#GMKN

НорНикель ожидаемо сильно отчитался за 2019: выручка +16%, EBITDA +27% в долларах

Чистый долг практически не изменился

Компания продолжает наслаждаться отличной конъюнктурой на рынке палладия, а теперь ещё и сильным долларом (текущие цены на палладий в рублях на 80% выше 2019 г.), с учётом него средняя цена на продукцию компании (с учётом никеля, меди и платины) оценочно на 28% дороже 2019

НорНикель торгуется по 7.5x EV/EBITDA 2019, по 4.9x EV/EBITDA Прогнозная в текущей конъюнктуре, при историческом мультипликаторе (75% перцентиль) 8.7x; в этом плане компания оценена недёшево, но обладает существенным потенциалом роста если конъюнктура сохранится

#MAIL

MailRu так себе отчитался за 4й квартал 2019

Рост выручки 18.6%, рост EBITDA всего 0.7%

Из позитива - рост Delivery Club на 128%, рост CityMobil в 3.4x раза год к году (не входят в общие фин показатели поскольку развиваются как JVs)

На 2020 группа прогнозирует 18-20% рост выручки и небольшое снижение маржи за счёт инвестиций в музыкальное направление (без учета инвестиций в музыку прогнозируется flat маржа) - несколько хуже исторических темпов роста

Также СД рассматривает возможность проведения SPO в России (позитивно тк даст доступ к бумаге большему кругу инвесторов)

В ближайшее время актуализируем расчёт потенциала с учётом результатов

Примечание: данные выше представлены на сопоставимом по контуру управленческом базисе; если «в лоб» смотреть на отчетность МСФО, выручка за выросла с 66 до 96 млрд руб (+45%), EBITDA с 3.6 млрд руб до 28 млрд руб; отличия связаны с изменением подхода к признанию доходов от MMO игр и частично - с разным контуром группы 2019 и 2018

Коллеги, выкладываем запись понедельничного вебинара - обсуждаем подход и отдельные компании на рынке

https://www.youtube.com/watch?v=hWtkMgDl_DU

#SBER

Сбербанк позитивно отчитался по МСФО за 4й квартал 2019 г.: чистая прибыль год к году увеличилась на 20.3%, в тч за счёт роста комиссионных доходов на 23.6%, чистых процентных доходов на 4.6%;
доля плохих кредитов снизилась на 0.4% до 7.5%; кредитный портфель немного вырос +2.6%

По результатам всего года прибыль выросла на 10% на сопоставимом базисе,
доля операционных издержек в бизнесе улучшилась на 0.6%

С учётом улучшившихся темпов роста и дивидендной доходности около 8% Сбербанк может представлять определенный интерес

(Справедливости ради отметим, что при этом банки как правило более уязвимы к кризисным явлениям; при этом в моменте, с учётом укрепляющегося доллара становятся более интересны и ненефтяные экспортеры)

#EVR

Евраз ожидаемо слабо отчитался за 2П 2019, в пересчете на рубли выручка снизилась год к году на 14%, EBITDA на 64%! EBITDA сильно снизилась как в стальном, так и в угольном сегменте

Акции реагируют снижением на 10%

Индекс S&P упал сегодня на 4.4% (завтра будет снова падение на российском рынке), падение с понедельника составило 10%, с all-time high в феврале 12%; такие снижения (>10%) называются рыночными коррекциями

Инфо по рыночным коррекциям:
- на американском рынке было 26 рыночных коррекций со 2й мировой войны, среднее снижение S&P составило 13.7%
- в среднем восстановление индекса занимало 4 месяца
- последний раз коррекция происходила с сентября по декабрь 2018 (произошло снижение на 20%); индекс спускался и выходил из территории коррекции в течение осени 2018
- текущее снижение - самое быстрое снижение на 10% с максимумов в истории индекса

- справочно - также со 2й мировой войны было 12 «медвежьих рынков» - это ситуация если индекс упадёт на 20%+ (мы пока не там); в среднем такие падения составили ~30%, длились более 14 месяцев и заняли 24 месяца на восстановление; последний раз такое было в 2007-2008 гг.

#коронавирус

Китай по итогам февраля отчитался о самом низком индексе деловой активности за 15 лет; индекс PMI упал до 35.7 с 50 в январе (в ноябре 2008 после мирового экономического кризиса был выше - 38.8); значение ниже 50 означает снижение деловой активности

По данным Reuters, рынок ожидал значение около 46, аналитики пересматривают в сторону ухудшения прогнозы роста китайской экономики

Лидеры Китая обратились к местным властям, фабрикам и рабочим с указаниями восстановить операции в менее затронутых районах, но пока без особого успеха - тк многое рабочие мигранты не могут вернуться на работу из-за правил карантина и ограничений на передвижения;
По официальным данным только 30% компаний малого и среднего бизнеса возобновили работу в среду, многие из тех что возобновили работают на уровнях ниже нормальной загрузки (на средний и малый бизнес приходится 60% ВВП Китая, 80% занятости населения)

Итоги недели 21 - 28 февраля:
https://eninv.ru/blog/200302

Американский портфель на прошлой неделе показал себя лучше индекса (-5.9% против -8.4%), в том числе помог Netflix, который даже прибавил в цене

(Есть ожидание, что люди будут меньше ходить по улицам/путешествовать/больше смотреть Нетфликс)

Почти все другие компании выборки показали себя лучше индекса

Поскольку стало больше компаний дешевых по мультипликаторам, выборка расширилась

#DSKY

Детский Мир нормально отчитался за 4й квартал 2019 - при росте выручки год к году на 13.4% компания практически сохранила валовую прибыльность (сократилась на 0.3%, хотя в 1-3 квартале было снижение больше чем на 1%)

При этом доля управленческих и коммерческих издержек SG&A в выручке сократилась всего на 0.1% (мы с учётом хорошего Like-For-Like и успешного сокращения в 1-3 кв. ожидали большего сокращения здесь)

В итоге EBITDA компании выросла на 11% (ниже чем мы ожидали +16%), но существенно снизился долг (с 20.2 до 17.5, несмотря на то что было выплачено 3.7 дивидендов) (все цифры в млрд руб)

Указанные 2 фактора скомпенсировали друг друга, в итоге потенциал не поменялся (+16%); компания торгуется по EV/EBITDA 7.2x, что не особо дёшево, но на 75% перцентиле с учетом корректировки для текущего темпа роста финпоказателей стоила ещё подороже (8.1x)

Компания направляет на дивиденды 100% прибыли по РСБУ, по результатам 4го квартала это 4.1 млрд руб (рост дивидендов год к году 23%)

С учётом дивидендов, выплаченных в декабре, дивидендная доходность составит 9.3% от текущей цены (очень неплохой уровень для растущей компании!)

Мы также связались с Head of IR компании чтобы уточнить, не нарушены ли цепочки поставок из Китая, а также не формируется ли негативное отношение к продукции компании в России из-за опасений коронавируса / не может ли это привести к снижению фин показателей

Компания ответила что в моменте скорее рисков не видит - на начало года было достаточное количество запасов, сейчас основные производители собственных торговых марок возобновили производство, часть закупок была перераспределена на новых поставщиков; негативного sentiment в России тоже не наблюдают

#FEES

Справочно - примерно неделю назад писали идею про ФСК, ее снимаем в свете новости о вероятной интеграции ФСК и Россетей, потенциального создания единого казначейства, перехода главы ФСК в Россети; это создаёт риски того, что ФСК сделают денежным придатком Россетей, деньги потенциально могут выводиться кешпулингом вместо дивидендов как в некоторых других энергогоскомпаниях

В целом, в ситуации сильно укрепившегося доллара (и потенциала дальнейшего укрепления на слабой нефти) в моменте планируем оперативно актуализировать экспортеров - Фосагро, Полиметалл, Хайленд, НЛМК, пр. (на базе экспресс-анализа - могут быть потенциально привлекательны)

#MAIL

Из MAILRu Group в моменте вышли:
- компания довольно слабо отчиталась за 4й квартал - выручка выросла меньше чем исторически, EBITDA почти не выросла, чистый долг вырос;
- со слов менеджмента, 1й квартал будет довольно слабый с ускорением бизнеса во 2м
- Guidance на 2020 - нормальный, но не самый лучший: +18-20% рост выручки, небольшое снижение маржи
- в условиях большой волатильности хотелось бы иметь макс гибкость для переброски между площадками, что затрудняет MailRu, в моменте торгуемый лишь в Лондоне;

Из позитива - большой рост Деливери Клаб и СитиМобила, не входящих в консолидированные финпоказатели и подтверждённый (сегодня) план сделать листинг на Мосбирже; также существенная часть выручки приходится на глобальные рынки, доходы могут вырасти при сильном долларе

Компания по-прежнему представляется недооценённой и сохраняет хороший потенциал роста, но в моменте мы решили сфокусироваться на других возможностях, в тч открывающихся при сильном долларе (с планом вернуться если будет снова показывать хорошую динамику фин показателей)

ФРС провела экстренное совещание и снизила ставку сразу на полпроцента (с 1.75 до 1.25%) для подавления экономических рисков на фоне коронавируса; это самое сильное снижение с фин кризиса 2008

До этого Трамп призывал ФРС к большому снижению ставки со стороны ФРС и снижению налогов на з/п для населения;

Сейчас Трамп призвал в твиттере к дальнейшему снижению ставки / кол. смягчению

S&P вначале отрос на новостях, но в моменте находится в отрицательной территории (-1%)

На снижении ставки золото улетело на 1644 (+3.5%), золотодобытчики most probably будут расти

#PLZL #POLY #SELG #HGML #POGL

Рынки видимо не особо поверили что снижение ставки спасет ситуацию, S&P закрылся на -2.8%

#коронавирус
в основном, пока негативные новости:
- смертность по последним данным хуже ожиданий: 3.4% подтвержденных пациентов умерло (данные главы Всемирной Ассоциации Здравоохранения), ранее фигурировала цифра 2.3%
- зафиксировано уже 9 смертей в США
- первое правительственное здание в США закрыто на карантин (Department of Homeland Security закрыл офис в Сиэтле после того как у сотрудника были замечены признаки коронавируса)
+/- CEO компании Regeneron надеется, что лекарство для коронавируса будет произведено и готово для тестирования на людях к августу (ранее компания изобрела эффективное лекарство для Эболы); компания проводит активные эксперименты на мышах (за счет генетических модификаций приближенных к людям) для поиска оптимальной комбинации антител, блокирующих вирус
+ в то же время в Китае уже выздоровлений больше чем новых кейсов заболевания (в понедельник зафиксировано 30,538 новых инфецированных против 33,762 выздоровлений)

#TCSG

Акции Тинькофф сегодня на новостях о преследовании
О. Тинькова по делу от ухода налогов в США и его лейкемии упали на 25%

Банк стал стоить по P/E 6.7x - почти как какой-нибудь Сбер или ВТБ

Для сравнения, Тинькофф показывал в последнем квартале рост год году выручки 48%, прибыли 34%
Сбербанк (P/E 6.3x) - 12.8% и 19.5% соответственно
Мосбиржа (P/E 11.0x) - 8.6% и 6.9% соответственно

Исторические темпы роста - тоже восхитительны (более 50% У ТКС против 12% у Сбера и -6% у Мосбиржи)

Эффект новости на наш взгляд переоценен - штраф, если будет взыскан - будет взыскан с Тинькова, а не с компании

При этом в компании сформирована сильная команда менеджмента и digital инфраструктура, которая как нам кажется позволит развиваться опережающими темпами и без основателя (даже в случае возможного ареста или смерти)

Например, в Яндексе Волож тоже уже меньше погружен в операции, тем не менее бизнес отлично развивается; в Гугле основатели отошли от управления, в Микрософте то же самое

Одним словом, Strong Buy на наш взгляд (двумя получилось)

не является инвестиционной рекомендацией и т.п.

Как вы уже знаете, сделка Опек+ сорвалась, нефть упала на 8%. Компании внутреннего рынка вероятно будут несколько падать, доллар и доходы экспортеров расти.
S&P закрылся в минусе (-1.7%), - вероятно падение и по большей части рос. рынка, где можно брать экспортеров

На базе экспресс-потенциалов, с учетом текущего курса и конъюнктуры могут быть привлекательны все золотодобытчики (про них писали выше - они и выросли), а также Норникель, и теперь уже Северсталь и Фосагро

#TRMK

ТМК отчиталась по итогам 4 кв. 2019 г; если смотреть на бизнес в целом, то результат скорее негативный
Выручка 4 кв. (год к году): -16.8%; EBITDA 4кв. Adj: -3.8%
2019/2018: выручка (к 2018): -3.6%; EBITDA Adj: 1.4%
(все цифры приведены в рублевом эквиваленте)

В то же время, если учесть, что бизнес в США уже продан (а все падение показателей пришлось на него и на небольшой Европейский бизнес, в рос. бизнесе рост), и смотреть отдельно на оставшиеся дивизионы Россия + Европа, то картина получается намного лучше:
Выручка 4 кв. (год к году): +4%; EBITDA 4кв. Adj: +42%
2019/2018: выручка (к 2018): +7%; EBITDA Adj: +27%

ТМК примет решение по дивидендам во 2П 2020
(это скорее минус)

ТМК ожидает в 2020 сохранения стабильного уровня потребления трубной продукции в России и рост спроса на высокотехнологическую продукцию в связи с увеличением сложности проектов по добыче углеводородов; в целом на 2020 г. компания ожидает EBITDA на уровне 2019 г; (на сопоставимом базисе, за вычетом бизнеса в США)

Падение за сегодня на настоящий момент по бумагам рос. сектора на LSE (это цифры в иностранной валюте; теоретически в рублях с учетом падения его на 9% от закрытия пятницы падение должно быть на 9% ниже)

Большой Research по Commodity компаниями и бек-тестирование нашей стратегии
https://eninv.ru/blog/200307-commodities

Наша стратегия исторически состояла в том, чтобы находить компании, наиболее недооцененные по соотношению стоимости и прибыли, при этом прибыль пересчитывается с учетом сдвига в конъюнктуре и курса доллара. Сейчас мы провели большую работу по дополнительной автоматизации и ускорению/переносу расчетов потенциалов на сервер, что позволило в том числе сделать бек-тестинг стратегии с начала 2015 г.

В связи с выдающимися результатами бек-теста (расчетная доходность каждый период получилась >30%) - лучше чем фактические результаты (которые тоже были оч позитивными) в связи с еще большей скоростью реакции и широтой покрытия) мы переводим все портфели с пнд на торговлю по этой дополнительно автоматизированной версии пересчета потенциалов по компаниям

(С одной стороны понимаем что не лучшее время для поста когда вокруг такие дела, с другой стороны наоборот самое время учитывая большую волатильность всех параметров)

Доступ к порталу, включающему структуру портфеля и перерасчет потенциалов в реальном времени (а также к аналитику по див. доходностям, текущим и историческим мультипликаторам, а также сдвигам в конъюнктуре и пересчету оценки прибыли в текущей конъюнктуре, + ленту наших сделок) доступен при оформлении подписки
https://eninv.ru/signals-payment-form