Макроэкономика: комментарий аналитика
Экономическая активность в сентябре снизилась
• Экономическая активность в сентябре снизилась из-за ухудшения динамики сразу в ряде важных секторов, таких как обрабатывающая промышленность, торговля (розничная и оптовая) и транспорт.
• Основываясь на имеющихся на сегодня данных, мы по-прежнему прогнозируем снижение ВВП за весь год на 3–4%.
@Sinara_finance
#Macro
Экономическая активность в сентябре снизилась
• Экономическая активность в сентябре снизилась из-за ухудшения динамики сразу в ряде важных секторов, таких как обрабатывающая промышленность, торговля (розничная и оптовая) и транспорт.
• Основываясь на имеющихся на сегодня данных, мы по-прежнему прогнозируем снижение ВВП за весь год на 3–4%.
@Sinara_finance
#Macro
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
ФосАгро после закрытия основной торговой сессии в четверг представила сильные результаты за 3К22 по МСФО, а также объявила дивиденды, которые превзошли наши ожидания.
• Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за 3К22 в размере 318 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности в 5% и коэффициенту выплаты в 100% от FCF.
• Дата закрытия реестра для получения дивидендов — 19 декабря, общее собрание акционеров состоится 8 декабря.
• Мы приветствуем решение ФосАгро возобновить публикацию отчетности и выплату дивидендов на квартальной основе, что должно стать важным драйвером котировок эмитента.
• По итогам 4К22 дивиденды, по нашей оценке, составят 200 руб. на акцию (дивидендная доходность — 3%), а в 2023 г. общие выплаты достигнут 644 руб. (10%).
@Sinara_finance
#ChartOfTheWeek
• Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за 3К22 в размере 318 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности в 5% и коэффициенту выплаты в 100% от FCF.
• Дата закрытия реестра для получения дивидендов — 19 декабря, общее собрание акционеров состоится 8 декабря.
• Мы приветствуем решение ФосАгро возобновить публикацию отчетности и выплату дивидендов на квартальной основе, что должно стать важным драйвером котировок эмитента.
• По итогам 4К22 дивиденды, по нашей оценке, составят 200 руб. на акцию (дивидендная доходность — 3%), а в 2023 г. общие выплаты достигнут 644 руб. (10%).
@Sinara_finance
#ChartOfTheWeek
Ежедневный обзор
Российский фондовый рынок
📉Перед длинными выходными, полными неопределенности, активность игроков в четверг опять оказалась низкой, при этом продавцы преобладали в большинстве секторов. Впрочем, рынок демонстрировал устойчивость, и индекс МосБиржи снизился всего на 0,8%, отыграв к концу торгов более половины своего дневного падения. Ввиду довольно нейтрального в последние дни геополитического фона и предстоящих промежуточных выборов в США возможно проявление некоторого оптимизма на наступившей неделе, а дополнительную поддержку должно оказать возвращение в акции денег, полученных в виде дивидендов от Газпрома. По нашим расчетам, потенциальный приток может достигать еще 100 млрд руб.
📌 В четверг на рынке ОФЗ преобладали покупатели, в результате чего доходности большинства активно торговавшихся бумаг снизились на 5–10 б. п. Основная активность была сосредоточена на коротком и среднем участках кривой. На дальнем участники рынка проявили интерес к размещенной накануне бумаге серии 26240, однако ее доходность по итогам дня почти не изменилась и выросла всего на 1 б. п. до 10,35% годовых. Мы не ожидаем большой активности участников рынка ОФЗ и значительного изменения котировок до объявления параметров аукционов (ожидается во вторник).
🏦 Московская Биржа – ожидаемо сильные результаты за 3К22 по МСФО – чистая прибыль и EBITDA опередили консенсус-прогноз на 5%, операционные расходы снизились на 7% – комиссионный доход вырос на 11% г/г – чистая прибыль поднялась до 8,7 млрд руб. – нет прогноза по дивидендам – незначительно позитивно
🚜 ФосАгро – результаты за 3К22 по МСФО оцениваем как сильные, дивидендная доходность — 5% – по FCF (+96% г/г) и чистой прибыли компания превзошла консенсус-прогнозы – чистый долг уменьшился на 72% г/г – СД рекомендовал дивиденды за 3К22 в 318 руб. на акцию (100% FCF) – дивдоходность — 5%, закрытие реестра — 19 декабря – план производства на 2002 г. увеличен до 10,9 млн т – позитивно в краткосрочной перспективе
🌐 Yandex – результаты за 3К22 оказались выше наших ожиданий – совокупная выручка выросла на 46% г/г до 133 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 256% г/г до 20 млрд руб. – позитивно
⚡ Юнипро – результаты за 3К22 по МСФО оцениваем как сильные – выручка увеличилась на 21,2% г/г до 26,2 млрд, EBITDA — на 44,2% г/г до 11,0 млрд руб., чистая прибыль — сразу на 72,5% г/г до 7,0 млрд руб. – результаты превзошли наши ожидания – в частности, за счет более эффективного контроля расходов – кроме того, группа получила непредвиденный прочий операционный доход в 1 млрд руб. – позитивно
⛏ Угольный сектор – российский экспорт угля за 9М22 снизился на 9% г/г до 148 млн т – поставки на запад сократились на 19% г/г до 66 млн т, а на восток — выросли на 5% г/г до 82 млн т – производство угля в РФ уменьшилось лишь на 1% до 315 млн т – снижение экспорта компенсировал рост спроса на внутреннем рынке (+7% г/г до 126 млн т) – нейтрально для Мечела и Распадской
🛒 X5 Group – компания стала крупнейшим импортером вина в России за период 9М22 – объем импорта вырос на 31%г/г до 21 млн л – нейтрально
@Sinara_finance
#Daily
Российский фондовый рынок
📉Перед длинными выходными, полными неопределенности, активность игроков в четверг опять оказалась низкой, при этом продавцы преобладали в большинстве секторов. Впрочем, рынок демонстрировал устойчивость, и индекс МосБиржи снизился всего на 0,8%, отыграв к концу торгов более половины своего дневного падения. Ввиду довольно нейтрального в последние дни геополитического фона и предстоящих промежуточных выборов в США возможно проявление некоторого оптимизма на наступившей неделе, а дополнительную поддержку должно оказать возвращение в акции денег, полученных в виде дивидендов от Газпрома. По нашим расчетам, потенциальный приток может достигать еще 100 млрд руб.
📌 В четверг на рынке ОФЗ преобладали покупатели, в результате чего доходности большинства активно торговавшихся бумаг снизились на 5–10 б. п. Основная активность была сосредоточена на коротком и среднем участках кривой. На дальнем участники рынка проявили интерес к размещенной накануне бумаге серии 26240, однако ее доходность по итогам дня почти не изменилась и выросла всего на 1 б. п. до 10,35% годовых. Мы не ожидаем большой активности участников рынка ОФЗ и значительного изменения котировок до объявления параметров аукционов (ожидается во вторник).
🏦 Московская Биржа – ожидаемо сильные результаты за 3К22 по МСФО – чистая прибыль и EBITDA опередили консенсус-прогноз на 5%, операционные расходы снизились на 7% – комиссионный доход вырос на 11% г/г – чистая прибыль поднялась до 8,7 млрд руб. – нет прогноза по дивидендам – незначительно позитивно
🚜 ФосАгро – результаты за 3К22 по МСФО оцениваем как сильные, дивидендная доходность — 5% – по FCF (+96% г/г) и чистой прибыли компания превзошла консенсус-прогнозы – чистый долг уменьшился на 72% г/г – СД рекомендовал дивиденды за 3К22 в 318 руб. на акцию (100% FCF) – дивдоходность — 5%, закрытие реестра — 19 декабря – план производства на 2002 г. увеличен до 10,9 млн т – позитивно в краткосрочной перспективе
🌐 Yandex – результаты за 3К22 оказались выше наших ожиданий – совокупная выручка выросла на 46% г/г до 133 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 256% г/г до 20 млрд руб. – позитивно
⚡ Юнипро – результаты за 3К22 по МСФО оцениваем как сильные – выручка увеличилась на 21,2% г/г до 26,2 млрд, EBITDA — на 44,2% г/г до 11,0 млрд руб., чистая прибыль — сразу на 72,5% г/г до 7,0 млрд руб. – результаты превзошли наши ожидания – в частности, за счет более эффективного контроля расходов – кроме того, группа получила непредвиденный прочий операционный доход в 1 млрд руб. – позитивно
⛏ Угольный сектор – российский экспорт угля за 9М22 снизился на 9% г/г до 148 млн т – поставки на запад сократились на 19% г/г до 66 млн т, а на восток — выросли на 5% г/г до 82 млн т – производство угля в РФ уменьшилось лишь на 1% до 315 млн т – снижение экспорта компенсировал рост спроса на внутреннем рынке (+7% г/г до 126 млн т) – нейтрально для Мечела и Распадской
🛒 X5 Group – компания стала крупнейшим импортером вина в России за период 9М22 – объем импорта вырос на 31%г/г до 21 млн л – нейтрально
@Sinara_finance
#Daily
Еженедельный обзор
Долговой рынок
📉Доходности ОФЗ со сроком обращения более пяти лет по итогам прошлой недели выросли в среднем на 20 б. п. Основным катализатором роста стали аукционы Минфина, который предложил высокую премию при размещении и спровоцировал тем самым распродажи на вторичном рынке.
📌На этой неделе участники рынка вновь сосредоточат внимание на итогах аукционов, которые традиционно состоятся в среду. На наш взгляд, их результаты могут затмить данные по месячной инфляции за октябрь, которые также представят в среду. Если Минфин продолжит практику размещения ОФЗ с заметной премией ко вторичному рынку госдолга, то давление на последний сохранится.
📉Доходности казначейских облигаций США на прошлой неделе выросли: рынки оценивают очередное повышение ключевой процентной ставки ФРС. Инвесторы также следили за рынком труда США, который остается устойчивым, но показывает все больше признаков замедления. Спред между краткосрочной и долгосрочной доходностью оставался отрицательным. Доходность двухлетних бумаг выросла на 24 б. п. до 4,66%, а десятилетних — на 15 б. п. до 4,16%.
🔍На наступившей неделе в центре внимания окажутся данные по инфляции в Китае (среда) и США (четверг). Кроме этого, на каждый день запланированы выступления представителей крупнейших центробанков — ЕЦБ и ФРС, способные оказать довольно заметное влияние на динамику долговых рынков.
@Sinara_finance
#Bonds #Weekly
Долговой рынок
📉Доходности ОФЗ со сроком обращения более пяти лет по итогам прошлой недели выросли в среднем на 20 б. п. Основным катализатором роста стали аукционы Минфина, который предложил высокую премию при размещении и спровоцировал тем самым распродажи на вторичном рынке.
📌На этой неделе участники рынка вновь сосредоточат внимание на итогах аукционов, которые традиционно состоятся в среду. На наш взгляд, их результаты могут затмить данные по месячной инфляции за октябрь, которые также представят в среду. Если Минфин продолжит практику размещения ОФЗ с заметной премией ко вторичному рынку госдолга, то давление на последний сохранится.
📉Доходности казначейских облигаций США на прошлой неделе выросли: рынки оценивают очередное повышение ключевой процентной ставки ФРС. Инвесторы также следили за рынком труда США, который остается устойчивым, но показывает все больше признаков замедления. Спред между краткосрочной и долгосрочной доходностью оставался отрицательным. Доходность двухлетних бумаг выросла на 24 б. п. до 4,66%, а десятилетних — на 15 б. п. до 4,16%.
🔍На наступившей неделе в центре внимания окажутся данные по инфляции в Китае (среда) и США (четверг). Кроме этого, на каждый день запланированы выступления представителей крупнейших центробанков — ЕЦБ и ФРС, способные оказать довольно заметное влияние на динамику долговых рынков.
@Sinara_finance
#Bonds #Weekly
🧸Детский мир сообщил о предложении совета директоров преобразовать компанию в частную
Компанию реорганизуют в три стадии.
• На первом этапе ВОСА должно одобрить реорганизацию в форме выделения дочерней компании (ООО «Детский мир») — она получит ключевые операционные активы по завершении трансформации. Акционеры, которые не проголосуют за это решение, получат право предъявить их акции к выкупу. Общий размер выкупа ограничен 10% чистых активов Детского мира.
• На втором этапе акционеры получат возможность обменять свои акции ПАО «Детский мир» на доли в капитале дочернего общества. Условия обмена определит совет директоров компании.
• На третьем этапе дочернее общество сделает всем акционерам ПАО «Детский мир» предложение продать принадлежащие им акции. Цену предложения определит совет директоров, но она не должна быть ниже средневзвешенной цены на Мосбирже за шесть месяцев, предшествующих дате предложения, а также не ниже цены, определенной независимым оценщиком.
Мы видим высокие риски волатильности цены акций и прекращаем анализ бумаг Детского мира. Акционерам, скорее всего, удастся продать лишь небольшую часть акций в рамках выкупа на первой стадии реорганизации компании. Цена тендерного предложения на третьей стадии сейчас также неясна. Таким образом, мы считаем новость негативной для котировок компании, а риски — слишком высокими для акционеров и отзываем наш рейтинг, хотя и полагаем, что бумаги Детского мира недооценены на текущих уровнях (торгуются с EV/EBITDA 2023П в 4,4).
@Sinara_finance
#Flash #DSKY
Компанию реорганизуют в три стадии.
• На первом этапе ВОСА должно одобрить реорганизацию в форме выделения дочерней компании (ООО «Детский мир») — она получит ключевые операционные активы по завершении трансформации. Акционеры, которые не проголосуют за это решение, получат право предъявить их акции к выкупу. Общий размер выкупа ограничен 10% чистых активов Детского мира.
• На втором этапе акционеры получат возможность обменять свои акции ПАО «Детский мир» на доли в капитале дочернего общества. Условия обмена определит совет директоров компании.
• На третьем этапе дочернее общество сделает всем акционерам ПАО «Детский мир» предложение продать принадлежащие им акции. Цену предложения определит совет директоров, но она не должна быть ниже средневзвешенной цены на Мосбирже за шесть месяцев, предшествующих дате предложения, а также не ниже цены, определенной независимым оценщиком.
Мы видим высокие риски волатильности цены акций и прекращаем анализ бумаг Детского мира. Акционерам, скорее всего, удастся продать лишь небольшую часть акций в рамках выкупа на первой стадии реорганизации компании. Цена тендерного предложения на третьей стадии сейчас также неясна. Таким образом, мы считаем новость негативной для котировок компании, а риски — слишком высокими для акционеров и отзываем наш рейтинг, хотя и полагаем, что бумаги Детского мира недооценены на текущих уровнях (торгуются с EV/EBITDA 2023П в 4,4).
@Sinara_finance
#Flash #DSKY
Ежедневный обзор
Зарубежные рынки акций
📉 За прошлую неделю упали все индексы: Dow Jones — на 1,4%, S&P 500 — на 3,3%, Nasdaq — на 5,6%. Инвесторы, по всей видимости, негативно оценивают намерение ФРС повысить ставку до более высоких, чем планировалось ранее, значений. Оптимизма не добавляет и статистика по отчитавшимся за прошлый квартал компаниям: по данным FactSet, финансовые результаты опубликовали уже 85% организаций, чьи бумаги формируют индекс S&P 500, и 70% из них превзошли ожидания рынка по прибыли на акцию, тогда как за последние 5 лет выше консенсус-прогноза отчитывалось в среднем 77% компаний.
📊 В пятницу Dow Jones и Nasdaq прибавили по 1,3%, S&P 500 — 1,4%, при этом в плюсе закрылись все секторы S&P 500, а наибольшим ростом порадовал игроков сектор материалов (+3,5%). Самая скромная прибавка зафиксирована в секторах коммунальных услуг и здравоохранения, прибавивших по 0,6%.
🇨🇳 В Китае индекс Hang Seng вырос сегодня на 2,7%.
🗓 На этой неделе инвесторы обратят внимание на данные по инфляции за октябрь 2022 г. в Китае и США, которые публикуются соответственно в среду и четверг. Помимо этого, в США во вторник пройдут промежуточные выборы в конгресс.
🗓 Сегодня финансовые результаты представит Take-Two, завтра — Disney, еще позднее на этой неделе — Rivian.
🇺🇸 По данным Министерства труда США, в октябре работодатели увеличили количество рабочих мест на 261 тыс. при ожидаемых рынком 200 тыс. Однако ежемесячный прирост вакансий стал самым низким с декабря 2020 г., а размер средней заработной платы продолжает снижается в годовом сопоставлении (-5,1%) второй месяц подряд. В сентябре сокращение составило 4,3%. Уровень безработицы достиг 3,7%, немного превысив ожидания рынка (3,6%).
🛢 Опубликованные в минувший четверг финансовые результаты ConocoPhillips за 3К22 мы оцениваем как сильные: несмотря на снижение нефтяных цен, компания показала рост свободного денежного потока по сравнению с предыдущим кварталом. Кроме того, на 5% выше прогноза рынка оказалась чистая прибыль. Вместе с тем мы не видим существенного потенциала дальнейшего роста цены акций, наш рейтинг — «Держать».
💧 Из-за растущих убытков по деривативам компания Cheniere показала в 3К22 чистый убыток. Мы предполагаем, что высокие цены на газ в среднесрочной перспективе сохранятся , что повышает вероятность выполнения платежей по возникшим деривативным обязательствам. По бумагам Cheniere мы сохраняем рейтинг «Продавать».
☕ Выручка Starbucks в 4-ом квартале 2022 ф. г., составив $8,4 млрд, немного превысила консенсус-ожидания ($8,3 млрд). При этом компания отметила, что в 2023 ф. г. темпы роста выручки могут оказаться ближе к верхней границе ее прогнозного диапазона в 7–9% г/г. Мы считаем 8,5%-ный пятничный рост котировок чрезмерным и ожидаем их снижения.
🍎 Apple, как следует из сообщения компании, может сократить поставки новых моделей iPhone (14 и 14 Pro) из-за антиковидных ограничений в Китае, где сосредоточено более 80% производства смартфонов. На наш взгляд, новость по большей мере учтена в стоимости акций компании, которые за неделю упали в цене на 11%.
🏦 Страховщик Ping An, мажоритарный акционер HSBC Holdings, настаивает, чтобы для повышения доходности руководство HSBC активно проводило политику сокращения затрат и выделило азиатский бизнес в отдельную компанию. Мы считаем, новость не окажет влияния на стоимость акций банка, так как о таких пожеланиях Ping An сообщалось еще в мае 2022 г.
@Sinara_finance
#US #China #Daily
Зарубежные рынки акций
📉 За прошлую неделю упали все индексы: Dow Jones — на 1,4%, S&P 500 — на 3,3%, Nasdaq — на 5,6%. Инвесторы, по всей видимости, негативно оценивают намерение ФРС повысить ставку до более высоких, чем планировалось ранее, значений. Оптимизма не добавляет и статистика по отчитавшимся за прошлый квартал компаниям: по данным FactSet, финансовые результаты опубликовали уже 85% организаций, чьи бумаги формируют индекс S&P 500, и 70% из них превзошли ожидания рынка по прибыли на акцию, тогда как за последние 5 лет выше консенсус-прогноза отчитывалось в среднем 77% компаний.
📊 В пятницу Dow Jones и Nasdaq прибавили по 1,3%, S&P 500 — 1,4%, при этом в плюсе закрылись все секторы S&P 500, а наибольшим ростом порадовал игроков сектор материалов (+3,5%). Самая скромная прибавка зафиксирована в секторах коммунальных услуг и здравоохранения, прибавивших по 0,6%.
🇨🇳 В Китае индекс Hang Seng вырос сегодня на 2,7%.
🗓 На этой неделе инвесторы обратят внимание на данные по инфляции за октябрь 2022 г. в Китае и США, которые публикуются соответственно в среду и четверг. Помимо этого, в США во вторник пройдут промежуточные выборы в конгресс.
🗓 Сегодня финансовые результаты представит Take-Two, завтра — Disney, еще позднее на этой неделе — Rivian.
🇺🇸 По данным Министерства труда США, в октябре работодатели увеличили количество рабочих мест на 261 тыс. при ожидаемых рынком 200 тыс. Однако ежемесячный прирост вакансий стал самым низким с декабря 2020 г., а размер средней заработной платы продолжает снижается в годовом сопоставлении (-5,1%) второй месяц подряд. В сентябре сокращение составило 4,3%. Уровень безработицы достиг 3,7%, немного превысив ожидания рынка (3,6%).
🛢 Опубликованные в минувший четверг финансовые результаты ConocoPhillips за 3К22 мы оцениваем как сильные: несмотря на снижение нефтяных цен, компания показала рост свободного денежного потока по сравнению с предыдущим кварталом. Кроме того, на 5% выше прогноза рынка оказалась чистая прибыль. Вместе с тем мы не видим существенного потенциала дальнейшего роста цены акций, наш рейтинг — «Держать».
💧 Из-за растущих убытков по деривативам компания Cheniere показала в 3К22 чистый убыток. Мы предполагаем, что высокие цены на газ в среднесрочной перспективе сохранятся , что повышает вероятность выполнения платежей по возникшим деривативным обязательствам. По бумагам Cheniere мы сохраняем рейтинг «Продавать».
☕ Выручка Starbucks в 4-ом квартале 2022 ф. г., составив $8,4 млрд, немного превысила консенсус-ожидания ($8,3 млрд). При этом компания отметила, что в 2023 ф. г. темпы роста выручки могут оказаться ближе к верхней границе ее прогнозного диапазона в 7–9% г/г. Мы считаем 8,5%-ный пятничный рост котировок чрезмерным и ожидаем их снижения.
🍎 Apple, как следует из сообщения компании, может сократить поставки новых моделей iPhone (14 и 14 Pro) из-за антиковидных ограничений в Китае, где сосредоточено более 80% производства смартфонов. На наш взгляд, новость по большей мере учтена в стоимости акций компании, которые за неделю упали в цене на 11%.
🏦 Страховщик Ping An, мажоритарный акционер HSBC Holdings, настаивает, чтобы для повышения доходности руководство HSBC активно проводило политику сокращения затрат и выделило азиатский бизнес в отдельную компанию. Мы считаем, новость не окажет влияния на стоимость акций банка, так как о таких пожеланиях Ping An сообщалось еще в мае 2022 г.
@Sinara_finance
#US #China #Daily
🌲Сегежа Групп: новое имя на рынке юаневых облигаций
Сегежа Групп завтра откроет книгу заявок на юаневые облигации серии 003Р-01R объемом не менее CNY1 млрд. Срок обращения бумаг — 15 лет с офертой на досрочный выкуп через три года. Ориентир по ежеквартальному купону — не выше 4,5% годовых (доходность — 4,58% годовых). Расчеты по бумагам при размещении — в юанях, при выплатах купонов и погашении предусмотрена возможность расчетов в рублях по решению эмитента или по запросу инвестора.
Сегежа Групп — один из крупнейших вертикально интегрированных холдингов лесной отрасли России. В 2021 г. 74% выручки группы пришлось на экспорт. Почти 72% выручки приносят пиломатериалы и упаковка, еще 23% — мешочная бумага и фанера. После объявленных в апреле и июле санкций ЕС компании пришлось перенаправить поставки на азиатские рынки, в основном в Китай. Основной акционер Группы — АФК Система (62%).
Выручка группы в 1П22 составила 63,3 млрд руб. (+48% г/г), однако укрепление рубля наряду с изменениями в логистике оказало давление на маржу: рентабельность по EBITDA в 2К22 сократилась до 21,1% против 32,3% в 1К22 и 31% в 1П21. Чистый долг Сегежа Групп в 1П22 вырос более чем в 1,5 раза в результате реализации инвестиционной программы и дивидендных выплат и составил 95,2 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA по итогам 1П22 достигло 2,8 против 2,1 на конец 2021 г. и, согласно нашим расчетам, вырастет до 3,7 к концу 2022 г.
Заявленный ориентир по доходности предполагает премию порядка 80 б. п. к близким по дюрации юаневым облигациям ОК РУСАЛ серии БО-1Р1. На наш взгляд, растущая долговая нагрузка Сегежа Групп с учетом наклона кривой китайских суверенных бумаг оправдывает наличие такой премии. В то же время весьма вероятно, что избыток юаневой ликвидности и самая высокая доходность в юанях на внутреннем долговом рынке привлекут внимание широкого круга инвесторов, и тогда доходность выпуска окажется ниже заявленного ориентира.
@Sinara_finance
#Bonds #Flash
Сегежа Групп завтра откроет книгу заявок на юаневые облигации серии 003Р-01R объемом не менее CNY1 млрд. Срок обращения бумаг — 15 лет с офертой на досрочный выкуп через три года. Ориентир по ежеквартальному купону — не выше 4,5% годовых (доходность — 4,58% годовых). Расчеты по бумагам при размещении — в юанях, при выплатах купонов и погашении предусмотрена возможность расчетов в рублях по решению эмитента или по запросу инвестора.
Сегежа Групп — один из крупнейших вертикально интегрированных холдингов лесной отрасли России. В 2021 г. 74% выручки группы пришлось на экспорт. Почти 72% выручки приносят пиломатериалы и упаковка, еще 23% — мешочная бумага и фанера. После объявленных в апреле и июле санкций ЕС компании пришлось перенаправить поставки на азиатские рынки, в основном в Китай. Основной акционер Группы — АФК Система (62%).
Выручка группы в 1П22 составила 63,3 млрд руб. (+48% г/г), однако укрепление рубля наряду с изменениями в логистике оказало давление на маржу: рентабельность по EBITDA в 2К22 сократилась до 21,1% против 32,3% в 1К22 и 31% в 1П21. Чистый долг Сегежа Групп в 1П22 вырос более чем в 1,5 раза в результате реализации инвестиционной программы и дивидендных выплат и составил 95,2 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA по итогам 1П22 достигло 2,8 против 2,1 на конец 2021 г. и, согласно нашим расчетам, вырастет до 3,7 к концу 2022 г.
Заявленный ориентир по доходности предполагает премию порядка 80 б. п. к близким по дюрации юаневым облигациям ОК РУСАЛ серии БО-1Р1. На наш взгляд, растущая долговая нагрузка Сегежа Групп с учетом наклона кривой китайских суверенных бумаг оправдывает наличие такой премии. В то же время весьма вероятно, что избыток юаневой ликвидности и самая высокая доходность в юанях на внутреннем долговом рынке привлекут внимание широкого круга инвесторов, и тогда доходность выпуска окажется ниже заявленного ориентира.
@Sinara_finance
#Bonds #Flash
Ежедневный обзор
Российский фондовый рынок
📈Рынок, консолидировавшийся на прошлой неделе, рванул в ралли перед сегодняшними выборами в США — индекс МосБиржи подскочил на 2,5% на надеждах, что баланс сил в Конгрессе качнется немного в пользу России. Выплаченные Газпромом дивиденды игроки инвестируют в бумаги таких крупных эмитентов, как Роснефть (+7%) и Сбербанк (+5). Опять заметно выросли котировки производителей стали, и в этом сегменте инвесторы, возможно, проявляют уже чрезмерную активность (то же касается ФосАгро, чьи бумаги были в фаворе на прошлой неделе). Хотя цены на Brent подбирались к $100, в нефтяном сегменте покупателей определенно интересовали только бумаги Роснефти, остальные не показали существенных изменений. Обратим внимание на рухнувшие вчера котировки Детского мира (-15%) из-за новостей, что компания трансформируется в частную. В целом рынок, вполне может быть, и поспешил с активным ростом, так как последствия событий в геополитике пока отнюдь не очевидны, а новые триггеры, после того как дивиденды уже реинвестированы, не просматриваются.
📌На рынке ОФЗ единой динамики движения цен в ходе вчерашних торгов не сложилось. Наиболее заметные изменения наблюдались в бумагах со сроком погашения около пяти лет, которые прибавили в доходности порядка 10 б. п. до 9,35–9,8% годовых. Объемы торгов были довольно высокими, в особенности в трех выпусках: 25084 (7,59%, 2023 г.), 26240 (10,35%, 2036 г.) и 26237 (10,1%, 2029 г.). Полагаем, что сегодня участники станут ждать параметров завтрашних аукционов и воздержатся от активных действий до их объявления.
🧸Детский мир – совет директоров предлагает преобразовать компанию в частную – в три этапа, с завершением трансформации в 2023 г. – негативно
⛽️Нефтяные компании – цены на бензин в РФ в ноябре начали расти – в конце октября котировки достигли минимальных с 2018 г. значений – до недавнего времени интерес зарубежных покупателей снижался – цены на дизтопливо тоже восстанавливаются в начале ноябре на фоне подготовки ЕС к эмбарго – умеренно позитивно
🔍Селигдар – производство золота увеличилось в 9М22 на 5% г/г до 5,7 т – производство олова в концентрате сократилось на 8% г/г до 1,9 тыс. т из-за его пониженного содержания в руде – выпуск вольфрама и меди благодаря модернизации перерабатывающего производства удалось увеличить до 57 т и 675 т соответственно – умеренно позитивно
🛤Globaltrans – в 2023 г. тарифы РЖД на дальнюю (свыше 5000 км) перевозку ЖРС на экспорт могут вырасти на 50% («Коммерсантъ») – на железную руду пришлось 24% всего грузооборота Globaltrans в 1П22 – компания перевозит ЖРС для экспорта через Новороссийск (не дальняя перевозка) – нейтрально
❗️На повестке: выборы в Конгресс США
@Sinara_finance
#Daily
Российский фондовый рынок
📈Рынок, консолидировавшийся на прошлой неделе, рванул в ралли перед сегодняшними выборами в США — индекс МосБиржи подскочил на 2,5% на надеждах, что баланс сил в Конгрессе качнется немного в пользу России. Выплаченные Газпромом дивиденды игроки инвестируют в бумаги таких крупных эмитентов, как Роснефть (+7%) и Сбербанк (+5). Опять заметно выросли котировки производителей стали, и в этом сегменте инвесторы, возможно, проявляют уже чрезмерную активность (то же касается ФосАгро, чьи бумаги были в фаворе на прошлой неделе). Хотя цены на Brent подбирались к $100, в нефтяном сегменте покупателей определенно интересовали только бумаги Роснефти, остальные не показали существенных изменений. Обратим внимание на рухнувшие вчера котировки Детского мира (-15%) из-за новостей, что компания трансформируется в частную. В целом рынок, вполне может быть, и поспешил с активным ростом, так как последствия событий в геополитике пока отнюдь не очевидны, а новые триггеры, после того как дивиденды уже реинвестированы, не просматриваются.
📌На рынке ОФЗ единой динамики движения цен в ходе вчерашних торгов не сложилось. Наиболее заметные изменения наблюдались в бумагах со сроком погашения около пяти лет, которые прибавили в доходности порядка 10 б. п. до 9,35–9,8% годовых. Объемы торгов были довольно высокими, в особенности в трех выпусках: 25084 (7,59%, 2023 г.), 26240 (10,35%, 2036 г.) и 26237 (10,1%, 2029 г.). Полагаем, что сегодня участники станут ждать параметров завтрашних аукционов и воздержатся от активных действий до их объявления.
🧸Детский мир – совет директоров предлагает преобразовать компанию в частную – в три этапа, с завершением трансформации в 2023 г. – негативно
⛽️Нефтяные компании – цены на бензин в РФ в ноябре начали расти – в конце октября котировки достигли минимальных с 2018 г. значений – до недавнего времени интерес зарубежных покупателей снижался – цены на дизтопливо тоже восстанавливаются в начале ноябре на фоне подготовки ЕС к эмбарго – умеренно позитивно
🔍Селигдар – производство золота увеличилось в 9М22 на 5% г/г до 5,7 т – производство олова в концентрате сократилось на 8% г/г до 1,9 тыс. т из-за его пониженного содержания в руде – выпуск вольфрама и меди благодаря модернизации перерабатывающего производства удалось увеличить до 57 т и 675 т соответственно – умеренно позитивно
🛤Globaltrans – в 2023 г. тарифы РЖД на дальнюю (свыше 5000 км) перевозку ЖРС на экспорт могут вырасти на 50% («Коммерсантъ») – на железную руду пришлось 24% всего грузооборота Globaltrans в 1П22 – компания перевозит ЖРС для экспорта через Новороссийск (не дальняя перевозка) – нейтрально
❗️На повестке: выборы в Конгресс США
@Sinara_finance
#Daily
Sinara Bank - Segezha_yuan bonds_081122_RUS.pdf
718.6 KB
Долговой рынок: Сегежа Групп
НОВОЕ ИМЯ НА РЫНКЕ ЮАНЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
• Сегежа Групп, один из крупнейших вертикально интегрированных холдингов лесной отрасли России, открывает сегодня книгу заявок на юаневые облигации серии 003Р-01R объемом не менее CNY1 млрд.
• Срок обращения бумаг — 15 лет с офертой на досрочный выкуп через три года.
• С учетом растущей долговой нагрузки ориентир по купону на уровне 4,5% годовых представляется нам вполне справедливым.
@Sinara_finance
#Bonds
НОВОЕ ИМЯ НА РЫНКЕ ЮАНЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
• Сегежа Групп, один из крупнейших вертикально интегрированных холдингов лесной отрасли России, открывает сегодня книгу заявок на юаневые облигации серии 003Р-01R объемом не менее CNY1 млрд.
• Срок обращения бумаг — 15 лет с офертой на досрочный выкуп через три года.
• С учетом растущей долговой нагрузки ориентир по купону на уровне 4,5% годовых представляется нам вполне справедливым.
@Sinara_finance
#Bonds
🏦Глава Банка России выступила против искусственного ослабления рубля
• По мнению регулятора, искусственное ослабление рубля в интересах экспортеров и с целью наполнения бюджета приведет к валютизации российской экономики.
• ЦБ РФ по-прежнему считает политику плавающего курса наиболее эффективной.
• Глава центрального банка подчеркнула, что выбор валют для интервенций в рамках бюджетного правила еще обсуждается.
• Учитывая позицию регулятора, мы считаем маловероятной покупку юаней в рамках бюджетного правила: это ограничивает потенциал ослабления рубля до конца года.
@Sinara_finance
#Flash #Macro
• По мнению регулятора, искусственное ослабление рубля в интересах экспортеров и с целью наполнения бюджета приведет к валютизации российской экономики.
• ЦБ РФ по-прежнему считает политику плавающего курса наиболее эффективной.
• Глава центрального банка подчеркнула, что выбор валют для интервенций в рамках бюджетного правила еще обсуждается.
• Учитывая позицию регулятора, мы считаем маловероятной покупку юаней в рамках бюджетного правила: это ограничивает потенциал ослабления рубля до конца года.
@Sinara_finance
#Flash #Macro
♟СТРАТЕГИЯ: РЫНОК АКЦИЙ РФ
МЕНЯЕМ ИГРУШКИ НА УДОБРЕНИЯ
• С учетом последних новостей и динамики акций мы пересмотрели структуру «Модельного портфеля акций», заменив бумаги Детского мира, заявившего о намерении стать частной компанией, на высокодоходные акции ФосАгро.
• Кроме того, мы уменьшили вес Роснефти, показавшей в октябре лучшую динамику, перераспределив «квоту» в пользу ЛУКОЙЛа, возобновившего выплату дивидендов, и компании Yandex, чьи финансовые результаты за 3К22 превзошли прогнозы.
• После ребалансировки совокупная доходность портфеля на годичном горизонте составляет 77%.
@Sinara_finance
#Strategy
МЕНЯЕМ ИГРУШКИ НА УДОБРЕНИЯ
• С учетом последних новостей и динамики акций мы пересмотрели структуру «Модельного портфеля акций», заменив бумаги Детского мира, заявившего о намерении стать частной компанией, на высокодоходные акции ФосАгро.
• Кроме того, мы уменьшили вес Роснефти, показавшей в октябре лучшую динамику, перераспределив «квоту» в пользу ЛУКОЙЛа, возобновившего выплату дивидендов, и компании Yandex, чьи финансовые результаты за 3К22 превзошли прогнозы.
• После ребалансировки совокупная доходность портфеля на годичном горизонте составляет 77%.
@Sinara_finance
#Strategy
Ежедневный обзор
Зарубежные рынки акций
📈Американские фондовые индексы выросли в понедельник в преддверии опубликования данных по инфляции и промежуточных выборов в Конгресс. Dow Jones прибавил 1,3%, S&P 500 — 1%, Nasdaq — 0,9%. Мы считаем, что говорить о завершении цикла повышения ставок ФРС пока рано, поэтому по-прежнему отдаем предпочтение акциям защитных секторов: потребительскому и сектору здравоохранения.
📈Лидером роста среди секторов S&P 500 в понедельник оказался сектор телекоммуникаций (+1,8%), аутсайдером — сектор коммунальных услуг (-1,9%).
📉Китайские акции во вторник снизились в цене: индекс Hang Seng потерял 0,2%.
🔎Сегодня в США состоятся предварительные выборы в Конгресс. Завтра в Китае выйдет статистика по инфляции за октябрь. Согласно консенсус-прогнозу, показатель составит 2,8%, увеличившись с 2,5% в сентябре.
📌Сегодня финансовые результаты опубликует Walt Disney, завтра — Rivian.
📊Объем экспорта КНР в октябре сократился на 0,3% г/г до $298,37 млрд впервые с мая 2020 г. Консенсус-прогноз предполагал рост показателя на 4% г/г.
🚕Агрегатор такси Lyft опубликовал финансовые результаты за 3К22: выручка компании выросла на 22% г/г до $1,05 млрд (консенсус-прогноз — $1,06 млрд), скорректированная EBITDA составила $66,2 млн (консенсус-прогноз — $62 млн). Ориентир компании на 4К22 совпал с ожиданиями аналитиков. Число пассажиров Lyft по итогам квартала все еще меньше показателя до начала пандемии, в отличие от конкурента — Uber Technologies. Котировки компании на премаркете снижаются на 19%. Мы расцениваем финансовые результаты Lyft негативно; на наш взгляд, основная причина разочарования инвесторов — потеря доли рынка в пользу основного конкурента, Uber.
💻Котировки Take-Two Interactive Software потеряли в ходе расширенных торгов 17,4%, так как компания сообщила о чистом убытке за 3К22 в размере $1,54 на акцию — значительно больше консенсус-прогноза FactSet ($0,95). При этом Take-Two Interactive Software сократила прогноз по количеству чистых бронирований на 7% в 2022 г. — с $5,8–5,9 млрд до $5,4–5,5 млрд. Негативный характер отчетности и прогноза на год продолжат, как мы считаем, оказывать давление на котировки компании.
🏖Котировки TripAdvisor упали на дополнительных торгах на 19,2%: чистая прибыль компании в 3К22 оказалась на 28% ниже прогноза аналитиков, опрошенных FactSet — $0,28 на акцию против $0,39 соответственно. Количество ежемесячно активных уникальных пользователей выросло на 8% г/г, но все еще на 18% меньше, чем в допандемийный 3К19. Полагаем, что слабая динамика восстановления числа активных пользователей сервиса TripAdvisor продолжит оказывать давление на акции компании.
🚘Renault планирует выделить бизнес по выпуску электромобилей в отдельную компанию — Ampere. Мы считаем, что данный шаг позволит Renault раскрыть потенциал подразделения и положительно отразится на котировках компании.
@Sinara_finance
#US #China #Daily
Зарубежные рынки акций
📈Американские фондовые индексы выросли в понедельник в преддверии опубликования данных по инфляции и промежуточных выборов в Конгресс. Dow Jones прибавил 1,3%, S&P 500 — 1%, Nasdaq — 0,9%. Мы считаем, что говорить о завершении цикла повышения ставок ФРС пока рано, поэтому по-прежнему отдаем предпочтение акциям защитных секторов: потребительскому и сектору здравоохранения.
📈Лидером роста среди секторов S&P 500 в понедельник оказался сектор телекоммуникаций (+1,8%), аутсайдером — сектор коммунальных услуг (-1,9%).
📉Китайские акции во вторник снизились в цене: индекс Hang Seng потерял 0,2%.
🔎Сегодня в США состоятся предварительные выборы в Конгресс. Завтра в Китае выйдет статистика по инфляции за октябрь. Согласно консенсус-прогнозу, показатель составит 2,8%, увеличившись с 2,5% в сентябре.
📌Сегодня финансовые результаты опубликует Walt Disney, завтра — Rivian.
📊Объем экспорта КНР в октябре сократился на 0,3% г/г до $298,37 млрд впервые с мая 2020 г. Консенсус-прогноз предполагал рост показателя на 4% г/г.
🚕Агрегатор такси Lyft опубликовал финансовые результаты за 3К22: выручка компании выросла на 22% г/г до $1,05 млрд (консенсус-прогноз — $1,06 млрд), скорректированная EBITDA составила $66,2 млн (консенсус-прогноз — $62 млн). Ориентир компании на 4К22 совпал с ожиданиями аналитиков. Число пассажиров Lyft по итогам квартала все еще меньше показателя до начала пандемии, в отличие от конкурента — Uber Technologies. Котировки компании на премаркете снижаются на 19%. Мы расцениваем финансовые результаты Lyft негативно; на наш взгляд, основная причина разочарования инвесторов — потеря доли рынка в пользу основного конкурента, Uber.
💻Котировки Take-Two Interactive Software потеряли в ходе расширенных торгов 17,4%, так как компания сообщила о чистом убытке за 3К22 в размере $1,54 на акцию — значительно больше консенсус-прогноза FactSet ($0,95). При этом Take-Two Interactive Software сократила прогноз по количеству чистых бронирований на 7% в 2022 г. — с $5,8–5,9 млрд до $5,4–5,5 млрд. Негативный характер отчетности и прогноза на год продолжат, как мы считаем, оказывать давление на котировки компании.
🏖Котировки TripAdvisor упали на дополнительных торгах на 19,2%: чистая прибыль компании в 3К22 оказалась на 28% ниже прогноза аналитиков, опрошенных FactSet — $0,28 на акцию против $0,39 соответственно. Количество ежемесячно активных уникальных пользователей выросло на 8% г/г, но все еще на 18% меньше, чем в допандемийный 3К19. Полагаем, что слабая динамика восстановления числа активных пользователей сервиса TripAdvisor продолжит оказывать давление на акции компании.
🚘Renault планирует выделить бизнес по выпуску электромобилей в отдельную компанию — Ampere. Мы считаем, что данный шаг позволит Renault раскрыть потенциал подразделения и положительно отразится на котировках компании.
@Sinara_finance
#US #China #Daily