⚡️СДЕЛКА
🟢 Акрон (#AKRN) - покупка
Акрон - ведущий производитель сложных и азотных удобрений, имеющий вертикальную интеграцию производства в части азота и фосфора. Калийный проект пока находится в стадии развития (запуск планируется в 2025 году).
Выручка Компании достаточно широко диверсифицирована по рынкам сбыта (продажи в 70+ стран мира), что позволяет бизнесу выбирать наиболее выгодные для себя направления при разной конъюнктуре на рынке.
Является, на наш взгляд, крепким середнячком в плане структуры активов, долговой нагрузки и рентабельности с адекватной оценкой деятельности.
Планов по кратному наращиванию производства у Компании нет (по их планам рост производства составит около 3% в год в следующие 4 года).
Однако акции Акрона являются достаточно интересными на российском рынке – чего стоит только их рост на ~30% в марте 2020 года, когда весь рынок летел в пропасть, однако дальнейшая динамика была вялой и не соответствовала рыночным аналогам, например, Фосагро.
Вероятно, такая неэффективность связана с низкой ликвидностью акций, которая в свою очередь обусловлена малым free float (~4%)
При этом видим, что цена на продукцию Акрона перешла к росту и уже выросла практически в два раза от своих минимумов. Вероятно, что ввиду рыночной неэффективности реакция котировок последует с задержкой.
Также у компании ожидаются рекордные показатели по итогам первого полугодия, а форвардная оценка по прогнозу может достигнуть 5 (Forward PE). При этом видим, что сверхприбыль уже начали распределять через обратный выкуп 10% акций (24,5 млрд рублей). Еще ~15 млрд или более акционеры, вероятно, получат через дивиденды.
В данной сделке видим, что вероятность падения достаточно мала, а волатильность ограничена. Ожидаем, что котировки акций будут переоценены на высоких показателях в отчетности, которые будут получены из-за роста цен на удобрения.
💼 Купили акции Акрона на 2,2% от портфеля
#сделки #портфель #AKRN
🟢 Акрон (#AKRN) - покупка
Акрон - ведущий производитель сложных и азотных удобрений, имеющий вертикальную интеграцию производства в части азота и фосфора. Калийный проект пока находится в стадии развития (запуск планируется в 2025 году).
Выручка Компании достаточно широко диверсифицирована по рынкам сбыта (продажи в 70+ стран мира), что позволяет бизнесу выбирать наиболее выгодные для себя направления при разной конъюнктуре на рынке.
Является, на наш взгляд, крепким середнячком в плане структуры активов, долговой нагрузки и рентабельности с адекватной оценкой деятельности.
Планов по кратному наращиванию производства у Компании нет (по их планам рост производства составит около 3% в год в следующие 4 года).
Однако акции Акрона являются достаточно интересными на российском рынке – чего стоит только их рост на ~30% в марте 2020 года, когда весь рынок летел в пропасть, однако дальнейшая динамика была вялой и не соответствовала рыночным аналогам, например, Фосагро.
Вероятно, такая неэффективность связана с низкой ликвидностью акций, которая в свою очередь обусловлена малым free float (~4%)
При этом видим, что цена на продукцию Акрона перешла к росту и уже выросла практически в два раза от своих минимумов. Вероятно, что ввиду рыночной неэффективности реакция котировок последует с задержкой.
Также у компании ожидаются рекордные показатели по итогам первого полугодия, а форвардная оценка по прогнозу может достигнуть 5 (Forward PE). При этом видим, что сверхприбыль уже начали распределять через обратный выкуп 10% акций (24,5 млрд рублей). Еще ~15 млрд или более акционеры, вероятно, получат через дивиденды.
В данной сделке видим, что вероятность падения достаточно мала, а волатильность ограничена. Ожидаем, что котировки акций будут переоценены на высоких показателях в отчетности, которые будут получены из-за роста цен на удобрения.
💼 Купили акции Акрона на 2,2% от портфеля
#сделки #портфель #AKRN
Инфляция и ключевая ставка
Данные по инфляции на 4 августа показывают снижение темпа роста цен на потребительскую корзину. Так официальная инфляция на 2 августа год к году составила 6,45%, на продовольственные товары 7,46%, непродовольственные 7,79%. Самые низкий рост цен за год наблюдается в сфере услуг, всего 3,95% г/г
Понятно, что у каждого своя продуктовая корзина и, соответственно, своя инфляция. Например, если вы покупаете только капусту и морковку, то даже по официальным данным инфляция вашей корзины будет ~50% г/г.
Прежде всего эти данные нужны для того, чтобы выстроить ожидания по действиям Центрального Банка, который, при решении по ключевой ставке, опирается именно на официальные 6,45%. На прошлом заседании ЦБ повысил ставку сразу на 100 б.п. до 6,5%, что сравняло ее со значением инфляции.
На последнем заседании Набиуллина обозначила, что несмотря на то, что глобальная цель по инфляции обозначена на уровне 4-4,5%, по итогам 2021 года ожидается значение в диапазоне 5,7-6,7%.
Прогноз средней ставки на 2021 год от ЦБ соответствует диапазону 4,8-5,4%. Если предположить, что до конца года ставка останется на текущем значении в 6,5%, то средняя за год выйдет как раз по верхней границе 5,4%. Но в случае разгона инфляции, вероятно ЦБ продолжит повышать ставку.
Возможно, в ЦБ хотят увидеть инфляцию к концу года ниже 6%, несмотря на свой прогнозный диапазон. Поэтому на следующих заседаниях в случае, если инфляция останется на текущем уровне, вполне возможно, ставка будет повышена на 0,25 б.п. Если же инфляция возобновит рост, то в конце года можно увидеть ставку ~7%.
Рынок же сейчас начинает закладывать, что мы находимся уже где-то в конце цикла повышения ключевой ставки. Доходность ближнего конца ОФЗ сейчас чуть ниже дальнего (1 год = 6,62%; 10 лет = 7,03%). В случае, если ближний конец превысит дальний, это будет служить сигналом к вероятному окончанию цикла.
#макро
Данные по инфляции на 4 августа показывают снижение темпа роста цен на потребительскую корзину. Так официальная инфляция на 2 августа год к году составила 6,45%, на продовольственные товары 7,46%, непродовольственные 7,79%. Самые низкий рост цен за год наблюдается в сфере услуг, всего 3,95% г/г
Понятно, что у каждого своя продуктовая корзина и, соответственно, своя инфляция. Например, если вы покупаете только капусту и морковку, то даже по официальным данным инфляция вашей корзины будет ~50% г/г.
Прежде всего эти данные нужны для того, чтобы выстроить ожидания по действиям Центрального Банка, который, при решении по ключевой ставке, опирается именно на официальные 6,45%. На прошлом заседании ЦБ повысил ставку сразу на 100 б.п. до 6,5%, что сравняло ее со значением инфляции.
На последнем заседании Набиуллина обозначила, что несмотря на то, что глобальная цель по инфляции обозначена на уровне 4-4,5%, по итогам 2021 года ожидается значение в диапазоне 5,7-6,7%.
Прогноз средней ставки на 2021 год от ЦБ соответствует диапазону 4,8-5,4%. Если предположить, что до конца года ставка останется на текущем значении в 6,5%, то средняя за год выйдет как раз по верхней границе 5,4%. Но в случае разгона инфляции, вероятно ЦБ продолжит повышать ставку.
Возможно, в ЦБ хотят увидеть инфляцию к концу года ниже 6%, несмотря на свой прогнозный диапазон. Поэтому на следующих заседаниях в случае, если инфляция останется на текущем уровне, вполне возможно, ставка будет повышена на 0,25 б.п. Если же инфляция возобновит рост, то в конце года можно увидеть ставку ~7%.
Рынок же сейчас начинает закладывать, что мы находимся уже где-то в конце цикла повышения ключевой ставки. Доходность ближнего конца ОФЗ сейчас чуть ниже дальнего (1 год = 6,62%; 10 лет = 7,03%). В случае, если ближний конец превысит дальний, это будет служить сигналом к вероятному окончанию цикла.
#макро
⚡️СДЕЛКА
🔴 НИЖНЕКАМСКНЕФТЕХИМ преф (#NKNCP) – продажа
Причины:
Результат технического анализа не заставил себя долго ждать - буквально через 15-20 минут после сокращения позиции собрался совет директоров Компании для обсуждения дивидендов по результатам полугодия, на фоне чего акции подлетели еще на 9%.
Поскольку сделка была и так спекулятивной, а сообщений о дивидендах можно ждать еще долго (причем не факт, что они будут высокими), мы приняли решение полностью выйти из позиции.
Доход по привилегированным акциям НКНХ составил ~15% за месяц.
#сделки #порфель #NKNCP
🔴 НИЖНЕКАМСКНЕФТЕХИМ преф (#NKNCP) – продажа
Причины:
Результат технического анализа не заставил себя долго ждать - буквально через 15-20 минут после сокращения позиции собрался совет директоров Компании для обсуждения дивидендов по результатам полугодия, на фоне чего акции подлетели еще на 9%.
Поскольку сделка была и так спекулятивной, а сообщений о дивидендах можно ждать еще долго (причем не факт, что они будут высокими), мы приняли решение полностью выйти из позиции.
Доход по привилегированным акциям НКНХ составил ~15% за месяц.
#сделки #порфель #NKNCP
Где брать информацию. Продвинутый набор
Мы продолжаем делиться с вами полезными источниками информации для принятия инвестиционных решений.
Cегодня будет представлен список более продвинутых источников, которые, на наш взгляд, содержат в себе более объективную и полезную информацию для самостоятельного анализа. Они зачастую являются первоисточниками для всех тех новостей и аналитических сводок, с которыми вы знакомитесь на различных форумах, сайтах и телеграм-каналах, в том числе и на нашем :)
Что ж, давайте пройдемся по ним:
https://fred.stlouisfed.org/ - онлайн-база данных, состоящая из сотен тысяч графиков экономических данных из множества национальных, международных, государственных и частных источников. Призван помочь пользователям ознакомиться со свежими данными макроэкономической ситуации (преимущественно в США) + графики содержат довольно длинный исторический горизонт (от нескольких лет до нескольких десятков лет).
https://www.federalreserve.gov/ - сайт Федрезерва США. В разделе News & Events - Press releases наиболее интересными могут быть публикации с заседаний Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC). Да-да, это те самые заседания, на которых принимаются решения о будущем "печатного станка" и ставки ФРС.
https://economy.gov.ru/material/directions/makroec/ekonomicheskie_obzory/ - раздел с экономическими обзорами от Минэкономразвития РФ. Содержит данные об инфляции, аналитику ценовой ситуации, промышленного производства, а также деловой активности в России.
https://cbr.ru - сайт Центрального Банка РФ. Помимо всем известных данных о ключевой ставке содержит в себе несколько интересных разделов, которыми мы зачастую пользуемся:
- Раздел с финансовыми отчетностями банков. Позволит более оперативно отслеживать финансовое состояние банков, поскольку здесь их отчеты публикуются ежемесячно и за несколько дней/недель до публикации МСФО (при этом помните, данные отчеты не являются консолидированными)
- Здесь есть таблица, в которой может быть полезен столбец с операциями Минфина России по покупке (продаже) иностранной валюты на внутреннем валютном рынке
- Раздел с данными о международных резервах РФ
- Прочие полезные аналитические материалы от ЦБ РФ
https://www.indexmundi.com/ - содержит подробную статистику различного рода данных по странам. Это могут быть демографические изменения, климат, экономика, энергетика, транспорт и так далее.
https://www.lme.com/ - Лондонская биржа металлов. Позволяет отслеживать динамику цен на металлы, торгующихся в Лондоне. Среди них могут быть алюминий, медь или сталь.
https://agro-bursa.ru/ - сайт для мониторинга цен на сельхозкультуры (напр. кукуруза, пшеница, соя) и продукты переработки (напр. масло). Обязательно обратите внимание на то, как именно формируются цены на сайте.
https://www.opec.org/opec_web/en/21.htm - здесь расположены публикации заседаний ОПЕК. В качестве оперативного мониторинга мы отслеживаем ежемесячные отчеты о нефтяном рынке (Monthly Oil Market Report), в которых анализируются наиболее важные проблемы, стоящие перед мировым нефтяным рынком - анализ спроса и предложения, оценка динамики цен на нефть и товарных рынков, товарных рынков и операций по переработке, движения запасов и активности на танкерных рынках.
https://analizbankov.ru/ и http://kuap.ru/ - позволяют проанализировать финансовое состояние как публичных, так и не публичных представителей банковского сектора РФ.
#база_знаний
Мы продолжаем делиться с вами полезными источниками информации для принятия инвестиционных решений.
Cегодня будет представлен список более продвинутых источников, которые, на наш взгляд, содержат в себе более объективную и полезную информацию для самостоятельного анализа. Они зачастую являются первоисточниками для всех тех новостей и аналитических сводок, с которыми вы знакомитесь на различных форумах, сайтах и телеграм-каналах, в том числе и на нашем :)
Что ж, давайте пройдемся по ним:
https://fred.stlouisfed.org/ - онлайн-база данных, состоящая из сотен тысяч графиков экономических данных из множества национальных, международных, государственных и частных источников. Призван помочь пользователям ознакомиться со свежими данными макроэкономической ситуации (преимущественно в США) + графики содержат довольно длинный исторический горизонт (от нескольких лет до нескольких десятков лет).
https://www.federalreserve.gov/ - сайт Федрезерва США. В разделе News & Events - Press releases наиболее интересными могут быть публикации с заседаний Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC). Да-да, это те самые заседания, на которых принимаются решения о будущем "печатного станка" и ставки ФРС.
https://economy.gov.ru/material/directions/makroec/ekonomicheskie_obzory/ - раздел с экономическими обзорами от Минэкономразвития РФ. Содержит данные об инфляции, аналитику ценовой ситуации, промышленного производства, а также деловой активности в России.
https://cbr.ru - сайт Центрального Банка РФ. Помимо всем известных данных о ключевой ставке содержит в себе несколько интересных разделов, которыми мы зачастую пользуемся:
- Раздел с финансовыми отчетностями банков. Позволит более оперативно отслеживать финансовое состояние банков, поскольку здесь их отчеты публикуются ежемесячно и за несколько дней/недель до публикации МСФО (при этом помните, данные отчеты не являются консолидированными)
- Здесь есть таблица, в которой может быть полезен столбец с операциями Минфина России по покупке (продаже) иностранной валюты на внутреннем валютном рынке
- Раздел с данными о международных резервах РФ
- Прочие полезные аналитические материалы от ЦБ РФ
https://www.indexmundi.com/ - содержит подробную статистику различного рода данных по странам. Это могут быть демографические изменения, климат, экономика, энергетика, транспорт и так далее.
https://www.lme.com/ - Лондонская биржа металлов. Позволяет отслеживать динамику цен на металлы, торгующихся в Лондоне. Среди них могут быть алюминий, медь или сталь.
https://agro-bursa.ru/ - сайт для мониторинга цен на сельхозкультуры (напр. кукуруза, пшеница, соя) и продукты переработки (напр. масло). Обязательно обратите внимание на то, как именно формируются цены на сайте.
https://www.opec.org/opec_web/en/21.htm - здесь расположены публикации заседаний ОПЕК. В качестве оперативного мониторинга мы отслеживаем ежемесячные отчеты о нефтяном рынке (Monthly Oil Market Report), в которых анализируются наиболее важные проблемы, стоящие перед мировым нефтяным рынком - анализ спроса и предложения, оценка динамики цен на нефть и товарных рынков, товарных рынков и операций по переработке, движения запасов и активности на танкерных рынках.
https://analizbankov.ru/ и http://kuap.ru/ - позволяют проанализировать финансовое состояние как публичных, так и не публичных представителей банковского сектора РФ.
#база_знаний
⚡️СДЕЛКА
🟢 Банк Санкт-Петербург (#BSPB) – увеличение позиции на 40%
Причины:
Банк объявил к выкупу 14 млн акций по 75 рублей. Мы считаем это хорошей возможностью для того, чтобы спекулятивно заработать на данной новости около 5% за не более, чем 3 месяца. Мы видим здесь 2 сценария развития ситуации:
1. Акции могут подрасти до 75 рублей раньше, чем закончится срок для подачи заявки на выкуп, вследствие чего мы получим те же 5% за более короткий срок.
2. У нас выкупят акции по 75 рублей. Мы предъявим к выкупу весь объем, однако ориентируемся на то, что процент удовлетворения заявок составит около 40%. Если процент удовлетворения будет меньше запланированного, то оставшуюся часть продадим в рынок.
🔴 ВТБ (#VTBR) и СБЕР (#SBER) – продажа
Причины:
Для набора позиции по БСП мы решили использовать свободные средства, а также средства от продажи ВТБ и СБЕР-а, поскольку они и так занимали несущественную часть + на наш взгляд являются менее интересными представителями банковского сектора по сравнению с БСП.
#сделки #порфель #BSPB #VTBR #SBER
🟢 Банк Санкт-Петербург (#BSPB) – увеличение позиции на 40%
Причины:
Банк объявил к выкупу 14 млн акций по 75 рублей. Мы считаем это хорошей возможностью для того, чтобы спекулятивно заработать на данной новости около 5% за не более, чем 3 месяца. Мы видим здесь 2 сценария развития ситуации:
1. Акции могут подрасти до 75 рублей раньше, чем закончится срок для подачи заявки на выкуп, вследствие чего мы получим те же 5% за более короткий срок.
2. У нас выкупят акции по 75 рублей. Мы предъявим к выкупу весь объем, однако ориентируемся на то, что процент удовлетворения заявок составит около 40%. Если процент удовлетворения будет меньше запланированного, то оставшуюся часть продадим в рынок.
🔴 ВТБ (#VTBR) и СБЕР (#SBER) – продажа
Причины:
Для набора позиции по БСП мы решили использовать свободные средства, а также средства от продажи ВТБ и СБЕР-а, поскольку они и так занимали несущественную часть + на наш взгляд являются менее интересными представителями банковского сектора по сравнению с БСП.
#сделки #порфель #BSPB #VTBR #SBER
💼 Интересные облигации в портфель
Вероятно, в базовом сценарии ключевая ставка ЦБ в течение следующих 12 месяцев достигнет своего локального пика. Поэтому облигации вновь начинают входить в моду. Сегодня подготовили небольшой списочек по актуальным выпускам, которые могут быть интересны.
⚠️ При этом, разделяем облигации на умеренно рисковые бумаги и рисковые. К облигациям с умеренным риском относятся муниципальные и выпуски крупных корпоратов. К рисковым же - сегмент малого и среднего бизнеса. Не советуем превышать 1-2% от портфеля по отдельной рисковой позиции.
🟡 Умеренный риск:
▫️Европлан ЛК-001P-02 (RU000A1034J0)
Погашение: 17.05.2024
Доходность: 8,3% при цене 99,5%
▫️Хакасия Респ-35006-об (RU000A0JWXQ7)
Погашение: 02.11.2023
Доходность: 7,8% при цене 104,95%
▫️ОКЕЙ-001P-03 (RU000A1014B9)
Погашение: 26.11.2024
Доходность: 8,5% при цене 99,1%
🟠Рисковые:
▫️Племзавод Победа-001P-01 (КПокров1Р1) (RU000A102S23)
Погашение: 15.02.2024
Доходность: 11,8% при цене 96,5%
▫️Вэббанкир-01-об (RU000A103F43)
Погашение: 02.01.2025
Доходность: 13,4% при цене 100,12%
▫️Калита-001P-02 (RU000A1023L9)
Погашение: 18.08.2024
Доходность: 12,5% при цене 102,5%
▫️Брусника-001Р-02 (RU000A102Y58)
Погашение: 01.04.2024
Доходность: 9,75% при цене 100,4%
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
#облигации #подборка
Вероятно, в базовом сценарии ключевая ставка ЦБ в течение следующих 12 месяцев достигнет своего локального пика. Поэтому облигации вновь начинают входить в моду. Сегодня подготовили небольшой списочек по актуальным выпускам, которые могут быть интересны.
⚠️ При этом, разделяем облигации на умеренно рисковые бумаги и рисковые. К облигациям с умеренным риском относятся муниципальные и выпуски крупных корпоратов. К рисковым же - сегмент малого и среднего бизнеса. Не советуем превышать 1-2% от портфеля по отдельной рисковой позиции.
🟡 Умеренный риск:
▫️Европлан ЛК-001P-02 (RU000A1034J0)
Погашение: 17.05.2024
Доходность: 8,3% при цене 99,5%
▫️Хакасия Респ-35006-об (RU000A0JWXQ7)
Погашение: 02.11.2023
Доходность: 7,8% при цене 104,95%
▫️ОКЕЙ-001P-03 (RU000A1014B9)
Погашение: 26.11.2024
Доходность: 8,5% при цене 99,1%
🟠Рисковые:
▫️Племзавод Победа-001P-01 (КПокров1Р1) (RU000A102S23)
Погашение: 15.02.2024
Доходность: 11,8% при цене 96,5%
▫️Вэббанкир-01-об (RU000A103F43)
Погашение: 02.01.2025
Доходность: 13,4% при цене 100,12%
▫️Калита-001P-02 (RU000A1023L9)
Погашение: 18.08.2024
Доходность: 12,5% при цене 102,5%
▫️Брусника-001Р-02 (RU000A102Y58)
Погашение: 01.04.2024
Доходность: 9,75% при цене 100,4%
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
#облигации #подборка
Юнипро. Разбор отчета за 1пг 2021
Сегодня вышел отчет Компании по результатам 1пг 2021 года.
Пробежимся по основным моментам:
▫️Выручка выросла на 12,1% г/г до 42,4 млрд рублей
▫️Базовая чистая прибыль (т.е. скорр-ая на размер убытков от обесценения основных средств и прочих разовых расходов) выросла на 5,9% г/г до 8,7 млрд рублей
▫️Компания уточнила прогноз по дивидендам, согласно которому в декабре '21 они собираются заплатить 12 млрд рублей.
Финансовые результаты соответствуют нашим ожиданиям, а прогноз по дивидендам подтвердил оптимистичный сценарий.
Однако давайте окунемся в отчетность чуть глубже:
Как вы помните, в июне этого года Компания выплатила своим акционерам 8 млрд рублей дивидендов (или 0,1269 рублей на акцию). Дата отсечки - 22.06.2021
Если заглянуть в отчетность, а именно в ОДДС, то в потоках от финансовой деятельности мы увидим, что на 30.06 Компания выплатила дивидендов только на 1,3 млрд рублей. И в результате всех операций на балансе осталось где-то 5,2 млрд рублей. А как же быть с остальными ~6,7 млрд для дивидендов?
В примечании 3 Компания указывает, что 6,3 млрд были выплачены материнской компании, правда чуть позже - 6 июля. Стало быть, оставшаяся часть, скорее всего, ушла миноритариям после 30.06.
К чему мы акцентируем внимание на этой детали? Еще раз, на балансе 5,2 млрд денег, а доплатить надо было еще 6,7 млрд. За такой короткий промежуток времени Компания могла достать деньжат в двух местах: либо ей поступили платежи по дебиторской задолженности (их 6,5 ярдов), либо Компания влезла в финансовый долг.
Первое - вполне вероятно, а второе - совершенно не страшно, поскольку у Компании вообще нет финансового долга на дату отчета, а если бы она и взяла те же 6,7 млрд, то на долговую нагрузку это бы не сильно повлияло.
Ну а теперь к сути:
Наш прогноз по выручке за 2021 год - 80 млрд, по чистой прибыли - 15-17 млрд. Иными словами, коэффициент выплаты дивидендов может составить более 100% от чистой прибыли, что на первый взгляд может смущать.
То есть имеет место вероятность образования финансового долга, однако, на наш взгляд, его размер не окажет серьезного влияния на деятельность ввиду незначительного размера + с 2022 года начнут поступать повышенные платежи по одному из модернизированных блоков Сургутской ГРЭС (810 МВт). В результате, они позволят компенсировать тот недостаток денег, который может образоваться во второй половине 2021-го года в результате выплаты 20 млрд рублей дивидендов при ожидаемой нами прибыли в 15-17 млрд руб.
Как итог, мы оцениваем вероятность выплаты 12 млрд рублей (или 0,19 рублей на акцию) в декабре этого года, как очень высокую. А с учетом около нулевого долга и ввода мощностей по договорам ДПМ, вероятность того, что выплата в 2022 году останется на том же уровне, также оцениваем как высокую.
Таким образом, при текущей цене акций в 2,85 рублей годовой дивиденд составит 0,317 рублей, что соответствует 11% дивдоходности.
💼 Держим акции Юнипро с долей 27% в портфеле. Разбор позиции делали здесь.
Сегодня вышел отчет Компании по результатам 1пг 2021 года.
Пробежимся по основным моментам:
▫️Выручка выросла на 12,1% г/г до 42,4 млрд рублей
▫️Базовая чистая прибыль (т.е. скорр-ая на размер убытков от обесценения основных средств и прочих разовых расходов) выросла на 5,9% г/г до 8,7 млрд рублей
▫️Компания уточнила прогноз по дивидендам, согласно которому в декабре '21 они собираются заплатить 12 млрд рублей.
Финансовые результаты соответствуют нашим ожиданиям, а прогноз по дивидендам подтвердил оптимистичный сценарий.
Однако давайте окунемся в отчетность чуть глубже:
Как вы помните, в июне этого года Компания выплатила своим акционерам 8 млрд рублей дивидендов (или 0,1269 рублей на акцию). Дата отсечки - 22.06.2021
Если заглянуть в отчетность, а именно в ОДДС, то в потоках от финансовой деятельности мы увидим, что на 30.06 Компания выплатила дивидендов только на 1,3 млрд рублей. И в результате всех операций на балансе осталось где-то 5,2 млрд рублей. А как же быть с остальными ~6,7 млрд для дивидендов?
В примечании 3 Компания указывает, что 6,3 млрд были выплачены материнской компании, правда чуть позже - 6 июля. Стало быть, оставшаяся часть, скорее всего, ушла миноритариям после 30.06.
К чему мы акцентируем внимание на этой детали? Еще раз, на балансе 5,2 млрд денег, а доплатить надо было еще 6,7 млрд. За такой короткий промежуток времени Компания могла достать деньжат в двух местах: либо ей поступили платежи по дебиторской задолженности (их 6,5 ярдов), либо Компания влезла в финансовый долг.
Первое - вполне вероятно, а второе - совершенно не страшно, поскольку у Компании вообще нет финансового долга на дату отчета, а если бы она и взяла те же 6,7 млрд, то на долговую нагрузку это бы не сильно повлияло.
Ну а теперь к сути:
Наш прогноз по выручке за 2021 год - 80 млрд, по чистой прибыли - 15-17 млрд. Иными словами, коэффициент выплаты дивидендов может составить более 100% от чистой прибыли, что на первый взгляд может смущать.
То есть имеет место вероятность образования финансового долга, однако, на наш взгляд, его размер не окажет серьезного влияния на деятельность ввиду незначительного размера + с 2022 года начнут поступать повышенные платежи по одному из модернизированных блоков Сургутской ГРЭС (810 МВт). В результате, они позволят компенсировать тот недостаток денег, который может образоваться во второй половине 2021-го года в результате выплаты 20 млрд рублей дивидендов при ожидаемой нами прибыли в 15-17 млрд руб.
Как итог, мы оцениваем вероятность выплаты 12 млрд рублей (или 0,19 рублей на акцию) в декабре этого года, как очень высокую. А с учетом около нулевого долга и ввода мощностей по договорам ДПМ, вероятность того, что выплата в 2022 году останется на том же уровне, также оцениваем как высокую.
Таким образом, при текущей цене акций в 2,85 рублей годовой дивиденд составит 0,317 рублей, что соответствует 11% дивдоходности.
💼 Держим акции Юнипро с долей 27% в портфеле. Разбор позиции делали здесь.
💵 Доллар, Евро или Рубль?
Пост из разряда “Пора ли покупать доллар?”
Прежде чем ответить на подобный вопрос, необходимо определиться с целями покупки валюты. Например, если вы инвестируете в американские акции и для их покупки вам нужны доллары, то очевидно, что вам нужны будут именно они, а не какие-нибудь юани. Когда же мы говорим про выбор валюты для среднесрочных инвестиций, то выбор валюты и точки входа уже имеет большее значение, поэтому необходимо учитывать факторы укрепления/ослабления той или иной валюты.
▪️ Доллар
Сверхмягкая денежно-кредитная политика ФРС отрицательно влияет на крепость американской валюты. Так с марта 2020 года индекс доллара DXY (отношение доллара к корзине валют) потерял ~10%.
Негативным фактором являются отрицательные реальные доходности американских гос. облигаций. Вчера вышли данные по инфляции в США за июль, которые показали рост ИПЦ на 5,4% г/г, при этом доходность по десятилетним гос.облигациям находится на уровне 1,36% годовых. Такая картина снижает спрос на долларовые бонды, как на инструмент сохранения и заставляет инвесторов искать убежище от инфляции на рынках других стран. Поэтому в среднесрочной перспективе, более вероятно продолжение ослабления доллара к основным мировым валютам.
Однако несомненным преимуществом американского долгового рынка является его ликвидность, аналогичной которой нет на остальных рынках. Более того, одними из крупных держателей гос. облигаций, являются сами американцы, в том числе через пенсионные фонды и различные инвестиционные сертификаты.
▪️ Евро
В зоне Евро также ЕЦБ проводит различные программы стимуляции экономики, выкупая на новые деньги активы с рынка, но инфляция по последним данным находится на уровне 2,2% г/г. Но большинство стран Еврозоны имеют отрицательную доходность. Так десятилетние облигации Германии дают сейчас доходность -0,45%.
Если сравнивать реальную доходность Евро (-2,65%) и Доллара (-4,04%), то европейская валюта для инвесторов выглядит привлекательней американской, собственно, это одна из фундаментальных причин, почему в последнее время доллар слабеет к евро. Но все же вкладывать под заранее отрицательную доходность мало кому понравится.
▪️ Рубль
Фактором укрепляющий рубль – являются высокие цены на энергоресурсы. Компании экспортируют нефть/газ и т.п. за доллары, затем, для уплаты налогов, зарплат, части капитальных вложений, конвертируют валюту в рубль, тем самым создавая фундаментальный спрос. Более того, с большим притоком нефтедолларов в страну, свое внимание на рублевую зону начинают обращать международные инвесторы, готовые принять политические риски за потенциально большую доходность.
Если смотреть на официальную инфляцию, то реальная доходность облигаций РФ составляет (+0,6%). Также, в краткосрочно-среднесрочной перспективе ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ РФ приводит к снижению предложения рублей в системе, что при сохранении спроса, может приводить к укреплению национальной валюты.
Негативным фактором является скупка валюты по бюджетному правилу, сейчас ЦБ РФ скупает ежедневно валюты на 14,4 млрд. рублей, что мешает рублю укрепляться активней, чем есть.
Ожидания следующие
Если говорить про краткосрочные вложения на полгода – год, то вероятно, имеет смысл обратить внимание на рублевые выпуски. Пока похоже, что в отсутствии геополитических рисков, форс-мажорных обстоятельств и сохранении высоких цен на энергоресурсы, Рубль, вероятно, продолжит свое укрепление к доллару, до уровней 70-71, следовательно, рублевые облигации принесут большую долларовую доходность, за счет изменения курса.
Если хранить деньги в рублях совсем не хочется, то, возможно, можно обратить внимание на покупку Швейцарского франка. Хоть Швейцария и выбралась из дефляционной экономики и по последним данным показывает инфляцию в 0,7% г/г, то покупка просто их валюты принесет -0,7% реальной доходности, против -2,2% у Евро.
#макро #валюта
Пост из разряда “Пора ли покупать доллар?”
Прежде чем ответить на подобный вопрос, необходимо определиться с целями покупки валюты. Например, если вы инвестируете в американские акции и для их покупки вам нужны доллары, то очевидно, что вам нужны будут именно они, а не какие-нибудь юани. Когда же мы говорим про выбор валюты для среднесрочных инвестиций, то выбор валюты и точки входа уже имеет большее значение, поэтому необходимо учитывать факторы укрепления/ослабления той или иной валюты.
▪️ Доллар
Сверхмягкая денежно-кредитная политика ФРС отрицательно влияет на крепость американской валюты. Так с марта 2020 года индекс доллара DXY (отношение доллара к корзине валют) потерял ~10%.
Негативным фактором являются отрицательные реальные доходности американских гос. облигаций. Вчера вышли данные по инфляции в США за июль, которые показали рост ИПЦ на 5,4% г/г, при этом доходность по десятилетним гос.облигациям находится на уровне 1,36% годовых. Такая картина снижает спрос на долларовые бонды, как на инструмент сохранения и заставляет инвесторов искать убежище от инфляции на рынках других стран. Поэтому в среднесрочной перспективе, более вероятно продолжение ослабления доллара к основным мировым валютам.
Однако несомненным преимуществом американского долгового рынка является его ликвидность, аналогичной которой нет на остальных рынках. Более того, одними из крупных держателей гос. облигаций, являются сами американцы, в том числе через пенсионные фонды и различные инвестиционные сертификаты.
▪️ Евро
В зоне Евро также ЕЦБ проводит различные программы стимуляции экономики, выкупая на новые деньги активы с рынка, но инфляция по последним данным находится на уровне 2,2% г/г. Но большинство стран Еврозоны имеют отрицательную доходность. Так десятилетние облигации Германии дают сейчас доходность -0,45%.
Если сравнивать реальную доходность Евро (-2,65%) и Доллара (-4,04%), то европейская валюта для инвесторов выглядит привлекательней американской, собственно, это одна из фундаментальных причин, почему в последнее время доллар слабеет к евро. Но все же вкладывать под заранее отрицательную доходность мало кому понравится.
▪️ Рубль
Фактором укрепляющий рубль – являются высокие цены на энергоресурсы. Компании экспортируют нефть/газ и т.п. за доллары, затем, для уплаты налогов, зарплат, части капитальных вложений, конвертируют валюту в рубль, тем самым создавая фундаментальный спрос. Более того, с большим притоком нефтедолларов в страну, свое внимание на рублевую зону начинают обращать международные инвесторы, готовые принять политические риски за потенциально большую доходность.
Если смотреть на официальную инфляцию, то реальная доходность облигаций РФ составляет (+0,6%). Также, в краткосрочно-среднесрочной перспективе ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ РФ приводит к снижению предложения рублей в системе, что при сохранении спроса, может приводить к укреплению национальной валюты.
Негативным фактором является скупка валюты по бюджетному правилу, сейчас ЦБ РФ скупает ежедневно валюты на 14,4 млрд. рублей, что мешает рублю укрепляться активней, чем есть.
Ожидания следующие
Если говорить про краткосрочные вложения на полгода – год, то вероятно, имеет смысл обратить внимание на рублевые выпуски. Пока похоже, что в отсутствии геополитических рисков, форс-мажорных обстоятельств и сохранении высоких цен на энергоресурсы, Рубль, вероятно, продолжит свое укрепление к доллару, до уровней 70-71, следовательно, рублевые облигации принесут большую долларовую доходность, за счет изменения курса.
Если хранить деньги в рублях совсем не хочется, то, возможно, можно обратить внимание на покупку Швейцарского франка. Хоть Швейцария и выбралась из дефляционной экономики и по последним данным показывает инфляцию в 0,7% г/г, то покупка просто их валюты принесет -0,7% реальной доходности, против -2,2% у Евро.
#макро #валюта
Поговорим об ИИС
Индивидуальный инвестиционный счет (или ИИС) позволяет инвестору воспользоваться правом на получение вычетов и льгот.
Всего существует два варианта их получения:
1. По ИИС тип А можно получить налоговый вычет по НДФЛ на сумму, равную 13% от взносов на инвестиционный счет за календарный год, но не более, чем с 400 тыс. руб.
Следовательно, пополнив счет на 400 тыс. руб., на следующий год вы можете подать налоговую декларацию и вернуть 52 тыс. руб. в виде налогового вычета.
Вычет не может быть больше подоходного налога (НДФЛ), выплаченного вами по основному доходу в течение прошедшего календарного года.
2. По ИИС тип Б вы освобождаетесь от уплаты налога на всю сумму полученного дохода на счете, кроме дивидендов.
Кстати, максимальный размер пополнения ИИС любого типа составляет 1 млн. руб. в год.
Какой тип счета выбрать?
Тип Б обычно выбирают те, кто рассчитывает получить доход, превышающий трехлетнюю сумму взносов. В этом случае выгода от налогового вычета типа Б очевидна.
Кроме того, тип Б является единственным вариантом для тех, кто не платит подоходный налог по ставке 13%.
Начинающему инвестору имеет смысл применить вычет типа А и спокойно получать ежегодные 13% от взноса.
Тип счета определяется исходя из ваших действий.
Если вы подавали заявление на получение вычета, значит ваш ИИС приобретает тип А. Если вы не подаете никаких заявлений и при закрытии ИИС предъявляете документ о том, что вы не получали вычетов по счету, тогда ИИС приобретает тип Б.
Также стоит помнить, что минимальный срок действия договора для получения вычетов и льгот по ИИС составляет 3 года + не допускается частичное изъятие денег со счета. Это значит, что при досрочном изъятии денег с ИИС (читай закрытии ИИС) вы лишаетесь права на получение вычетов и льгот. А если вами уже был получен вычет, то при досрочном закрытии счета вы будете обязаны вернуть их с уплатой пеней.
В следующей публикации рубрики #база_знаний мы осветим дополнительные условия ведения ИИС, вступившие в силу с 2021 года.
#база_знаний #иис
Индивидуальный инвестиционный счет (или ИИС) позволяет инвестору воспользоваться правом на получение вычетов и льгот.
Всего существует два варианта их получения:
1. По ИИС тип А можно получить налоговый вычет по НДФЛ на сумму, равную 13% от взносов на инвестиционный счет за календарный год, но не более, чем с 400 тыс. руб.
Следовательно, пополнив счет на 400 тыс. руб., на следующий год вы можете подать налоговую декларацию и вернуть 52 тыс. руб. в виде налогового вычета.
Вычет не может быть больше подоходного налога (НДФЛ), выплаченного вами по основному доходу в течение прошедшего календарного года.
2. По ИИС тип Б вы освобождаетесь от уплаты налога на всю сумму полученного дохода на счете, кроме дивидендов.
Кстати, максимальный размер пополнения ИИС любого типа составляет 1 млн. руб. в год.
Какой тип счета выбрать?
Тип Б обычно выбирают те, кто рассчитывает получить доход, превышающий трехлетнюю сумму взносов. В этом случае выгода от налогового вычета типа Б очевидна.
Кроме того, тип Б является единственным вариантом для тех, кто не платит подоходный налог по ставке 13%.
Начинающему инвестору имеет смысл применить вычет типа А и спокойно получать ежегодные 13% от взноса.
Тип счета определяется исходя из ваших действий.
Если вы подавали заявление на получение вычета, значит ваш ИИС приобретает тип А. Если вы не подаете никаких заявлений и при закрытии ИИС предъявляете документ о том, что вы не получали вычетов по счету, тогда ИИС приобретает тип Б.
Также стоит помнить, что минимальный срок действия договора для получения вычетов и льгот по ИИС составляет 3 года + не допускается частичное изъятие денег со счета. Это значит, что при досрочном изъятии денег с ИИС (читай закрытии ИИС) вы лишаетесь права на получение вычетов и льгот. А если вами уже был получен вычет, то при досрочном закрытии счета вы будете обязаны вернуть их с уплатой пеней.
В следующей публикации рубрики #база_знаний мы осветим дополнительные условия ведения ИИС, вступившие в силу с 2021 года.
#база_знаний #иис
Кратко по отчету Русагро за 1пг 2021 МСФО
В целом, финансовые результаты не привнесли каких-то неожиданных новостей:
- Выручка за 6 мес выросла на 44,6% г/г до ₽104,372 млрд. против ₽72,161 млрд.
- Чистая прибыль за 6 мес выросла на на 80,9% г/г до ₽17,601 млрд. с ₽9,73 млрд.
Основополагающей причиной роста результатов, очевидно, является рост потребительской инфляции на фоне разнонаправленной динамики объемов продаж в натуральном выражении.
Рост отпускных цен Русагро на сырое масло составил 130% г/г, на мясо 26% г/г, на сахар 57% г/г, на зерновые остались примерно на том же уровне.
Мы не считаем, что цены на продукцию Русагро в скором времени будут иметь тенденцию к снижению (когда вы в последний раз видели, как цены на магазинных полках падают?😁). Но краткосрочная коррекция вполне вероятна.
По результатам года Компания, на наш взгляд, имеет все шансы продать как минимум тот же объем продукции, что и в 2020-м году. При этом пока сохраняется благоприятная для Компании ценовая конъюнктура, что ориентирует нас на 200-210 млрд руб. чистой выручки (выручка за исключением элиминации) и 30-35 млрд руб. чистой прибыли.
При текущей капитализации в ~160 млрд руб. оценка Компании выглядит привлекательной.
Русагро остается в нашем портфеле как качественный актив за разумную цену и с привлекательной дивдоходностью (СД рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 6 мес. 2021 г. в размере ₽65,5, что соответствует 5,6% дивдоходности за полгода или ~11% годовых).
#портфель #AGRO #отчеты
В целом, финансовые результаты не привнесли каких-то неожиданных новостей:
- Выручка за 6 мес выросла на 44,6% г/г до ₽104,372 млрд. против ₽72,161 млрд.
- Чистая прибыль за 6 мес выросла на на 80,9% г/г до ₽17,601 млрд. с ₽9,73 млрд.
Основополагающей причиной роста результатов, очевидно, является рост потребительской инфляции на фоне разнонаправленной динамики объемов продаж в натуральном выражении.
Рост отпускных цен Русагро на сырое масло составил 130% г/г, на мясо 26% г/г, на сахар 57% г/г, на зерновые остались примерно на том же уровне.
Мы не считаем, что цены на продукцию Русагро в скором времени будут иметь тенденцию к снижению (когда вы в последний раз видели, как цены на магазинных полках падают?😁). Но краткосрочная коррекция вполне вероятна.
По результатам года Компания, на наш взгляд, имеет все шансы продать как минимум тот же объем продукции, что и в 2020-м году. При этом пока сохраняется благоприятная для Компании ценовая конъюнктура, что ориентирует нас на 200-210 млрд руб. чистой выручки (выручка за исключением элиминации) и 30-35 млрд руб. чистой прибыли.
При текущей капитализации в ~160 млрд руб. оценка Компании выглядит привлекательной.
Русагро остается в нашем портфеле как качественный актив за разумную цену и с привлекательной дивдоходностью (СД рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 6 мес. 2021 г. в размере ₽65,5, что соответствует 5,6% дивдоходности за полгода или ~11% годовых).
#портфель #AGRO #отчеты
⚡️ Сделки
🔴 Лукойл (#LKOH) – Продажа (3,5% ➡️ 0%)
В нашем портфеле присутствовали две российские нефтяные компании – Лукойл и Газпромнефть. Суммарно на них приходилось 11,3% от портфеля (3,5% - LKOH, 7,8% - SIBN). Данные компании отражали нашу ставку на рост нефтяных котировок.
До заседания ОПЕК+ и принятых на нем решениях о расширении квот для некоторых стран, была уверенность в существовании дефицита предложения нефти в мире к концу четвертого квартала 2021 года. После расширения квот, по прогнозным данным ежемесячного отчета ОПЕК, дефицит на нефтяном рынке все еще был достаточно вероятен к концу года, а соответственно, сильных коррекций на нефтяном рынке ожидать не стоило, при сохранении текущей ситуации.
Положение нефти усугубило распространение Дельта-штамма. Китай начал вводить новые локдауны и перекрывать целые города из-за единичных случаев. Закрытие международных торговых портов намекает на то, что Китай готов действовать радикально, вероятно, в том числе в продолжение торговой войны с США. Такая политика одного из крупнейших потребителя нефти сгущает тучи над котировками черного золота.
На данный момент оценить влияние новых китайских локдаунов на нефтяной спрос и предложение не представляется возможным. Можно только гадать, что повышает неопределенность и снижает уверенность в дальнейшем росте цен на нефть.
Однако, нет уверенности и в том, что нефть глубоко скорректируется. При этом, коррекция нефти может сопровождаться ослаблением рубля, соответственно, рублевые цены останутся, вероятно, на прежнем уровне, а соответственно там же и останутся высокие финансовые показатели компаний.
Поэтому, ввиду возросшей неопределенности, приняли решение сократить долю нефтяников в портфеле для снижения риска. Полностью продали Лукойл, Газпромнефть пока оставили.
🟢 Акрон (#AKRN) - Увеличение позиции (2,2% ➡️ 6,1%)
Недавно писали о причинах покупки первой доли Акрона. После этого цена стала чуть привлекательней, поэтому деньги от Лукойла разместили в Акроне.
С того момента, как мы купили Акрон, появилось несколько позитивных фактов, а также появились некоторые мысли:
1️⃣ Вышел сильный отчет РСБУ за 1пг21, по которому видим практически кратное увеличение выручки, а вместо убытка появилась прибыль 26 млрд. По МСФО ждем цифры еще больше. Напомним, что капитализация сейчас ~240 млрд.
2️⃣ Помимо общего роста сырьевого рынка, а вместе с ним и роста цен на удобрения, в том числе за счет сбоя цепочек поставок в 2020 году, есть и другие факторы. Сильнейшая засуха в Латинской Америке привела к неурожаям в этом году. Вероятно, что сельскохозяйственным компаниям пришлось реализовывать большую часть своих резервов. В связи с чем, им придется увеличить посевные площади, чтобы и удовлетворить спрос, и восполнить запасы. Следовательно, с их стороны будет повышенный спрос на удобрения. Акрон получает из Латинской Америки 32% выручки.
3️⃣ США рассматривает возможность признать российскую экономику нерыночной, что позволит вводить против рос. экспорта различные пошлины, в том числе против удобрений. Сельскохозяйственные американские компании не в восторге от данного решения. Их беспокойство и паника, вероятно, будут поддерживать цены минеральные удобрений на высоком уровне. У Акрона же на США и Канаду приходится всего 11% выручки.
4️⃣ Рост ставок фрахта во многих международных портах делает экспорт из некоторых стран неконкурентноспособным. По российским портам пока не наблюдаем такой картины, следовательно, экспортеры удобрений имеют возможность либо улучшить свою маржу за счет роста международных цен, либо занять большую долю на международном рынке.
Более того, привлекает то, что минимальные дивиденды привязаны к доллару - $200 млн. в год, что при текущей капитализации дает 6% долларовую дивидендную доходность. Собственно, по вышеописанным причинам увеличили долю именно Акрона с 2,2% до 6,1%.
Наш портфель: intelinvest.ru/public-portfolio/334106/
#сделки #портфель #LKOH #AKRN
🔴 Лукойл (#LKOH) – Продажа (3,5% ➡️ 0%)
В нашем портфеле присутствовали две российские нефтяные компании – Лукойл и Газпромнефть. Суммарно на них приходилось 11,3% от портфеля (3,5% - LKOH, 7,8% - SIBN). Данные компании отражали нашу ставку на рост нефтяных котировок.
До заседания ОПЕК+ и принятых на нем решениях о расширении квот для некоторых стран, была уверенность в существовании дефицита предложения нефти в мире к концу четвертого квартала 2021 года. После расширения квот, по прогнозным данным ежемесячного отчета ОПЕК, дефицит на нефтяном рынке все еще был достаточно вероятен к концу года, а соответственно, сильных коррекций на нефтяном рынке ожидать не стоило, при сохранении текущей ситуации.
Положение нефти усугубило распространение Дельта-штамма. Китай начал вводить новые локдауны и перекрывать целые города из-за единичных случаев. Закрытие международных торговых портов намекает на то, что Китай готов действовать радикально, вероятно, в том числе в продолжение торговой войны с США. Такая политика одного из крупнейших потребителя нефти сгущает тучи над котировками черного золота.
На данный момент оценить влияние новых китайских локдаунов на нефтяной спрос и предложение не представляется возможным. Можно только гадать, что повышает неопределенность и снижает уверенность в дальнейшем росте цен на нефть.
Однако, нет уверенности и в том, что нефть глубоко скорректируется. При этом, коррекция нефти может сопровождаться ослаблением рубля, соответственно, рублевые цены останутся, вероятно, на прежнем уровне, а соответственно там же и останутся высокие финансовые показатели компаний.
Поэтому, ввиду возросшей неопределенности, приняли решение сократить долю нефтяников в портфеле для снижения риска. Полностью продали Лукойл, Газпромнефть пока оставили.
🟢 Акрон (#AKRN) - Увеличение позиции (2,2% ➡️ 6,1%)
Недавно писали о причинах покупки первой доли Акрона. После этого цена стала чуть привлекательней, поэтому деньги от Лукойла разместили в Акроне.
С того момента, как мы купили Акрон, появилось несколько позитивных фактов, а также появились некоторые мысли:
1️⃣ Вышел сильный отчет РСБУ за 1пг21, по которому видим практически кратное увеличение выручки, а вместо убытка появилась прибыль 26 млрд. По МСФО ждем цифры еще больше. Напомним, что капитализация сейчас ~240 млрд.
2️⃣ Помимо общего роста сырьевого рынка, а вместе с ним и роста цен на удобрения, в том числе за счет сбоя цепочек поставок в 2020 году, есть и другие факторы. Сильнейшая засуха в Латинской Америке привела к неурожаям в этом году. Вероятно, что сельскохозяйственным компаниям пришлось реализовывать большую часть своих резервов. В связи с чем, им придется увеличить посевные площади, чтобы и удовлетворить спрос, и восполнить запасы. Следовательно, с их стороны будет повышенный спрос на удобрения. Акрон получает из Латинской Америки 32% выручки.
3️⃣ США рассматривает возможность признать российскую экономику нерыночной, что позволит вводить против рос. экспорта различные пошлины, в том числе против удобрений. Сельскохозяйственные американские компании не в восторге от данного решения. Их беспокойство и паника, вероятно, будут поддерживать цены минеральные удобрений на высоком уровне. У Акрона же на США и Канаду приходится всего 11% выручки.
4️⃣ Рост ставок фрахта во многих международных портах делает экспорт из некоторых стран неконкурентноспособным. По российским портам пока не наблюдаем такой картины, следовательно, экспортеры удобрений имеют возможность либо улучшить свою маржу за счет роста международных цен, либо занять большую долю на международном рынке.
Более того, привлекает то, что минимальные дивиденды привязаны к доллару - $200 млн. в год, что при текущей капитализации дает 6% долларовую дивидендную доходность. Собственно, по вышеописанным причинам увеличили долю именно Акрона с 2,2% до 6,1%.
Наш портфель: intelinvest.ru/public-portfolio/334106/
#сделки #портфель #LKOH #AKRN
ЛСР Группа. Разбор позиции
Обсудим последнего представителя, входящего в наш портфель.
Изначально идея по акциям ЛСР состояла в возврате к годовым выплатам = 78р на акцию (~8 млрд рублей или же ~6 млрд рублей с учетом обратного выкупа акций) с последующим ростом цены к целевой дивдоходности = 8,5%.
Цель по цене = 78 / 0,085 = ~900 рублей с горизонтом 6-12 месяцев. Но поскольку выплаты могут происходить 2 раза в год, то есть шанс сходить цене выше, так как полугодовая дивдоходность может быть сильно меньше 8,5%.
Отметим основные моменты с точки зрения фундаментала:
◽️Качественный и диверсифицированный по стоимости портфель недвижимости + присутствие Компании в ключевых регионах (Санкт-Петербург, Москва, Екатеринбург).
◽️Крепкий баланс, комфортная долговая нагрузка и адекватная рентабельность.
◽️Вчера объявился небольшой ветер в паруса, когда Правительство РФ объявило о продлении программы льготной семейной ипотеки еще на полтора года до конца 2023 г. Продление программы поддержит спрос в 2022-2023 гг., что позитивно как для отрасли в целом, так и для поддержания оценки ЛСР на текущих уровнях.
◽️Однако есть некоторые вопросы к политике Компании в части наращивания земельного банка и ввода нового жилья. Скорее всего, она может остаться такой же консервативной, как и в последние годы, в результате чего ЛСР рискует сократить свою рыночную долю в девелопменте.
Данные предпосылки намекают нам на повторение Компанией результатов 2020-го года в 2021-м. Прогноз по выручке = около 120 млрд рублей, чистой прибыли = 12-15 млрд рублей.
При этом есть риски для свободного денежного потока и, соответственно, для дивидендов:
◽️21.06.21 Компания объявила о выкупе 77,6 млн ГДР (15% уставного капитала) с последующим делистингом на Лондонской фондовой бирже (сумма, предназначенная для выкупа, может достичь 12 млрд рублей).
◽️30.07.21 Компания объявила еще об одном выкупе акций, только теперь на Московской бирже в объеме около 10,3 млн штук (10% уставного капитала), что соответствует 8 млрд рублей. Данная сумма очень похожа на ту сумму, которая Компания могла бы направить на выплату дивидендов. Как следствие, наступает высокая неопределенность относительно их выплаты.
◽️В Компании планируется рост капзатрат. У ЛСР в планах дополнительно инвестировать порядка 20 млрд рублей в курортный объект в Сочи.
Ждем информации о ближайших дивидендах, выплата и размер которых, скорее всего, будут обсуждаться на Совете директоров в конце августа 2021-го года, а также будущем казначейского пакета акций.
#портфель #LSRG
Обсудим последнего представителя, входящего в наш портфель.
Изначально идея по акциям ЛСР состояла в возврате к годовым выплатам = 78р на акцию (~8 млрд рублей или же ~6 млрд рублей с учетом обратного выкупа акций) с последующим ростом цены к целевой дивдоходности = 8,5%.
Цель по цене = 78 / 0,085 = ~900 рублей с горизонтом 6-12 месяцев. Но поскольку выплаты могут происходить 2 раза в год, то есть шанс сходить цене выше, так как полугодовая дивдоходность может быть сильно меньше 8,5%.
Отметим основные моменты с точки зрения фундаментала:
◽️Качественный и диверсифицированный по стоимости портфель недвижимости + присутствие Компании в ключевых регионах (Санкт-Петербург, Москва, Екатеринбург).
◽️Крепкий баланс, комфортная долговая нагрузка и адекватная рентабельность.
◽️Вчера объявился небольшой ветер в паруса, когда Правительство РФ объявило о продлении программы льготной семейной ипотеки еще на полтора года до конца 2023 г. Продление программы поддержит спрос в 2022-2023 гг., что позитивно как для отрасли в целом, так и для поддержания оценки ЛСР на текущих уровнях.
◽️Однако есть некоторые вопросы к политике Компании в части наращивания земельного банка и ввода нового жилья. Скорее всего, она может остаться такой же консервативной, как и в последние годы, в результате чего ЛСР рискует сократить свою рыночную долю в девелопменте.
Данные предпосылки намекают нам на повторение Компанией результатов 2020-го года в 2021-м. Прогноз по выручке = около 120 млрд рублей, чистой прибыли = 12-15 млрд рублей.
При этом есть риски для свободного денежного потока и, соответственно, для дивидендов:
◽️21.06.21 Компания объявила о выкупе 77,6 млн ГДР (15% уставного капитала) с последующим делистингом на Лондонской фондовой бирже (сумма, предназначенная для выкупа, может достичь 12 млрд рублей).
◽️30.07.21 Компания объявила еще об одном выкупе акций, только теперь на Московской бирже в объеме около 10,3 млн штук (10% уставного капитала), что соответствует 8 млрд рублей. Данная сумма очень похожа на ту сумму, которая Компания могла бы направить на выплату дивидендов. Как следствие, наступает высокая неопределенность относительно их выплаты.
◽️В Компании планируется рост капзатрат. У ЛСР в планах дополнительно инвестировать порядка 20 млрд рублей в курортный объект в Сочи.
Ждем информации о ближайших дивидендах, выплата и размер которых, скорее всего, будут обсуждаться на Совете директоров в конце августа 2021-го года, а также будущем казначейского пакета акций.
#портфель #LSRG
🌍 Нефть, газ и ФРС
От локальных максимумов в $77,8 за бочку Brent, достигнутых в начале июля, котировки нефти скорректировались к текущему моменту уже на ~15%. На цену влияет несколько негативных факторов:
▫️ Увеличение добычи странами ОПЕК+ более быстрыми темпами, чем того ожидал рынок. Изначально прогнозировалось, что страны будут наращивать добычу по 400 тыс. б.с. до конца года, затем соберутся обсуждать дальнейшие действия. По факту же, получили режим увеличения до сентября 2022 года, что предполагает появление на рынке дополнительных 5,8 млн. б.с. в течении года. В добавок для некоторых стран, в том числе для России и Саудовской Аравии, подняли базовый уровень добычи, что даст на рынок дополнительное предложение углеводородов.
▫️ Распространение нового штамма вируса, в том числе и в Китае. Если смотреть на отчеты ОПЕК, то можно увидеть, что даже после наращивания добычи со стороны ОПЕК+ возможен небольшой дефицит на рынке к концу 2021 года. Локдауны же в Китае и вероятное снижение транспортной активности в других странах, в том числе и в США, вносят большую неопределенность по определению текущего мирового спроса и прогнозирование его до конца года. Вполне возможно, что падение спроса переведет рынок из режима дефицита в режим профицита.
▫️ Вероятное сворачивание программы обратного выкупа от ФРС уже в этом году дает спекулянтам негативные сигналы. Пока заливаются деньги в систему, проблем с ликвидностью нет, и фонды могут получать как низкое ГО по инструментам, так и дешевые деньги для плеч. В случае дефицита ликвидности ставки по займам через ночь возрастают даже с учетом того, что ключевая ставка ФРС при этом может оставаться прежней. Соответственно, закрытие длинных спекулятивных позиций по нефти толкает котировки вниз.
Фактор со сворачиванием стимулов из ФРС влияет в этом контексте не только на нефтяные котировки, а практически в той или иной степени на все финансовые инструменты. Чаще всего, чем быстрее происходило ускорение цены в активе, тем больше в нем засело спекулянтов с плечами, а следовательно, и обратное движение будет достаточно стремительным. Похожую картину можно наблюдать в котировках газа на Европейских хабах.
Хоть откат цен с $600 до почти $500 за тысячу кубометров и пытаются привязать к новостям об объеме поставок по “Северный Поток – 2”, очевидно, что коррекция происходит на фоне падения почти во всех других инструментах, а ее сильный размах в газе намекает на большую степень причастности спекулятивных денег к растущему тренду.
📍 По нефти и газу определенности пока нет. Во вторник писали причины продажи Лукойла. С другой стороны, не думаем, что отмена выкупа облигаций и ипотечных сертификатов на $120 млрд в месяц приведет к глобальному медвежьему тренду, пока ставки ключевая ставка ниже номинальной доходности по гос. облигациям
#макро #нефть #газ #фрс
От локальных максимумов в $77,8 за бочку Brent, достигнутых в начале июля, котировки нефти скорректировались к текущему моменту уже на ~15%. На цену влияет несколько негативных факторов:
▫️ Увеличение добычи странами ОПЕК+ более быстрыми темпами, чем того ожидал рынок. Изначально прогнозировалось, что страны будут наращивать добычу по 400 тыс. б.с. до конца года, затем соберутся обсуждать дальнейшие действия. По факту же, получили режим увеличения до сентября 2022 года, что предполагает появление на рынке дополнительных 5,8 млн. б.с. в течении года. В добавок для некоторых стран, в том числе для России и Саудовской Аравии, подняли базовый уровень добычи, что даст на рынок дополнительное предложение углеводородов.
▫️ Распространение нового штамма вируса, в том числе и в Китае. Если смотреть на отчеты ОПЕК, то можно увидеть, что даже после наращивания добычи со стороны ОПЕК+ возможен небольшой дефицит на рынке к концу 2021 года. Локдауны же в Китае и вероятное снижение транспортной активности в других странах, в том числе и в США, вносят большую неопределенность по определению текущего мирового спроса и прогнозирование его до конца года. Вполне возможно, что падение спроса переведет рынок из режима дефицита в режим профицита.
▫️ Вероятное сворачивание программы обратного выкупа от ФРС уже в этом году дает спекулянтам негативные сигналы. Пока заливаются деньги в систему, проблем с ликвидностью нет, и фонды могут получать как низкое ГО по инструментам, так и дешевые деньги для плеч. В случае дефицита ликвидности ставки по займам через ночь возрастают даже с учетом того, что ключевая ставка ФРС при этом может оставаться прежней. Соответственно, закрытие длинных спекулятивных позиций по нефти толкает котировки вниз.
Фактор со сворачиванием стимулов из ФРС влияет в этом контексте не только на нефтяные котировки, а практически в той или иной степени на все финансовые инструменты. Чаще всего, чем быстрее происходило ускорение цены в активе, тем больше в нем засело спекулянтов с плечами, а следовательно, и обратное движение будет достаточно стремительным. Похожую картину можно наблюдать в котировках газа на Европейских хабах.
Хоть откат цен с $600 до почти $500 за тысячу кубометров и пытаются привязать к новостям об объеме поставок по “Северный Поток – 2”, очевидно, что коррекция происходит на фоне падения почти во всех других инструментах, а ее сильный размах в газе намекает на большую степень причастности спекулятивных денег к растущему тренду.
📍 По нефти и газу определенности пока нет. Во вторник писали причины продажи Лукойла. С другой стороны, не думаем, что отмена выкупа облигаций и ипотечных сертификатов на $120 млрд в месяц приведет к глобальному медвежьему тренду, пока ставки ключевая ставка ниже номинальной доходности по гос. облигациям
#макро #нефть #газ #фрс
ИИС в 2021 году
Итак, после вводных слов об индивидуальном инвестиционном счете, мы бы хотели представить основные моменты с учетом изменений, вступивших в силу в 2021-м году, в которых у частных инвесторов часто возникает путаница:
▫️ Дивиденды
Когда к вам насчет поступают дивиденды, то они приходят уже очищенными от налогов.
Несмотря на то, что дивиденды являются доходом, с которых был уплачен НДФЛ, их нельзя использовать для получения вычета по ИИС типа А. Также по ним нельзя освободиться от уплаты налога по ИИС типа Б.
▫️ Купоны
С купонами возникает двоякая ситуация. Часть брокеров зачисляет купоны с уже удержанным налогом, другая часть - без удержания налогов. Во втором случае налоги будут удерживаться в момент закрытия ИИС.
Купоны также не являются доходом, который можно использовать для получения вычета по ИИС типа А. Если же ваш ИИС приобретет тип Б, то по купонам НДФЛ не удерживается.
Однако в случаях, когда купоны приходят очищенными от налогов, а при закрытии счета ИИС приобретает тип Б, подразумевается, что излишне удержанный налог по купонам будет возвращен. При этом, есть вероятность, что брокер уже отправил удержанный налог в ФНС. Поэтому есть два варианта:
- Если налог еще не ушел в ФНС, то брокер возместит удержанный налог
- Если налог ушел в ФНС, то брокер выдаст справку и предложит решать вопрос о возмещении излишне удержанного налога с ФНС самостоятельно
В таком случае, если вы хотите гарантированно не иметь проблем с налогами на ИИС с вычетом типа Б, то стоит предпочесть брокера, который не удерживает налог с купонов на ИИС.
▫️ Виды доходов для получения вычета
Для ИИС типа А вычет можно использовать только по двум видам доходов: на зарплату и иные поступления по трудовому договору (например, премия), а также на проценты, получаемые по вкладам или остаткам на счетах физлиц в банках, находящихся на территории РФ.
▫️ Когда можно получить вычет
Если вы выбрали ИИС типа А, то сможете получить вычет уже на следующий год после первого пополнения счета. Подать декларацию нужно в течение трех лет после пополнения счета. Например, если Вы хотите получить вычет за 2019 год, то декларацию необходимо подать до конца 2022 года.
▫️ ЛДВ на ИИС
Льгота на долгосрочное владение не работает на ИИС.
▫️ Срок существования ИИС
Срок существования ИИС отсчитывается с даты подписания заявления о присоединении к договору на ведение ИИС. Данная особенность позволяет открыть ИИС, например, в январе 2021-го года, но при этом пополнить его позже, скажем, в конце года. Многие пользуются данной особенностью, когда не хотят "морозить" деньги на ИИС. И в этом случае вы имеете полное право получить первый вычет в размере 52 000, если внести те же 400 000 в конце первого года существования ИИС.
▫️ Сколько вычетов можно получить за 3 года
Существует мнение, что минимальный срок существования ИИС равен количеству вычетов, то бишь три года = три вычета. Это не совсем так. Допустим вы подписали заявление о присоединении к договору ведения ИИС 10 ноября 2019 года. По закону, чтобы не потерять право на вычет, вы можете закрыть счет не ранее 11 ноября 2022 года. Отсчёт идет именно с 10 ноября, а не с начала следующего календарного года, т.е. не с 1 января 2020 года. Соответственно, вы вправе закрыть ИИС 11 ноября 2022, а не ждать конца 2022 года. Получается, что три года существования ИИС захватывают четыре календарных года — 2019, 2020, 2021, 2022. А учитывая тот факт, что лимиты на взнос обновляются каждое 1-е января, можно сделать вывод, что в данном случае воспользоваться вычетом можно четыре раза. Подробнее - на картинке👇
#база_знаний #иис
Итак, после вводных слов об индивидуальном инвестиционном счете, мы бы хотели представить основные моменты с учетом изменений, вступивших в силу в 2021-м году, в которых у частных инвесторов часто возникает путаница:
▫️ Дивиденды
Когда к вам насчет поступают дивиденды, то они приходят уже очищенными от налогов.
Несмотря на то, что дивиденды являются доходом, с которых был уплачен НДФЛ, их нельзя использовать для получения вычета по ИИС типа А. Также по ним нельзя освободиться от уплаты налога по ИИС типа Б.
▫️ Купоны
С купонами возникает двоякая ситуация. Часть брокеров зачисляет купоны с уже удержанным налогом, другая часть - без удержания налогов. Во втором случае налоги будут удерживаться в момент закрытия ИИС.
Купоны также не являются доходом, который можно использовать для получения вычета по ИИС типа А. Если же ваш ИИС приобретет тип Б, то по купонам НДФЛ не удерживается.
Однако в случаях, когда купоны приходят очищенными от налогов, а при закрытии счета ИИС приобретает тип Б, подразумевается, что излишне удержанный налог по купонам будет возвращен. При этом, есть вероятность, что брокер уже отправил удержанный налог в ФНС. Поэтому есть два варианта:
- Если налог еще не ушел в ФНС, то брокер возместит удержанный налог
- Если налог ушел в ФНС, то брокер выдаст справку и предложит решать вопрос о возмещении излишне удержанного налога с ФНС самостоятельно
В таком случае, если вы хотите гарантированно не иметь проблем с налогами на ИИС с вычетом типа Б, то стоит предпочесть брокера, который не удерживает налог с купонов на ИИС.
▫️ Виды доходов для получения вычета
Для ИИС типа А вычет можно использовать только по двум видам доходов: на зарплату и иные поступления по трудовому договору (например, премия), а также на проценты, получаемые по вкладам или остаткам на счетах физлиц в банках, находящихся на территории РФ.
▫️ Когда можно получить вычет
Если вы выбрали ИИС типа А, то сможете получить вычет уже на следующий год после первого пополнения счета. Подать декларацию нужно в течение трех лет после пополнения счета. Например, если Вы хотите получить вычет за 2019 год, то декларацию необходимо подать до конца 2022 года.
▫️ ЛДВ на ИИС
Льгота на долгосрочное владение не работает на ИИС.
▫️ Срок существования ИИС
Срок существования ИИС отсчитывается с даты подписания заявления о присоединении к договору на ведение ИИС. Данная особенность позволяет открыть ИИС, например, в январе 2021-го года, но при этом пополнить его позже, скажем, в конце года. Многие пользуются данной особенностью, когда не хотят "морозить" деньги на ИИС. И в этом случае вы имеете полное право получить первый вычет в размере 52 000, если внести те же 400 000 в конце первого года существования ИИС.
▫️ Сколько вычетов можно получить за 3 года
Существует мнение, что минимальный срок существования ИИС равен количеству вычетов, то бишь три года = три вычета. Это не совсем так. Допустим вы подписали заявление о присоединении к договору ведения ИИС 10 ноября 2019 года. По закону, чтобы не потерять право на вычет, вы можете закрыть счет не ранее 11 ноября 2022 года. Отсчёт идет именно с 10 ноября, а не с начала следующего календарного года, т.е. не с 1 января 2020 года. Соответственно, вы вправе закрыть ИИС 11 ноября 2022, а не ждать конца 2022 года. Получается, что три года существования ИИС захватывают четыре календарных года — 2019, 2020, 2021, 2022. А учитывая тот факт, что лимиты на взнос обновляются каждое 1-е января, можно сделать вывод, что в данном случае воспользоваться вычетом можно четыре раза. Подробнее - на картинке👇
#база_знаний #иис
Акрон (#AKRN). Разбор отчета
Акрон представил МСФО отчет за 1пг 2021 года:
Объем продаж основной продукции составил 4 205 тыс.т (+9% г/г)
Цены реализации основной продукции в среднем выросли на 40% г/г
Выручка составила 85,9 млрд руб. (+52% г/г)
Чистая прибыль составила 29,7 млрд руб. (против убытка в ~1 млрд руб. в 2020)
Долговая нагрузка снизилась с NetDebt/LTM EBITDA = 2,8 на конец 2020 до 1,4
Результаты превысили наши ожидания в части полученной Компанией прибыли (мы ожидали 20-25 млрд руб.). Главной причиной роста стал скачок цен на аммиачные удобрения - в валюте цены выросли на ~70% за год в результате:
- сохранения сезонного спроса со стороны Европы и США
- активных закупок карбамида Индией и Бразилией
- высоких цен на зерновые культуры, которые мотивируют посевные работы и увеличивают спрос на удобрения со стороны фермеров
- увеличения издержек производства в связи с ростом мировых цен на газ
- ограничения экспорта карбамида Китаем
Мы ожидаем, что в условиях текущей ценовой конъюнкутры Компания по результатам года сможет заработать порядка 60 млрд руб. чистой прибыли. При текущей капитализации в 244 млрд руб. мы считаем оценку акций Акрона привлекательной.
Дивидендная политика и имеющейся гайденс по выплате дивидендов намекают нам на то, что по результатам 2021 года акционеры примут решение о распределении минимум ~18 млрд рублей на дивиденды (или ~490 рублей на акцию), что при текущей цене дает 8% дивидендной доходности.
Мы сохраняем нашу позицию в акциях Акрона, как представителя одного из крупнейших производителей востребованных удобрений на мировом рынке с понятной стратегией, хорошим финансовым положением и привлекательной оценкой.
#отчеты #AKRN
Акрон представил МСФО отчет за 1пг 2021 года:
Объем продаж основной продукции составил 4 205 тыс.т (+9% г/г)
Цены реализации основной продукции в среднем выросли на 40% г/г
Выручка составила 85,9 млрд руб. (+52% г/г)
Чистая прибыль составила 29,7 млрд руб. (против убытка в ~1 млрд руб. в 2020)
Долговая нагрузка снизилась с NetDebt/LTM EBITDA = 2,8 на конец 2020 до 1,4
Результаты превысили наши ожидания в части полученной Компанией прибыли (мы ожидали 20-25 млрд руб.). Главной причиной роста стал скачок цен на аммиачные удобрения - в валюте цены выросли на ~70% за год в результате:
- сохранения сезонного спроса со стороны Европы и США
- активных закупок карбамида Индией и Бразилией
- высоких цен на зерновые культуры, которые мотивируют посевные работы и увеличивают спрос на удобрения со стороны фермеров
- увеличения издержек производства в связи с ростом мировых цен на газ
- ограничения экспорта карбамида Китаем
Мы ожидаем, что в условиях текущей ценовой конъюнкутры Компания по результатам года сможет заработать порядка 60 млрд руб. чистой прибыли. При текущей капитализации в 244 млрд руб. мы считаем оценку акций Акрона привлекательной.
Дивидендная политика и имеющейся гайденс по выплате дивидендов намекают нам на то, что по результатам 2021 года акционеры примут решение о распределении минимум ~18 млрд рублей на дивиденды (или ~490 рублей на акцию), что при текущей цене дает 8% дивидендной доходности.
Мы сохраняем нашу позицию в акциях Акрона, как представителя одного из крупнейших производителей востребованных удобрений на мировом рынке с понятной стратегией, хорошим финансовым положением и привлекательной оценкой.
#отчеты #AKRN
Раздача денег пенсионерам и военным – мысли
Президент поручил выплатить пенсионерам по 10 тыс. рублей и военным по 15 тыс. Данная выплата коснется 63 млн. человек. Таким образом, в реальную экономику попадет более 600 млрд рублей. Более того, данная выплата будет далеко не первой – недавно на детей раздали 200 млрд рублей.
Стоит сказать, что, вероятно, дело не только в выборах и т.п. Пенсионеры тратят на еду 75% своих расходов, поэтому рост цен на продукты питания в этом году вынудил многих затянуть пояса потуже. Судя по всему, выплата направлена как раз на то, чтобы избежать “голодных бунтов” среди людей пенсионного возраста. Выплата же военным – более тонкий момент, вероятно, для повышения их лояльности.
Нас, как инвесторов, в первую очередь интересует тот факт, что в реальном секторе экономики у определенной группы лиц появится денежная масса в 500+ млрд рублей. Для сравнения масштабов – всего население 50+ вносит вклад в 21% от общего потребления или ~2трлн рублей. Следовательно, данное денежное вливание соответствует пяти процентам от общих трат россиян на продукты питания и товары широкого потребления, или 25% от трат населения 50+
Интуитивно понятно, что 10 тысяч рублей – такая сумма, которая с большой долей вероятности может быть потрачена пенсионером либо на лекарства, либо в продуктовой сети. Следовательно, те, через кого пройдут данные деньги – торговые сети. При этом, стоит обратить внимание, что в возрастной группе 50+ к богатым относится 17%, а к среднему классу 18%. Выходит, не стоит ждать, что показатели Азбуки Вкуса почувствуют данную денежную массу, а вот сети, обладающие наибольшим количеством “магазинов у дома” (Х5 и Магнит) урвут большую часть пирога.
Конечным же бенефициаром становятся производители продуктов питания, такие как Черкизово и РусАгро. Более того, можно предположить, что увеличение трат за счет выплаченных денег коснётся именно мясной и молочной продукции.
Также вливание более 500 миллиардов “вертолётных” денег не способствует снижению инфляции и укреплению рубля. Вероятно, что замедление инфляции до конца года мы так и не увидим, что идет немного в разрез с прогнозом ЦБ РФ, а следовательно, увеличивается вероятность дальнейшего повышения ставки до конца года.
#мысли
Президент поручил выплатить пенсионерам по 10 тыс. рублей и военным по 15 тыс. Данная выплата коснется 63 млн. человек. Таким образом, в реальную экономику попадет более 600 млрд рублей. Более того, данная выплата будет далеко не первой – недавно на детей раздали 200 млрд рублей.
Стоит сказать, что, вероятно, дело не только в выборах и т.п. Пенсионеры тратят на еду 75% своих расходов, поэтому рост цен на продукты питания в этом году вынудил многих затянуть пояса потуже. Судя по всему, выплата направлена как раз на то, чтобы избежать “голодных бунтов” среди людей пенсионного возраста. Выплата же военным – более тонкий момент, вероятно, для повышения их лояльности.
Нас, как инвесторов, в первую очередь интересует тот факт, что в реальном секторе экономики у определенной группы лиц появится денежная масса в 500+ млрд рублей. Для сравнения масштабов – всего население 50+ вносит вклад в 21% от общего потребления или ~2трлн рублей. Следовательно, данное денежное вливание соответствует пяти процентам от общих трат россиян на продукты питания и товары широкого потребления, или 25% от трат населения 50+
Интуитивно понятно, что 10 тысяч рублей – такая сумма, которая с большой долей вероятности может быть потрачена пенсионером либо на лекарства, либо в продуктовой сети. Следовательно, те, через кого пройдут данные деньги – торговые сети. При этом, стоит обратить внимание, что в возрастной группе 50+ к богатым относится 17%, а к среднему классу 18%. Выходит, не стоит ждать, что показатели Азбуки Вкуса почувствуют данную денежную массу, а вот сети, обладающие наибольшим количеством “магазинов у дома” (Х5 и Магнит) урвут большую часть пирога.
Конечным же бенефициаром становятся производители продуктов питания, такие как Черкизово и РусАгро. Более того, можно предположить, что увеличение трат за счет выплаченных денег коснётся именно мясной и молочной продукции.
Также вливание более 500 миллиардов “вертолётных” денег не способствует снижению инфляции и укреплению рубля. Вероятно, что замедление инфляции до конца года мы так и не увидим, что идет немного в разрез с прогнозом ЦБ РФ, а следовательно, увеличивается вероятность дальнейшего повышения ставки до конца года.
#мысли
Банк Санкт-Петербург (#BSPB). Разбор отчета
Банк сегодня представил МСФО отчет за 1пг 2021 год. Основные моменты:
▫️Чистая прибыль 7,3 млрд рублей (+102% г/г)
▫️Рентабельность капитала составила 16,1% (8,9% в 1пг 2020, 10,8% в 1кв 2021);
▫️Чистый комиссионный доход 4,2 млрд рублей, (+25,4% г/г)
▫️Кредитный портфель вырос на 10,5% г/г, включая +11,5% в розничном портфеле и +10,3% в корпоративном.
В целом, результаты превышают те метрики, которые Банк установил в своей Стратегии 2021-2023 (хотя там показаны только конечные значения на 2023 год; мы же отслеживаем их через модель среднегодового прироста).
При этом есть интересный момент:
За 2кв 2021 из 6 млрд доналоговой прибыли почти 1,57 млрд (~26%) составили доходы от операций с валютами и финансовыми инструментами, то есть их доля осталась примерно той же, что и в 1кв 2021.
С одной стороны, торговая деятельность, на наш взгляд, не должна является основной для Банка, а значит оказывать существенное влияние на его финансовые результаты. Мы полагаемся исключительно на банковские компетенции его сотрудников + торговая деятельность может приводить к повышенной волатильности финансовых результатов, а, следовательно, есть вероятность нарисовать убыток.
С другой стороны, если сравнивать текущую деятельность Банка с прошлыми годами, то там, конечно, была куда бОльшая волатильность результатов из-за торговых доходов (влияние кратно выше). Банк это тоже понимает, и на этом акцентировал внимание на Дне инвестора (см. картинку). Будем следить за данной статьей доходов.
По результатам года ожидаем получение Банком 12-14 млрд чистой прибыли. При текущей капитализации в 34,6 млрд рублей, а также имеющихся планах развития акции BSPB крайне интересны (в связи с этим занимают 23% в нашем портфеле). С учетом планирующегося выкупа и дивидендной политики мы ожидаем, что Банк направит на дивиденды 2,5-3 млрд рублей + планируется выкуп на ~1 млрд рублей. Дивидендная доходность оценивается в 7-8%, а с учетом выкупа - в 10-11%.
#отчеты #BSPB
Банк сегодня представил МСФО отчет за 1пг 2021 год. Основные моменты:
▫️Чистая прибыль 7,3 млрд рублей (+102% г/г)
▫️Рентабельность капитала составила 16,1% (8,9% в 1пг 2020, 10,8% в 1кв 2021);
▫️Чистый комиссионный доход 4,2 млрд рублей, (+25,4% г/г)
▫️Кредитный портфель вырос на 10,5% г/г, включая +11,5% в розничном портфеле и +10,3% в корпоративном.
В целом, результаты превышают те метрики, которые Банк установил в своей Стратегии 2021-2023 (хотя там показаны только конечные значения на 2023 год; мы же отслеживаем их через модель среднегодового прироста).
При этом есть интересный момент:
За 2кв 2021 из 6 млрд доналоговой прибыли почти 1,57 млрд (~26%) составили доходы от операций с валютами и финансовыми инструментами, то есть их доля осталась примерно той же, что и в 1кв 2021.
С одной стороны, торговая деятельность, на наш взгляд, не должна является основной для Банка, а значит оказывать существенное влияние на его финансовые результаты. Мы полагаемся исключительно на банковские компетенции его сотрудников + торговая деятельность может приводить к повышенной волатильности финансовых результатов, а, следовательно, есть вероятность нарисовать убыток.
С другой стороны, если сравнивать текущую деятельность Банка с прошлыми годами, то там, конечно, была куда бОльшая волатильность результатов из-за торговых доходов (влияние кратно выше). Банк это тоже понимает, и на этом акцентировал внимание на Дне инвестора (см. картинку). Будем следить за данной статьей доходов.
По результатам года ожидаем получение Банком 12-14 млрд чистой прибыли. При текущей капитализации в 34,6 млрд рублей, а также имеющихся планах развития акции BSPB крайне интересны (в связи с этим занимают 23% в нашем портфеле). С учетом планирующегося выкупа и дивидендной политики мы ожидаем, что Банк направит на дивиденды 2,5-3 млрд рублей + планируется выкуп на ~1 млрд рублей. Дивидендная доходность оценивается в 7-8%, а с учетом выкупа - в 10-11%.
#отчеты #BSPB
Плов дорожает!
Вчера Министерство экономического развития опубликовало актуальные данные по официальной инфляции. По ним цены на 24 августа выросли год к году на 6,68% (+0,07% с начала месяца), а с начала года на 4,58%. Такая динамика идет в разрез с предположением ЦБ о прохождения пика инфляции в июле.
Официальная общая продовольственная инфляция составила 8,16%. Однако, хорошо, что Минэк дает теперь разбивку по продовольственным товарам, и вот там цифры больше похоже на те, которые люди наблюдают в жизни. Так цена на курицу выросла почти на 20% г/г, на сахар на 39,2%, картошка 32,55%.
Мы решили сделать собственный “индекс плова”, взвешенный по цене, в который входит следующий набор продуктов:
В скобочках указаны веса в индексе на данный момент, цены текущие
🍶Подсолнечное масло 200мл = 36,54 руб. (5,3%)
🍖Баранина 1кг = 461,1 руб. (66,5%)
🥕Морковка 1кг = 70 руб. (10%)
🍚Рис 1кг = 111 руб. (16%)
🧅Лук 0,5кг = 15 руб. (2,2%)
Итог: 693,6 руб./набор
📈 Официальная инфляция по данным категориям товаров: Подсолнечное масло (+27,3%), баранина (+13,6%), морковь (+40,2%), рис (+1,3%), лук (+17,7%)
Таким образом, данный набор продуктов, если отталкиваться от официальных цифр, стоил 609,7 рублей/набор год назад. Следовательно, “индекс плова” год-к-году вырос на 13,8%. Если ваша зарплата не выросла на данную величину, то плова вам уже достанется меньше 🙈
Понятно, что диверсификация у набора вышла достаточно слабой, и основной вклад в изменение цен вносит баранина. Однако, благодаря полной раскладке в отчете, можно придумать любой другой индекс и рассчитать рост его стоимости. Пишите в комментариях свои пропорции наборов, тот, который понравится нам больше всего, мы постараемся рассчитать в следующих постах.
Также у нас в планах начать вести индекс плова с 18 сентября, непосредственно основываясь на личных покупках, а не на данных Росстата. Будет интересно в будущем сравнить, большое ли будет расхождение.
#макро
Вчера Министерство экономического развития опубликовало актуальные данные по официальной инфляции. По ним цены на 24 августа выросли год к году на 6,68% (+0,07% с начала месяца), а с начала года на 4,58%. Такая динамика идет в разрез с предположением ЦБ о прохождения пика инфляции в июле.
Официальная общая продовольственная инфляция составила 8,16%. Однако, хорошо, что Минэк дает теперь разбивку по продовольственным товарам, и вот там цифры больше похоже на те, которые люди наблюдают в жизни. Так цена на курицу выросла почти на 20% г/г, на сахар на 39,2%, картошка 32,55%.
Мы решили сделать собственный “индекс плова”, взвешенный по цене, в который входит следующий набор продуктов:
В скобочках указаны веса в индексе на данный момент, цены текущие
🍶Подсолнечное масло 200мл = 36,54 руб. (5,3%)
🍖Баранина 1кг = 461,1 руб. (66,5%)
🥕Морковка 1кг = 70 руб. (10%)
🍚Рис 1кг = 111 руб. (16%)
🧅Лук 0,5кг = 15 руб. (2,2%)
Итог: 693,6 руб./набор
📈 Официальная инфляция по данным категориям товаров: Подсолнечное масло (+27,3%), баранина (+13,6%), морковь (+40,2%), рис (+1,3%), лук (+17,7%)
Таким образом, данный набор продуктов, если отталкиваться от официальных цифр, стоил 609,7 рублей/набор год назад. Следовательно, “индекс плова” год-к-году вырос на 13,8%. Если ваша зарплата не выросла на данную величину, то плова вам уже достанется меньше 🙈
Понятно, что диверсификация у набора вышла достаточно слабой, и основной вклад в изменение цен вносит баранина. Однако, благодаря полной раскладке в отчете, можно придумать любой другой индекс и рассчитать рост его стоимости. Пишите в комментариях свои пропорции наборов, тот, который понравится нам больше всего, мы постараемся рассчитать в следующих постах.
Также у нас в планах начать вести индекс плова с 18 сентября, непосредственно основываясь на личных покупках, а не на данных Росстата. Будет интересно в будущем сравнить, большое ли будет расхождение.
#макро
Виды инвестиционных идей
Каждая инвестиционная идея - это четко сформулированная причина, по которой инвестор принимает решение о покупке или продаже доли в бизнесе. Однако в начале своего инвестиционного пути некоторым новичкам бывает довольно трудно составить логическую цепочку, согласно которой по их мнению акции могут подорожать или упасть в цене. Поэтому мы составили небольшой список основных типов инвестиционных идей, который может помочь начать формулировать причины к покупке доли в бизнесе и, таким образом, принимать взвешенные решения.
1. Идеи роста. Это, наверное, самый базовый вид инвестиционной идеи. Суть проста - если мы видим, что компания в ближайшие годы нарастит свой финансовый результат, а форвардная оценка этих результатов оказывается низкой, то при прочих равных цена такой компании будет иметь потенциал к росту. Тут, конечно, будет сложно обойтись без хотя бы простейшей финансовой модели с прикидками будущих доходов и расходов.
2. Дивидендные идеи. Они могут заключаться как в росте дивидендных выплат, так и в том, что компания может начать платить дивиденды.
Первое чаще всего заключается в прогнозе финансовых результатов, сравнении дивидендной доходности с требуемой на рынке, а также составлении прогнозов относительного того, сможет ли компания платить хотя бы столько же дивидендов в будущем. Если мы видим, что при текущих ценах намечается высокая дивдоходность, то цена акций компании будут иметь потенциал к росту.
Частный случай - выплата спецдивиденда, которая, например, может быть связана с высвобождением кэша после продажи непрофильного актива (как это было у Центрального Телеграфа в 2020-м году). Но где высокие дивиденды - там и высокие риски, связанные как минимум с большим дивидендным гэпом.
Второе, например, может означать некую трансформацию из компании роста в компанию стоимости. Такой вид идеи, на наш взгляд, имеет особую ценность, в частности на длительном горизонте инвестирования.
3. Снижение долга. Такой вид идей чаще всего срабатывает с крайне неустойчивыми в финансовом плане компаниями (например, NetDebt/EBITDA более 3-4). В гашении долга ему может помочь наступление сырьевого цикла, в результате которого наблюдается рост цен на производимую компанией продукцию. Ну а далее работает следующий сценарий: рост цен - рост прибыли и денежного потока - гашение долгов - снижение процентных платежей и финансового риска - рост собственного капитала и его оценки.
4. Поглощение компании. Бывают ситуации, когда крупный акционер, покупая пакет акций, превышает свою долю владения равную 30%, 50% или 75%. В этих случаях, согласно закону "Об акционерных обществах", такой акционер будет обязан (с некоторыми исключениями) выставить предложение другим акционерам о приобретении у них акций по цене не ниже средневзвешенной за последние 6 месяцев и не ниже цены самой сделки. Тут, кстати, возможен вариант разгона котировок перед объявлением оферты.
#база_знаний
Каждая инвестиционная идея - это четко сформулированная причина, по которой инвестор принимает решение о покупке или продаже доли в бизнесе. Однако в начале своего инвестиционного пути некоторым новичкам бывает довольно трудно составить логическую цепочку, согласно которой по их мнению акции могут подорожать или упасть в цене. Поэтому мы составили небольшой список основных типов инвестиционных идей, который может помочь начать формулировать причины к покупке доли в бизнесе и, таким образом, принимать взвешенные решения.
1. Идеи роста. Это, наверное, самый базовый вид инвестиционной идеи. Суть проста - если мы видим, что компания в ближайшие годы нарастит свой финансовый результат, а форвардная оценка этих результатов оказывается низкой, то при прочих равных цена такой компании будет иметь потенциал к росту. Тут, конечно, будет сложно обойтись без хотя бы простейшей финансовой модели с прикидками будущих доходов и расходов.
2. Дивидендные идеи. Они могут заключаться как в росте дивидендных выплат, так и в том, что компания может начать платить дивиденды.
Первое чаще всего заключается в прогнозе финансовых результатов, сравнении дивидендной доходности с требуемой на рынке, а также составлении прогнозов относительного того, сможет ли компания платить хотя бы столько же дивидендов в будущем. Если мы видим, что при текущих ценах намечается высокая дивдоходность, то цена акций компании будут иметь потенциал к росту.
Частный случай - выплата спецдивиденда, которая, например, может быть связана с высвобождением кэша после продажи непрофильного актива (как это было у Центрального Телеграфа в 2020-м году). Но где высокие дивиденды - там и высокие риски, связанные как минимум с большим дивидендным гэпом.
Второе, например, может означать некую трансформацию из компании роста в компанию стоимости. Такой вид идеи, на наш взгляд, имеет особую ценность, в частности на длительном горизонте инвестирования.
3. Снижение долга. Такой вид идей чаще всего срабатывает с крайне неустойчивыми в финансовом плане компаниями (например, NetDebt/EBITDA более 3-4). В гашении долга ему может помочь наступление сырьевого цикла, в результате которого наблюдается рост цен на производимую компанией продукцию. Ну а далее работает следующий сценарий: рост цен - рост прибыли и денежного потока - гашение долгов - снижение процентных платежей и финансового риска - рост собственного капитала и его оценки.
4. Поглощение компании. Бывают ситуации, когда крупный акционер, покупая пакет акций, превышает свою долю владения равную 30%, 50% или 75%. В этих случаях, согласно закону "Об акционерных обществах", такой акционер будет обязан (с некоторыми исключениями) выставить предложение другим акционерам о приобретении у них акций по цене не ниже средневзвешенной за последние 6 месяцев и не ниже цены самой сделки. Тут, кстати, возможен вариант разгона котировок перед объявлением оферты.
#база_знаний