ESG рейтинги и предсказания аналитиков по акциям.

Могут ли ESG рейтинги быть полезными не для инвесторов (см. https://yangx.top/olegshibanov/1063), а для аналитиков? Оказывается, что для стран BRICS это правда.

Статья (2022) посмотрела на предсказания аналитиков по акциям в 2011-2021 по всем странам BRICS. Интересно, что предсказания примерно в половине лет ниже, чем результат по итогам года - то есть аналитики ошибаются в обе стороны. Так вот, по акциям, для которых ESG рейтинг выше, точность предсказаний аналитиков тоже выше. Это не зависит от самой рекомендации (buy, hold, sell) и в основном связано с двумя компонентами (E и G, то есть Social не так важна).

Вывод: вероятно, что прозрачность бизнеса растёт с ростом ESG рейтинга, поэтому работа аналитиков облегчается. Предложения Банка России по унификации ESG - значимый шаг для российского финансового рынка.

#ESG #BRICS #Analysts #Stocks

Как заканчиваются финансовые закономерности.

Вы прекрасно знаете, что стабильные макро и финансовые законы "редки". Наверное, "кривая Филлипса" (отрицательная связь инфляции и безработицы) самый известный старый пример из макро - она исчезла ещё в 1970-е, и позже с ней пришлось гораздо тоньше работать. В финансах нет серьёзной связи между капитализацией компании и доходностью - для Дамодарана эффект "small value" едва ли существует.

Новая статья (декабрь 2022) показала, что ещё один финансовый "закон" перестал существовать. Это касается включения и исключения индивидуальных акций из индексов. Идея в том, что компания, ставшая частью S&P 500, должна стать "дороже" из-за нового спроса институциональных инвесторов, а удалённая из S&P 500 должна стать "дешевле".

До 2010-х годов это свойство присутствовало, а вот в 2010-х совсем исчезло - средний эффект стал незначимым. Основными причинами предлагаются 1) перемещение между S&P 500 и S&P Midcаp (то есть акции уже больше похожи друг на друга), 2) способность рынка вовремя предоставлять "ликвидность" = нужные объёмы акций для покупок индексных фондов.

Вывод: ещё одна финансовая "закономерность" нас покинула, и ей нельзя пользоваться как примером "аномалий рынка".

#Stocks #US

Новости США важны для мировой экономики: влияние на акции.

Снова статья (2020-2023) про влияние макрополитики и данных США на международные финансовые рынки. Авторы проверяют, как публикация отчётов по макро переменным влияет на стоимость акций в 27 странах, сырьё и VIX. Оказывается, что когда результаты превышают ожидания (например, безработица ниже медианы от аналитиков) - рынки в среднем реагирует положительно сразу по всех рассмотренных странах, а также в сырье и VIX. Причём значимо влияют на изменение почти все рассмотренные переменные.

Авторы также разделяют эффект от макрополитики (безработица низкая - может быть, будет повышение ставки ФРС) от самого факта публикации. Да, похоже, что влияет сам факт опубличивания информации, а не дальнейшие действия ЦБ. Влияния других новостей (из Европы или Азии) на финансовые рынки обнаружить не удаётся.

Вывод: рынок США очень важен. Когда вы четверть мировой экономики и около 50% капитализации мирового рынка акций, за вами будут внимательно следить все трейдеры мира, и макро новости будут быстро транслироваться в цены активов. Это история "глобального бизнес-цикла" - влияния шоков США на всех нас.

#US #Macro #Stocks

Предсказания аналитиков и сверхдоходности в США.

Авторы статьи (март 2023) проверяют, как дисперсия мнений аналитиков связана с аномалиями рынка в США. Идея такая: если у аналитиков в этом году проявляется "оптимизм/пессимизм" по прибыли на акцию, он может предсказывать будущий оптимизм/пессимизм, а также доходности акций. Интересная часть концепции про "трудные для оценки акции", то есть крайние части спектра активов. Если у вас акции "не похожи" на остальной рынок, их стоимость не столь очевидна, и в этом сегменте может скрываться "аномалия".

Их результаты - что удается связать оптимизм/пессимизм аналитиков с доходностями и аномалиями рынка, то есть учет сдвига мнений аналитиков позволяет почти избавиться от "излишних доходностей" нескольких знаменитых инвестиционной стратегий.

Проблема: почему-то авторы отталкиваются в эконометрической оценке от довольно старых и нестандартных аномалий, а например Фаму-Френча не пробуют использовать. Наверное, надо будет внимательно изучить результаты.

#Stocks #Analysts #US

Немного про риск и доходность, с блестящим Дмитрием Муравьевым.

Кратко - волатильность и доходность напрямую не связаны, требуется больше внимания к модели. И это мы еще про факторные риски не говорили (они появлялись выше в посте за сегодня).

https://guru.nes.ru/vsegda-li-voznagrazhdaetsya-risk.html

#Stocks #Risk #Markowitz

Что инвесторы думают про ESG, и как его используют?

Статья (апрель 2023) проверяет, как инвесторы относятся к ESG компаниям, и что это означает для их портфелей. Целых четыре факта:

1) думают, что ESG компании будут менее доходными, чем рынок;
2) 45% не видят причин инвестировать в ESG фирмы, 25% думают про этику, а 22% про вопросы климата;
3) есть связь мотивов инвестировать в ESG и реальных портфелей - больше всего вкладываются те, кто мотивирован этикой;
4) но вообще всего менее 0,5% всех денег вложены в ESG.

Вывод: инвесторы продолжают вкладываться в ESG в основном из-за этики.

#ESG #Stocks

Гарри Поттер и теханализ (оба неэффективны в достижении целей).

Коллеги написали материал про теханализ. Выглядит как про Гарри Поттера, очень увлекательно.

Напоминаю, что теханализ не находит последовательного подтверждения в предсказании будущих доходностей и прибыльности стратегий. Каждый раз, когда мы со студентами проверяли "новые правила", они оказывались с проблемами - от подгонки данных, до "подглядывания в будущее", и до игнора торговых издержек.

Не спорю, что машинное обучение может помогать, но пока кажется не слишком существенно.

Update: по российским данным тоже были попытки, без успеха.

#TechAnalysis #Stocks

Связь с технологиями и доходности после ChatGPT.

По идее, релиз ChatGPT должен был повлиять на доходности компаний, больше или меньше связанных с ИИ. Авторы (май 2023) показывают, что с ноября 2022 дневные альфы (то есть "излишние доходности") таких фирм действительно значительно выше, причем до релиза никаких отличий не найти.

Вывод: видимо, рынок уже успел оценить важность ChatGPT и связать его влияние с конкретными компаниями.

#ChatGPT #AI #Firms #Stocks

Победители на фондовом рынке.

Статья Бена Карлсона (спасибо Сергею https://yangx.top/fintraining) очень характерна для описания лидеров рынка. Те, кто сейчас хорош, не обязательно останется наверху в следующие 10 лет. Те, кто сейчас имеет слишком высокую оценку P/E (NVIDIA), не обязан немедленно упасть через неделю или год. Для активно управляемого портфеля способность всегда рационально вложиться в хорошие, пусть не лучшие, акции выглядит весьма призрачной.

И очередной пример смелых решений ARKK, включая слишком ранний выход из акций NVIDIA. Это disposition effect - желание зафиксировать прибыль, избавляясь от лидеров, и держать отстающих, так как они точно отыграют. Статья про это на econs.online.

#Stocks #US #Portfolio