⚡️ Как чувствует себя спрос на электроэнергию и что происходит в секторе?
• Спрос на ээ устойчив несмотря на потепление в европейской части России – за последнюю неделю +2.5% г/г, +2.3% с начала года.
• Скоро завершится отопительный сезон, что даст точные данные о спросе на ээ пром потребителей.
• Все иностранные производители ВИЭ оборудования свернут производство в России. Декарбонизация в РФ будет состоять в замене устаревших паровых турбин на парогазовые установки.
• По нашему мнению, текущий кризис станет ударом, если не концом развития ВИЭ в РФ в ближайшие 5 лет.
• Сбыты могут признать системообразующими, что обеспечит им поддержку госудраства. Они первыми пострадают от неплатежей. Их способность справиться, не переложив неплатежи на генераторов и сети, – испытание способности Правительства сдержать распространение неплатежей за ээ на неплатежи за топливо.
• ТПлюс сократит капекс на 10 млрд руб в 2022, это на 45% ниже плана в начале года.
#ESG #электроэнергетика
@xtxixty
• Спрос на ээ устойчив несмотря на потепление в европейской части России – за последнюю неделю +2.5% г/г, +2.3% с начала года.
• Скоро завершится отопительный сезон, что даст точные данные о спросе на ээ пром потребителей.
• Все иностранные производители ВИЭ оборудования свернут производство в России. Декарбонизация в РФ будет состоять в замене устаревших паровых турбин на парогазовые установки.
• По нашему мнению, текущий кризис станет ударом, если не концом развития ВИЭ в РФ в ближайшие 5 лет.
• Сбыты могут признать системообразующими, что обеспечит им поддержку госудраства. Они первыми пострадают от неплатежей. Их способность справиться, не переложив неплатежи на генераторов и сети, – испытание способности Правительства сдержать распространение неплатежей за ээ на неплатежи за топливо.
• ТПлюс сократит капекс на 10 млрд руб в 2022, это на 45% ниже плана в начале года.
#ESG #электроэнергетика
@xtxixty
⚡ Упал ли спрос на электроэнергию и что нового в секторе?
• Спрос на ээ стабилен, за неделю +3.1% г/г, с начала года +2.4% г/г.
• Неплатежи улучшились после реструктуризации Россетями просроченной задолженности по Северному Кавказу в долгосрочные векселя.
• Cобираемость на ОРЭМ 106% в марте, 102% в начале апреля.
• Первая операционка за 1к22 (генерация РусГидро и ТГК1 +2.2-2.3% г/г) подтверждает, нет признаков замедления спроса, кризиса неплатежей.
• ИнтерРАО, Россети и ФСК решили не публиковать МСФО за 2021 (похоже, и за 1к22).
• ГосДума дала правительству право пересматривать текущие ДПМ по срокам ввода, штрафам, эталонным затратам.
• Совет рынка остановил начисление штрафов за неуплату на ОРЭМ. Это источник беззатратного финансирования для потребителей и усилит всплеск неплатежей.
• Замещение западных поставок – группа китайских энергокомпаний (HEWP) и ВЭБ подписали соглашение с Татнефтью по оценке локализации китайского ветроэнергетического оборудования в Татарстане.
#электроэнергетика
@xtxixty
• Спрос на ээ стабилен, за неделю +3.1% г/г, с начала года +2.4% г/г.
• Неплатежи улучшились после реструктуризации Россетями просроченной задолженности по Северному Кавказу в долгосрочные векселя.
• Cобираемость на ОРЭМ 106% в марте, 102% в начале апреля.
• Первая операционка за 1к22 (генерация РусГидро и ТГК1 +2.2-2.3% г/г) подтверждает, нет признаков замедления спроса, кризиса неплатежей.
• ИнтерРАО, Россети и ФСК решили не публиковать МСФО за 2021 (похоже, и за 1к22).
• ГосДума дала правительству право пересматривать текущие ДПМ по срокам ввода, штрафам, эталонным затратам.
• Совет рынка остановил начисление штрафов за неуплату на ОРЭМ. Это источник беззатратного финансирования для потребителей и усилит всплеск неплатежей.
• Замещение западных поставок – группа китайских энергокомпаний (HEWP) и ВЭБ подписали соглашение с Татнефтью по оценке локализации китайского ветроэнергетического оборудования в Татарстане.
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡ Падает ли спрос, почему будут задержки ДПМ2 и что с дивидендами?
• За неделю спрос на ээ +0.3% г/г (+3.1% на прошлой), 4 дня говорят о снижении спроса. Это согласуется с тем, что системный оператор зафиксировал снижение спроса в апреле в трех регионах из-за добычи нефти.
• Уровень оплаты на ОРЭМ 98% (100% с начала года), на розничном 104% в марте. $HYDR не ожидает всплеска неплатежей, а $UPRO назвала неплатежи одним из рисков для прибыльности в 2022.
• Минэнерго ожидает задержек 30 проектов ДПМ2, включая Дальний Восток - на 1-2 года из-за проблем с импортными запчастями, низкого качества ряда запчастей отечественного производства, задержки российской турбины. Минэнерго предлагает отменить штрафы за задержку и отказ от проектов ДПМ ВИЭ, ТБО, ДПМ2.
• $ENRU, $UPRO (выплата в июне), Fortum не будут платить дивиденды за 2021. $IRAO подтвердила выплату. $HYDR видит дивиденды на уровне между 2020 и по дивполитике. Россети, ФСК не будут публиковать фин отчетность и не комментируют дивиденды.
#электроэнергетика
• За неделю спрос на ээ +0.3% г/г (+3.1% на прошлой), 4 дня говорят о снижении спроса. Это согласуется с тем, что системный оператор зафиксировал снижение спроса в апреле в трех регионах из-за добычи нефти.
• Уровень оплаты на ОРЭМ 98% (100% с начала года), на розничном 104% в марте. $HYDR не ожидает всплеска неплатежей, а $UPRO назвала неплатежи одним из рисков для прибыльности в 2022.
• Минэнерго ожидает задержек 30 проектов ДПМ2, включая Дальний Восток - на 1-2 года из-за проблем с импортными запчастями, низкого качества ряда запчастей отечественного производства, задержки российской турбины. Минэнерго предлагает отменить штрафы за задержку и отказ от проектов ДПМ ВИЭ, ТБО, ДПМ2.
• $ENRU, $UPRO (выплата в июне), Fortum не будут платить дивиденды за 2021. $IRAO подтвердила выплату. $HYDR видит дивиденды на уровне между 2020 и по дивполитике. Россети, ФСК не будут публиковать фин отчетность и не комментируют дивиденды.
#электроэнергетика
⚡ Кто основной потребитель ээ и какие предложения по иностранным ПГУ?
• Спрос продолжает расти – несмотря на слабость в конце апреля, в 1-ую неделю мая спрос на ээ вновь растет, что частично связано с погодой (4 мая в Москве шел снег!) и искажено нерабочими днями.
• Можно было ожидать негативного вклада нефтегазовой отрасли из-за сокращения производства в конце апреля, а она потребляет ~10% ээ в стране (3 место после металлургии и населения). Однако данные по ээ говорят, что промпроизводство остается сильным.
• По данным системного оператора, если 22ГВт иностранных ПГУ не будут обслуживаться, энергосистема справится (холодные резервы 23ГВт), но не все регионы. Предлагается снизить использование этих ПГУ, чтобы продлить доступность блоков для покрытия пикового спроса. Это приведет к росту затрат на топливо и углеродоемкости и снижению маржи тепловой генерации.
• Компании и дальше сокращают раскрытие – в годовом отчете $IRAO теперь не указаны имена членов совета директоров.
#электроэнергетика
@xtxixty
• Спрос продолжает расти – несмотря на слабость в конце апреля, в 1-ую неделю мая спрос на ээ вновь растет, что частично связано с погодой (4 мая в Москве шел снег!) и искажено нерабочими днями.
• Можно было ожидать негативного вклада нефтегазовой отрасли из-за сокращения производства в конце апреля, а она потребляет ~10% ээ в стране (3 место после металлургии и населения). Однако данные по ээ говорят, что промпроизводство остается сильным.
• По данным системного оператора, если 22ГВт иностранных ПГУ не будут обслуживаться, энергосистема справится (холодные резервы 23ГВт), но не все регионы. Предлагается снизить использование этих ПГУ, чтобы продлить доступность блоков для покрытия пикового спроса. Это приведет к росту затрат на топливо и углеродоемкости и снижению маржи тепловой генерации.
• Компании и дальше сокращают раскрытие – в годовом отчете $IRAO теперь не указаны имена членов совета директоров.
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡️ Почему спрос на электроэнергию растет, что значит уход Фортума и какие изменения в ДПМ снизят прибыль?
• За неделю спрос +3.5% г/г, +2.3% с начала года. Кроме более высокого спроса от нефтегазового сектора из-за перенаправления энергоресурсов, есть погодный фактор – отопительный сезон остановят только в ближайшую неделю.
• Позади почти 5 месяцев, очевидно, 1П22 успешное в производственном плане для сектора.
• Собираемость на рознице за апрель 2022 будет скоро опубликована и покажет, платят ли МСП и население, как крупный бизнес.
• Фортум уходит из РФ. По данным Коммерсанта, потенциальные покупатели – ГЭХ, ИнтерРАО, Новатэк. Однако перспективы для миноритариев по цене и структуре сделки неочевидны.
• Минпром включил газовые турбины в список параллельного импорта, но обслуживание таких турбин будет проблемным.
• ДПМ платеж могут привязать к загрузке блоков. Вклад ДПМ в EBITDA >60%, применение коэффициентов разрушит экономику проектов и значительно снизит прибыльность.
#электроэнергетика
@xtxixty
• За неделю спрос +3.5% г/г, +2.3% с начала года. Кроме более высокого спроса от нефтегазового сектора из-за перенаправления энергоресурсов, есть погодный фактор – отопительный сезон остановят только в ближайшую неделю.
• Позади почти 5 месяцев, очевидно, 1П22 успешное в производственном плане для сектора.
• Собираемость на рознице за апрель 2022 будет скоро опубликована и покажет, платят ли МСП и население, как крупный бизнес.
• Фортум уходит из РФ. По данным Коммерсанта, потенциальные покупатели – ГЭХ, ИнтерРАО, Новатэк. Однако перспективы для миноритариев по цене и структуре сделки неочевидны.
• Минпром включил газовые турбины в список параллельного импорта, но обслуживание таких турбин будет проблемным.
• ДПМ платеж могут привязать к загрузке блоков. Вклад ДПМ в EBITDA >60%, применение коэффициентов разрушит экономику проектов и значительно снизит прибыльность.
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡ Что с экспортом электроэнергии в Финляндию и как это скажется на ИнтерРАО?
• ИнтерРАО 13 мая заявила, что приостановит поставки электричества в Финляндию с 14 мая. Компания вынуждена это сделать из-за отсутствия оплаты с 6 мая и рассчитывает, что поставки будут восстановлены.
Экспорт в Финляндию:
• составлял до 40% суммарного экспорта электроэнергии $IRAO (в 2021 он составил 8.2 млрд кВтч, 38%)
• вносит значительный вклад в EBITDA трейдинга (разбивка по странам не раскрывается, но по выручке сегмент Финляндии насчитывал до 34% от выручки трейдинга в последние годы), который, в свою очередь, составлял до 13% EBITDA группы в последние годы (за 2021 данные компания не раскрыла).
• Если поставки не возобновятся, компания на ежегодной основе в будущем может потерять до 3-4% EBITDA.
#электроэнергетика
@xtxixty
• ИнтерРАО 13 мая заявила, что приостановит поставки электричества в Финляндию с 14 мая. Компания вынуждена это сделать из-за отсутствия оплаты с 6 мая и рассчитывает, что поставки будут восстановлены.
Экспорт в Финляндию:
• составлял до 40% суммарного экспорта электроэнергии $IRAO (в 2021 он составил 8.2 млрд кВтч, 38%)
• вносит значительный вклад в EBITDA трейдинга (разбивка по странам не раскрывается, но по выручке сегмент Финляндии насчитывал до 34% от выручки трейдинга в последние годы), который, в свою очередь, составлял до 13% EBITDA группы в последние годы (за 2021 данные компания не раскрыла).
• Если поставки не возобновятся, компания на ежегодной основе в будущем может потерять до 3-4% EBITDA.
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡Что со спросом на ээ, ПГУ, тарифами и ESG?
· Потребление ээ за 7 дней +4.1% г/г, платежи поступают.
· Представители сектора ожидают, что 2022 спрос в лучшем случае будет на уровне 2021, многие прогнозируют спад — тогда спрос должен быть -2.5% во 2П22, ~ спад промпроизводства 5-7%.
· Минэнерго предлагает «экономный» режим для иностранных ПГУ, чтобы сохранить ресурс для зимы, но при сокращении тарифа на мощность до 10%. Siemens, GE пока не расторгли сервисные контракты, а Минэнерго хочет создать склад иностранных запчастей.
· Ограничение тарифов при экономпотрясениях традиционно. Тарифы на тепло будут +3-4%, а цена на газ +5% и генкомпании не ожидают перенесения 15-20% ИПЦ в тарифы -> давление на прибыль.
· В Госдуме предложили выйти из Парижского соглашения. ESG теперь второстепенно. Минэк ожидает декарбонизацию из-за модернизации ТЭС, а не ВИЭ, компании сократили раскрытие, сокращение выбросов ПГ не приоритет, а спрос на зеленые продукты от оставшихся инвесторов ограничен.
#электроэнергетика #esg
@xtxixty
· Потребление ээ за 7 дней +4.1% г/г, платежи поступают.
· Представители сектора ожидают, что 2022 спрос в лучшем случае будет на уровне 2021, многие прогнозируют спад — тогда спрос должен быть -2.5% во 2П22, ~ спад промпроизводства 5-7%.
· Минэнерго предлагает «экономный» режим для иностранных ПГУ, чтобы сохранить ресурс для зимы, но при сокращении тарифа на мощность до 10%. Siemens, GE пока не расторгли сервисные контракты, а Минэнерго хочет создать склад иностранных запчастей.
· Ограничение тарифов при экономпотрясениях традиционно. Тарифы на тепло будут +3-4%, а цена на газ +5% и генкомпании не ожидают перенесения 15-20% ИПЦ в тарифы -> давление на прибыль.
· В Госдуме предложили выйти из Парижского соглашения. ESG теперь второстепенно. Минэк ожидает декарбонизацию из-за модернизации ТЭС, а не ВИЭ, компании сократили раскрытие, сокращение выбросов ПГ не приоритет, а спрос на зеленые продукты от оставшихся инвесторов ограничен.
#электроэнергетика #esg
@xtxixty
⚡ Есть ли фундаментальная история в российской энергетике?
• Средняя чистая прибыль в секторе в 2022 году снизится на 11%, при этом будут и истории роста – ОГК2, Мосэнерго и Юнипро увеличат свои показатели, по нашим прогнозам.
• По сравнению с докризисным 2021 годом, за ближайшие 3 года ОГК2 нарастит прибыль на 90%, Мосэнерго - на 45%, Юнипро - на 38%, Энел – на 16%. ИнтерРАО, РусГидро и ТГК1 свои показатели снизят за трехлетку.
• Дивиденды – ждем решений по дивидендам ГЭХ до конца месяца. По новой политике ОГК2 должна выплатить 19% дивдоходности (4% по старой политике), ТГК1 - 15% (12%), Мосэнерго - 13% (2%). РусГидро может заплатить 12%, ИнтерРАО – 8%.
• Средний EV/EBITDA сектора – 2.5х (против исторического среднего 3.5х).
💡 Мы бы обратили внимание на акции ГЭХ в преддверии решений по дивидендам (ожидание – до конца месяца), считаем Юнипро перепроданной несмотря на риски смены акционера.
#электроэнергетика
@xtxixty
• Средняя чистая прибыль в секторе в 2022 году снизится на 11%, при этом будут и истории роста – ОГК2, Мосэнерго и Юнипро увеличат свои показатели, по нашим прогнозам.
• По сравнению с докризисным 2021 годом, за ближайшие 3 года ОГК2 нарастит прибыль на 90%, Мосэнерго - на 45%, Юнипро - на 38%, Энел – на 16%. ИнтерРАО, РусГидро и ТГК1 свои показатели снизят за трехлетку.
• Дивиденды – ждем решений по дивидендам ГЭХ до конца месяца. По новой политике ОГК2 должна выплатить 19% дивдоходности (4% по старой политике), ТГК1 - 15% (12%), Мосэнерго - 13% (2%). РусГидро может заплатить 12%, ИнтерРАО – 8%.
• Средний EV/EBITDA сектора – 2.5х (против исторического среднего 3.5х).
💡 Мы бы обратили внимание на акции ГЭХ в преддверии решений по дивидендам (ожидание – до конца месяца), считаем Юнипро перепроданной несмотря на риски смены акционера.
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡ Насколько сильный спрос на электроэнергию, что с дивидендами, экспортом и оборудованием?
• При росте спроса на 4.9% за 7 дней (на 3.9% с начала месяца) и платежной дисциплине с 102% собираемостью в секторе нет признаков операционных трудностей.
• Цены на акции следуют. ГЭХ готовится объявить о своих дивидендах 30 мая, после объявления Газпромом дивиденда в размере 50% от скорректированной чистой прибыли мы ждем двузначную доходность по $OGKB, $TGKA, $MSNG.
• При этом ключевым событием недели стало решение Nord Pool прекратить импорт электроэнергии из России (это может стоить ИнтерРАО до 13% текущей EBITDA).
• Наличие оборудования – самый актуальный вопрос в отрасли: правительство постановило отменить штрафы за задержку ввода новых мощностей, а Минэнерго отложило аукцион ДПМ ВИЭ до 2023 года, так как иностранные производители уходят из России. Еще один иностранный производитель оборудования – швейцарская компания Sulzer – объявила о планах выхода из страны.
#электроэнергетика
@xtxixty
• При росте спроса на 4.9% за 7 дней (на 3.9% с начала месяца) и платежной дисциплине с 102% собираемостью в секторе нет признаков операционных трудностей.
• Цены на акции следуют. ГЭХ готовится объявить о своих дивидендах 30 мая, после объявления Газпромом дивиденда в размере 50% от скорректированной чистой прибыли мы ждем двузначную доходность по $OGKB, $TGKA, $MSNG.
• При этом ключевым событием недели стало решение Nord Pool прекратить импорт электроэнергии из России (это может стоить ИнтерРАО до 13% текущей EBITDA).
• Наличие оборудования – самый актуальный вопрос в отрасли: правительство постановило отменить штрафы за задержку ввода новых мощностей, а Минэнерго отложило аукцион ДПМ ВИЭ до 2023 года, так как иностранные производители уходят из России. Еще один иностранный производитель оборудования – швейцарская компания Sulzer – объявила о планах выхода из страны.
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡ Замедлился ли рост спроса на электроэнергию, упала ли собираемость и какие дивиденды объявили на этой неделе?
• Спрос на электроэнергию остается устойчивым с ростом на 2.6% г/г за последние неделю (замедление роста по сравнению с +4.9% г/г на предыдущей неделе), несмотря на значительное потепление. В мае спрос +3.8% г/г.
• Уровень собираемости платежей за ээ 102.2% в мае.
• Сектор завершает сезон объявления дивидендов в соответствии с нашими ожиданиями. Генерирующие дочки ГЭХ — $OGKB, $TGKA, $MSNG — выплатят 50% прибыли по РСБУ, продемонстрировав двузначную доходность при объявлении и резкое восстановление цен акций. С другой стороны, $FEES и $RSTI, которые, несмотря на очевидные причины вероятности нулевых дивидендов, такие как более 200 млрд капвложений в БАМ в следующие 30 месяцев, негативно удивили инвесторов решением пропустить распределение прибыли. Осталась только $HYDR – мы ожидаем объявления в ближайшие 2-3 недели и доходность в 6.7%-11.5%.
#электроэнергетика
@xtxixty
• Спрос на электроэнергию остается устойчивым с ростом на 2.6% г/г за последние неделю (замедление роста по сравнению с +4.9% г/г на предыдущей неделе), несмотря на значительное потепление. В мае спрос +3.8% г/г.
• Уровень собираемости платежей за ээ 102.2% в мае.
• Сектор завершает сезон объявления дивидендов в соответствии с нашими ожиданиями. Генерирующие дочки ГЭХ — $OGKB, $TGKA, $MSNG — выплатят 50% прибыли по РСБУ, продемонстрировав двузначную доходность при объявлении и резкое восстановление цен акций. С другой стороны, $FEES и $RSTI, которые, несмотря на очевидные причины вероятности нулевых дивидендов, такие как более 200 млрд капвложений в БАМ в следующие 30 месяцев, негативно удивили инвесторов решением пропустить распределение прибыли. Осталась только $HYDR – мы ожидаем объявления в ближайшие 2-3 недели и доходность в 6.7%-11.5%.
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡️ Какой спрос на электроэнергию сейчас, когда будут первые российские ПГУ и какая доля криптомайнинга в потреблении?
• Спрос на ээ устойчив несмотря на более теплую погоду, замедляющееся промпроизводство, поток новостей о снижении объемов экспорта в энергоемких отраслях (металлургия, удобрения). Спрос на ээ за неделю +3.1% г/г, с начала года +2.5% г/г.
• Уровень собираемости за май >100% как на оптовом (промпотребители), так и на розничном (МСП и население) рынке, потребители гасят текущие счета и задолженность.
• «Силовые машины» обещают поставить отечественные ПГУ уже в 2023. Это, наверное, самое критичное оборудование для отрасли, где требуется импортозамещение и есть технологические риски после выхода GE & Siemens. Сроки выглядят обнадеживающе, хотя мы сомневаемся, что такая амбициозная дата реальна.
💡 Минэнерго оценивает долю криптомайнинга в потреблении ээ в 0.6% против 2%-ой оценки Минпрома. Это говорит о том, что криптовалюта не основной фактор поддержки спроса.
#электроэнергетика
@xtxixty
• Спрос на ээ устойчив несмотря на более теплую погоду, замедляющееся промпроизводство, поток новостей о снижении объемов экспорта в энергоемких отраслях (металлургия, удобрения). Спрос на ээ за неделю +3.1% г/г, с начала года +2.5% г/г.
• Уровень собираемости за май >100% как на оптовом (промпотребители), так и на розничном (МСП и население) рынке, потребители гасят текущие счета и задолженность.
• «Силовые машины» обещают поставить отечественные ПГУ уже в 2023. Это, наверное, самое критичное оборудование для отрасли, где требуется импортозамещение и есть технологические риски после выхода GE & Siemens. Сроки выглядят обнадеживающе, хотя мы сомневаемся, что такая амбициозная дата реальна.
💡 Минэнерго оценивает долю криптомайнинга в потреблении ээ в 0.6% против 2%-ой оценки Минпрома. Это говорит о том, что криптовалюта не основной фактор поддержки спроса.
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡ Siemens не может поставить оборудование для Северного потока после капремонта, что это значит для электроэнергетики?
• Поставщики оборудования (Siemens, GE) уходят из РФ, но не разорвали сервисные контракты в генерации.
• Уже обсуждалась необходимость “беречь” иностранные ПГУ для зимы и сократить на 10% платеж за мощность при снижении загрузки.
• В энергосистеме 26 ГВт ПГУ, в основном, иностранных (11% мощности страны).
• Из почти 30ГВт ДПМ1 введено 15ГВт газовых ПГУ. 67% ДПМ1 – это мощности с иностранным оборудованием, а по оценкам Минэнерго, 60% газовых турбин в РФ иностранные.
• 26-95% EBITDA 2022 – выручка по мощности ДПМ с иностранными турбинами.
• При проблемах с сервисом больше пострадает $OGK2, меньше – $IRAO.
• Покупателю Юнипро стоит держать это в уме – при 73% EBITDA от иностранных мощностей долгосрочная устойчивость прибыли будет напрямую зависеть от возможности организовать необходимое техническое обслуживание в условиях запрета на поставки запчастей.
#электроэнергетика
@xtxixty
• Поставщики оборудования (Siemens, GE) уходят из РФ, но не разорвали сервисные контракты в генерации.
• Уже обсуждалась необходимость “беречь” иностранные ПГУ для зимы и сократить на 10% платеж за мощность при снижении загрузки.
• В энергосистеме 26 ГВт ПГУ, в основном, иностранных (11% мощности страны).
• Из почти 30ГВт ДПМ1 введено 15ГВт газовых ПГУ. 67% ДПМ1 – это мощности с иностранным оборудованием, а по оценкам Минэнерго, 60% газовых турбин в РФ иностранные.
• 26-95% EBITDA 2022 – выручка по мощности ДПМ с иностранными турбинами.
• При проблемах с сервисом больше пострадает $OGK2, меньше – $IRAO.
• Покупателю Юнипро стоит держать это в уме – при 73% EBITDA от иностранных мощностей долгосрочная устойчивость прибыли будет напрямую зависеть от возможности организовать необходимое техническое обслуживание в условиях запрета на поставки запчастей.
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡ Где спрос на электроэнергию и как иностранцы уходят из генерирующего сектора РФ?
• Спрос на ээ +2.1% г/г за неделю, +2.5% с начала года. Собираемость на ОРЭМ 99.1% против 82% в 2021.
• Enel продала контрольный пакет в $ENRU и структурировала сделку так, что не стоит ожидать выкупа. $UPRO/Фортум ожидают закрытие сделки по продаже до 1 июля.
• Vestas (производитель ветрооборудования) остановила работу своих заводов.
• Неспособность Siemens обслуживать турбины становится проблемой (не только в генерации, но и в газовом секторе), но Минэнерго отвечает снижением требований резервов, что позволит вывести 14 ГВт (~ количество иностранных ПГУ в РФ).
💡 Операционно сектор выглядит устойчивым из-за укрепления рубля, стабильного спроса и хорошей платежной дисциплины. Однако долгосрочные угрозы инвесткейсам связаны с надежностью активов и отсутствием инструментов роста в среднесроке на фоне отсутствия поставок оборудования и сокращения конкурентного рынка всего до 5-6 игроков.
#электроэнергетика
@xtxixty
• Спрос на ээ +2.1% г/г за неделю, +2.5% с начала года. Собираемость на ОРЭМ 99.1% против 82% в 2021.
• Enel продала контрольный пакет в $ENRU и структурировала сделку так, что не стоит ожидать выкупа. $UPRO/Фортум ожидают закрытие сделки по продаже до 1 июля.
• Vestas (производитель ветрооборудования) остановила работу своих заводов.
• Неспособность Siemens обслуживать турбины становится проблемой (не только в генерации, но и в газовом секторе), но Минэнерго отвечает снижением требований резервов, что позволит вывести 14 ГВт (~ количество иностранных ПГУ в РФ).
💡 Операционно сектор выглядит устойчивым из-за укрепления рубля, стабильного спроса и хорошей платежной дисциплины. Однако долгосрочные угрозы инвесткейсам связаны с надежностью активов и отсутствием инструментов роста в среднесроке на фоне отсутствия поставок оборудования и сокращения конкурентного рынка всего до 5-6 игроков.
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡️ Раз сервис ПГУ под риском, что будет с ВИЭ?
• Vestas и Siemens-Gamesa уходят из РФ, но не разорвали сервисные контракты.
• В ДПМ ВИЭ локализация до 65-90%, запчасти частично поставляли из ЕС, Китая, Турции. Есть локальные сервисные игроки.
• В отличие от ПГУ у ветряков большой сервис раз в 5 лет, но самые большие проблемы – генератор и лопасти.
Что это значит?
• Из публичных компаний ВИЭ (без бГЭС) у $ENRU (50% 2023 EBITDA), $TGKA (3% 2025 EBITDA), $HYDR (3% 2023 EBITDA),
$UPRO рассматривает 3 ветряных проекта ДПМ ВИЭ.
• Под ударом Фортум из-за отказа в оборудовании на отобранные проекты.
• Работающие объекты почувствуют проблемы после 5 лет.
• Сложность в смене поставщиков – совместимость.
Что решено?
• Отборы ДПМ ВИЭ сдвинуты на 2023, в 2022-35 должны были ввести 11.7ГВт, на конец 2021 в РФ 5.2ГВт ВИЭ.
• Генераторы могут сдвигать ввод без штрафа на 1.5-2 года.
• Минэнерго пересмотрит ВИЭ в низкоуглеродной стратегии.
💡 Развитие ВИЭ по факту ставится на паузу
#электроэнергетика
@xtxixty
• Vestas и Siemens-Gamesa уходят из РФ, но не разорвали сервисные контракты.
• В ДПМ ВИЭ локализация до 65-90%, запчасти частично поставляли из ЕС, Китая, Турции. Есть локальные сервисные игроки.
• В отличие от ПГУ у ветряков большой сервис раз в 5 лет, но самые большие проблемы – генератор и лопасти.
Что это значит?
• Из публичных компаний ВИЭ (без бГЭС) у $ENRU (50% 2023 EBITDA), $TGKA (3% 2025 EBITDA), $HYDR (3% 2023 EBITDA),
$UPRO рассматривает 3 ветряных проекта ДПМ ВИЭ.
• Под ударом Фортум из-за отказа в оборудовании на отобранные проекты.
• Работающие объекты почувствуют проблемы после 5 лет.
• Сложность в смене поставщиков – совместимость.
Что решено?
• Отборы ДПМ ВИЭ сдвинуты на 2023, в 2022-35 должны были ввести 11.7ГВт, на конец 2021 в РФ 5.2ГВт ВИЭ.
• Генераторы могут сдвигать ввод без штрафа на 1.5-2 года.
• Минэнерго пересмотрит ВИЭ в низкоуглеродной стратегии.
💡 Развитие ВИЭ по факту ставится на паузу
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡ Первые признаки падения спроса и что нового в секторе электроэнергетики?
• За последние 7 дней спрос на ээ -0.7% г/г против роста в 2.1% г/г неделей ранее. В 5 из 7 дней падение до 4.3%.
• Пока нет данных по секторам, но без погодного фактора население - 17-20% потребления в РФ (оно стабильно), промпотребители - драйвер изменения спроса (металлургия и удобрения ~25% спроса, нефтегаз 10%). При падении ВВП в 3-4К22 текущий 2.4% рост спроса с начала года перейдет к падению.
• Собираемость на ОРЭМ сильная, на рознице есть небольшое снижение.
• Капекса БАМа для сетей вырос на 50 млрд до 250 млрд и менеджмент считает, не стоит ждать больших дивидендов, пока он идет, что негативно для $FEES и $RSTI.
• Газпром, Новатэк и СУЭК подтвердили интерес к $UPRO.
• En+ отметила рост неплатежей за ээ.
• У $IRAO была авария на трансформаторе Гусиноозерской ГРЭС, что привело к остановке поставки ее ээ и Харанорской ГРЭС, все было восстановлено к вечеру 23 июня, что нематериально для кейса.
#электроэнергетика
@xtxixty
• За последние 7 дней спрос на ээ -0.7% г/г против роста в 2.1% г/г неделей ранее. В 5 из 7 дней падение до 4.3%.
• Пока нет данных по секторам, но без погодного фактора население - 17-20% потребления в РФ (оно стабильно), промпотребители - драйвер изменения спроса (металлургия и удобрения ~25% спроса, нефтегаз 10%). При падении ВВП в 3-4К22 текущий 2.4% рост спроса с начала года перейдет к падению.
• Собираемость на ОРЭМ сильная, на рознице есть небольшое снижение.
• Капекса БАМа для сетей вырос на 50 млрд до 250 млрд и менеджмент считает, не стоит ждать больших дивидендов, пока он идет, что негативно для $FEES и $RSTI.
• Газпром, Новатэк и СУЭК подтвердили интерес к $UPRO.
• En+ отметила рост неплатежей за ээ.
• У $IRAO была авария на трансформаторе Гусиноозерской ГРЭС, что привело к остановке поставки ее ээ и Харанорской ГРЭС, все было восстановлено к вечеру 23 июня, что нематериально для кейса.
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡️Почему падает спрос на ээ и что нового у генераторов?
• Спрос за 7 дней -3.1% г/г против -0.7% неделей ранее. В июне +0.4%, +2.2% с начала года.
• Средняя температура за 7 семь дней ниже, чем в 2021 в ЕЭС (как и в июне). Отопительный сезон окончен, а использование кондиционеров ниже 2021.
• За неделю в 5 из 7 ОЭС упал спрос (падение в июне в 2х). 40-73% спроса в ОЭС - металлургия, удобрения, нефтегаз, кондиционирование. Согласно СМИ, падение из-за металлургов и автопрома.
• Цена РСВ в июне -5% г/г в I зоне, +23% в II.
• ГЭХ не ведет переговоры о покупке доли Siemens в СТГТ, а $HYDR рассматривает иностранные турбины для ДПМ2, ведет переговоры с Ираном, ТПлюс тоже это оценивала, но реализация под вопросом. Ранее $HYDR вела переговоры с СП $IRAO и GE => судьба СП неясна (негативно для $IRAO), а смена оборудования может значить рост капекса, задержки.
• ГЭХ ждет 2022 РСБУ на уровне 2021, но 2П22 будет сложным. Газпром не одобрил дивиденды, но дочки ГЭХ вероятно заплатят.
#электроэнергетика
@xtxixty
• Спрос за 7 дней -3.1% г/г против -0.7% неделей ранее. В июне +0.4%, +2.2% с начала года.
• Средняя температура за 7 семь дней ниже, чем в 2021 в ЕЭС (как и в июне). Отопительный сезон окончен, а использование кондиционеров ниже 2021.
• За неделю в 5 из 7 ОЭС упал спрос (падение в июне в 2х). 40-73% спроса в ОЭС - металлургия, удобрения, нефтегаз, кондиционирование. Согласно СМИ, падение из-за металлургов и автопрома.
• Цена РСВ в июне -5% г/г в I зоне, +23% в II.
• ГЭХ не ведет переговоры о покупке доли Siemens в СТГТ, а $HYDR рассматривает иностранные турбины для ДПМ2, ведет переговоры с Ираном, ТПлюс тоже это оценивала, но реализация под вопросом. Ранее $HYDR вела переговоры с СП $IRAO и GE => судьба СП неясна (негативно для $IRAO), а смена оборудования может значить рост капекса, задержки.
• ГЭХ ждет 2022 РСБУ на уровне 2021, но 2П22 будет сложным. Газпром не одобрил дивиденды, но дочки ГЭХ вероятно заплатят.
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡ Что со спросом на электроэнергию после 2х недель падения? Что происходит в секторе?
• За 7 дней спрос +0.4% г/г (рос 4 дня из 7) после двух недель падения, но с начала года спрос уже +2.1% г/г против +2.5% три недели назад - замедление налицо.
• Собираемость по-прежнему приличная.
• $OGKB, $MSNG утвердили дивиденды в размере 50% от чистой прибыли РСБУ (что положительно), а $TGKA не приняла решение (неблагоприятно), вероятно, из-за 29.45% доли Фортум при отсутствии новостей по продаже (Фортум хотел продать активы в РФ до 1 июля, ГЭХ интересовалась долей в $TGKA).
• Татэнерго скорее всего не получит турбину GE для ДПМ2 Заинской ГРЭС из-за санкций, хотя все проплачено - объявили в Госдуме - а обслуживание было бы малореалистичным => у энергетиков продолжаются проблемы с оборудованием.
• 1 июля завершились вводы 1.8ГВт солнечных мощностей по ДПМ ВИЭ1, к 2024 введется 1.5ГВт ветра, при этом $IRAO, которая рассматривала ВИЭ теперь говорит, что долю ВИЭ нужно ограничить.
#электроэнергетика
@xtxixty
• За 7 дней спрос +0.4% г/г (рос 4 дня из 7) после двух недель падения, но с начала года спрос уже +2.1% г/г против +2.5% три недели назад - замедление налицо.
• Собираемость по-прежнему приличная.
• $OGKB, $MSNG утвердили дивиденды в размере 50% от чистой прибыли РСБУ (что положительно), а $TGKA не приняла решение (неблагоприятно), вероятно, из-за 29.45% доли Фортум при отсутствии новостей по продаже (Фортум хотел продать активы в РФ до 1 июля, ГЭХ интересовалась долей в $TGKA).
• Татэнерго скорее всего не получит турбину GE для ДПМ2 Заинской ГРЭС из-за санкций, хотя все проплачено - объявили в Госдуме - а обслуживание было бы малореалистичным => у энергетиков продолжаются проблемы с оборудованием.
• 1 июля завершились вводы 1.8ГВт солнечных мощностей по ДПМ ВИЭ1, к 2024 введется 1.5ГВт ветра, при этом $IRAO, которая рассматривала ВИЭ теперь говорит, что долю ВИЭ нужно ограничить.
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡️ Как изменился спрос на электроэнергию и какие новости в секторе?
• Спрос на ээ за последние 7 дней +0.2% г/г (+0.4% неделей ранее), с начала года +2.1%
• Данных по собираемости за июль на ОРЭМ пока нет, на рознице за июнь собираемость 98.6% vs. 99.1%
• Снова обсуждалась необходимость "поберечь" иностранные ПГУ - $IRAO оценивает их % в производстве ээ в 17% (>20% в Зоне I) - Системный Оператор полагает, что под риском только 1.3ГВт (там, где высока концентрация иностранных ПГУ) из 25.3ГВт ПГУ
• $RSTI отметили важность предпринимательской прибыли в тарифе как источника дивидендов с 2023. Однако из-за БАМ компания ранее говорила о вероятном отсутствии дивидендов
• Хотя по мнению АРВЭ, "ВИЭ - новая нефть", Минэнерго заявило, что программы поддержки ВИЭ после 2035 не будет. Иностранные производители оборудования, заявившие об уходе из РФ, все еще участвуют в АРВЭ, а Фортум подал в суд, чтобы арестовать заводы уходящего Vestas. Очередное подтверждение, что ВИЭ ставят на паузу
#электроэнергетика
@xtxixty
• Спрос на ээ за последние 7 дней +0.2% г/г (+0.4% неделей ранее), с начала года +2.1%
• Данных по собираемости за июль на ОРЭМ пока нет, на рознице за июнь собираемость 98.6% vs. 99.1%
• Снова обсуждалась необходимость "поберечь" иностранные ПГУ - $IRAO оценивает их % в производстве ээ в 17% (>20% в Зоне I) - Системный Оператор полагает, что под риском только 1.3ГВт (там, где высока концентрация иностранных ПГУ) из 25.3ГВт ПГУ
• $RSTI отметили важность предпринимательской прибыли в тарифе как источника дивидендов с 2023. Однако из-за БАМ компания ранее говорила о вероятном отсутствии дивидендов
• Хотя по мнению АРВЭ, "ВИЭ - новая нефть", Минэнерго заявило, что программы поддержки ВИЭ после 2035 не будет. Иностранные производители оборудования, заявившие об уходе из РФ, все еще участвуют в АРВЭ, а Фортум подал в суд, чтобы арестовать заводы уходящего Vestas. Очередное подтверждение, что ВИЭ ставят на паузу
#электроэнергетика
@xtxixty
⚡️ Насколько упал спрос на электроэнергию? Какие изменения в секторе?
• Спрос за 7 дней -3.2% г/г, в июле -0.9%, с начала года он +1.9% г/г, а совсем недавно было +2.5%. Минэнерго еще ждет +1.5% в 2022, а Совет потребителей ээ -5% (без учета погоды).
• Снижение водности ведет к падению генерации ГЭС, что замещается ТЭС - ГЭС $HYDR -6.2% г/г в 2К22, но некоторые ТЭС тоже видят спад ($OGKB -13% г/г в 2К22).
• ФСК и Россети объединятся на базе ФСК с допэмиссией и обменом акций. Коэффициент конвертации объявят в сентябре, у государства будет >75% +1 акция. Сектор консолидируется. $FEES будет напрямую госкомпанией, а миноритариев ждет размытие. $RSTI получит свой денежный поток для капекса (БАМ) и поддержки проблемных МРСК => дивиденды под вопросом (раньше были необходимы Россетям от ФСК) тем более при заявлениях менеджмента.
• Промышленность просит сдвинуть введение платы за CO2э на Сахалине на 2025 и считает цену в 1000 руб/CO2э от Минэка слишком высокой – борьба продолжается.
#электроэнергетика
@xtxixty
• Спрос за 7 дней -3.2% г/г, в июле -0.9%, с начала года он +1.9% г/г, а совсем недавно было +2.5%. Минэнерго еще ждет +1.5% в 2022, а Совет потребителей ээ -5% (без учета погоды).
• Снижение водности ведет к падению генерации ГЭС, что замещается ТЭС - ГЭС $HYDR -6.2% г/г в 2К22, но некоторые ТЭС тоже видят спад ($OGKB -13% г/г в 2К22).
• ФСК и Россети объединятся на базе ФСК с допэмиссией и обменом акций. Коэффициент конвертации объявят в сентябре, у государства будет >75% +1 акция. Сектор консолидируется. $FEES будет напрямую госкомпанией, а миноритариев ждет размытие. $RSTI получит свой денежный поток для капекса (БАМ) и поддержки проблемных МРСК => дивиденды под вопросом (раньше были необходимы Россетям от ФСК) тем более при заявлениях менеджмента.
• Промышленность просит сдвинуть введение платы за CO2э на Сахалине на 2025 и считает цену в 1000 руб/CO2э от Минэка слишком высокой – борьба продолжается.
#электроэнергетика
@xtxixty