📈 Рынок ОФЗ отреагировал резким ростом на решение Банка России оставить ключевую ставку на уровне 21% годовых. В пресс-релизе регулятор отметил, что достигнутая жесткость денежно-кредитных условий создает предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели.
 
♦️Решение стало для долгового рынка хорошим сюрпризом: по состоянию на 16:30 пятницы рассчитываемый Московской Биржей индекс государственных облигаций (RGBI) вырос более чем на 3% и закрепился выше 102 пунктов — максимальном с конца сентября этого года уровне. Цены госбумаг за день взлетели на 2–5%, а их доходности опустились более чем на 100 б. п., до 19,4–20,5% в коротких выпусках и до 14,8–18,8% — в среднесрочных и длинных.
 
♦️Несмотря на позитив, захлестнувший рынок, мы не в полной мере разделяем эту радость. Ставки по фондированию банков остаются высокими, а риск нового повышения «ключа» сохраняется.
 
♦️На наш взгляд, в краткосрочной перспективе рынок госдолга может показать небольшой рост, но в среднесрочном плане спрос на долговые инструменты со стороны банков, скорее всего, останется ограниченным. Не исключаем, что до настоящего разворота ДКП мы увидим еще одну волну роста доходностей.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

🎄 Заключительный в этом году график недели мы посвящаем эмитентам, чьи бумаги входят в индекс МосБиржи, доказавшим, что заработать в лонге можно и на падающем рынке.
 
♦️Котировки БСПБ с начала года прибавили 58% благодаря росту коэффициента дивидендных выплат до 50% от чистой прибыли. Учитывая все еще низкий мультипликатор P/BV 2025П в 0,7, ROE выше среднего (25%+) и самую большую в секторе дивдоходность в 15,7%, подтверждаем рейтинг «Покупать».
 
♦️Подорожание бумаг Аэрофлота — следствие благоприятного для компании развития ситуации в 2П23–1П24. Объемы перевозок восстанавливались благодаря наличию свободных мощностей и увеличению спроса, цены на билеты быстро росли, повышался коэффициент загрузки из-за ограниченного предложения на рынке. В 2025 г. ожидаем ухудшения финансовых показателей из-за опережающего роста операционных затрат. Наш рейтинг — «Держать».
 
♦️Яндекс в этом году успешно завершил разделение активов на российские и международные, предложив части акционеров обменять бумаги Yandex N.V. на акции МКПАО «Яндекс», а также показывал отличные финансовые результаты. Наш рейтинг сейчас — «Держать», поскольку рынок уже справедливо оценил перспективы роста.
 
♦️Бумаги Хэдхантера обеспечили большую доходность в силу отличных показателей бизнеса на фоне дефицита кадров и завершения реструктуризации, что позволило выплатить рекордные дивиденды в 907 руб/акцию из нераспределенной прибыли. В свете благоприятных операционных условий и высокой эффективности бизнес-модели наш рейтинг по бумаге прежний — «Покупать».
 
♦️Акции Полюса в 2024 г. принесли доходность, с учетом дивидендов, в 43%, что во многом обусловлено повышением рублевой цены на золото (+45% с начала года), возобновлением дивидендных выплат и прогнозируемым удвоением объемов производства золота к 2030 г. Сохраняем рейтинг «Покупать» и ждем роста прибылей эмитента на фоне рекордных цен на золото.
 
♦️Из неиндексных бумаг можно выделить акции холдинга ЭсЭфАй, которые продемонстрировали наивысшую доходность на рынке (~194% с учетом дивидендов). Наш рейтинг — «Покупать».

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

🛒 На Московской Бирже 9 января стартовали торги акциями ПАО «Корпоративный центр ИКС 5», что фактически ознаменовало завершение реструктуризации X5 Retail Group в рамках закона об ЭЗО.

♦️Новую бумагу мы считаем наиболее интересной возможностью в секторе, учитывая лидирующее положение эмитента на рынке, лучшие перспективы роста и ожидаемую дивидендную доходность.

♦️Корпоративный центр ИКС 5 возобновит, вероятно, выплату дивидендов, размер которых за 2024 г. мы оцениваем в базовом сценарии в 302 руб. на акцию, а в случае выплаты еще и специальных дивидендов из нераспределенной прибыли за последние годы — в сумму около 700 руб., что предполагает доходность в 11% и 25% соответственно.

♦️В краткосрочном периоде возможна высокая волатильность котировок из-за навеса акций на рынке, но тогда хорошие возможности для входа в бумагу появятся у инвесторов с более длинным горизонтом планирования.

*Оптимистичный сценарий — выплата спецдивиденда в случае Х5 и одобрение дивиденда за 9М24 в случае Магнита

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

🛢️10 января США и Великобритания ввели масштабные санкции против российской нефтяной отрасли.

♦️После ввода ограничений дисконт Urals держался на уровне $12/барр. несколько дней, и лишь 16 января было зафиксировано его расширение на $2/барр. Пока активность торгов с поставками в марте и апреле очень низкая.

♦️Дисконт дальневосточного сорта ESPO после резкого роста 15 января, напротив, на следующий день вернулся на уровень до введения санкций.

♦️Ситуация с объемами нефтедобычи, как мы полагаем, сейчас без изменения. Формально у новых санкций есть переходный период до 12 марта, но некоторые суда уже столкнулись с проблемой разгрузки в китайских портах.

♦️Порядка 20% экспорта российской нефти приходится на нефтепроводы, а в структуре отгрузок морским транспортом значительная доля отведена портам Балтики (42%) и Дальнего Востока (30%).

♦️Новые санкции — как минимум четвертый случай за последние три года, когда отрасль сталкивается с масштабными сложностями. С предыдущими сектор справился, о чем свидетельствует реализация Urals существенно выше «потолка» в $60/барр. В этот раз также не видим рисков для объемов нефтедобычи, а временное расширение дисконта не должно превысить $20–25/барр. В более защищенном положении оказывается Роснефть, у которой более половины нефти экспортируется по премиальному каналу ВСТО, в менее безопасном — Татнефть, поставляющая за рубеж только Urals.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

⚙️ В четверг (23 января) ММК опубликовал производственные результаты за 4К24, из которых следует, что из-за ремонтов и слабого спроса на внутреннем рынке выплавка стали снизилась на 4% к/к до 2,4 млн тонн.

♦️Годовой выпуск стали опустился до самого низкого с 2009 г. уровня (11,2 млн тонн, на 14% меньше, чем в 2023 г.), а квартальные объемы оказались вблизи коронавирусного минимума в 2К20.

♦️Мы полагаем, что ниже значений 4К24 выпуск стали ММК уже не уменьшится и в 1К25 останется, скорее всего, на уровне 4К24 или даже начнет понемногу восстанавливаться.

♦️На 6 февраля назначена публикация результатов за 4К24 по МСФО, где предполагаем увидеть ухудшение относительно 3К24, однако это, на наш взгляд, уже учтено в котировках.

♦️Акции ММК, которые торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2025П на уровне 2,1, то есть с существенным дисконтом к оценкам Северстали и НЛМК, мы считаем привлекательными.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

🏦 Банк России 30 января опубликовал банковскую статистику за декабрь и 2024 г.

♦️Высокие темпы роста кредитования в 2023 г. — 3К24 ограничили запас капитала и ликвидности в секторе.

♦️Фактическая остановка в росте розничного кредитного портфеля, исключая субсидируемую ипотеку, в 4К24 и замедление в корпоративном кредитовании в ноябре и декабре могут стать аргументом против повышения ключевой ставки.

♦️Население с большим запасом стало нетто-кредитором банковской системы. Прирост средств физлиц в банках в 2024 г. составил 11,9 трлн руб., прирост розничных кредитов — 4,8 трлн руб. Даже небольшой переток депозитов в акции был бы позитивным для рынка.

♦️В текущих условиях мы предпочитаем компанию Т-Технологии с ее гибкой бизнес-моделью. Эмитент в ближайшие три года может показать 30%-ный средний темп роста прибыли и торгуется по P/E2025П всего лишь на уровне 4,8. Кроме того, нам нравятся БСПБ и Сбербанк, которые направляют половину прибыли на дивиденды, должны показать по итогам 2025 г. рентабельность капитала в 22–23% и торгуются с мультипликатором P/BV 2025П в 0,7–0,8.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

💵За последние два месяца рубль на 9% укрепился по отношению к доллару США и юаню. Мы предполагаем, что ключевым фактором стал зафиксированный в декабре приток капитала, а также скачок в продажах валюты экспортерами.

♦️По данным ЦБ РФ, декабрьский приток капитала составил $5,5 млрд при оттоке в $6 млрд в среднем за предыдущие месяцы 2024 г. Это помогло Центробанку увеличить свои резервы почти на $5 млрд.

♦️Банк России связывает приток с тем, что в РФ поступила часть платежей за ранее оказанные услуги и поставленные товары (задержавшиеся, видимо, по причине санкционного давления на инфраструктуру международных расчетов), и с «адаптацией к новой структуре и каналам расчетов по внешнеторговым операциям».

♦️Между тем спрос на валюту со стороны участников рынка остается низким. Не слышно в последнее время о крупных сделках по выходу нерезидентов из российских активов или о погашениях валютных обязательств нефинансовыми компаниями.

♦️Одновременно экспортеры в декабре увеличили чистые продажи валюты: только крупнейшие продали ее на $13,2 млрд (+66% м/м). Впрочем, уже в январе показатель опустился до $9,9 млрд.

♦️Считаем случившееся усиление рубля временным явлением и прогнозируем, что на горизонте нескольких месяцев курс USD/RUB вернется к отметке 105.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

☎️ На фоне существенного прогресса в переговорном процессе между США и РФ рынок акций вышел на прошедшей неделе на локальные максимумы, превысив рассчитанное нами в середине декабря справедливое значение индекса МосБиржи на конец 2025 г. (3200 пунктов).
 
♦️В то же время необходимо учесть, что наши оценки базировались на достаточно консервативных предположениях в части безрисковой ставки, завязанной на доходность длинных ОФЗ.
 
♦️Если реализуется позитивный сценарий, включающий в себя как минимум частичную отмену санкций и замедление или прекращение роста расходной части федерального бюджета, это приблизит, скорее всего, смягчение монетарной политики на фоне снижения транзакционных издержек и притока рабочей силы.
 
♦️Таким образом, в сценарии деэскалации мы видим существенный дополнительный потенциал роста рынка, особенно в акциях компаний, которые либо пострадали от санкций, либо сильно обременены долгами. Кроме того, приток капитала из т. н. дружественных юрисдикций и не только оттуда породит дополнительный спрос на бумаги, традиционно популярные среди нерезидентов (ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК, Яндекс, Корпоративный центр ИКС 5, Т-Технологии и ряд других).

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

📈Индекс МосБиржи по итогам двух месяцев почти непрерывного роста прибавил 40%, достигнув 3300 пунктов.
 
♦️Такое движение стало возможным во многом благодаря рекордным за несколько месяцев оттокам средств из фондов денежного рынка (однако одним этим фактором увеличение среднедневного объема торгов в последнее время до 200 млрд руб. не объяснить). 
 
♦️Полагаем, что свою лепту также внесли замедление притока средств на депозиты, выплаты годовых премий, как и вероятные покупки со стороны нерезидентов через различные структурные продукты и свопы — об этом косвенно свидетельствует сильное укрепление рубля.
 
♦️В то же время из нашего анализа чувствительности, на который мы ссылались в опубликованном на днях обзоре «Индекс достиг цели, часть бумаг — еще нет», следует, что оставшаяся до конца года полная доходность рынка акций уже не превышает доходность по годовым депозитам.
 
♦️Мы полагаем, что даже в позитивном сценарии ЦБ РФ не опустит ставку к концу этого года ниже 15%, причем начало цикла снижения не ждем раньше 2П25. 
 
♦️При этом уменьшать ставку регулятор станет плавно, чтобы не вызвать отток средств с депозитов, общий объем которых у физлиц без учета эскроу-счетов уже превышает 50 трлн руб. Соответственно, прежних темпов перетока из денежного рынка в акции мы не ожидаем.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

🛢️С того момента, как США и Великобритания объявили о последних на сегодня санкциях в отношении нефтяного сектора РФ, прошло полтора месяца.
После увеличения в конце января — начале февраля дисконты постепенно возвращаются к значениям начала января.

♦️Информация, что внешние ограничения смогли оказать негативное влияние на объем нефтедобычи в РФ, отсутствует.

♦️До 12 марта США разрешают расчеты по российским энергоресурсам с использованием долларовой финансовой системы — в середине марта возможен небольшой рост дисконтов.

♦️Нефтяная отрасль РФ в очередной раз с начала 2022 г. демонстрирует устойчивость к внешним ограничениям, и в отсутствие новых препятствий дисконты продолжат, полагаем, уменьшаться. Если реализуется оптимистичный сценарий и дисконты сойдут на нет, то при прочих равных условиях в более выигрышном положении окажется Татнефть, не имеющая премиальных каналов экспорта нефти (ВСТО или собственная инфраструктура).

♦️Не исключено, что цена на Urals останется в районе $60 за баррель как в текущей конъюнктуре, так и в случае достижения в треугольнике РФ — США — Саудовская Аравия договоренности о наращивании добычи и устранения дисконта в ценах на российскую нефть. Наши фавориты в секторе — акции ЛУКОЙЛа и Роснефти.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

📈 Индекс государственных облигаций (RGBI) по итогам недели прибавил чуть более 3% и по состоянию на 15:00 пятницы перешагнул отметку 111 пунктов — максимальное значение с мая 2024 г.

♦️С начала года индекс поднялся на 4,2%, а доходности среднесрочных ОФЗ опустились до 15,0–15,5% годовых, и если в конце 2024 г. на рынке госбумаг позитивно сказалось решение ЦБ РФ не менять ключевую ставку, то в этом году основным драйвером роста выступают геополитические новости.

♦️Несмотря на царящий оптимизм, не стоит забывать о состоянии российской экономики, в частности об инфляции, которая закрепилась на уровне выше 10%, и о том, что Банк России по-прежнему не исключает возможности повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

♦️Мы считаем, что в текущих условиях ОФЗ с фиксированными купонами выглядят переоцененными — на их фоне корпоративные выпуски более привлекательны в силу расширившихся спредов. Благодаря высокому «ключу» также сохраняют привлекательность корпоративные и государственные флоатеры.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

🏗️Операционные результаты застройщиков за 4К24 показали, что программы рассрочки вытеснили часть ипотечных программ.

♦️В феврале ипотечные выдачи в объеме 229 млрд руб. приблизились к уровням декабря; на них по-прежнему приходится существенная доля семейной ипотеки. Продажи застройщиков значительно бы увеличило снижение рыночных ставок, намеки на которое уже просматриваются.

♦️В результате уменьшения доходностей ОФЗ и общей стоимости фондирования банков средневзвешенная рыночная ставка по ипотеке на новостройки стала опускаться после пика в начале декабря, когда она составляла 29,09%. Принятые Банком России 20 декабря и 14 февраля решения сохранить «ключ» на уровне 21% позитивно повлияли на восприятие рынком макроэкономических перспектив. Средневзвешенная ставка кредита на жилье в новостройках в марте снизилась до 27,93% (-1,16 п. п. относительно декабрьских уровней). На вторичное жилье спрос растет, однако ставка уменьшается медленнее и составляет сейчас 28,43% (-0,94 п. п.).

♦️Экстраполяция ожиданий и потенциальное смягчениеДКП играют на руку крупнейшим застройщикам, особенно тем, что сильнее недооценены в связи с давлением возросших процентных расходов, привязанных к «ключу», и повышенной долговой нагрузкой. Кроме того, позитивный эффект в первую очередь ощутят девелоперы из сегмента массового строительства, где основным инструментом продаж обычно выступали ипотечные сделки.

♦️На данный момент наибольший потенциал роста до наших справедливых оценок в довольно консервативном сценарии мы отмечаем в бумагах ГК Самолет, Etalon Group и ПИК СЗ (44%, 35% и 31%). Кроме того, мы видим хорошие перспективы у всех застройщиков в случае снижения ключевой ставки, которого можно ожидать скорее во второй половине года.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

🏦 Хотя в пятницу ключевая ставка осталась прежней, рынок, не исключая и нас, ожидает, что центральный банк перейдет к смягчению денежно-кредитной политики уже в этом году.

♦️Это приведет к снижению безрисковой ставки, которую мы используем в моделях оценки компаний, что в большей степени должно позитивно сказаться на эмитентах с высокими прогнозными темпами роста.

♦️Выделяем Каршеринг Руссия как компанию, чья оценка стоимости — одна из наиболее чувствительных к изменению ставок.

♦️В условиях высоких ставок рост рынка каршеринга, где компания сохраняет за собой лидирующие позиции, замедлился, однако снижение могло бы вернуть сектор на траекторию динамичного развития.

♦️Каршеринг остается привлекательным в структурном отношении рынком: доля автомобилей в сервисах краткосрочной аренды составляет всего 0,2% от автопарка России, что указывает на значительный потенциал.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

🌍 Несмотря на общее ухудшение настроений на рынке вследствие разочарования темпами геополитической деэскалации и новостей вокруг Группы Русагро, рубль остается сильнее прежнего, ниже 85 за доллар, чему способствовало и сохранение достаточно жесткого сигнала Банка России в отношении ключевой ставки.

♦️Наиболее чувствительны к колебаниям валютного рынка — экспортеры. Наш базовый сценарий предполагает ослабление российской валюты — средний в 2025 г. курс прогнозируем на уровне 97 рублей за доллар США. Это создаст предпосылки для восстановления котировок акций ориентированных на экспорт компаний.

♦️Однако проведенный нами анализ чувствительности справедливой цены акций к валютному курсу показал потенциал роста примерно в половине представленных на бирже бумаг сырьевых компаний даже при сохранении спотовых курсовых значений ниже 85.

♦️Более того, в случае обыкновенных акций ТМК, Северстали, НЛМК, ММК, Роснефти и «префов» Транснефти и Башнефти ожидаемая до конца нынешнего года доходность в этом консервативном сценарии — двузначная.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

🏦 На последних двух аукционах спрос на ОФЗ с фиксированным купоном заметно уменьшился: под самый конец марта Минфин разместил два выпуска в сумме на 43,3 млрд руб. по номиналу, а на первом апрельском аукционе продал ОФЗ всего на 33,2 млрд руб. В последний раз настолько небольшие объемы наблюдались в январе.

♦️Явно снижается интерес к бумагам с фиксированным купоном и на вторичном рынке. Накануне мартовского заседания Банка России по ставке инвесторы начали фиксировать прибыль, что переросло в полноценную коррекцию. В результате индекс гособлигаций (RGBI) с 20 марта по 4 апреля снизился почти на 4%, растеряв весь мартовский рост, а его доходность за этот отрезок выросла более чем на 1 п. п., превысив отметку 16% годовых.

♦️Давление на цены оказывает как внутренняя, так и внешняя обстановка: хотя регулятор и заявляет, что видит среднюю по 2025 г. ключевую ставку вблизи нижней границы коридора 19–22%, отсутствие явного прогресса в борьбе с инфляцией не вызывает у инвесторов оптимизма, да и мирные переговоры, похоже, затягиваются.

♦️На наш взгляд, коррекция еще не закончилась, однако сложившуюся ситуацию вполне приемлемо рассматривать как возможность пополнить портфели качественными выпусками с фиксированными купонами. В свете расширившихся спредов нам по-прежнему больше нравятся корпоративные долги с хорошими купонами, но не отказываемся мы и от флоатеров, которые дают более высокую текущую доходность.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

📈Индекс МосБиржи, хоть и отыграл часть потерь после резкого обвала на уходящей неделе, все равно остается вблизи минимальных уровней за этот год и на 20% ниже пиковых значений февраля.
 
♦️В результате ожидаемая нами на горизонте 12 месяцев средняя дивидендная доходность по 15 эмитентам, лидирующим по этому критерию, выросла до 16,7%. Заметная часть их выплат уже анонсирована, и к данным компаниям относятся те, чей бизнес ориентирован на внутренний рынок и меньше подвержен колебаниям сырьевых цен, наблюдаемым в этом году.
 
♦️В будущие годы у дивидендных выплат российских эмитентов, в отличие от фиксированных купонов и ставок по депозитам, есть большие шансы вырасти на фоне увеличения прибылей за счет накопленной инфляции и снижения расходов на обслуживание долга.
 
♦️Главная интрига здесь — выплата дивидендов Газпромом, которые, исходя из его дивидендной политики и ожидаемых нами финансовых результатов за 2024 г., мы оцениваем в 25 руб. на акцию. Вероятность, что совет директоров рекомендует их, далеко не стопроцентная, если судить по отсутствию дивидендов в федеральном бюджете на 2025 г.
 
♦️На наш взгляд, в текущей цене акций Газпрома возможность возобновления дивидендных выплат, решения по которым мы ждем в середине мая, не отражена совсем. Соответственно, любой позитивный исход может придать импульс бумаге и, учитывая ее вес в индексе, российскому рынку акций в целом.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

🧮 ЦБ РФ подвел итоги внешней торговли в 1К25. Экспорт уменьшился на 4% г/г (в 4К24 поднялся на 7% г/г), в основном из-за снижения мировых цен на нефть и уголь. Импорт по причине значительно меньшего ввоза автомобилей после повышения утилизационного сбора сократился на 3% г/г. Таким образом, масштабных изменений в динамике экспорта и импорта, которые бы объяснили столь резкие движения рубля, какие мы наблюдали в прошлом квартале, не зафиксировано.

♦️Полагаем, более важные для российской валюты перемены коснулись финансового счета. Так, регулятор сообщил о притоке прямых инвестиций (+$5 млрд), а также о снижении погашений внешнего долга.

♦️На наш взгляд, валютная ликвидность перестала уходить из РФ, что создало достаточное ее предложение, несмотря на снижение цен на нефть. Кратко этот процесс можно охарактеризовать как возврат средств из зарубежных стран на счета в российских банках на фоне уменьшения геополитической премии.

♦️Усиление рубля мы оцениваем как временное. На фоне разворота потоков капитала и вероятного смягчения требований к обязательной продаже валютной выручки курс USD/RUB, как мы по-прежнему считаем, сдвинется в 2П25 ближе к 100.

♦️В качестве одного из вариантов защиты сбережений от возможной девальвации можно рассмотреть покупку валютных облигаций, которые в изобилии представлены на нашем рынке. В частности, это трехлетний выпуск в евро Газпром капитала БО-001Р-12 (размещен с доходностью 7,4%) или юаневые бумаги Группы Черкизово БО-002Р-01 (доходность к погашению в марте 2027 г. — 9,1%). Кроме того, в понедельник откроется книга заявок на долларовый выпуск Акрона серии БО-001Р-08. Ориентир по купону — 8,75%. Более сложные комбинации, включающие производные инструменты, позволяют использовать волатильность срочного рынка для фиксации высокой доходности на фоне расширения спреда между валютными фьючерсами и курсом ЦБ РФ.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

👑 На фоне большого спроса на безрисковые активы со стороны центральных банков и инвесторов выросла мировая, долларовая, цена на золото, а в рублях оно за последние 12 месяцев подорожало на 29%. Ослабление российской валюты в этом году могло бы еще выше поднять рублевые цены на драгоценный металл.

♦️Несмотря на впечатляющий взлет котировок золота, ситуация с акциями золотодобытчиков не такая однозначная: на фоне хороших результатов и возобновления выплаты дивидендов бумаги Полюса за тот же годичный отрезок прибавили в цене 41%, тогда как котировки ЮГК и Селигдара упали примерно на 31%, что мы связываем со слабыми операционными показателями и большими долгами.

♦️На этой неделе мы повысили прогноз по средней цене на золото на 2025–2026 гг. до $3000 за унцию и скорректировали целевые цены по акциям золотодобывающих компаний. Фаворитом в секторе остаются акции Полюса, по которым при целевой цене в 2310 руб. за штуку установлен рейтинг «Покупать».

♦️Привлекательными считаем и бумаги ЮГК (1,05 руб/акцию), так как худшее для компании, полагаем, осталось позади, чего нельзя сказать про Селигдар (рейтинг — «Держать», целевая цена — 60 руб. за акцию), где видим давление значительного долга, номинированного в золоте, на прибыль и высокие корпоративные риски.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

🏦 Наблюдательный совет Банка ВТБ 28 апреля рекомендовал собранию акционеров направить на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО за 2024 г., что составляет 274,75 млрд руб.
 
♦️Эта рекомендация, исходя из которой владельцам обыкновенных акций причитается 137,4 млрд руб. (25,58 руб. на акцию), подтолкнула котировки к росту на 13% к окончанию рабочей недели.

♦️Менеджмент банка полагает, что выплата обойдется в 1,1 п. п. достаточности капитала по Н20. По итогам успешного первого квартала фактическое значение Н20.0 подросло до 9,9%, Н20.1 — до 6,4%, но в обоих случаях остается существенно ниже исторических величин.

♦️Банк России увеличивает надбавки к минимальной достаточности капитала, постепенно возвращая их к уровням, действовавшим до 2022 г., а в этом году начал вводить еще и антициклическую надбавку.

♦️Поскольку в структуре прибыли Банка ВТБ преобладают волатильные компоненты, вероятность допэмиссии акций считаем очень высокой. Чтобы контроль остался за государством, размер эмиссии не может превышать 23,6% к количеству уже выпущенных обыкновенных акций.

♦️Даже после роста котировок бумаги Банка ВТБ при P/BV на уровне 0,3 остаются самыми дешевыми из акций банковских эмитентов, при этом банк окажется, вероятно, в числе основных бенефициаров, если и когда регулятор начнет смягчать денежно-кредитную политику.

♦️Решение наблюдательного совета Банка ВТБ повышает, на наш взгляд, и вероятность утверждения выплаты дивидендов менеджментом и акционерами Газпрома (30,27 руб. на акцию), опубликовавшего в среду хорошую отчетность.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

🧲 На этой неделе ФАС России одобрила сделку по приобретению Магнитом контроля над ООО «Городской супермаркет» (управляющей компанией сети «Азбука вкуса»). О планах покупки было объявлено в конце апреля.
 
♦️В контур сделки войдет 171 магазин трех форматов общей площадью 100 тыс. м2, ряд собственных производств и логистическая инфраструктура в Москве и Санкт-Петербурге.

♦️Сохранятся бренд «Азбука вкуса» и ключевая управленческая команда этой сети.

♦️Параметры сделки не раскрываются, но мы оцениваем ее влияние на акционерную стоимость Магнита как нейтральное, учитывая относительно небольшой масштаб приобретенного актива: его основные операционные и финансовые показатели составляют 1–5% соответствующих показателей Магнита.

♦️Основной вопрос для инвесторов — как сделка может повлиять на перспективы выплаты Магнитом дивидендов по итогам 2024 г. в свете расплывчатой дивидендной политики, истории с невыплаченными промежуточными дивидендами и снижения прибыли в 2024 г. Тем не менее в базовом сценарии мы ожидаем дивидендов на уровне прошлого года (412 руб/акцию).

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek