🔮 Гадать бессмысленно, но мы попробуем!

📺 Г-жа Набиуллина сегодня в Думе. Депутаты негодуют: “Вы с Минфином загнали нашу экономику в порочный круг, повысив ставку!”. Непреклонная женщина с нордическим спокойствием ответила, что без её повышения нас ждал бы "взрывной" рост кредитования и как следствие - гиперинфляция. И напомнила, что цель по инфляции - 4%, и что ЦБ не будет мелочиться в стремлении её достичь (правда, теперь уже в 2026 г.).

💼 Разумный инвестор сможет преодолеть период жёсткой ДКП, обернув себе на пользу высокую доходность в инструментах с минимальным риском. Конечно, хочется большего, но переоценки в акциях и облигациях придется еще подождать.

📅 Кстати, сегодня ЦБ опубликовал календарь заседаний по ключевой ставке на 2025 год. Перечисленные в нем даты так и провоцируют обвести кружком ту, с которой начнётся смягчение. Когда Эльвира Сахипзадовна наконец нацепит какую-нибудь позитивную брошку и скажет: “Мы видим прогресс в замедлении инфляции и рассматриваем возможность снижения ставки на ближайшем заседании”. Реакцию рынка можно предвидеть заранее.

👉 Нам интересно предугадать не само решение о снижении ставки (к тому моменту всё уже будет в ценах), а поворот риторики ЦБ в этом направлении. Отметьте свой вариант в опросе под постом!

#ставка #дкп #прогнозы

🛟 Спасение утопающих - дело рук самих утопающих! Но есть нюансы

🇷🇺 Вице-премьер Марат Хуснуллин пообещал не допустить банкротства застройщиков. Самолёт на радостях взлетел на 5%, правда, полет длился недолго. Доплывут ли строители до спасательного круга - снижения ставки? Давайте взвесим расклад.

❓ Что вызывает беспокойство

⚠️ Застройщики зависят от кредитов и навыпускали много облигаций, в т.ч. флоатеров, привязанных к ключу. “Старые” нерыночные ставки будут всё больше вытесняться рыночными.

⚠️ Шансы на выплывание зависят от длительности жесткой ДКП. Если ЦБ будет еще год-полтора отдалять спасательный круг, наматывая веревку на кулак, долги под 25-30% могут кого-то и утопить. Если входите в бетон - выбирайте объекты с ближайшими сроками сдачи!

⚠️ Мечтать о возвращении масштабных льготных программ - можно, но не нужно. Ушла эпоха, оставив приятные воспоминания и похмелье в виде пузыря в недвижимости.

⚠️ Застройщики - не госбанки и не Газпром, у государства нет мотива спасать частный бизнес. Кстати, тот же Хуснуллин обратился за поддержкой к региональным властям, но у большинства регионов таких возможностей нет.

⚠️ В приоритете у государства всегда будут покупатели жилья. Синдром обманутых дольщиков надолго врезался в память чиновникам, новые социальные потрясения никому не нужны.

❓ Что дает надежду, и почему не стоит хаотично сливать упавшие бумаги

✅ За 4 года льготки накоплен жирок, он позволяет смягчить удар, придерживая лоты, предлагая рассрочку и не давая ценам обвалиться. Есть ликвидность на эскроу счетах, запасы стройматериалов, земельный банк.

✅ Размер имеет значение: многим из 2000+ компаний придётся вспомнить теорию Дарвина о естественном отборе. В секторе неизбежна консолидация в пользу крупных игроков, а именно они являются эмитентами на бирже.

✅ Власти понимают важность стройки для экономики и опасность цепной реакции. Поэтому дадут какие-то льготы, например, кредитующим банкам. Хотя те и так не теряются, вводя конские комиссии за семейную ипотеку.

✅ Чем хуже бизнесу, тем больше вероятность, что ЦБ ускорит смягчение ДКП, в т.ч. под давлением строительного лобби.

🔮 Мы не можем уверенно прогнозировать траекторию ставки. Поэтому увлекаться ловлей дна в акциях, и особенно в облигациях застройщиков - очень спорная идея! Да, там не всё безнадёжно, и есть шансы заработать, но я пас.

#застройщики #недвижимость #акции #облигации #ставка

Чистосердечные признания

🏛 Советник Набиуллиной Кирилл Тремасов сегодня поделился откровением: "Уверенности в точном снижении ставки ЦБ в 2025 году быть не может… Пик ключевой ставки будет таким, который потребуется для возвращения инфляции к таргету (4%). Настройтесь на продолжительную жесткость ДКП”. Человек очень авторитетный в финансовых кругах, я бы не игнорировал его мнение.

🎤 Одновременно с ним Греф, выступая на Дне инвестора, прогнозирует снижение ставки не ранее 2 полугодия будущего года (т.е. позже - возможно). “Каким мы видим 2025 год? Конечно же, это жесткая ДКП!”. Правда, компенсировал свой прогноз обещанием выполнить обязательства по дивидендам за 2024 г. в 50% от прибыли.

🛒 Основания для таких прогнозов по ставке даёт новый разгон инфляции: за неделю она ускорилась с 0,36% до 0,5% (30% годовых!). Все условия - в пользу роста цен. ЖКХ, РЖД, Транснефть и пр. повышают тарифы на 10-14%. Но главное - небывалый рост госрасходов на ВПК, который никак не участвует в удовлетворении потребительского спроса.

👻 У меня не было желания нагонять тут жути, тем более на дворе пятница. “Все пройдёт, и это тоже…”. К сожалению, ценой будут возможная рецессия и дефолты по облигациям слабых закредитованных эмитентов. Вырулить так, чтобы миновать эту фазу было бы невероятной удачей, но ЦБ должен по-хорошему “напугаться”, прежде чем поменяет свою политику. Возможно, раньше, чем кажется сейчас.

🤷‍♂️ Итак, мы не знаем, когда придет время перемен, но они неизбежны. Сторонники усреднения понемногу входят в акции и длинный долг, не дожидаясь разворотных сигналов. Есть и те, кто уже активно покупает (сужу в т.ч. по подписчикам). Однозначные советы давать не стану - сейчас они могут навредить. Что говорить, если прогнозы самого ЦБ, не говоря уже о брокерах и блогерах, мягко говоря, дают сбои!

💼 Поэтому просто напомню про ликвидные инструменты с высокой доходностью, из которых можно оперативно и без больших потерь переложиться в акции и длинные облигации:
✔️ Фонды денежного рынка;
✔️ Короткие облигации, в т.ч. флоатеры;
✔️ Короткие депозиты, накопительные счета.

📈 Кстати, разворот в ДКП может подбросить вверх перепроданные бумаги типа Мечела, Сегежи, Самолета т.п., особенно на ликвидации шортов. Здесь я рекомендовал бы не обольщаться и сохранять консервативный подход, т.к. долговые проблемы компаний не решатся в одночасье. Высокие ставки по кредитам и облигациям с нами надолго, а ослаблять гайки ЦБ будет медленно, осторожно, с риском нового витка ужесточения.

✊ Всем хорошей, продуктивной пятницы и успешного завершения года!

#дкп #ставка #прогнозы

Бензопила сработала?

🇦🇷 Сегодня ровно год как анархо-капиталист и либертарианец с бензопилой - Милей (“Трамп на минималках”) - возглавил Аргентину. Когда год назад выкладывал здесь пост, обещал проверить первые результаты правления. Интересно посмотреть, на что способна страна, погрязшая в популизме и финансовых проблемах, чей ВВП на душу населения 100 лет назад был таким же, как в США!

🛒 Итак, месячная инфляция в ноябре снизилась г/г с 25,5% до 2,7%. В годовом выражении не так впечатляет - с 211% до 193%, но это шестое замедление подряд. Ставка ЦБ снижена со 126% до 32%, тренд - дальше вниз. Бензопила - символ шоковой терапии, безжалостного отсечения государственных расходов - сработала?

🧐 Не всё обещанное сделано (отказ от песо в пользу доллара и битка, ликвидация ЦБ и половины министерств). Но многое жёстко порезано: 30 тыс. госслужащих сокращены, отменены многие льготы, в шестерёнки печатного станка брутально вставлен лом. Не все этим довольны, но гиперинфляции удалось избежать. Рейтинг одобрения Милея 53%, протесты единичны.

🤷‍♂️ А нашему ЦБ почему не сделать так же? Давайте на минуту представим, что будет.

✔️ Начнём с того, что Эльвира Сахипзадовна не может порезать госрасходы - не её епархия. В 2024 г. они рекордные, и уже экстренно повышались еще на 10% от плановых. И вообще, сокращать - не в наших традициях, скорее наоборот. Так что в эту сторону даже и не смотрим.

✔️ Бензопила - орудие опасное. Многие ли из нас (особенно зависящие от государства) готовы пойти на ухудшение жизни ради не гарантированных улучшений в будущем?

✔️ Гиперинфляции у нас не было с 90-х - уже забыли, каково это. Нет мотивации идти на радикальные перемены.

🔎 А в целом - любопытный эксперимент, хоть Аргентина и мало чем похожа на Россию. Не исключено, что страна снова скатится к традиционному популизму, но у Милея еще 3 года до выборов, вернёмся к нему позже.

#инфляция #ставка #макро #аргентина

Вышло большое интервью В.Потанина: краткое саммари того, что интересно инвестору.

Ставка и рубль

🎤 Две самые острые темы для бизнеса и страны в целом - валютный курс и ключевая ставка. При этом девальвация рубля главу Норникеля беспокоит меньше, чем высокая ставка: “Курс от 100 до 110 руб. за доллар — то, с чем страна может жить”. Это обеспечивает баланс между интересами бюджета и экспортеров.

🎤 В словах Потанина звучит понимание того, что и как делает регулятор. “ЦБ делает то, что может, — гасит инфляцию, ограничивает кредитование”. Более того (такое сейчас не часто услышишь в бизнес-кругах!) - не сама по себе высокая ставка мешает экономике расти, а отсутствие предсказуемости. Если условия не менять некоторое время (в т.ч. налоговую политику), бизнес адаптируется и продолжит работать с прежней эффективностью. При условии притока частных инвестиций, конечно.

Норникель

🎤 Среди главных вызовов - санкции, доступ к технологиям, нарушение цепочек платежей и поставок. В новых условиях компания корректирует стратегию, выделю главное из сказанного в интервью:
🔹 Развитие производства за рубежом, прежде всего совместного с Китаем медного проекта;
🔹 Расширение мощностей в России, в т.ч. за счет Надеждинского металлургического завода;
🔹 Оптимизация инвестиционной программы с приоритетом на рентабельные сегменты - производить то, что продается с премией. а не с дисконтом.

Дивиденды

🎤 Этот вопрос В.Потанин ожидаемо увязывает с выходом на положительный денежный поток (FCF), с учетом процентных расходов. В компании рассчитывают достичь цели уже в 2025 г. Этому должны способствовать антикризисные мероприятия, проводимые сейчас Норникелем.

#GMKN #стратегия #ставка #инвестиции

🔧 Ключевой вопрос разрешен: в качестве инструмента выбран старый ключ на 21

🚀 Индекс взлетает на 9%+, эффект приятной неожиданности сработал! Отскок может продолжиться, т.к. сигнал на февральское заседание смягчён. Но и риски нового витка инфляции теперь возрастают. Решение выглядит скорее как политическое (на ЦБ явно давят), хотя и имеет под собой формальное обоснование в виде замедления кредитования.

Причины, почему рынок ждал 23%:
🔹 Рост инфляционных ожиданий (13.9%);
🔹 Девальвация рубля - важнейший фактор роста цен;
🔹 Прогнозный диапазон ЦБ 8–8,5% к концу года не бьёт с реальностью;
🔹 ЦБ в упор не хочет отменять цель в 4%, что требует всё более жёсткой ДКП.

🤨 ЦБ, очевидно, решил сам себе признаться, что сдержать инфляцию в принципе не в его власти: не он принимает решения о “бюджетной накачке”. Но ужесточая ДКП, он пытается не допустить гиперинфляции по турецкому сценарию.

📊 По ситуации на рынке в целом. Мы уже привычно называем нашу фонду сжатой пружиной. Сверху на неё давят высокая ставка и геополитика. И продолжат давить, несмотря на неожиданно мягкое решение. Вопрос - сколько пружина сможет оставаться в этом состоянии - 3 месяца, полгода, год?

💼 В любом случае, я не ждал решения ЦБ по ставке как поворотного момента, который ощутимо повлияет на мои действия по портфелю. Стратегия изначально настроена на разумное распределение рисковой и консервативной составляющей.

💰 Доходность, которую я получаю в консервативных инструментах, позволяет сравнительно комфортно переждать фазу жёсткой ДКП и сохранить ликвидный резерв для более агрессивного наращивания риска. Спекулянты уже в деле и на позитиве, но для долгосрочных решений надо оценить происходящее, т.к. практически все негативные факторы остались в силе.

#ставка #центробанк #дкп

Ваше настроение зависит от вашей позиции

❌ Принудительное закрытие коротких позиций (шорт-сквиз) стало основным топливом для роста в пятницу. Кому - радость и ралли Деда Мороза, а кому - расплата за взятый на себя избыточный риск. Как тому парнишке на видео👇 - он явно не рад внезапному росту!

🩳 Осталось немного шортов и на сегодня, а возможно, волна позитива докатится до праздника. Хотя уверенности в этом нет: реакция игроков на неожиданное решение ЦБ может оказаться краткосрочной и смениться откатом в уже ближайшие дни.

🤨 А вот снижать ставку ЦБ вряд ли скоро решится. И даже смягчать риторику сейчас опасно. На этом регулятор уже обжёгся и получил удар по репутации в начале 2024 года, когда он дал фальстарт, в т.ч. покупателям длинных облигаций. Думаю, в этот раз будет предельно осторожен, пока инфляция точно не начнёт устойчиво и бесповоротно замедляться.

#дкп #ставка #инвестиции

Куда течет ликвидность?

😌 Сложно забыть прошлую пятницу! На неожиданном решении ЦБ, индекс взлетел на 9%, пошли разговоры о начале большого бычьего ралли. В тот день я предположил (не бином Ньютона), что рынок растет на принудительном закрытии шортов. Одновременно кто-то набирал и плечи в лонге. А как реагируют большие “умные” деньги?

📺 Судя по комментариям аналитиков банков и УК, “крупняк” не сильно спешит бежать в риск. Они продолжают рекомендовать преимущественно консервативные вложения, пока их доходность высока, а неопределенность на рынке зашкаливает. При этом позитивные брокеры обещают индекс на 3500 п., но сами ничего не покупают, т.к. они всего лишь посредники.

Чтобы понять картину на уровне потоков ликвидности, посмотрим на чистый приток в топовые фонды денежного рынка с 20 декабря (данные публикуются на сайтах УК):
🔹 LQDT - ускорение с 0,4% в день, до 2,16% 20 декабря;
🔹 SBMM - рост СЧА стабилен, в рамках среднего за месяц;
🔹 AKMM - стабильный приток с 20 декабря, резкий рост с 24.12.

🏃‍♂️ Нельзя сказать, что все побежали в безриск после решения ЦБ. Но как минимум оттока не произошло, т.е. основная масса сидевших на заборе с него не слезла:
👉 21-я ставка - это всё еще очень высоко, такого ключа не было в истории России.
👉 Неопределенность с инфляцией, дальнейшей траекторией ставки, геополитикой и пр. побуждает сохранять консервативный подход.

📊 Динамика СЧА (стоимость чистых активов) - самый оперативный индикатор, т.к. его можно отслеживать практически день-в-день. Отток с банковских вкладов отражается с задержкой. И в целом, это не релевантный показатель, т.к. лишь небольшая часть денег с депозитов (в отличие от БПИФов) пойдёт на фондовый рынок.

🎓 Вывод: чтобы не нащупывать разворот вслепую, полезно иногда мониторить поведение ликвидности. Мы обязательно увидим ощутимый отток из фондов денежного рынка в акции и длинные облигации. Это произойдёт, когда данные по инфляции покажут явное замедление (сейчас всё “стабильно”), а ЦБ даст более-менее однозначный сигнал к снижению ставки.

#ликвидность #аналитика #ставка

✨ Когда очень хочется позитива, он обязательно будет!

🚀 Индекс Мосбиржи уверенно пробил 2 900 пунктов впервые с августа прошлого года. Триггером стали вечерние данные по инфляции. По итогам года вышли на 9,52% (ожидалось 9,7%). В декабре 1,32% после 1,43% в ноябре.

💥 Реакция рынка похожа на эйфорию. Людям очень хочется позитива, и они будут находить его в любых сигналах: как в инфляции, так и в заголовках про переговоры.

👇 Ниже - почему я продолжаю взвешенно подходить к подобным инфоповодам.

1️⃣ Инфляция с 1 по 13 января (0,67%) уже выглядит хуже, чем в декабре, рост цен возобновился из-за повышенных с 1 января тарифов. А они в этом году еще только начали повышаться.

2️⃣ Важный проинфляционный фактор - ослабление рубля, в т.ч. под воздействием санкций. До полок это доходит с лагом в 2-3 месяца, т.е. ноябрьский всплеск девальвации мы еще не ощутили в полной мере.

3️⃣ Если смотреть на большом горизонте, в декабре был рекордный рост инфляции за последние 22 года, исключая декабрь 2014 г. Называть это “позитивным сюрпризом”, тем более имея 21-ю ставку, как-то язык не поворачивается. Вспоминается, летом 2023 многие ожидали снижения ставки, когда она была 12%!

🗣 У каждого своё мнение об инфляции, как о политике, или о футболе. Но обсуждать здесь манипуляции Росстата, и как они “бьют” с нашей личной инфляцией, не вижу смысла. Ведь ЦБ всё равно будет опираться на его цифры.

🏛 Однако ЦБ он не настолько наивен, чтобы игнорировать исторические рекорды роста цен! Если он, видя реальную картину лучше нас, всё же понизит ставку и спровоцирует галопирующий рост цен, крайней сделают Набиуллину.

🔮 Я допускаю повторение феномена 20 декабря: ставку сохранят или снизят по политическим мотивам. На рынке будет праздник, как и прогнозируют сегодня оптимисты, особенно брокеры. Но ровно до тех пор, пока реальность не проявит себя через необходимость срочно гасить инфляцию новым ужесточение ДКП. И там мы можем увидеть уровни поинтереснее текущих.

👉 Это не более чем один из сценариев, но мы должны быть готовы к любому. До 14 февраля недельные данные по инфляции выйдут еще 4 раза, настроение на рынке может поменяться.

Ваш сценарий:
🔥 Бычий рынок уже с нами, теперь только вверх!
🤔 Бычий рынок точно с нами, в этой комнате?

#инфляция #статистика #ставка

​​Когда котировки и фундаментал идут в разных направлениях

🤑 FOMO (синдром упущенной выгоды) не даёт покоя тем, кто смотрит на стремительно растущие акции со стороны. Вот к примеру застройщики: еще совсем недавно их раздавали с огромным дисконтом, и вдруг ажиотажный спрос двинул бумаги ПИКа на 53% за месяц, Самолёт +33%. Эффект низкой базы сработал, закрытие шортов добавило топлива.

🏗 Между тем вице-премьер Хуснуллин описывает ситуацию так: “Мы как бы ещё терпим пока…”. Сигналы о том, что в отрасли назревает что-то неладное, идут наверх. Путин не просто так поручил “побыстрее доложить” о возможных мерах поддержки ипотеки.

💸 Судя по отголоскам, кое-какие меры будут приняты. Но они касаются в основном семейной ипотеки в малых городах, где строительства почти нет. Поддерживать мегаполисы сейчас никто не будет. О масштабных программах типа массовой льготки для всех желающих (как в 2020-2024 гг.), можно смело забыть. И не потому, что ЦБ сопротивляется надуванию пузырей, а просто у бюджета сегодня совсем другие приоритеты. Снова вбухивать триллионы на субсидии банкам, компенсируя разницу в ставках, Минфин не захочет, да уже и не сможет.

❓Почему за рост котировок не опирается на фундаментальное основание?

👉 Уязвимость перед ставкой, на скорое снижение которой я бы не ставил. Только окончательный разворот в ДКП изменит ситуацию в отрасли.

👉 Охлаждение спроса на недвижимость - этого не избежать при ипотеке под 30%.

👉 Риски более адекватно оцениваются долговым рынком: доходности по облигациям застройщиков достигают 40%.

📉 При этом существенного снижения цены квадрата в ближайшее время не жду, это уже совсем кризисный сценарий. Пока есть накопленный жирок, можно придерживать объекты, предлагать рассрочки и скидки. По дороге - поглощать более мелких конкурентов. Да и власти будут стараться как-то реагировать на ухудшение ситуации. Но в конечном итоге всё зависит от того, как долго продержится жёсткая ДКП.

⚡️ Учитывая этот риск, обхожу сектор стороной. Если строители в сфере ваших интересов, рекомендую следить за разворотными сигналами, в первую очередь за инфляцией.

🔥 Застройщики - сжатая пружина, ждём большого роста!
🤔 Риски слишком велики, проходим мимо

#акции #застройщики #ставка