К этому важному комментарию ув. @kirillrodionov я бы добавил только вот какой момент - сокращение профицита торгового баланса будет означать давление на потребительский рынок, потому что полные прилавки в РФ - это производная не просто от экспортной выручки, а именно от излишка валюты. Нет, дефицита и пустых полок не будет, их, по большому счёту, нет с начала девяностых, а вот цены, через которые сбалансируются спрос и предложение, будут уже другими.

На топливном рынке будут усиливаться риски дефицита

✔️ По данным Росстата, за первые 20 дней 2025 г. кумулятивный прирост розничных цен на бензин достиг 0,6%, а на дизель – 0,5%. Дальнейшая динамика цен будет сильно зависеть от того, будет ли продлено разрешение на экспорт бензина, срок действия которого истекает 31 декабря 2025 г.

✔️Долгие годы динамика топливных цен во многом определялась сезонностью:

▪️Пик прироста цен на бензин приходился на весну и начало лета, когда происходил рост легковых автоперевозок;

▪️Ускорение роста цен на дизельное топливо происходило поздней осенью и зимой, на фоне перехода на дефицитное зимнее дизельное топливо.

✔️Однако теперь для бензина определяющим фактором является динамика экспортных запретов:

▪️Столкнувшись с ускорением цен, регуляторы вводят экспортный запрет, для отмены которого нефтяники начинают сдерживать цены в топливной рознице.

▪️Убедившись в стабилизации рынка, регуляторы снимают экспортные ограничения, после чего нефтяники начинают «отыгрывать» недополученную прибыль.

▪️В результате, спустя некоторое время, регуляторы устанавливают новый запрет на экспорт, после чего цикл повторяется вновь.

▪️Игру в «кошки-мышки» можно было наблюдать в прошлом году, когда Минэнерго и ФАС дважды запрещали экспорт: с 1 марта по 17 мая 2025 г., а также с 1 августа по 30 ноября 2025 г.

✔️Природа этих запретов – в отсутствии рыночных стимулов для снижения цен, которые можно обеспечить за счет резкого повышения нормативов биржевых продаж. Это позволит повысить доступность топлива для независимых АЗС, из-за чего крупным сетям будет сложнее диктовать цены в рознице.

✔️Проблема усугубляется санкциями на поставку оборудования для нефтепереработки, которые были приняты еще в 2022 г., но стали по-настоящему чувствительными в 2024 г., на фоне ущерба инфраструктуре НПЗ.

▪️Санкции делают непредсказуемыми сроки ремонта НПЗ, что ведет к увеличению периодов вынужденного простоя и финансовым потерям нефтяников.

▪️Неслучайно баланс прибылей и убытков российских НПЗ за первые 10 месяцев 2024 г. сократился на 20% (до 2254 млрд руб., согласно данным Росстата).

▪️Проблема санкций стала еще более выраженной в начале 2025 г. – после того, как в SDN-лист были включены два крупных завода «Газпром нефти» (Московский НПЗ и Ярославский НПЗ), а также «Киришинефтеоргсинтез» – НПЗ «Сургутнефтегаза», важный для топливного снабжения регионов Северо-Запада.

✔️Согласно заявлениям Дональда Трампа, прозвучавшим в первые дни после инаугурации, США пойдут на снятие санкций только в случае урегулирования крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе. В противном случае санкционное давление будет усиливаться.

✔️Поэтому, как минимум, в первые месяцы 2025 г. над рынком бензина будут довлеть риски дефицита, которые в прошлом году привели к опережающему росту цен на высокооктановое топливо: за неполный 2024 г. розничные цены на бензин АИ-92 выросли на 9,7%, а на бензин АИ-98 – на 20,2% (окончательные итоги декабря Росстат так и не подвел).

В колонке для Forbes – о первых решениях администрации Трампа в области энергетики

Начатое новым президентом США масштабное дерегулирование нефтегазовой отрасли может привести не только к росту добычи углеводородов, но и к масштабному увеличению американского экспорта. По мнению экономического обозревателя Кирилла Родионова, это сократит возможности ОПЕК+ влиять на нефтяные цены, а также обеспечит долгосрочную стабилизацию на газовых рынках.

Подробнее – на сайте Forbes

Как первые шаги Трампа отразятся на мировой энергетике: нефть

Во время инаугурации Трамп повторил свой лозунг: «Бури, детка, бури» (Drill, Baby, Drill). Речь, в частности, идет о предоставлении в аренду федеральных земель для добычи нефти. По данным Бюро земельных ресурсов США, площадь вновь арендуемых для бурения федеральных земель сократилась с 1,62 млн акров в год в первый срок президентства Трампа до 139 000 акров в год в период президентства Джо Байдена. Правда, объем добычи нефти на федеральных землях в период с 2021 по 2024 финансовый год (длится с октября по сентябрь) все равно увеличился с 3 млн до 3,7 млн баррелей в сутки (б/с), а ее доля — с 27% до 28%.

Ключевой указ Трампа в сфере энергетики, подписанный 20 января, начинается со слов о поощрении разведки и добычи энергоресурсов на федеральных землях. Поэтому уже в нынешнем году стоит ожидать увеличения площади вновь арендуемых под бурение федеральных земель. Это будет способствовать наращиванию добычи нефти, которая и без того в октябре 2024 года достигла 13,5 млн б/с — исторического максимума, существенно превышающего текущий объем добычи в России и Саудовской Аравии (9 млн б/с).

К мерам, снижающим регуляторную нагрузку на нефтяную отрасль, относится и снятие запрета на аренду новых зон континентального шельфа для проведения буровых работ, установленного Байденом в начале 2025 года. По данным Управления энергетической информации (EIA), на долю морских участков сейчас приходится 13% нефтедобычи США — 1,8 млн из 13,5 млн б/с. В ближайшие годы эта доля вряд ли будет серьезно расти: обустройство шельфовой инфраструктуры требует немалых капиталовложений, которые сложно будет отбить, если следующий после Трампа президент США пойдет на новые ограничения добычи.

Однако само снятие запрета подчеркивает тренд на дерегулирование нефтяной отрасли, который со временем может коснуться и объектов экспортной инфраструктуры. Речь идет о проектах глубоководных нефтеналивных терминалов, способных обслуживать сверхкрупные танкеры класса VLCC. Администрация Байдена одобрила строительство терминала SPOT мощностью 2 млн б/с, который должен быть введен в строй не позже 2027 года. Сейчас на рассмотрении Морской администрации США (MARAD) находится еще три таких проекта общей мощностью 4,8 млн б/с. В случае их одобрения США смогут преодолеть текущую стагнацию нефтяного экспорта, которая связана в том числе с дефицитом портовой инфраструктуры.

Подробнее – на сайте Forbes.

Как первые шаги Трампа отразятся на мировой энергетике: газ

Дерегулирование затронуло и газовую отрасль. На следующий день после инаугурации Трампа Минэнерго США возобновило рассмотрение заявок на экспорт сжиженного природного газа (СПГ) в страны, с которыми у США нет соглашений о свободе торговли. Без одобрения регулятора американские компании не могут экспортировать газ в страны ЕС, Китай, Японию и Индию, на долю которых приходится в общей сложности свыше 80% мирового импорта СПГ.

К январю 2024 года, когда администрация Байдена приостановила выдачу новых разрешений на экспорт СПГ, на рассмотрении регулятора находилось восемь проектов общей мощностью 225 млн куб. м газа в сутки (в регазифицированном эквиваленте). Для сравнения: по данным Европейской сети операторов газотранспортных систем (ENTSOG), общий импорт газа в ЕС по итогам прошлого года достиг 791 млн куб. м в сутки, из них почти 300 млн куб. м в сутки приходились на поставки СПГ.

Согласно прошлогодней оценке Минэнерго США, реализация одобренных на тот момент проектов позволит увеличить общую мощность СПГ-заводов в Северной Америке (включая Канаду и Мексику) с 320 млн куб. м в сутки в 2024 году до 680 млн куб. м в 2028-м. Выдача же новых разрешений обеспечит дополнительный рост предложения на рубеже 2020-х и 2030-х годов, что приведет к долговременной стабилизации газовых рынков и ослаблению ценовой конкуренции между Азией и Европой. Несколько упрощая — газа хватит на всех, особенно с учетом развития возобновляемых источников энергии, которое обеспечит торможение спроса на газ в Китае и ЕС.

Подробнее – на сайте Forbes.

Как первые шаги Трампа отразятся на мировой энергетике: ВИЭ и электромобили

Если для нефтегазовой отрасли приход Трампа означал появление новых возможностей, то для ветроэнергетики наступают не самые простые времена. В одном из своих первых указов президент наложил запрет на предоставление в аренду новых зон континентального шельфа для строительства морских ветроэлектростанций (ВЭС). Более того, Министерство внутренних дел США должно будет проанализировать уже действующие договоры аренды на предмет возможности их прекращения. Наконец, указ предписывает провести ревизию всех норм, регулирующих строительство наземных и морских ВЭС. Одобрение всех новых ветроэнергетических проектов приостановлено до тех пор, пока ревизия действующих регуляций не будет завершена.

От этих мер уже пострадала датская Ørsted, которая в 2024 году начала строительство морского ветропарка Sunrise Wind мощностью 924 МВт неподалеку от восточного побережья США — теперь этот проект находится в подвешенном состоянии. Однако основные потери понесет наземная ветроэнергетика, на долю которой в США приходится почти 100% установленной мощности ВЭС.

Ограничения не затронули солнечную энергетику, которая уже стала флагманом возобновляемых источников энергии: по данным EIA, в 2024 году в США было введено в строй 43 ГВт солнечных панелей, тогда как ввод ветроэлектростанций составил лишь 6,6 ГВт. В ближайшие год-два эта разница станет еще более выраженной.

В своих первых решениях Трамп не обошел стороной и электромобили. Ключевой указ в области энергетики предписывает отменить все ограничения по парниковым выбросам в наземном транспорте, установленные рядом штатов, а также приостановить федеральные субсидии на строительство электрозаправок, которые выплачиваются в соответствии с законом о снижении инфляции (Inflation Reduction Act), принятым при Байдене в 2022 году. Скорее всего, Трамп также попытается отменить налоговый вычет на $7500 при покупке электромобилей.

Ряд штатов наверняка попытаются заблокировать эти решения через суд, как это было в случае моратория Байдена на выдачу новых лицензий на экспорт СПГ, который был преодолен окружным судом Луизианы по иску 17 штатов. Однако указы Трампа носят важный символический характер: новая администрация не собирается оказывать поддержку отраслям «чистой» энергетики, оставляя их в поле рыночный конкуренции. То же самое касается и выхода США из Парижского соглашения по климату: этим решением Трамп подчеркивает, что традиционная энергетика в ближайшие четыре года будет избавлена от лишних ограничений.

Подробнее – на сайте Forbes.

Как первые шаги Трампа отразятся на мировой энергетике: выводы

Для мира в целом новая энергетическая политика США означает еще один шаг навстречу эпохе дешевых углеводородов. Сделка ОПЕК+, призванная обеспечить дефицит на рынке нефти, теперь точно станет невыполнимой. Дерегулирование нефтяной отрасли в США происходит одновременно с торможением спроса на нефть в Китае из-за развития электромобильного транспорта — в этих условиях сдерживание добычи теряет целесообразность. Поэтому уже в нынешнем году Саудовская Аравия может начать поэтапный выход из соглашений, подписанных на старте пандемии COVID-19.

В свою очередь, рост американского экспорта СПГ окончательно лишит смысла ценовые войны, которые вел «Газпром» еще с середины 2000-х. Конкуренция на европейском газовом рынке будет расти, но «Газпрому» рано или поздно придется на него возвращаться, хотя бы для того, чтобы не генерировать убытки, как это уже было в 2023 году.

Наконец, отказ от поддержки производителей электромобилей задаст новый стандарт регулирования отрасли, которая вполне созрела для открытой рыночной конкуренции.

Подробнее – на сайте Forbes.

Ощущение последних пяти дней: жить в учебнике истории не только страшно, но и, наконец, приятно.

Интервью: что происходит с российским экспортом нефти

✔️Дал интервью отраслевому телеканалу «РЖД-ТВ», в котором рассказал о том,

▪️Какими были итоги 2024 года для российского экспорта нефти и нефтепродуктов?
▪️Как изменилась география поставок за прошедшие три года?
▪️Что будет с нефтегазовыми доходами бюджета в 2025 году?

✔️Подробнее – по ссылке

О первых решениях администрации Трампа в сфере энергетики – в обзоре Кирилла @kirillrodionov Родионова

✔️Ключевой указ Трампа в сфере энергетики, подписанный 20 января, начинается со слов о поощрении разведки и добычи энергоресурсов на федеральных землях. Поэтому уже в нынешнем году стоит ожидать увеличения площади вновь арендуемых под бурение федеральных земель. Это будет способствовать наращиванию добычи нефти, которая и без того в октябре 2024 года достигла 13,5 млн б/с — исторического максимума, существенно превышающего текущий объем добычи в России и Саудовской Аравии (9 млн б/с).

✔️К мерам, снижающим регуляторную нагрузку на нефтяную отрасль, относится и снятие запрета на аренду новых зон континентального шельфа для проведения буровых работ, установленного Байденом в начале 2025 года. По данным Управления энергетической информации (EIA), на долю морских участков сейчас приходится 13% нефтедобычи США — 1,8 млн из 13,5 млн б/с. В ближайшие годы эта доля вряд ли будет серьезно расти: обустройство шельфовой инфраструктуры требует немалых капиталовложений, которые сложно будет отбить, если следующий после Трампа президент США пойдет на новые ограничения добычи.

✔️Дерегулирование затронуло и газовую отрасль. На следующий день после инаугурации Трампа Минэнерго США возобновило рассмотрение заявок на экспорт сжиженного природного газа (СПГ) в страны, с которыми у США нет соглашений о свободе торговли. Без одобрения регулятора американские компании не могут экспортировать газ в страны ЕС, Китай, Японию и Индию, на долю которых приходится в общей сложности свыше 80% мирового импорта СПГ.

✔️Если для нефтегазовой отрасли приход Трампа означал появление новых возможностей, то для ветроэнергетики наступают не самые простые времена. В одном из своих первых указов президент наложил запрет на предоставление в аренду новых зон континентального шельфа для строительства морских ветроэлектростанций (ВЭС). Более того, Министерство внутренних дел США должно будет проанализировать уже действующие договоры аренды на предмет возможности их прекращения. Наконец, указ предписывает провести ревизию всех норм, регулирующих строительство наземных и морских ВЭС. Одобрение всех новых ветроэнергетических проектов приостановлено до тех пор, пока ревизия действующих регуляций не будет завершена.

✔️В своих первых решениях Трамп не обошел стороной и электромобили. Ключевой указ в области энергетики предписывает отменить все ограничения по парниковым выбросам в наземном транспорте, установленные рядом штатов, а также приостановить федеральные субсидии на строительство электрозаправок, которые выплачиваются в соответствии с законом о снижении инфляции (Inflation Reduction Act), принятым при Байдене в 2022 году. Скорее всего, Трамп также попытается отменить налоговый вычет на $7500 при покупке электромобилей.

✔️Для мира в целом новая энергетическая политика США означает еще один шаг навстречу эпохе дешевых углеводородов. Сделка ОПЕК+, призванная обеспечить дефицит на рынке нефти, теперь точно станет невыполнимой. Дерегулирование нефтяной отрасли в США происходит одновременно с торможением спроса на нефть в Китае из-за развития электромобильного транспорта — в этих условиях сдерживание добычи теряет целесообразность. Поэтому уже в нынешнем году Саудовская Аравия может начать поэтапный выход из соглашений, подписанных на старте пандемии COVID-19.

Полная версия – на сайте Forbes

Выпуск от 25 января 2025 г. Кирилл Родионов – для @moneyandpolarfox

Стоило Трампу выйти из Парижских соглашений по климату, как в Москву пришло глобальное потепление.

Риторика Трампа приближает распад сделки ОПЕК+

Призывы Трампа к Саудовской Аравии и ОПЕК снизить цены на нефть стоит рассматривать в контексте общей ситуации на нефтяном рынке, где сдерживание добычи становится всё более бессмысленным по целому ряду причин. В их числе:

✔️Торможение спроса на нефть в Китае, которое происходит из-за революции в электротранспорте

▪️По оценке ОПЕК, потребление автомобильного бензина в КНР в ноябре 2024 г. сократилось на 2% в сравнении с аналогичным периодом 2023 г. (на 70 тыс. баррелей в сутки). По данным Китайской ассоциации автопроизводителей, доля электрокаров, гибридов и авто на топливных элементах в продажах всех типов авто выросла с 37,7% в декабре 2023 г. до 45,7% в декабре 2024 г.

▪️Из-за торможения экономики, стабилизации численности населения и постепенного исчерпания урбанизации производителям электрокаров и ДВС приходится конкурировать за долю на стагнирующем автомобильном рынке. Поэтому распространение электромобилей приводит к сокращению спроса на бензин в КНР уже сейчас.

▪️Вдобавок, из-за тарифных ограничений в США и Европе китайские производители электромобилей будут лоббировать дальнейшее вытеснение ДВС на внутреннем рынке. Поэтому торможение спроса на нефть в КНР в ближайшие год-два станет еще более выраженным.

✔️Рост добычи в Северной и Южной Америке

▪️Добыча нефти в США в октябре 2024 г. достигла 13,5 млн б/с – максимальной отметки в истории, существенно превышающей объем добычи в России и Саудовской Аравии (около 9 млн б/с). При этом первые шаги администрации Трампа должны облегчить аренду «новых» федеральных земель под бурение скважин, что должно дополнительно подстегнуть рост нефтедобычи в США.

▪️Нельзя сбрасывать со счетов Гайану и Бразилию, которые к концу 2028 г. могут увеличить объем предложения на 3 млн б/с благодаря вводу плавучих установок для добычи, хранения и отгрузки нефти (FPSO) на блоке Stabroek и в Южной Атлантике.

▪️Наконец, нефть североамериканских производителей будет становиться более доступной благодаря прошлогоднему завершению модернизации нефтепровода TMPL (из провинции Альберта к западному побережью Канады), а также вводу глубоководного нефтеналивного терминала SPOT мощностью 2 млн б/с в Мексиканском заливе (2026-2027 гг.).

✔️«Навес» нефтедобывающих мощностей на Ближнем Востоке

▪️По оценке Минэнерго США, в декабре 2024 г. разница между предельно возможным и фактическим уровнем добычи в ближневосточных странах ОПЕК достигла 4,8 млн б/с, вдвое превысив уровень декабря 2022 г. Для сравнения: объем добычи нефти в Ираке в декабре 2024 г. составляла 4,3 млн б/с.

▪️Высокий профицит Upstream-мощностей демонстрирует, на какие издержки приходится идти Саудовской Аравии и некоторым другим членам сделки ради создания дефицита на нефтяном рынке. Однако эта задача становится всё более сложной на фоне торможения спроса на нефть в КНР и увеличения добычи в странах, не участвующих в распределении квот ОПЕК+.

✔️Фундаментальные факторы развала сделки ОПЕК+ практически вызрели. Однако для выхода из соглашений нужен триггер. Риторика Дональда Трампа вряд ли станет таким триггером, но она всё равно работает на распад альянса.

10 источников по низкоуглеродной энергетике

Меня периодически спрашивают, какими источниками по низкоуглеродной энергетике я пользуюсь. Поэтому я решил составить список из десяти наиболее значимых, на мой взгляд, ресурсов, которые не требуют платной подписки.

✔️Renewable energy statistics от Международного агентства по ВИЭ (IRENA). Ежегодный статистический обзор, посвященный вводу инфраструктуры возобновляемой энергетики, от ветровой и солнечной генерации до геотермальных станций и биомассовых установок. У IRENA также есть data-страничка, где, в частности, можно найти данные по удельной стоимости ввода ВИЭ в реальном выражении в разбивке по странам и годам.

✔️Ember. Аналитический центр, специализирующийся на возобновляемой энергетике. Помимо годового отчета о развитии ВИЭ, центр публикует интересные инсайты по различным отраслям (в том числе «традиционке») и, самое главное, регулярно обновляет статистику по установленной мощности электростанций и фактической выработке в различных странах и регионах мира.

✔️Global Energy Monitor. Пожалуй, лучший ресурс об инфраструктуре угольной генерации. Объемы ввода и закрытия угольных ТЭС; структура мировой мощности угольных электростанций в зависимости от используемых технологий; карты размещения действующих и новых электростанций – это и многое другое можно найти на сайте GEM. Там же есть данные и по другим отраслям, включая ВИЭ, атомную генерацию и производство СПГ.

✔️PRIS – Power Reactor Information System, информационная система МАГАТЭ по атомным реакторам. Пожалуй, самый надежный источник об инфраструктуре атомной генерации: количество и мощность действующих и строящихся атомных электростанций; «возрастная» структура реакторов; данные о закрытых и приостановленных энергоблоках – эти и другие данные обновляются практически в режиме 24/7.

✔️Международное энергетическое агентство – куда же без МЭА. На мой взгляд, лучшим отчетом МЭА является ежегодник World Energy Investment, включая дивное статистическое приложение, которое публикуется в xls. Очень полезный и (что редкость, в том числе для МЭА) неидеологизированный материал, который дает наглядное представление о том, куда идут деньги. К числу других значимых репортов можно отнести World Energy Outlook (тот источник, мимо которого нельзя пройти); ежегодный отчет по электромобилям, для которого есть хорошее статистическое приложение (если нужна надежная статистика по электромобилям, вам сюда); и отчет по металлам и минералам, имеющим критическое значение для новой энергетики.

✔️Управление энергетической информации (EIA) Минэнерго США. EIA публикует ежедневные сводки о ключевых трендах и событиях в американской и мировой энергетике, а также ряд страновых и ежемесячных обзоров: в их числе – Short-Term Energy Outlook (откуда российские аналитики вынуждены брать данные о добыче нефти в РФ – большой привет Росстату и ЦДУ ТЭК), а также Electric Power Monthly, где, в частности, можно найти данные о загрузке различных типов электростанций.

✔️Rystad Energy. Модный и заслуживающий внимания источник о самых разных отраслях энергетики. Его преимущества во многом нивелируются тем, что длинные ряды данных доступны только по подписке. Поэтому у Rystad Energy общедоступны только краткие обзоры, которые почти всегда вызывают резонанс в международных отраслевых медиа.

✔️World Nuclear Association. Сайт Всемирной ядерной ассоциации, где, в частности, можно найти данные о запасах и мировой добыче урана. Один из лучших общедоступных источников в этом вопросе.

✔️Energy Institute. Провайдер годового обзора мировой энергетики, который ранее регулярно публиковался BP. Хороший источник о структуре первичного мирового спроса, а также агрегатор данных о металлах и минералах для «новой» энергетики. Ключевое преимущество – длинные ряды (с оговорками в отношении достоверности данных для некоторых источников энергии).

✔️Mineral commodity summaries от Геологической службы США (USGS). Очень ценный и (подчас) незаменимый источник по «редким» рынкам, таким как рынки гелия, тория, серы и прочих ископаемых, играющих важную роль в мировой энергетике.

Пять главных трендов в электроэнергетике ЕС

Аналитический центр Ember подвел итоги 2024 г. в европейской электроэнергетике. Ниже – основные тренды.

✔️Ренессанс угля на поверку оказался «лебединой песней»

▪️Доля угольной генерации, составлявшая в 2022 г. 16,2%, по итогам 2024 г. сократилась до 9,8%. Список стран ЕС, отказавшихся от угля, в 2024 г. пополнила Словакия, которая последовала примеру Бельгии, Швеции, Австрии и Португалии, закрывших последние угольные ТЭС в 2016-2021 гг.

▪️В 2025 г. последние угольные ТЭС закроят Испания, Ирландия и Италия, а в 2027 г. – Франция, из-за чего доля угля снизится еще сильнее.

✔️Солнечная генерация – фаворит ВИЭ

▪️Объем солнечной генерации увеличился в 2024 г. на 54 тераватт-часа (ТВт*ч), что сопоставимо с годовым электропотреблением Португалии. Доля солнечной генерации выросла с 9,3% до 11,1%.

▪️Ключевой фактор – ввод новых электростанций: только за 2024 г. в ЕС было введено в строй 66 ГВт солнечных панелей, тогда как ввод мощности ветроустановок достиг «лишь» 10,8 ГВт. Одна из причин такой разницы – в удобстве PV-модулей для автономного снабжения.

✔️Газовая генерация: пик уже позади

▪️Объем газовой генерации по итогам 2024 г. сократился на 26 ТВт*ч, а ее доля – с 16,9% до 15,7%. Сказывается политика экономии газа, которой страны ЕС придерживаются с лета 2022 г. Пик газовой генерации уже позади, даже несмотря на предстоящий отказ от угля в ряде стран ЕС.

▪️Шоки предложения последних лет, де-факто, сделали невозможным масштабный ввод новых газовых ТЭС в странах ЕС, где всё больше распространение будет получать тандем из ВИЭ и накопителей энергии.

✔️Стагнация «атома»

▪️Выработка на АЭС увеличилась на 29 ТВт*ч, а ее доля – с 23% до 23,7%. Сказались завершение ремонтов на ряде французских АЭС, а также ввод в эксплуатацию третьего энергоблока финской АЭС «Олкилуото» – крупнейшего реактора в ЕС (на 1,6 ГВт «чистой» мощности), который начал регулярную выработку электроэнергии в апреле 2023 г., а в 2024 г. осуществлял ее на протяжении всего года, за исключением кратковременных ремонтов.

▪️В 2025 г. во Франции будет введен в строй третий энергоблок АЭС «Фламанвиль» (на 1,6 ГВт), поэтому небольшой прирост атомной генерации будет зафиксирован и в нынешнем году.

▪️Однако, в целом, ждать взрывного роста атомной генерации в ЕС не стоит. Крупные проекты АЭС, как правило, являются «долгостроем»: строительство третьего энергоблока АЭС «Фламанвиль», упомянутого выше, началось еще в 2007 г., а третьего блока АЭС «Олкилуото» – и вовсе в 2005 г.

▪️С другой стороны, компании-операторы дата-центров будут использовать, в основном, реакторы малой мощности, из-за чего ввод малых АЭС не будет оказывать статистически значимого воздействия на динамику атомной генерации.

✔️Сокращение электропотребления

▪️Потребление электроэнергии в ЕС в 2024 г. сократилось на 5,5% в сравнении с уровнем 2021 г., а в абсолютном выражении – на 158 ТВт*ч, что сопоставимо с годовым объемом спроса в Польше. Одна из причин – потери энергоемких отраслей промышленности из-за резкого сокращения поставок «Газпрома» в ЕС и общеевропейской политики экономии газа.

✔️В случае увеличения поставок «Газпрома» в ЕС, которое может произойти после урегулирования крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе, можно ожидать небольшого роста газовой генерации. Однако ключевые тренды останутся в силе, в том числе отказ угля и бум ВИЭ, который будет подкреплен распространением технологий хранения энергии.

Итоговые данные Ember отличаются от предварительных оценок, которые были были доступны в начале января 2025 г. Ключевое расхождение – в оценке общего спроса на электроэнергию, которое может быть связано с «запаздыванием» данных по экспорту и импорту.

Сокращение экспорта нефти в Индию и Китай усилит давление на рубль, полагает Кирилл @kirillrodionov Родионов.

✔️Морской экспорт нефти из России в Индию и Китай может резко сократиться уже в ближайшие месяцы. Причина – серьезное удорожание фрахта судов, не попавших под санкции США (об этом пишет Reuters).

▪️Речь идет о последнем крупном пакете санкций администрации Байдена, которая внесла в SDN-лист больше полуторасотни судов, использовавшихся для перевозок российской нефти и нефтепродуктов.

▪️Помимо названия и флага страны, под которым «ходит» тот или иной танкер, список включает номер Международной морской организации (IMO) – уникальный идентификационный номер, который остается за корпусом судна вне зависимости от смены владельца, флага и названия.

▪️Де-юре, это означает, что попавшие под санкции танкеры будет невозможно использовать для транспортировки российской нефти даже в случае их перерегистрации. Как следствие, ставки фрахта судов, не включенных в SDN-лист, существенно выросли во второй половине января 2025 г.

✔️Перевозчики и импортеры российской нефти в ближайшие месяцы будут требовать премию за риск. Это приведет к двум основным последствиям:

▪️Увеличению дисконта Urals к Brent. Схожий эффект можно было наблюдать в январе 2023 г., на следующий месяц после введения эмбарго ЕС, когда размер скидки превысил $30 за баррель. По данным ОПЕК, в декабре 2024 г. среднемесячный дисконт составил чуть меньше $12 за баррель. В феврале и марте 2025 г. дисконт может превысить $15 за баррель;

▪️Росту ставок на фрахт танкеров, не застрахованных Международной группой клубов взаимного страхования, объединяющей больше десятка клубов P&I из стран ОЭСР.

✔️Поэтому маржинальность российского нефтяного экспорта будет снижаться даже в том случае, если цены на нефть Brent будут оставаться на текущем, весьма комфортном уровне ($75-80 за баррель).

▪️По оценке S&P Global Platts, на долю Индии и Китая в 2024 г. приходился 81% морских поставок нефти из России (2,89 млн из 3,55 млн б/с). Сокращение поставок в эти страны грозит российским нефтяникам уменьшением экспортной выручки.

▪️Как следствие, сальдо внешней торговли РФ в ближайшие месяцы будет сокращаться. По данным ЦБ, профицит торгового баланса РФ сократился с $62,8 млрд в IV квартале 2022 г. до $31,4 млрд в IV квартале 2023 г. и $20,4 млрд в IV квартале 2024 г.

▪️Дальнейшее сокращение профицита может привести к усилению давления на рубль – по крайней мере, до тех пор, пока не завершится горячая фаза крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе.

Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox

А если «без нефти», то что тогда?

И снова нефть – подробный комментарий ув. Кирилла @kirillrodionov Родионова по поводу перспектив российского нефтяного экспорта требует небольшого разъяснения.
Российский сырьевой экспорт не только «гарант доходов федерального бюджета» (это то еще ладно, правительство найдет, чем и как заместить выпадающие нефтяные доходы, пороется в кошельках граждан – вот вам и деньги). Но у экспортной выручки РФ есть и другая задача, не менее, если не более важная – она «гарант социальной стабильности» - в том смысле, что потребительская витрина РФ, все эти наполненные товарами прилавки – это производная от объемов экспортной выручки.

Потребительский рынок РФ – это импорт, в первую очередь, или зависимость от импорта, нравится вам это или нет. РФ-экономика, наследница советской экономики, так устроена, она отлично умеет торговать и создавать «схемы платежей», здесь работает «тяжелая промышленность» и «производство металлических изделий без учета машин и оборудования», здесь умеют добывать, минимально упаковывать и доставлять заморскому потребителю разнообразное сырье, успешно выращивают пшеницу и рожь, рубят леса (причем, не только "на экспорт"), но массового производства потребительских товаров, доступных по цене небогатым покупателям здесь нет (а то, что есть, рынок не насыщает, иначе мы не видели бы такого роста цен).

Поэтому нужен импорт, а импорт – это сырьевая выручка. При этом даже не очень важно, в каких денежных единицах осуществляются взаиморасчеты в сделках «нефть в обмен на ширпотреб» - импортных потребительских товаров в РФ могут ввезти на «столько», на «сколько» отгрузят за границу нефти и газа («рубли» за пределами этих сделок за рубежом никто ни хранить, ни накапливать не собирается, они нужны покупателям исключительно для расчетов за РФ-ресурсы (и, кстати, так всегда было).
Так что нет экспортной выручки – нет и потребительского рынка, в том виде, в каком вы к нему привыкли – с переполненными витринами, обилием выбора, определенным уровнем качества. Не будет доходов от экспорта углеводородов – потребительский рынок не исчезнет, но сильно изменится, и вряд ли вам понравится его новый облик (или уровень цен на этом рынке).

В эфире РБК-ТВ – о последних санкциях ЕС и перспективах российского нефтяного экспорта. 29.01.2025

Ущерб инфраструктуре НПЗ усиливает риски дефицита топлива

✔️Ключевая история недели на топливном рынке – атаки на Кстовский и Рязанский НПЗ, которые могут усилить риски дефицита.

▪️По данным ЦДУ ТЭК, в 2023 г. на долю Кстовского и Рязанского НПЗ приходилось в общей сложности 18% выпуска автомобильного бензина в РФ (7,7 млн из 43,9 млн т) и 11% производства дизельного топлива 11% (9,3 млн из 88,1 млн т).

▪️Глубина переработки нефти на Кстовском НПЗ в 2023 г. составила 84,8%, а на Рязанском – 74,2% (средний показатель по России – 84,1%);

▪️Выход светлых нефтепродуктов на Кстовском НПЗ в 2023 г. достиг 73,3%, а на Рязанском – 60% (средний показатель по России – 64,1%).

✔️Ущерб инфраструктуре НПЗ осложняет задачу регуляторам, которые должны будут решить, стоит ли продлевать разрешение на экспорт автомобильного бензина, истекающее 31 января 2025 г.

▪️По данным Росстата, прирост топливных цен в январе был достаточно умеренным: к 27 января 2025 г. цены на автомобильный бензин выросли на 0,7% в сравнении с концом 2024 г., а цены на дизельное топливо – на 0,6%.

▪️Для сравнения: инфляция за тот же период составила 1,1%.

✔️Проблем добавляет тот факт, что на рынке бензина профицит мощностей исторически был существенно ниже, чем на рынке дизеля.

▪️По данным ЦДУ ТЭК, в 2023 г. доля экспорта в производстве автобензина в РФ составляла 13% (5,9 млн из 43,9 млн т), а в производстве дизельного топлива – 41% (35,7 млн из 87,9 млн т), даже несмотря на резкий рост внутреннего спроса на дизель для снабжения тяжелой техники после 2022 г.

Почему «Газпром» возобновит поставки по украинской ГТС

✔️ Страны ЕС обсуждают возможность возобновления транзита российского газа по украинской ГТС в рамках мирного урегулирования. По данным FT, заинтересованность в перезапуске поставок выразила не только Венгрия, но и Германия.

✔️Без возобновления украинского транзита «Газпром» не сможет всерьез увеличить экспорт газа в Европу.

▪️Мощность украинской ГТС на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м газа в сутки, тогда как мощность европейской нитки «Турецкого потока» – лишь 43 млн куб. м в сутки.

▪️Для сравнения: мощность польского участка газопровода «Ямал-Европа», который находится под двусторонними санкциями, составляет 90 млн куб. м в сутки; а Nord Stream 1 и Nord Stream 2 – в общей сложности 300 млн куб. м в сутки (с учетом поврежденных ниток Nord Stream 2, которые никогда не использовались для коммерческих поставок газа в Европу).

✔️По данным ENTSOG, экспорт «Газпрома» в страны ЕС сократился с 390 млн куб. м в сутки в 2021 г. до 86 млн куб. м в сутки в 2024 г. В начале 2025 г. объем поставок должен сократиться еще вдвое, из-за чего «Газпром» вновь будет фиксировать убытки по МСФО, как это уже было в 2023 г.

▪️Россия может существенно сократить издержки энергоемких отраслей европейской промышленности, а также потребителей электроэнергии: для этого будет достаточно вернуть объем поставок газа к уровню 2021 г.;

▪️Страны ЕС будут заинтересованы в том, чтобы зависимость Украины от их помощи снижалась как можно скорее, в том числе за счет платежей за использование украинской ГТС;

✔️Оба фактора будут работать на возобновление украинского транзита. Вопрос лишь – в гибкости российской внешней политики.

Ключевые события и тренды из мира энергетики – в обзоре Кирилла @kirillrodionov Родионова

✔️Призывы Трампа к Саудовской Аравии и ОПЕК снизить цены на нефть стоит рассматривать в контексте общей ситуации на нефтяном рынке, где сдерживание добычи теряет смысл из-за торможения спроса на нефть в Китае, роста добычи в Северной и Южной Америке, а также «навеса» свободных нефтедобывающих мощностей на Ближнем Востоке.

✔️Перевозчики и импортеры российской нефти в ближайшие месяцы будут требовать премию за риск. Это приведет к увеличению дисконта Urals к Brent и росту ставок на фрахт танкеров, не застрахованных Международной группой клубов взаимного страхования, которая объединяет больше десятка клубов P&I из стран ОЭСР. Поэтому маржинальность российского нефтяного экспорта будет снижаться даже в том случае, если цены на нефть Brent будут оставаться на текущем, весьма комфортном уровне ($75-80 за баррель).

✔️На российском рынке бензина профицит мощностей исторически был существенно ниже, чем на рынке дизеля. Так, в 2023 г. доля экспорта в производстве автобензина в РФ составляла 13% (5,9 млн из 43,9 млн т), а в производстве дизельного топлива – 41% (35,7 млн из 87,9 млн т), даже несмотря на резкий рост внутреннего спроса на дизель для снабжения тяжелой техники после 2022 г. Это во многом объясняет, почему регулятор тянул с продлением разрешения на экспорт бензина.

✔️Россия может существенно сократить издержки энергоемких отраслей европейской промышленности, а также потребителей электроэнергии: для этого будет достаточно вернуть объем трубопроводных поставок газа в Европу к уровню 2021 г. В свою очередь, страны ЕС будут заинтересованы в том, чтобы зависимость Украины от их помощи снижалась как можно скорее, в том числе за счет платежей за использование украинской ГТС. Оба фактора будут работать на возобновление украинского транзита. Вопрос лишь – в гибкости российской внешней политики.

✔️Ренессанс угля в Европе на поверку оказался «лебединой песней». Доля угольной генерации, составлявшая в ЕС в 2022 г. 16,2%, по итогам 2024 г. сократилась до 9,8%. Список стран ЕС, отказавшихся от угля, в 2024 г. пополнила Словакия, которая последовала примеру Бельгии, Швеции, Австрии и Португалии, закрывших последние угольные ТЭС в 2016-2021 гг. В 2025 г. последние угольные ТЭС закроят Испания, Ирландия и Италия, а в 2027 г. – Франция, из-за чего доля угля снизится еще сильнее.

✔️Бонус-трек: В эфире РБК-ТВ – о последних санкциях ЕС и перспективах российского нефтяного экспорта.

Выпуск от 1 февраля 2025 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox