Завтра совет директоров по ключевой ставке. Идеальным решением для команды Набиуллиной было бы не менять ничего. То есть, не поднимать ставку и не опускать её. Оставить как есть: 21,00%.
В публичной аналитике ЦБ буквально прямо говорится, что повышение ставки не работает. Один из примеров здесь. То есть, в самом Центральном банке есть руководители, не разделяющие позицию Набиуллиной, что инфляцию можно подавить повышением ключа. Надеемся, им удасться довести до совета простую мысль о неэффективности ДКП. Кроме того, исходя из собственной методики и расчетов Банка России, повышение или понижение ставки воздействует на экономику с лагом в шесть месяцев. То есть завтрашнее решение совета директоров отразится на экономике только в конце весны - начале лета 2025 года. А растущая декабрьская инфляция в немалой степени — это итог ослабления курса рубля. Повышением ключа эту проблему не исправить. Не меняйте ставку!

Мобилизационная экономика

По скудным сведениям, поступающим из Банка России, можно судить о том, как принималось сегодняшеее решение. Вопреки мнению некоторых экспертов, давления на совет директоров ЦБ не оказывалось. Но на рабочий стол Э.С. Набиуллиной были положены аналитические материалы. Из них следовал вывод, что предыдущие раунды повышения ключевой ставки не оказывают того эффекта на экономику, на который рассчитывали, либо времени прошло мало. В этих условиях повышать ставку ещё раз бессмысленно. Как результат, было принято хорошее решение. Департамент исследований и прогнозирования в ЦБ курирует зампредседателя Банка России Алексей Борисович Заботкин. Была проделана честная работа, за что можно сказать ему и его сотрудникам спасибо.

Мобилизационная экономика

С момента окончания саммита БРИКС в Казани прошло меньше двух месяцев. Пока столица Татарстана готовилась проводить Игры БРИКС в июне и саммит в октябре, город был под крепкой защитой (ПВО, РЭБы). Как только мероприятия прошли, защита была снята? Результат — удары дронов по жилым домам.

Мобилизационная экономика

На РЖД идёт латентный конфликт между операторами и топ-менеджментом железных дорог. Чтобы понять суть, начнём с предыстории. За весь 2024 год оборот грузовых вагонов рабочего парка на сети РЖД вырос примерно на 48 часов и достиг 20,5 суток. Для повышения оборота на одни сутки требуется дополнительно 50-60 тысяч вагонов. Операторы начали закупки новых вагонов. Как результат, выпуск новых вагонов за 10 месяцев увеличился почти на 19%, до 61 тысячи единиц. Подавляющее большинство (50 тысяч единиц) предназначены для перевозки сухих грузов. Есть одно но. Правление РЖД связывает замедление оборота вагонов не с нехваткой, а наоборот — с избытком (профицитом) вагонов. Были приняты драконовские меры для снижения профицита. Например, введены жёсткие ограничения на движение порожних вагонов. В начале декабря РЖД сообщила о принудительном перемещении 70 тысяч вагонов в отстой (на пути необщего пользования). Принудительный отстой — это прямые убытки операторов, поскольку им придется не только гасить лизинговые и арендные платежи (и без того огромные из-за ключевой ставки), но и платить за вынужденную стоянку в отстое. По данным канала @prologistica, 150-300 рублей в сутки. В пересчёте на 70 тысяч вагонов — от 10,5 до 21 млн рублей в сутки. Конфликт очевидный.

Мобилизационная экономика

Если сработает логика (что в России случается не всегда), то в феврале совет директоров Центрального банка снизит ключевую ставку на 100-150 базисных пунктов, до 20,00 - 19,50%. Такой прогноз бувально напрашивается при изучении сокращённого баланса банковского сектора (вчера опубликован на сайте ЦБ). Если резюмировать коротко: банковский сектор становится мощным питающим источником инфляции. Совокупные активы банков +1 трлн рублей. Начисленные проценты +1,5 трлн рублей. Банки наращивают денежную массу, темпы роста которой +20% в год. Две трети выданных кредитов идут на оборотное финансирование, грубо на выплату процентов. Ключевая ставка очевидно проинфляционный фактор. Сильно понизить ставку ЦБ не может, но скорректировать — вполне. Таков наш прогноз. Решение совета директоров ЦБ от 20 декабря — не менять ставку — это только первый шаг в верном направлении. Будет второй...

Мобилизационная экономика

Главным финансовым итогом уходящего года стала непропорционально высокое обогащение банковского сектора. На фоне этого обогащения, отказ Правительства от обложения банковской отрасли дополнительными налогами смотрится как полное подчинение государства финансовому капиталу. Для полноты картины несколько симптоматичных цифр. Активы банковского сектора за ноябрь выросли сразу на 2,68 трлн рублей. Для сравнения, в октябре активы выросли на 1,97 трлн. С начала года рост активов составил 23,3 трлн. Год назад, в ноябре 2023-го рост активов был сопоставимый: 27,9 трлн. Прогноз чистой прибыли банковского сектора по итогам текущего года — 3,5-3,8 трлн, то есть, в два раза больше чем было в довоенном 2019-м.

Мобилизационная экономика

В ноябре банки нарастили корпоративный кредитный портфель всего на 682 млрд рублей. Это третий низкий результат 2024 года (ниже было только в январе и феврале). Центробанк объясняет, что на выдачу кредитов юрлицам могли повлиять жёсткие условия денежно-кредитной политики и «традиционное для конца год увеличение расчетов по госконтрактам». В последний аргумент верится слабо. Тем более, что можно сравнить, как корпоративный портфель рос в конце прошлого года. В ноябре 2023-го +1,45 трлн, то есть сейчас падение более чем в два раза. Портфель кредитов физлицам можно сказать не вырос: +123 млрд ( или +0,3% месяц к месяцу). Самый низкий результат за год. Казалось бы, ЦБ достиг цели. Но пока эффекта нет. За неделю до конца года инфляция составила 0.33% н/н. С начала месяца 1,3%; с начала года 9,5%. Общая инфляция в годовом выражении 9,7%.

Мобилизационная экономика

В последний месяц года Правительство РФ вливает гигантские деньги в экономику. Идут расчёты по госконтрактам, авансирование новых госконтрактов и много чего другого. Масштабы трат можно представить на примере 2023-го. Ровно год назад, в начале декабря федеральное казначейство держало на банковских счетах 13,2 трлн рублей государственных средств. В течение декабря госсредства сократились на 2,6 триллиона. Чуть меньше было потрачено через внебюджетные источники. Сколько, можно судить по росту денежной массы. За декабрь 2023 года агрегат М2 вырос на рекордные 5,83 триллиона! Отнимаем 1,4-1,5 трлн кредитов, получается более 4 трлн рублей. На 1 декабря 2024 года Казначейство держит на банковских счетах почти 14 трлн. Скорее всего, в систему уйдёт не меньше, чем в прошлом году, а с учётом инфляции даже больше. Около 3-4 трлн. Плюс внебюджет. Конкретные цифры увидим в январе.

Мобилизационная экономика

ЦБ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки на декабрьском совете директоров. Взгляд зацепился за выделенную полужиром (а значит важную) строку: «Участники дискуссии констатировали, что произошедшее в ноябре – начале декабря ослабление рубля является проинфляционным фактором». Зачем констатировать прописные истины? Экономика, критически зависимая от импорта, коей является экономика РФ, всегда переносит в цены изменение курса национальной валюты. Аксиома. Но это ладно! А зачем ЦБ так громко берёт на себя ответственность за разгон инфляции и рост цен? Известно, что Центробанк с 2014 года проводит политику плавающего курса рубля и де-факто отказался от защиты и обеспечения устойчивости национальной валюты, заменив её борьбой с инфляцией. Получается, что ЦБ открыто признал, что борьба с инфляцией провалена!

Мобилизационная экономика

Ещё три дня назад ЦБ официально сообщил: совет директоров Банка России констатировал, что произошедшее в ноябре – начале декабря ослабление рубля является проинфляционным фактором. В конце декабря курс рубля снова падает. Напомню, что с 2014 года ЦБ отказался от защиты и обеспечения устойчивости национальной валюты, заменив её борьбой с инфляцией. В итоге провал работы по всем фронтам: курс всё ниже, инфляция всё выше.
Кто за это ответит?
Не хочется повторяться, наш канал писал об этом весь год, но нужно тыкать ЦБ в их же собственную политику. Может дойдёт, пусть не до них, но хотя бы до кого-то из органов власти.

Мобилизационная экономика

Если говорить об экономическом прогнозе, то наступающий 2025 год будет повторять (во всяком случае первые месяцы) год уходящий. Точнее, тренды, заложенные в 2022-2024 гг. Объяснить, что и как будет, можно через призму событий последних 12 месяцев.

Уходящий год запомнился виртуальным противостоянием Центрального банка и Правительства по вопросу, что делать с экономикой. Виртуальным, потому что не понятно, было ли в реальности это противостояние. До нас долетали намеки (порой, жирные), отголоски споров, противоречий, столкновений, из которых можно сложить версию событий, близкую к реальности.

Если столкновение было, то носило внеидеологический характер (ЦБ и Кабмин — идеологические близнецы). Противоречия сторон
зиждились на разном целеполагании. Если Правительство весь 2024 год пыталось обеспечить хоть какой-то экономический рост, то ЦБ боролся с инфляцией («перегретым», а от того «неправильным» ростом экономики). Очевидно, что это взаимоисключающие цели.

Топ-менеджмент ЦБ регулярно критиковал Правительство за льготные программы и бюджетные стимулы в виде вливания триллионов рублей в реальный сектор. Правительство же устами самых влиятельных представителей реального сектора громко жаловалось на политику Центробанка, из-за которой кредиты стали недоступны, а производство скатывается в убыточную зону. Наступающий 2025-й вряд ли будет иным по содержанию, так как целеполагания сторон сохраняются и на будущий год. По прямым и косвенным данным, Правительство готово к возобновлению льготных программ и вливанию огромных денег (например, к январю в систему уйдёт около 4 трлн). Центробанк хоть и взял в декабре паузу с ключевой ставкой, готов повышать её в следующем году.

Впрочем, это видимая часть происходящего — фасад. Есть ещё не очень видимая в медиа (фундаментальная) реальность. Она такова, что Российское государство по сей день живет в сильном идеологическом противоречии само с собой. Когда с одной стороны (политической) мы наблюдаем декларативное антизападничество, а с другой стороны (экономической) всецело правит либерально-западническая идеология. В практической плоскости, это выражается в том, что затраты на развитие реального (неэкоспортноориентированного) сектора идут по строке невосполняемых убытков, а самым доходным сектором экономики РФ во время войны является необлагаемый допналогами финансовый сектор, а не ВПК и не сырьевки вместе взятые. Но это так, к слову.

Мобилизационная экономика

Появилась свежая информация по денежной массе. На 1 декабря агрегат М2 — 111 трлн рублей. Рост за ноябрь +2 трлн (+20% г/г). За год (с декабря по декабрь 2023-го) денежная масса прибавила 18,5 трлн. Для сравнения, за тот же период в позапрошлом году было 15,7 трлн. В среднем денежная масса растёт по 1,5 трлн каждый месяц. В основном кредитных денег плюс процентные выплаты. Цифры интересные. Есть над чем подумать. Подробнее напишу чуть позже. Всех с Новым годом!

Мобилизационная экономика

Судя по некоторым косвенным данным, в Правительстве обсуждают проект двойного курса рубля или разделения курса рубля. Чтобы для внешнего рынка и внутреннего рынка национальная валюта имела разную стоимость. Ситуация с рублём сейчас патовая. С одной стороны, рубль занял почти половину в импортно/экспортных операциях. С другой, экономические агенты при первой возможности обменивают рубли на инвалюту. С одной стороны, слабый рубль нужен Правительству и реальному сектору для поддержания доходов (они главные лоббисты слабого рубля). С другой, падение курса — это гарантированный разгон инфляции. Возможное решение — китайская модель с оншорным (внутренним) юанем и оффшорным (внешним) юанем. Но для такой реформы нужны воля и решительность (субъектность). В наших палестинах с этим проблемы.

Мобилизационная экономика

В продолжение темы о двойном курсе национальной валюты. Спред между официальным курсом пары рубль/доллар, установленным ЦБ, и на forex сегодня достиг почти 10%. Невероятный разлёт! О чём это говорит. Финансовый рынок России изолирован (о степени его изоляции можно спорить, но факт есть факт). На наших глазах происходит в некотором роде воссоздание советской системы, где установленный государством курс доллара США мог быть 60 коп., а на чёрном рынке — 10 рублей. Другой вопрос, что современное российское государство не стремилось к такой ситуации и не желало её наступления. Так получилось. Санкции работают! Спустя 30 лет после распада СССР социальная регенерация по Зиновьеву происхолит в экономике РФ.

Мобилизационная экономика

Если 2023 год подарил нам такой экономический неологизм как «переукрепление» [курса], то 2024-й дал термин «переужесточение». Поясним.

Судя по деталям, разбросанным в открытых документах Центробанка, в кабинетах на Неглинной ведутся споры о перспективах денежно-кредитной политики. Немало экспертов убеждены, что ужесточение ДКП имеет свой предел, за которым политика теряет свой изначальный смысл или обретает смысл прямо противоположный.

В открытую и давно об этом говорят почти все критики Центробанка (включая наш канал). Высокая ставка может привести не к подавлению инфляции, а к её разгону, не к снижению кредитной активности, а к её росту. Вопрос в том, где предел.

В декабре мы узнали, что «в случае повышения ключевой ставки есть риск переужесточения денежно-кредитных условий, в результате чего может реализоваться сценарий избыточного охлаждения экономической активности...» (стр.12 резюме обсуждения ключевой ставки).

Надо ли понимать, что текущая ставка (21,00%) в глазах совета директоров ЦБ — граница предела? Не факт! Но где-то близко. Внутри ЦБ нет четкого и единого мнения по этому поводу. Судя по всему, там столкнулись две позиции. Первая, остановиться, отдышаться и начать снижать ключ; вторая — не останавливаться и продолжать рост ключа. Пока одерживает верх здравая позиция номер один.

Мобилизационная экономика

Тг-канал «Незыгарь» (иноагент) сообщает, что в Центробанке рассматривают возможность заморозить депозиты физлиц. Якобы, мера может стать альтернативой повышению ключевой ставки. Это не очень умная информация, мягко говоря. Во-первых, у регулятора нет таких полномочий. Всё равно, что сообщить — Минпромторг запретит продавать молоко и хлеб в магазинах. Во-вторых, заморозка вкладов приведёт к обвальному росту инфляции. Альтернативой повышению ключевой ставки заморозка вкладов не может быть по определению. Мы проходили подобное в начале 1990-х. Тогда деньги исчезли у большинства населения бывшей РСФСР, а инфляция была галопирующей. Да, Центробанк может заморозить вклады в конкретном банке при наличии достаточных оснований. Но сложно проделать такое с 316 банками в стране.

Помнится, как в 2009 году первый запред главы Администрации Президента В.Ю.Сурков публично заявил, что деньги (точнее деньги, как единственное средство решения проблем) является атомом (читай элементарной частицей) российской политики. Это правда. Деньги в РФ — есть политика. Большие дегьги — большая политика. 60 трлн рублей вкладов физлиц — это уровень, решения на котором принимает единственный человек в стране — глава государства, а не руководитель Банка России. Заморозка вкладов сегодня — это недвусмысленная попытка государственного переворота. Здравомыслящие люди сие понимают.

Мобилизационная экономика

В конце X века князь Владимир Святославович начал чеканку первых русских монет — златника и сребреника. 

С тех пор финансовые рынки сильно изменились и разобраться в их новой природе вам помогут ребята из Slavtrad! 
 
Команда использует комплексный анализ: фундаментальный, технический, алгоритмический.  
 
Целью является создание сообщества успешных инвесторов, и, конечно, стабильный рост кривой доходности

Постоянные информативные рубрики, прозрачные портфолио, открытые созвоны для своих читателей. 
 
Интересуйся всем - тогда все будут интересоваться тобой. 👇 
 
https://yangx.top/+8ixSTTl9zLNhZGRi