#macro #devaluation

На неделе несколько обновили расчет потенциала возможной девальвации с учетом снижения продаж газа, объема продаж нефти и в то же время выросшей нефти и в определенном размере уже произошедшей девальвации, привязали к нему долю валютных инструментов в портфеле (сейчас по-прежнему оч высокая, за счет чего продолжаем зарабатывать, но будет сокращаться с ростом нефти или падением валюты)

Пока делали исследование, обнаружил интересную цифру по росту денежной массы в России
Как вы вероятно знаете, реальный рост ВВП России - около 0 (и возможно скатится в отрицательные значения как было в Иране)

В то же время происходит денежная эмиссия для финансирования бюджета и понятно каких расходов
(Правительство решило тратить средства ФНБ в размере 1 трлн руб, но при этом поскольку средства ФНБ заморожены, по факту финансирование обеспечиваются прямой эмиссией денег - пара статей на тему: раз, два)

Когда денежная эмиссия не обеспечена ростом экономики, часто это приводит к девальвации валюты, а также к росту инфляции
В том числе были примеры, когда денежная эмиссия для финансирования военных расходов приводила к гиперинфляции и резкому обесценению валюты

В нашем случае в моменте эмиссия не приводит к росту инфляции (инфляция в марте была всего 4%), т.к. расходы населения особо не растут (как было с ковидом) + курс в марте 2022 был 100+, а теперь 80 - понятно что инфляции с такой динамикой быть не может; но вполне вероятен отложенный эффект и повышенную инфляцию уже в мае-июне, когда наоборот будет эффект что год назад курс был 50-60, а теперь 80+

Так вот, возвращаясь к цифре роста денежной массы
Как вы думаете, какими темпами год к году сейчас изменяется денежная масса в России? (по состоянию на март)

#devaluation_bet

В последние недели рос. портфель андерперформит относительно рынка из-за высокой доли валютной позиции – даем комментарий

На рынке наблюдается некоторый дисбаланс:
- Рубль укрепляется на фоне продажи валютной выручки экспортерами (в т.ч. для выплаты windfall tax) и отчасти на ожидании продолжения повышения ключевой ставки ЦБ РФ
- При этом цены на нефть стремительно падают: за неделю Urals и Brent -5.8% и -3.5% соответственно

- Urals торгуется по цене 62$/баррель, что уже на 14% ниже уровня заложенного в бюджет на 2024 год ($71.3 за баррель)
- Курс также находится ниже тергетированного значения на 2024 год в 90+ руб за доллар

+ На неделе Госдума приняла в основном чтении проект федерального бюджета, который предполагает в 2024 году:
- Рост общих расходов на 26% г/г до 36.7 трлн руб
- Рост затрат на содержание силового аппарата со средних 25% до 40% (!) от общих расходов
- Рост доходов на 34% г/г до 35.1 трлн руб – непонятно за счет чего это будет обеспечиваться в условиях крепкого рубля и дешевой нефти
- Дефицит бюджета: 1.6 трлн руб

В нашем понимании, в текущей ситуации риск дальнейшего укрепления рубля существенно ниже, чем потенциал возобновления девальвации

В этом плане продолжаем без паники держать валютную экспозицию в портфеле, которую ранее постепенно наращивали, следуя рекомендации системы, по мере увеличения расчетного потенциала девальвации, который в моменте составляет:
- +15% до бюджетного таргета
- +22% до бюджетного таргета с учетом исторического спреда на 50%-перцентиле
- +46% до бюджетного таргета с учетом исторического спреда на 75%-перцентиле

По этой модели целевой курс составляет 103-130 руб за доллар

#devaluation

Вчера нефть упала на 4%, сегодня валюта прибавляет 2.6%, акции тоже отрастает

В целом девальвацию можно отыгрывать через
а) валютные фьючерсы
б) рост (восстановление) рынка акций
Планируем и так и так..

Из негативных факторов, которые по-прежнему давят на рынок - выход нерезидентов до 13 октября, возможное негативное решение по ставке 13 сентября, возможные геополитические обострения

Но если действительно будет происходить плавная девальвация рубля (которую давно ждали и которая несколько запоздала из-за проблем с юаневыми платежами), это может ускорить восстановление рынка

Отрывок из свежей статьи по теме:

"Поддержка рубля со стороны властей на ближайший месяц прекращается. Минфин объявил размер покупок в сентябре. С 6 сентября по 4 октября он приобретет по бюджетному правилу валюты и золота на 173 млрд руб., или 8,2 млрд руб. в день. Примерно столько же — 8,4 млрд руб. — каждый день продает Центробанк, компенсируя прошлые расходы валюты из Фонда национального благосостояния (ФНБ). Общий результат их операций, таким образом, составляет продажа юаней на 200 млн руб. в день — в масштабах валютного рынка это почти ничего.

Рубль останется в свободном плавании, констатирует экономист Дмитрий Полевой. Но явных рисков для рубля «по-прежнему немного», отмечает он, полагая, что курс продолжит колебаться в прежних диапазонах вокруг отметки 90 руб./$. Аналитики Райффайзенбанка в этом году также видят равновесный уровень около 90 рублей за доллар. А руководитель отдела инвестиционного консультирования «Алор брокера» Алексей Антонов ожидает осенью «плавной девальвации» российской валюты. Фактическое обнуление продаж ЦБ может немного ослабить курс рубля, соглашается управляющий директор ГПБ Private Banking Егор Сусин, добавляя, что одновременно это уберет навес предложения юаня на бирже."

#news #devaluation

Объем списания задолженности по кредитам регионов составил около 1 трлн рублей (ТАСС)

Это равно всему планируему дефициту бюджета 2025 (1.2 трлн руб), составляет около 25% всей ликвидной части ФНБ

Денег в бюджете мало и тратятся довольно быстро с такой нефтью и курсом 👆