🔌ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА
ФОКУС НА ЛУЧШИЙ ВХОД В УКРУПНЕННУЮ ФСК
• Моделируя второй этап консолидации распределительного сегмента рынка, в рамках которого предполагается объединение ФСК ЕЭС и межрегиональных распределительных сетевых компаний, мы пришли к заключению, что МРСК переоценены по отношению к текущим котировкам ФСК ЕЭС.
• Другими словами, при желании стать акционером укрупненной ФСК ЕЭС сделать это предпочтительнее через покупку акций самой ФСК ЕЭС, но не бумаг МРСК.
• Акции Россетей торгуются на уровнях, которые соответствуют утвержденным коэффициентам обмена, но ФСК ЕЭС нам все равно представляется лучшим вариантом, исключающим падение ликвидности в процессе объединения.
@sinara_finance
#FEES #RSTI
ФОКУС НА ЛУЧШИЙ ВХОД В УКРУПНЕННУЮ ФСК
• Моделируя второй этап консолидации распределительного сегмента рынка, в рамках которого предполагается объединение ФСК ЕЭС и межрегиональных распределительных сетевых компаний, мы пришли к заключению, что МРСК переоценены по отношению к текущим котировкам ФСК ЕЭС.
• Другими словами, при желании стать акционером укрупненной ФСК ЕЭС сделать это предпочтительнее через покупку акций самой ФСК ЕЭС, но не бумаг МРСК.
• Акции Россетей торгуются на уровнях, которые соответствуют утвержденным коэффициентам обмена, но ФСК ЕЭС нам все равно представляется лучшим вариантом, исключающим падение ликвидности в процессе объединения.
@sinara_finance
#FEES #RSTI
ФСК и Россети: идет обсуждение размещения допэмиссии для финансирования капитальных затрат
• Россети, по словам гендиректора компании Андрея Рюмина, и правительство обсуждают допэмиссию для финансирования инвестпрограммы («Интерфакс»).
• При этом, как сообщается, речь идет не только о расширении БАМа и Транссиба, но и о строительстве линий на Дальнем Востоке протяженностью 500 км.
• Дефицит программы капвложений ФСК в развитие сетей БАМа и Транссиба Минэнерго в 2020 г. оценивало в 100 млрд руб.
• По словам главы Россетей, строительство линии на Дальнем Востоке обойдется в 40 млрд руб.
По нашему мнению, допэмиссию могут разместить после объединения ФСК и Россетей (до 300 млрд акций для вливания 150 млрд руб., ~14% выпущенных акций ФСК после объединения с Россетями). Мы оцениваем новости как негативные для настроений инвесторов в отношении ФСК и Россетей ввиду рисков разводнения прибыли: рентабельность инвестиций в предлагаемые проекты вызывает сомнения.
@Sinara_finance
#Flash #FEES #RSTI
• Россети, по словам гендиректора компании Андрея Рюмина, и правительство обсуждают допэмиссию для финансирования инвестпрограммы («Интерфакс»).
• При этом, как сообщается, речь идет не только о расширении БАМа и Транссиба, но и о строительстве линий на Дальнем Востоке протяженностью 500 км.
• Дефицит программы капвложений ФСК в развитие сетей БАМа и Транссиба Минэнерго в 2020 г. оценивало в 100 млрд руб.
• По словам главы Россетей, строительство линии на Дальнем Востоке обойдется в 40 млрд руб.
По нашему мнению, допэмиссию могут разместить после объединения ФСК и Россетей (до 300 млрд акций для вливания 150 млрд руб., ~14% выпущенных акций ФСК после объединения с Россетями). Мы оцениваем новости как негативные для настроений инвесторов в отношении ФСК и Россетей ввиду рисков разводнения прибыли: рентабельность инвестиций в предлагаемые проекты вызывает сомнения.
@Sinara_finance
#Flash #FEES #RSTI
Начало анализа: ФСК ЕЭС, Россети
Впереди рост капзатрат
• Мы начинаем анализ компаний Россети и ФСК ЕЭС (ФСК), принимая во внимание их объединение, которое проводится прямо сейчас.
• Используя расчеты по методу DCF, мы установили целевые цены по обыкновенным акциям ФСК, а также по обыкновенным и привилегированным акциям Россетей на уровне 0,084 руб., 0,56 руб. и 1,18 руб. за штуку соответственно при рейтингах «Держать» по всем трем бумагам.
• При прогнозируемом на конец года отношении чистого долга к EBITDA на уровне 1,8 долговая нагрузка консолидированной компании представляется вполне умеренной. Компания планирует еще привлечь заемный капитал для финансирования растущих капзатрат, но может, по словам ее гендиректора, и провести вторичное размещение.
• Мы полагаем, FCF останутся отрицательными еще как минимум пару лет и компания не выплатит дивиденды в 2022–2023 гг. Дивидендная доходность в 2024–2025 гг. вряд ли превысит скромные 4–4,5%.
@Sinara_finance
#FEES #RSTI
Впереди рост капзатрат
• Мы начинаем анализ компаний Россети и ФСК ЕЭС (ФСК), принимая во внимание их объединение, которое проводится прямо сейчас.
• Используя расчеты по методу DCF, мы установили целевые цены по обыкновенным акциям ФСК, а также по обыкновенным и привилегированным акциям Россетей на уровне 0,084 руб., 0,56 руб. и 1,18 руб. за штуку соответственно при рейтингах «Держать» по всем трем бумагам.
• При прогнозируемом на конец года отношении чистого долга к EBITDA на уровне 1,8 долговая нагрузка консолидированной компании представляется вполне умеренной. Компания планирует еще привлечь заемный капитал для финансирования растущих капзатрат, но может, по словам ее гендиректора, и провести вторичное размещение.
• Мы полагаем, FCF останутся отрицательными еще как минимум пару лет и компания не выплатит дивиденды в 2022–2023 гг. Дивидендная доходность в 2024–2025 гг. вряд ли превысит скромные 4–4,5%.
@Sinara_finance
#FEES #RSTI
❗️РОССЕТЯМ ТРЕБУЕТСЯ ДОПОЛНИТЕЛЬНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ДЛЯ ПОКРЫТИЯ КАПЗАТРАТ
• Минэнерго ожидает дефицита инвестпрограммы Россетей до 2026 г. в объеме до 225 млрд руб., как сегодня сообщило агентство «Интерфакс».
• Министерство рассматривает варианты финансирования из бюджета либо из ФНБ.
Мы ожидаем заимствований Россетей (консолидированных ФСК ЕЭС и Россетей) для покрытия капзатрат в 2023–2025 гг. на уровне 210 млрд руб. По нашему прогнозу, ЧД/EBITDA компании вырастет с 1,8 на конец 2022 г. до 2,4 на конец 2024 г. Новость подчеркивает риск размытия акционерной доли, если государство профинансирует дефицит через вливание капитала путем допэмиссии. Кроме того, под вопросом дивидендные выплаты Россетей: государство как контролирующий акционер может предпочесть невыплату, сконцентрировавшись на выполнении инвестиционной программы.
Компания приостановила раскрытие финансовой отчетности по МСФО с 4К21. Мы не ожидаем, что Россети выплатят дивиденды в следующем году, и сохраняем осторожный взгляд на бумаги компани; наша целевая цена — 0,084 руб./акцию.
@Sinara_finance
#Flash #FEES
• Минэнерго ожидает дефицита инвестпрограммы Россетей до 2026 г. в объеме до 225 млрд руб., как сегодня сообщило агентство «Интерфакс».
• Министерство рассматривает варианты финансирования из бюджета либо из ФНБ.
Мы ожидаем заимствований Россетей (консолидированных ФСК ЕЭС и Россетей) для покрытия капзатрат в 2023–2025 гг. на уровне 210 млрд руб. По нашему прогнозу, ЧД/EBITDA компании вырастет с 1,8 на конец 2022 г. до 2,4 на конец 2024 г. Новость подчеркивает риск размытия акционерной доли, если государство профинансирует дефицит через вливание капитала путем допэмиссии. Кроме того, под вопросом дивидендные выплаты Россетей: государство как контролирующий акционер может предпочесть невыплату, сконцентрировавшись на выполнении инвестиционной программы.
Компания приостановила раскрытие финансовой отчетности по МСФО с 4К21. Мы не ожидаем, что Россети выплатят дивиденды в следующем году, и сохраняем осторожный взгляд на бумаги компани; наша целевая цена — 0,084 руб./акцию.
@Sinara_finance
#Flash #FEES