Контроль капитала как "нормальная макрополитика".

Долгие годы Международный валютный фонд (МВФ) настаивал, что либерализация движения капитала полезна даже для развивающихся стран. Идея понятна - у инвесторов прозрачнее правила игры, можно быстро решить, где больше заработаешь и т.п. После кризисов 1990-х годов, включая Мексику, азиатские страны и Россию, МВФ начал постепенно пересматривать взгляды, включив в 2012 году контроль капитала как стандартную меру.

И вот новое формальное завершение многолетних усилий исследователей - МВФ принимает для себя с 2022 года, что риски в экономике появляются не только из перетоков капитала. Даже постепенное увеличение внешнего долга в чужой валюте может являться проблемой для экономики, и его нужно ограничивать. "Первородный грех" развивающихся стран, когда они занимали в валютах, которые не печатали, действительно существенная проблема и может разваливать даже сильные экономики при внешнем шоке.

Тут МВФ описала это на русском языке. Думаю, следующий важный шаг, который когда-то придётся сделать, будет связан с дилеммой международных потоков капитала (см. https://yangx.top/olegshibanov/124) - то есть с фактом, что Федеральная резервная система ну очень сильно влияет на все страны мира, и произвольные решения ФРС могут сделать жизнь развивающихся стран значительно хуже при росте ставок.

#FinancialStability #MonetaryPolicy

С классными студентами ВШЭ и РЭШ записали видео про Центральные банки (ЦБ):

https://whatiscentralbank.hse.ru

https://youtu.be/Bsi7k6xEdtI

Примерно про то, как ЦБ работает, и почему не нужно золота ему, когда кредиты банки дали. Там много интересных материалов, надеюсь, вам понравится!

#MonetaryPolicy

Крипта вместо доллара?

Написал колонку про крипту как средство платежа - в Сальвадоре выбор между долларом США и биткоином выглядит особенно мило :). Кажется, пока эксперимент не удался...

https://vpost-media.ru/opinions/kripta-i-bednota

#Crypto #MonetaryPolicy

Поговорили про дефолты на Радио Звезда. Кратко: они будут продолжаться, но для России в 2022 не так важны.

https://radiozvezda.ru/podcast/davayte-razberemsya/obschiy-dolg-chto-takoe-defolt/?sort_by=date

#FinancialStability #Sanctions #MonetaryPolicy

Инфляционные ожидания: как они формируются, и на что влияют?

Литература про инфляционные ожидания становится всё более богатой эмпирическими фактами. Например, как напоминает колонка (май 2022), формирование инфляционных ожиданий зависит от

1) возраста (чем старше, тем выше),
2) пола (у девушек выше, чем у мужчин),
3) образования/дохода (чем ниже, тем выше ожидания).

К тому же есть важный фактор

4) формирования ожиданий под воздействием повседневных покупок - изменение цен на еду/напитки или бензин важнее, чем цена образования или недвижимости.

Колонка призывает больше изучать формирование инфляционных ожиданий - потому что они напрямую влияют на решения как людей (например, по ипотеке и в целом кредитованию), так и компаний (от найма до инвестиций). Интересно, влияют ли они на выбор финансовых активов. Наверное, в следующем учебном году попробуем со студентами внимательнее рассмотреть тему.

#MonetaryPolicy #Inflation

Кривая Филлипса и рынок труда.

В новой статье (май 2022) коллеги из ФРС смотрят на то, почему исчезла "кривая Филлипса" - отрицательная связь между инфляцией и безработицей. Логика связи выглядела так: если безработица низкая, легче требовать повышения зарплат, и поэтому инфляция выше; напротив, высокая безработица должна замедлять рост зарплат, а значит, издержек компаний и цен.

Авторы справедливо напоминают, что гораздо более серьёзную роль может сыграть переговорная сила работников. Например, снижение важности профсоюзов почти наверняка должно приводить к уменьшению роста зарплат, и значит, меньшему давлению на цены. Поэтому кривая Филлипса может исчезнуть из-за изменений рынка труда.

И действительно, они обнаруживают влияние изменений на инфляцию. Снижение защиты рынка труда примерно с начала 1980-х в США и Великобритании приводит к снижению средней инфляции, а зависимость от доли труда в доходе становится нулевой. То есть - безработица исчезает как важная переменная в кривой Филлипса, вероятно, из-за изменения защищённости труда.

#MonetaryPolicy #Inflation #PhillipsCurve

Поговорили на "Говорит Москва" про экономику в целом, сырьевые цены и крипто в частности.

Кратко: перестройка экономики внезапно устойчивая, и снижение ВВП не такое высокое.

https://govoritmoskva.ru/media/broadcasts/audio/2022/07/07/2022_07_07_Umnie_parni.mp3

#MonetaryPolicy #Sanctions

Немного про валюты на РБК.

Кратко: они есть, колебания объяснимы многими факторами.

https://tv.rbc.ru/archive/rynki/62cd38512ae5961225cbb049

#MonetaryPolicy

-150 б.п. ого. Прогноз на ВВП от -4% до -6% тоже добрее консенсуса. Интересно!

http://cbr.ru/press/keypr/

#MonetaryPolicy

Количество выступлений ЕЦБ и доверие.

Очень интересная попытка измерить, как ЕЦБ стоит высказываться (2022):

https://voxeu.org/article/ecb-speeches-and-trust

Авторы показывают, что чем больше количество выступлений представителей ЕЦБ, тем меньше в среднем оказывается доверие к ЕЦБ. Причем по графику видно, что нет какого-то значительного тренда во времени в количестве выступлений, то есть результат, видимо, не зависит от нестационарности переменных.

Кажется, что причина в основном в "сложности агрегации мнений". Если представители ЕЦБ выступают слишком много, они почти неминуемо звучат несогласованно, и этим затрудняют нам понимание своей макрополитики.

Вывод: "лучше меньше, да лучше"!

#MonetaryPolicy #ECB