🙌 Всё, с акциями ТМК в своём портфеле я распрощался после вчерашних новостей. Возможно даже навсегда. Нет большого смысла ждать обозначенные 61 руб. за бумагу, по 57+ тоже нормальный выход, история по сути отыграна.

Арбитраж - это уже не моя работа, мне важнее не отвлекаться и сконцентрироваться сейчас на других инвестиционных идеях. Правда, сейчас большинство бумаг неприлично выросло с мартовских минимумов, поэтому придержу кэш и буду ждать распродаж!

P.S. Ну или доллар по 65 рублей, где я буду готов стратегически покупать его в свой портфель.

#TRMK

🧮 ТМК отчиталась об операционных и финансовых результатах своей деятельности в 1 кв. 2020 года.

После того, как компания, наконец, благополучно завершила сделку по продаже своей американской дочки, вполне резонно, что операционные результаты в официальном пресс-релизе представлены без учёта Американского дивизиона. Хотя даже это не уберегло их от снижения: общий объём отгрузки труб снизился на 5% (г/г) до 727 тыс. тонн, главным образом из-за снижения отгрузки бесшовных труб в Российском и Европейском дивизионах, что объясняется неблагоприятной экономической обстановкой и волатильностью цен на нефть в отчётном периоде. Во 2 кв. 2020 года компания ожидает возможное изменение ситуации в лучшую сторону (на российском рынке нефтегазовых труб), но лично я этот оптимизм не разделяю и жду более затяжного кризиса.

Из финансовых результатов выпавший Американский дивизион уже не выкинешь, поэтому резкое снижение выручки ТМК по итогам 1 кв. 2020 года на 33% до 55,3 млрд рублей и скорректированного показателя EBITDA на 24% до 8,7 млрд рублей нужно принять как данность. Плюс ко всему сюда накладывается ещё и негативный эффект от пандемии COVID-19, который угрожает и дальше продолжать оказывать давление на общий спрос трубной продукции в России и за её пределами. Скажу даже больше: основные последствия от коронавирусной эпидемии найдут своё отражение в финансовой отчётности именно во 2 и 3 кв. 2020 года. На этом фоне внушительный рост квартальной чистой прибыли в размере 19,6 млрд рублей (по сравнению с убытком в 2,7 млрд годом ранее) не должен вводить в заблуждение – это всего лишь разовый эффект от продажи американского подразделения IPSCO.

Куда полезней будет обратить внимание на денежные потоки компании, и здесь мы видим, что в 1 кв. 2020 года денежный поток от операционной деятельности и свободный денежный поток были отрицательными. Не случайно ТМК в условиях ухудшения конъюнктуры рынка трубной продукции рассматривает возможность сокращения капзатрат в 2020 году до уровня ниже $150 млн (в первые три месяца капзатраты составили около $47 млн).

Также мы помним, что Совет директоров ТМК на заседании 8 апреля одобрил программу обратного выкупа своих акций и может потратить на неё до 22 млрд рублей (в зависимости от количества предъявленных к выкупу бумаг). Напомню, цена покупки акций составляет 61 руб. за одну обыкновенную акцию, период принятия добровольного предложения составляет 70 дней со дня получения компанией добровольного предложения (то есть с 19 мая 2020 по 27 июля 2020 года).

Если вы помните, я именно после новостей о выкупе собственных акций распрощался с акциями ТМК в своём портфеле. Уверен, к выкупу будет предложена большая часть бумаг, а значит free-float c текущих 30% упадёт до совсем скромных значений, сведя ликвидность в акциях ТМК до минимума. К тому же, ситуация плавно продолжает двигаться к тому, что рано или поздно компания перестанет быть публичной, и я предпочитаю выходить из подобных историй заранее.

Финансовая отчётность
Презентация

#TRMK

​​Поход на Восток

🇷🇺 Накануне Владимир Путин поручил российскому правительству к 1 июня предоставить план строительства инфраструктуры для переориентации поставок энергоресурсов из Европы на Восток.

🇪🇺 Евросоюз, как мы можем видеть, настроен на постепенное сокращение импорта российских энергоносителей, и на этом фоне логично увеличивать экспорт в восточном направлении. Благо, экономика Азии растет быстрее европейской, и ей требуется много природного газа, нефти и угля.

👨‍💼«Нужно ускорить реализацию инфраструктурных проектов, железнодорожных, трубопроводных, портовых, которые уже в ближайшие годы позволят перенаправить поставки нефти и газа с запада на перспективные рынки: на юг и на восток», — поведал Владимир Путин.

В рамках проекта «Сила Сибири-2» (экспорт 50 млрд кубометров газа) планируется построить отрезок в 1,4 тыс. км по маршруту Кемерово—Красноярск—Тайшет—Иркутск.

Также из газовой тематики вспоминается анонсированный недавно "Пакистанский поток", первоначально носивший название "Север - Юг" и теперь вновь, судя по всему, планируемый к обсуждению. Правда, проект ещё не утверждён, да и политическая ситуация в Пакистане достаточно напряжённая, поэтому есть вероятность, что он в итоге не будет реализован. Но намерения такие существуют.

🛢Что касается нефти, то поручение президента подразумевает расширение нефтепроводной системы Восточная Сибирь—Тихий океан.

🤔 Любопытно, но на фоне всех этих инициатив с походом на Восток, привлекает к себе внимание Трубная металлургическая компания (#TRMK), которая является крупнейшим в России производителем стальных труб для нефтегазового сектора и, вполне возможно, может стать бенефициаром грядущего расширения экспортной инфраструктуры.

Когда-то и я был акционером этой компании, но меня смущает неприлично высокая доля основного владельца - Сергея Пумпянского, который через ТМК Steel Holding Ltd является владельцем 95,6% акций ТМК. Риски низкого free-float давно всем известны, а делистинг акций, особенно в текущей ситуации, кажется ещё более реальным, чем раньше.

Щедрые дивиденды за 2020 год, анонсированные в марте прошлого года (без веских на то причин), разогнали котировки с 60 до 120 руб. буквально за полгода, однако на сегодняшний день они вернулись в район 60+ руб. и безыдейно болтаются там.

👉 Куда любопытней, что трубы так или иначе делаются из стали! И эти публичные истории (#MAGN, #CHMF, #NLMK) на мой субъективный взгляд выглядят куда интересней. Но уж точно не сейчас, а чуть позже, когда страсти на рынке поулягутся, а российский бизнес наметит вектор как жить дальше. Как раз подготовка инвестиционных проектов у нефтяников и газовиков в рамках анонсированного "похода на Восток" займёт время, а строительство объектов начнется не ранее следующего года.

❤️ Друзья! Не забывайте ставить лайк! Для меня это главная мотивация радовать вас и дальше качественной авторской аналитикой, новостями и мыслями по рынку.

​​💰 Совет директоров ТМК (#TRMK) в конце минувшей недели рекомендовал выплатить дивиденды за 9m2022 в размере 7,0 млрд руб., что соответствует 6,78 руб. на одну акцию.

По текущим котировкам это сулит ДД выше 8%, и по итогам последних трёх лет дивидендная доходность в бумагах ТМК не опускается ниже 15%, что по нынешним меркам очень серьёзный показатель!

Как-то я упустил из виду эту историю и по-прежнему не считаю её интересной, ввиду очень высокой доли мажоритария в лице "TMK Steel Holding Limited" (90,64%) и очень низкой доли акций в свободном обращении (9,36%). Но на этой неделе мы планируем проанализировать бизнес компании и посмотрим ещё раз на эту историю, есть ли в ней перспективы?

🗓 Дивидендная отсечка намечена на 27 января 2023 года.

©Инвестируй или проиграешь!

​​ТМК - бенефициар масштабной инвестпрограммы в отечественном нефтегазовом секторе

🧮 ТМК представил финансовые результаты по МСФО за 6 мес. 2023 года.

📉 Выручка компании с января по июнь сократилась на -7,3% (г/г) до 278,9 млрд руб., на фоне снижения реализации трубной продукции. Так, отгрузки бесшовных труб сократились на -5,1% (г/г) до 1,7 млн тонн, а продажи сварных труб сократились сразу на треть до 386 тыс. тонн. Правда, рост цен на трубы позволил частично компенсировать спад производства.

📈 При этом, несмотря на падение выручки, компании удалось значительно увеличить операционную прибыль, благодаря сокращению себестоимости производства. Всё-таки синергетический эффект от сделки по приобретению предприятий Группы ЧТПЗ приносит свои плоды. Благодаря этому показатель EBITDA в отчётном периоде вырос на внушительные +50,6% (г/г) до 79,2 млрд руб.

📈 В итоге чистая прибыль также порадовала позитивной динамике, прибавив по итогам отчётного периода на +38,7% (г/г) до 28,3 млрд руб.

💰 Совет директоров ТМК принял решение направить почти половину чистой прибыли на выплату промежуточных дивидендов, которые составят 13,45 руб. на акцию, что сулит по текущим котировкам промежуточную ДД=5,4%. Последний день для покупки акций 4 сентября, с учётом режима торгов Т+1.

💼 В отчётном периоде компания смогла вернуть долговую нагрузку на комфортный уровень: соотношение NetDebt/EBITDA cоставило 1,6х. Допускаю, что крепкий баланс может позволить Совету директоров во второй половине года увеличить коэффициент дивидендных выплат.

👉 Акции ТМК (#TRMK) сейчас торгуются с мультипликатором EV/EBITDA=3,2х, при этом до геополитического кризиса 2022 года этот показатель не опускался ниже 4,5х. С начала текущего года капитализация эмитента утроилась, однако по мультипликатору EV/EBITDA бумаги нельзя назвать дорогими, к тому же акционеры вполне могут получить двузначную ДД по итогам всего 2023 года.

Но и покупать акции на текущих отметках психологически тяжело, поскольку в любой момент мы можем увидеть сильную коррекцию, как непосредственно в бумагах ТМК в частности, так и на российском рынке акций в целом, а потому не хочется прыгать в последний вагон уходящего поезда. В долгосрочных перспективах ТМК сомневаться не приходится, поскольку компания обеспечена крупными заказами (вплоть до 2026 года точно), и акционеры вполне могут рассчитывать на ежегодный рост дивидендов. Сейчас в России развивается 9 мегапроектов в нефтегазовой сфере, что позволит отечественным производителям труб работать с высокой маржинальностью.

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом, умейте выжидать и старайтесь покупать акции только на серьёзных коррекциях! В этом случае успех вам просто обеспечен!

© Инвестируй или проиграешь

​​TMK объявляет о начале вторичного размещения обыкновенных акций (SPO) на Мосбирже

⚒ Ведущий отечественный производитель стальных труб объявил о планах по проведению SPO. Мажоритарный акционер в лице МК ООО «ТМК СТИЛ ХОЛДИНГ» предложит пакет обыкновенных акций в размере 2% акционерного капитала.

🗓 Индикативный ценовой диапазон SPO установлен на уровне 180-190 руб. за одну акцию. Сбор заявок стартовал накануне и завершается уже в понедельник 3 июня. Ожидается, что акции будут зачислены на брокерские счета 4 июня, после чего инвесторы, принявшие участие в данном размещении, смогут получить финальные дивиденды за прошлый год в размере 9,51 руб. на акцию. Напомню, ранее ещё были промежуточные выплаты в размере 13,45 руб. за 6m2023, что в общей сложности означает дивиденд 22,96 руб. на акцию по итогам всего 2023 года.

После завершения SPO ТМК проведёт допэмиссию акций по закрытой подписке в пользу МК ООО «ТМК СТИЛ ХОЛДИНГ». Все денежные средства, привлечённые от данного размещения, будут направлены на снижение долговой нагрузки компании и общекорпоративные цели.

📣 В рамках подготовки к SPO менеджмент ТМК провёл конференц-звонок, на который позвали в том числе и нашу команду «Инвестируй или проиграешь». Предлагаю вашему вниманию основные тезисы, которые нам показались особенно интересными:

✔️ Основной целью SPO является увеличение показателя free-float до уровня, необходимого для включения в индекс Мосбиржи. На данный момент, согласно расчетам биржи, free-float ТМК составляет 8%, но для попадания в индекс требуется повысить этот показатель ещё на 2 п.п.

✔️ Для поддержания текущего уровня добычи углеводородов необходимо ежегодно увеличивать объём эксплуатационного бурения скважин, что сформирует устойчивый спрос на трубную продукцию в долгосрочной перспективе.

✔️ Модернизация инфраструктуры нефте- и газопроводов в стране выступает в роли ещё одного из ключевых факторов, стимулирующих спрос на стальные трубы.

✔️ В данный момент компания не планирует размещать новые выпуски облигаций. Менеджмент планирует дождаться снижения ключевой ставки ЦБ. К тому же, острой необходимости в этом нет: у компании достаточный объём невыбранных кредитных линий в банках для рефинансирования краткосрочной задолженности.

✔️ У компании щедрая дивидендная политика: в 2023 году на выплату дивидендов было направлено 61% от чистой прибыли. Дивидендная политика ТМК предполагает направлять на дивиденды не менее 25% от годовой чистой прибыли по МСФО, при соотношении NetDebt/adj EBITDA <5х, при этом текущее значение составляет 1,9х.

👉 В случае попадания акций ТМК (#TRMK) в индекс Мосбиржи стоит ожидать притока средств от индексных фондов, что на практике оказывает положительное влияние на капитализацию компании. Поэтому за этим моментом нужно внимательно следить и мониторить. Компания работает на растущем рынке трубной продукции, и текущий диапазон SPO предполагает апсайд в 18-22% от максимальной цены акции в этом году.

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязательно ответит вам взаимностью!

© Инвестируй или проиграешь

​​ТМК – жертва высокой ключевой ставки ЦБ? (часть 1)

⚒ Крупнейший в России производитель трубной продукции ТМК представил на этой неделе финансовую отчетность по МСФО за 6 мес. 2024 года, поэтому самое время в неё заглянуть и проанализировать вместе с вами.

📉 Начнём традиционно с выручки, которая с января по июнь сократилась на -0,8% (г/г) до 276,7 млрд руб. Надо сказать, это достаточно неожиданный результат, особенно с учётом того, что менеджмент компании ещё в начале года отмечал рост спроса на трубную продукцию.

По итогам отчётного периода компания увеличила отгрузки на +4,9% (г/г) до 2215 тыс. тонн. Тем не менее, рост продаж был обусловлен исключительно высоким спросом на сварные трубы, в то время как отгрузки более дорогостоящих бесшовных труб снизились на -4,5% (г/г) относительно предыдущего года.

Обращает на себя внимание резкий рост себестоимости продаж сразу на +12% (г/г) до 213,3 млрд руб. Компания в качестве главного виновника такой динамики винит во всём «усложнение операционной среды» на внутреннем рынке, на фоне чего отмечается снижение спроса на разные виды труб и рост себестоимости их производства из-за дорогого металлолома.

📉 Как следствие - скорректированный показатель EBITDA сократился в отчётном периоде на -41,9% (г/г) до 46 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила скромные 16,6%, против рекордных 28,4% год назад.

📉 Но самым грустным итогом финансовой отчётности за 6m2024 стал чистый убыток в размере 1,8 млрд руб. Помимо снижения операционных доходов, значительный вклад в отрицательный результат внесли процентные расходы по обслуживанию долга, которые увеличились более чем в два раза. Надо отметить, что это первый полугодовой убыток компании с 2021 года (причём тогда он составил куда более скромные 379 млн руб).

💼 К слову, чистый долг ТМК приближается уже к отметке 300 млрд руб., а показатель NetDebt/adj EBITDA увеличился на этом печальном фоне до 3,1х. Очевидно, что компания в настоящий момент сталкивается с негативными последствиями высоких процентных ставок в экономике, а недавнее повышение ключевой ставки до 18% может оказать дополнительное давление на её финансовые результаты. Вот оно, очередное доказательство, что компании с высоким долгом во времена высоких ставок лучше обходить стороной!

📊 Во втором полугодии компания намерена провести индексацию цен на маржинальные бесшовные трубы, в связи с удорожанием сырья. И здесь важно отметить, что себестоимость производства сильно зависит от динамики цен на металлолом, которые значительно выросли с января по апрель, но в настоящее время находятся уже на -13% ниже апрельского максимума, что позволит компании хоть немного поправить рентабельность бизнеса.

В свете сокращения добычи в рамках соглашения ОПЕК+, направленного на стабилизацию мирового рынка нефти, российские нефтяные компании в первой половине 2024 года замедлили темпы бурения, что стало дополнительным негативным фактором для ТМК (#TRMK), традиционно являющегося крупнейшим поставщиком труб для отечественного нефтегазового сектора. С января по июнь 2024 года в России было пробурено 14,4 тыс. км эксплуатационных скважин, что на -2,5% (г/г) меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Однако в следующем году ситуация вполне может измениться в лучшую сторону, поскольку нефтяники надеются на определённые послабления со стороны ОПЕК+, что в свою очередь может поспособствовать увеличению темпов бурения скважин.