НЕФАЗ. Есть ли потенциал удвоения акций, как обещали телеграм-каналы?
Спойлер: очень сомневаюсь.
Нефаз — компания, безусловно достойная уважения. Это производственники из Нефтекамска, дочка Камаза, которая раньше выпускала только самосвалы и прицепы, а 20 лет назад начали еще делать автобусы и заняли лидирующую позицию по автобусам на российском рынке.
Такие автобусы каждый из вас точно видел на улицах Москвы и Санкт-Петербурга. Автобусы и электробусы — 70% выручки этой компании за 2021 год.
👉Я бегло поискал и нашел трех публичных производителей автобусов за рубежом:
• Все они в последний отчетный период (2021) были убыточны. Никто из них никогда не платил регулярных или высоких дивидендов.
• Последние годы они вообще не платят дивиденды.
• НЕФАЗ никогда не платил дивиденды.
👉Суть в том, что производство автобусов — низкомаржинальный бизнес на грани рентабельности, который должен плохо себя почувствовать на фоне резкого роста издержек в 2021-2022 годах.
👉Следующий BIG PICTURE тезис заключается в том, что основной заказчик по автобусам — это государственные ФГУПы. Ситуация с российским бюджетом ухудшается, расходы субъектов в т.ч. на автобусы могут сократиться. Это основной риск.
👉По последнему отчету долг НЕФАЗа перед банками составил 3,4 млрд руб (при капитализации 2,45 млрд руб).
При ебитде последних лет 1-1,3 млрд это составляет 3,4-2,6 Долг/EBITDA, что немало.
👉В прошлом году Нефаз попал под санкции, могут быть проблемы с иностранным оборудованием (из Кореи, Тайваня и т.п.), а также с запчастями.
Санкции должны обеспечить рост себестоимости, что ухудшит маржу.
👉За 6 месяцев 2022 года по РСБУ компания показала операционный убыток, себестоимость стала больше выручки, не говоря уже про коммерческие расходы. У компании всего 1 небольшая дочка, поэтому отчетность РСБУ примерно соответствует МСФО
⚠️Теперь обратимся к аргументам телеграм каналов, которые разгоняли НЕФАЗ:
1. Нефаз стоит всего 18% выручки.
2. Нефаз должен увеличить мощности пасс. автотранспорта с 1500 в 2020 году до 3000 в 2023 году
Аргументы, что называется из серии, от лохов для еще больших лохов.
1. Сравнивать рыночную капитализацию с выручкой бессмысленно без взгляда на рентабельность бизнеса и, как минимум, долг.
2. Производственные мощности не равно продажи. Экспорта нет. Основные покупатели — ФГУПы. Будет сокращение расходов — упадет выручка.
Соответственно, когда телеграм-каналы разгоняли НЕФАЗ, это было либо мошенничество, либо дилетантизм. В общем, идеи тут никакой нет и точно быть не может. Идея могла бы быть теоретически в каком случае:
👉 Наладили экспорт
👉 Супер-оптимизировали затраты
👉 Масштабировали производство
👉 За счет этого вышли на устойчивую положительную чистую маржу хотя бы в 3% (1 млрд прибыли в год при выручке 33-35 млрд)
👉 Начали платить дивиденды
Но это в текущих условиях всё пока из области научной фантастики.
Автор: Тимофей Мартынов
Наша аналитика: @mozgovikresearch
Пишите своё мнение в комментарии и на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/882671.php
——————————————
А вы держите #NFAZ ?
👍 — конечно!
👀 — нет.
Спойлер: очень сомневаюсь.
Нефаз — компания, безусловно достойная уважения. Это производственники из Нефтекамска, дочка Камаза, которая раньше выпускала только самосвалы и прицепы, а 20 лет назад начали еще делать автобусы и заняли лидирующую позицию по автобусам на российском рынке.
Такие автобусы каждый из вас точно видел на улицах Москвы и Санкт-Петербурга. Автобусы и электробусы — 70% выручки этой компании за 2021 год.
👉Я бегло поискал и нашел трех публичных производителей автобусов за рубежом:
• Все они в последний отчетный период (2021) были убыточны. Никто из них никогда не платил регулярных или высоких дивидендов.
• Последние годы они вообще не платят дивиденды.
• НЕФАЗ никогда не платил дивиденды.
👉Суть в том, что производство автобусов — низкомаржинальный бизнес на грани рентабельности, который должен плохо себя почувствовать на фоне резкого роста издержек в 2021-2022 годах.
👉Следующий BIG PICTURE тезис заключается в том, что основной заказчик по автобусам — это государственные ФГУПы. Ситуация с российским бюджетом ухудшается, расходы субъектов в т.ч. на автобусы могут сократиться. Это основной риск.
👉По последнему отчету долг НЕФАЗа перед банками составил 3,4 млрд руб (при капитализации 2,45 млрд руб).
При ебитде последних лет 1-1,3 млрд это составляет 3,4-2,6 Долг/EBITDA, что немало.
👉В прошлом году Нефаз попал под санкции, могут быть проблемы с иностранным оборудованием (из Кореи, Тайваня и т.п.), а также с запчастями.
Санкции должны обеспечить рост себестоимости, что ухудшит маржу.
👉За 6 месяцев 2022 года по РСБУ компания показала операционный убыток, себестоимость стала больше выручки, не говоря уже про коммерческие расходы. У компании всего 1 небольшая дочка, поэтому отчетность РСБУ примерно соответствует МСФО
⚠️Теперь обратимся к аргументам телеграм каналов, которые разгоняли НЕФАЗ:
1. Нефаз стоит всего 18% выручки.
2. Нефаз должен увеличить мощности пасс. автотранспорта с 1500 в 2020 году до 3000 в 2023 году
Аргументы, что называется из серии, от лохов для еще больших лохов.
1. Сравнивать рыночную капитализацию с выручкой бессмысленно без взгляда на рентабельность бизнеса и, как минимум, долг.
2. Производственные мощности не равно продажи. Экспорта нет. Основные покупатели — ФГУПы. Будет сокращение расходов — упадет выручка.
Соответственно, когда телеграм-каналы разгоняли НЕФАЗ, это было либо мошенничество, либо дилетантизм. В общем, идеи тут никакой нет и точно быть не может. Идея могла бы быть теоретически в каком случае:
👉 Наладили экспорт
👉 Супер-оптимизировали затраты
👉 Масштабировали производство
👉 За счет этого вышли на устойчивую положительную чистую маржу хотя бы в 3% (1 млрд прибыли в год при выручке 33-35 млрд)
👉 Начали платить дивиденды
Но это в текущих условиях всё пока из области научной фантастики.
Автор: Тимофей Мартынов
Наша аналитика: @mozgovikresearch
Пишите своё мнение в комментарии и на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/882671.php
——————————————
А вы держите #NFAZ ?
👍 — конечно!
👀 — нет.
