Повышение ставки ЦБ (в конце концов) замедляет инфляцию.

(Ещё и недельная инфляция +0,37% прилетела. Прекращайте этот ваш рост цен!!!)

В дискуссии уважаемых коллег про влияние ставок на инфляцию, как всегда, есть две части:

1) Средние эффекты повышения ставки ЦБ на инфляцию. Как мы знаем из мета-анализа, влияние есть, но относительно слабое. Коэффициент 0.26 (ставка растёт на 1 пп - инфляция снижается на 0.26 пп) невелик и подразумевает медленное затухание роста цен.

2) Частные примеры и обстоятельства. Если есть мнение, что высокая реальная ставка проинфляционная, оно должно как-то объяснять замедление инфляции в массе стран в 2023-24гг на фоне положительной реальной ставки. Понятно, что Бразилия, Мексика, США, ЕС и т.д. не Россия - но почему у них ставка оказалась "антиинфляционной", а у нас "проинфляционной"?

Лично для меня концепция российских обстоятельств 2023-24гг, кроме всех историй с тарифами и бюджетным импульсом, включает

3) Рост ВВП и инфляцию. Трудно останавливать увеличение цен в фазе быстрого расширения ВВП. Когда компании "видят спрос", они склонны быстрее увеличивать цены. И в этом плане стремление ЦБ уменьшить рост спроса понятно.

Честно говоря, я с трудом воспринимаю макроаргументы без (хотя бы IS-LM, AA-DD) модели. Например, почти цитата "чтобы банки могли выплачивать проценты, кто-то должен их заплатить, а значит, бизнес увеличивает цены" выглядит для меня аргументом вне равновесия. Потому что компании столкнутся (и уже это рапортуют по опросам ЦБ) с замедлением роста спроса, затем не смогут быстро повышать цены, и затем затормозят рост зарплат. У банков на фоне этого произойдёт снижение маржи, снижение желания брать депозиты и выдавать кредиты, и т.п. Без аккуратного равновесия эти эффекты не видны.

Вывод: конечно, "в среднем" ЦБ способны тормозить рост цен. Просто в некоторых обстоятельствах делать это заметно сложнее. Вероятно, российские обстоятельства 2023-24гг были именно такими.

#Inflation #Russia #MacroPolicy #StopPriceIncrease

Поговорили про макро вместе с Софьей! Надеюсь, не сморозил глупостей :)

https://journal.tinkoff.ru/vkr-inflation-2024/

#Russia #Inflation #CB

Завтра на конференции в ЦБ:

https://my.mts-link.ru/54896871/1215117999

Подключайтесь, если интересно про инфляционные ожидания и с чем их едят!

#Russia #Inflation #Expectations #CB

Уважаемые коллеги из ЦБ, авторы "Трендов", пишут в декабре:

"Между тем распространено мнение, что в нынешних условиях инфляция в России носит исключительно немонетарный характер. Однако достаточно посмотреть какими темпами растет денежная масса в экономике (М2 или М2Х), чтобы убедиться, что повышенная инфляция – результат действия монетарных факторов."

Видимо, текст имел в виду "недостаточно посмотреть". Я напишу отдельную записку про М2 и инфляцию (суммируя аргументы про взаимное влияние), но даже если "посмотреть", то "видно", что

1) В 2024 рост М2 (только в рублях) и М2х (с учётом также валюты) составят примерно 16-20%. Инфляция в 2024 выходит на уровень около 9,1%.

2) Схожие темпы роста денмассы были в 2013 (М2х 16%, а инфляция 6,5%), 2015 (М2х 19,7%, инфляция 12,9%), 2020 (М2х 16,7%, инфляция 4,9%), 2023 (М2х 18,8%, инфляция 7,4%).

3) Вывод: "на таком уровне роста М2х" могут находиться очень разные инфляции (4,9% - 12,9%).

4) Более того, корреляции годовой инфляции с ростом М2 и М2х в тот же год фактически нулевые.

Поэтому "недостаточно посмотреть". Требуется гораздо более аккуратное исследование, чем "связать текущие темпы между собой".

#Inflation #Russia #M2