Акции Globaltrans выросли на 15% на новостях о принятии новой программы buyback. Какие основные параметры программы?

Дивидендная программа

·   Акционеры $GLTR приняли решение не выплачивать окончательный дивиденд за 2021 г. Выплата дивов будет отложена на неопределенный срок

· Причина – введенные ЦБ РФ ограничения по контролю за движением капитала. Они не позволяют перевести деньги на Кипрский холдинг для распределения дивов

· Ожидаем выплаты дивов за 1 пол. 2021 г. после снятия ограничений в 2023 г.
 
Новая программа buyback

·  Предыдущая программа buyback была запущена в июле 2020 г. Ее размер был ограничен до 5% капитала

· Объем новой программы увеличен в 2 раза - до 10% капитала (17 875 тыс. акций), включая уже выкупленные акции (423 тыс. акций)

· Новая программа продлится 1 год. Это поможет компенсировать приостановку выплаты дивов

· Считаем сегодняшний рост котировок $GLTR (+12%) спекулятивным т.к. вероятность принятия программы была высокой

#транспорт #жд #buyback

@xtxixty

🚂 РЖД рассматривает варианты дополнительной индексации тарифов в 2022 г. Как рост тарифов повлияет на прибыльность Globaltrans?

📈 В 2022 г. рост тарифов РЖД должен составить 6.8%.

· Из-за дефицита инвестиционной программы РЖД рассматривает 3 варианта доп. индексации тарифов: первый на 11.0%, второй на 5.5%, а третий на 1.6%.

· Рост тарифов РЖД приведет к снижению EBITDA Globaltrans из-за роста платежей за порожний пробег, которые платятся РЖД

· В первом варианте EBITDA снизится на 813 млн руб., во втором на 406 млн. руб., а в третьем на 81 млн. руб.

·  Однако даже при повышении тарифов на 11.0% EBITDA в 2022 г. снизится всего лишь на 2%, по сравнению с нашим текущим прогнозом, до 35.8 млрд руб.

·  Полагаем, что будет принято промежуточное решение о доп. индексации на 5.5%

💡Повышение тарифов не окажет значительного влияния на маржинальность $GLTR

💵 Считаем, что отложенные дивиденды за 2021 г. будут выплачены в 2023 г. Наш прогноз див. доходности 4.9% в 2022 г. и 20.9% в 2023 г.

#жд

@xtxixty

🚂 Ставки аренды вагонов начали падать. Что это значит для Globaltrans?
 
· С янв. 2021 ставки на полувагоны выросли более чем в 2 раза, а на цистерны на 40%

· В мае впервые за 2 года ставки снизились: по полувагонам на 2% м/м до 1 593 ₽/день, по цистернам - на 1% до 1 262 ₽/день

· Снижение было ожидаемым. Ранее мы писали, что ставки должны были достигнуть пика в мае-июне

· К концу 2022 ожидаем падения ставок на полувагоны до 1 300 ₽/день, на цистерны до 1 100 ₽/день
 
Что мы думаем по поводу Globaltrans?
 
· Акции $GLTR остаются привлекательными из-за низкой долговой нагрузки компании (Чистый долг/EBITDA = 0.6), высокой рентабельности (2022F Adj. EBITDA margin = 56%) и годовой программы buyback (до 10% от акц. капитала)

· Выплату финальных дивов за 2021 г. ожидаем в 2023 г. Из-за этого див дох-ть в 2023 составит 23%, а в 2022 всего 6%

· $GLTR сейчас торгуется по EV/EBITDA 2022F = 2.3x

💡Снижение ставок не изменило наш взгляд на $GLTR. Мы рекомендуем держать акции компании

#жд

@xtxixty

🚂 В мае грузовые ЖД перевозки упали на 5,7%. Что за этим стоит?
 
· В мае погрузка РЖД составила 104,6 млн т (-5,7% г/г)

· Динамика грузооборота из-за увеличения расстояния перевозок сохранилась на уровне прошлого года (-0,4% г/г)

·  Объемы погрузки упали по всем видам грузов, кроме лома черных металлов (6% г/г).

·  Наиболее сильно пострадала погрузка кокса (-20% г/г), лесных грузов (-19%) и удобрений (-11%)

·  Погрузка угля продолжила падение (-9% г/г) из-за перегруженности Восточного полигона и снижения приоритетности перевозки угля по нему

· Падение в металах (-4%) связано с эмбарго на импорт стального проката в ЕС из РФ. Смена логистики займет до года

· Нефть и нефтепродукты остались на уровне 2021 (-2%). В мае экспорт нефти из РФ в Индию и Китай достигли рекордных уровней

·  Снижение в сегменте полувагонов (-6% г/г) привело к падению ставки на полувагоны (-2% м/м)

💡Что будет дальше? В июне РЖД ожидает ожидает погрузку на уровне мая (-6% г/г). Прогноз РЖД на 2022 (-5% г/г)

#жд

@xtxixty

🚂РЖД привлекут до 630 млрд ₽ от ВТБ на модернизацию инфраструктуры

· РЖД и ВТБ в ходе ПМЭФ-2022 подписали кредитное соглашение с лимитом на сумму до 630 млрд ₽ с максимальным сроком траншей до 5 лет

· Привлеченные средства будут направлены на финансирование текущей деятельности компании, а также на приобретение, ремонт и модернизацию объектов железнодорожной инфраструктуры

❓Какие меры поддержки РЖД уже были приняты?

· В апреле Правительство РФ докапитализировало РЖД на 250 млрд ₽ за счет средств ФНБ

· В июне тарифы монополии были дополнительно увеличены на 11%. Это позволит привлечь доп доходы в объеме 126 млрд ₽

❓Почему этих мер было недостаточно?

· Даже с учетом докапитализации и дополнительной индексации тарифов РЖД, дефицит инвестпрограммы РЖД на 2022 составил 246 млрд ₽

💡Подписание кредитного договора с ВТБ позволит РЖД полностью покрыть дефицит инвестпрограммы. Модернизация инфраструктуры Транссиба и БАМа пройдет в установленные сроки (рост провозной сп-ти на 25% до 188 млн т. к 2024)

#транспорт #жд #РЖД

@xtxixty

🚂 Погрузка на сети РЖД в июне снизилась на 6,5% г/г

• В июне объемы перевозки грузов упали на -6,5% г/г (vs -5.6% в мае). Грузооборот снизился на -2,8% г/г (vs -0.4% в мае)

• Объемы перевозки грузов за 1 пол. 2022 упали на -2,8% г/г (vs -2.1% за янв-май). Грузооборот за 1 пол. вырос на 1.2% г/г (vs 2.0% за янв-май)

• Рост в июне показали нефть и нефтепродукты (5% г/г), зерно (2%) и стройматериалы (1%)

• Наиболее сильно пострадали: лом черных металлов (-51% г/г), древесина (-25%) и кокс (22%)

• Падение в угле продолжилось: с -9% г/г в мае до -12% в июне из-за снижения приоритетности перевозки по Восточному полигону.

• С 1 июля Кузбассу, Хакассии, Бурятии и Туве возвращают квоты на вывоз угля на Восток. Это поддержит погрузку и экспорт угля

• В удобрениях наблюдается восстановление: с -13% г/г в апр до -10% в мае и до -5% в июне

💡В 2022 ожидаем падения объемов перевозки по жд на 7%. Грузооборот останется на уровне 2021 из-за роста транспортного плеча

#транспорт #жд

@xtxixty

🚂Ставки аренды полувагонов упали на 3% м/м в июле. Что это значит для Globaltrans?

• Ставки аренды полувагонов снизились с 1 457 до 1 411 ₽/день (-3% м/м vs -9% в июне)

• Причина - падение объемов перевозки по ЖД (-6,5% г/г в июне) на фоне профицита полувагонов, достигшего 82 тыс вагонов или 14% от парка

• Замедление темпов падения связано с введением 1 июля квот на вывоз угля с Кузбасса на Дальний Восток. Квоты поддержат перевозку угля по ЖД и спрос на полувагоны

💡Сохраняем прогноз ставок на конец 2022 на уровне 1 000 ₽/день

Что думаем по поводу Globaltrans?

• Из-за санкций против НРД и ограничений на движение капитала компания не может выплачивать дивы и выполнять buyback

• Из-за фокуса российского рынка на дивах, $GLTR сейчас торгуется со значительным дисконтом* к своей фундаментальной стоимости

💡Катализатором роста $GLTR может стать редомициляция бизнеса в РФ

• Она позволит возобновить выплату дивов и программу buyback, убрав существующий дисконт в цене акции

#транспорт #жд

@xtxixty

🚂 В июле впервые с февраля объемы перевозки грузов по ЖД начали восстанавливаться. Что произошло?

• В июле объемы восстановились до -5,5% г/г (vs -6.5% в июне). Грузооборот улучшился до -1,7% г/г (vs -2.8% в июне)

• Объемы за 7м22 упали на -3,2% г/г (vs -2,8% за 6м22). Грузооборот за 1 пол. вырос на 0,8% г/г (vs 1.2% за 6м22)

📈В июле выросли стройматериалы (11% г/г), а также нефть и нефтепродукты (2% г/г), на фоне роста добычи нефти на 2% и переработки на НПЗ на 4% к июню

⛏️ Как мы и ожидали ранее, в июле, из-за возврата квот Кузбассу, началось восстановление в угле (-8% г/г vs -12% в июне)

❗В августе погрузка угля упадет из-за начала действия запрета на импорт угля из РФ в ЕС. Кроме того, санкции задержат электрификацию Восточного Полигона на 9 мес

📉Ухудшающуюся динамику показали железная руда (-12% г/г vs -4% в июне) и лесные грузы (-33% г/г vs -25% в июне)

💡$GLTR, владея полувагонами и цистернами, является бенефициаром восстановления в угле, стройматериалах и нефти

#транспорт #жд

@xtxixty

🚂 Ставки аренды полувагонов продолжили падение в августе. Что это значит для Globaltrans?

📉 В августе ставки аренды полувагонов упали на 3% к июлю с 1,411 до 1,372 ₽/день. Ключевые драйверы падения ставок — профицит полувагонов и падение объемов перевозки грузов

🤔Улучшаем наш прогноз по ставкам с 1,000 до 1,150 ₽/день на конец 2022 т.к. темпы падения стабилизировались

📝 Публикация отчетности $GLTR за 1П22 — конец августа (точная дата будет объявлена позднее)

📈 Ожидаем сильных финансовых результатов $GLTR за 1П22. Ставки по полувагонам в 1П22 были на пике (в 2 раза выше ставок в 1П21)

🚀 Сильные финансовые результаты могут стать краткосрочным драйвером роста в акциях $GLTR

💡 Ключевой катализатор роста акций $GLTR — редомициляция бизнеса, которая пока что не стоит на повестке дня. Она позволит возобновить выплату дивидендов и программу buyback

💡 GLTR сейчас торгуется со значительным дисконтом (1.5x EV/EBITDA 2022), тогда как EV/EBITDA за последние 3 года в среднем составляла 4.0x

#транспорт #жд
@xtxixty

🚂 Ставки аренды полувагонов в сентябре прервали падение, длившееся с мая 2022.

📊 В сентябре ставки аренды полувагонов остались (1 378 руб/день) на уровне августа (1 372 руб/день).

💡Новость позитивна для Globaltrans, который является бенефициаром высоких ставок на полувагоны. Полувагоны составляют ~ 80% грузооборота компании, а их доля в выручке ~ 55%.

📈 Драйверы роста ставок:

1) Рост грузооборота из-за увеличения дальности перевозок. За 8 мес 2022 грузооборот вырос на 0.7% г/г
2) Приостановка производства инновационных полувагонов с мая 2022 из-за дефицита кассетных подшипников, что ведёт к снижению текущего профицита полувагонов
3) Высокие цены на сырьевые товары (например, на уголь), позволяющие экспортировать его даже при высоких ставках на полувагоны
4) Наличие узких мест на железной дороге (например, на Восточном полигоне), снижающих оборачиваемость вагонов

📉 Драйверы падения ставок:

1) Профицит полувагонов. В июле профицит полувагонов достиг максимума за последние 7 лет — 15% или 82 тыс вагонов. Еще в апреле он составлял 7% или 37 тыс вагонов.
2) Постепенное возобновление производства инновационных полувагонов. Проблема с дефицитом кассетных подшипников будет полностью решена во 2П22-1П23

💡Профицит полувагонов является ключевым драйвером, определяющим движение ставок сегодня. Чтобы он исчез может потребоваться несколько лет.

🔜 Ожидаем, что к концу 2022 ставки достигнут 1 150 руб/день, а к концу 2023 — 900 руб.

#транспорт #жд
@xtxixty