После вчерашнего поста в личку поступило много вопросов: почему недостаток денег в экономике ведёт к инфляции.

Один и тот же недуг может быть вызван разными причинами. Бывает высокая температура от перегрева на солнце. Бывает высокая температура у заразившегося инфекционной болезнью. Плохо, если врач путается и лечит заразившегося, будто он перегрелся на солнце. В российской экономике именно это и происходит. Нашу инфляцию Центробанк усугубляет неправильным лечением.

Даже школьникам известно, что избыточная денежная масса разгоняет инфляцию. Денег стало много, все побежали в магазин — в итоге выросли цены. Эту примитивную схему рассказывает Эльвира Набиуллина всякий раз, когда ее просят ответить за кредитно-денежную политику. Такая инфляция называется монетарной. Она самая простая и понятная и лечится повышением ставок, сжатием денежной массы, сокращением госрасходов и так далее.

Инфляция в России носит немонетарный характер. Цены у нас растут не из-за давления денежной массы. В России недостаток денег в экономике (пресловутый «дефицит рубля»). Наша инфляция структурная. Но Центробанк борется с ней, словно это монетарная инфляция — повышает ставку, сжимает денежную массу, что приводит к обратному эффекту. Вопрос глупость или измена для многих открыт. Я уверен,что ЦБ работает как запрограммирован и по-другому не может.

В нашей экономике проблемы структурного характера. Например, отсутствует механизм внутреннего инвестирования. Все последние 30 лет страна работала на привлечение иностранных инвестиций. Для этого Центробанк, как оператор процесса, отключил рублевое инвестирование. Если в спокойные времена конструкция худо-бедно работала, то с началом известных событий 2022 года структурная проблема стала очевидной. Отсутствие инвестиций приводит к деградации реального сектора, что, в свою очередь, приводит к дефициту предложения, что в итоге приводит к росту цен.

Нынешнее руководство Центробанка неадекватно текущей ситуации. Не потому что оно плохое, просто его время ушло. К старому участковому врачу привезли больного ковидом, а врач даже не знает, что это за болезнь. О ней кричат из каждого утюга, но его такому не учили в мединституте в прошлом веке. Он кладёт на голову пациента смоченное полотенце. Примерно такая же картина с нашим ЦБ.

Руководитель Сбера Герман Греф заявил, что «сдержать укрепление курса [рубля] можно либо за счёт валютных интервенций, либо за счёт расширения возможностей для импорта» (здесь и далее цитаты по агентству «Прайм»). Греф предлагает всё тот же скудный набор инструментов валютного регулирования, что наблюдали все последние годы.
Валютная интервенция — это массовая покупка или продажа валюты на бирже с целью повлиять на курс. В нашем дофевральском прошлом ЦБ очень часто выбрасывал на биржу доллары из своих резервов, чтобы поддержать слабеющий рубль. Недавний скачок доллара до 60 р. — тоже результат таких интервенций. Это очень примитивный способ, он неэффективен в новой реальности. Греф ппогнозирует, что «ситуация с курсом будет исправляться за счёт перестройки логистики на торговлю с нейтральными странами». Но нейтральные страны, равно как и Россия, не будут использовать доллар в международных расчетах в объёмах достаточных повлиять на курс рубля. Повторим наш тезис — экономические либералы неэффективны и неадекватны новой реальности.

Денежная масса (агрегат М2) сейчас на отметке 52% к ВВП. То есть на каждый 1 рубль произведённых товаров и услуг приходится лишь 50 копеек в обороте. Оставшиеся 50 копеек — это неформализированный долг, который висит бременем, не давая расти. Россия первая в мире крупнейшая недомонетизированная экономика. Первое что делали Центробанки развитых государств, столкнувшись с кризисом, проводили количественное смягчение, увеличивая денежную массу. ЦБ РФ занимается количественным ужесточением, не объясняя зачем он это делает. Сегодня рубль на Мосбирже снова укрепился на отметке 55,45 к доллару. Валютные интервенции помогли лишь отчасти и на короткое время. Что же может помочь? Ответ: количественное смягчение. Но от него Центробанк категорически отказывается.

Экспорт российской стали стал бессмысленным. Об этом сегодня заявил владелец Новолипецкого металлургического комбината (НЛМК) Владимир Лисин. Согласно Росстату, в январе-мае в России произведено 24,5 млн тонн стали. По сравнению с прошлогодним январем-маем, выпуск сократился на 6%. Во многом из-за антироссийских санкций, но не только. В Китае образовался профицит стального производства. Экспорт из России в Азию идёт уровне себестоимости. Кроме того, по словам Лисина, логистика и фрахт на Азиатском направлении очень сложны.
Сталь — стратегический продукт. В условиях общего экономического падения сокращается её потребление. Бессмысленный экспорт из России продолжается в надежде сохранить прежний уровень производства. Сокращать темпы выпуска всегда очень болезненно.

Доля нефтегазового сектора в ВВП России в 1-м квартале составила 21,7%. Для сравнения, в январе-марте прошлого года было на 4,4 процентных пункта меньше. По итогам 2020 года доля нефтегаза в ВВП составляла 15,2%.
21,7% — самый высокий показатель за последние годы; сказались санкции. Ещё сравнение: в США доля нефтегазового сектора немного меньше 10%, в Саудовской Аравии — 50%.

В России больше 3 млн кредитных карт на руках населения с просроченной задолженностью, сообщает РИА Новости. Это по состоянию на июнь. Если принять во внимание, что всего банки раздали россиянам больше 51 млн кредиток, получается, что 5,8% от общего числа уже не платят по кредитам. Совокупный частный долг резко вырос в июне на 21% до 120,5 млрд рублей.

Прогнозы относительно спада российской экономики становятся оптимистичнее. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования считает, что по итогам года экономика РФ сократится на 5,4–5,7%. Это самый лучший их прогноз. В апреле они прогнозировали 7,5–7,8%,
в мае — 7,4–7,7%,
в июне — 7–7,2%.
Спад ВВП менее чем на 5% возможен, но лишь при условии сохранения экспорта основных российских товаров в объемах не ниже, чем весной, причем с их реализацией по среднемировым ценам, сообщают «Ведомости».

Если наложить карту боевых действий СВО на карту украинских перспективных газовых месторождений, то видно, что почти все они сейчас находятся под контролем России.
Например, Юзовское месторождение (занимает территорию Харьковской области и ДНР). Большая его часть под контролем РФ и ДНР. Оставшаяся территория Юзовской площади — это сегодняшняя территория боев с очевидными прогнозами по исходу.
Святогорское месторождение в Изюмском районе Харьковской области почти все расположено вдоль русла реки Северский Донец. Недавно в результате боёв оно полностью перешло под контроль России. Одесское газовое месторождение на шельфе Черного моря (в 130 км от Одессы) — под контролем России. «Нафтогаз Украины» планировал начать разработку здесь летом этого года — не получилось. Почти весь богатый газом шельф Чёрного моря под контролем РФ. Его разработка была стратегическим проектом Украины полностью обеспечивать себя газом за счёт внутренней добычи. 10 лет назад Черноморнефтегаз добывал на шельфе не в полную силу до 2 млрд куб.м ежегодно.

Написал колонку для главного политического телеграм-канала страны «НЕЗЫГАРЬ» @russica2

В российской экономике есть несколько противоречивых явлений, объяснить которые трудно, не скатываясь в конспирологию. Вот некоторые из них:

1. В РФ высокая инфляция, но имеет тенденцию к снижению. По данным на середину июля, — 15,39% (неделю назад была 15,62%). 

2. Учётная ставка Центробанка РФ — высокая (9,50%), но имеет тенденцию к снижению. Есть информация, что в ближайшее время ЦБ опустит ставку до 9,00%.

3. Денежная масса (агрегат М2) на уровне 52% к ВВП. Это немного, но в натуральном выражении масса имеет тенденцию к медленному росту. 

4. Курс национальной валюты плавающий, но имеет тенденцию к росту по отношению к основным резервным валютам.

С учётом вышеперечисленного легко увидеть, что инфляция в России носит немонетарный характер. Денег в национальном финансовом обороте скорее не хватает. Соответственно, небольшая денежная масса не может давить на экономику и разгонять инфляцию. Инфляция в России носит структурный характер. То есть вызвана особенностями структуры российской экономики. 

Первое противоречие: ЦБ держит высокую ставку, объясняя это борьбой с инфляцией. Но высокая ставка — инструмент обуздания монетарной инфляции, а в России, повторим, она структурная. Более того, высокая ставка при структурой инфляции работает с обратным эффектом: чем выше ставка, тем выше инфляция; и наоборот — чем ниже ставка, тем ниже инфляция. Если мы посмотрим на примеры последних лет, и на события последних пять месяцев, мы увидим рост инфляции сразу после увеличения ставки, и постепенное замедление и падение инфляции после снижения ставки. 

Противоречие второе. ЦБ может держать высокую ставку, но одновременно проводить в период экономической турбулентности количественное смягчение кредитно-денежной политики — то есть увеличивать денежную массу. Количественным смягчением занимались почти все крупные экономики мира, попадая в кризис. Но на днях зампред Центробанка РФ Алексей Заботкин заявил, что темпы роста денежной массы вблизи многолетних максимумов. Это значит, что ни о каком смягчении в ЦБ не думают. Центробанк напротив свою политику ужесточает. 

Мы пытались найти внятное объяснение от руководства ЦБ, почему оно так поступает. Нашли! В интервью Эльвиры Набиуллиной газете «Комсомольская правда» от 2021 года. Отмечая на вопрос, почему правительства Германии и других европейских стран в период ковидного локдауна занимались количественным смягчением и даже раздавали деньги населению, Набиуллина ответила, Европе люди по-другому устроены, чем в России. Больше объяснений не было. Теперь понятно, почему так много конспирологических теорий сложилось вокруг Центробанка и российской экономики. 

❗️Совет директоров Центробанка РФ ожидаемо снизил ключевую ставку сразу на 150 б.п. с 9,50% до 8,00%.
Это седьмое подряд снижение ключевой ставки с 28 февраля.
В последний (шестой) раз ЦБ отпускал ставку 10 июня, то есть 1 месяц и 12 дней назад.

Центробанк России в фарватере МВФ. Сегодня руководитель ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что необходимо вернуться по уровню инфляции к цели в 2024 году. Цель по инфляции или таргетирование инфляции — это рекомендованная МВФ методика. В 2014 году руководитель миссии МВФ в России Антонио Спилимберго открыто «рекомендовал» ЦБ РФ: 1) ужесточить кредитно-денежную политику; 2) заниматься таргетированием инфляции; 3) обеспечить независимость Центробанка от госудаственных властей России. Спустя 8 лет все три пункта этих рекомендаций выполняются. Кто сомневается, откройте архив ТАСС за октябрь 2014 года. Всё в открытом доступе.

Примерно половина всех иностранных инвестиций в Россию приходится на Москву. По данным Центробанка, $251,4 млрд вложено в столичную экономику. Всего в России накоплено около полутриллиона прямых иностранных инвестиций. В спокойном 2021 году, это была цифра $446 млрд. Вычитаем из второй, немосковской половины нефть, газ, полезные ископаемые и получаем, что остальная Россия иностранцам не очень-то нужна. На Китай особо рассчитывать тоже не нужно. Российская экономика не сможет развиваться без прямых отечественных инвестиций. Однако, в условиях «дефицита рубля» и относительно высоких ставок рублевое кредитование в России фактически недоступно.

Термин «отток капитала» в общем-то понимают правильно. Но есть деталь, которую почти никто не учитывает, когда речь идёт о цифрах статистики.
Российская статистика работает в координатах системы национальных счетов. Финансовые показатели в стране отслеживает Центробанк. Для него все внешнеторговые операции — это отток капитала. Когда условный российский экспортер поставляет на внешний рынок товар, получает валютную варучку, вся эта выручка автоматом идёт в статистику как отток капитала. Приток капитала в статистике, это в основном импорт. Поскольку в нынешнем году чудовищно просел импорт (приток) и сильно вырос в денежном выражении экспорт «отток», то и цифры, которые даёт ЦБ по оттоку капитала, такие страшные.

Июль в «Ведомостях» — время традиционной распродажи. 

До 25 июля включительно вы можете получить доступ к закрытым материалам со скидкой до 35%. 

Успейте оформить или продлить годовую подписку за 3590 ₽ вместо 5590 ₽.

Будьте в курсе деловых событий в России и мире. 

📌 Ключевые для рынка сделки: не только факты, но и контекст 

📌 Актуальные советы инвесторам: во что стоит вкладываться, а во что – нет

📌 Новые законы и правила, важные для ведения бизнеса

📌 Новости политики: значимые перестановки и инициативы чиновников

Вступайте в сообщество подписчиков «Ведомостей»: https://www.vedomosti.ru/subscription/subscription/ved_summer2022_wareconomic

@vedomosti – это проект, который уже более 20 лет является одним из самых авторитетных источников информации о бизнесе, финансах и экономике в России.

ЦБ объявил о возвращении 5-рублевых и 10-рублевых купюр. Они сменят медно-никелевые монеты 5 и 10 рублей. Об этом сообщил зампред ЦБ Сергей Белов в интервью газете «Известия», которая посвятила теме купюр большой текст.

Обоснование возврата давно забытых всеми бумажек — затраты. «Чеканка металлических 10 рублей оказалась затратной», — объяснил Белов.
Смотрим данные Росстата по металлам. В июне по отношению к маю никель подешевел на 24,8%, медь – на 22,2%. Стоимость меди на минимуме с 2020 года. У никеля ситуация получше, но спрос на него тоже падает. В условиях глобального спада цены на эти металлы врядли вырастут. Значит производство монет стало менее затратным, чем было. А вот печать купюр наоборот подорожала, поскольку полиграфическая отрасль традиционно у нас заявязана на импорт. Таким образом, объяснение Белова довольно сомнительное.

Предположу, что возврат купюр — это часть масштабного сценария ЦБ по ревальвации рубля. Фактически ревальвация уже идёт, хотя никто не произносит вслух это слово. Но явление было признано почти официально правительством России, когда вице-премьер Белоусов заявил о «переукреплении» рубля. ЦБ может объявить о ревальвации под предлогом борьбы с инфляцией. При этом очевидно, что сильный рубль сильно бьёт по промышленности. Но может быть это и есть конечная цель политики ЦБ, который, как мы знаем, идёт в фарватере МВФ.

Изменение прогноза МВФ по спаду российской экономики (6% вместо прогнозировавшихся ранее 8,5%) призрак того, что спада по итогам 2022 года возможно не будет. Уже можно говорить, что сжатие экономики носит не системный, а технический характер, вызванный во многом уходом крупных западных компаний из России. Плюс падением спроса. Но его сейчас стараются наверстать за счёт кредитования населения. Переход экономики на мобилизационные рельсы не произошёл и не произойдёт, чтобы не пугать страну. Правительство и ЦБ максимально сохраняют либеральный курс, как не парадоксально в нынешних условиях. Психологически это выглядит так, что управленческий класс ждёт — всё вернётся на круги своя. И тут МВФ с его пугающей мощью глобального инфлюенсера вдруг посылает тот же обнадеживающий сигнал: всё будет хорошо.

Качественный политический анализ от канала @cancercorps. Давно говорю, что в России есть сильное сетевое гражданское движение. Советую прочитать!
https://yangx.top/cancercorps/385

Отчёты о гигантских, буквально миллиардных убытках западных компаний, покинувших Россию (у одного McDonald’s только от $1,2 до $1,4 млрд), свидетельствуют о двух вещах:
1) Решение покинуть РФ было принято не самими компаниями, а значит было выполнено ими под давлением. Убытки в результате сворачивания бизнеса просчитываются на раз-два. Ни одна коммерческая структура не пойдёт на это добровольно.
2) Запад представляет собой хитроумную экономическую тоталитарную систему, сосредоточенную на максимизации не прибыли, а убытков с целью удушениях всех, кто противостоит ему.

По оценке Минэкономразвития, за первое полугодие 2022-го сокращение ВВП составило 0,5%. Экономику России при существенном падении оптовой (-6,8%) и розничной (-3,4%) торговли и просевшего с ней грузоборота (-0,5%), вытягивают добыча полезных ископаемых (+4,2%),
строительство (+4,0%),
платные услуги населению (+4,5%),
сельское хозяйство (+2,2%),
общепит (+1,4%).
Цифры оптимистичные, но повторю для понимания, это не статистика Росстата, это оценка Минэкономразвития по данным их расчётов. Либералам экономического блока пока рано праздновать победу. Но они очень близки к этому.

Сергей Юрьевич Глазьев ответил на мой пост об «улучшенном» прогнозе МВФ для России. С его точки зрения, этот прогноз — есть манипулирование нашей властвующей элитой. Попробую объяснить правильную в общем-то мысль. Экономические прогнозы (особенно в условиях обострившегося конфликта России и Запада) — это почти всегда инструмент информационно-экономической войны, созданный влиять на рынок и его коньюнктуру. Когда с началом событий на Украине, в МВФ начали заявлять, что российская экономика упадёт на 10,8% за два года, я говорил, что это не прогноз, а план. Исполнить план Западу с наскока не удалось. Теперь план поменялся — они перешли к варианту «Б».

1. Политически Россия отвернулась от Запада на долгие годы, если не навсегда. Но вот парадокс — правительство и ЦБ продолжают либеральную прозападную (и с оглядкой на Запад) экономическую политику;

2. При том, что в России объективно назрела необходимость смены либеральной экономической парадигмы. Просто потому, что её время кончилось по историческим причинам. Рано или поздно сислибам придётся уйти. Они знают это и будут цепляться за власть до последнего.

3. Сейчас сислибы всеми силами будут демонстрировать, что именно их управление экономикой эффективно и помогло преодолеть кризис и санкции. Хотя, на самом деле, это совсем не так. Либералы своей политикой сдерживают экономический рост нашей страны. Этим они ценны для «наших западных партнёров».

4. Сегодня МВФ сильно заинтересован в сохранении либерального системного аппарата у власти в России. Именно поэтому главные сислибы вне санкций. Именно поэтому МВФ поддерживает их всей своей идеологической мощью. Прогноз МВФ, что экономика РФ сократится на 6% нужно оценивать как признание эффективности
правительства и ЦБ: посмотрите, как они справились с самым тяжёлым кризисом в новейшей истории. Именно так прогноз и считывается нашей элитой.

5. Ну и последнее. Разрыв России и Запада оказался слишком болезненным для обеих сторон, сколько бы не хорохорились в Москве и Вашингтоне. Российская сторона, даже самый антизападный её лагерь, не испытывает особой радости от этого разрыва. Россия до сих пор психологически зависит от Запада и надеется, что этот проклятый морок пройдёт и «повторится все как встарь». Потому прогноз от МВФ в Москве будет воспринят как нужно Вашингтону.

Производители соков перешли на одинаковую российскую упаковку после того, как Tetra Pak и Elopak (владелец бренда Pure-Pak) объявили об уходе из России и продаже производства российскому менеджменту.