Слишком мягкая политика ЦБ и кризисы.

Статья (февраль 2023) собирает воедино разрозненные факты про финансовые кризисы. Ещё с книги Рейнхарт и Рогоффа "На этот раз всё будет иначе" мы знали, что быстрое накопление кредитов может привести к проблемам в экономике. Обычно частные и государственные долги идут рука об руку
и одновременно влияют на финансовые проблемы компаний.

Статья хороша тем, что выделяет "причинно-следственные" эффекты - насколько это возможно в макроэкономике. При помощи "инструментальных переменных" и данных за 1870-2020гг авторы показывают, что слишком низкие по мировым масштабам ставки приводят к большому росту кредитования, и поэтому к повышенной вероятности финансового кризиса. При этом страдают также банки, то есть индикатор помогает отслеживать именно эту составляющую кризиса.

Деталь в том, что в модели эффект проявляется в среднем не ранее, чем через четыре года - то есть нет краткосрочных последствий. А как тогда уверенно отделить "расширение экономики" и разумное кредитование от "слишком мягкой политики ЦБ" - мне пока непонятно. Авторы говорят, что их переменная stance не имеет прямого отношения к бизнес-циклу, но она как минимум связана с глобальной деловой активностью. Ещё одно ограничение - что в выборке только 18 развитых стран, и выводы из них сложно переносить на развивающиеся.

Вывод: ЦБ не должны допускать значительного расширения кредита за счёт излишне низких (в сравнении с другими странами) ставок. Но если кредитование растёт при достаточно высоких ставках, то всё идёт нормально, это экономика молодец.

#Rates #CB #Crises