Полиметалл. Финансовые результаты 2П2022

Полиметалл выпустил ожидаемо слабую финансовую отчетность за второе полугодие 2022 года. Сильный рост себестоимости производства золотого эквивалента оказал давление на все показатели. Помимо этого выросли капитальные затраты. Рост издержек стал следствием как инфляции, так и проблем в цепочках поставок, вызванных санкциями.

Видео

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

Полиметалл продолжает отыгрывать потери предыдущего года

Полиметалл тем временем продолжает обновлять максимумы с мая 2022 года и преодолел отметку 660 руб на фоне высоких цен на золото (выше 2000 долл/унц). На Мосбирже стоимость одного грамма золота стремилась к 5300 рублям. Акции Полиметалла достигли обозначенных нами в марте целей (в частности, 645 руб) и остаются в сильном восходящем тренде с преобладанием позитивных сигналов как в краткосрочном, так и в среднесрочном периоде и основным понижательным риском, исходящим со стороны перекупленности. Так, при закреплении выше 650 руб и высоких ценах на золото можно ожидать дальнейшего роста бумаг со следующими сопротивлениями 690 руб, 720 руб, 770 руб и 810 руб. Бумаги Полиметалла в 2022 году пережили обвальное падение, которое готовы восполнить в текущем году (в этом случае цены в среднесрочной перспективе закрепятся выше 1000 руб). Целями нисходящей коррекции при ухудшении настроений станут отметки 600 руб и 565 руб.

Аналитик: Елена Кожухова

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #теханализ #Полиметалл

Ожидания редомициляции и дивидендов выступают в пользу Полиметалла

Полиметалл в среду представил операционные результаты за 1-й квартал 2023 года, согласно которым производство золота снизилось на 3%, а серебра – упало на 13% по сравнению с уровнями годовой давности. Тем не менее квартальная выручка компании увеличилась на 19%, до 733 млн долларов за счет стабилизации каналов сбыта и снижения запасов в условиях высоких цен на золото. Ключевым для инвесторов фактором при этом стало подтверждение планов Полиметалла по делистингу с Лондонской фондовой биржи и редомициляции в Казахстан уже 17 июля (после решения акционеров 30 мая). Разделение российских и казахстанских активов, по сообщениям компании, может произойти во второй половине 2024 года, а до этого Полиметалл нацелен на выплату дивидендов.

С технической точки зрения акции Полиметалла пытаются прервать начавшийся в середине апреля краткосрочный нисходящий тренд и сегодня поднялись выше сопротивления 661 руб (район средней полосы Боллинджера дневного графика) на повышенных объемах. Среднесрочно как минимум при положении выше 612-625 руб (район минимумов мая и нижней полосы Боллинджера дневного графика) бумаги подтверждают нацеленность на развитие бычьего движения, а при закреплении выше сопротивления 692 руб можно ожидать движения к обозначенным нами ранее в апреле сопротивлениям 720 руб, 770 руб и 810 руб. Высокие цены на золото на данный момент также выступают в пользу Полиметалла: в среднесрочной перспективе котировки драгоценного металла сохраняют настрой на обновление исторического максимума 2089 долл/унц.

Аналитик: Елена Кожухова

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #теханализ #Полиметалл

Полиметалл: Операционные результаты (1К23)

Полиметалл выпустил нейтральный производственный отчет за 1-й квартал 2023 г. Как и планировалось ранее компания наладила каналы продаж и сейчас реализует накопленные запасы золота и серебра. Ожидается, что запасы будут распроданы примерно к концу 2 кв. 2023 г. Высокие цены и рост объёмов продаж помогли компании увеличить выручку на 19% г/г, до 733 млн долл. Однако высокие сезонные издержки привели к отрицательному свободному денежному потоку в размере 84 млн долл. На данный момент целевая цена находится на пересмотре.

Производство. Производство золотого эквивалента снизилось на 5% г/г, до 345 тыс. унций. Отчасти это связано с более низкими содержаниями в руде, отчасти с логистическими проблемами в результате перегруженности железных дорог.

Долговая нагрузка. Чистый долг вырос на 1,5% кв/кв, до 2,4 млрд долл. Дополнительные средства от продажи запасов были израсходованы на оплату сезонных работ, закупу топлива и выплаты премий сотрудникам.

Влияние санкций. Из-за введённых ограничений Полиметалл был вынужден перейти на альтернативных поставщиков оборудования на АГМК-2, это привело к сдвигу сроков ввода в эксплуатацию комплекса с конца первой половины 2024 г. на вторую. Текущие и потенциальные санкции могут привести к дальнейшим задержкам реализации проектов и росту издержек.

Прогноз. Компания подтвердила свои планы производства на 2023 г. в размере 1,7 млн унций золотого эквивалента. Также подтверждены прогнозы затрат производства TCC 950 – 1000 долл., AISC 1300 – 1400 долл. Компания также прогнозирует положительный свободный денежный поток по итогам года.

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

Полиметалл: Операционные результаты (2К23)

Полиметалл выпустил сильные операционные результаты за 2-й кв. и 1П 2023 г. По итогам полугодия производство золотого эквивалента выросло на 3% г/г, до 764 тыс. унций. Основной вклад внесли российские месторождения, Албазино и Нежданинское. Подтвержден прогноз по годовому производству золотого эквивалента в размере 1,7 млн унций (1,2 млн унций в РФ и 500 тыс. унций в Казахстане).

Примечательно, что в отчете Полиметалл перестал приводить подробные данные по российским месторождениям, оставив только казахстанские. Активы в РФ объединены в одну категорию.

Продажи за 1П выросли на 23% г/г, до 690 тыс. унций. Значительный рост за счет сравнения с низкой базой 2022 г., когда у компании были трудности с реализацией продукции. Полиметалл отмечает, что во 2 кв. появился разрыв между объемами продаж и производства, в первую очередь на Кызыле. Возможно это следствие изменения схемы переработки с целью исключить взаимодействие российских и казахстанских предприятий из-за санкционного риска. Компания в свою очередь отмечает проблемы с железнодорожным сообщением в восточном направлении.

Выручка по итогам полугодия составила 1.3 млрд долл., показав рост на 25% г/г. Рост выручки обусловлен по большей части объемом продаж, но рост цен на добываемые металлы также внес свой вклад.

Чистый долг вырос на 8%, до 2,6 млрд долл. при этом на российские активы приходится 2,39 млрд долл. или 92% долговых обязательств.

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

Инвесторы будут ждать дивидендных новостей по Полиметаллу

Акции Полиметалла во вторник возобновили торги на Мосбирже вслед за редомициляцией и в начале дня подскочили до максимума с июня (637,7 руб) в рамках спекулятивного интереса, после чего отступили ниже 600 руб.

С технической точки зрения бумаги Полиметалла к середине сессии вторника вернулись к уровням конца июля и на данный момент не дают сигналов развития краткосрочного роста. Ближайшие важные сопротивления расположены на 612 руб и 635 руб, а поддержки – у 541 руб и 520 руб. На указанные отметки стоит ориентироваться при прогнозировании наиболее вероятной дальнейшей динамики эмитента. Ниже 520 руб можно будет говорить о рисках просадки в район 490 руб, в то время как выше 635 руб – развития среднесрочного роста с перспективой движения в район 665 руб и возвращения к майскому максимуму 702,70 руб. В краткосрочной перспективе инвесторы, вероятно, будут ждать новостей о возможной выплате дивидендов Полиметаллом после редомициляции, которые будут влиять на настроения в бумагах. Позитивных сигналов со стороны цен на золото в условиях сохранения жесткой риторики ФРС пока не поступает: цены на драгоценный металл остаются ниже сопротивления 1980 долл/унц.

Аналитик: Елена Кожухова

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #теханализ #Полиметалл

🏔 Полиметалл: Прогноз результатов (1П23 МСФО)

25 сентября Полиметалл выпустит финансовую отчётность по МСФО за 1-е полугодие 2023 г. Выручка выросла на 25% г/г, до 1 315 млн долл. на фоне восстановления объемов продаж в России и роста цен на добываемые металлы.

EBITDA вырастет на 34% г/г, до 571 млн долл. Помимо восстановления продаж положительное влияние оказывает нормализация издержек на расходные материалы и отсутствие необходимости делать запасы.

Свободный денежный поток будет отрицательным из-за сезонности производства и продаж и составит минус 299 млн долл. Также на денежный поток окажут давление высокие, как в прошлом году, капитальные расходы в размере 375 млн долл.

Возможно компания представит план действий по разблокировке акций российских инвесторов в НРД. Это окажет значительное влияние на котировки на Мосбирже, так как от этого зависит возможность получения дивидендов. А именно через дивиденды будет распределен доход от продажи российских активов, которые дают более половины производства золотого эквивалента.

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

⛰ Полиметалл: Финансовые результаты (1П23 МСФО)

Полиметалл выпустил сильную финансовую отчетность по итогам первого полугодия 2023 г. Увеличение объема продаж в сочетании с повышением цены на добываемые металлы, а также умеренные темпы роста себестоимости позволили значительно улучшить финансовые показатели. Также высокие темпы роста обеспечены низкой базой кризисного 2022 г. Скор.EBITDA повысилась на 31% г/г, до 559 млн долл. (ниже ожидаемых нами 571 млн долл.) Скорр. чистая прибыль поднялась на 28% г/г, до 261 млн долл. Свободный денежный поток был ожидаемо отрицательным из-за сезонности и составил минус 341 млн долл. (ниже ожидаемых минус 299 млн долл.).

Подробнее

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

⛰ Полиметалл: Покидая Россию

За прошедший год акции Полиметалла показывали лучшую динамику по сравнению с Полюсом и индексом металлов и добычи. Так было до попадания в список SDN, что свело на нет преимущество компании. Первичный рост связан с эффектом низкой базы после падения котировок на 76% в 2022 г. Из-за регистрации в недружественной юрисдикции владение акциями было сопряжено с высокой неопределенностью, что оказывало давление на котировки. Затем выход информации о планах компании сменить юрисдикцию на дружественную и их постепенное выполнение способствовали росту котировок. Включение в SDN-лист и санкционные списки ряда стран от 19 мая 2023 г. оказало влияние на операционную деятельность, а также санкции привели к тому, что вместо разделения активов по схеме spin-off, было принято решение о продаже российских предприятий с дисконтом. На данный момент компания уже разделила схемы продаж и финансирования российских и казахстанских предприятий. Рост ключевой ставки до 13% отразился и на 10-летних ОФЗ, что привело к росту WACC. Позитивную роль играет снижение рубля и тенге к доллару, так как более 60% издержек Полиметалла рассчитываются в национальных валютах, и это продолжит оказывать поддержку котировкам. Основным драйвером для котировок будут новости о схеме разблокировки акций в НРД. Мы считаем, что акции на Мосбирже будут c высокой вероятностью разблокированы, а дисконт при продаже активов не превысит 20%. При этом справедливая стоимость акций Полиметалла складывается из DCF оценки компании, которая составляет 471 руб. и 179 руб. дивидендов, которые будут выплачены за счет продажи активов, таким образом справедливая цена акции составит 650 рублей.

Мы рекомендуем «Покупать» акции компании.

Подробности смотрите во вложении

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

Полиметалл: Операционные результаты (3К23)

Полиметалл выпустил операционную отчетность за 3-й кв. 2023г. Производство золотого эквивалента выросло на 12% г/г, до 508 тыс. унций. Рост обеспечен за счет российских предприятий. Реализация при этом выросла на 4% г/г, до 446 тыс. унций золотого эквивалента. Компания подтвердила планы на производство 1,7 млн унций золотого эквивалента в этом году. Также подтверждены прогнозы издержек TCC 950 - 1 000 долл./унцию и AISC на уровне 1 300 - 1 400 долл./унцию.

У компании сохраняется разрыв между производством и продажами продукции. В основном это серебро в слитках, его скопилось около 3,5 млн унций, или 43,75 тыс. унций в золотом эквиваленте. Проблемы с продажей концентрата из РФ связаны с ужесточением правил экспорта. Компания сейчас ищет способы продать запасы на рынок Азии и до конца года планирует распродать запасы.

Выручка выросла на 17% г/г, до 834 млн долл., за счет роста объемов реализации и цен на золото.

EBITDA выросла на 125% г/г, до 436 млн долл. Рост обусловлен низкой базой сравнения с кризисным годом, ростом цен на золото, а также снижением затрат на российских предприятиях за счет девальвации рубля. Рентабельность EBITDA по итогам 9 месяцев составила 46%.

Чистый долг снизился на 10%, до 2,33 млрд долл. На конференц-звонке было отмечено, что повышение ставок напрямую влияет на стоимость обслуживания долга, так как большая часть займов в рублях привлечена по плавающей ставке. Однако суммарно по портфелю во всех валютах ставка составляет 6,5-7%.

На конференц-звонке были даны дополнительные комментарии по дивидендам и продаже бизнеса в РФ. Дивиденды по итогам 2023 г. будут обсуждаться в марте 2024 г., когда выйдет годовая отчетность. В этом году дивиденды выплачиваться не будут. Продажа активов идет медленнее, чем ожидалось, и этому отчасти способствет ужесточение мер контроля капитала. В случае провала попыток продать активы в РФ, компания имеет план реструктуризации, но это приведет к значительным налоговым выплатам. Одним из важных пунктов продажи российских предприятий является сохранение возможности перерабатывать концентрат с Кызыла на Амурском ГМК. Компания планирует постепенно сокращать капитальные расходы, до 400 – 450 млн долл. в 2024 г., а в дальнейшем до 300 – 350 млн долл. в год.

Были раскрыты подробности географии продаж российских подразделений. Около 65% продукции продается внутри страны, причем это золото в слитках. Концентрат и серебро идет на экспорт.

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

Полиметалл. Справедлива ли цена? Есть ли препятствия для выплаты дивидендов?

По нашей оценке, акции компании сейчас недооценены, справедливой ценой является уровень 650 рублей. В последние дни снижение котировок можно связать с укреплением рубля, т.к. у компании валютная выручка, а издержки преимущественно в рублях и тенге, поэтому Полиметаллу невыгодно укрепление рубля.

До этого менеджмент компании сообщал, что дивиденды могут быть выплачены до конца этого года, однако вчера на звонке было четко сказано, что вопрос дивидендов будет рассмотрен лишь в марте 2024 года, когда будет выходить итоговая отчетность за 2023 год. Перенос дивидендов закономерно оказал давление на котировки.

Теоретически Полиметалл мог бы выплатить дивиденды до продажи активов, по итогам деятельности за 1П 2023 г. до конца этого года, однако были упомянуты меры по контролю движения капитала, которые усложняют этот процесс. И, видимо, было принято решение выплачивать сразу за весь год. Стоимость сделки по продаже активов важна, т.к. Полиметалл сообщал, что по большей части вырученные средства будут распределены в виде дивидендов, однако это скорее будут отдельные специальные дивиденды.

Сейчас основным препятствием для выплат дивидендов является то, что российские акционеры заблокированы в НРД и не смогут получить дивиденды. При этом схемы разблокировки до сих пор не представлено. На мой взгляд, и как до этого говорил менеджмент компании, до разблокировки российских акционеров дивидендов ждать не стоит. Поэтому наиболее ущемленными можно назвать российских резидентов, чьи акции хранятся в НРД. Поэтому добавить позитива может публикация хотя бы примерной схемы, как компания собирается разблокировать россиян.

Аналитик: Сергей Жителев

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитент #Полиметалл

Повышение Полиметалла проходит в рамках краткосрочной коррекции

Бумаги Полиметалла не оставляли попыток роста, несмотря на стабилизацию цен на золото ниже ближайшего сопротивления 2060 долл/унц и района предыдущего исторического максимума 2089 долл/унц. В пятницу, 8 декабря, акционеры Полиметалла обсудят вопрос обмена акций компании в процессе редомициляции. В конце ноября страхи делистинга Полиметалла с Мосбиржи после перерегистрации в Казахстан способствовали резкому падению котировок.

С технической точки зрения акции Полиметалла на повышенных объемах продолжают восстановление с локальных минимумов и подошли к краткосрочному сопротивлению 515 руб (также район средней полосы Боллинджера дневного графика). При стабилизации выше бумаги наверняка направятся к 545 руб и 565 руб, где будет решаться судьба среднесрочного тренда. Ожидать реализации «бычьего» сценария с перспективой ускорения роста и попыток стабилизации выше 600 руб, вероятно, стоит, если Полиметаллу удастся заверить инвесторов в перспективе сохранения листинга на Мосбирже и возвращения к дивидендам в среднесрочной перспективе при условии высоких цен на золото. Пока же повышение бумаг проходит в рамках краткосрочной коррекции.

Аналитик: Елена Кожухова

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #теханализ #Полиметалл

Полиметалл: Операционные результаты (4К23)

Полиметалл представил нейтральные операционные результаты за 4-й квартал 2023 г. Снижение квартальных показателей к аналогичному периоду 2022 г. связано с высокой прошлогодней базой, в то время как годовые объемы производства и продаж золота и серебра в золотом эквиваленте вернулись на уровень докризисного 2021 г. Полиметалл привел прогноз на 2024 г. лишь для казахстанских активов, что подтверждает нацеленность компании на продажу российского сегмента в первой половине 2024 г. На наш взгляд, недавняя смена ключевого акционера создает дополнительные стимулы для возобновления дивидендных выплат, однако главный риск, делистинг с Московской биржи, по-прежнему сохраняется. Из-за неопределенности относительно сроков продажи российских активов и перспектив сохранения листинга в России бумаги Полиметалла, на наш взгляд, являются более спекулятивной, нежели фундаментальной идеей. В то же время завершение процесса продажи российского сегмента, вероятное возвращение к выплатам акционерам и сохраняющиеся высокие цены на золото могут привести к росту котировок компании. Мы подтверждаем целевую цену для бумаг Полиметалла на уровне 646 руб. с рекомендацией «Покупать».

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #Полиметалл

Перспективы бумаг Полиметалла

Несмотря на то, что российские активы Полиметалла с EV/EBITDA 5,3x оказались оценены практически на уровне Полюса (традиционно оцениваемого с премией к Полиметаллу из-за более низкой себестоимости), рынок разочаровался в сделке по двум причинам. Во-первых, Полиметалл не стал объявлять дивиденды, хотя кэш, полученный компанией, составил около 289 руб. на акцию. Во-вторых, на повестке остался вопрос о листинге на Мосбирже, где бумаги Полиметалла котируются с 13%-й премией к Астанинской бирже, что может означать невыгодные условия в случае перевода российских бумаг в Астану. На наш взгляд, акции Полиметалла изначально несли в себе спекулятивную идею, рассчитанную на высокие специальные дивиденды по итогам продажи российских активов. Данный расчет не оправдался, и теперь динамика бумаг Полиметалла будет определяться скорее не фундаментальными факторами, а корпоративными решениями, в частности, дальнейшей судьбой листинга на Мосбирже. Мы полагаем, что в обозримой перспективе котировки Полиметалла могут опуститься до 370-380 руб., а их более долгосрочная динамика будет зависеть от решения по листингу на Мосбирже.

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #Полиметалл

Полиметалл: Продажа российских активов

Полиметалл планирует завершить продажу российских активов в марте 2024 г. Несмотря на весьма привлекательную оценку в 3,7 млрд долл. с EV/EBITDA LTM 5,3x, компания фактически получит лишь 300 млн долл., которые будут направлены на общекорпоративные нужды и развитие Иртышского ГМК. Мы изначально подчеркивали спекулятивный характер идеи в бумагах Полиметалла, рассчитанный на выплату специальных дивидендов по итогам сделки, однако данный расчет не оправдался. Также на повестке остается риск ухода Полиметалла с Мосбиржи, что стало бы логичным шагом в последовательной политике компании по дистанцированию от российской юрисдикции. На наш взгляд, динамика котировок Полиметалла в обозримой перспективе будет определяться преимущественно не фундаментальными факторами, а корпоративными решениями, представляющими высокую неопределенность для инвесторов.

В связи с этим мы ставим нашу рекомендацию по акциям Полиметалла на пересмотр. Подробнее

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #Полиметалл

Полиметалл: Прогноз результатов (2П23 МСФО)

15 марта Полиметалл представит финансовые результаты по МСФО за 2-е полугодие и весь 2023 г. Мы ожидаем, что во 2-м полугодии 2023 г. выручка компании снизится на 1,6% г/г, до 1 725 млн долл., на фоне более низких продаж золота и серебра. При этом EBITDA вырастет на 37,8% г/г, до 815 млн долл., с рентабельностью 46,5% против 33,7% годом ранее. Улучшение рентабельности связано с сокращением себестоимости на унцию на фоне ослабления рубля. В то же время свободный денежный поток по итогам 2023 г. уйдет в отрицательную зону из-за роста оборотного капитала вследствие значительного увеличения запасов. Мы не ожидаем, что Полиметалл даст рекомендацию по дивидендам вместе с публикацией финансовой отчетности, и полагаем, что решение по выплатам может быть принято не раньше мая 2024 г., когда будет анонсирована новая стратегия компании, в том числе по дивидендной политике.

Наша рекомендация по бумагам Полиметалла находится на пересмотре.

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #рынок_акций #Полиметалл

Полиметалл: Финансовые результаты (2П23 МСФО)

Полиметалл представил нейтральные финансовые результаты за 2-е полугодие и весь 2023 г. 7 марта компания завершила продажу российского дивизиона, поэтому следующая финансовая отчетность за 1-е полугодие 2024 г. будет включать в себя только казахстанские активы. В мае 2024 г. Полиметалл планирует представить обновленную дивидендную политику.

Наша рекомендация по бумагам компании находится на пересмотре.

Финансовые показатели. Во 2-м полугодии 2023 г. выручка Полиметалла снизилась на 2,5% г/г, до 1 710 млн долл., на фоне сокращения продаж золота (-9,7% г/г) и серебра (-36,6% г/г). При этом EBITDA выросла на 52,1% г/г, до 899 млн долл., с рентабельностью 52,6% против 33,7% годом ранее. Рост EBITDA обусловлен снижением себестоимости в результате ослабления рубля, а также эффектом низкой прошлогодней базы. Свободный денежный поток во 2-м полугодии продемонстрировал рост на 15,1% г/г, до 213 млн долл., однако по итогам всего 2023 г. FCF ушел в отрицательную зону из-за слабого 1-го полугодия.

Долговая нагрузка. На конец 2023 г. чистый долг Полиметалла снизился на 0,4% г/г, до 2 383 млн долл., со значением чистый долг/EBITDA 1,6x против 2,4х годом ранее.

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #рынок_акций #Полиметалл

Полиметалл: Мультиметаллическая стратегия

Полиметалл за последние 12 месяцев продемонстрировал разнонаправленную динамику с ключевыми индексами, оказавшись самым дешевым российским золотодобытчиком с форвардным EV/EBITDA 2024П 2,7х. В 2024-2025 гг. мы ожидаем распродажу избыточных запасов компании, что, согласно нашей оценке, приведет к высвобождению около 60 млн долл. оборотного капитала. Также Полиметалл планирует реализацию мультиметаллической стратегии, предусматривающей диверсификацию в другие цветные металлы с целью возврата утраченного статуса крупной горнометаллургической компании и возобновления листинга на западных площадках. Тем не менее мы полагаем, что котировки Полиметалла продолжат оставаться под давлением, несмотря на рост мировых цен на золото, высокий ожидаемый FCF и амбициозные планы по развитию. С учетом потенциальных M&A в рамках стратегии и масштабной инвестиционной программы сроки и объемы акционерной отдачи остаются неопределенными. Мы отмечаем, что получение дивидендов акционерам MOEX невозможно из-за санкций против НРД, а для полного восстановления акционерных прав необходим обмен на бумаги AIX. Также сохраняется риск делистинга с Московской биржи в рамках политики по уходу из российской юрисдикции.

Мы считаем, что с учетом всех вышеописанных рисков компания на данный момент оценена справедливо, и устанавливаем целевую цену на уровне 334 руб. с рекомендацией «Держать».

Подробности смотрите во вложении ниже

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #рынок_акций #Полиметалл

Полиметалл. Мультиметаллическая стратегия

Полиметалл за последние 12 месяцев продемонстрировал разнонаправленную динамику с ключевыми индексами, оказавшись самым дешевым российским золотодобытчиком с форвардным EV/EBITDA 2024П 2,7х.

В видео Василий Данилов, аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал", дал оценку акциям Полиметалл.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #рынок_акций #Полиметалл

Полиметалл: Операционные результаты (1К24)

Полиметалл представил нейтральные операционные результаты за 1-й квартал 2024 г. Несмотря на рост производства и выручки, реализация золотого эквивалента находится под давлением, в том числе из-за медленной распродажи накопленных ранее запасов, что, в свою очередь, будет сдерживать динамику свободного денежного потока. 11 июня Полиметалл проведет День инвестора, в ходе которого будет раскрыта обновленная стратегия, включая распределение капитала.

Мы подтверждаем рекомендацию «Держать» для бумаг компании с целевой ценой 334 руб.

Операционное показатели. По итогам 1-го квартала 2024 г. производство золотого эквивалента Полиметалла выросло на 1,5% г/г, до 117 тыс. унций, благодаря увеличению объемов отгрузки концентрата на Кызыле. При этом реализация золотого эквивалента снизилась на 7,2% г/г, до 116 тыс. унций. Компания по-прежнему пытается распродать запасы продукции, находящиеся в портах Дальнего Востока, и рассчитывает завершить данный процесс до конца текущего года. Полиметалл подтвердил производственный прогноз на 2024 г. на уровне 475 тыс. унций (на 2,2% ниже 2023 г.)

Финансовые результаты. Выручка Полиметалла в 1-м квартале 2024 г. выросла на 25,6%, до 294 млн долл., отражая более высокие цены на золото. Чистый долг на конец марта 2024 г. ожидаемо ушел в отрицательную зону и составил -155 млн долл. благодаря поступлению средств от продажи российского сегмента.

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #Полиметалл