Разрыв выпуска: влияние на инфляцию?

Коллеги пишут, что "положительный разрыв выпуска проинфляционен..." То есть - что превышение текущего выпуска над потенциальным может увеличить скорость роста цен.

Что говорят про это исследования? Я знаю только одно от сотрудника Банка России:

https://cbr.ru/content/document/file/113362/wp_50.pdf

Оно показывает, что в России разрыв выпуска не предсказывает инфляцию, в том числе из-за сложности его оценки. У ФРС есть похожая история про проблему точности разрыва выпуска.

Вывод: если разрыв выпуска нормально не оценить, то и делать выводы про "перегрев" на его основании сложно.

#OutputGap #Inflation

Снижение дефицитов бюджета: не всегда полезно.

Дискуссия про дефициты бюджета в России в 2023 иногда получаются слишком заряженными. Третья глава отчета МВФ (апрель 2023) привязывает время консолидации к состоянию локальной и мировой экономики. Основная идея - что снижение расходов бюджета (и повышение налогов) может снизить рост долга или даже его уровень, но ВВП также может упасть из-за меньших госрасходов.

Основной результат - что желательно уменьшать дефицит и во время роста экономики. Особенно полезна ситуация, когда в мировой или локальной экономике есть положительный "разрыв выпуска" - то есть некоторый перегрев по отношению к потенциальному ВВП. Также хорошо, если с ликвидностью всё в порядке (авторы аппроксимируют этот показатель через уровень VIX).

Вывод: не надо мучить экономику как Греция в 2010-е. Простое снижение госрасходов не даёт устойчивого снижения долга к ВВП, просто экономика может пострадать. В России в 2022-2023 выпуск весьма вероятно ниже потенциала, и роль государства остаётся очень важной.

#Fiscal #Deficit #OutputGap

"Разрыв выпуска" и реакция со стороны бюджета в развивающихся странах.

Несмотря на то, что Россия в 2023 году четвертая по ВВП ППС ("паритет покупательной способности") экономика мира, и что по ВВП ППС на душу мы также выше или рядом с некоторыми странами ЕС (выше Латвии и Греции, на уровне со Словакией, Венгрией и Хорватией), у нас принято думать про себя как про развивающуюся страну. Если так, то очередная статья МВФ про бюджетную политику и разрыв выпуска (ниже) может оказаться релевантной для нас.

В чём ключевая идея работы Минфинов? "Бюджет обычно сглаживает бизнес-цикл". Если экономика замедляется, госрасходы могут поддержать рост (см. Китай в 2024); если экономика перегревается, снижение госрасходов и/или рост налогов потенциально снижает давление на цены и рынок труда (см. Россия в 2025). Для оценки перегрева/недогрева используются модели для "потенциального выпуска", а сам "разрыв выпуска" равен разнице текущего выпуска и потенциального.

Но дело в том, что оценивать "разрыв выпуска" довольно непросто. Например, в странах ОЭСР исследования обнаруживали "контрциклические" (сглаживающие) действия Минфина, если использовать данные "доступные в реальном времени"; но если брать итоговые реализации данных, после всех уточнений статистических органов - напротив, политика выглядит в среднем "проциклической" (усиливающей колебания в бизнес-цикле). То есть даже тщательно работающий Минфин, полагающийся на текущие данные, может принять неточные решения.

Авторы (декабрь 2024) проверяют, как МВФ оценивает разрыв выпуска по развивающимся странам, и какие из этого можно сделать выводы для Минфинов этих стран. Они берут данные из весенних и осенних прогнозов МВФ за 1998-2022 и для 112 стран. Основные результаты:

1) в среднем для всех стран и лет, МВФ оценивает разрыв выпуска как отрицательный (таблица 1). То есть: МВФ считает, что экономики "могли бы расти быстрее", хотя исторически они так быстро не росли, и пора бы поменять мнение;

2) при этом МВФ недооценивает рост (таблица 1) - в среднем, с весны на осень приходится повышать оценки (значимо для развитых стран, незначимо для развивающихся);

3) в "реальном времени" есть положительная связь фискальной политики и разрыва выпуска (таблица 4). При росте разрыва выпуска на 1% ВВП (более положительный) профицит бюджета растёт в среднем на 0,5-0,8% ВВП. Чуть меньше в развивающихся странах, чуть больше в развитых, но в целом похоже;

4) дальше они показывают, как в модели можно учитывать неопределённость разрыва выпуска, и почему это приводит к более осторожной реакции бюджета. Если неточность выше - приходится менее быстро реагировать налогами и расходами.

Чего мне не хватило: проверки не в "реальном времени", а с финальными оценками статорганов. Хочется понять - эти решения по профицитам/дефицитам бюджета в итоге оказались проциклическими (как были по старым данным до 2009) или всё же контрциклическими?

Вывод: макрополитика сложна, и корректно делать её непросто. Если вы заметили, Банк России даже не публикует численные оценки разрыва выпуска - потому что все они из моделей и неточны. Но "в среднем" при росте разрыва выпуска нужно увеличивать налоги и стабилизировать расходы (в реальном выражении) - примерно как это происходит в России в 2024-25, с учётом дефляторов госпотребления и инвестиций.

(А находить эти статьи можно тут)

#GDP #OutputGap #Fiscal