#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
В этот раз недельный отчет ФРС пришелся на 1 января, отражая локальные закрытия конца года. Хотя ФРС это не помешало сократить активы на $33 млрд (-$18 млрд -гособлигации, -$12 млрд - MBS). Но основные процессы, конечно, на другой стороне баланса – стороне пассивов.
Банки, которые отчитываются на дату конца года, традиционно резко нарастили обратное РЕПО с ФРС +$322 млрд за неделю до $888 млрд, чтобы «подкрутить» отчетность. Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка выросло до $473 млрд, хотя еще в 20-х числах падало ниже $100 млрд.
Операции бюджета немного добавили денег в систему, но это незначимые на фоне конца года изменения +$13 млрд. В итоге на 1 января остатки банков на счетах в ФРС рухнули до $2.89 трлн, т.е. на $326 млрд за неделю. Но это лишь однодневное падение, уже 2 января объем RRP ФРБ Нью-Йорка сократился с $473 млрд до $240 млрд и доллары вернулись в систему. Обычно такие операции больших событий на рынках не вызывают, но напряжение на денежных рынках присутствовало.
Фонды денежного рынка (MMF) продолжают привлекать капиталы – еще +$42 млрд за неделю до $6.848 трлн, а им в основном нужны короткие векселя Минфина, которые Йеллен с удовольствием размещает, в меньшей степени обратные РЕПО (после снижения ставки по ним).
⚠️ Еще один интересный эффект конца года – это резкое сокращение облигаций Минфина США, которыми владеют иностранные ЦБ и которые хранятся в ФРС: за неделю -$23.7 млрд, до $2.88 трлн – минимум с банковского кризиса и ковидного провала. Иностранные ЦБ сбрасывают госдолг США, видимо, чтобы проводить интервенции в условиях укрепления доллара.
В ближайшие месяцы ситуация во многом будет зависеть от прихода Трампа и решения вопроса с лимитом госдолга (начал действовать 2 января). Пока не будет утвержден новый лимит Минфин США будет «схематозить» с непубличным долгом и тратить «заначки» ($722 млрд). В этом плане как-то оценивать ситуацию с ликвидностью и займами будет сложно, но скорее ликвидности будет больше, чем меньше.
Пауэлл и ФРС, вероятно, будут в конфликтной ситуации с администрацией Трампа (как бы он не высказывался - Трамп и его подходы представляют явную угрозу независимости ФРС), рынок не ждет снижения ставки на ближайшем заседании... хотя посмотрим, может Джерому и здесь удастся переобуться.
P.S.: Капитал ФРС $44 млрд, накопленный убыток $210 млрд (в виде будущих обязательств Минфин перед ФРС).
@truecon
В этот раз недельный отчет ФРС пришелся на 1 января, отражая локальные закрытия конца года. Хотя ФРС это не помешало сократить активы на $33 млрд (-$18 млрд -гособлигации, -$12 млрд - MBS). Но основные процессы, конечно, на другой стороне баланса – стороне пассивов.
Банки, которые отчитываются на дату конца года, традиционно резко нарастили обратное РЕПО с ФРС +$322 млрд за неделю до $888 млрд, чтобы «подкрутить» отчетность. Овернайт RRP ФРБ Нью-Йорка выросло до $473 млрд, хотя еще в 20-х числах падало ниже $100 млрд.
Операции бюджета немного добавили денег в систему, но это незначимые на фоне конца года изменения +$13 млрд. В итоге на 1 января остатки банков на счетах в ФРС рухнули до $2.89 трлн, т.е. на $326 млрд за неделю. Но это лишь однодневное падение, уже 2 января объем RRP ФРБ Нью-Йорка сократился с $473 млрд до $240 млрд и доллары вернулись в систему. Обычно такие операции больших событий на рынках не вызывают, но напряжение на денежных рынках присутствовало.
Фонды денежного рынка (MMF) продолжают привлекать капиталы – еще +$42 млрд за неделю до $6.848 трлн, а им в основном нужны короткие векселя Минфина, которые Йеллен с удовольствием размещает, в меньшей степени обратные РЕПО (после снижения ставки по ним).
⚠️ Еще один интересный эффект конца года – это резкое сокращение облигаций Минфина США, которыми владеют иностранные ЦБ и которые хранятся в ФРС: за неделю -$23.7 млрд, до $2.88 трлн – минимум с банковского кризиса и ковидного провала. Иностранные ЦБ сбрасывают госдолг США, видимо, чтобы проводить интервенции в условиях укрепления доллара.
В ближайшие месяцы ситуация во многом будет зависеть от прихода Трампа и решения вопроса с лимитом госдолга (начал действовать 2 января). Пока не будет утвержден новый лимит Минфин США будет «схематозить» с непубличным долгом и тратить «заначки» ($722 млрд). В этом плане как-то оценивать ситуацию с ликвидностью и займами будет сложно, но скорее ликвидности будет больше, чем меньше.
Пауэлл и ФРС, вероятно, будут в конфликтной ситуации с администрацией Трампа (как бы он не высказывался - Трамп и его подходы представляют явную угрозу независимости ФРС), рынок не ждет снижения ставки на ближайшем заседании... хотя посмотрим, может Джерому и здесь удастся переобуться.
P.S.: Капитал ФРС $44 млрд, накопленный убыток $210 млрд (в виде будущих обязательств Минфин перед ФРС).
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Начало года наводит на размышления в общих чертах...
На FT практически одновременно вышло две статьи: про проблемы на рынках госдолга и рекордных заимствованиях компаний в начале года с минимальными спредами.
Во-многом то отражение происходящего в последние годы: политики за счет бюджета спасавшие все, что движется, потерявшие всякую фискальную/монетарную дисциплину и нейтральность... «лишь бы не кризис». Хотя их понять можно н фоне роста дисбалансов по всем направлениям (внешних и внутренних), социального расслоения, нарастания популизма, радикализации левых/правых, сложные решения никто не хочет принимать.
То, что это приводит к еще большим дисбалансам в системе – это потом. Но это все скорее лирика, она не отменяет реальность – деградация госфинансов не бывает бесплатной на долгосрочном горизонте.
Так, или иначе государства будут перекладывать в итоге проблемы на частный сектор, те, кто по сильнее – на «соседей», в разных формах, выравнивая дисбалансы, вынужденно, или осознанно... через инфляцию, или налоги, тарифы, санкции и пр. Популизм, вероятно – это лишь промежуточный этап этого процесса.
Относительно высокая инфляция и ставки центральных банков, как и высокая волатильность – наши спутники на достаточно длительное время. Это не хорошо и не плохо, просто это нужно учитывать.
И еще один график, нарисованный давно (до Трампа), но все также актуальный – это спреды/премии фактической стоимости долга относительно ставок центральных банков - цикл высоких премий завершен (стрелки нарисованы еще до первого приход Трампа, но в общем-то тенденции очевидны). Они тоже обещают быть достаточно волатильными, но в среднем вряд ли будут давать достаточную премию за риск и дюрацию, что должно вести к снижению общей средней дюрации обязательств в финсистеме в более долгосрочной перспективе.
Ну а фондовый рынок, скорее всего, входит в цикл, когда он двинется в сторону обнуления общей реальной доходности (Real Total Return) в среднем горизонте десятилетия, хотя это не исключает больших плюсов и минусов в отдельные годы ... в противофазе этому циклу обычно было золото.
@truecon
Начало года наводит на размышления в общих чертах...
На FT практически одновременно вышло две статьи: про проблемы на рынках госдолга и рекордных заимствованиях компаний в начале года с минимальными спредами.
Во-многом то отражение происходящего в последние годы: политики за счет бюджета спасавшие все, что движется, потерявшие всякую фискальную/монетарную дисциплину и нейтральность... «лишь бы не кризис». Хотя их понять можно н фоне роста дисбалансов по всем направлениям (внешних и внутренних), социального расслоения, нарастания популизма, радикализации левых/правых, сложные решения никто не хочет принимать.
То, что это приводит к еще большим дисбалансам в системе – это потом. Но это все скорее лирика, она не отменяет реальность – деградация госфинансов не бывает бесплатной на долгосрочном горизонте.
Так, или иначе государства будут перекладывать в итоге проблемы на частный сектор, те, кто по сильнее – на «соседей», в разных формах, выравнивая дисбалансы, вынужденно, или осознанно... через инфляцию, или налоги, тарифы, санкции и пр. Популизм, вероятно – это лишь промежуточный этап этого процесса.
Относительно высокая инфляция и ставки центральных банков, как и высокая волатильность – наши спутники на достаточно длительное время. Это не хорошо и не плохо, просто это нужно учитывать.
И еще один график, нарисованный давно (до Трампа), но все также актуальный – это спреды/премии фактической стоимости долга относительно ставок центральных банков - цикл высоких премий завершен (стрелки нарисованы еще до первого приход Трампа, но в общем-то тенденции очевидны). Они тоже обещают быть достаточно волатильными, но в среднем вряд ли будут давать достаточную премию за риск и дюрацию, что должно вести к снижению общей средней дюрации обязательств в финсистеме в более долгосрочной перспективе.
Ну а фондовый рынок, скорее всего, входит в цикл, когда он двинется в сторону обнуления общей реальной доходности (Real Total Return) в среднем горизонте десятилетия, хотя это не исключает больших плюсов и минусов в отдельные годы ... в противофазе этому циклу обычно было золото.
@truecon
#инфляция #экономика #безработица #США #ставки
Рынок труда США не оставляет шансов на понижение ставки ФРС в январе.
Экономика прибавила в декабре 256 тыс. рабочих мест, что оказалось существенно выше ожиданий, причем 223 тыс.- частный сектор, правда прибавляли только услуги (231 тыс.), в промышленности небольшой минус. В среднем за 6 месяцев создавалась по 165 тыс. рабочих мест, что несколько выше нейтральных уровней.
Уровень безработицы снизился до 4.1%, но скорее здесь ничего значимо в последнее время не меняется были отдельные искажения за счет забастовок и ураганов. Уровень занятости восстановился до 60%, а участие в рабочей силе не меняется.
То, что рынок труда остается сильным было видно и по количеству заявок на пособия по безработице, которые опустились до 200-220 тыс. Выросло и количество открытых вакансий в последние месяцы выше 8 млн, что в 1.14 раза больше количества безработных (чуть ниже доковидных максимумов). Достаточно ровно растут и з/п,, почасовая оплата туда растет на 0.3% м/м и 3.9% г/г, данные ADP также указывают на то, что тренд на замедление роста зарплат, как минимум, сильно замедлился.
В общем-то если смотреть на текущие данные по рынку труда – никаких поводов торопиться со снижением ставки у ФРС нет. Хотя впереди большой ежегодный пересмотр данных в феврале, могут быть и сюрпризы.
В нагрузку к данным по рынку труда вышли данные по инфляционным ожиданиям Мичиганского университета, ожидания на ближайший год подскочили с 2.8 до 3.3%, ожидания инфляции на 5 лет выросли с 3% до 3.3%. Потребитель начинает закладывать приход Трампа на фоне обсуждений ускорения инфляции.
Учитывая, что основные дезинфляционные эффекты в США - это товары, а товары эти в значимой части импортные (пошлины Трампа), а также энергия - цены на нефть потянулись вверх на прощальном пакете Байдена&Йеллен... американский потребитель не зря напрягается - платить то придется ему. Да еще и продуктовая инфляция в последнее время подрастает.
Рынок больше не ждет двух понижений ставок ФРС в 2025 году, хотя и надеется на одно понижение в июне. Доходность длинного госдолга США (20-30 лет) уже на 5%, десятилетки потянулись к 4.8%, акции загрустили.
@truecon
Рынок труда США не оставляет шансов на понижение ставки ФРС в январе.
Экономика прибавила в декабре 256 тыс. рабочих мест, что оказалось существенно выше ожиданий, причем 223 тыс.- частный сектор, правда прибавляли только услуги (231 тыс.), в промышленности небольшой минус. В среднем за 6 месяцев создавалась по 165 тыс. рабочих мест, что несколько выше нейтральных уровней.
Уровень безработицы снизился до 4.1%, но скорее здесь ничего значимо в последнее время не меняется были отдельные искажения за счет забастовок и ураганов. Уровень занятости восстановился до 60%, а участие в рабочей силе не меняется.
То, что рынок труда остается сильным было видно и по количеству заявок на пособия по безработице, которые опустились до 200-220 тыс. Выросло и количество открытых вакансий в последние месяцы выше 8 млн, что в 1.14 раза больше количества безработных (чуть ниже доковидных максимумов). Достаточно ровно растут и з/п,, почасовая оплата туда растет на 0.3% м/м и 3.9% г/г, данные ADP также указывают на то, что тренд на замедление роста зарплат, как минимум, сильно замедлился.
В общем-то если смотреть на текущие данные по рынку труда – никаких поводов торопиться со снижением ставки у ФРС нет. Хотя впереди большой ежегодный пересмотр данных в феврале, могут быть и сюрпризы.
В нагрузку к данным по рынку труда вышли данные по инфляционным ожиданиям Мичиганского университета, ожидания на ближайший год подскочили с 2.8 до 3.3%, ожидания инфляции на 5 лет выросли с 3% до 3.3%. Потребитель начинает закладывать приход Трампа на фоне обсуждений ускорения инфляции.
Учитывая, что основные дезинфляционные эффекты в США - это товары, а товары эти в значимой части импортные (пошлины Трампа), а также энергия - цены на нефть потянулись вверх на прощальном пакете Байдена&Йеллен... американский потребитель не зря напрягается - платить то придется ему. Да еще и продуктовая инфляция в последнее время подрастает.
Рынок больше не ждет двух понижений ставок ФРС в 2025 году, хотя и надеется на одно понижение в июне. Доходность длинного госдолга США (20-30 лет) уже на 5%, десятилетки потянулись к 4.8%, акции загрустили.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС: напугать Джерома ...
ФРС на неделе с активами значимых операций не проводила, разве что погасилось еще на $1.9 кредитов по линии BTFP и пр. Большие колебания были в обратном РЕПО ФРС– банки свернули объемы набранные под отчетность, что вернуло в систему $288 млрд, сами эти операции большого влияния не оказывают, т.к. они очень краткосрочны.
Объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился к пятнице до $179 млрд, что все же выше, чем было в середине декабря ($100-120 млрд). Спрос на RRP может быть обусловлен тем, что Минфин США в последнее время сократил размещение векселей, а притоки в фонды денежного рынка идут мощные – еще +$66 млрд за неделю, +$146 за четыре недели до $6.92 трлн. Куда-то этот «кэш» фондам распихивать нужно, а вариантов не много, из основных: векселя Минфина и RRP ФРС. Причины притока долларов в MMF тоже две – консолидация кэша перед большими январскими налогами и распродажа активов и выход в «кэш» на фоне ухода от риска и опасений более жесткой политики ФРС.
Минфин США потратил за неделю со счетов в ФРС $101 млрд, заначки сократились до $620.5 млрд (план на конец квартала $850 млрд), что еще добавило ликвидности в систему, на этом фоне резервы банков в ФРС восстановились до $3.33 трлн. Рынкам это особо не помогло на фоне новых страхов и ожидания Трампа. Пока потолок госдолга не будет повышен, Минфин будет добавлять ликвидности в систему, тратя свои заначки, но в риск эти доллары не очень хотят идти.
Снова крайне интересная история с активами иностранных ЦБ – третью неделю идет массированный исход из бумаг США, которые хранятся в ФРС, еще -$30 млрд за неделю и почти -$70 млрд за три недели. В последний раз подобное интенсивное избавление от бумаг США было только в период банковского кризиса 2023 года и ковидного шока 2020 года. Вероятно, иностранным ЦБ нужно консолидировать доллары на интервенции и это тоже может оказывать давление на рынок госдолга США.
Конечно, наклон кривой госдолга на таком фоне стал еще более крутым, доходности длинных бумаг взлетели до 4.8-5%, при коротком конце кривой районе 4.4%. Рыночные инфляционные ожидания на 5 лет подскочили до 2.5% впервые с осени 2023 года. Удастся ли рынку так напугать Пауэлла? Даст ли ФРС задний ход в этот раз - пока не понятно. Осенью 2023 года ФРС действительно сильно испугалась, а Пауэлл резко дал по тормозам, когда доходность десятилеток подскочила в район 5%. Тогда правда J&J играли в паре, а сейчас все выглядит немного иначе и глубокие расхождения между Трампом и Пауэллом вполне очевидны.
Итоги январского заседания ФРС станут важным сигналом: будет ли Пауэлл заговаривать рынки (а он это умеет) и давать задний ход, или, наоборот, подогреет панику, чтобы акцентировать риски для Администрации Трампа?
@truecon
ФРС: напугать Джерома ...
ФРС на неделе с активами значимых операций не проводила, разве что погасилось еще на $1.9 кредитов по линии BTFP и пр. Большие колебания были в обратном РЕПО ФРС– банки свернули объемы набранные под отчетность, что вернуло в систему $288 млрд, сами эти операции большого влияния не оказывают, т.к. они очень краткосрочны.
Объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился к пятнице до $179 млрд, что все же выше, чем было в середине декабря ($100-120 млрд). Спрос на RRP может быть обусловлен тем, что Минфин США в последнее время сократил размещение векселей, а притоки в фонды денежного рынка идут мощные – еще +$66 млрд за неделю, +$146 за четыре недели до $6.92 трлн. Куда-то этот «кэш» фондам распихивать нужно, а вариантов не много, из основных: векселя Минфина и RRP ФРС. Причины притока долларов в MMF тоже две – консолидация кэша перед большими январскими налогами и распродажа активов и выход в «кэш» на фоне ухода от риска и опасений более жесткой политики ФРС.
Минфин США потратил за неделю со счетов в ФРС $101 млрд, заначки сократились до $620.5 млрд (план на конец квартала $850 млрд), что еще добавило ликвидности в систему, на этом фоне резервы банков в ФРС восстановились до $3.33 трлн. Рынкам это особо не помогло на фоне новых страхов и ожидания Трампа. Пока потолок госдолга не будет повышен, Минфин будет добавлять ликвидности в систему, тратя свои заначки, но в риск эти доллары не очень хотят идти.
Снова крайне интересная история с активами иностранных ЦБ – третью неделю идет массированный исход из бумаг США, которые хранятся в ФРС, еще -$30 млрд за неделю и почти -$70 млрд за три недели. В последний раз подобное интенсивное избавление от бумаг США было только в период банковского кризиса 2023 года и ковидного шока 2020 года. Вероятно, иностранным ЦБ нужно консолидировать доллары на интервенции и это тоже может оказывать давление на рынок госдолга США.
Конечно, наклон кривой госдолга на таком фоне стал еще более крутым, доходности длинных бумаг взлетели до 4.8-5%, при коротком конце кривой районе 4.4%. Рыночные инфляционные ожидания на 5 лет подскочили до 2.5% впервые с осени 2023 года. Удастся ли рынку так напугать Пауэлла? Даст ли ФРС задний ход в этот раз - пока не понятно. Осенью 2023 года ФРС действительно сильно испугалась, а Пауэлл резко дал по тормозам, когда доходность десятилеток подскочила в район 5%. Тогда правда J&J играли в паре, а сейчас все выглядит немного иначе и глубокие расхождения между Трампом и Пауэллом вполне очевидны.
Итоги январского заседания ФРС станут важным сигналом: будет ли Пауэлл заговаривать рынки (а он это умеет) и давать задний ход, или, наоборот, подогреет панику, чтобы акцентировать риски для Администрации Трампа?
@truecon
#США #инфляция #ставки #экономика
Потребительские цены в США за декабрь показали прирост на 0.4% м/м, годовой прирост ускорился до 2.9% г/г.
❗️Базовая инфляция 0.2% м/м и 3.2% г/г - чуть лучше ожиданий. Хотя особо об улучшении это не говорит.
Рост цен в услугах без энергии снова 0.3% м/м, но годовая динамика замедлилась до 4.4% г/г. Медицина чуть притормозила 0.2% м/м и 3.4% г/г.
На фоне страхов и ожиданий, данные скорее позитивны и дают рынку какие то надежды на то, что ФРС не будет слишком ужесточать свои позиции
@truecon
Потребительские цены в США за декабрь показали прирост на 0.4% м/м, годовой прирост ускорился до 2.9% г/г.
❗️Базовая инфляция 0.2% м/м и 3.2% г/г - чуть лучше ожиданий. Хотя особо об улучшении это не говорит.
Рост цен в услугах без энергии снова 0.3% м/м, но годовая динамика замедлилась до 4.4% г/г. Медицина чуть притормозила 0.2% м/м и 3.4% г/г.
На фоне страхов и ожиданий, данные скорее позитивны и дают рынку какие то надежды на то, что ФРС не будет слишком ужесточать свои позиции
@truecon
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
США: стабильные $2 трлн дефицита в год
Бюджет США подвел итоги календарного года, дефицит бюджета в декабре составил $87 млрд, но есть нюанс, часть декабрьских расходов была осуществлена в ноябре, когда формально был зафиксирован рекордный дефицит почти $367 млрд. Если скорректировать на переносы – декабрьский дефицит около $138 млрд, что является вторым после 2020 года показателем дефицита для данного месяца.
В декабре традиционно высокие расходы на проценты по долгу почти на $140 млрд, поэтому формально получилось так, что весь дефицит равен процентам и это 31% всех декабрьских доходов, т.е. каждый третий доллар налогов пришлось отдать на проценты. Но это просто забавный сезонный момент – около 12% всех годовых расходов на проценты приходится на декабрь.
В сумме за 2025 год доходы бюджета составили $4.9 трлн и выросли на 8.2% г/г (рост здесь в значительной мере обеспечен поступлениями налогов за 2023 год в апреле), расходы бюджета составили $6.9 трлн и выросли на 3.8% г/г, а дефицит бюджета составил $2 трлн – уровни в районе которых дефицит бюджета США держится с осени 2023 года и это около 6.9% ВВП.
Как любят говорить нынче в США – "траектория долга неустойчива", говорить и наблюдать дальше за его ростом... при таком дефиците и ставках – это безусловно верно.
@truecon
США: стабильные $2 трлн дефицита в год
Бюджет США подвел итоги календарного года, дефицит бюджета в декабре составил $87 млрд, но есть нюанс, часть декабрьских расходов была осуществлена в ноябре, когда формально был зафиксирован рекордный дефицит почти $367 млрд. Если скорректировать на переносы – декабрьский дефицит около $138 млрд, что является вторым после 2020 года показателем дефицита для данного месяца.
В декабре традиционно высокие расходы на проценты по долгу почти на $140 млрд, поэтому формально получилось так, что весь дефицит равен процентам и это 31% всех декабрьских доходов, т.е. каждый третий доллар налогов пришлось отдать на проценты. Но это просто забавный сезонный момент – около 12% всех годовых расходов на проценты приходится на декабрь.
В сумме за 2025 год доходы бюджета составили $4.9 трлн и выросли на 8.2% г/г (рост здесь в значительной мере обеспечен поступлениями налогов за 2023 год в апреле), расходы бюджета составили $6.9 трлн и выросли на 3.8% г/г, а дефицит бюджета составил $2 трлн – уровни в районе которых дефицит бюджета США держится с осени 2023 года и это около 6.9% ВВП.
Как любят говорить нынче в США – "траектория долга неустойчива", говорить и наблюдать дальше за его ростом... при таком дефиците и ставках – это безусловно верно.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС играет ставками ...
Рост доходности UST, видимо все же не очень нравится ФРС, на неделе они выдали занимательную комбинацию: погасились инфляционные линкеры (TIPS) на $34 млрд, но взамен этого ФРБ Нью-Йорка купил классические облигации Минфина на $18 млрд, сделал своеобразный своп - небольшая интервенция в изменение структуры кривой ставок/инфляционных ожиданий.
Вряд ли влияние было сильным, но все же могло подогнать коррекцию в госбондах на фоне неплохих данных по инфляции. Это первая крупная покупка в гособлигаций ФРС с начала QT. В целом баланс ФРС за неделю сократился на $19.5 млрд.
На неделе платились январские налоги (бюджет изъял из системы около $31 млрд,), поэтому фонды денежного рынка «похудели» на $55 млрд, забрав доллары из обратного РЕПО ФРС, объем которого за неделю ужался на $67 млрд до $505 млрд. Причем в моменте объем RRP ФРБ Нью-Йорка падал ниже $95 млрд, хотя неделю закончили на уровне $118 млрд. В итоге остатки банков на счету в ФРС выросли на $26 млрд и достигли $3.36 трлн, т.е. долларовой ликвидности в системе достаточно.
Пока не повысят потолок госдолга занимать Минфин США особо не может, потому будет тратить «заначки», увеличивая ликвидность в системе. Объем обратного РЕПО стремится к нулю, но и здесь еще есть около сотни миллиардов. Поэтому дальнейшая динамика во многом зависит от прихода Трампа и его способности повлиять на Конгресс и принятие решения по повышению потолка госдолга.
@truecon
ФРС играет ставками ...
Рост доходности UST, видимо все же не очень нравится ФРС, на неделе они выдали занимательную комбинацию: погасились инфляционные линкеры (TIPS) на $34 млрд, но взамен этого ФРБ Нью-Йорка купил классические облигации Минфина на $18 млрд, сделал своеобразный своп - небольшая интервенция в изменение структуры кривой ставок/инфляционных ожиданий.
Вряд ли влияние было сильным, но все же могло подогнать коррекцию в госбондах на фоне неплохих данных по инфляции. Это первая крупная покупка в гособлигаций ФРС с начала QT. В целом баланс ФРС за неделю сократился на $19.5 млрд.
На неделе платились январские налоги (бюджет изъял из системы около $31 млрд,), поэтому фонды денежного рынка «похудели» на $55 млрд, забрав доллары из обратного РЕПО ФРС, объем которого за неделю ужался на $67 млрд до $505 млрд. Причем в моменте объем RRP ФРБ Нью-Йорка падал ниже $95 млрд, хотя неделю закончили на уровне $118 млрд. В итоге остатки банков на счету в ФРС выросли на $26 млрд и достигли $3.36 трлн, т.е. долларовой ликвидности в системе достаточно.
Пока не повысят потолок госдолга занимать Минфин США особо не может, потому будет тратить «заначки», увеличивая ликвидность в системе. Объем обратного РЕПО стремится к нулю, но и здесь еще есть около сотни миллиардов. Поэтому дальнейшая динамика во многом зависит от прихода Трампа и его способности повлиять на Конгресс и принятие решения по повышению потолка госдолга.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Рынки в режиме ожидания
ФРС на неделе активности не проявляла, сократив активы лишь на пару миллиардов за счет ипотечных бумаг. На пассивной части баланса к среде тоже изменения были не очень сильными, обратное РЕПО выросло на $11 млрд до $516 млрд, в основном по причине возврата в фонды денежного рынка ~$42 млрд после завышения налоговой недели. Но к концу недели объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился до $105 млрд.
Минфин США нарастил немного баланс до $666 млрд к среде (+$14 млрд), что, вместе с RRP сократило остатки банков в ФРС на $28 млрд. хотя объем резервов банков остается достаточно высоким $3.33 трлн – избыточная ликвидность в системе пока есть.
В четверг Минфин начал применять т.н. «чрезвычайные» меры, что привело резкому росту остатков на счетах в ФРС сразу до $760 млрд. Сильного влияния эти операции не оказывают, т.к. это консолидация внутрибюджетных ресурсов для финансирования дефицита в условиях достижения потолка госдолга.
На рынке акций данные показали, что в декабре маржинальный долг даже не много подрос до $899 млрд (+$8 млрд), но примерно столько же прибавил и объем «кэша» на маржинальных счетах. Соотношение долга к «кэшу» немного улучшилось, но остается на крайне высоком уровне 5.1, что при резких движениях может добавлять волатильности.
Правда здесь стоит учитывать, что все доля биржевой торговли акциями снижается и по оценкам Блумберга упала до 48.2%. Около 51.8% торговли теперь идет на внебирже, внутри крупных компаний и dark pools. В этом плане биржевая информация хуже отражает реальные процессы, внебиржевой рынок менее прозрачен, а в периоды шоков волатильность может зашкаливать.
В целом, первая неделя Трампа, хоть и была активной медийно – рынок пока похоже с трудом понимает куда эта кривя выведет и находится в режиме ожидания.
@truecon
Рынки в режиме ожидания
ФРС на неделе активности не проявляла, сократив активы лишь на пару миллиардов за счет ипотечных бумаг. На пассивной части баланса к среде тоже изменения были не очень сильными, обратное РЕПО выросло на $11 млрд до $516 млрд, в основном по причине возврата в фонды денежного рынка ~$42 млрд после завышения налоговой недели. Но к концу недели объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился до $105 млрд.
Минфин США нарастил немного баланс до $666 млрд к среде (+$14 млрд), что, вместе с RRP сократило остатки банков в ФРС на $28 млрд. хотя объем резервов банков остается достаточно высоким $3.33 трлн – избыточная ликвидность в системе пока есть.
В четверг Минфин начал применять т.н. «чрезвычайные» меры, что привело резкому росту остатков на счетах в ФРС сразу до $760 млрд. Сильного влияния эти операции не оказывают, т.к. это консолидация внутрибюджетных ресурсов для финансирования дефицита в условиях достижения потолка госдолга.
На рынке акций данные показали, что в декабре маржинальный долг даже не много подрос до $899 млрд (+$8 млрд), но примерно столько же прибавил и объем «кэша» на маржинальных счетах. Соотношение долга к «кэшу» немного улучшилось, но остается на крайне высоком уровне 5.1, что при резких движениях может добавлять волатильности.
Правда здесь стоит учитывать, что все доля биржевой торговли акциями снижается и по оценкам Блумберга упала до 48.2%. Около 51.8% торговли теперь идет на внебирже, внутри крупных компаний и dark pools. В этом плане биржевая информация хуже отражает реальные процессы, внебиржевой рынок менее прозрачен, а в периоды шоков волатильность может зашкаливать.
В целом, первая неделя Трампа, хоть и была активной медийно – рынок пока похоже с трудом понимает куда эта кривя выведет и находится в режиме ожидания.
@truecon
#США #SP #акции
Disrupt американской отрасли ИИ (вместе с обвалом акций Nvidia на 16% за день) со стороны небольшого китайского стартапа, выкатившего свою модель ИИ за $6 млн, когда гранды Кремниевой долины уже собрались инвестировать (скорее осваивать) триллион на чипы (которые никому больше "не продадим" - сами будем), примечателен скорее все более очевидной дивергенцией в конкурентоспособности первых и вторых. В ту же копилку и "зеленые технологии" кстати ... пока "развитый" мир подсчитывал как до 2050 года освоить $100 трлн инвестиций в "декарбонизацию".
Это, кстати не отменяет того, что Китай тоже готовит свой план развития ИИ на 1 трлн юаней.
@truecon
Disrupt американской отрасли ИИ (вместе с обвалом акций Nvidia на 16% за день) со стороны небольшого китайского стартапа, выкатившего свою модель ИИ за $6 млн, когда гранды Кремниевой долины уже собрались инвестировать (скорее осваивать) триллион на чипы (которые никому больше "не продадим" - сами будем), примечателен скорее все более очевидной дивергенцией в конкурентоспособности первых и вторых. В ту же копилку и "зеленые технологии" кстати ... пока "развитый" мир подсчитывал как до 2050 года освоить $100 трлн инвестиций в "декарбонизацию".
Это, кстати не отменяет того, что Китай тоже готовит свой план развития ИИ на 1 трлн юаней.
@truecon
#США #экономика #ВВП
ВВП США: экономику вытянул потребитель
Рост ВВП США в последний квартал года замедлился до 0.6% кв/кв, или 2.3% (SAAR), годовой прирост ВВП снизился до 2.5% г/г.
Весь рост ВВП за квартал был обеспечен исключительно за счет роста потребления, вклад которого в прирост ВВП составил 2.9 п.п, небольшую добавку также обеспечили госрасходы +0.4 п.п. Американцы увеличили расходы на товары длительного пользования, возможно, опасаясь пошлин Трампа.
При этом, экспорт и импорт больших изменений не демонстрировали, а в клад чистого экспорта в прирост экономики был близок к нулю. Отрицательную динамику показывали инвестиции вклад которых в квартальный прирост ВВП был -1.1 п.п., в основном за счет существенного замедления прироста запасов (-0.9 п.п.).
Потребитель активно потреблял, но в основном за счет запасов в квартальной динамике это скорее отражает инфляционную конструкцию. Если смотреть годовую динамику – то основной прирост ВВП – это потребление и госрасходы.
Трамп все же заявляет, что готов ввести пошлины против Мексики и Канады 1 февраля, а те обещают ответить, что точно будет инфляционной историей. Но посмотрим решится ли ...
ВВП США: экономику вытянул потребитель
Рост ВВП США в последний квартал года замедлился до 0.6% кв/кв, или 2.3% (SAAR), годовой прирост ВВП снизился до 2.5% г/г.
Весь рост ВВП за квартал был обеспечен исключительно за счет роста потребления, вклад которого в прирост ВВП составил 2.9 п.п, небольшую добавку также обеспечили госрасходы +0.4 п.п. Американцы увеличили расходы на товары длительного пользования, возможно, опасаясь пошлин Трампа.
При этом, экспорт и импорт больших изменений не демонстрировали, а в клад чистого экспорта в прирост экономики был близок к нулю. Отрицательную динамику показывали инвестиции вклад которых в квартальный прирост ВВП был -1.1 п.п., в основном за счет существенного замедления прироста запасов (-0.9 п.п.).
Потребитель активно потреблял, но в основном за счет запасов в квартальной динамике это скорее отражает инфляционную конструкцию. Если смотреть годовую динамику – то основной прирост ВВП – это потребление и госрасходы.
Трамп все же заявляет, что готов ввести пошлины против Мексики и Канады 1 февраля, а те обещают ответить, что точно будет инфляционной историей. Но посмотрим решится ли ...
#США #экономика #доходы #инфляция
Американцы решили немного закупиться перед пошлинами
Оценки дефлятора потребительских расходов совпали с ожиданиями 0.3% м/м и 2.6% г/г, в последние месяцы годовой прирост ускорился. Базовая инфляция тоже остается на повышенном уровне 0.2% м/м и 2.8% г/г. Высокое ценовое давление сохраняется в услугах, где рост цен составил 0.3% м/м и 3.8% г/г. Дезинфляция явно притормозила, как только дефляционные эффекты цен на бензин и товары начали снижаться.
Любимый Пауэллом индикатор инфляции в секторе услуг без энергии и жилья показал прирост на 0.3% м/м и 3.5% г/г, т.е. особо снижаться дальше не хочет. Это одна из причин посему ФРС становится более осторожной.
Динамика потребительских расходов в конце года усилилась, потребительские расходы выросли на 0.7% м/м и 5.7% г/г, опережая рост доходов, сто привело к снижению нормы сбережений до 3.8%. Динамика потребительских расходов на товары длительного пользования вполне объективно показывает всплеск спроса на Трампе и его пошлинах.
Теперь правда Reuters подкинул «утку», что пошлины все же будут с 1 марта, Белый дом опроверг и заявил 1 февраля – все этот будет только еще больше раскачивать лодку «ожиданий», требуя от ФРС более жесткой позиции.
@truecon
Американцы решили немного закупиться перед пошлинами
Оценки дефлятора потребительских расходов совпали с ожиданиями 0.3% м/м и 2.6% г/г, в последние месяцы годовой прирост ускорился. Базовая инфляция тоже остается на повышенном уровне 0.2% м/м и 2.8% г/г. Высокое ценовое давление сохраняется в услугах, где рост цен составил 0.3% м/м и 3.8% г/г. Дезинфляция явно притормозила, как только дефляционные эффекты цен на бензин и товары начали снижаться.
Любимый Пауэллом индикатор инфляции в секторе услуг без энергии и жилья показал прирост на 0.3% м/м и 3.5% г/г, т.е. особо снижаться дальше не хочет. Это одна из причин посему ФРС становится более осторожной.
Динамика потребительских расходов в конце года усилилась, потребительские расходы выросли на 0.7% м/м и 5.7% г/г, опережая рост доходов, сто привело к снижению нормы сбережений до 3.8%. Динамика потребительских расходов на товары длительного пользования вполне объективно показывает всплеск спроса на Трампе и его пошлинах.
Теперь правда Reuters подкинул «утку», что пошлины все же будут с 1 марта, Белый дом опроверг и заявил 1 февраля – все этот будет только еще больше раскачивать лодку «ожиданий», требуя от ФРС более жесткой позиции.
@truecon
#США #экономика #экспорт #Мир #Кризис
Трамп, немного потянув, все же ввел обещанные пошлины: дополнительно 25% пошлины на весь импорт товаров из Канады и Мексики (~$0.8 трлн), дополнительные 10% пошлины на китайские товары (~$0.4 трлн). По Канаде есть исключение для энергоресурсов, которые будут облагаться пошлиной в 10% (~$0.15 трлн).
В общей сложности это сотни миллиардов в год, которые лягут на прибыли компаний и потребителя (Трамп хочет собрать $2.5-3 трлн за 10 лет), причем скорее на потребителя в итоге, т.е. уйдет в цены.
Хотя нормально оценить эффекты здесь вряд ли возможно, но пока оценки в пределах -0.2...-0.4 п.п. ВВП и +0.5...+1 п.п. в цены. Пошлины заденут и беспошлинные поставки дешевых товаров из Китая, повысив цену для более бедных американцев.
Канада уже заявила, что введет ответные пошлины на ~$0.1 трлн импорта из США (1/3 всего импорта из США), но не сразу, а постепенно, сразу только на четверть этой суммы. Честно говоря, наезд Трампа на Канаду в данном случае немного глуп, т.к. ненефтяное сально у США с Канадой положительное.
Мексика тоже думает над ответными мерами и планирует «реализовать план Б». Китай тоже обещает ответить, но особо не уточняет, кроме достаточно бессмысленных угроз подать в ВТО.
На самом деле, Трамп будет ждать реакции – его позиция понятна «метрополия хочет собрать дань ... все должны платить», чтобы решать свои проблемы. Хотя канадские инвесторы – это крупнейшие покупатели американских активов (~$2.7 трлн, из которых акции $2 трлн), чтобы с них что-то собрать, возможно им придется что-то продать из активов. Но в целом задача Трампа – просто срубить денег с внешнего мира на решение своих проблем.
На самом деле Трамп тоже несколько ограничен в своих заходах, т.к. ему еще нужно протащить бюджет и лимит госдолга и, если эффекты от пошлин будут негативными быстро, – это будет делать сложнее.
P.S.: Маск получил доступ к платежной системе Минфина США ... )
@truecon
Трамп, немного потянув, все же ввел обещанные пошлины: дополнительно 25% пошлины на весь импорт товаров из Канады и Мексики (~$0.8 трлн), дополнительные 10% пошлины на китайские товары (~$0.4 трлн). По Канаде есть исключение для энергоресурсов, которые будут облагаться пошлиной в 10% (~$0.15 трлн).
В общей сложности это сотни миллиардов в год, которые лягут на прибыли компаний и потребителя (Трамп хочет собрать $2.5-3 трлн за 10 лет), причем скорее на потребителя в итоге, т.е. уйдет в цены.
Хотя нормально оценить эффекты здесь вряд ли возможно, но пока оценки в пределах -0.2...-0.4 п.п. ВВП и +0.5...+1 п.п. в цены. Пошлины заденут и беспошлинные поставки дешевых товаров из Китая, повысив цену для более бедных американцев.
Канада уже заявила, что введет ответные пошлины на ~$0.1 трлн импорта из США (1/3 всего импорта из США), но не сразу, а постепенно, сразу только на четверть этой суммы. Честно говоря, наезд Трампа на Канаду в данном случае немного глуп, т.к. ненефтяное сально у США с Канадой положительное.
Мексика тоже думает над ответными мерами и планирует «реализовать план Б». Китай тоже обещает ответить, но особо не уточняет, кроме достаточно бессмысленных угроз подать в ВТО.
На самом деле, Трамп будет ждать реакции – его позиция понятна «метрополия хочет собрать дань ... все должны платить», чтобы решать свои проблемы. Хотя канадские инвесторы – это крупнейшие покупатели американских активов (~$2.7 трлн, из которых акции $2 трлн), чтобы с них что-то собрать, возможно им придется что-то продать из активов. Но в целом задача Трампа – просто срубить денег с внешнего мира на решение своих проблем.
На самом деле Трамп тоже несколько ограничен в своих заходах, т.к. ему еще нужно протащить бюджет и лимит госдолга и, если эффекты от пошлин будут негативными быстро, – это будет делать сложнее.
P.S.: Маск получил доступ к платежной системе Минфина США ... )
@truecon