Втб - мне не нравится идея покупки акций

ВТБ как и Газпром из крупных компаний - аутсайдер 2022-2023 года. Акции не близки в восстановлению котировок 2021 года.

И сейчас часть инвесторов видят в компании идею. Вчера на Инвест часе , я сама была удивлена, что котировки ВТБ в августе 2023 года доходили до 2,9 копейки 0,029 руб). И почти год снижаются. Чисто технически смотрится заманчиво - это потенциальный рост с текущих на 43%.

Какие риски в компании я вижу:

▪️очень низкая чистая процентная маржа
Для примера:
Тинькофф 14.5%
Сбербанк 5.4%
Совкомбанк 5%
ВТБ 2%

Вчера представитель банка заявил, что розничное направление бизнеса за 2024 году будет по прогнозам убыточно! В 2023 году розничный бизнес ВТБ показал чистую прибыль в 61,8 млрд рублей. При этом они не отказываются от прогноза по ЧП в 500 млрд руб. Но с учетом того, что они порой кредитуют бизнес в небольшую маржу себе - это может быть трудно допустимом.

/для интереса, недавно был у меня проект на 1 млрд руб и 2 банка конкурировали - Сбер и ВТБ. ВТБ победил по условиям ставки. Сбер не смог. Я как аналитик компании, получившей кредит, рада. Как акционер - задумалась бы. Низкая чистая маржа показывает, что это не разовая история/

▪️условие по достаточности капитала

Мы, конечно, прогнозируем рост ВВП страны за 2024 год. Однако высокие ставки могут таить неприятные сюрпризы и по корпоративному сектору. И это грозит банку ростом резервов.
За июнь норматив H1 - 8.63% при нормативе 8%.

Для примера:
Тинькофф 10,56%
Газпромбанк 10,39%
МТС банк 10,65%
Альфа 11%
Сбербанк 12,95%
Совкомбанк 11,5%
МКБ 11,8%
ВТБ 8,63%

Эти показатели объясняют, почему котировки не растут.

❗️Напомню, что 9 июля акции перестанут торговаться из-за обратного сплита, и если они у вас есть в портфеле, их количество должно быть кратным 5000 штук. Иначе у вас будут дробные акции. ВТБ думает их выкупать, но процесс может затянуться.

#ВТБ @invest_privet

Налог на сверхприбыль по банкам

Сегодня появилась новость про доп налог на банки в 2025 году. Никогда такого не было и вот опять) Обсуждать целесообразность не будем. Он, кстати, еще окончательно не принят. И только внесен на рассмотрение партией Справедливая Россия.

Расчеты в таблице, внизу пояснения и выводы. Расчеты приблизительные, так как отчетности за 2024 год еще нет, но есть РСБУ за 8 мес. и МСФО за 1 полугодие.

1️⃣ Давайте разберемся как повлияет налог на доходы банков:

Наименьшее влияние получит Банк Санкт-Петербург 3,2% от чистой прибыли / 0,9% от капитализации. Это связано со стабильной прибылью без перекосов.

Также незначительное влияние на Т-банк и Сбер 4,8% и 5% от чистой прибыли соответственно. От капитализации тоже меньше 1%.

Интересно, что у Совкомбанка из-за сверхдоходов в 23 году один из самых бОльших налогов по отношению к прибыли - 10% . Это негативно. При этом по отношению к капитализации отношение не столь существенно.

Для ВТБ это самый негативный сценарий - 13% от чистой прибыли, 6,3% от капитализации. Это из-за существенного убытка в 2022 году. Здесь еще не ясно как это будет учитываться, возможно, минус обнулится и тогда ВТБ налог будет 6% от ЧП. Но ВТБ так и так не интересен сейчас.

2️⃣ Реакция акций банков на новость о налогах:

Коррекция в пределах 1,5-2%, по сути можно сказать, что эта новость отыграна. Дальнейшее падение может быть вызвано общей коррекцией рынка.

3️⃣ Стоит ли продавать акции банков:

Как выше я уже написала, по большому счету падение практически во всех банках уже отыграно. Кроме ВТБ, так как там доля от капитализации самая большая и теоретически падение может продолжиться в раскорреляции с рынком (если рынок будет расти, акции ВТБ могут оставаться под давлением). Но с учетом того, что были новости о том, что ВТБ может понадобиться докапитализация, то расчет может быть индивидуальным для этого банка.

При этом при общей рыночной коррекции, акции банков также будут снижаться, предполагаю это не будет связано со сверхналогом.

@invest_privet #сбербанк #втб #тбанк #совкомбанк

Обзор банков.

Все банки отчитались за 9 мес 24 года по МСФО.
Собрала всех в таблицу и пару коротких комментариев.

1️⃣Банк номер 1 в текущей ситуации Банк Санкт- Петербург. Маржа одна из самых лучших за счет оптимальной процентной маржи и низкой стоимости риска. При этом мультипликаторы по соотношению риск и дешевизна и драйверы роста одни из лучших.

2️⃣-3️⃣ Я не смогла выбрать кого поставить на 2 место. В моменте Сбер стоит дешевле при хорошей марже и рентабельности капитала. Но за счет объединения Т-банка с Росбанком улучшились мультипликаторы, Р/В впервые в истории менее 1! При этом ROE сохранена на высоком уровне 37%!
Если так будет и дальше, то Т-банк может быстро занять первое место. Менеджмент позитивен. Но я пока осторожна. Так как синергия/объединение пока незаметна - мы видим просто объединение отчетности.

Сбер в топе по марже, низкая стоимость риска и стоит Р/В 0,79. Еще одна возможность купить?

4️⃣ Совкомбанк этот год в аутсайдерах и сильно страдает на росте ставке и неправильных стратегических решениях по покупке активов (ставка на акции и длинные ОФЗ в инвест портфеле). Их аналитики сейчас публичны и крайне активны, но как показывает отчет - решения в 2024 году были не лучшие. Маржа сильно сжалась и в 2 раза меньше чем у Сбера и Т-банка. При этом акции упали на 36%, что может быть уже в цене. Если ставить на мир, снижение ставок в будущем (а я на это ставлю), то результат банка будет лучше Сбера и Т-банка. Рискованная идея, которая может показать хороший результат к концу 25г.

Аутсайдеры:

▪️Мтс банк не в лучшей форме - низкая чистая процентная маржа при высокой стоимости риска. Для меня даже неожиданно. Заслуженное падение котировок. Высокий риск докапитализации, но низкая эффективность не позволяет делать ставку на этот банк.

▪️ВТБ банк - самая низкая итоговая маржа у банка. Риторический вопрос - "ну почему такая низкая чистая процентная маржа?". Нестабильная ROE. Да, дешевы и будут такими еще долгое время. Пакет привилегированных акций с непонятной судьбой и оценкой. Будет ли погашение и по какой цене.

В условиях коррекции всех банков лучше ставить на тех, кто имеет драйверы роста. Выбор есть. 3 из 6 банков есть у меня в портфеле и докупала их на просадке в ноябре. С учетом Инвест часов, банковский сектор сильно просел (заслуженно), но может показать на восстановление лучший результат.

@invest_privet #сбер #тбанк #совкомбанк #втб

Прогноз по целевой цене акций ВТБ

Пока Индекс Мосбиржи находится в коррекции (боковике), акции ВТБ медленно, но уверенно растут. Те, кто читает мои материалы и смотрит эфиры, знают, что я повторно вошла в позицию по ВТБ. Несмотря на наличие множества рисков, упускать возможность не хочется. Доля ВТБ в моём портфеле составляет около 8%. Такая же доля и в Клубном портфеле. Это немного, но достаточно с учётом соотношения риск-доходность.

Я практически уверена, что дивиденды будут утверждены. Инвесторы ожидают, что дивиденды останутся высокими вплоть до 2028 года, учитывая необходимость финансирования ОСК. Однако считаю, что прогнозировать дивиденды на такой длительный срок по ВТБ невозможно. Это связано с тем, что стабильной прибыли от основной деятельности у банка нет, и она в основном формируется за счёт разовых доходов - трейдинга, продаж инвестиций и присоединений.

При этом я замечаю, что многие инвесторы и управляющие компании (УК) не верят в эту идею. С их точки зрения, она действительно выглядит нелогичной, особенно с учётом предстоящей допэмиссии на 80 млрд рублей. Это можно сравнить с тем, как человек кутит в кафе в кредит. Но иногда такие траты, если рассматривать их как "представительские расходы", могут быть оправданы. Если вы понимаете, о чём я.

Целевая цена:

Сейчас мой тейк-профит установлен на уровне 114 рублей, что предполагает рост на +11% от текущих уровней. При утверждении дивидендов в размере 25 рублей на акцию, дивидендная доходность при цене 114 рублей составит 22% (25/114 = 22%).

Если предположить, что дивиденды будут не разовыми, то это очень высокая доходность. Учитывая текущую положительную динамику прибыли ВТБ, дивиденды за 2025 год выглядят вполне вероятными.

Если рассчитывать целевую цену, исходя из требуемой доходности в 18%, то она составляет 138 рублей (без учёта допэмиссии). Это предполагает апсайд +32%.

Сейчас размышляю о перестановке тейка с уровня 114 рублей на 138 рублей.

@invest_privet #ВТБ