🔥 Технический отскок или выстрел лука?

Доходность основного долларового бенчмарка откатилась от локальных максимумов, что с виду похоже на технический отскок или начало среднесрочного снижения доходностей после их необоснованного роста. Безусловно этому способствовали ряд фундаментальных факторов - применение новых типов вооружения в зоне СВО, что повысило общий уровень геополитических рисков и назначение Дональдом Трампом миллиардера Скота Бессента, ранее озвучивавшего план снижения дефицита бюджета США до 3% секретарем казначейства США.

Ставка на длинные качественные облигации позволила фонду отбить более половины октябрьской просадки (когда на фоне сантимента вокруг президентских выборов доходности доходность бенчмарка выросла на 70 б.п.). При достижении UST10 уровня менее чем в 4% мы видим возможность несколько снизить дюрацию фонда, так как последние данные по инфляции указывают на некоторое замедление процесса ее снижения и безусловно протекционистская политика новой администрации США повышает инфляционные ожидания.

Bнтерес клиентов к фонду сохраняется, что подтверждается реальными притоками капитала. Техническая возможность инвестировать в фонд остается доступной.

Подробнее о фонде #SBVsf в файле ниже 🔽

💬 Задать вопрос

📈 Рост на рынке долларовых облигаций продолжился, что принесло неплохую доходность и фонду

При этом потенциал прибыльности остается высоким по крайней мере пока. Рынок уверен в очередном снижении ставки на декабрьском заседании ФРС США на 90%. В результате часть средств из фондов денежного рынка хлынет в облигации.

Облигации ADSEZ занимающие 7% фонда просели в результате коррупционного скандала, который затрагивает в первую очередь другую компанию Группы, Adani Green. При этом финансовые показатели ADSEZ выглядят стабильно, а бурный рост индийской экономики способствует дальнейшему процветанию одного из крупнейших портов страны. JPM уже апгрейдил бонды компании. Рейтинговые агентства пока думают, возможно снижение рейтинга. Но бумага не спроста была включена в фонд и мы готовы рассмотреть увеличение позиции по ней на текущих привлекательных ценовых уровнях даже с учетом возможной потери IG статуса. Риски сокращения финансирования со стороны США (самый неблагоприятный сценарий в данному случае) перекрываются отличными денежными потоками и возможностью рефинансирования на внутреннем рынке.

По мере того, как наш взгляд на рынок отыгрывается видим возможность несколько уменьшить экспозицию фонда на длинную дюрацию при достижении доходности UST10 уровня в 4% годовых.

Интерес клиентов к фонду сохраняется, что подтверждается реальными притоками капитала. Техническая возможность инвестировать в фонд продолжает присутствовать.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

🌐 Инвесторы пока предпочли акции, апсайд фонда сохраняется

Долларовые облигации на последней неделе немного просели, т.к. инвесторы переключили свое внимание на рынок акций, поскольку данные по CPI и PPI в больше степени говорят о хорошем экономическом росте, который не требует повышенного стимулирования. Тем не менее вероятность снижения ставки ФРС США 18 декабря указывает на неотвратимость смягчения еще на 25 б.п.

Поскольку фонд получил новый приток средств инвесторов было решено удвоить позицию в облигациях ADSEZ, о чем мы писали на прошлой неделе (это уже есть в прилагаемом FS) и закупить дополнительный объем облигаций с повышенной дюрацией с учетом нового витка роста доходностей (это увидим в следующем FS), чтобы быстрее расти на очередной волне их снижения и тем самым более убедительно обогнать бенчмарк.

Огромные по меркам последнего десятилетия доходности по облигациям - однозначно временно явление. Инфляция может и вырастет, но вряд ли достигнет текущего уровня доходности даже госбумаг США, что создает очевидный апсайд и обоснованные ожидания повторения ситуации 2019 года, когда долларовым доходом в 20+% по портфелю облигаций было не удивить.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

👀 А что с фондом облигаций Sky Bond Vision sub fund?

Прошлый год объективно не был сильным для рынков инструментов фиксированной доходности. Кроме того сказалось ряд факторов:

• Запуск SVBF в середине года
• Основные притоки пришлись на локальный максимум рынка
• Резких скачок доходностей после декабрьского заседания ФРС
• Ставка на облигации ADSEZ, которая дала результат с некоторым лагом

Фонд закрыл год со скромным результатом в 1% в $

Фонд постепенно пополнялся длинными качественными облигациями нацеленными на снижение доходностей. Причем каждая новая порция добавлялась по мере того, как как рынок отступал в обратном направлении. В настоящий момент доля длинных IG составляет чуть больше 50%. Таким образом фонд как никогда заряжен на рост и супер доходности в текущем году. 

1. Hindenburg Research закрывается, согласно заявлению его основателя, который сослался на стресс и желание заняться хобби. Инвесторы в облигации ADSEZ и холдинга миллиардера Карла Айкана (оба актива в фонде) теперь могут спокойно выдохнуть, т.к. их обидчик уходит в небытье. Суммарно на две этим облигации приходится 16% активов.
  
2. Правительству США не выгодны высокие доходности по госдолгу с учетом текущего объема долга и дефицита бюджета.

3. Снижение инфляции в США хоть и застопорилось, но явного роста нет. Все прогнозисты включая инвестиционные банки и финансовые институты продолжают верить в дальнейший прогресс в стабилизации роста цен. 

4. Рынок закладывает снижение ставки ФРС США еще на 0.25 б.п. к середине года.

5. Огромный объем ликвидности в фондах денежного рынка. Избыток ликвидности оценивается более чем в $3 трлн. Эти деньги готовы хлынуть в т.ч. и на рынок облигаций.
 
За первые две декады имеем уже +0,9% (а это все-таки 16% годовых).

Притоки фонд продолжаются и остается возможность для дополнительных инвестиций.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

📈 Благоприятное направление рынка

Новость о запуске стартапа DeepSeek из Китая бесплатной модели искусственного интеллекта с открытым исходным кодом, которая может составить конкуренцию ChatGPT от OpenAI давит на американские техи, что заставляет инвесторов перекладываться в высококачественные облигации, которыми буквально набит SVBF. Доходность UST10 на момент написания поста теряет 8 б.п. Данная динамика безусловно на пользу SVBF.

В среду, первое в этом году, заседание ФРС США. Тут все не так однозначно. С одной стороны замедление базовой инфляции в декабре, с другой - сильный отчет по рынку труда. Рынок не ждет корректировки по ставке. Но какова будет реакция Трампа хотя бы на словах? Политик на днях вновь дал понять, что намерен топить за резкое смягчение. В целом рынок ставит на два снижения до конца текущего года.

В целом фонд верен своей стратегии. При достижении UST 10 уровня в 4,3% декабрьская просадка с большой вероятностью будет существенно перекрыта и фонд планируется подразгрузить от экспозиции на большую дюрацию.

Фонд продолжает прирастать и возможность пополнения фонда также присутствует.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

🌐 Почему DeepSeek утопил NVIDIA и утопил ли?

Многие восприняли коррекцию в американских техах после появления публикации, как очевидное. Кстати большинство техов уже закрыли просадку и пошли дальше. Больше всех огребла NVIDIA (-16%), хотя дальнейшего обвала пока нет. Но какая логическая связь между запуском китайской нейросети DeepSeek и обвалом NVIDIA?

Основной момент, за который по всей видимости зацепились инвесторы - стократная дешевизна DeepDeek по сравнению с американским аналогом GPT.

Накануне Трамп анонсировал инвестиции в $0,5 трлн в AI, прокомментировав позже появление DeepDeek как хорошую новость, т.к. теперь на надо тратить столько денег.

Это действительно хорошо для крупнейших техов кроме Nvidia, так как согласно тому же DeepSeek 50-60% EBITDA компании приходится на чипы использующиеся при обучении искусственного интеллекта в дата центрах.  Если появляется технология с затратами на обучение в 100 раз меньше, то спрос на продукцию Nvidia может резко сократиться.

С другой стороны, для создания более совершенного по сравнению с китайской технологией искусственного интеллекта все равно могут потребоваться значительные затраты, к тому же DeepSeek также использовала в конечном итоге чипы Nvidia для обучения своего детища. Поэтому главный пузырь мирового рынка акций не обязательно лопнет именно сейчас.

На наш взгляд - главный урок который можно вынести инвестору из данной истории, что Китай давно уже стал полноценным оппонентом США в сфере технологий. 

В этом году мы рекомендуем клиентам держать до 5% китайских техов в портфеле. И тут нельзя не задаться вопросом, не слишком ли мы консервативны?

#SBVsf

💬 Задать вопрос

💬 Инвесторы перекладываются в качество, от чего выигрывает SVBF

Итоги последнего заседания ФРС США не принесли существенных изменений рынку облигаций. Рынок продолжает закладывать два снижения ставки ФРС США до конца года. Долларовая инфляция пока плюс/минус топчется на месте. Рост тарифов на большую часть американского импорта де факто состоялся и оказывает небольшое давление на рынок в целом, однако качественные облигации, на которые делает ставку SVBF здесь опять же плюсе.

В целом, остаемся верными нашей стратегии ставки на снижение доходностей, что позволит получить хорошую альфу в этом году, когда праздник стратегии Buy and Hold будет постепенно подходить к концу. Также замечаем, что последние потрясения связанные как с тарифами, так и с китайским DeepSeek скорее на руку фонду. Так что, как мы и предполагали, инвесторы могут использовать фонд, еще и как защитный актив.

В течение недели, фонд не претерпел существенных изменений, однако на постоянной основе проводится аналитическая работа по оптимизации его состава, с результатами который мы обязательно познакомим подписчиков. 

Результаты фонда за январь на фоне небольшого снижения доходностей после новогоднего пика +1,4% или +16,8%  в годовом выражении.

Продолжаются притоки средств в фонд. Также Фонд остается открытым для инвестиций.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

➕ Снова в плюсе

Инвесторы видя нарастание неопределенности последствий действий новой американской администрации продолжают все больше интересоваться длинными качественными облигациями. Хотя ФРС и проигнорировала полу истеричные угрозы Трампа надавить на регулятора в вопросе снижения ставок да и данные по рынку за январь попахивает стагфляцией, доходность UST 10 по итогам недели оказалась ниже 4,5%, всего в 19 б.п. от порога, где фонд ликвидирует часть позиций с большой дюрацией.

Пока имеем 2,2% с начала года в долларах, что неплохо для фонда облигаций. Доходность в годовом выражении составляет 21,1%. Сохраняется значительный потенциал к росту и рыночные тренды на текущий момент вполне позволяют ожидать его реализации в ближайшие месяцы.

Ожидаем данные по инфляции за январь в среду. Исходя из того, что мировой индекс цен на продовольствие возобновил снижение и в ряде секторов экономики США заметен импульс снижения темпов роста можно с осторожным оптимизмом также ожидать положительного сюрприза.

Фонд продолжает расти как за счет прибыли, так и за счет притоков. Возможность инвестиций сохраняется.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

✔️SBVF продолжает радовать пифомансом

Прошедшая неделя не была слишком уж успешной для рынка облигаций. Но негатив от ускорения CPI и роста инфляционных ожиданий смягчился более приемлемыми цифрами по PPI. По недавним словам Пауэлла, ФРС будет смотреть на оба показателя. В результате ожидания двух снижений ставки ФРС США сохранились. Бенчмарки американского госдолга после просадки закрыли неделю в символической плюсе.

Однако SBVF на этой неделе существенно обошел рынок в связи с ростом облигаций ADSEZ, 2041. Мы знали, что рынок в какой-то момент поймет, что этот актив существенно недоценен. Что стало причиной прибавке в цене на 5% именно за прошлую неделю не совсем ясно, значительных новостей не выходило. Вероятно, инвесторы продолжают медленно читать неплохую отчетность компании вышедшую пару недель назад. Интересно, до какой страницы они добрались? Актив все еще интересен как спекулятивно так и инвестиционно, не планируем продавать ниже 90% от номинала. 

В ближайший месяц ожидаем приток в фонд на сумму в 10-15% NAV. До конца года планируем нарастить NAV от 50% до 100%. Возможность инвестиций в фонд продолжает сохраняться.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

🔖 Охлаждение в США к разогреву SBVF

Небольшое снижение композитного PMI США и слабые прогнозы по выручке Walmart, что указывает на неуверенность относительно спроса, позволили доходности UST дополнительно снизиться на фоне обвала рынка акций в пятницу, что оказалось благотворно для SBVF. Кредитные спреды чуть расширились - но для фонда в текущей структуре это менее важный фактор. Ожидаем данные по PCE в конце февраля, которые позволяют окончательно определить направление инфляции.

Если затухание экономики будет приобретать более явный характер, то ожидания по ставке ФРС США и вместе с тем доходности длинных качественных бумаг продолжат снижаться.

Доходности UST приблизились к уровню, где планируется снизить часть экспозиции на длинные облигации частично зафиксировав прибыль. За последнюю неделю сделок в фонде не было. Доходность с начала года соответствует уровню в 22% годовых.

Притоки в фонд продолжаются, возможность инвестиций остается.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

⚡️ Ралли в UST продолжается

Фонд в моменте прибавляет уже 2,7% с начала месяца и 4% c начала года. Глаза на отрываются от монитора. Всего 4 б.п. по UST10 до момента когда можно будет позволить себе скинуть уровень процентного риска примерно на 1/10 - т.е. продать часть длинных бумаг, которые были куплены в соответствии с планом на уровне 4,7% по UST10, что оказалось по факту вблизи локального дна рынка (пика доходностей).

Мир сильно изменился. Глобализация уже не в тренде, это не позволяет надеяться на на инфляцию ниже 2% и нулевые ставки, по крайней мере прямо вот так сразу. Поэтому нужно быть осторожнее. Мы верим, что доходности пойдут ниже. Но падение доходностей ниже 4% по UST10 (пока видим такой следующий уровень разгрузки) может оказаться разочаровывающе малым. Отсюда - такая осторожность.

Очевидно, что при такой стратегии идеальный шторм для фонда - волны бенчмарка в диапазоне от 4 до 5%.

#SBVsf #UST10 #UST #фонды #инвестиции

💬 Задать вопрос

✔️ Продолжаем знакомиться с активами SBVF

Единственный суверенный бонд в фонде на текущий момент - это короткие облигации ЮАР, 4.875% 14apr2026, USD. Занимает этот бонд не так много, всего 1,6% и используется в управлении скорее как альтернатива кэша, доходность которого несколько перекрывает стоимость плеча.

О кредитном качестве эмитента можно судить по метрикам представленным в таблице выше на основе октябрьского прогноза МВФ. Дефицит текущего счета на большой, будет расти, но не превысит 2,5% к 2029 году. Долговая нагрузка в долгосрочной перспективе по мнению МВФ будет расти за счет устойчивого дефицита бюджета на уровне 5-6% в год. Но к 2029 году не превысит 85% от ВВП. Структура экономики ЮАР диверсифицирована по отраслям около ⅔ приходится на сектор услуг.

Несмотря на внутренние политические риски - социальное неравенство, расовые вопросы и высокий уровень безработицы важно отметить, что страна стремиться поддерживать ровные отношения со сторонами основных геополитических конфликтов.

В общем, мы бы настороженно смотрели на длинные бонда такого эмитента, но наличие в фонде годовой бумаги с доходностью 7% при рейтингах инвестиционного уровня вполне имеет место быть.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

🖥 Февраль стал наиболее успешным месяцем за весь период существования фонда SBVF

Результат составил 3,5%, или 4,9% с начала года. Намерения сократить расходы США, озвучиваемые Илоном Маском, снижают давление на рынок американского госдолга. Появившиеся в феврале сигналы замедления экономики также способствуют перетоку средств в более надежные активы. Да, на горизонте маячат тарифные риски, которые могут разогнать инфляцию на 0,5–0,8%. Однако сценарий замедления экономики может существенно сгладить рост цен. Перформанс Трампа и Зеленского в Овальном кабинете только повышает риски неопределенности и еще сильнее увеличивает спрос на защитные бумаги. Рынок видит снижение ставки ФРС в июне уже с вероятностью в 80%.

Неудивительно, что в этой ситуации доходности UST10 упали на 60 б.п. с локального максимума текущего года, что позволило SBVF показать рекордный результат. Часть позиции по супердлинным бумагам закрыта, что снизило леверидж и подверженность процентному риску. В случае новой просадки рынка в фонде будет восстановлена эта позиция; в случае ухода доходностей ниже разгрузка будет продолжена. Следующий разгрузочный уровень видим в районе 3,9% по UST10.

В ближайшее время ожидаем новые притоки в фонд. Остается возможность для инвестирования.

#SBVsf

💬 Задать вопрос