Работает ли стоимость на ММВБ? Обзор исследований.
Переводил знаменитую брошюру Tweedy, Browne о эффективности стоимостного фактора на фондовом рынке и решил посмотреть какие исследования есть по ММВБ.
👉Академические исследования
🔸Работы Высшей школы экономики (ВШЭ)
• Исследование: «Стоимостные стратегии на развивающихся рынках: пример России» (авторы: Иванов, Петров, 2018).
• Методология: Анализ данных за 2005–2017 гг. по акциям из индекса ММВБ. Сравнение портфелей с низкими P/E, P/B и высокой дивидендной доходностью.
• Выводы:
• Стратегия с низким P/B принесла среднегодовую доходность 15% против 10% у рыночного индекса.
• Дивидендные стратегии показали устойчивость в периоды низких цен на нефть.
Ограничения: Эффективность снижалась в периоды геополитических кризисов (2014–2015).
🔸Исследование РАНХиГС
• Тема: «Факторные модели на российском рынке акций» (2020).
• Методология: Тестирование многофакторных моделей (стоимость, моментум, качество) на данных 2010–2019 гг.
• Результаты: Стоимостные факторы (P/B, EV/EBITDA) имели положительную премию, но уступали моментуму.
• Наилучшие результаты показала комбинация низкого P/B и высокой рентабельности капитала (ROE).
👉 Отчёты брокерских и аналитических компаний
🔸ВТБ Капитал (2021)
• Доклад: «Стоимостное инвестирование в России: миф или реальность?».
Ключевые выводы:
• Низкий P/E и P/B работают в долгосрочной перспективе (5+ лет), но требуют фильтрации по долговой нагрузке (EV/EBITDA < 5).
• Дивидендные аристократы (Норникель, Сургутнефтегаз) обеспечивали доходность выше рынка даже при низких ценах на нефть.
• Рекомендации: Комбинировать стоимостные коэффициенты с анализом свободного денежного потока (FCF).
🔸Сбербанк CIB (2019)
• Анализ: «Российский рынок: поиск недооцененных акций».
• Метод: Сравнение P/B и EV/EBITDA для компаний из индекса ММВБ.
Результаты:
• Энергетический сектор: низкий EV/EBITDA был лучшим индикатором недооценки.
• Финансовый сектор: P/B оказался более значимым, чем P/E.
🔸«Финам» (2020)
• Исследование: «Дивидендные стратегии на ММВБ».
• Период: 2010–2020 гг.
Выводы:
• Акции с дивидендной доходностью >8% приносили в среднем 12% годовых.
• Риски: 30% компаний сокращали выплаты при падении прибыли.
👉 Публикации в научных журналах
🔸Журнал «Экономический анализ: теория и практика» (2021)
• Статья: «Эффективность стоимостных коэффициентов в условиях волатильности сырьевых рынков».
• Авторы: Смирнова, Козлов.
• Суть: Сравнение P/E и P/B для нефтегазовых компаний (Лукойл, Роснефть) и банков (Сбербанк, ВТБ).
Итоги:
• P/B был более стабильным индикатором для банков.
• Для нефтегазового сектора EV/EBITDA оказался надежнее из-за влияния долговой нагрузки.
👉Диссертации
🔸Диссертация МГУ (2019)
• Тема: «Адаптация моделей Фамы-Френча для российского рынка».
• Автор: Алексеев А.В.
Результаты:
• Фактор стоимости (HML) на ММВБ имел слабую премию (2–3% годовых), что ниже, чем в модели для США.
• Эффективность стоимостных стратегий повышалась при исключении компаний с госучастием (например, Газпром).
Если обобщить, то в целом стоимость работает на ММВБ и позволяет обыгрывать индекс. Нужно оговориться, что все эти исследования проводились до 2022 года. Если вы только выбираете стратегию инвестирования, то начните с дивидендных акций. Так же рекомендую ознакомится с переводом «Что сработало на рынке». Там кроме огромного массива исследований есть и готовые стратегии инвестирования. В том числе и дивидендные.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1130444
Переводил знаменитую брошюру Tweedy, Browne о эффективности стоимостного фактора на фондовом рынке и решил посмотреть какие исследования есть по ММВБ.
👉Академические исследования
🔸Работы Высшей школы экономики (ВШЭ)
• Исследование: «Стоимостные стратегии на развивающихся рынках: пример России» (авторы: Иванов, Петров, 2018).
• Методология: Анализ данных за 2005–2017 гг. по акциям из индекса ММВБ. Сравнение портфелей с низкими P/E, P/B и высокой дивидендной доходностью.
• Выводы:
• Стратегия с низким P/B принесла среднегодовую доходность 15% против 10% у рыночного индекса.
• Дивидендные стратегии показали устойчивость в периоды низких цен на нефть.
Ограничения: Эффективность снижалась в периоды геополитических кризисов (2014–2015).
🔸Исследование РАНХиГС
• Тема: «Факторные модели на российском рынке акций» (2020).
• Методология: Тестирование многофакторных моделей (стоимость, моментум, качество) на данных 2010–2019 гг.
• Результаты: Стоимостные факторы (P/B, EV/EBITDA) имели положительную премию, но уступали моментуму.
• Наилучшие результаты показала комбинация низкого P/B и высокой рентабельности капитала (ROE).
🔸ВТБ Капитал (2021)
• Доклад: «Стоимостное инвестирование в России: миф или реальность?».
Ключевые выводы:
• Низкий P/E и P/B работают в долгосрочной перспективе (5+ лет), но требуют фильтрации по долговой нагрузке (EV/EBITDA < 5).
• Дивидендные аристократы (Норникель, Сургутнефтегаз) обеспечивали доходность выше рынка даже при низких ценах на нефть.
• Рекомендации: Комбинировать стоимостные коэффициенты с анализом свободного денежного потока (FCF).
🔸Сбербанк CIB (2019)
• Анализ: «Российский рынок: поиск недооцененных акций».
• Метод: Сравнение P/B и EV/EBITDA для компаний из индекса ММВБ.
Результаты:
• Энергетический сектор: низкий EV/EBITDA был лучшим индикатором недооценки.
• Финансовый сектор: P/B оказался более значимым, чем P/E.
🔸«Финам» (2020)
• Исследование: «Дивидендные стратегии на ММВБ».
• Период: 2010–2020 гг.
Выводы:
• Акции с дивидендной доходностью >8% приносили в среднем 12% годовых.
• Риски: 30% компаний сокращали выплаты при падении прибыли.
🔸Журнал «Экономический анализ: теория и практика» (2021)
• Статья: «Эффективность стоимостных коэффициентов в условиях волатильности сырьевых рынков».
• Авторы: Смирнова, Козлов.
• Суть: Сравнение P/E и P/B для нефтегазовых компаний (Лукойл, Роснефть) и банков (Сбербанк, ВТБ).
Итоги:
• P/B был более стабильным индикатором для банков.
• Для нефтегазового сектора EV/EBITDA оказался надежнее из-за влияния долговой нагрузки.
👉Диссертации
🔸Диссертация МГУ (2019)
• Тема: «Адаптация моделей Фамы-Френча для российского рынка».
• Автор: Алексеев А.В.
Результаты:
• Фактор стоимости (HML) на ММВБ имел слабую премию (2–3% годовых), что ниже, чем в модели для США.
• Эффективность стоимостных стратегий повышалась при исключении компаний с госучастием (например, Газпром).
Если обобщить, то в целом стоимость работает на ММВБ и позволяет обыгрывать индекс. Нужно оговориться, что все эти исследования проводились до 2022 года. Если вы только выбираете стратегию инвестирования, то начните с дивидендных акций. Так же рекомендую ознакомится с переводом «Что сработало на рынке». Там кроме огромного массива исследований есть и готовые стратегии инвестирования. В том числе и дивидендные.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1130444
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ВКонтакте: новый рекорд аудитории и рост выручки на 29%
Недавно обсуждали, как соцсети меняют цифровую экосистему и какие игроки занимают ведущие позиции. ВКонтакте — основной игрок на российском рынке, представил финансовые результаты. Разбираем ключевые цифры.
👉 Основные итоги 2024 года:
• 91,2 млн пользователей в месяц — рекордный показатель аудитории в России. Это +3,5 млн за год. Дневная аудитория тоже на подъеме — 59,5 млн человек (+3,4 млн).
• Охват 88% аудитории Рунета по данным Mediascope. Дневной охват — 56%.
• Доход авторов контента через официальные инструменты вырос на 28%, до 7,1 млрд рублей.
👉ВКонтакте активно развивает экосистему монетизации:
• Запущена платформа VK AdBlogger для работы с нативной рекламой.
• Улучшены VK Donut, кабинет выплат и аналитика сообществ.
• Внедрена новая программа монетизации видео.
• Редизайн ленты и редактора постов сделал контент более доступным для пользователей и увеличил вовлеченность.
📌 Что это значит?
ВКонтакте не просто фиксирует рост, а создает экосистему, в которой комфортно как пользователям, так и авторам.
👉Три ключевых направления роста:
• Аудитория: уверенный прирост пользователей и рекордные показатели охвата.
• Монетизация: новые инструменты помогают авторам зарабатывать больше.
• Продуктовые обновления: соцсеть становится удобнее и эффективнее для контент-мейкеров.
ВКонтакте продолжает развиваться, и с учетом тенденции на импортозамещение, спроса на отечественные соцсети и роста интереса к контент-маркетингу — платформа уверенно сохраняет лидирующие позиции.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1130947
#VKCO
Недавно обсуждали, как соцсети меняют цифровую экосистему и какие игроки занимают ведущие позиции. ВКонтакте — основной игрок на российском рынке, представил финансовые результаты. Разбираем ключевые цифры.
👉 Основные итоги 2024 года:
• 91,2 млн пользователей в месяц — рекордный показатель аудитории в России. Это +3,5 млн за год. Дневная аудитория тоже на подъеме — 59,5 млн человек (+3,4 млн).
• Охват 88% аудитории Рунета по данным Mediascope. Дневной охват — 56%.
• Доход авторов контента через официальные инструменты вырос на 28%, до 7,1 млрд рублей.
👉ВКонтакте активно развивает экосистему монетизации:
• Запущена платформа VK AdBlogger для работы с нативной рекламой.
• Улучшены VK Donut, кабинет выплат и аналитика сообществ.
• Внедрена новая программа монетизации видео.
• Редизайн ленты и редактора постов сделал контент более доступным для пользователей и увеличил вовлеченность.
📌 Что это значит?
ВКонтакте не просто фиксирует рост, а создает экосистему, в которой комфортно как пользователям, так и авторам.
👉Три ключевых направления роста:
• Аудитория: уверенный прирост пользователей и рекордные показатели охвата.
• Монетизация: новые инструменты помогают авторам зарабатывать больше.
• Продуктовые обновления: соцсеть становится удобнее и эффективнее для контент-мейкеров.
ВКонтакте продолжает развиваться, и с учетом тенденции на импортозамещение, спроса на отечественные соцсети и роста интереса к контент-маркетингу — платформа уверенно сохраняет лидирующие позиции.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1130947
#VKCO
Отчётность в центре внимания🔥Итоги дня
📉 VK -6.6%
VK планирует допэмиссию акций объемом до 115 млрд руб. по закрытой подписке, акционеры рассмотрят этот вопрос 30 апреля. Цена размещения дополнительных акций является рыночной — 324,9 рубля, что соответствует средневзвешенной цене по результатам торгов на Мосбирже за 3 месяца — с 18 декабря 2024 года по 18 марта 2025 года. VK предоставит преимущественное право на приобретение акций в рамках допэмиссии всем нынешним акционерам пропорционально принадлежащей им доле🤔
📈 En+ Group +5.8%
Скорректированная EBITDA «Эн+ Групп» возросла на 35,7% в 2024 году, достигнув $2,93 млрд. Рост произошел под влиянием динамики курса доллара и роста цен на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME). При этом cкорректированная EBITDA энергетического сегмента увеличилась на 12%, до $1,446 млрд💪
📈 ММК +2%
Растёт после публикации ожидаемо слабой отчётности. EBITDA ММК в IV квартале 2024 года упала на 37% к III кварталу — до 23,3 млрд рублей в связи с коррекцией цен и объемов продаж. Судя по всему, рост вызван закрытием/выносом шортов😉
📈 БСП +0.4%
Сегодня СД рассмотрит вопрос о дивидендах. Участники рынка ждут итоговый дивиденд в районе 27 рублей на акцию🤑
📉 VEON -1%
В IV квартале 2024 года получил выручку в $998 млн, что на 4,7% превышает показатель аналогичного периода 2023 года. EBITDA холдинга в отчетном периоде увеличилась на 11,3% — до $408 млн. Рентабельность EBITDA составила 40,9% против 38,5% в IV квартале 2023 года. Участники рынка фиксируют прибыль после публикации отчётности, с начала года котировки прибавили более 177%🧐
📈 Т-Техно +0.1%
Лучше рынка на фоне сильной отчётности👉 «Т-Технологии» в 2024г увеличили чистую прибыль по МСФО до 122 млрд руб., в IV кв. — до 39 млрд руб👍
📉 Мосбиржа -0.3%
Мосбиржа вложит более ₽10 млрд в частные фонды, которые будут инвестировать в компании, находящиеся в высокой степени готовности к IPO🤔
📊 Полная карта рынка:
https://smart-lab.ru/q/map
Пишите свои мысли в комментарии:
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1130992
VK планирует допэмиссию акций объемом до 115 млрд руб. по закрытой подписке, акционеры рассмотрят этот вопрос 30 апреля. Цена размещения дополнительных акций является рыночной — 324,9 рубля, что соответствует средневзвешенной цене по результатам торгов на Мосбирже за 3 месяца — с 18 декабря 2024 года по 18 марта 2025 года. VK предоставит преимущественное право на приобретение акций в рамках допэмиссии всем нынешним акционерам пропорционально принадлежащей им доле🤔
Скорректированная EBITDA «Эн+ Групп» возросла на 35,7% в 2024 году, достигнув $2,93 млрд. Рост произошел под влиянием динамики курса доллара и роста цен на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME). При этом cкорректированная EBITDA энергетического сегмента увеличилась на 12%, до $1,446 млрд💪
Растёт после публикации ожидаемо слабой отчётности. EBITDA ММК в IV квартале 2024 года упала на 37% к III кварталу — до 23,3 млрд рублей в связи с коррекцией цен и объемов продаж. Судя по всему, рост вызван закрытием/выносом шортов😉
Сегодня СД рассмотрит вопрос о дивидендах. Участники рынка ждут итоговый дивиденд в районе 27 рублей на акцию🤑
В IV квартале 2024 года получил выручку в $998 млн, что на 4,7% превышает показатель аналогичного периода 2023 года. EBITDA холдинга в отчетном периоде увеличилась на 11,3% — до $408 млн. Рентабельность EBITDA составила 40,9% против 38,5% в IV квартале 2023 года. Участники рынка фиксируют прибыль после публикации отчётности, с начала года котировки прибавили более 177%🧐
Лучше рынка на фоне сильной отчётности👉 «Т-Технологии» в 2024г увеличили чистую прибыль по МСФО до 122 млрд руб., в IV кв. — до 39 млрд руб👍
Мосбиржа вложит более ₽10 млрд в частные фонды, которые будут инвестировать в компании, находящиеся в высокой степени готовности к IPO🤔
https://smart-lab.ru/q/map
Пишите свои мысли в комментарии:
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1130992
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Что думаем по ключу?🔧
👍 — оставят
🔥 — снизят
🐳 — повысят
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Гиперинфляция наглядно
В сети попалась картинка, на которой наглядно видно, как разъедает покупательскую способность денежных средств — инфляция.
В 2010 году за 31180 лир в Турции можно было купить автомобиль Пежо. В 2025 году, за примерно эти средства можно купить лишь самокат. Фактически, за каких-то 15 лет, деструктивное влияние инфляции превратило автомобиль в самокат.
Надеюсь у вас хорошая память, и вы помните, как господин Эрдоган отдавал распоряжения главе ЦБ Турции, опустить ключевую ставку, невзирая на инфляцию. Вот так это примерно и работает.
Именно по этому, я очень сильно злюсь, когда какие нибудь популисты рассказывают сказки о том, что чтобы победить ифляцию, нам нужно опустить ставку, напечатать и раздать побольше деньжат. Увы, это работает с точностью до наоборот. Собственно говоря, это в свое время доказал и СССР. Нельзя настроить рыночные механизмы административными методами.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1130778/
В сети попалась картинка, на которой наглядно видно, как разъедает покупательскую способность денежных средств — инфляция.
В 2010 году за 31180 лир в Турции можно было купить автомобиль Пежо. В 2025 году, за примерно эти средства можно купить лишь самокат. Фактически, за каких-то 15 лет, деструктивное влияние инфляции превратило автомобиль в самокат.
Надеюсь у вас хорошая память, и вы помните, как господин Эрдоган отдавал распоряжения главе ЦБ Турции, опустить ключевую ставку, невзирая на инфляцию. Вот так это примерно и работает.
Именно по этому, я очень сильно злюсь, когда какие нибудь популисты рассказывают сказки о том, что чтобы победить ифляцию, нам нужно опустить ставку, напечатать и раздать побольше деньжат. Увы, это работает с точностью до наоборот. Собственно говоря, это в свое время доказал и СССР. Нельзя настроить рыночные механизмы административными методами.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1130778/
JetLend выходит на биржу – сможет ли компания оправдать ожидания?
В последние недели все больше обсуждений вокруг IPO JetLend – крупнейшей краудлендинговой платформы в России. Компания выходит на биржу, и многие инвесторы задаются вопросом: стоит ли в это заходить?
👉Что за компания и чем она занимается?
JetLend – это платформа, через которую малый бизнес берет займы, а частные инвесторы могут на этом зарабатывать. Компании получают доступ к альтернативному финансированию без сложных банковских процедур, а инвесторы – возможность вложить деньги под более высокие проценты, чем в традиционных инструментах.
Формально, бизнес-модель выглядит надежно: JetLend не кредитует заемщиков сам, а зарабатывает на комиссиях с каждой сделки. Это снижает финансовые риски самой платформы, но делает ее зависимой от объемов кредитования.
👉 Финансовые показатели
• Выручка за 2023 год – 595 млн. рублей (средний CAGR 151% за 6 лет)
• Чистая прибыль за 2023 год – 23 млн рублей (Годом ранее -17 млн)
• Средняя доходность инвесторов – 17-18% годовых
• Доля рынка – 42%
За последние 4 года компания выросла в 80 раз, и планы на будущее еще более амбициозные: после IPO JetLend планирует вырасти в 15 раз за 5 лет.
👉 Но есть нюанс:
JetLend пока работает в очень узком сегменте, который хоть и показывает высокий рост, но еще не достиг зрелости. Компания контролирует 42% рынка, но вопрос в том, как этот рынок будет выглядеть через 5 лет.
👉 Еще компания выделяет три ключевых направления развития:
• Расширение платформы – новые кредитные продукты, AI-скоринг заемщиков, автоматизация процессов.
• Выход в брокерский бизнес – JetLend хочет запустить платформу для малых IPO, где компании смогут привлекать капитал напрямую у частных инвесторов.
• Международная экспансия – первыми на очереди Казахстан и другие рынки СНГ.
👉 Какие риски?
• Во-первых, регулирование со стороны ЦБ остается серьезным фактором риска – возможное ужесточение требований может замедлить развитие отрасли и ограничить возможности платформ для масштабирования.
• Во-вторых, рынок краудлендинга в России остается молодым и недостаточно зрелым – конкуренция усиливается, а сама модель еще не прошла проверку длительными экономическими циклами.
👉 Стоит ли участвовать?
JetLend – перспективный финтех, но пока это молодая и относительно небольшая компания. Однако, если рынок продолжит расти такими же темпами, бизнес может значительно укрепить свои позиции.
Если верите в будущее краудлендинга в России, JetLend – потенциально интересный актив. Инвесторам важно учитывать как потенциал роста компании, так и возможные вызовы, связанные с ее дальнейшим развитием.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1131335
#JETL
В последние недели все больше обсуждений вокруг IPO JetLend – крупнейшей краудлендинговой платформы в России. Компания выходит на биржу, и многие инвесторы задаются вопросом: стоит ли в это заходить?
👉Что за компания и чем она занимается?
JetLend – это платформа, через которую малый бизнес берет займы, а частные инвесторы могут на этом зарабатывать. Компании получают доступ к альтернативному финансированию без сложных банковских процедур, а инвесторы – возможность вложить деньги под более высокие проценты, чем в традиционных инструментах.
Формально, бизнес-модель выглядит надежно: JetLend не кредитует заемщиков сам, а зарабатывает на комиссиях с каждой сделки. Это снижает финансовые риски самой платформы, но делает ее зависимой от объемов кредитования.
• Выручка за 2023 год – 595 млн. рублей (средний CAGR 151% за 6 лет)
• Чистая прибыль за 2023 год – 23 млн рублей (Годом ранее -17 млн)
• Средняя доходность инвесторов – 17-18% годовых
• Доля рынка – 42%
За последние 4 года компания выросла в 80 раз, и планы на будущее еще более амбициозные: после IPO JetLend планирует вырасти в 15 раз за 5 лет.
JetLend пока работает в очень узком сегменте, который хоть и показывает высокий рост, но еще не достиг зрелости. Компания контролирует 42% рынка, но вопрос в том, как этот рынок будет выглядеть через 5 лет.
• Расширение платформы – новые кредитные продукты, AI-скоринг заемщиков, автоматизация процессов.
• Выход в брокерский бизнес – JetLend хочет запустить платформу для малых IPO, где компании смогут привлекать капитал напрямую у частных инвесторов.
• Международная экспансия – первыми на очереди Казахстан и другие рынки СНГ.
• Во-первых, регулирование со стороны ЦБ остается серьезным фактором риска – возможное ужесточение требований может замедлить развитие отрасли и ограничить возможности платформ для масштабирования.
• Во-вторых, рынок краудлендинга в России остается молодым и недостаточно зрелым – конкуренция усиливается, а сама модель еще не прошла проверку длительными экономическими циклами.
JetLend – перспективный финтех, но пока это молодая и относительно небольшая компания. Однако, если рынок продолжит расти такими же темпами, бизнес может значительно укрепить свои позиции.
Если верите в будущее краудлендинга в России, JetLend – потенциально интересный актив. Инвесторам важно учитывать как потенциал роста компании, так и возможные вызовы, связанные с ее дальнейшим развитием.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1131335
#JETL
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from СМАРТЛАБ НОВОСТИ
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Важное из пресс-релиза ЦБ РФ по ключевой ставке:
👉 Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным
👉 На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных
👉 Достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели в 2026 году
👉 Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели
👉 Для достижения цели по инфляции потребуется длительное поддержание жестких денежно-кредитных условий
👉 Дезинфляционное влияние может иметь и улучшение внешних условий в случае снижения геополитической напряженности
👉 Набиуллина: вероятность повышения ставки в перспективе уменьшилась
В целом мы все это уже слышали еще на февральском заседании — держим ставку высоко, пока не сформируется устойчивый тренд на снижение инфляции
Из интересного отмечу, что ЦБ ожидает усиление дезинфляции на фоне снижения геополитической напряженности. т.е текущий прогноз не учитывает налаживание отношений и снятие санкций, так что у нас есть «отложенный позитив», который впоследствии сможет активно двигать рынок выше
В общем и целом опишу заседание как нейтральное, с перспективой улучшений в ближайшие 2-3 месяца
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1131462
👉 Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным
👉 На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных
👉 Достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели в 2026 году
👉 Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели
👉 Для достижения цели по инфляции потребуется длительное поддержание жестких денежно-кредитных условий
👉 Дезинфляционное влияние может иметь и улучшение внешних условий в случае снижения геополитической напряженности
👉 Набиуллина: вероятность повышения ставки в перспективе уменьшилась
В целом мы все это уже слышали еще на февральском заседании — держим ставку высоко, пока не сформируется устойчивый тренд на снижение инфляции
Из интересного отмечу, что ЦБ ожидает усиление дезинфляции на фоне снижения геополитической напряженности. т.е текущий прогноз не учитывает налаживание отношений и снятие санкций, так что у нас есть «отложенный позитив», который впоследствии сможет активно двигать рынок выше
В общем и целом опишу заседание как нейтральное, с перспективой улучшений в ближайшие 2-3 месяца
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1131462
ЦБ сохранил ставку на уровне 21%🔥Итоги дня
📉 RGBI -0.5%
ЦБ сохранил ключевую ставку и немного смягчил риторику. Эльвира Набиуллина заявила, что повышение и снижение ставки не рассматривались. Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции🤔
📉 IMOEX -1%
Индекс также снижается после заседания ЦБ. Участники рынка ждали снижения ставки или более мягкий сигнал😔
📉 ПИК -6.2%, 📉 Самолёт -5.3%
Застройщики снижаются вполне оправдано. Ставку пока никто снижать не собирается, а акции уже торгуются так, как будто ставку опустили до 16%. Основная проблема застройщиков — это высокие % по кредитам и отсутствие продаж на фоне высокой ставки. Одними ожиданиями эту ситуацию не исправить. Пока ставку не снизят, положение застройщиков не улучшится🧐
📈 БСПБ +0.1%
СД рекомендовал акционерам дивиденды за 2024 год в размере 29,72₽ на обыкновенную акцию, див. доходность 7,3%🤑
📉 X5 -1.3%
EBITDA X5 в IV квартале снизилась на 0,8%, до 52,93 млрд рублей, маржинальность по показателю составила 4,9% против 6,1% в IV квартале 2023 года. СД рекомендовал в марте спецдивиденд за прошлый год в размере ₽648 на акцию🤑
📉 Ленэнерго ап-1.7%
Акции снижаются вместе с рынком после публикации отчётности. Выручка по РСБУ выросла на 12,8% г/г, до 122,7 млрд руб, чистая прибыль выросла на 16,7% г/г, до 24,2 млрд руб. По уставу дивиденды должны быть в районе 26 руб. на акцию🤔
📉 Башнефть ап -3.5%
Выручка выросла на 10,8% г/г до 1142,8 млрд руб., а чистая прибыль упала на 41,0% г/г до 104,7 млрд руб. Если компания направит 25% от прибыли по МСФО на дивиденды, то дивиденд составит 147 руб. на акцию (11,3% див. дох)😔
📉 НКНХ-0.7%
Чистая прибыль по РСБУ за 2024 г выросла на 40%, с 22,56 до 31,76 млрд руб🤔
📈 Аптеки 36 и 6 +4.6%
Выручка по РСБУ за 2024 год составила ₽4,78 млрд (+50,7% г/г), чистая прибыль ₽114,94 млн против убытка в ₽0,03 млн годом ранее😐
📊 Полная карта рынка:
https://smart-lab.ru/q/map
Пишите свои мысли в комментарии:
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1131559
ЦБ сохранил ключевую ставку и немного смягчил риторику. Эльвира Набиуллина заявила, что повышение и снижение ставки не рассматривались. Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции🤔
Индекс также снижается после заседания ЦБ. Участники рынка ждали снижения ставки или более мягкий сигнал😔
Застройщики снижаются вполне оправдано. Ставку пока никто снижать не собирается, а акции уже торгуются так, как будто ставку опустили до 16%. Основная проблема застройщиков — это высокие % по кредитам и отсутствие продаж на фоне высокой ставки. Одними ожиданиями эту ситуацию не исправить. Пока ставку не снизят, положение застройщиков не улучшится🧐
СД рекомендовал акционерам дивиденды за 2024 год в размере 29,72₽ на обыкновенную акцию, див. доходность 7,3%🤑
EBITDA X5 в IV квартале снизилась на 0,8%, до 52,93 млрд рублей, маржинальность по показателю составила 4,9% против 6,1% в IV квартале 2023 года. СД рекомендовал в марте спецдивиденд за прошлый год в размере ₽648 на акцию🤑
Акции снижаются вместе с рынком после публикации отчётности. Выручка по РСБУ выросла на 12,8% г/г, до 122,7 млрд руб, чистая прибыль выросла на 16,7% г/г, до 24,2 млрд руб. По уставу дивиденды должны быть в районе 26 руб. на акцию🤔
Выручка выросла на 10,8% г/г до 1142,8 млрд руб., а чистая прибыль упала на 41,0% г/г до 104,7 млрд руб. Если компания направит 25% от прибыли по МСФО на дивиденды, то дивиденд составит 147 руб. на акцию (11,3% див. дох)😔
Чистая прибыль по РСБУ за 2024 г выросла на 40%, с 22,56 до 31,76 млрд руб🤔
Выручка по РСБУ за 2024 год составила ₽4,78 млрд (+50,7% г/г), чистая прибыль ₽114,94 млн против убытка в ₽0,03 млн годом ранее😐
https://smart-lab.ru/q/map
Пишите свои мысли в комментарии:
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1131559
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Когда инвестор попал за столик к трейдерам
Выгоднее вкладов. 15 облигаций с доходностью до 30% от эмитентов с высоким рейтингом
Что нам снег, что нам зной, когда есть облигации с доходностью до 30%. Смотрим, какие фиксы эмитентов с рейтингом от A- и выше дают богатеть максимально лучше вкладов.
Параметры: корпоративные облигации с фиксированным купоном, без оферты, с амортизацией или без. Срок большинства до трёх лет, только Евротранс длиннее.
👉Эталон Финанс, БO-ПO3, A-
ISIN: RU000A103QH9
Доходность: 26,14%
Купон: 9,10%
Дата погашения: 15.09.2026
Купонов в год: 4
👉Самолёт, БО-П12, A+
ISIN: RU000A104YT6
Доходность: 30,09%
Купон: 13,25%
Дата погашения: 11.07.2025
Купонов в год: 4
👉Интерлизинг, 001Р-07, A
ISIN: RU000A1077X0
Доходность: 29,23%
Купон: 16,00%
Дата погашения: 31.10.2026
Купонов в год: 12
👉МВ Финанс, 001Р-03, A
ISIN: RU000A104ZK2
Доходность: 30,2%
Купон: 12,35%
Дата погашения: 22.07.2025
Купонов в год: 4
👉Каршеринг Руссия, 001Р-03, A+
ISIN: RU000A106UW3
Доходность: 24,67%
Купон: 13,70%
Дата погашения: 18.08.2027
Купонов в год: 12
👉ЕвроТранс, 002Р-02, A-
ISIN: RU000A108D81
Доходность: 24,67%
Купон: 17,00%
Дата погашения: 27.03.2031
Купонов в год: 12
👉Уральская Сталь, БО-001Р-02, A+
ISIN: RU000A1066A1
Доходность: 26,13%
Купон: 10,60%
Дата погашения: 24.04.2026
Купонов в год: 4
👉Селигдар, 001Р-01, A+
ISIN: RU000A105CS1
Доходность: 24,33%
Купон: 10,80%
Дата погашения: 29.10.2025
Купонов в год: 2
👉Джи-групп, 002Р-03, A-
ISIN: RU000A106Z38
Доходность: 27,86%
Купон: 15,40%
Дата погашения: 29.09.2026
Купонов в год: 4
👉ГК Пионер, 001P-06, A-
ISIN: RU000A104735
Доходность: 27,64%
Купон: 11,75%
Дата погашения: 04.12.2025
Купонов в год: 4
👉Сэтл Групп, 002Р-02, A
ISIN: RU000A105X64
Доходность: 26,24%
Купон: 12,20%
Дата погашения: 05.03.2026
Купонов в год: 4
👉Новосибирскавтодор, БО-01, A-
ISIN: RU000A108UJ6
Доходность: 26,33%
Купон: 19,00%
Дата погашения: 27.06.2026
Купонов в год: 4
👉ЭнергоТехСервис, 001P-05, A-
ISIN: RU000A107D74
Доходность: 27,2%
Купон: 16,25%
Дата погашения: 02.12.2025
Купонов в год: 12
👉Группа ЛСР, 001P-07, A
ISIN: RU000A103PX8
Доходность: 26,58%
Купон: 8,65%
Дата погашения: 11.09.2026
Купонов в год: 4
👉Практика ЛК, 001P-02, A
ISIN: RU000A1074N8
Доходность: 28,36%
Купон: 15,70%
Дата погашения: 14.11.2026
Купонов в год: 12
Вот такие выпуски дают высокую доходность, но даже высокий рейтинг эмитентов не гарантирует отсутствие рисков. Нужно помнить про диверсификацию. У igotosochi почти все эти эмитенты присутствуют, на небольшие доли.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1129522
Что нам снег, что нам зной, когда есть облигации с доходностью до 30%. Смотрим, какие фиксы эмитентов с рейтингом от A- и выше дают богатеть максимально лучше вкладов.
Параметры: корпоративные облигации с фиксированным купоном, без оферты, с амортизацией или без. Срок большинства до трёх лет, только Евротранс длиннее.
👉Эталон Финанс, БO-ПO3, A-
ISIN: RU000A103QH9
Доходность: 26,14%
Купон: 9,10%
Дата погашения: 15.09.2026
Купонов в год: 4
👉Самолёт, БО-П12, A+
ISIN: RU000A104YT6
Доходность: 30,09%
Купон: 13,25%
Дата погашения: 11.07.2025
Купонов в год: 4
👉Интерлизинг, 001Р-07, A
ISIN: RU000A1077X0
Доходность: 29,23%
Купон: 16,00%
Дата погашения: 31.10.2026
Купонов в год: 12
👉МВ Финанс, 001Р-03, A
ISIN: RU000A104ZK2
Доходность: 30,2%
Купон: 12,35%
Дата погашения: 22.07.2025
Купонов в год: 4
👉Каршеринг Руссия, 001Р-03, A+
ISIN: RU000A106UW3
Доходность: 24,67%
Купон: 13,70%
Дата погашения: 18.08.2027
Купонов в год: 12
👉ЕвроТранс, 002Р-02, A-
ISIN: RU000A108D81
Доходность: 24,67%
Купон: 17,00%
Дата погашения: 27.03.2031
Купонов в год: 12
👉Уральская Сталь, БО-001Р-02, A+
ISIN: RU000A1066A1
Доходность: 26,13%
Купон: 10,60%
Дата погашения: 24.04.2026
Купонов в год: 4
👉Селигдар, 001Р-01, A+
ISIN: RU000A105CS1
Доходность: 24,33%
Купон: 10,80%
Дата погашения: 29.10.2025
Купонов в год: 2
👉Джи-групп, 002Р-03, A-
ISIN: RU000A106Z38
Доходность: 27,86%
Купон: 15,40%
Дата погашения: 29.09.2026
Купонов в год: 4
👉ГК Пионер, 001P-06, A-
ISIN: RU000A104735
Доходность: 27,64%
Купон: 11,75%
Дата погашения: 04.12.2025
Купонов в год: 4
👉Сэтл Групп, 002Р-02, A
ISIN: RU000A105X64
Доходность: 26,24%
Купон: 12,20%
Дата погашения: 05.03.2026
Купонов в год: 4
👉Новосибирскавтодор, БО-01, A-
ISIN: RU000A108UJ6
Доходность: 26,33%
Купон: 19,00%
Дата погашения: 27.06.2026
Купонов в год: 4
👉ЭнергоТехСервис, 001P-05, A-
ISIN: RU000A107D74
Доходность: 27,2%
Купон: 16,25%
Дата погашения: 02.12.2025
Купонов в год: 12
👉Группа ЛСР, 001P-07, A
ISIN: RU000A103PX8
Доходность: 26,58%
Купон: 8,65%
Дата погашения: 11.09.2026
Купонов в год: 4
👉Практика ЛК, 001P-02, A
ISIN: RU000A1074N8
Доходность: 28,36%
Купон: 15,70%
Дата погашения: 14.11.2026
Купонов в год: 12
Вот такие выпуски дают высокую доходность, но даже высокий рейтинг эмитентов не гарантирует отсутствие рисков. Нужно помнить про диверсификацию. У igotosochi почти все эти эмитенты присутствуют, на небольшие доли.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1129522
Как высокий дивидендный сезон повлияет на Индекс МосБиржи
👉 Влияние «тяжеловесов»
Сейчас 77% веса Индекса МосБиржи приходится на 13 бумаг, именно их дивидендные гэпы окажут максимальное влияние на индекс.
Дивидендный гэп зачастую бывает несколько меньше размера выплат, поэтому при расчёте вклада в индекс мы заложили дисконтирующий коэффициент 0,85. С учётом веса акций дивидендные гэпы отнимут у индекса около 3,4 процентных пунктов (п.п.).
👉 Общий вклад
Оставшиеся 34 акции имеют общий вес лишь немногим выше 23% и, по нашим расчётам, меньше половины из них будут выплачивать дивиденды в летний сезон. Итоговое влияние от этих бумаг на Индекс МосБиржи будет меньше 1 п.п.
Суммарная оценка дивидендных выплат по всем компаниям позволяет предположить, что предстоящий сезон дивидендов сократит потенциал роста Индекса МосБиржи примерно на 4–4,1 п.п.
👉 Что будет с динамикой индекса
Дивидендные гэпы будут сдерживать подъём Индекса МосБиржи, но это не значит, что индикатор не сможет вырасти. Динамика акций во многом зависит от ожиданий относительно дивидендов, даже если их ещё не объявили. Тенденции говорят о том, что участники торгов предпочитают заранее купить дивидендные акции. Случается и такое, что рост акций до выплаты дивидендов может быть больше самих дивидендов — из-за высокого спроса со стороны инвесторов.
Кроме того, эффект будет растянут во времени, а пик дивидендного сезона приходится на июнь — начало июля. В данный момент часть компаний уже обозначили размер дивидендов и даты фиксации реестров, для других мы использовали наши прогнозы и предполагаемые сроки выплат. Это позволило получить примерную разбивку по месяцам.
Московская биржа также рассчитывает индексы полной доходности, которые отражают изменение суммарной стоимости акций с учётом дивидендных выплат. В прошлом году Индекс МосБиржи полной доходности «брутто» (MCFTR) вырос на 1,6%, тогда как основной индекс снизился на 7%. Примечательно, что MCFTR сейчас находится около своих исторических максимумов, а Индекс МосБиржи — на 24% ниже рекордного уровня. Это в том числе говорит о высокой дивидендной доходности российского рынка акций.
👉 Вкратце о дивидендах компаний с наибольшим весом
• Газпром. В базовом сценарии не ждём дивидендов по итогам 2024 года из-за сокращения экспорта в ЕС и необходимости больших инвестиций для разворота поставок в Азию.
• Сбербанк ао и ап. Исходя из результатов 2024 года, расчётный размер дивидендов — 34,8 руб. на акцию.
• ЛУКОЙЛ. Компания продолжает генерировать значительный свободный денежный поток. По нашей оценке, финальные дивиденды за 2024 год могут быть выше 500 руб. на акцию.
• Татнефть. Если нефтяник продолжит выплачивать 75% от чистой прибыли и придерживаться логики предыдущих двух лет, размер итоговых дивидендов может составить около 43 руб. на акцию.
• НОВАТЭК. Совет директоров рекомендовал дивиденды за второе полугодие 2024 года в размере 46,65 руб. на акцию.
• Т-Технологии. Совет директоров дал рекомендацию по финальным дивидендам за 2024 год в размере 32 руб. на акцию.
• Яндекс. Совет директоров рекомендовал выплатить 80 руб. на акцию в качестве финальных дивидендов за 2024 год.
• ГМК Норникель. Менеджмент рекомендует не распределять дивиденды за 2024 год, недавно заявлял глава компании Владимир Потанин.
• Роснефть. Накануне компания представила отчётность за 2024 год. По нашей оценке, дивиденды за IV квартал могут быть около 14,7 руб. на акцию.
• Полюс. Совет директоров Полюса дал рекомендации по финальным дивидендам за 2024 год в размере 730 руб. на акцию (73 руб. после дробления).
• Сургутнефтегаз ао и ап. По привилегированным акциям на дивиденды может быть распределено около 8,7–10,7 руб. (в таблице выше указано среднее значение), учитывая отчетность по РСБУ за 2024 год. По обыкновенным акциям дивиденды останутся стабильно скромными, предполагаемый размер — 0,9 руб.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1131447/
Сейчас 77% веса Индекса МосБиржи приходится на 13 бумаг, именно их дивидендные гэпы окажут максимальное влияние на индекс.
Дивидендный гэп зачастую бывает несколько меньше размера выплат, поэтому при расчёте вклада в индекс мы заложили дисконтирующий коэффициент 0,85. С учётом веса акций дивидендные гэпы отнимут у индекса около 3,4 процентных пунктов (п.п.).
Оставшиеся 34 акции имеют общий вес лишь немногим выше 23% и, по нашим расчётам, меньше половины из них будут выплачивать дивиденды в летний сезон. Итоговое влияние от этих бумаг на Индекс МосБиржи будет меньше 1 п.п.
Суммарная оценка дивидендных выплат по всем компаниям позволяет предположить, что предстоящий сезон дивидендов сократит потенциал роста Индекса МосБиржи примерно на 4–4,1 п.п.
Дивидендные гэпы будут сдерживать подъём Индекса МосБиржи, но это не значит, что индикатор не сможет вырасти. Динамика акций во многом зависит от ожиданий относительно дивидендов, даже если их ещё не объявили. Тенденции говорят о том, что участники торгов предпочитают заранее купить дивидендные акции. Случается и такое, что рост акций до выплаты дивидендов может быть больше самих дивидендов — из-за высокого спроса со стороны инвесторов.
Кроме того, эффект будет растянут во времени, а пик дивидендного сезона приходится на июнь — начало июля. В данный момент часть компаний уже обозначили размер дивидендов и даты фиксации реестров, для других мы использовали наши прогнозы и предполагаемые сроки выплат. Это позволило получить примерную разбивку по месяцам.
Московская биржа также рассчитывает индексы полной доходности, которые отражают изменение суммарной стоимости акций с учётом дивидендных выплат. В прошлом году Индекс МосБиржи полной доходности «брутто» (MCFTR) вырос на 1,6%, тогда как основной индекс снизился на 7%. Примечательно, что MCFTR сейчас находится около своих исторических максимумов, а Индекс МосБиржи — на 24% ниже рекордного уровня. Это в том числе говорит о высокой дивидендной доходности российского рынка акций.
• Газпром. В базовом сценарии не ждём дивидендов по итогам 2024 года из-за сокращения экспорта в ЕС и необходимости больших инвестиций для разворота поставок в Азию.
• Сбербанк ао и ап. Исходя из результатов 2024 года, расчётный размер дивидендов — 34,8 руб. на акцию.
• ЛУКОЙЛ. Компания продолжает генерировать значительный свободный денежный поток. По нашей оценке, финальные дивиденды за 2024 год могут быть выше 500 руб. на акцию.
• Татнефть. Если нефтяник продолжит выплачивать 75% от чистой прибыли и придерживаться логики предыдущих двух лет, размер итоговых дивидендов может составить около 43 руб. на акцию.
• НОВАТЭК. Совет директоров рекомендовал дивиденды за второе полугодие 2024 года в размере 46,65 руб. на акцию.
• Т-Технологии. Совет директоров дал рекомендацию по финальным дивидендам за 2024 год в размере 32 руб. на акцию.
• Яндекс. Совет директоров рекомендовал выплатить 80 руб. на акцию в качестве финальных дивидендов за 2024 год.
• ГМК Норникель. Менеджмент рекомендует не распределять дивиденды за 2024 год, недавно заявлял глава компании Владимир Потанин.
• Роснефть. Накануне компания представила отчётность за 2024 год. По нашей оценке, дивиденды за IV квартал могут быть около 14,7 руб. на акцию.
• Полюс. Совет директоров Полюса дал рекомендации по финальным дивидендам за 2024 год в размере 730 руб. на акцию (73 руб. после дробления).
• Сургутнефтегаз ао и ап. По привилегированным акциям на дивиденды может быть распределено около 8,7–10,7 руб. (в таблице выше указано среднее значение), учитывая отчетность по РСБУ за 2024 год. По обыкновенным акциям дивиденды останутся стабильно скромными, предполагаемый размер — 0,9 руб.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1131447/
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Отчет Эталона за 2024 год. Как чувствует себя девелопер в эпоху высокой ключевой ставки?
Группа “Эталон” подвела итоги 2024 года: на фоне непростого года для девелоперов компания показала существенный рост операционных и финансовых показателей, но закончила год с убытком. Разобрал отчет более подробно:
👉 Основные финансовые показатели за 2024 год:
• Консолидированная выручка компании увеличилась на 44% и достигла рекордных 131 млрд руб.
• В основном сегменте – девелопмент жилья – рост составил 46%, до 113,8 млрд руб.
• EBITDA выросла быстрее выручки (+52% против +44%), до 27,6 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила 21%, что на 1,1 п.п выше показателя 2023 года.
• КиАУР снизились на 2,8 п.п. до 11,2% от выручки (еще год назад было почти на 3 п.п. выше).
• Компания закончила год с чистым убытком в размере 6,9 млрд рублей.
👉 Какие главные положительные стороны в отчете?
• Во-первых, компания контролирует расходы. Валовая рентабельность в сегменте девелопмента жилья — 34%, при целевом уровне в 30%. То есть даже с учетом роста себестоимости, удорожания стройматериалов и зарплат, Эталон удержал маржу.
• Во-вторых, показатель Net Debt / EBITDA = 2,5x — в рамках таргета, долговая нагрузка контролируется. Средства на эскроу — 112,3 млрд руб., покрытие проектного финансирования — 1,1x. Это позволяет Эталону получать сниженные ставки по кредитам, что особенно ценно в условиях высокой КС.
👉Но при этом по итогам года — убыток. Почему это произошло:
Главный удар по фин. результату нанес рост процентных расходов, который составил 27,8 млрд руб. То есть, по сути, почти весь операционный заработок «съеден» обслуживанием долга на фоне высокой ключевой ставки. Поскольку показатель Net Debt / EBITDA = 2,5x укладывается в целевой коридор, общая долговая нагрузка продолжает быть на комфортном уровне.
Также стоит понимать, что рост продаж частично был обеспечен эффектом «догоняющей» ипотеки в первой половине года и агрессивным выходом в регионы, где окупаемость может быть растянута во времени.
👉 Взгляд в будущее:
В 2025 году ожидается снижение ключевой ставки, что постепенно снизит стоимость обслуживания заимствований и оживит ипотечный спрос. Для девелоперов это потенциально позитивный фактор — особенно с учетом давления на продажи во втором полугодии 2024.
Для Эталона это окно возможностей. При стабилизации макро условий компания сможет начать конвертировать масштаб в фин. устойчивость.
👉 Что имеем в итоге?
Эталон остается одним из немногих публичных девелоперов, сумевших нарастить выручку и удержать ключевые показатели операционной эффективности в условиях сложной макросреды. Это делает его интересным кандидатом как минимум для наблюдения, а возможно — и для добавления в портфель в рамках девелоперской доли, особенно на фоне ожидаемого разворота процентной ставки ЦБ.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1132190
#ETLN
Группа “Эталон” подвела итоги 2024 года: на фоне непростого года для девелоперов компания показала существенный рост операционных и финансовых показателей, но закончила год с убытком. Разобрал отчет более подробно:
• Консолидированная выручка компании увеличилась на 44% и достигла рекордных 131 млрд руб.
• В основном сегменте – девелопмент жилья – рост составил 46%, до 113,8 млрд руб.
• EBITDA выросла быстрее выручки (+52% против +44%), до 27,6 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила 21%, что на 1,1 п.п выше показателя 2023 года.
• КиАУР снизились на 2,8 п.п. до 11,2% от выручки (еще год назад было почти на 3 п.п. выше).
• Компания закончила год с чистым убытком в размере 6,9 млрд рублей.
• Во-первых, компания контролирует расходы. Валовая рентабельность в сегменте девелопмента жилья — 34%, при целевом уровне в 30%. То есть даже с учетом роста себестоимости, удорожания стройматериалов и зарплат, Эталон удержал маржу.
• Во-вторых, показатель Net Debt / EBITDA = 2,5x — в рамках таргета, долговая нагрузка контролируется. Средства на эскроу — 112,3 млрд руб., покрытие проектного финансирования — 1,1x. Это позволяет Эталону получать сниженные ставки по кредитам, что особенно ценно в условиях высокой КС.
👉Но при этом по итогам года — убыток. Почему это произошло:
Главный удар по фин. результату нанес рост процентных расходов, который составил 27,8 млрд руб. То есть, по сути, почти весь операционный заработок «съеден» обслуживанием долга на фоне высокой ключевой ставки. Поскольку показатель Net Debt / EBITDA = 2,5x укладывается в целевой коридор, общая долговая нагрузка продолжает быть на комфортном уровне.
Также стоит понимать, что рост продаж частично был обеспечен эффектом «догоняющей» ипотеки в первой половине года и агрессивным выходом в регионы, где окупаемость может быть растянута во времени.
В 2025 году ожидается снижение ключевой ставки, что постепенно снизит стоимость обслуживания заимствований и оживит ипотечный спрос. Для девелоперов это потенциально позитивный фактор — особенно с учетом давления на продажи во втором полугодии 2024.
Для Эталона это окно возможностей. При стабилизации макро условий компания сможет начать конвертировать масштаб в фин. устойчивость.
Эталон остается одним из немногих публичных девелоперов, сумевших нарастить выручку и удержать ключевые показатели операционной эффективности в условиях сложной макросреды. Это делает его интересным кандидатом как минимум для наблюдения, а возможно — и для добавления в портфель в рамках девелоперской доли, особенно на фоне ожидаемого разворота процентной ставки ЦБ.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1132190
#ETLN
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рост в «кибербезе»: затормозит ли наших возвращение иностранцев?
На этой неделе вышел отчет компании Б1 о перспективах рынка ИБ. Главный вывод: рынок кибербеза в России будет расти средним темпом 15% в год до 2030 года. Это быстрее, чем весь ИТ– количество кибератак растет, а на рынке полным ходом идет импортозамещение.
Но нам интересен вопрос, оставшийся за периметром отчета: что будет с российским кибербезом, если на рынок вернутся иностранные вендоры? Тема активно обсуждается в профсообществе, но для инвесторов вопрос не менее важен.
Сразу сепарируем: рынок кибербезопасности делится на ИБ-продукты (около 70% ИБ рынка) и ИБ-услуги (30% рынка). Компании часто предоставляют клиентам и то, и другое, но рассматривать эти рынки принято по-отдельности в силу разницы бизнес-моделей. С продуктами понятно – это софт, который продается на основе лицензий.
Услуги — модель более сложная: она делится на подписки на внешние услуги киберзащиты (аутсорсинг и MSS), а также комплексные проекты (консалтинг, построение систем ИБ и т.д.). Согласно данным Б1, на конец 2023 года в ИБ-продуктах лидируют «Лаборатория Касперского» (15%), Positive Technologies (12%), ИнфоТекс (8%). На рынке ИБ-услуг лидируют: ГК «Солар» (8%), Инфосистемы Джет (5%), Innostage (5%), Angara Security (5%), «Информзащита» (3%).
Из-за разницы в моделях эти сегменты могут по-разному среагировать на возвращение иностранцев. Почему – разберём ниже.
👉Как ИБ рынок чувствовал себя в последние 2 года и что дальше
В целом с 2022 г. рынок ИБ вырос в 1,5 раз. По итогам 2023 года доля зарубежных поставщиков ИБ-продуктов и услуг составила около 7% (для сравнения — 39% было в 2021). При этом Россия вошла в топ-10 стран мира по инвестициям компаний в информационную безопасность. Если сравнивать соотношение уровня трат на сектор ИБ к ВВП, то внутренний российский рынок ИБ все еще уступает странам Европы и США, что означает хороший потенциал роста. По прогнозам Б1, доли ИБ-услуг и ИБ-продуктов на общем рынке ИБ будут в целом стабильными.
👉Что если иностранцы вернутся?
• Во-первых, правила игры изменились. Правительство РФ продвигает суверенитет страны в сфере ИБ, и выпущенный в 2022 году указ президента № 166, по сути, запрещает субъектам критической информационной инфраструктуры или КИИ (а это значительная часть экономики) новые закупки зарубежного ПО, в том числе в составе программно-аппаратных комплексов («железа»). Поэтому у крупных ИБ компаний с высокой долей клиентов, относящихся к КИИ, проблем будет значительно меньше.
• Во-вторых, есть вопрос доверия. Кибербезопасники в крупных компаниях помнят, как быстро западные вендоры вышли с рынка, оставив своих клиентов без поддержки, вследствие чего значительная доля ИБ специалистов не готовы рассматривать иностранные решения в случае их возвращения. Но даже с учетом этой ситуации рост российских компаний сохранится, но может замедлиться.
• По умолчанию серьезным иммунитетом к возвращению иностранцев обладают крупные сервисные провайдеры такие как «Солар», Bi.Zone или «Инфосистемы Джет», поскольку на этом рынке у них почти не было иностранных конкурентов и до 2022 года. Логика сервисного бизнеса предполагает прочные связи с клиентами и более высокую долю рекуррентного бизнеса, на который иностранцы претендовать не смогут.
👉Что на выходе
По совокупности факторов, представляется маловероятным, что даже в случае нормализации геополитики иностранные компании вернут себе доли рынка, сопоставимые с тем, что у них было до 2022 года. Внутренний рынок окреп, особенно на уровне лидеров.
Среди крупных игроков отрасли также есть мнение, что хотя «парниковые условия» после ухода западных игроков и укрепили российский рынок ИБ, возобновление конкуренции может оздоровить среду и ускорить развитие отрасли. Российские ИБ-решения имеют неплохой экспортный потенциал, для реализации которого открытие границ пойдет на пользу.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1132262
На этой неделе вышел отчет компании Б1 о перспективах рынка ИБ. Главный вывод: рынок кибербеза в России будет расти средним темпом 15% в год до 2030 года. Это быстрее, чем весь ИТ– количество кибератак растет, а на рынке полным ходом идет импортозамещение.
Но нам интересен вопрос, оставшийся за периметром отчета: что будет с российским кибербезом, если на рынок вернутся иностранные вендоры? Тема активно обсуждается в профсообществе, но для инвесторов вопрос не менее важен.
Сразу сепарируем: рынок кибербезопасности делится на ИБ-продукты (около 70% ИБ рынка) и ИБ-услуги (30% рынка). Компании часто предоставляют клиентам и то, и другое, но рассматривать эти рынки принято по-отдельности в силу разницы бизнес-моделей. С продуктами понятно – это софт, который продается на основе лицензий.
Услуги — модель более сложная: она делится на подписки на внешние услуги киберзащиты (аутсорсинг и MSS), а также комплексные проекты (консалтинг, построение систем ИБ и т.д.). Согласно данным Б1, на конец 2023 года в ИБ-продуктах лидируют «Лаборатория Касперского» (15%), Positive Technologies (12%), ИнфоТекс (8%). На рынке ИБ-услуг лидируют: ГК «Солар» (8%), Инфосистемы Джет (5%), Innostage (5%), Angara Security (5%), «Информзащита» (3%).
Из-за разницы в моделях эти сегменты могут по-разному среагировать на возвращение иностранцев. Почему – разберём ниже.
👉Как ИБ рынок чувствовал себя в последние 2 года и что дальше
В целом с 2022 г. рынок ИБ вырос в 1,5 раз. По итогам 2023 года доля зарубежных поставщиков ИБ-продуктов и услуг составила около 7% (для сравнения — 39% было в 2021). При этом Россия вошла в топ-10 стран мира по инвестициям компаний в информационную безопасность. Если сравнивать соотношение уровня трат на сектор ИБ к ВВП, то внутренний российский рынок ИБ все еще уступает странам Европы и США, что означает хороший потенциал роста. По прогнозам Б1, доли ИБ-услуг и ИБ-продуктов на общем рынке ИБ будут в целом стабильными.
👉Что если иностранцы вернутся?
• Во-первых, правила игры изменились. Правительство РФ продвигает суверенитет страны в сфере ИБ, и выпущенный в 2022 году указ президента № 166, по сути, запрещает субъектам критической информационной инфраструктуры или КИИ (а это значительная часть экономики) новые закупки зарубежного ПО, в том числе в составе программно-аппаратных комплексов («железа»). Поэтому у крупных ИБ компаний с высокой долей клиентов, относящихся к КИИ, проблем будет значительно меньше.
• Во-вторых, есть вопрос доверия. Кибербезопасники в крупных компаниях помнят, как быстро западные вендоры вышли с рынка, оставив своих клиентов без поддержки, вследствие чего значительная доля ИБ специалистов не готовы рассматривать иностранные решения в случае их возвращения. Но даже с учетом этой ситуации рост российских компаний сохранится, но может замедлиться.
• По умолчанию серьезным иммунитетом к возвращению иностранцев обладают крупные сервисные провайдеры такие как «Солар», Bi.Zone или «Инфосистемы Джет», поскольку на этом рынке у них почти не было иностранных конкурентов и до 2022 года. Логика сервисного бизнеса предполагает прочные связи с клиентами и более высокую долю рекуррентного бизнеса, на который иностранцы претендовать не смогут.
👉Что на выходе
По совокупности факторов, представляется маловероятным, что даже в случае нормализации геополитики иностранные компании вернут себе доли рынка, сопоставимые с тем, что у них было до 2022 года. Внутренний рынок окреп, особенно на уровне лидеров.
Среди крупных игроков отрасли также есть мнение, что хотя «парниковые условия» после ухода западных игроков и укрепили российский рынок ИБ, возобновление конкуренции может оздоровить среду и ускорить развитие отрасли. Российские ИБ-решения имеют неплохой экспортный потенциал, для реализации которого открытие границ пойдет на пользу.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1132262