#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика #Россия
Банк России опубликовал итоговые данные по денежной массе за апрель, прирост за месяц оказался даже ниже предварительных данных и составил всего 0.9% м/м, годовая динамика роста М2 замедлилась до 14% г/г (но здесь присутствует эффект базы прошлого года). По оценке Банка России с поправкой на сезонность денежная масса М2 сократилась в апреле на 0.4% м/м, что означает всего лишь 1.8% (SAAR) прироста за последние 3 месяца и это значимо ниже целевого показателя прогноза Банка России 5-10% на 2025 год. Хотя за счет бурного января с авансами от бюджета рост М2 все еще в пределах прогноза ЦБ с начала года, но дальше бюджет уходит в более жесткое охлаждение, как минимум до декабря и по оперативным майским данным мы это уже видим – авансы закончились и расходы резко нормализуются.
Если смотреть динамику - то денежная масса М2 с начала года выросла всего на 0.2%, что полностью соответствует траектории роста М2 в 2016-2019 годах, когда инфляция находилась вблизи целей Банка России.
В апреле продолжилось то, что и должно происходить в условиях жесткой ДКП – отсутствие значимого прироста денежной массы с начала года приводит к перетоку депозитов в пользу «сберегателей»: срочные депозиты населения выросли еще на ₽0.79 трлн, переводные депозиты населения прибавили ₽0.76 трлн – это связано как с выплатой весенних премий, не все уехало на декабрь, так с стремлением банков снизить процентные риски ... приоритет пассивов с плавающей ставкой в ценовой политике. Компании заняли в рублях за апрель ₽1 трлн руб., но потратили больше, поэтому средств на счетах стало на ₽0.6 трлн меньше.
В целом денежные агрегаты говорят в пользу того, что ставку пора снижать, средняя за три месяца инфляция – тоже об этом сигнализирует - она уже ниже 7% по итогам апреля, а по итогам мая может упасть ниже 6% (реальная ставка на 2 п.п. выше прогноза ЦБ 13% на этот год), хотя здесь еще будет набор данных – посмотрим.
Понятно, что есть и другие факторы, влияющие на принятие решений, но денежные агрегаты, как один из важных факторов, уже, как минимум, за коррекцию уровня реальной ставки.
@truecon
Банк России опубликовал итоговые данные по денежной массе за апрель, прирост за месяц оказался даже ниже предварительных данных и составил всего 0.9% м/м, годовая динамика роста М2 замедлилась до 14% г/г (но здесь присутствует эффект базы прошлого года). По оценке Банка России с поправкой на сезонность денежная масса М2 сократилась в апреле на 0.4% м/м, что означает всего лишь 1.8% (SAAR) прироста за последние 3 месяца и это значимо ниже целевого показателя прогноза Банка России 5-10% на 2025 год. Хотя за счет бурного января с авансами от бюджета рост М2 все еще в пределах прогноза ЦБ с начала года, но дальше бюджет уходит в более жесткое охлаждение, как минимум до декабря и по оперативным майским данным мы это уже видим – авансы закончились и расходы резко нормализуются.
Если смотреть динамику - то денежная масса М2 с начала года выросла всего на 0.2%, что полностью соответствует траектории роста М2 в 2016-2019 годах, когда инфляция находилась вблизи целей Банка России.
В апреле продолжилось то, что и должно происходить в условиях жесткой ДКП – отсутствие значимого прироста денежной массы с начала года приводит к перетоку депозитов в пользу «сберегателей»: срочные депозиты населения выросли еще на ₽0.79 трлн, переводные депозиты населения прибавили ₽0.76 трлн – это связано как с выплатой весенних премий, не все уехало на декабрь, так с стремлением банков снизить процентные риски ... приоритет пассивов с плавающей ставкой в ценовой политике. Компании заняли в рублях за апрель ₽1 трлн руб., но потратили больше, поэтому средств на счетах стало на ₽0.6 трлн меньше.
В целом денежные агрегаты говорят в пользу того, что ставку пора снижать, средняя за три месяца инфляция – тоже об этом сигнализирует - она уже ниже 7% по итогам апреля, а по итогам мая может упасть ниже 6% (реальная ставка на 2 п.п. выше прогноза ЦБ 13% на этот год), хотя здесь еще будет набор данных – посмотрим.
Понятно, что есть и другие факторы, влияющие на принятие решений, но денежные агрегаты, как один из важных факторов, уже, как минимум, за коррекцию уровня реальной ставки.
@truecon
👍94❤15🤔12🥴2❤🔥1👎1😁1🥱1🌭1
#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика #Россия
Банк России опубликовал 2 обзора: Инфляционные ожидания и О чем говорят тренды, что хочется выделить:
Рост ИО населения диссонирует с динамикой, как ожиданий предприятий, так и прочими экономическими показателями, а также интересом к теме инфляции (по поисковым запросам).
Из обзора трендов:
В общем-то сказанное говорит о том, что сложились условия ... но рисков на 2026 год прибавилось (тарифы, льготы ... да и курс тоже).
В моей картине мира это означает, что сложились условия для краткосрочного сдвига ставок вниз с целью коррекции избыточного уровня жесткости ДКП, но без каких-либо гарантий продолжения этого цикла из-за рисков для достижения цели по инфляции в 2026 году и ее стабилизации на целевых уровнях. Потенциально это может означать, что на горизонте 2026 года ставки могут быть выше, чем ранее ожидалось, а нормализация ДКП займет больше времени.
Факторы укрепления рубля, которые выделил Банк России:
Да, в общем-то это наверно и есть основной набор факторов.
@truecon
Банк России опубликовал 2 обзора: Инфляционные ожидания и О чем говорят тренды, что хочется выделить:
1️⃣ Инфляционные ожидания населения выросли до 13.4%, но только у респондентов без сбережений. При этом, экономические ожидания ухудшились.2️⃣ Ценовые ожидания предприятий снижались широким фронтом, упав до уровней лета 2023 года, но пока остаются повышенными. Рыночные ожидания на 2028 год упали ниже цели ЦБ до 3.9%.
Рост ИО населения диссонирует с динамикой, как ожиданий предприятий, так и прочими экономическими показателями, а также интересом к теме инфляции (по поисковым запросам).
Из обзора трендов:
✔️ "Текущий темп роста потребительских цен заметно снизился в апреле. В мае, по предварительной оценке, эта тенденция продолжилась. Дезинфляционные процессы происходят в условиях все более отчетливого торможения агрегированного спроса."✔️ Показатели устойчивого ценового давления также преимущественно снижались. Значительный вклад в это внесло укрепление рубля✔️ Рост портфеля корпоративных кредитов стабилизировался вблизи уровня, сопоставимого с ростом денежной массы, выводящим инфляцию на 4%.✔️ Траектория ключевой ставки
будет определяться скоростью снижения инфляции и инфляционных ожиданий, балансом рисков для достижения цели по инфляции в 2026 году❗️.
В общем-то сказанное говорит о том, что сложились условия ... но рисков на 2026 год прибавилось (тарифы, льготы ... да и курс тоже).
В моей картине мира это означает, что сложились условия для краткосрочного сдвига ставок вниз с целью коррекции избыточного уровня жесткости ДКП, но без каких-либо гарантий продолжения этого цикла из-за рисков для достижения цели по инфляции в 2026 году и ее стабилизации на целевых уровнях. Потенциально это может означать, что на горизонте 2026 года ставки могут быть выше, чем ранее ожидалось, а нормализация ДКП займет больше времени.
Факторы укрепления рубля, которые выделил Банк России:
🔸 жесткая ДКП повлияла на кредит и спрос, заставила продавать экспортеров больше валюты, а сберегать в рублях [я бы добавил, что квазивалютные облигации компаний удовлетворили спрос на валютные заимствования без покупки валюты];🔸 Сезонность платежного баланса - низкий импорт и сильный экспорт в начале года [были усилены жесткой ДКП],🔸 Улучшение геополитических ожиданий снизили премию за риск;🔸 Снижение транзакционных издержек и рост скорости трансграничных расчетов;🔸 Затоваренности авторынка, которая возникла из-за опережающих закупок, в т.ч. из-за ожиданий повышения утильсбора.
Да, в общем-то это наверно и есть основной набор факторов.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍80👏13❤11🤔7👎5😁4🤡2🥰1
#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика
Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за апрель, что видим:
✔️ Корпоративный кредит сохранил динамику +₽0.8 трлн (+0.9% м/м, 13.8% г/г). Из которых около $2.5 млрд – валютный кредит экспортерам, рублевый кредит вырос на ₽0.6 трлн (0.7% м/м). С учетом облигаций требования банков к компаниям выросли на ₽1 трлн, что соответствует траектории прогноза Банка России. В последнее время заметно смещение в сторону валютного кредита/облигаций со стороны экспортеров.
✔️ Депозиты компаний сократились на ₽0.4 трлн (-0.7% м/м и 4.2% г/г) – компаниям приходится тратить свои запасы, чтобы профинансировать налоги, кредиты и текущие расходы. Причем рублевые депозиты сократились на ₽0.5 трлн, а валютные подросли на $1 млрд. Переток денег от заемщиков к депозиторам продолжается, что и должно происходить в условиях крайне жесткой ДКП, когда процентные расходы превышают в системе прирост кредита – включился самый сильный канал замедления совокупного спроса.
✔️ Кредит населению стагнирует +0.1% м/м и 8.3% г/г – стагнация здесь продолжается. Рост семейной ипотеки вытягивает кредит в небольшой плюс (ипотека +0.5% м/м, +10% г/г), но компенсировался сокращением потребительского кредита (-0.7% м/м +3.1% г/г). Продолжает реализовываться негативный кредитный импульс на спрос со стороны потребкредита. В мае ситуация здесь сильно не меняется.
✔️ Депозиты населения взлетели на ₽1.6 трлн (+2.8% м/м и 24.6% г/г) на фоне индексации социальных выплат и весенних премий, отчасти это отражает сезонные эффекты. Немного ускорился и рост срочных депозитов по сравнению с мартом (+₽0.6 трлн. и 1.6% м/м).
Основные тенденции сохраняются, присутствует нормализация темпов роста корпоративного кредита, но темпы его роста (по моей оценке) ниже уровней процентных расходов компаний, по населению эта ситуация уже давно присутствует. Когда нефинансовый сектор может нарастить долг, чем тратит на проценты по долгу – это однозначно подавляющий совокупный спрос фактор влияния кредитного канала. Отчасти он демфируется «проеданием» запасов ликвидности, что мы также видим. По мере развития этого процесса будет усиливаться давление кредитных рисков в системе.
❗️Недельная инфляция - дезинфляционная тенденция в силе. За неделю составила 0.06% н/н, с начала месяца всего 0.21%, годовой прирост цен снизился до 9.8% г/г. Текущие цифры означают, что в мае инфляция может составить около 4-4.5% (SAAR), средняя за три месяца инфляция идет ниже 6% (SAAR).
@truecon
Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за апрель, что видим:
Основные тенденции сохраняются, присутствует нормализация темпов роста корпоративного кредита, но темпы его роста (по моей оценке) ниже уровней процентных расходов компаний, по населению эта ситуация уже давно присутствует. Когда нефинансовый сектор может нарастить долг, чем тратит на проценты по долгу – это однозначно подавляющий совокупный спрос фактор влияния кредитного канала. Отчасти он демфируется «проеданием» запасов ликвидности, что мы также видим. По мере развития этого процесса будет усиливаться давление кредитных рисков в системе.
❗️Недельная инфляция - дезинфляционная тенденция в силе. За неделю составила 0.06% н/н, с начала месяца всего 0.21%, годовой прирост цен снизился до 9.8% г/г. Текущие цифры означают, что в мае инфляция может составить около 4-4.5% (SAAR), средняя за три месяца инфляция идет ниже 6% (SAAR).
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍84❤8🤔7👎4😁2
#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика
Осталось чуть больше недели до решения по ставке, в этот раз интриги больше, чем на прошлом заседании.
1️⃣ Инфляция – снижение продолжается, в апреле она замедлилась до 6.2% (SAAR), средняя за три месяца – до 6.9%, майских данных к заседанию еще полноценно не будет, но они однозначно сигнализируют о продолжении тенденции. Консервативно инфляция во втором квартале идет на ~6% (SAAR), что сместит реальную ставку на 15%. В первом квартале реальная ставка примерно соответствовала прогнозу ЦБ ~12.8%. Даже, если смотреть консервативно, мы идем в нижнюю границу прогноза ЦБ по инфляции (или ниже), а это соответствует ставке 16% на конец года.
2️⃣ Инфляционные ожидания дают неоднородную картину, у населения они подросли до 13.4%, у предприятий снизились до минимумов с 2023 года. Даже несмотря на рост ИО в мае, средняя за три месяца реальная ставка к ним выросла до 7.9% - новый максимум, а по отношению к ИО домохозяйств со сбережениями реальная ставка 9.3%. Ожидания населения вызывают вопросы...
3️⃣ Денежный рынок и ставки – дрейф вниз на ~0.5 п.п в месяц, но скорее в режиме поиска баланса процентного риска в системе, даже если Банк России ставку не снижает – ставки будут снижаться, т.к. экономика уже за это. Чем дольше ждет ЦБ – тем сильнее будет инверсия кривой, т.к. рынок понимает, что ДКП запаздывает, а значит потом придется догонять и этот процентный риск никто собрать не хочет. Я бы не назвал это смягчением ДКУ, скорее адаптацией широкого рынка и банков к «запаздыванию».
4️⃣ Корпкредит – в рамках траектории прогноза ЦБ, но объемы выдачи не покрывают даже процентные расходы, что приводит к сокращению депозитов корпоративного сектора - продают запасы, Темпы роста М2 упали ниже траектории прогноза Банка России. Сберегательная активность населения высокая на фоне все еще высоких темпов роста з/п и отрицательного кредитного импульса. Обзор финстабильности говорит о том, что долговая нагрузка выросла, дисциплина обслуживания долга снижается – риски нарастают.
5️⃣ Бюджет – все авансы выплачены в мае скорее всего профицит и будет оставаться в этом состоянии до ноября-декабря, недобор нефтегазовых доходов будет покрываться продажами валюты из ФНБ. В каком-то смысле бюджетный импульс краткосрочно становится отрицательным.
6️⃣ Экономика замедлилась – рост ВВП 1.4 г/г ниже большинства прогнозов, в т.ч. и Банка России. Спрос резко замедлился, как по оперативным оценкам Сбериндекса, так и данным ККТ. Рост зарплат в марте резко замедлился – это ожидаемо из-за переноса части выплат на декабрь, но денег то пришло меньше, а кредит не растет.
Если смотреть экономику, инфляцию, денежные агрегаты – они скорее идут ниже траектории базового прогноза ЦБ, или по нижней его границе – это за снижение ставки, вернее даже ее корректировку с текущих уже слишком высоких уровней. За счет консервативнсти у Банка России сформировался запас 1-2 п.п к его же прогнозу реальной ставки (13%), который и так задан с запасом жесткости.
Среднесрочные перспективы стали более туманными (тарифы, бюджет, субсидии и пр.) – это скорее за консервативный сигнал по ставки на 2026-2027 годы.
В этой ситуации можно обсуждать разные варианты:
🔸 оставить с мягким сигналом – увеличить запаздывание, с рисками большего охлаждения и рисков финстабильности; [консенсус аналитиков ближе к этому сценарию];
🔸 снизить на 1 п.п. с нейтральным сигналом (не поверят), или мягким сигналом; [ожидания рынка скорее ближе к этому сценарию]
🔸 снизить на 2 п.п с нейтральным сигналом и жесткими комментариями, не предполагающими никакой уверенности в продолжении - сдвиг без продолжения; [экономика процессов скорее в этой точке]
Банк России, скорее будет склонен к 2 варианту, лично я за третий - он более правильно отражает ситуацию и снижает риск необходимости более резкого движения позднее, что важно в условиях роста неопределенности на горизонте 2026/27, на котором жесткий сигнал пока выглядит безальтернативным.
@truecon
Осталось чуть больше недели до решения по ставке, в этот раз интриги больше, чем на прошлом заседании.
Если смотреть экономику, инфляцию, денежные агрегаты – они скорее идут ниже траектории базового прогноза ЦБ, или по нижней его границе – это за снижение ставки, вернее даже ее корректировку с текущих уже слишком высоких уровней. За счет консервативнсти у Банка России сформировался запас 1-2 п.п к его же прогнозу реальной ставки (13%), который и так задан с запасом жесткости.
Среднесрочные перспективы стали более туманными (тарифы, бюджет, субсидии и пр.) – это скорее за консервативный сигнал по ставки на 2026-2027 годы.
В этой ситуации можно обсуждать разные варианты:
Банк России, скорее будет склонен к 2 варианту, лично я за третий - он более правильно отражает ситуацию и снижает риск необходимости более резкого движения позднее, что важно в условиях роста неопределенности на горизонте 2026/27, на котором жесткий сигнал пока выглядит безальтернативным.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍96🤔23❤15😁5👎4👏2
#экономика #США #экспорт #импорт
США: импортеры дали по тормозам
Если до апреля американский бизнес стремительно наращивал импорт перед пошлинами, в апреле с введение пошлин привело к некоторой заморозке импорта товаров, он упал за месяц на 1/5 до $276.1 млрд. Экспорт даже немного подрос на 3.4% м/м до $188.5 млрд. В итоге дефицит торговли товарами до $87.6 млрд, что почти вдвое ниже максимумов марта.
Важным нюансом является то, что несмотря на резкое сокращение дефицита, доллару это не помогло и он продолжал в апреле бойко падать, что прямо указывает на наличие оттоков капитала из долларовой зоны, которые активизировались в апреле.
@truecon
США: импортеры дали по тормозам
Если до апреля американский бизнес стремительно наращивал импорт перед пошлинами, в апреле с введение пошлин привело к некоторой заморозке импорта товаров, он упал за месяц на 1/5 до $276.1 млрд. Экспорт даже немного подрос на 3.4% м/м до $188.5 млрд. В итоге дефицит торговли товарами до $87.6 млрд, что почти вдвое ниже максимумов марта.
Важным нюансом является то, что несмотря на резкое сокращение дефицита, доллару это не помогло и он продолжал в апреле бойко падать, что прямо указывает на наличие оттоков капитала из долларовой зоны, которые активизировались в апреле.
@truecon
👍53🤔21❤7👎1😢1
#США #экономика #доходы #инфляция #ставки #доллар
США: соцвыплаты поддержали доходы населения
Данные по доходам/расходам американцев за апрель зафиксировали рост располагаемых доходов на 0.8% м/м 5.2% г/г – рост доходов ускоряется. Что занимательно – это то, что ускоряется рост доходов за счет социальных выплат, доля которых в приросте доходов населения составила 71% в апреле, а прирост за год 11.1% г/г. Чистый трансферт от государства, впервые с 2021 года вернулся к 7% от расп. доходов.
Может ли быть такое, что с приходом Трампа часть американцев ускорила свой выход на пенсию? Или Маск выгнал на пенсию много пенсионеров из госсектора, но рост значительный. Так, или иначе это тоже ухудшит ситуацию для бюджета, т.к. придется компенсировать сокращающиеся нерыночные займы рыночными.
Расходы росли на 0.2% м/м и 5.4% г/г – здесь пока все ровно. Инфляция (PCE) была сдержанной 0.1% м/м и 2.1% г/г, базовая инфляция составила 0.1% м/м и 2.5% г/г. В товарах долгосрочного пользования начали проявляться тарифные истории – они подорожали на 0.5% м/м, хотя гедонистические поправки обычно обеспечивают здесь дефляцию. Нужно учитывать, что на 0.1 п.п. в апреле инфляцию снизило падение комиссий по инвестфондам на фоне провала фондового рынка США. Это же помогло замедлению роста индекса услуг без энергии и жилья, который обычно смотрит Пауэлл до 3% г/г. Но в этот раз он вряд ли отреагирует.
После снижения тарифов против Китая инфляционные ожидания американцев на год скорректировались до 6.6%, на пять лет – до 4.2%, но остаются на экстремально высоких уровнях. Учитывая заявления Трампа о том, что Китай все нарушил, Бессента о том, что переговоры зашли в тупик, повышение пошлин на стать и алюминий, грядущих пошлин на ЕС ... покой американскому потребителю может только сниться.
P.S.: Бюджет США добавил ликвидности в систему на неделе, уже на четверг "кэша" у Минфина осталось менее $400 млрд, а еще до $100 млрд надо было потратить в пятницу для авансирования июньских расходов, так что долларов хватает.
@truecon
США: соцвыплаты поддержали доходы населения
Данные по доходам/расходам американцев за апрель зафиксировали рост располагаемых доходов на 0.8% м/м 5.2% г/г – рост доходов ускоряется. Что занимательно – это то, что ускоряется рост доходов за счет социальных выплат, доля которых в приросте доходов населения составила 71% в апреле, а прирост за год 11.1% г/г. Чистый трансферт от государства, впервые с 2021 года вернулся к 7% от расп. доходов.
Может ли быть такое, что с приходом Трампа часть американцев ускорила свой выход на пенсию? Или Маск выгнал на пенсию много пенсионеров из госсектора, но рост значительный. Так, или иначе это тоже ухудшит ситуацию для бюджета, т.к. придется компенсировать сокращающиеся нерыночные займы рыночными.
Расходы росли на 0.2% м/м и 5.4% г/г – здесь пока все ровно. Инфляция (PCE) была сдержанной 0.1% м/м и 2.1% г/г, базовая инфляция составила 0.1% м/м и 2.5% г/г. В товарах долгосрочного пользования начали проявляться тарифные истории – они подорожали на 0.5% м/м, хотя гедонистические поправки обычно обеспечивают здесь дефляцию. Нужно учитывать, что на 0.1 п.п. в апреле инфляцию снизило падение комиссий по инвестфондам на фоне провала фондового рынка США. Это же помогло замедлению роста индекса услуг без энергии и жилья, который обычно смотрит Пауэлл до 3% г/г. Но в этот раз он вряд ли отреагирует.
После снижения тарифов против Китая инфляционные ожидания американцев на год скорректировались до 6.6%, на пять лет – до 4.2%, но остаются на экстремально высоких уровнях. Учитывая заявления Трампа о том, что Китай все нарушил, Бессента о том, что переговоры зашли в тупик, повышение пошлин на стать и алюминий, грядущих пошлин на ЕС ... покой американскому потребителю может только сниться.
P.S.: Бюджет США добавил ликвидности в систему на неделе, уже на четверг "кэша" у Минфина осталось менее $400 млрд, а еще до $100 млрд надо было потратить в пятницу для авансирования июньских расходов, так что долларов хватает.
@truecon
👍61🤔25❤15👎1🔥1😢1
#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика
На «неделе тишины» Bloomberg накинул, а у нас сразу разошлось «на ЦБ давят», хотя в принципе на ЦБ давят постоянно и критикуют – это нормальное состояние в период высоких ставок, а они у нас высокие. Если смотреть что пишет Bloomberg:
«Ожидает» ... «некоторые призывают» – это в общем так себе давление. Хотя в «неделю тишины» и не очень приятное для центральных банков (ответить то они не могут), но, в общем и целом, достаточно привычное, потому как тишина она только для самих ЦБ, для остальных «стейкхолдеров» – вопрос этики. Вся эта риторика редко влияет на сами решения.
Был вопрос: откуда следует, что рынок закладывает снижение ставки? Пожалуй, наиболее релевантный индикатор здесь – это своп на ключевую ставку на 3 месяца (IRS KEYRATE 3M), в нем нет искажений от спреда RUONIA к КС (который может меняться в ситуации изменения баланса ликвидности) и искажений в виде компаундинга (капитализации) процентов. Этими недостатками страдает ROISFIX, где и спред RUONIA и компаундинг (а это ~0.6 п.п на трехмесячном сроке), хотя и он фактически дает 20.14%, что тоже указывает на 2 снижения, если смотреть к срочной RUONIA (~21.6)
На 2 июня ставка IRS KEYRATE 3M упала до 19.77%, учитывая даты заседаний, это соответствует снижению ставки на 1 п.п. в июне и ~0.8 п.п. в июле (здесь рынок не уверен).
Характерно то, что, в апреле рыночные ожидания закладывали снижение в июне (на 1 п.п), теперь два снижения почти в цене. Рынок видит риски запаздывания и будет пытаться как-то их учесть, даже если Банк России не решится на снижение.
@truecon
На «неделе тишины» Bloomberg накинул, а у нас сразу разошлось «на ЦБ давят», хотя в принципе на ЦБ давят постоянно и критикуют – это нормальное состояние в период высоких ставок, а они у нас высокие. Если смотреть что пишет Bloomberg:
«Правительство ожидает, что Эльвира Набиуллина снизит базовую ставку, поскольку влияние на бюджет и гражданские отрасли становится все более очевидным, сообщили три чиновника, знакомых с ситуацией, отказавшись назвать свои имена, поскольку информация не является публичной. Некоторые призывают к снижению на следующем заседании центрального банка в пятницу.»
«Ожидает» ... «некоторые призывают» – это в общем так себе давление. Хотя в «неделю тишины» и не очень приятное для центральных банков (ответить то они не могут), но, в общем и целом, достаточно привычное, потому как тишина она только для самих ЦБ, для остальных «стейкхолдеров» – вопрос этики. Вся эта риторика редко влияет на сами решения.
Был вопрос: откуда следует, что рынок закладывает снижение ставки? Пожалуй, наиболее релевантный индикатор здесь – это своп на ключевую ставку на 3 месяца (IRS KEYRATE 3M), в нем нет искажений от спреда RUONIA к КС (который может меняться в ситуации изменения баланса ликвидности) и искажений в виде компаундинга (капитализации) процентов. Этими недостатками страдает ROISFIX, где и спред RUONIA и компаундинг (а это ~0.6 п.п на трехмесячном сроке), хотя и он фактически дает 20.14%, что тоже указывает на 2 снижения, если смотреть к срочной RUONIA (~21.6)
На 2 июня ставка IRS KEYRATE 3M упала до 19.77%, учитывая даты заседаний, это соответствует снижению ставки на 1 п.п. в июне и ~0.8 п.п. в июле (здесь рынок не уверен).
Характерно то, что, в апреле рыночные ожидания закладывали снижение в июне (на 1 п.п), теперь два снижения почти в цене. Рынок видит риски запаздывания и будет пытаться как-то их учесть, даже если Банк России не решится на снижение.
@truecon
👍75🤔23❤19😁5🔥3👎2🥰2👌1🌚1
#экономика #инфляция #мир #США #Китай
ОЭСР опубликовала обновленные прогнозы на 2025/26 годы:
✔️ Прогноз роста мировой экономики понижен до 2.9% на оба года (было 3.1 и 3% соответственно) - скромная коррекция. В основном за счет США (1.6%), Китая (4.7%), Мексики (0.4%) и Канады (1%) ... по России прогноз тоже скромный 1%, но более менее близко к реалиям.
✔️ Прогнозы по инфляции повышены до 4.2% по странам ОЭСР (было 3.6%), в основном из-за США, где ожидается ускорение инфляции до 3.2% в среднем по 2025 году и 3.9% г/г на 4 квартал 2025 года.
По США экономисты ОЭСР ожидают ускорения инфляции уже во 2 квартале, честно говоря сомнительно, скорее это должно быть ближе к 3-4 кварталам.
Риски ОЭСР выделяет следующие: эскалация торговых войн, осторожное поведение потребителей и компаний, переоценку риска на финансовых рынках и более долгую инфляцию на фоне роста инфляционных ожиданий.
@truecon
ОЭСР опубликовала обновленные прогнозы на 2025/26 годы:
По США экономисты ОЭСР ожидают ускорения инфляции уже во 2 квартале, честно говоря сомнительно, скорее это должно быть ближе к 3-4 кварталам.
Риски ОЭСР выделяет следующие: эскалация торговых войн, осторожное поведение потребителей и компаний, переоценку риска на финансовых рынках и более долгую инфляцию на фоне роста инфляционных ожиданий.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍44❤6😁6🤔6😢2👎1🔥1
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Май "прибил" инфляцию
Недельная инфляция снова низкая и составила 0.05% н/н, годовая инфляция упала до 9.7% г/г в мае. Хотя окончательных данных пока нет, предварительные цифры за май 0.25% м/м, что [по моим оценкам] соответствует годовым темпам чуть ниже 4% (SAAR). Понятно, что итоговые данные могут отличаться, понятно, что оценка сезонно-сглаженного индекса Банком России - тоже может отличаться, но принципиально это тенденции не изменит.
Если смотреть среднюю инфляцию за 3 месяца - то предварительно она упала ниже 6% % (SAAR), что предполагает ставку выше 15% в реальном выражении. Средняя за полгода инфляция чуть выше 8%, а реальная ставка приблизилась к 13%, но если июньская инфляция оправдает ожидания, то реальная ставка во втором квартале приблизится к цели Банка России и будет ближе к 5% (SAAR) и снова существенно ниже ожиданий ЦБ на уровне 7%.
Предварительные данные по денежной массе М2 показали умеренный рост на 0.7% м/м, или ₽0.8 трлн.
❗️С начала года рублевая денежная масса М2 выросла всего на 0.9%, что соответствует темпам роста в период 2016-2019 годов, когда инфляция была вблизи цели Банка России. Наличные продолжают сокращаться - их доля в М2 упала до нового минимума 13.9%.
Срочные депозиты населения в мае притормозили рост до 0.5% м/м, но это нормально, учитывая длинные майские праздники и всего 18 рабочих дней (меньше з/п и расходы на отдых).
📌 Рост валютных депозитов в системе, по предварительным данным, ускорился и за май они выросли на $3.2 млрд С начала года валютные депозиты прибавили уже $12.9 млрд, но доллару это не помогло. В принципе это неплохо, т.к. на внутреннем контуре накапливается запас валюты, который будет сглаживать ситуацию при развороте курса.
P.S.: Рост ВВП Минэк насчитал 1.9% г/г в апреле (благодаря ускорению роста в стройке до 7.9% г/г), безработица осталась низкой 2.3%, суммарный оборот торговли, услуг и общепита в реальном выражении растет на 2.3% г/г, что близко к показателя февраля-марта. Пока не так плохо.
@truecon
Май "прибил" инфляцию
Недельная инфляция снова низкая и составила 0.05% н/н, годовая инфляция упала до 9.7% г/г в мае. Хотя окончательных данных пока нет, предварительные цифры за май 0.25% м/м, что [по моим оценкам] соответствует годовым темпам чуть ниже 4% (SAAR). Понятно, что итоговые данные могут отличаться, понятно, что оценка сезонно-сглаженного индекса Банком России - тоже может отличаться, но принципиально это тенденции не изменит.
Если смотреть среднюю инфляцию за 3 месяца - то предварительно она упала ниже 6% % (SAAR), что предполагает ставку выше 15% в реальном выражении. Средняя за полгода инфляция чуть выше 8%, а реальная ставка приблизилась к 13%, но если июньская инфляция оправдает ожидания, то реальная ставка во втором квартале приблизится к цели Банка России и будет ближе к 5% (SAAR) и снова существенно ниже ожиданий ЦБ на уровне 7%.
Предварительные данные по денежной массе М2 показали умеренный рост на 0.7% м/м, или ₽0.8 трлн.
❗️С начала года рублевая денежная масса М2 выросла всего на 0.9%, что соответствует темпам роста в период 2016-2019 годов, когда инфляция была вблизи цели Банка России. Наличные продолжают сокращаться - их доля в М2 упала до нового минимума 13.9%.
Срочные депозиты населения в мае притормозили рост до 0.5% м/м, но это нормально, учитывая длинные майские праздники и всего 18 рабочих дней (меньше з/п и расходы на отдых).
📌 Рост валютных депозитов в системе, по предварительным данным, ускорился и за май они выросли на $3.2 млрд С начала года валютные депозиты прибавили уже $12.9 млрд, но доллару это не помогло. В принципе это неплохо, т.к. на внутреннем контуре накапливается запас валюты, который будет сглаживать ситуацию при развороте курса.
P.S.: Рост ВВП Минэк насчитал 1.9% г/г в апреле (благодаря ускорению роста в стройке до 7.9% г/г), безработица осталась низкой 2.3%, суммарный оборот торговли, услуг и общепита в реальном выражении растет на 2.3% г/г, что близко к показателя февраля-марта. Пока не так плохо.
@truecon
👍86🤔26❤11😁5👎2🔥1🙏1
#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика
За пару дней до заседания Банка России рынок еще немного скорректировал ожидания – ставка IRS на КС (3м) снизилась до 19.5%, в четверг пошел дальше ставки ROISFIX (3м) присели до 19.73%, хотя из них строить ожидания сложнее, но . Рынок полностью закладывает сценарий двух снижений ставки в июне и июле по 1 п.п. до 19% и еще немного ниже. На деле это не означает, что рынок и банки закладывают мягкую политику Банка России.
Если смотреть чуть дальше – шестимесячные ставки (IRS/ ROISFIX 19.26/19.6%) – то они предполагают основной сценарий сохранения ставки на уровне около 19% вплоть до декабрьского заседания, что будет соответствовать средней номинальной ставке за год около 20%. Хотя, конечно, это во многом означает то, что за периметром ближайших 3 месяцев никто ни в чем не уверен.
Хотя текущий «рыночный сценарий» предполагает снижение номинальной ставки, он не предполагает смягчения ДКП в текущем году, оставаясь в рамках сценария средней реальной ставки около 13%, в 2024 году она составила 8%. Это не про смягчение, а скорее про поддержание жесткости ближе к целевым уровням Банка России.
@truecon
За пару дней до заседания Банка России рынок еще немного скорректировал ожидания – ставка IRS на КС (3м) снизилась до 19.5%, в четверг пошел дальше ставки ROISFIX (3м) присели до 19.73%, хотя из них строить ожидания сложнее, но . Рынок полностью закладывает сценарий двух снижений ставки в июне и июле по 1 п.п. до 19% и еще немного ниже. На деле это не означает, что рынок и банки закладывают мягкую политику Банка России.
Если смотреть чуть дальше – шестимесячные ставки (IRS/ ROISFIX 19.26/19.6%) – то они предполагают основной сценарий сохранения ставки на уровне около 19% вплоть до декабрьского заседания, что будет соответствовать средней номинальной ставке за год около 20%. Хотя, конечно, это во многом означает то, что за периметром ближайших 3 месяцев никто ни в чем не уверен.
Хотя текущий «рыночный сценарий» предполагает снижение номинальной ставки, он не предполагает смягчения ДКП в текущем году, оставаясь в рамках сценария средней реальной ставки около 13%, в 2024 году она составила 8%. Это не про смягчение, а скорее про поддержание жесткости ближе к целевым уровням Банка России.
@truecon
👍73🤔26❤5👎1🔥1😁1