Полиметалл

Отчетность Полиметалла во втором полугодии обычно выходит лучше, чем в первом, из-за фактора сезонности. Исходя из уже опубликованной производственной отчетности компания выполнила свой план по суммарному производству золота и серебра по итогам года. Во 2-м полугодии рост выручки составил почти 8,5% г/г, что принесло компании 1,75 млрд долл. Компания постепенно распродает запасы продукции, которые образовались из-за налаживания новых схем продаж в Азию и Восток. По нашим расчетам, EBITDA во 2-м полугодии снизится на треть г/г, до 584 млн долл., на фоне роста себестоимости производства. Свободный денежный поток будет положительным, но снизится примерно на 57% г/г, до 190 млн долл. По нашим оценкам, давление на FCF окажут как возросшие капитальные затраты, так и рост процентных платежей по займам. Рост капитальных и операционных затрат по большей части связан с необходимостью налаживания новых цепочек поставок и поиском альтернативных поставщиков оборудования.

В ближайшее время на акции будет влиять вышедшая отчетность, которая, скорее всего, будет содержать, помимо текущих данных, прогнозы менеджмента по объемам производства, себестоимости и прочим показателям. Также определяющую роль сыграют цены на золото. Процесс перерегистрации в Казахстан с последующим разделением все еще несет значительную долю неопределенности, однако новости по конкретным проделанным шагам могут положительно отразиться на цене акций.

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

Полиметалл: Финансовые результаты (2П22 МСФО)

Полиметалл выпустил ожидаемо слабую финансовую отчетность за второе полугодие 2022 г. Сильный рост себестоимости производства золотого эквивалента оказал давление на все показатели. Помимо этого выросли капитальные затраты. Рост издержек стал следствием как инфляции, так и проблем в цепочках поставок, вызванных санкциями.

Подробнее

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

Полиметалл. Финансовые результаты 2П2022

Полиметалл выпустил ожидаемо слабую финансовую отчетность за второе полугодие 2022 года. Сильный рост себестоимости производства золотого эквивалента оказал давление на все показатели. Помимо этого выросли капитальные затраты. Рост издержек стал следствием как инфляции, так и проблем в цепочках поставок, вызванных санкциями.

Видео

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

Полиметалл: Операционные результаты (1К23)

Полиметалл выпустил нейтральный производственный отчет за 1-й квартал 2023 г. Как и планировалось ранее компания наладила каналы продаж и сейчас реализует накопленные запасы золота и серебра. Ожидается, что запасы будут распроданы примерно к концу 2 кв. 2023 г. Высокие цены и рост объёмов продаж помогли компании увеличить выручку на 19% г/г, до 733 млн долл. Однако высокие сезонные издержки привели к отрицательному свободному денежному потоку в размере 84 млн долл. На данный момент целевая цена находится на пересмотре.

Производство. Производство золотого эквивалента снизилось на 5% г/г, до 345 тыс. унций. Отчасти это связано с более низкими содержаниями в руде, отчасти с логистическими проблемами в результате перегруженности железных дорог.

Долговая нагрузка. Чистый долг вырос на 1,5% кв/кв, до 2,4 млрд долл. Дополнительные средства от продажи запасов были израсходованы на оплату сезонных работ, закупу топлива и выплаты премий сотрудникам.

Влияние санкций. Из-за введённых ограничений Полиметалл был вынужден перейти на альтернативных поставщиков оборудования на АГМК-2, это привело к сдвигу сроков ввода в эксплуатацию комплекса с конца первой половины 2024 г. на вторую. Текущие и потенциальные санкции могут привести к дальнейшим задержкам реализации проектов и росту издержек.

Прогноз. Компания подтвердила свои планы производства на 2023 г. в размере 1,7 млн унций золотого эквивалента. Также подтверждены прогнозы затрат производства TCC 950 – 1000 долл., AISC 1300 – 1400 долл. Компания также прогнозирует положительный свободный денежный поток по итогам года.

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

Полиметалл: Операционные результаты (2К23)

Полиметалл выпустил сильные операционные результаты за 2-й кв. и 1П 2023 г. По итогам полугодия производство золотого эквивалента выросло на 3% г/г, до 764 тыс. унций. Основной вклад внесли российские месторождения, Албазино и Нежданинское. Подтвержден прогноз по годовому производству золотого эквивалента в размере 1,7 млн унций (1,2 млн унций в РФ и 500 тыс. унций в Казахстане).

Примечательно, что в отчете Полиметалл перестал приводить подробные данные по российским месторождениям, оставив только казахстанские. Активы в РФ объединены в одну категорию.

Продажи за 1П выросли на 23% г/г, до 690 тыс. унций. Значительный рост за счет сравнения с низкой базой 2022 г., когда у компании были трудности с реализацией продукции. Полиметалл отмечает, что во 2 кв. появился разрыв между объемами продаж и производства, в первую очередь на Кызыле. Возможно это следствие изменения схемы переработки с целью исключить взаимодействие российских и казахстанских предприятий из-за санкционного риска. Компания в свою очередь отмечает проблемы с железнодорожным сообщением в восточном направлении.

Выручка по итогам полугодия составила 1.3 млрд долл., показав рост на 25% г/г. Рост выручки обусловлен по большей части объемом продаж, но рост цен на добываемые металлы также внес свой вклад.

Чистый долг вырос на 8%, до 2,6 млрд долл. при этом на российские активы приходится 2,39 млрд долл. или 92% долговых обязательств.

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

🏔 Полиметалл: Прогноз результатов (1П23 МСФО)

25 сентября Полиметалл выпустит финансовую отчётность по МСФО за 1-е полугодие 2023 г. Выручка выросла на 25% г/г, до 1 315 млн долл. на фоне восстановления объемов продаж в России и роста цен на добываемые металлы.

EBITDA вырастет на 34% г/г, до 571 млн долл. Помимо восстановления продаж положительное влияние оказывает нормализация издержек на расходные материалы и отсутствие необходимости делать запасы.

Свободный денежный поток будет отрицательным из-за сезонности производства и продаж и составит минус 299 млн долл. Также на денежный поток окажут давление высокие, как в прошлом году, капитальные расходы в размере 375 млн долл.

Возможно компания представит план действий по разблокировке акций российских инвесторов в НРД. Это окажет значительное влияние на котировки на Мосбирже, так как от этого зависит возможность получения дивидендов. А именно через дивиденды будет распределен доход от продажи российских активов, которые дают более половины производства золотого эквивалента.

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

⛰ Полиметалл: Финансовые результаты (1П23 МСФО)

Полиметалл выпустил сильную финансовую отчетность по итогам первого полугодия 2023 г. Увеличение объема продаж в сочетании с повышением цены на добываемые металлы, а также умеренные темпы роста себестоимости позволили значительно улучшить финансовые показатели. Также высокие темпы роста обеспечены низкой базой кризисного 2022 г. Скор.EBITDA повысилась на 31% г/г, до 559 млн долл. (ниже ожидаемых нами 571 млн долл.) Скорр. чистая прибыль поднялась на 28% г/г, до 261 млн долл. Свободный денежный поток был ожидаемо отрицательным из-за сезонности и составил минус 341 млн долл. (ниже ожидаемых минус 299 млн долл.).

Подробнее

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

⛰ Полиметалл: Покидая Россию

За прошедший год акции Полиметалла показывали лучшую динамику по сравнению с Полюсом и индексом металлов и добычи. Так было до попадания в список SDN, что свело на нет преимущество компании. Первичный рост связан с эффектом низкой базы после падения котировок на 76% в 2022 г. Из-за регистрации в недружественной юрисдикции владение акциями было сопряжено с высокой неопределенностью, что оказывало давление на котировки. Затем выход информации о планах компании сменить юрисдикцию на дружественную и их постепенное выполнение способствовали росту котировок. Включение в SDN-лист и санкционные списки ряда стран от 19 мая 2023 г. оказало влияние на операционную деятельность, а также санкции привели к тому, что вместо разделения активов по схеме spin-off, было принято решение о продаже российских предприятий с дисконтом. На данный момент компания уже разделила схемы продаж и финансирования российских и казахстанских предприятий. Рост ключевой ставки до 13% отразился и на 10-летних ОФЗ, что привело к росту WACC. Позитивную роль играет снижение рубля и тенге к доллару, так как более 60% издержек Полиметалла рассчитываются в национальных валютах, и это продолжит оказывать поддержку котировкам. Основным драйвером для котировок будут новости о схеме разблокировки акций в НРД. Мы считаем, что акции на Мосбирже будут c высокой вероятностью разблокированы, а дисконт при продаже активов не превысит 20%. При этом справедливая стоимость акций Полиметалла складывается из DCF оценки компании, которая составляет 471 руб. и 179 руб. дивидендов, которые будут выплачены за счет продажи активов, таким образом справедливая цена акции составит 650 рублей.

Мы рекомендуем «Покупать» акции компании.

Подробности смотрите во вложении

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

Полиметалл: Операционные результаты (3К23)

Полиметалл выпустил операционную отчетность за 3-й кв. 2023г. Производство золотого эквивалента выросло на 12% г/г, до 508 тыс. унций. Рост обеспечен за счет российских предприятий. Реализация при этом выросла на 4% г/г, до 446 тыс. унций золотого эквивалента. Компания подтвердила планы на производство 1,7 млн унций золотого эквивалента в этом году. Также подтверждены прогнозы издержек TCC 950 - 1 000 долл./унцию и AISC на уровне 1 300 - 1 400 долл./унцию.

У компании сохраняется разрыв между производством и продажами продукции. В основном это серебро в слитках, его скопилось около 3,5 млн унций, или 43,75 тыс. унций в золотом эквиваленте. Проблемы с продажей концентрата из РФ связаны с ужесточением правил экспорта. Компания сейчас ищет способы продать запасы на рынок Азии и до конца года планирует распродать запасы.

Выручка выросла на 17% г/г, до 834 млн долл., за счет роста объемов реализации и цен на золото.

EBITDA выросла на 125% г/г, до 436 млн долл. Рост обусловлен низкой базой сравнения с кризисным годом, ростом цен на золото, а также снижением затрат на российских предприятиях за счет девальвации рубля. Рентабельность EBITDA по итогам 9 месяцев составила 46%.

Чистый долг снизился на 10%, до 2,33 млрд долл. На конференц-звонке было отмечено, что повышение ставок напрямую влияет на стоимость обслуживания долга, так как большая часть займов в рублях привлечена по плавающей ставке. Однако суммарно по портфелю во всех валютах ставка составляет 6,5-7%.

На конференц-звонке были даны дополнительные комментарии по дивидендам и продаже бизнеса в РФ. Дивиденды по итогам 2023 г. будут обсуждаться в марте 2024 г., когда выйдет годовая отчетность. В этом году дивиденды выплачиваться не будут. Продажа активов идет медленнее, чем ожидалось, и этому отчасти способствет ужесточение мер контроля капитала. В случае провала попыток продать активы в РФ, компания имеет план реструктуризации, но это приведет к значительным налоговым выплатам. Одним из важных пунктов продажи российских предприятий является сохранение возможности перерабатывать концентрат с Кызыла на Амурском ГМК. Компания планирует постепенно сокращать капитальные расходы, до 400 – 450 млн долл. в 2024 г., а в дальнейшем до 300 – 350 млн долл. в год.

Были раскрыты подробности географии продаж российских подразделений. Около 65% продукции продается внутри страны, причем это золото в слитках. Концентрат и серебро идет на экспорт.

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

Полиметалл. Справедлива ли цена? Есть ли препятствия для выплаты дивидендов?

По нашей оценке, акции компании сейчас недооценены, справедливой ценой является уровень 650 рублей. В последние дни снижение котировок можно связать с укреплением рубля, т.к. у компании валютная выручка, а издержки преимущественно в рублях и тенге, поэтому Полиметаллу невыгодно укрепление рубля.

До этого менеджмент компании сообщал, что дивиденды могут быть выплачены до конца этого года, однако вчера на звонке было четко сказано, что вопрос дивидендов будет рассмотрен лишь в марте 2024 года, когда будет выходить итоговая отчетность за 2023 год. Перенос дивидендов закономерно оказал давление на котировки.

Теоретически Полиметалл мог бы выплатить дивиденды до продажи активов, по итогам деятельности за 1П 2023 г. до конца этого года, однако были упомянуты меры по контролю движения капитала, которые усложняют этот процесс. И, видимо, было принято решение выплачивать сразу за весь год. Стоимость сделки по продаже активов важна, т.к. Полиметалл сообщал, что по большей части вырученные средства будут распределены в виде дивидендов, однако это скорее будут отдельные специальные дивиденды.

Сейчас основным препятствием для выплат дивидендов является то, что российские акционеры заблокированы в НРД и не смогут получить дивиденды. При этом схемы разблокировки до сих пор не представлено. На мой взгляд, и как до этого говорил менеджмент компании, до разблокировки российских акционеров дивидендов ждать не стоит. Поэтому наиболее ущемленными можно назвать российских резидентов, чьи акции хранятся в НРД. Поэтому добавить позитива может публикация хотя бы примерной схемы, как компания собирается разблокировать россиян.

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

Ренессанс: Опережая рынок

Ренессанс Страхование почти удвоила капитализацию за 2023 г. на фоне восстановления экономики и рекордных прибылей финансового сектора. В 2024 г. мы ожидаем замедления роста премий до 10,5%, что составит 136 млрд руб. на фоне высокой ключевой ставки, ужесточения условий по льготным кредитам и снижения экономической активности. При этом компания продолжит расти быстрее рынка за счет лидерства в сфере внедрения цифровизации во все аспекты страхового бизнеса. Помимо этого, рост будет осуществляться за счет сделок M&A и развития быстрорастущих медтех-сервисов в сегменте ДМС. С точки зрения рисков страховой рынок устойчив к кризисам и демонстрировал рост даже в 2022 г. Коэффициент достаточности капитала на конец 2023 г. достиг 171%, значительно превысив норматив ЦБ в 105%. Рентабельность капитала без учета гудвила (ROATE) составила 34,4%, а в 2024 г. ожидается на уровне 33,4%. Мы ожидаем выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли, что составит 5,5 руб. на акцию за первое полугодие 2024 г. и 4,9 руб. на акцию за второе, это обеспечит дивидендную доходность в 9,35%. Дополнительным драйвером будет включение акций компании в Индекс МосБиржи, что приведет к покупкам со стороны крупных институциональных инвесторов, инвестирующих в индекс. Сейчас акции находятся в списке кандидатов на включение в базу расчетов.

На данный момент мы считаем акции компании недооцененными и присваиваем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 134 рубля за акцию.

Подробнее во вложении

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Ренессанс

Ренессанс Страхование: НПФ с долгосрочным потенциалом роста

Группа Ренессанс Страхование выходит на рынок пенсионных накоплений с НПФ «Ренессанс Накопления». Пенсионный фонд будет предлагать клиентам продукты в рамках программы долгосрочных сбережений.

Видео: https://youtu.be/NEgflnXdzP4

Сергей Жителев, аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал", рассказывает о преимуществах программы.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Ренессанс