяется (100 / 125 = 0.8 ₽)

· CEO Аэрофлота на данный момент не видит предпосылок для роста тарифов на пассажирские авиаперевозки в летнем сезоне. Это будет возможно из-за 50 из 100 млрд ₽ субсидий, которые получит Аэрофлот

·  Наш последний прогноз роста цен по году составлял 15% на внутреннем рынке

·  Если цены на авиаперевозки в 2022 г. останутся на уровне 2021 г., то по нашим оценкам “cash burn” в 2022 г. увеличится с 40 до 60 млрд ₽

💡Таким образом, с компенсацией на отсутствие роста цен на билеты в 2022, мы как раз выходим на сумму около 110 млрд. ₽ — объем необходимой допэмиссии

#авиа

@xtxixty

✈️ Британия ввела новые санкции против Аэрофлота, замораживающие активы компании. Что это значит?
 
· Санкции, введённые в феврале, запрещали $AFLT посадку в аэропортах Британии. Теперь запрещены любые операции с активами компании

·  Например, новые санкции не позволят $AFLT продать посадочные слоты в крупных британских аэропортах. Их стоимость оценивается в £ 50 млн (4 млрд ₽)

·  Посадочный слот – это разрешение, предоставляемое аэропортом, позволяющее его получателю осуществлять посадку и вылет из аэропорта в определенные временные интервалы

·  Аэрофлоту принадлежало 35 посадочных слотов в неделю в Хитроу и 7 в Гатвике.

·  Из-за санкций эти слоты не использовались. Логично было бы передать их другим авиаперевозчикам

💡Санкции не окажут значимого влияния на $AFLT. Компания вряд ли смогла бы продать слоты из-за репутационных рисков для покупателей

💡Прецедент заморозки посадочных мест $AFLT в "недружественных" странах создан. Ждём новых. Думаем, что решение конкретной страны будет определяться количеством слотов $AFLT и загруженностью аэропортов

#авиа

@xtxixty

✈️ Авиаперевозки в РФ в апреле упали на 30%. Что будет с Аэрофлотом?
 
· В марте российские авиакомпании перевезли 5,2 млн чел. (-20% г/г). В апреле падение усилилось до 5,0 млн. чел (-30% г/г)

·  Пассажиропоток группы «Аэрофлот» снизился на 20% г/г в марте. В апреле падение ускорилось до 28% г/г

·  За янв-апр 2022 в РФ было перевезено 24,8 млн чел. (3% г/г). При этом на 2022 г. Правительство РФ поставило задачу перевезти 100 млн чел. (-10% г/г)

· Ключевой риск – продление закрытия 11 аэропортов Юга и Центра РФ. По нашим оценкам, в мае-дек 2021 г. их пассажиропоток составил 16,6 млн чел.

· Чтобы $AFLT получил свою часть из 100 млрд субсидий, его пассажиропоток в апр-окт 2022 г. должен превысить 18,3 млн чел.

💡Если аэропорты Юга и Центра продолжат быть закрытыми до ноября, то $AFLT потеряет около 6 млн чел. пассажиропотока в мае-окт 2022. Часть трафика будет компенсирована за счет переориентации рейсов на другие направления

#авиа

@xtxixty

✈️ Власти Шри-Ланки задержали самолет "Аэрофлота" до 16 июня

· Суд Коломбо издал приказ, запрещающий самолёту Airbus A330 «Аэрофлота" покидать Шри-Ланку как минимум до 16 июня

❗️При этом в марте авиавласти Шри-Ланки предоставили Росавиации гарантии в отношении не задержания воздушных судов российских авиакомпаний

· Суд принял решение о задержании самолёта после рассмотрения жалобы, поданной лизинговой компанией Celestial Aviation Trading Limited из Ирландии, аффилированной с собственником самолёта GECAS

· Данный самолёт не вошёл в число восьми Airbus A330, выкупленных Аэрофлотом из финансового лизинга. Он находится в операционном лизинге (отсутствует право выкупа)

· Это не первый случай ареста самолетов $AFLT в иностранных аэропортах. В феврале был арестован Boeing 737 "Победы" в Стамбуле, а в марте Boeing 777 "Аэрофлота" в Бангкоке

💡Ситуация с арестом воздушных судов российских авиакомпаний, даже после предоставления гарантий, ограничивает возможности использования не выкупленных иностранных самолётов для осуществления международных рейсов

💡Без риска ареста судов российские авиакомпании смогут летать за рубеж на 201 самолёте (148 - Sukhoi Superjet, 53 - иностранные самолёты, выкупленные у лизингодателей)

#авиа

@xtxixty

✈️ Акционеры Аэрофлота сегодня утвердят параметры допэмиссии. Что стоит ожидать?

· Сегодня состоится внеочередное общее собрание акционеров Аэрофлота, которое утвердит параметры допэмиссии

· Ранее СД $AFLT одобрил допэмиссию объемом до 186 млрд ₽ по 34,29 ₽ за акцию

· В этом случае объем выпущенных акций увеличится более чем в 3 раза с 2 445 до 7 869 млн акций

· Доля государства в результате допэмиссии не должна опуститься ниже текущего уровня (57,3%). Ожидаем участия государства в допэмиссии на 107 млрд ₽

· Если цена размещения останется неизменной, то допэмиссия пройдет с 30% премией к рыночной
цене на 11:15 пятницы (26,3 ₽)

· Для утверждения допэмиссии решение должно быть одобрено как минимум 75% владельцами голосующих акций, принимающими участие в ВОСА

· В 2020 г. решение о допэмиссии было одобрено практически единогласно (99% голосов "За")

· Считаем что допэмиссия будет одобрена и сегодня, т.к. компании необходимо финансирование, а привлечение долга в данный момент осложнено

💡Ожидаем что частные инвесторы не примут участие в допэмиссии т.к. не захотят покупать акции $AFLT по цене выше рыночной

💡В случае участия государства на 107 млрд руб. его доля в акционерном капитале $AFLT увеличится с 57,3% до 74,9%

#авиа 

@xtxixty

✈️ Группа Аэрофлот получит 12,5 млрд руб. субсидий

• Аэрофлот и Победа получат 11,5 млрд руб. и 980,4 млн руб. субсидий на возврат денег пассажирам за отмененные из-за санкций рейсы.

• Всего авиаотрасли на эти цели было выделено 19,5 млрд руб.

• Таким образом, $AFLT получит 64% из субсидий, выделенных российским авиакомпаниям.

💡Мы ожидали что $AFLT получит 10 млрд руб. В связи с этим оцениваем данную новость как позитивную.

#авиа

@xtxixty

✈️ Крупнейшая частная авиакомпания РФ замораживает проект лоукостера. Есть ли будущее у бизнес-модели лоукостера в РФ?
 
· S7 Airlines решила заморозить проект лоукостера Citrus из-за приостановки поставок иностранных самолетов

· Citrus должен был начать полеты летом 2022 на восьми самолетах Airbus A320neo, увеличив их кол-во до 24 к 2024

Основные отличия бизнес-модели лоукостера:

1. отсутствие бизнес-класса

2. использование одного типа самолета (обычно экономных Airbus A320 или Boeing 737)

3. выполнение одним самолетом большого числа рейсов в течение дня (5-6 рейсов)

4. сокращение набора услуг, предоставляемых на борту, и перевод их в разряд платных

5. полеты в наименее загруженные аэропорты (обычно ранним утром или поздним вечером)

·  Проблема создания лоукостеров в РФ связана с невозможностью закупки экономных иностранных самолетов и запчастей к ним. Из-за этого единственный российский лоукостер «Победа» был вынужден сократить свой флот с 41 до 25 Boeing 737

· Тем не менее, из-за падения реальных располагаемых доходов в 2022 на 6% (прогноз Твердых цифр) спрос на недорогие авиаперевозки остается высоким

·  Более активная эксплуатация SSJ/МС-21 и улучшение их эффективности дадут возможность создания лоукостера на российских самолётах к 2027-2028

💡Из-за приостановки поставок иностранных самолетов мы не ожидаем появления новых лоукостеров в ближайшее время, однако полагаем, что действующие авиакомпании будут переходить к модели лоукостера, активно сокращая издержки
 
#транспорт #авиа

@xtxixty

✈️ РФ в рамках допэмиссии вложила в Аэрофлот 52,5 млрд ₽, что почти вдвое меньше первоначальных планов

• В рамках SPO государство купит 1 531 млн новых акций Аэрофлота на сумму 52,5 млрд ₽. Это в 2 раза меньше чем было объявлено ранее в отчете Минтранса (106,7 млрд ₽)

• Объем вложений со стороны РФ соответствует уточненной потребности $AFLT в финансировании. Однако, по нашим оценкам, Аэрофлоту необходимо было привлечь еще 10 млрд ₽ для покрытия cash burn за 2021-22 (62 млрд ₽)

• В результате SPO доля государства увеличится с 57,34% до 73,77%. Если бы правительство проинвестировало в соответствии с изначальным планом, то его доля выросла бы до 81,23%

• SPO еще не завершено и другие акционеры до 22 июля смогут воспользоваться своими преимущественными правами на участие в допэмиссии

💡Тем не менее, мы допускаем, что кроме государства больше никто не примет участия в SPO, т.к. цена допэмиссии (34,29 ₽) на 28% превышает текущую рыночную цену (26,8 ₽ на 17:00)

#транспорт #авиа

@xtxixty

✈️ Операционные результаты Аэрофлота за 2 кв 2022. Удивили или нет? Часть №1

• Во 2к22 Аэрофлот перевез 8,7 млн чел (-22% г/г). показав результаты лучше рынка на 3 п.п. Всего рос авиакомпании перевезли 20,3 млн чел (-25% г/г)

• На внутренних рейсах Аэрофлот перевез 8 млн чел (-17% г/г). На международных — 650 тыс чел (-58%)

• Месячная динамика показывает устойчивое восстановление пассажиропотока внутри РФ: апр (-20% г/г) -> май (-18%) -> июнь (-14%)

• Восстановление объемов происходило за счет субсидий, позволивших снизить цены, что привело к росту спроса

• На международных рейсах восстановление было еще сильнее: апр (-78% г/г) -> май (-57% г/г) -> июнь (-45% г/г). Связываем это с началом полетов на 5 A320

💡Субсидии (до окт 2022) поддержат восстановление внутреннего трафика $AFLT в 3 кв 2022

💡Аэрофлот смог дерегистрировать из бермудского регистра 4 Boeing 777, взятые в лизинг у ГТЛК, и сможет летать на них за рубеж. Ожидаем дальнейшего восстановления международного трафика

#транспорт #авиа

@xtxixty

✈️ Операционные результаты Аэрофлота за 2 кв 2022. Удивили или нет? Часть №2

📈 $AFLT во 2к22 смог увеличить занятость кресел на международных рейсах на 11.4 п.п. к 1к21 с 72,9% до 84,3%. Причина — дефицит самолетов, способных летать за рубеж без риска ареста, при стабильном спросе на международные рейсы.

📈 Рост занятости кресел на внутренних рейсах (на 3.9 п.п. до 83.6%) обеспечивался за счет снижения цен авиабилетов и переориентации международного спроса на внутренний рынок.

💡Уровень занятости кресел на международных рейсах будет сохраняться высоким, как минимум, до запуска серийного производства МС-21 и SSJ-New в 2024.

🛫 Падение пассажирооборота $AFLT (-14%) значительно слабее падения числа перевезенных пассажиров (-22%). Это связано с ростом расстояния рейсов на 11% из-за необходимости облетать бесполетную зону.

📉 Падение объемов перевозимых грузов во 2к22 составило 43%. Сегмент сильно пострадал из-за того, что 60% объемов приходилось на международные рейсы.

#транспорт #авиа

@xtxixty

✈️Аэрофлот в июле перевез рекордное число пассажиров. Что произошло?

• В июле группа Аэрофлот перевезла 4,427 тыс чел внутри РФ (+2% г/г vs -14% в июне) и 417 тыс чел на международных рейсах (-52% г/г vs -45% в июне)

📈 Суммарный пассажиропоток Группы в июле продолжил восстановление с -18% г/г в июне до -7% г/г в июле

🥇Аэрофлот в июле перевез 2.5 млн чел внутри РФ (+32% г/г), установив месячный рекорд по числу пассажиров в постсоветской истории

💵 Группа получит 49.9 млрд ₽ субсидий, что уже сейчас позволяет Аэрофлоту вводить скидки до -60%, наращивая число пассажиров

За 7м22 Группа перевезла 22 млн чел (-7%):
• Аэрофлот - 10.7 млн чел (-2%)
• Победа - 6,7 млн чел (-16%)
• Россия - 4.7 млн чел (-7%)

💡 Учитывая закрытие аэропортов Юга и отсутствие субсидий на рейсы внутри РФ в ноя-дек 22, мы ожидаем, что авиакомпании не смогут перевезти 100 млн чел в 2022.

💡 Наш прогноз — 95 млн чел (-14% г/г): 82 млн чел внутри РФ (-6% г/г) и 13 млн чел на международных рейсах (-42% г/г)

#транспорт #авиа
@xtxixty