За день до релиза отчетности были анонсированы дивиденды за 2024 г. в размере 35 руб. на акцию, что дает доходность 16,4% к текущей цене. Размер выплат не стал сюрпризом, так как полностью соответствует минимуму по дивидендной политике и прежним заявлениям руководства МТС. В ходе звонка менеджмент сообщил, что планирует придерживаться анонсированной дивидендной политики на протяжении всего срока ее действия. В компании также заявили, что изучат ситуацию с ранее распределенными дивидендами, которые в силу существующих ограничений инвесторы не смогли получить. Есть вероятность, что средства, согласно законодательству, будут возвращены назад компании и пополнят базу будущих выплат. CFO оператора добавил, что речь идет о существенной сумме, но конкретной цифры пока не раскрыл.
МТС продолжает подготовку рекламного бизнеса и сервиса кикшеринга к IPO. Технически обе компании будут готовы к размещению уже осенью текущего года, и могут выйти на биржу весной 2026 г. Точные сроки будут зависеть от конъюнктуры рынка и начала цикла снижения ставок. Успешные размещения могут положительно повлиять на оценку МТС.
Аналитик: Артем Михайлин
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #МТС
МТС продолжает подготовку рекламного бизнеса и сервиса кикшеринга к IPO. Технически обе компании будут готовы к размещению уже осенью текущего года, и могут выйти на биржу весной 2026 г. Точные сроки будут зависеть от конъюнктуры рынка и начала цикла снижения ставок. Успешные размещения могут положительно повлиять на оценку МТС.
Аналитик: Артем Михайлин
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #МТС
❤3👍1
Ренессанс Страхование: Прогноз результатов (1К25 МСФО)
27 мая Ренессанс Страхование выпустит отчетность по МСФО за 1 кв. 2025 г. По нашей оценке, брутто-премия группы вырастет на 17% г/г, до 39 млрд руб. При этом из-за эффекта жесткой денежно кредитной политики ЦБ основной прирост придется на life сегмент. Нетто-премия за 3 мес. 2025 г., по нашим прогнозам, составит 36,7 млрд руб. Фондовый рынок в 1 кв. продемонстрировал рост, Индекс МосБиржи прибавил 7%, индекс гособлигаций RGBI +2,1%. На этом фоне мы ожидаем инвестиционный доход в размере 11,9 млрд руб., при этом значительная часть дохода, как и ранее, будет приходиться на процентные поступления, а не на положительную переоценку инструментов в портфеле. Укрепление рубля на 16% в первом квартале привело компанию к отрицательной валютной переоценке части долговых инструментов, что окажет давление на чистую прибыль. Чистая прибыль компании вырастет на 8% г/г, до 2,7 млрд руб. На данный момент наша рекомендация и целевая цена находятся на пересмотре.
В разрезе сегментов life и non-life мы ожидаем сохранение тренда на опережающий рост продуктов накопительного страхования жизни. Брутто-премии life сегмента вырастут на 23% г/г, до 21,2 млрд руб. Главным драйвером сегмента останется НСЖ, которое даже с введением налогов остается привлекательным по сравнению с депозитами. Брутто-премии non-life увеличатся на 11% г/г, до 17,8 млрд руб. Высокая ставка уже привела к снижению продаж новых авто в первом квартале на 25% г/г, до 247 тыс. шт. Снижение спроса на автомобили приведет к стагнации сегмента КАСКО и ОСАГО. Сегмент ДМС будет расти за счет инфляции, которая перекладывается в стоимость полиса, а также благодаря развитию цифровых медтех-сервисов.
Портфель компании на конец 2024 г. состоял на 60% из облигаций, 5% акций и 28% депозитов. Фондовый рынок в 1 кв. 2025 г. был высоковолатилен и после сильного роста в начале года скорректировался к концу марта. Однако акции и облигации по итогам квартала закрылись в плюсе (IMOEX +7%, RGBI +2,1%), что приведет к положительной переоценке бумаг в инвестиционном портфеле. Помимо этого, основной вклад в инвестиционный доход принесут процентные поступления благодаря сохраняющейся высокой ставке. Итого по итогам 1 квартала мы ожидаем доход от инвестиций в размере 11,9 млрд руб.
Чистая прибыль вырастет на 8% г/г, до 2,7 млрд руб. Валютная часть активов оказала давление на темпы роста прибыли на фоне укрепления рубля к доллару на 16% за отчетный период.
Аналитик: Сергей Жителев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Ренессанс_Страхование
27 мая Ренессанс Страхование выпустит отчетность по МСФО за 1 кв. 2025 г. По нашей оценке, брутто-премия группы вырастет на 17% г/г, до 39 млрд руб. При этом из-за эффекта жесткой денежно кредитной политики ЦБ основной прирост придется на life сегмент. Нетто-премия за 3 мес. 2025 г., по нашим прогнозам, составит 36,7 млрд руб. Фондовый рынок в 1 кв. продемонстрировал рост, Индекс МосБиржи прибавил 7%, индекс гособлигаций RGBI +2,1%. На этом фоне мы ожидаем инвестиционный доход в размере 11,9 млрд руб., при этом значительная часть дохода, как и ранее, будет приходиться на процентные поступления, а не на положительную переоценку инструментов в портфеле. Укрепление рубля на 16% в первом квартале привело компанию к отрицательной валютной переоценке части долговых инструментов, что окажет давление на чистую прибыль. Чистая прибыль компании вырастет на 8% г/г, до 2,7 млрд руб. На данный момент наша рекомендация и целевая цена находятся на пересмотре.
В разрезе сегментов life и non-life мы ожидаем сохранение тренда на опережающий рост продуктов накопительного страхования жизни. Брутто-премии life сегмента вырастут на 23% г/г, до 21,2 млрд руб. Главным драйвером сегмента останется НСЖ, которое даже с введением налогов остается привлекательным по сравнению с депозитами. Брутто-премии non-life увеличатся на 11% г/г, до 17,8 млрд руб. Высокая ставка уже привела к снижению продаж новых авто в первом квартале на 25% г/г, до 247 тыс. шт. Снижение спроса на автомобили приведет к стагнации сегмента КАСКО и ОСАГО. Сегмент ДМС будет расти за счет инфляции, которая перекладывается в стоимость полиса, а также благодаря развитию цифровых медтех-сервисов.
Портфель компании на конец 2024 г. состоял на 60% из облигаций, 5% акций и 28% депозитов. Фондовый рынок в 1 кв. 2025 г. был высоковолатилен и после сильного роста в начале года скорректировался к концу марта. Однако акции и облигации по итогам квартала закрылись в плюсе (IMOEX +7%, RGBI +2,1%), что приведет к положительной переоценке бумаг в инвестиционном портфеле. Помимо этого, основной вклад в инвестиционный доход принесут процентные поступления благодаря сохраняющейся высокой ставке. Итого по итогам 1 квартала мы ожидаем доход от инвестиций в размере 11,9 млрд руб.
Чистая прибыль вырастет на 8% г/г, до 2,7 млрд руб. Валютная часть активов оказала давление на темпы роста прибыли на фоне укрепления рубля к доллару на 16% за отчетный период.
Аналитик: Сергей Жителев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Ренессанс_Страхование
❤4👍2
27 мая Акрон представит финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2025 г. Мы ожидаем, что выручка компании увеличится на 31,1% г/г, до 67,3 млрд руб., благодаря росту объемов и цен реализации удобрений. EBITDA увеличится на 88,8% г/г, до 25,9 млрд руб., с рентабельностью 38,4% против 26,7% годом ранее. Свободный денежный поток сохранится в положительной зоне и составит 1,1 млрд руб. благодаря высвобождению оборотного капитала. Наша рекомендация для бумаг Акрона – «Продавать» с целевой ценой 10 837 руб.
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Акрон
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Акрон
❤5
Вслед за ралли мировых цен на золото котировки Полюса также обновили исторические максимумы, приблизившись к 2 000 руб., однако к текущему моменту скорректировались к 1 700 руб., что, на наш взгляд, формирует удачный момент для покупки. Стоимость золота сохраняется на высоком уровне, колеблясь около 3 300 долл. за унцию, что поддержит финансовые результаты компании в условиях сокращения производства до 2,5-2,6 млн унций. Мы ожидаем, что по итогам 2025 г. Полюс выплатит дивиденды в размере 145 руб. на акцию с форвардной доходностью 8,5%. Однако мы полагаем, что наиболее важным драйвером котировок является вхождение в активную фазу реализации проекта Сухого Лога, который в совокупности с тремя менее масштабными инициативами (ЗИФ-5, Чертово Корыто и Чульбаткан) обеспечит рост производства золота компании к 2031 г. в 2 раза, до 6,0 млн унций (после выхода обеих линий на полную мощность). Мы устанавливаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Полюса с целевой ценой 2 172 руб. В то же время мы выделяем два ключевых риска для динамики акций: ощутимое падение показателей прибыльности компании в 2025 г. на фоне спада добычи и укрепление рубля, негативно влияющее на результаты экспортеров.
Подробнее: в документе
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Полюс
Подробнее: в документе
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Полюс
🔥6👍4
Страховые премии брутто по ключевым линиям бизнеса, млрд рублей
На звонке по результатам отчетности было упомянуто, что компания намерена продолжить выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли, и в ближайшие недели совет директоров рассмотрит вопрос о выплате ранее анонсированных дивидендов по итогам 2024 г. в размере 6,4 рубля на акцию. Собрание акционеров, на котором будет принято решение по выплатам, состоится 27 июня. Также компания сообщила, что продолжит байбек в небольших объемах. Выкупленные акции в основном пойдут на мотивацию менеджмента и сделки M&A.
Аналитик: Сергей Жителев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Ренессанс_Страхование
На звонке по результатам отчетности было упомянуто, что компания намерена продолжить выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли, и в ближайшие недели совет директоров рассмотрит вопрос о выплате ранее анонсированных дивидендов по итогам 2024 г. в размере 6,4 рубля на акцию. Собрание акционеров, на котором будет принято решение по выплатам, состоится 27 июня. Также компания сообщила, что продолжит байбек в небольших объемах. Выкупленные акции в основном пойдут на мотивацию менеджмента и сделки M&A.
Аналитик: Сергей Жителев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Ренессанс_Страхование
👍2
Акрон: Финансовые результаты (1К25 МСФО)
Акрон представил сильные операционные и финансовые результаты за 1-й квартал 2025 г. Производство и продажи товарной продукции показали хорошую динамику, что в совокупности с более высокими ценами реализации обусловило мощный рост выручки и EBITDA. Согласно нашей оценке, совокупный дивиденд Акрона по итогам 2025 г. может составить 789-976 руб. на акцию с доходностью 4,9-6,1% к текущим котировкам. При этом с форвардной EV/EBITDA 2025П 8,5х Акрон по-прежнему остается самой дорогой компанией российского сектора металлов, добычи и химической промышленности с большим отрывом от аналогов. Наша рекомендация для бумаг Акрона – «Продавать» с целевой ценой 10 837 руб.
Операционные результаты. В 1-м квартале 2025 г. производство товарной продукции Акрона выросло на 11,0% г/г, до 2 338 тыс. т, благодаря капитальным ремонтам и модернизациям, проведенным в 2024 г. Продажи увеличились на 11,1% г/г, до 2 513 тыс. т. По итогам всего 2025 г. компания рассчитывает нарастить выпуск товарной продукции на 7,3%, до 9,0 млн т, и мы отмечаем, что результаты 1-го квартала 2025 г. соответствуют данным планам.
Финансовые показатели. Сильные объемы продаж и более высокие цены реализации по итогам 1-го квартала 2025 г. обусловили рост выручки Акрона на 30,3% г/г, до 66,9 млрд руб. EBITDA увеличилась на 92,2% г/г, до 26,3 млрд руб., с рентабельностью 39,4% против 26,7% годом ранее. Тем не менее, несмотря на рост операционной рентабельности и высвобождение оборотного капитала, свободный денежный поток Акрона в 1-м квартале 2025 г. составил -113 млн долл. на фоне роста CAPEX и значительного увеличения уплаченных процентов.
Долговая нагрузка. На конец марта 2025 г. чистый долг Акрона увеличился на 50,3% г/г, до 98,6 млрд руб., с долговой нагрузкой 1,3х против 1,2х годом ранее. Со 2-го квартала 2023 г. свободный денежный поток компании остается отрицательным или околонулевым, поэтому выплата дивидендов приводит к ощутимому росту чистого долга. Также мы отмечаем, что наращивание общего долга, дополненное высокими процентными ставками, приводит к резкому росту расходов на обслуживание долга: в 1-м квартале 2025 г. уплаченные Акроном проценты составили 6,6 млрд руб. против 2,1 млрд руб. годом ранее.
Дивиденды и байбэк. По итогам 2024 г. совокупный дивиденд Акрона составил 534 руб. на акцию (427 руб. основной и 107 руб. специальный). Если в 2025 г. компания сохранит коэффициент основной выплаты на уровне 50% чистой прибыли по МСФО, то при 50-60 млрд руб. прибыли дивиденд составит 689-826 руб. на акцию. Также Акрон может дополнительно рекомендовать 100-150 руб. специального дивиденда. В результате, по нашей оценке, совокупная выплата компании за 2025 г. составит 789-976 руб. на акцию с доходностью 4,9-6,1% к текущим котировкам. Также стоит отметить, что в 1-м квартале 2025 г. Акрон не выкупал акции с рынка, хотя весь 2024 г. байбэк велся достаточно активно. Мы допускаем, что приостановка выкупа может быть связана с пересечением Вячеславом Кантором 95%-ти порога эффективного владения. На данный момент эффективная доля Вячеслава Кантора в уставном капитале Акрона составляет 96,0%, из которых 45,6% находятся в прямом владении, а 50,4% – в доверительном управлении у топ-менеджмента во избежание распространения персональных санкций на компанию.
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Акрон
Акрон представил сильные операционные и финансовые результаты за 1-й квартал 2025 г. Производство и продажи товарной продукции показали хорошую динамику, что в совокупности с более высокими ценами реализации обусловило мощный рост выручки и EBITDA. Согласно нашей оценке, совокупный дивиденд Акрона по итогам 2025 г. может составить 789-976 руб. на акцию с доходностью 4,9-6,1% к текущим котировкам. При этом с форвардной EV/EBITDA 2025П 8,5х Акрон по-прежнему остается самой дорогой компанией российского сектора металлов, добычи и химической промышленности с большим отрывом от аналогов. Наша рекомендация для бумаг Акрона – «Продавать» с целевой ценой 10 837 руб.
Операционные результаты. В 1-м квартале 2025 г. производство товарной продукции Акрона выросло на 11,0% г/г, до 2 338 тыс. т, благодаря капитальным ремонтам и модернизациям, проведенным в 2024 г. Продажи увеличились на 11,1% г/г, до 2 513 тыс. т. По итогам всего 2025 г. компания рассчитывает нарастить выпуск товарной продукции на 7,3%, до 9,0 млн т, и мы отмечаем, что результаты 1-го квартала 2025 г. соответствуют данным планам.
Финансовые показатели. Сильные объемы продаж и более высокие цены реализации по итогам 1-го квартала 2025 г. обусловили рост выручки Акрона на 30,3% г/г, до 66,9 млрд руб. EBITDA увеличилась на 92,2% г/г, до 26,3 млрд руб., с рентабельностью 39,4% против 26,7% годом ранее. Тем не менее, несмотря на рост операционной рентабельности и высвобождение оборотного капитала, свободный денежный поток Акрона в 1-м квартале 2025 г. составил -113 млн долл. на фоне роста CAPEX и значительного увеличения уплаченных процентов.
Долговая нагрузка. На конец марта 2025 г. чистый долг Акрона увеличился на 50,3% г/г, до 98,6 млрд руб., с долговой нагрузкой 1,3х против 1,2х годом ранее. Со 2-го квартала 2023 г. свободный денежный поток компании остается отрицательным или околонулевым, поэтому выплата дивидендов приводит к ощутимому росту чистого долга. Также мы отмечаем, что наращивание общего долга, дополненное высокими процентными ставками, приводит к резкому росту расходов на обслуживание долга: в 1-м квартале 2025 г. уплаченные Акроном проценты составили 6,6 млрд руб. против 2,1 млрд руб. годом ранее.
Дивиденды и байбэк. По итогам 2024 г. совокупный дивиденд Акрона составил 534 руб. на акцию (427 руб. основной и 107 руб. специальный). Если в 2025 г. компания сохранит коэффициент основной выплаты на уровне 50% чистой прибыли по МСФО, то при 50-60 млрд руб. прибыли дивиденд составит 689-826 руб. на акцию. Также Акрон может дополнительно рекомендовать 100-150 руб. специального дивиденда. В результате, по нашей оценке, совокупная выплата компании за 2025 г. составит 789-976 руб. на акцию с доходностью 4,9-6,1% к текущим котировкам. Также стоит отметить, что в 1-м квартале 2025 г. Акрон не выкупал акции с рынка, хотя весь 2024 г. байбэк велся достаточно активно. Мы допускаем, что приостановка выкупа может быть связана с пересечением Вячеславом Кантором 95%-ти порога эффективного владения. На данный момент эффективная доля Вячеслава Кантора в уставном капитале Акрона составляет 96,0%, из которых 45,6% находятся в прямом владении, а 50,4% – в доверительном управлении у топ-менеджмента во избежание распространения персональных санкций на компанию.
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Акрон
👍6
Для Fix Price текущая ситуация в российской экономике формирует большое количество вызовов. Высокая инфляция и рост реальных зарплат в последние годы привели к снижению спроса на основные товарные категории ритейлера. Одновременно нехватка рабочей силы и конкуренция за кадры способствовали опережающему росту расходов и уменьшению рентабельности. Несмотря на трудности, компания сохраняет устойчивое финансовое положение и обеспечивает стабильный денежный поток при низких капитальных затратах и почти отсутствующем долге. Fix Price остается абсолютным лидером сегмента фиксированных цен с предполагаемой емкостью в 16 тыс. магазинов только в России. На наш взгляд, по мере ослабления давления макроэкономических факторов компания может показать улучшение темпов роста и повысить маржинальность бизнеса. Уже во второй половине текущего года ожидается начало цикла снижения ставок, а пик инфляции, вероятно, был пройден в мае. По мультипликаторам Fix Price является одним из самых дешевых ритейлеров на рынке, что предполагает заметный потенциал роста. Дополнительным позитивным моментом для котировок может стать переход акционеров на уровень владения операционным юридическим лицом до конца 2025 г. Мы пересмотрели нашу целевую цену расписок Fix Price и теперь она составляет 317 руб. за бумагу. Рекомендация осталась «Покупать».
Подробнее: в документе
Аналитик: Артем Михайлин
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Fix_Price
Подробнее: в документе
Аналитик: Артем Михайлин
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Fix_Price
👍5
Вся основная логистическая инфраструктура остается за ПАО, и российский бизнес будет снабжать товарами прилегающие рынки. Fix Price Group по итогам обмена останется контролирующим акционером ПАО Фикс Прайс.
Компания в ближайшие годы планирует открывать около 700 магазинов в год net. При этом менеджмент не исключает, что при улучшении внешних условий возможно увеличение темпов экспансии. На ускорение открытий группе потребуется всего 2-3 месяца при необходимости. Общий потенциал российского рынка для ритейлера оценивается сейчас в 15,6 тыс. магазинов, и он может быть пересмотрен в положительную сторону. Компания ожидает улучшения динамики выручки по мере замедления инфляции и снижения темпов роста реальных доходов населения. Прежде всего текущая макроэкономическая ситуация негативно сказывается на продажах непродовольственного ассортимента. LFL трафик может выйти в положительную зону в конце текущего или начале следующего года против -3,3% в 2024 г. Компания также продолжит работать над средним чеком, динамика которого должна стать ближе к инфляции по мере ее замедления. Валовая маржа в текущем году ожидается на сопоставимом с прошлыми годами высоком уровне. EBITDA может снизиться в этом году более чем на 10% г/г в основном из-за давления расходов на персонал, но со следующего года ожидается улучшение рентабельности. Во многом на маржинальность бизнеса должно позитивно повлиять ускорение роста продаж. CAPEX ожидается на уровне среднеисторического процента от выручки и имеет потенциал дальнейшей оптимизации. После завершения строительства РЦ в Казани группа может сделать перерыв в крупных стройках логистической инфраструктуры до 2027 г. Fix Price продолжит поддерживать консервативный уровень долговой нагрузки менее 0,5х ND/EBITDA без учета аренды. С учетом низких капитальных затрат, небольшой долговой нагрузки и ожидаемого улучшения динамики продаж свободный денежный поток должен продолжать постепенно расти. Раскрытая информация во многом подтвердила наши прогнозы, высказанные в последнем обзоре Fix Price.
Дивидендная политика ПАО предполагает выплаты дважды в год на уровне не менее 50% чистой прибыли МСФО. Мы думаем, что компания оставила в политике место для маневра, а реальный уровень выплат составит около 80% чистой прибыли. Первые дивиденды ПАО ожидаются в 2026 г. по итогам 2025 г. По нашим последним оценкам, компания сможет рекомендовать в 2026 г. не менее 18,4 млрд руб. дивидендов, что предполагает доходность около 15%. Подобный уровень доходности опережает средние рыночные показатели и косвенно указывает на недооценку бумаг Fix Price.
Аналитик: Артем Михайлин
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Fix_Price
Компания в ближайшие годы планирует открывать около 700 магазинов в год net. При этом менеджмент не исключает, что при улучшении внешних условий возможно увеличение темпов экспансии. На ускорение открытий группе потребуется всего 2-3 месяца при необходимости. Общий потенциал российского рынка для ритейлера оценивается сейчас в 15,6 тыс. магазинов, и он может быть пересмотрен в положительную сторону. Компания ожидает улучшения динамики выручки по мере замедления инфляции и снижения темпов роста реальных доходов населения. Прежде всего текущая макроэкономическая ситуация негативно сказывается на продажах непродовольственного ассортимента. LFL трафик может выйти в положительную зону в конце текущего или начале следующего года против -3,3% в 2024 г. Компания также продолжит работать над средним чеком, динамика которого должна стать ближе к инфляции по мере ее замедления. Валовая маржа в текущем году ожидается на сопоставимом с прошлыми годами высоком уровне. EBITDA может снизиться в этом году более чем на 10% г/г в основном из-за давления расходов на персонал, но со следующего года ожидается улучшение рентабельности. Во многом на маржинальность бизнеса должно позитивно повлиять ускорение роста продаж. CAPEX ожидается на уровне среднеисторического процента от выручки и имеет потенциал дальнейшей оптимизации. После завершения строительства РЦ в Казани группа может сделать перерыв в крупных стройках логистической инфраструктуры до 2027 г. Fix Price продолжит поддерживать консервативный уровень долговой нагрузки менее 0,5х ND/EBITDA без учета аренды. С учетом низких капитальных затрат, небольшой долговой нагрузки и ожидаемого улучшения динамики продаж свободный денежный поток должен продолжать постепенно расти. Раскрытая информация во многом подтвердила наши прогнозы, высказанные в последнем обзоре Fix Price.
Дивидендная политика ПАО предполагает выплаты дважды в год на уровне не менее 50% чистой прибыли МСФО. Мы думаем, что компания оставила в политике место для маневра, а реальный уровень выплат составит около 80% чистой прибыли. Первые дивиденды ПАО ожидаются в 2026 г. по итогам 2025 г. По нашим последним оценкам, компания сможет рекомендовать в 2026 г. не менее 18,4 млрд руб. дивидендов, что предполагает доходность около 15%. Подобный уровень доходности опережает средние рыночные показатели и косвенно указывает на недооценку бумаг Fix Price.
Аналитик: Артем Михайлин
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Fix_Price
👍5🔥2
Несмотря на то, что в прошлом году Магнит показал рост продаж около 20% г/г, свободный денежный поток компании сократился в 2 раза. Падение было связано с давлением затрат на рентабельность и резким увеличением инвестиционной активности. Ритейлер не выплатил рекомендованные советом директоров дивиденды по итогам 9 мес. 2024 г. и позже огласил решение не выплачивать дивиденды по итогам года. Мы полагаем, что в текущем году давление на рентабельность Магнита сохранится, а капитальные затраты могут вырасти еще на 15% г/г. Также, ожидается, что на фоне масштабного рефинансирования долга сильно увеличатся процентные расходы. Все это должно привести к еще более ощутимому снижению свободного денежного потока. По нашему мнению, в следующий раз компания будет иметь возможность рекомендовать дивиденды не раньше 2026 г. Денежный поток может постепенно выровняться после прохождения инвестиционного пика, но на это потребуется время. Снижение ключевой ставки и улучшение рыночной конъюнктуры поспособствуют позитивной переоценке бумаг компании в будущем.
В данный момент мы рекомендуем «Держать» акции ритейлера, а целевая цена снижена до 4 082 руб.
Подробнее: в файле
Аналитик: Артем Михайлин
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Магнит
👍9🔥1
ЮГК. Иск Генпрокуратуры
3 июля 2025 г. стало известно об иске Генпрокуратуры об обращении в доход государства 67,8% уставного капитала ЮГК. Конечным бенефициаром данного пакета является Константин Струков, также занимающий позицию президента компании. Также ЮГК предъявлены обвинения в нанесении экологического ущерба в размере 6 млрд руб. На данный момент торги акциями компании приостановлены на всех площадках по предписанию Центробанка. Мы ставим рекомендацию по бумагам ЮГК на пересмотр до прояснения ситуации.
Экологический иск. Помимо претензий к Константину Струкову правоохранительные органы возбудили несколько уголовных дел по факту причинения экологического ущерба компанией ЮГК на сумму в 6 млрд руб. По нашей оценке, сумма экологического иска составляет 12% ожидаемой в 2025 г. EBITDA компании.
Долгосрочные последствия. Несмотря на тот факт, что иски к Константину Струкову и ЮГК напрямую не затрагивают миноритарных акционеров, ситуация ощутимо ухудшает инвестиционный кейс ЮГК. Как минимум, начало дивидендных выплат компании откладывается на неопределенный срок. Как максимум, под угрозой может оказаться долгосрочная стратегия ЮГК по наращиванию добычи золота, так как остается неясным, кто в итоге будет осуществлять управление компанией.
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #ЮГК
3 июля 2025 г. стало известно об иске Генпрокуратуры об обращении в доход государства 67,8% уставного капитала ЮГК. Конечным бенефициаром данного пакета является Константин Струков, также занимающий позицию президента компании. Также ЮГК предъявлены обвинения в нанесении экологического ущерба в размере 6 млрд руб. На данный момент торги акциями компании приостановлены на всех площадках по предписанию Центробанка. Мы ставим рекомендацию по бумагам ЮГК на пересмотр до прояснения ситуации.
Приостановка торгов. Судя по имеющейся на данный момент информации, иск Генпрокуратуры не затронет акции миноритариев, однако на следующий день 4 июля торги бумагами ЮГК были полностью приостановлены на всех биржах по предписанию Центробанка. Ближайшее заседание суда по делу ЮГК назначено на 8 июля, и логично будет предположить, что до прояснения ситуации Центробанк будет сохранять торговую паузу во избежание эмоциональной волатильности в акциях компании.
Экологический иск. Помимо претензий к Константину Струкову правоохранительные органы возбудили несколько уголовных дел по факту причинения экологического ущерба компанией ЮГК на сумму в 6 млрд руб. По нашей оценке, сумма экологического иска составляет 12% ожидаемой в 2025 г. EBITDA компании.
Долгосрочные последствия. Несмотря на тот факт, что иски к Константину Струкову и ЮГК напрямую не затрагивают миноритарных акционеров, ситуация ощутимо ухудшает инвестиционный кейс ЮГК. Как минимум, начало дивидендных выплат компании откладывается на неопределенный срок. Как максимум, под угрозой может оказаться долгосрочная стратегия ЮГК по наращиванию добычи золота, так как остается неясным, кто в итоге будет осуществлять управление компанией.
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #ЮГК
👍7❤2🔥1