Григорий Баженов
29.8K subscribers
762 photos
67 videos
6 files
1.38K links
Григорий Баженов - экономист, к.э.н., преподаватель НИУ ВШЭ, с.н.с. ЭФ МГУ, автор научпоп блога об экономике Furydrops.

Экономика, мнение, немного футбола.

Сотрудничество: @ads_alina @Oneggin @bajenof

Рекламный пост ≠ личная рекомендация.
加入频道
Что там по рублю?

Очень хорошая серия постов у экономиста Дмитрия Полевого. Мне сложно что-то добавить, кроме tl;dr (за подробностями на канал к Дмитрию - @dmitrypolevoy).

1. Реальный курс рубля. Прогнозы дальнейшего ослабления рубля базировались на идее реального валютного курса, однако, предполагали, что уровень декабря равновесный, что (на мой вгляд) не так (об этом писал здесь). К концу 2024 года рубль был слабее среднего уровня за 5-10 лет, но к марту это ослабление полностью отыграл. Сейчас рубль далек от экстремальной переоценки 2022 года, однако дальнейшее укрепление - это уже его явная переоценка (особенно относительно юаня).

2. Платежный баланс. Здесь значимы внешняя торговля и движение финансовых активов. Вероятно, ЦБ недооценил объем экспорта (данные таможни показывают большие значения), что означает отсутствие значимого ухудшения торгового баланса (экспорт минус импорт) и частично объясняет укрепление рубля в явнаре-феврале (от себя: дополнительный эффект - преодоление трудностей в расчетах между странами, что в итоге способствовало притоку валюты от экспортеров в страну). Но текущий взгляд на торговый баланс и финансовые потоки говорят в пользу возврата к диапазону 95-100 рублей за доллар к середине года и 100-105 к концу. Но это при сохранении текущих санкционных и внешнеполитических реалий.

Прогноз динамики по позитивным и негативным геополитическим сценариям зависит от понимания того, как именно изменится санкционный режим, как на это все отрегирают мировые цены на товары российского экспорта, и как в целом поменяются внутренние условия (спрос на импорт, иностранные активы и валюту и т.д.). Если дисконт Urals к Brent снизится, а объемы экспорта восстановятся до уровня 2022 года - это + к укреплению рубля. Возврат нерезидентов и повышение их доли в ОФЗ - это тоже + к укреплению рубля. При прочих равных рубль может укрепиться до 80-85 рублей за доллар в самом позитивном сценарии на этих факторах. Но есть и обратная реакция: если импорт начнет расти на более крепком рубле, а смягчение санкций упростит вывод капитала из России, то равновесный курс будет слабее, чем лишь при условии выше означенных факторов.

3. Выигрыш на разнице процентных ставок (керри-трейд). Керри-трейд - это по сути заработок на разнице ставок между странами валютной пары. Если вам доступна возможность получить доллары в кредит, то вы можете их поменять на рубли и положить на депозит или, например, купить ОФЗ. Большая разница ставок обеспечивает вам доход. Это и есть керри-трейд. При прочих равных более высокая ставка в рублях с учетом премии за риск способствует укреплению рубля.

Полноценный керри-трейд из-за санкций проблематичен (правда, Bloomberg пишет о том, что нерезиденты ставят на рубль). Но инвесторы могут или покупать валюту, или размещать средства на рублевые депозиты/покупать ОФЗ /проч, поэтому эффекты есть все равно. Начиная с 2015-2016 годов рублевые активы более доходны, чем валютные. И чем ближе к 2022 году, тем у рублевых активов более явное преимущество. Покупка валюты обыгрывает депозит по доходности лишь при условии, что ожидаемый курс в 2025 году в среднем сместится в диапазон 97-100, а в 2026 - 110-111. Примерно такие ожидания сейчас и есть на рынке, а высокая волатильность курса де-факто в определенном смысле нивелируют эффект кэрри-трейда (можно выйти в рубли на росте, выиграв в доходности, до 2022 года волатильность была сильно ниже, и эффект отсутствовал).

4. Выводы.
- Укрепление рубля устранило его недооцененность (относительно доллара и евро), но при этом привело к удорожанию относительно юаня;
- Позитивный сценарий развития геополитической сиуации может дополнительно укрепить рубль, но удержаться ему на таких уровнях будет проблематично;
- Базовый сценарий на 2025 год - 95-97 рублей в среднем, однако, нужна конкретика по эффектам в зависимости от развития внешних событий;
- Рублевые активы скорее всего будут обыгрывать валюту по доходности в 25-26 гг.
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Именно так мальчики и становятся мужчинами.
Когда рассуждают о гиперинфляции, экономисты любят приводить в пример Веймарскую республику. Тогда количество денег не просто увеличивалось, а буквально произошел денежный взрыв. Если перед Первой Мировой войной общее количество марок, которое находилось внутри экономики Германии составляло 6 миллиардов, то в октябре 1923 года на эти же 6 миллиардов марок можно было купить только одну буханку ржаного хлеба. А спустя месяц, в ноябре, такая буханка стоила уже 428 миллиардов. Марки Веймарской республики обесценились и потеряли все свои функции денег.

Когда цены меняются по три раза в день - в деньгах становится сложно выразить их стоимость (мера стоимости). Какой смысл откладывать деньги в условиях такой изменчивости (средство накопления)? Ну и так как продавцы сами не понимают, сколько будет стоить их товар через 3-4 месяца часа, им намного проще обменять товар на что-то еще, кроме денег (средство обмена). Деньги настолько ничего не стоили, что марками отапливали печи и обклеивали стены вместо обоев.

Последствия этой гиперинфляции были ужасными для благосостояния. Но гиперинфляция вполне могла нанести удар и по развитию теоретической физики. Весной 1920 года Эрвин Шредингер работал доцентом кафедры теоретической физики в Йенском университете (находится в Германии в городе Йена, земля Тюрингия). Затем к осени перебрался в Штутгарт на должность экстраординарного профессора в Высшей технической школе (университет Штутгарта). Инфляция уже была высокой и финансовые соображения способствовали дальнейшему поиску рабочего места. Шрёдингер был востребованным и перед ним встал выбор: польский (тогда немецкий) Бреслау, немецкие Киль или Габмбург и австрийская Вена. Физик выбрал первый, проработав в Штутгарте только один семестр. Но и в Бреслау он задержался ненадолго. После летнего семестра Шрёдингер переехал в Цюрих, где несмотря на болезнь провел плодотворные годы. В частности, там им были написаны его классические работы по волновой механике. В Германию физик вернулся только в 1927 году, когда гиперинфляция была уже давно позади, заняв освободившийся после ухода в отставку Макса Планка пост профессора теоретической физики в Берлинском университете. Там он и проработал вплоть до 1933 года, переехав в Оксфорд. Мотив понятен, но сам Шрёдингер о причинах своего отъезда говорил так: «Я терпеть не могу, когда меня донимают политикой».

Ну а про свой цюрихский период физик писал так, как это отмечено на скрине. Спасибо за цитату @mathmemories.

Вывод: обеспечьте ученому ценовую стабильность и не донимайте его политикой (осуждаем гражданскую пассивность, конечно), тогда он перевернет ваши представления о реальности 😬 А вы еще спрашиваете, зачем ЦБ поднимает ставку. Люди работают, понимать надо.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Валютная структура расчетов за экспорт и импорт РФ, в %.

No context. Просто факт существенного изменения ландшафта международных транзакций.

@furydrops
А разве Трамп проводит бюджетную консолидацию? По большей части речь идет о потенциальном сокращении расходов в рамках DOGE-оптимизации, но даже эта выкрученная на максимум оптимизация способна срезать крохи от общего объема госрасходов, потому как большая часть роста приходится на социалку, медицину и обслуживание долга. К тому же вряд ли полноценная бюджетная консолидация возможна без роста налоговых ставок (в планах у Трампа совершенно иное - продление Tax Cuts and Jobs Act, при этом, очевидно, что пошлины не перекроют эффект потенциального снижения ставок). Для консолидации нужно резать социалку и увеличивать налоги, но я не думаю, что на такое будует готова пойти администрация Трампа.

Поэтому Бланшар прав. Бюджетной консолидации нет по факту. А неопределенность в части тарифной политики и регуляторных изменений очень высока. Здесь нет ничего, что можно было бы перевести в плоскость аргумента "no pain no gain". Ну и Бланшар, если что, критиковал Байдена за бюджетный импульс, указывая на его избыточность и проинфляционность.

Последняя на текущий момент полноценная бюджетная консолидация проводилась в рамках президенства Клинтона, когда единовременно резали расходы и увеличивали налоги при смягчении денежно-кредитной политики. Тогда в последний раз в истории США был достигнут профицитный бюджет (c 1998 по 2001, последний год - это Буш-младший, но там скорее инерция), чему в том числе способствовал рост ВВП выше ожиданий.

https://yangx.top/politeconomics/16225
Григорий Баженов
А разве Трамп проводит бюджетную консолидацию? По большей части речь идет о потенциальном сокращении расходов в рамках DOGE-оптимизации, но даже эта выкрученная на максимум оптимизация способна срезать крохи от общего объема госрасходов, потому как большая…
Здесь нужны уточнения.

На самом деле, у австрийцев все несколько сложнее. Конечно, они не считали, что кризисы возможны только в силу действий монетарного регулятора, который искажает рыночный баланс сбережений и инвестиций, приводя к существенным перекосам в структуре производства. Последние как раз вызваны malinvestments (ошибочными инвестициями в следствие кредитной экспансии - заниженными относительно рыночного уровня ставками на денежном и кредитном рынках). Но подобные кризисы с позиций АЭШ, во-первых, точно так же порождаются искажающим рынок воздействием государства, а, во-вторых, что, пожалуй, важнее, не выступают источником именно экономического цикла, а носят характер разового шока.

Причину в наличии цикла австрийцы видят именно в действиях Центрального банка (в чем, конечно, ошибаются, хотя действия монетарных властей могут привести к кризисной ситуации). No pain no gain в этом контексте - это с точки зрения АЭШ возвращение экономики на рыночную траекторию, способ очистить экономику от ошибочных инвестиций и больше ее не искажать.

И в целом, да, порой необходимо идти на непопулярные решения, чтобы оздоровить экономику. И иногда no pain no gain - справедливый аргумент (и он выходит за пределы АЭШ). Но иногда, а не всегда, когда ты своей экономической политикой приводишь экономику в кризис. Порой без жестких действий системную проблему не решить. Но часто проблемы и нет, а часто она лечится по-другому. И здесь аргумент вообще никак не применим.

https://yangx.top/politeconomics/16226
Григорий Баженов
А разве Трамп проводит бюджетную консолидацию? По большей части речь идет о потенциальном сокращении расходов в рамках DOGE-оптимизации, но даже эта выкрученная на максимум оптимизация способна срезать крохи от общего объема госрасходов, потому как большая…
Я думаю, что Трамп просто эксплуатирует республиканские нарративы. Сам он как был, так и остается сторонником экономики предложения, верит, что снижение налогов неизбежено подстегнет рост настолько, что доходы бюджета не упадут. Ну и экономический национализм никто не отменял. Всякие там no pain no gain здесь - это просто риторика, к реальной консолидации он не приступит, она неэлекторабельна и противоречит его установкам. Торговая политика Трампа - это вычет из благосостояния простых американцев, которая в долгосроке не приведет ни к чему, кроме снижения конкуренции. Созданные рабочие места обойдутся дорого. Как в том самом случае со стиральными машинами, когда одно рабочее место стоило потребителям 815 тысяч долларов. Успех!

https://yangx.top/politeconomics/16229
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Капризная душа Хазина теперь отказалась от краха доллара и перешла на сторону краха рубля. Конечно, никаких вариантов у правительства нет, только морозить вклады или девальвировать рубль. На фоне успешных размещений ОФЗ. Вот вообще никаких. Еще и ФНБ исчерпан... Какой уже раз за 3 последних года? Никогда не было и вот опять (просто прочтите эту серию постов про ФНБ, написанную 19 января 2024 года, этого вообще не должно быть в макродискуссии).

Короче, в России кончились рубли, просто страшный дефицит.

С курсом забавно. Правительство хочет и может девальвировать рубль, но стоит ему укрепиться, как волшебная способность рисовать нужный курс пропадает. И все такие: это плохо для бюджета. Вы уж там опредилитесь: могут или нет?

И почему при такой реальной ставке все решат побежать из депозитов? Сенсация: массовый набег на банки в условиях высокой безрисковой доходности! Россия, ты одурела!

И еще... Интересно получается, запретить поднимать ставку могут тогда и только тогда, когда она достигает 21%. Раньше никак. А все почему?

21 × 2 = 42.

Думаем. Фиксируем. Запоминаем.
Джек Грилиш мегахорош не только в пабе и на вечеринках, но и в социальных сетях.

Взял у @Comment_ach.

Я правда думаю, что это шутка. Жаль, что не все поймут, действительно тонко😬
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Знакомые позвали поговорить про экономику с Сергеем Бухаровым (до съемки понятия не имел, кто это, но и не важно, главное, что вопросы были хорошими, а мне удалось достаточно комплексно на них ответить). Обсуждали экономическую политику в России как в моменте, так и в ретроспективе. Ну и в перспективе тоже, включая альтернативные сценарии (что нужно сохранить, что поменять, что внедрить). Вышло интересно.

В общем, контент! Приятного просмотра.

https://www.youtube.com/watch?v=y1Rd9Fj6ZuY
Чтобы сохранить свои сбережения от бешеной инфляции и получать пассивный доход, одна из безопасных стратегий - это коммерческая недвижимость в Москве 🏢

Начать инвестировать в коммерческую недвижимость можно с бюджетом от 6 млн рублей. С этой суммой можно приобрести в рассрочку офис класса А, такая недвижимость сейчас пользуется большим спросом и для аренды, и для перепродажи.

Чтобы быть в курсе выгодных предложений, нюансов инвестирования в коммерческую недвижимость, подпишитесь на канал эксперта Светланы Наумовой. Здесь предложения с доходностью до 50%, от котлована до ключей. И забирайте бесплатный гайд по оценке коммерческой недвижимости.

"Если вы не найдёте способ зарабатывать деньги, пока спите, вы будете работать, пока не умрёте". (У.Баффет)


Реклама. Рекламодатель ИП Наумова Светлана Викторовна
ИНН: 645301501989
Erid:2Vtzqwb1jP5
Инфляция в феврале +0,81%.

Рис. 1. Динамика ИПЦ, продовольственных, непродовольственных товаров и услуг месяц к месяцу.

Радует снижение цен на непроды, нормализация в услугах, ждем дальнейшего спада темпов роста в продовольствии (в недельной инфляции с 4 по 10 марта есть подобные признаки, огурец 🥒 сделал -8,6%, исправляется, осталось победить упрямые картофель 🥔 и помидоры 🍅 - +2,7% и +2,4% соотственно, но в целом от недели к недели видно замедление).

Рис. 2. Самые подорожавшие и самые подешевшие продовольственные товары.

Осуждаем алкоголь, фрукты и плодоовощи, одобряем кур 🐓 и яйца 🥚 (завидуйте, американцы 🇷🇺). Алкоголь 🍺🥃🍾 - факторы предложения, то бишь перенос роста акцизов с начала года.

Рис. 3. Самые подорожавшие и самые подешевшие непродовольственные товары.

Здесь без особых сюрпризов.

Рис. 4. Самые подорожавшие и самые подешевшие услуги.

В услугах сильно подорожали жд билеты: впереди майские, коллеги пишут, что коэффициенты РЖД 🚂 на этот период в 2025 выше, чем в 2024. Потихоньку охлаждается рынок аренды.

С высокой базы идем на замедление. Но впереди еще длинный путь. С 4 по 10 марта недельная инфляция - +0,11%, что в годовом выражении с учетом сезонности ~6%.

@furydrops
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Завтра хочу провести сольный стрим (на следующей неделе тоже сделаю, но уже с Ватиком).

Может быть посмотрим что-нибудь? Есть идеи?

Если есть, присылайте в комментарии (что-то связанное с экономикой, но необязательно серьезное). Так веселее будет. Ну и на вопросы отвечу, пообщаемся.
🦌 Лекция Василия Тополева в Ростове-на-Дону: искусственный интеллект — прорыв или пузырь? Уже в это воскресенье!

16 марта в 18:00 Василий Тополев (не путайте с Алексеем Рыбниковым и Ватоадмином Ватоадмином) проведет лекцию в Ростове-на-Дону.

Тема искусственного интеллекта сводит с ума комментаторов, вызывая одновременно восхищение и опасения. Одни видят в ИИ технологию широкого применения, способную ускорить экономический рост, другие — угрозу миллионам рабочих мест, источник дезинформации и ущерб экологии. Куда это нас приведет: к технологической революции или к разочарованию? Об этом и будет лекция (ну, наконец-то не про литий, чугун, Российскую Империю, Украину, эффект колеи или лошадей, которых долгое время не вымещял прочий транспорт... хотя... ☺️).

Если живете в Ростове-на-Дону, подписывайтесь на Либертарианский Дон (не подписался, дон, извинись, дон), чтобы не пропустить будущие анонсы в Ростове.

Вход бесплатный, по регистрации.

🕖 16 марта, 18:00

📌 ул. Баумана 2/12, Арт-Студия «Андерграунд»

P.S. На всякий случай: это оффлайн-лекция, а не аудиоверсия поста с бусти Василия. А то мало ли)
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Сольный прожекторрайангослинг: смотрим видосы

В 20:00 проведу сегодня соло-стрим. Посмотрим видосы про экономику Германии, проблему асимметрии информации, Китай и то, что вашей душе угодно. Ну и отвечу на ваши вопросы!

https://youtube.com/live/Stav5MSSpAg

ВАЖНО!

Увы, финансировать производство роликов становится все сложнее. Прошлое видео про Чили обошлось мне в 100к, а интеграции не покрыли и половины. Я хочу продолжать снимать ролики для вас, но нахожусь не в той финансовой ситуации, что была раньше. Поэтому я объявляю сбор на производство второй части про Чили! Как только соберем, так сразу возьмусь за производство. Попробуем такую схему финансирования деятельности канала. Каждому буду очень благодарен!

Донаты: https://www.donationalerts.com/r/bajenof