Прогнозы S&P по Греции предполагают ускорение экономического роста в текущем году (с 1.9 до 2.3%) и в последующих – 3-3.2% в 2021-22гг. Бюджет все эти годы остаётся профицитным. Государственный долг устойчиво снижается – со 181.1% ВВП в прошлом году до 147.5 к 2022г. Расходы на обслуживание госдолга остаются в пределах 7-7.3% (доля процентных платежей по долгу в доходах бюджета). Слабым местом греческой экономики остаётся огромный торговый дефицит (более 12% ВВП) и устойчивый дефицит счета текущих операций (2.3-2.6% ВВП) – сильный курс евро (в прогнозы S&P закладывается возвращение евро/доллар к 1.25) очевидно создает проблемы для не самой производительной экономики региона.

Кредитная история Греции уникальна. Наверное, нет других стран, которые за 2-3 года совершали движение по рейтинговой шкале с уровня «A» до дефолта. Но сейчас, похоже, греческая экономика встала на путь восстановления. До возвращения в инвестиционную группу (текущий рейтинг – B+) ещё далеко, но все макропрогнозы https://yangx.top/russianmacro/5012 свидетельствуют о позитивной динамике развития.
Греция видится сейчас меньшей потенциальной проблемой в регионе, чем Италия.

S&P присваивает рейтинги, анализируя 6 групп факторов. Шкала для каждой группы факторов – от 1 до 6, где 1 – максимально высокая оценки, 6 – минимально низкая оценка.
И у Греции, и у Италии совершенно заоблачная долговая нагрузка, оцениваемая по минимуму.
Несмотря на то, что Греция имеет существенно более низкий рейтинг, чем Италия, ситуация в бюджетной сфере Греции оценивается лучше, чем в Италии.

Снижение капитала российских банков после введение подхода к формированию резервов на кредитные потери, сходного с МСФО 9:
ВТБ (300 млрд руб, 17% от суммарного капитала группы на конец 2018 г.)
Россельхозбанк (178 млрд руб, 57%)
Банк ТРАСТ (439 млрд руб, почти двукратное увеличение отрицательного капитала)
АБ Россия (13 млрд руб, 25%)
Русский Стандарт (13 млрд руб, 27%)
Восточный экспресс (11 млрд руб, 31%)
Оценки Fitch https://www.fitchratings.com/site/pr/10073016

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ВЫРОСЛИ В АПРЕЛЕ
Опрос населения, проводившийся инФОМ по заказу ЦБ с 1 по 11 апреля, зафиксировал рост инфляционных ожиданий населения. Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции выросла с 9.1 до 9.4% (это практически совпадает с результатами опроса MMI Inflation Survey на нашем канале, который зафиксировал инфляционные ожидания в апреле на уровне 9.3%, правда, в нашем опросе ожидания снизились по сравнению с мартом). Оценка наблюдаемой инфляции выросла с 10.0 до 10.6% (MMI Inflation Survey зафиксировал снижение наблюдаемой инфляции с 9.9 до 9.5%).
Повышенные инфляционные ожидания, которые никак не хотят снижаться, и которые ЦБ никак не может «заякорить» – один из аргументов против чрезмерно быстрого снижения ключевой ставки. Я думаю, что при отсутствии «чёрных лебедей» ставка в этом году может быть снижена дважды – в июне и декабре.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ В АПРЕЛЕ УХУДШИЛИСЬ! БЕСПОКОИТ БЕЗРАБОТИЦА. ВСЁ ЧАЩЕ ПРИХОДИТСЯ БРАТЬ КРЕДИТ.
Индекс потребительских настроений упал с 92 до 89 пунктов. Индекс ожиданий снизился с 98 до 96, индекс оценки текущей снизился – с 83 до 79.
ЦБ отмечает, что «динамика индекса связана в основном со снижением оценок изменения личного материального положения за последний год, благоприятности текущего времени для совершения крупных покупок, перспектив развития страны на ближайший год. В частности, население стало больше беспокоить развитие ситуации с безработицей. В феврале-апреле текущего года заметно выросла доля респондентов, использующих кредиты или сбережения для финансирования текущего потребления»

Индекс экономических настроений в Еврозоне в апреле снизился со 105.6 до 104.0 (ожидалось 105.0). Цифры свидетельствуют о том, что экономическая ситуация в Еврозоне во втором квартале продолжает ухудшаться, и, по-видимому, экономика вплотную подошла к рецессии.
Напомню, что ранее индекс IFO, характеризующий деловой климат в Германии, в апреле также нарисовал безрадостную картину https://yangx.top/russianmacro/4986.

Оживление экономики Китая в марте, похоже, оказалось краткосрочным. Апрельские данные показывают, что экономика вновь замедлилась. Промышленные PMI снизились: официальный – с 50.5 до 50.1; PMI Caixin (рассчитывается IHS Markit) – 50.8 до 50.2. Композитный индекс, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и секторе услуг, опустился с 54 до 53.4.
Финансовые рынки Китая относительно стабильны: Shanghai Composite торгуется в небольшом плюсе (+0.25%), доллар/юань – 6.74.

Индекс Russia PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в секторе обрабатывающей промышленности, снизился в апреле с 52.8 до 51.8, сигнализируя о замедлении промышленного роста.
В пресс-релизе отмечается улучшение потребительского спроса, при том что экспортные заказы не демонстрируют роста.
В отношении инфляции констатируется её дальнейшее замедление и исчерпание эффекта от повышения НДС: «инфляция затрат снизилась в апреле, и все меньше участников исследования связывали рост закупочных цен с повышением НДС в январе. Темпы роста были минимальными с марта 2018 года, но остались существенными. Соответственно темпы роста отпускных цен замедлились до четырехмесячного минимума»

На завтра в Конгрессе США запланированы слушания по вмешательству России в выборы 2016г.
В докладе Мюллера сделан однозначный вывод о вмешательстве РФ в выборы, и теперь весь вопрос в том, какие меры и, главное, когда (в этом году или в следующем), примет Конгресс, чтобы защитить выборы-2020г.
Закон о предотвращении подобных инцидентов в будущем (DASKA – защита американской безопасности от агрессии Кремля) был внесён в Конгресс в феврале https://www.congress.gov/bill/116th-congress/senate-bill/482/text

Для тех, кто, как и я, внимательно мониторит экономическую ситуацию в Турции, возможно, будет интересна свежая презентация турецкого ЦБ.
Прогноз монетарных властей по инфляции: 14.6% на конец 2019 года и 8.2% - на конец 2020г. Весьма оптимистично. Особенно в свете нового раунда ослабления лиры. На конец марта, напомню, было 19.71%.
В отношении стабилизации счёта текущих операций Турции сейчас больших опасений нет. Но вот инфляция – это очень серьёзная проблема. Девальвация-инфляция – самоподдерживающийся процесс, обычно приводящий к полной катастрофе. Для выхода экономики Турции из рецессии и стабилизации финансовых рынков экономическим властям необходимо в первую очередь добиться устойчивого тренда снижения инфляции.

Уважаемые читатели MMI!
Обращаю Ваше внимание на интересное событие – Конференция Investfunds Forum – пожалуй, одна из главных площадок для общения профессиональных управляющих активами. Впрочем, будет интересно и частным инвесторам.
Место – Питер
Время – 16-17 мая
Программа – здесь
Культурная программа – здесь
Регистрация – здесь
Сам я традиционно выступлю в секции по макроэкономике; в основном буду говорить про развивающиеся страны и инвестиционные возможности на рынках EM

ВСПЛЕСК ИНФЛЯЦИИ УЛУЧШИЛ ПОКАЗАТЕЛИ РОЗНИЧНЫХ СЕТЕЙ
На фоне ускорения инфляции динамика сопоставимых продаж и среднего чека у трёх крупнейших розничных сетей в 1-м квартале продолжила улучшаться. Лучше всего динамика LFL-sales выглядит у X5, хуже всех – у Магнита. Рост среднего чека, наоборот, у Магнита лучше, чем у X5. Это может быть связано с изменением методики расчета данного показателя, которое Магнит ввёл ещё в 4-м кв прошлого года.
Несмотря на улучшение динамики среднего чека, рост этого показателя у всех сетей остаётся существенно ниже значений как общей, так и продовольственной инфляции. Это говорит о том, что люди по-прежнему продолжают экономить на еде. Улучшение динамики продаж в рознице может оказаться временным. Вслед за замедлением инфляции во 2-м полугодии рост продаж, скорее всего, вновь замедлится

Индекс доверия потребителей в США в апреле резко вырос, оказавшись существенно выше рыночных прогнозов. Значение индекса составило 129.2 пункта vs 124.2 в марте.
Ещё одно свидетельство того, что экономика США пока чувствует себя достаточно неплохо. Хотя, скорее всего, в текущем квартале испытает ощутимое замедление.

У ЛЕНТЫ СМЕНИЛСЯ ВЛАДЕЛЕЦ
Одна из крупнейших розничных сетей, Лента, сообщила сегодня, что компания Алексея Мордашова, Севергрупп, закрыла сделку по покупке 42% акций Ленты за $729 млн ($3.6 за GDR). 34.45% выкуплено у TPG Group и 7.47% у ЕБРР.
По этой же цене Севергрупп объявила оферту другим акционерам Ленты и будет принимать предложения о выкупе до 21 мая. Если к этому сроку доля покупателя перешагнет 50%, компания продлит оферту до 4 июня.
Исходя из цены сделки Лента оценена в $1.75 млрд (P/E - 9.5).
GDR Ленты, торгуемые на Московской бирже, закрылись сегодня на уровне 231.1 руб (+0.04%). Текущая цена соответствует цене сделки и оферты.
В целом хорошая новость для сектора. Лента остаётся частной компанией. Бурный рост акций Магнита сегодня – это снятие рисков ещё одного сомнительного поглощения (Магнит претендовал на покупку Ленты).

ИНДЕКС MMI ESI ПОДНЯЛСЯ ДО МАКСИМАЛЬНЫХ ЗНАЧЕНИЙ С МАРТА ПРОШЛОГО ГОДА
В отличие от опроса инФОМ, который зафиксировал ухудшение потребительских настроений в апреле, наш опрос показал заметное улучшение оценок текущей ситуации (рост индекса с 21 до 24 пунктов) и небольшое улучшение ожиданий (рост индекса с 22.5 до 23). В результате индекс MMI ESI, являющийся композицией текущих оценок и ожиданий, поднялся с 21.8 до 23.5, что является максимальным значением с марта прошлого года.
Индекс ожиданий впервые с марта прошлого года оказался ниже индекса оценки текущей ситуации. Последний год было всё так плохо, что респонденты думали – хуже уже не будет. Сейчас же на фоне стабилизации финансовых рынков и относительного затишья в экономике (болото – оно и есть болото) появляются ощущения, что даже такая стабильность не может быть долгой.

Рост индекса оценки текущей ситуации связан в основном с тем, что заметно снижается доля респондентов, отмечающих ухудшение в экономике. В то же время доля респондентов, видящих улучшение ситуации, изменяется крайне незначительно.
Такая же тенденция и в отношении ожиданий. Весь последний год доля оптимистов (тех, кто ждёт улучшения экономической ситуации в следующие 12 месяцев) колеблется в узком диапазоне 7-12%. В апреле оптимистов было лишь 10 – ровно столько же, как и в марте.
В опросе MMI приняло участие более 3 тысяч человек. Я благодарю всех, кто участвует в наших опросах!

Одна из ключевых новостей, появившихся вчера вечером – встреча Трампа с лидерами демократической партии, в ходе которой был согласован план инфраструктурных расходов на $2 трлн.
Судить о макроэкономическом эффекте этого плана пока рано – надо понимать, о каких источниках финансирования идёт речь, на какой срок будут растянуты эти расходы и т.п. Если эти планы приведут к серьёзному росту государственных расходов и увеличению бюджетного дефицита, то от ФРС потребуется более жёсткая кредитно-денежная политика.
Сегодня, напомню, FOMC объявит решение по ставке. Вероятность её сохранения на текущем уровне (2.25-2.50%) – около 100%. Фьючерсы указывают на возможность снижения ставки уже на заседании в конце октября.