#IPO #preIPO
Заметки финансиста: как инвестировать в IPO. Часть 1

“Уолл-Стрит. Деньги не спят” - один из моих самых любимых фильмов. Страшно подумать, но в этом году ему «исполнилось» 37 лет! Главную роль в картине сыграл талантливый Майкл Дуглас.

Я часто цитирую легендарные слова его персонажа Гордона Геко: «Жадность - это хорошо. Жадность - это неотъемлемая часть человеческой жизни. Благодаря жадности мы живем в сегодняшнем мире. Жадность во всем: в жажде власти, в любви, в погоне за деньгами - и есть двигатель прогресса и процветания!»

Фондовый рынок - это разумное сочетание Страха и Жадности. Кстати, заметил, Тимофей Мартынов старается внешне быть похожим на Геко, хорошо хоть только внешне…

А фразу «деньги не спят» выдает за свой креатив другой известный вам персонаж - Василий Олейник. Столько лет упорно шортить S&P500 - это не жадность, это… даже не знаю, как назвать.

Но вернемся к Геко. Я не зря упомянул его в начале поста. Одноименная компания Геко (GECO) Генетико - самое лучшее IPO прошлого года: 67.0 ее максимум, текущая же 45.0, а цена размещения – 17.88. Тикер на бирже Geco - случайность? Конечно, не случайность. Это расчет: кто будет участвовать в IPO - должен заработать, и честная недооценка приводит к росту. Это и есть баланс интересов, но о нем поговорим позже.

Буквы «IPO» в последнее время стали весьма популярны у инвесторов.
Ну, сами подумайте, кто же не хочет быть первым, нашедшим новый русский Apple или Nvidia? Вспомните об огромных доходах, о том, как можно этим похвастаться в своем тг-канале, в конце концов! Но инвесторы, сосредоточившие внимание на IPO, упускают из виду серьезный нюанс - успех портфеля не должен зависеть от одной акции. Инвестирование - это не спринт, а марафон. «Богат не тот, кто акции покупает, а тот, кто их продает» - другая моя любимая фраза.

Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

Продолжение следует…

#IPO #preIPO
Заметки финансиста: как инвестировать в IPO. Часть 2

Давайте разберемся, почему владелец бизнеса решает провести IPO и стать публичной компанией? Все просто: его задача - привлечь капитал инвесторов.

Цена акций на IPO определяет, какую долю и за какие деньги готов отдать владелец. Конечно, в его интересах, чтобы цена размещения была как можно выше, а спрос при этом не оказался ограниченным. Это такой компромисс между жадностью инвестора с одной стороны и владельца бизнеса с другой.

Безусловно, цена покупки проходит оценку в инвестбанках. Но профессионалы хорошо знают своих клиентов, и именно поэтому так тонка грань между честной оценкой для владельца бизнеса и жадностью инвестора (даже с учетом всех рисков геополитики, экономики, сектора и конкретного бизнеса). Эту цену до потенциального инвестора доносят на роадшоу, через СМИ и блогеров.

Но в последнее время инвесторам редко удается купить акции по этой цене или же сумма, на которую они могут это сделать, очень мала. Инвестбанк, он же андеррайтер, предпочитает продавать больше долгосрочным институциональным инвесторам. А частные клиенты смогут купить столько, сколько захотят, но только на вторичном рынке.

Несмотря на то, что в первый день в среднем большинство акций росли почти на 10%, высокая переподписка не всегда гарантировала рост акций. Например, переподписка на «Генетико» 2,5 раза и рост цены был на 40%, а у «Евротранса» переподписка в 4 раза, а падение на 11%. IT-сектор и финансы показали лучший рост, тогда как сфера розничной торговли, наоборот, продемонстрировала падение.

Высокая премия на IPO - явление сейчас не редкое. Вы получаете достаточно большие объемы информации о потенциально выгодном размещении. Другие инвесторы также стремятся купить, но рынок все расставит на свои места.

Продолжение следует…

Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

#IPO #preIPO
Заметки финансиста: как инвестировать в IPO. Часть 3

Часть 1, часть 2

Что делать инвестору, если он хочет участвовать в IPO?

Своевременно выявить конфликт интересов и определиться с теми, кому он доверяет и выяснить причину высокой цены. Это рост на хайпе или есть фундаментальные причины? Многие считают, что IPO - это шанс купить новый “Apple”, и он принесет огромную прибыль. Одна акция, якобы, обеспечит финансовое благополучие до конца жизни.

Некоторые IPO сделают вас богатыми, иные совсем не вырастут, а какие-то будут банкротами. Часто прибыль нужно ждать годами или десятилетиями (вспомните тот же Apple). Надо набраться терпения, чтобы дождаться реализации своей истории успеха.

На примере 2023 года вспомним 8 IPO, размещенных на Мосбирже.

- Генетико, акции по 17,88, на конец года +145%!
- Астра, цена 333 р., на конец года +50,6%.
- Совкомбанк, цена акции 11,5 р., на конец года +18,7%.
- Южуралзолото, цена размещения 0,55. Динамика на конец года +16,2%.
- Евротранс, при размещении 250 р., на конец года +7,6%.

Согласно индексу IPO Bitkogan, акции большинства компаний, вышедших на IPO, принесли в 1,5 раза больше, чем индекс Мосбиржи!

Это примеры положительные, не у всех так получилось.

- CarMoney на конец года минус 4,6%.
- Мосгорломбард, минус 5,4%.
- Henderson - самая неудачная история, минус 19,3%.

Подведем итоги

Участвовать в IPО, безусловно, нужно, но делать это следует в рамках долгосрочного портфеля. Помните о рисках и о безопасной доле «молодых» компаний в нем.

Подумайте, сколько вы готовы вложить в акции компаний, выходящих на рынок? Как бы хороша ни была компания, она не может занимать весь портфель! Небольшая (до 5%) доля IPO в вашем мини-портфеле повлияет на общую долгосрочную прибыль и поможет добиться хорошего роста. Это не портфель пенсионера, ваш риск-профиль должен быть агрессивным, если вы собираете свой IPO-портфель.

P.S. Фильм полезный и поучительный, кто не видел, рекомендую посмотреть.

Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

IPO Элемент: взгляд

IPO Элемента – это предложение поучаствовать в эксперименте по реанимации российской микроэлектроники. В среднесрочной перспективе пациент, скорее всего, встанет на ноги, и даже побежит довольно резво, подключенный ко множеству аппаратов жизнеобеспечения.

В сектор обещают прийти солидные вливания из бюджета, да и спрос есть. Без микроэлектроники - никуда, рынок и впрямь огромен, а с введением санкций конечный потребитель (и обыватель, и промышленность) лишился привычного импорта, который составлял, по разным оценкам, от 70 до 90%. Импорт надо замещать, замещать почти нечем, но придется тем, что есть.

Речь не о создании конкурентного производства, а хоть о каком-то, и по любой цене. Это про то, что если ездить надо, а Лада - единственный вариант, так и продажи Лады взлетят в небеса.

Резюме - в ближайшей перспективе тема может выстрелить, но ее долгосрочная состоятельность без аппаратов жизнеобеспечения пока под большим вопросом.

Надо еще понимать, что полный локальный цикл производства в России - пока лукавство, и вся история сильно зависит от бесперебойного импорта компонентной базы из Китая до тех пор, и если будет реализовано полноценное импортозамещение.

Конкурентоспособность отрасли микроэлектроники определяется размером рынка сбыта. Как производство для локального рынка может конкурировать с производством для мирового рынка (Китай)?

Надежда Голубева, CFA

Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

#IPO, #PreIPO, #Element

@pro100IPO

К предыдущему посту

Kept оценил рынок, «Элементу» понравилось

Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

#IPO, #PreIPO, #Element

@pro100IPO

Элемент – в этом поезде стоит прокатиться, но лучше ехать на подножке

Прогнозы "Элемента" о двукратных темпах роста в ближайшей перспективе выглядят правдоподобными, но уровень возврата на инвестиции вызывает много сомнений.

В краткосрочной перспективе производство российской электроники, скорее всего, покажет бурный рост на фоне крупного притока государственных инвестиций c одной стороны и наличия неудовлетворенного спроса с другой.

Поэтому опыт предыдущих провальных попыток импортозамещения в электронике может быть не совсем релевантным (проект АФК Системы Ситроникс; запуск в 2015-м и скорое банкротство завода по производству печатных плат в Дубне, увязшую программу поддержки импортозамещения 2015-2016 гг.):

Сегодня импортозамещение - это не про конкуренцию с импортом, а про заполнение опустевших ниш. Санкции обрушили импорт, на котором на 80% строился рынок, а заменить его во многих сегментах в требуемых объемах и номенклатуре просто нечем. Китай не может закрыть все потребности: многие предприятия, также как и права на используемые технологии, не принадлежат на 100% Китаю (а значит, подпадают под санкции).

В приватных беседах участники рынка говорят, что значительная часть действующих поставок из Китая полагается на схемы обхода санкций, то есть находится под рисками.

Нынешняя программа господдержки электроники отличается от предыдущих масштабом и уровнем приоритетности. Цифры солидные - госинвестиции в 2020 году - 9,9 млрд руб., 2023 - 147,6 млрд руб. 2024 - 232,2 млрд руб. Также приоритетность программы иная, ставки очень высоки.

Рост рынка контрактного производства электроники на 42% в 2023-м показывает, что многие из освободившихся ниш можно довольно успешно занять, пусть иногда и дорогим, морально устаревшим - ведь альтернативы нет и выбирать не приходится. Рынок продавца позволяет зарабатывать всем участникам.

Однако, легкие деньги быстро закончатся, а перспективы окупаемости следующих инвестиций пока туманны. На первом этапе локализация, по сути, ограничивается конечной сборкой из комплектующих, бОльшая часть которых производится в Китае. Каждый следующий этап повышения уровня локализации требует кратно бОльших инвестиций, в том числе в смежные отрасли (в первую очередь, в химическую) и системной перестройки сбыта.

Так в России, например, производители печатных плат, которые объявляют себя “производителями полного цикла”, полностью зависят от импортных химикатов и подложки. Оборудование для производства тоже пока полностью импортное, и не очень понятно, кто его России будет продавать.

Собственное производство электроники в России в масштабах времен СССР вряд ли может быть окупаемым ввиду ограниченности рынка сбыта. Без постоянной господдержки и субсидий, мотивированных политическими соображениями и государственного суверенитета, отрасль не жизнеспособна (собственно, что и стало причиной ее развала в 90-е годы). Важно, отметить, что даже США и Европа в последнее время взяли курс на решоринг (возвращение) производства компонентов для электроники.

Рост государственных проектов поддержки локализации электроники – мировой тренд. Пандемия, ударив по цепочке поставок, обнажила уязвимость промышленности США и ЕС в части зависимости от производства в ЮВА чипов, печатных плат и другой продукции электроники. Долгая эпоха переноса производства в ЮВА для снижения издержек закончилась. На первый план теперь вышли соображения экономической и национальной безопасности.

С 2020-го правительства США и Европа взяли курс на возвращение производства электроники на свою территорию, одобрив крупные прямые инвестиции, в том числе в R&D, и пакеты стимулирующих мер. Рост политической напряженности позволяет предположить, что тренд - надолго. Для поддержания конкурентоспособности локального производства, которое, естественно, дороже чем в ЮВА, одобрены масштабные госпрограммы - дотации, налоговые льготы и т. д.

Надежда Голубева, CFA

Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

#IPO, #PreIPO, #Element

@pro100IPO

Результаты IPO “Элемент”

В ходе IPO "Элементу" удалось привлечь ₽15 млрд! Это самое крупное размещение акций на российском фондовом рынке за последние годы.

Размещение прошло по цене ₽223,6 за лот из 1 тыс. акций, что соответствует нижней границе ценового диапазона. Таким образом, капитализация компании на момент начала торгов составила ₽105 млрд.

Торги акциями "Элемента" под тикером ELMT стартовали 30 мая на СПБ Бирже. Бумаги включены в котировальный список первого уровня.

"Элемент" стал первой публичной компанией среди разработчиков и производителей радио- и микроэлектроники в России.
Максимально удовлетворен спрос со стороны розничных инвесторов. Доля акций в свободном обращении составила 14,3%.

Теперь у них есть деньги на развитие, с учетом всех программ господдержки и льгот компания просто обязана не разочаровать своих акционеров.
А мы будем внимательно за этим следить.

Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

#IPO, #PreIPO, #Element

@pro100IPO

Выходим в космос на долгосрок

Пролог, история из жизни

1 июня при монтаже ролика мы выбирали лого компаний, которые планируют размещение. Видимо, у дизайнера сработало “шестое чувство”, он вместо логотипа Cosmos (АФК Система), о котором мы говорили в видео, поставил на заставку лого SR Space. На тот момент о планах SR Space никто не знал.

В студию позвонили с незнакомого номера, от руководителя SR Space и спросили: “А откуда вы узнали о том, что мы планируем размещение?” Что мы могли ответить, что это “вселенский интеллект” управлял рукой дизайнера? Поскольку в самом ролике не было упоминания об SR Space, логотип мы заменили, но вот:

Сегодняв рамках pre-IPO на МосБиже начался сбор заявок единственной в РФ частной космической компании SR Space (АО “СР Спейс”).

О компании: разработчик суборбитальных и орбитальных ракет-носителей сверхлегкого и легкого классов, малых космических аппаратов и спутниковых группировок. Кроме того, программно-аппаратное сопровождение и разработке ПО для ракет-носителей и космических аппаратов, алгоритмов машинного обучения.

За четыре года SR Space провела два успешных запуска ракет, огневые испытания собственного ракетного двигателя на топливной паре "метан+кислород", разработала собственные платформы для спутников и IT-решения для анализа спутниковых снимков и данных дистанционного зондирования Земли.

Дочерние компании SR Space присутствуют на пяти целевых рынках:
• Услуги по запуску космических аппаратов;
• Производство спутников;
• БПЛА и защита гражданских объектов от БПЛА;
• Спутниковая съемка;
• Спутниковая связь.

Предложение инвестору, млн руб.

2025 г. – Выручка 6 433, EBITDA 1 520;
2030 г. – Выручка 77 512, EBITDA 41 543;
Объем инвестиций (cash-In) 1 528;
Pre-money оценка от ФБК 16 917;
Pre-money оценка на pre-IPO 13 752;
Доля в компании на pre-IPO 10%;
Апсайд 18,7%.

- Размер лота 1 акция, цена 2 750 руб., шаг цены 0,5 руб.
- Планируемая консолидированная выручка в 2030 году - 81,1 МЛРД ₽

Цель размещения - организация производства, завершение R&D и испытания ключевых продуктов, запуск геофизической ракеты-носителя Nebo и сверхлегкой ракеты-носителя Cosmos, совершенствование собственного ИИ для работы с геоданными.

Развитие частной космонавтики – это потенциал для быстрого роста экономики и технологического суверенитета страны, что увеличивает привлекательность как частных инвестиций, так и государственных субсидий в данную отрасль.

Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

@pro100IPO

#preIPO

Для самых смелых - pre-IPO

Сегодня поговорим о pre-IPO как об инвестиционном инструменте. Да, это более сложная позиция для инвестирования, но весьма интересная. По сути, это прямые вложения в капитал частных компаний.

Важно – у компании должен быть высокий потенциал роста и планы провести IPO в ближайшее время.

Согласитесь, мало кто хотел бы “морозить” деньги бездоходно на неопределенное время. Есть еще один нюанс – пожалуй, не имеет смысла заходить в pre-IPO небольшим капиталом, особенно если есть желание влиять на принятие компанией решений или даже на операционную деятельность.

Риски Pre-IPO:

- Высокая вероятность потери всех вложений, если компания не оправдает ожиданий;
- Низкая ликвидность, так как выйти из сделки можно только после IPO или продажи компании стратегическому инвестору;
- Сравнительно длительный срок инвестирования – от 3 до 6 лет.

Как минимизировать риски?

- Тщательно анализируйте компанию и отрасль перед инвестированием;
- Диверсифицируйте портфель, инвестируя в разные секторы;
- Передавайте управление профессиональным инвесторам, например, фондам прямых инвестиций.

Анализируя статистику последних лет, выделим самые привлекательные отрасли для pre-IPO в России:

1. IT и технологии – лидирующие позиции в сегменте pre-IPO. С увеличением цифровизации и спроса на высокие технологии сектор демонстрирует серьезный потенциал для роста.

2. Биотехнологии и фармацевтика – сектор биотехнологий и фармацевтики становится все более публичным. Появляются глобальные вызовы, и на этом фоне будет не только рост, но и устойчивость.

3. Робототехника – хорошие перспективы. Это связано с вовлечением в автоматизацию и оптимизацию производственных процессов все большего числа российских предприятий.

4. Пищевая промышленность демонстрирует интерес к pre-IPO. Например, сети ресторанов и производители продуктов ищут возможности для расширения и модернизации. Еда нужна всегда!

5. Альтернативные источники энергии – сектор неоднозначный. Однако, с учетом последний новостей (в том числе, роста цен на бензин на российских заправках с начала года по 19 августа – 6,22% при инфляции 5,15%) может стать интересным. Электромобили и все такое.

Итак, pre-IPO – высокодоходный, но рискованный инструмент. Если вы готовы рискнуть и инвестировать в быстрорастущие компании на ранней стадии, то этот вариант для вас. Но помните, что нужно тщательно анализировать каждую сделку и диверсифицировать портфель.

@pro100IPO

#preIPO

pre-IPO – скоро им будут детей пугать!

После нескольких конференций продолжаем тему “размытия понятий”

Что только не называют словом pre-IPO. И продажу франшизы, и краудинвестинг, и продажу акций компаний без отчетности и без выручки. Это, конечно же, не pre-IPO! Pre-IPO — это всего лишь промежуточный этап (1-3 года) до выхода на IPO!

Все остальное – можно как угодно называть, привлечение инвестиций в капитал, краудинвестинг, но это не pre-IPO!

Коллеги солидарны со мной в этой оценке.

Владимир Овчаров (директор рынка акций ПАО Московская Биржа) комментирует ситуацию так:

“Мы солидарны с инвестбанкирами в части определения термина pre-IPO. В настоящий момент прорабатываем вынесение вопроса терминологии, а также дополнительных требований и рекомендаций по сделкам pre-IPO на экспертный совет по допуску эмитентов в MoEX Start.

В результате появится четкая типология сделок, в рамках которой Pre-IPO будет доступно эмитентам, удовлетворяющим набору критериев, главный из которых – это обязательство получения листинга в перспективе 2-3 лет.

Иные сделки будут классифицироваться как закрытый синдикат институциональных инвесторов. Станет ли это стандартом – покажет время.”

Анатолий Горелов недавно написал хороший пост, но и к нему есть что добавить:

“Приходит письмо от одной компании, где прямым текстом примерно так: “...мы не собираемся выходить на биржу, а просто вот сейчас привлекаем деньги в режиме pre-IPO”.

Вот это вот словосочетание – режим pre-IPO – это что такое? Из каких соображений этот термин используется? Почему не сказать прямо –- краудинвестинг? Видимо, подобные слова людям не нравятся, чем-то пугают их или отталкивают. Ну и как-то они “заместились” на термин pre-IPO. Он что, более благозвучен, больше нравится “уху инвесторов”? Считаете, что если вы привлекаете деньги у массового инвестора, значит, это pre-IPO?

Браво площадке Brainbox – пожалуй, единственной, где вещи называют своими именами – там стартапы. Неужели и туда тенденция доберется и раунды начнут называть pre-IPO?

Не хотелось бы такого сценария дальнейшего развития, учитывая, что на любой новый рынок первыми лезут скамеры и мошенники. И они себя начнут называть pre-IPO – просто потому, что термин красивый, модный.

Разные непонятные эмитенты почему-то считают, что упомянув pre-IPO, они привлекут больше внимания и больше денег. Все это приведет к тому, что термин утратит значимость в глазах адекватных инвесторов. И, к сожалению, есть опасность, что в некий момент инвесторы, просто услышав “pre-IPO”, будут ассоциировать этот термин со скамом.”

Андрей Ванин, директор по сделкам на рынке капитала БКС, согласен с этим:

“В прошлом году на фоне активного развития сегмента инвестиционных платформ, которые предлагали рынку участие в непубличных размещениях различных компаний, мы получили сильное размытие термина "pre-IPO".

Термин стал восприниматься не как качественный показатель развития компании, привлекающей капитал, а больше как маркетинговый инструмент, который в корне изменил классическое определение предварительного публичного размещения. Прямо семантический сдвиг какой-то.

Странно видеть, как компания объявляет "раунд pre-IPO", который по всем другим параметрам больше похож на раунды А или в лучшем случае В, а объемы привлекаемых средств и оценки компаний в таких привлечениях никак не связаны с бизнес-показателями.

Мы стремимся к классической терминологии и отстаиваем позицию, при которой pre-IPO – это финальная стадия привлечения капитала перед выходом на биржу, а сама компания должна соответствовать определенным критериям зрелости, в том числе наличием в стратегии понятных планов выхода на IPO на горизонте 2-3 лет.”

@pro100IPO
#preIPO