#YDEX

Вернулся только что с закрытой встречи Яндекса (также участвовал в звонке с компанией сегодня)

Производят приятное впечатление прозрачностью и профессиональностью команды

Отвечая на вопрос в комментариях - по размытию в сторону менеджмента говорят что в год скорее всего не будет превышать 2-2.5% от капитала

Некоторые другие выводы из общения в кулуарах и мнение по компании написал в закр. чат для подписчиков, но в целом впечатления позитивные

#OZON

Ozon вышел на рынок кредитования любого бизнеса: ИП и юрлиц. Возможная сумма кредита: от 10 тыс. до 300 млн руб.

(Сигналы РЦБ)

Надеюсь отразится в результатах Озона 5 августа

#OZON #YDEX
За последний год совокупная доля Ozon и Wildberries выросла до 85% от общего числа пунктов выдачи заказов крупнейших маркетплейсов — РБК

#weekly

Рос рынок и валюта проседали отчасти на продолжении продажи акций дружественными нерезидентами и растущем опасении, что биржевые торги юанем могут быть остановлены после 13 августа (в связи с окончанием лицензии OFAC). В пятницу США продлили эту лицензию на операции с Мосбиржей, НРД и НКЦ до 12 октября

Рос. портфель просел несколько сильнее индекса Мосбиржи (-5.1% и -3.1% соответственно) на фоне укрепления рубля и существенной просадки нефти (Brent -5.6%, Urals -7.3%), что определило снижение акций Лукойла (в тоже время есть некоторая вероятность, что эскалация на Ближнем Востоке если произойдет несколько задрайвит цены обратно наверх)

При этом Лукойл продолжает выглядеть достаточно привлекательно:
- В целом даже при текущей цене на нефть экономика Лукойла неплохая, + цены на нефтепродукты сильно выросли относительно 2023: мазут, бензин и дизель +55%, +31%, +16% соответственно – за 1-е полугоде Лукойл заработает ~340 млрд руб ден. потока, что довольно много относительно его капитализации
- Отчет за 1-е полугодие 2024 года (который будет публиковаться в конце августа), вероятно, будет умеренно сильным (отчет Роснефти за 2024 q1 был хорошим, выручка и EBITDA выросли г/г на 43% и 30%), в отличии от Роснефти Лукойл скорее всего покажет положительный FCF и сокращение долга; отчет ждем в конце августа
- Лукойл выгодно участвовал в сделке по выкупу акций Яндекса с дисконтом у нерезидентов – по итогам 2024 года это может дополнительно увеличить прибыль компании на 94 млрд руб от переоценки акций
- Лукойл очень дешево оценен по мультипликаторам: EV/LTM EBITDA: 1.8х, против среднего исторического уровня 3.9х и 2.3х во время ковидных локдаунов (так дешевео никогда не стоил)
- Лукойл cash positive и начинает больше зарабатывать на процентах

+ Проседающая нефть существенно повышает потенциал девальвации рубля (исторически прослеживалась высокая корреляция), сохраняем валютную позицию в портфеле

Две компании портфеля на неделе опубликовали хорошие отчеты за 2024 q2 по РСБУ – ждем таких же результатов по МСФО
______

US рынок проседал на фоне того, что слабые данные по рынку труда в США повышают риск рецессии.
Из некоторого позитива: ФРС сохранила ставку на уровне 5.5%, но дала индикацию, что рассмотрит вопрос снижения ставки на сентябрьском заседании
(US Leaders -3.7%, Global Commodities -3.9%, Trending Ideas -5.1%, S&P 500 -2.1%)

Рынки валятся (мировые и на рос. пре-маркете), в то же время вроде как и девальвационный процесс пошел - на P2P торгах за выходные курс USDT подскочил с 87 до 94 рублей

Из небольшого позитива в красном дне - S&P отрастает на открытии

Goldman Sachs оценивает вероятность рецессии в 25%

Вероятно активное снижение ставки на ближ. заседаниях

#OZON #reports

OZON на уровне ожиданий/в рамках гайденса отчитался за 2024 q2:
- GMV +70% г/г
- Выручка +30.1% г/г
- Убыток по EBITDA составил -3.2 млрд руб, против убытка -2.2 млрд руб годом ранее. При этом в 2024 q1 EBITDA была довольно сильной (7.3 млрд руб), соответственно EBITDA за 1-е полугодие положительная на уровне 4.1 млрд руб, что хорошо
- Рентабельность по EBITDA -2.6% сократилась с -2.3% годом ранее
- Чистый убыток увеличился на 114% г/г до 28 млрд руб (из них 10 млрд руб амортизация)
- Чистый долг сократился на 1.9 млрд рублей за отчетный период (0.3% от капитализации)
- FCF годовой -16.6 млрд руб (отрицательный), 2.6% от капитализации

Прирост фунд. стоимости LTM увеличился с +9% до +49%
Прирост по фунд. стоимости через GMV cнизился с +112% до +98%
_______

Самое важное, что OZON продолжает бурно расти в соответствие с прогнозами менеджмента по GMV – за 2024 q1 вырос на 70% г/г, в 2024 H1 +78% г/г
По EV/GMV OZON стоит уже всего 0.4х, против в среднем 2.3х у Amazon и MercadoLibre

Уже 37.5% выручки приходится на финтех (OZON Банк) и рекламу, выручка которых отлично выросла в 2024 q2:
- OZON Банк +206% г/г
- Реклама +86% г/г

Несколько негативно, что убыток растет, да, но компании роста обычно и не таргетируют рост прибыли

При этом позитивно, что долг не вырос, а даже несколько сократился

Сохраняем положительный взгляд на компанию

#OZON - заметки по результатам публичного звонка компании

Подтверждают план роста GMV около 70% по итогам года, положительную EBITDA по итогам года
Рост мог бы быть больше, но проблемы с платежами в Китай несколько его ограничивают (в частности на весь Озон Global приходилось около 5% оборота компании, а сегмент продолжает работу)

Ожидают дальнейший рост активный бизнеса электронной коммерции в РФ (до развитых рынков далеко), частотности покупок и своей доли на рынке; отмечают что растут быстрее чем все маркетплейсы по миру такого масштаба

Ориентируются на операционный денежный поток в первую очередь , он вырос во 2м кв. г/г в 4x раза до ~40 млрд руб. Чистый денежный поток тоже положительный, вырос в 2x раза до примерно ~4 млрд руб.

Видят большой потенциал роста выручки и EBITDA в том числе за счет дальнейшего развития рекламного бизнеса

В финтехе видят рост 206% г/г и положительную скор. EBITDA (+136% г/г)
Кредитный портфель вырос в 2.5x раза, примерно также % доходы, видят большой дальнейший потенциал развития тут

Видят возможности управления своей долговой позицией, к примеру выплатили около 20 млрд руб. долга
Имеют около 165 млрд руб кеша на балансе - запас прочности для компании

По законопроекту потенциального приравнивания к торговым сетям с точки зрения невозможности привлечения самозанятых пробуют договориться чтобы это не произошло

В целом видят еще пару лет бурного роста, после чего будут стремиться становиться прибыльными и на уровне чистой прибыли

Через 2 мин в прямом эфире бкс расскажу про текущий взгляд на акции

https://m.youtube.com/watch?v=dFqd_jJBJDY

некоторым людям пишет от моего лица с такой же фотографией и именем; на всякий случай - это мошенники, денег не переводите

Вчера вечером в рбк обсуждали отчеты Сбера, Яндекса, ВК и другое

https://www.youtube.com/watch?v=edV7JD3VV-g

#bonds #MVID

М.Видео размещает новый выпуск облигаций с доходностью ~20%+

Группа М.Видео-Эльдорадо – ведущая рос. компания в сфере розничной торговли электроникой и бытовой техникой, один из крупнейших е-комм игроков в России

Параметры выпуска 001Р-05:
- Срок обращения: 2 года
- Ориентир по доходности: ключевая ставка ЦБ РФ +425 б.п., т.е. в моменте 22.25%
- Купонный период: ежемесячный
- Объем выпуска: 3 млрд руб
- Номинал: 1000 рублей
- Сбор заявок: 14 августа 2024 года
- Кредитный рейтинг эмитента: ruA/Стабильный от Эксперт РА; A(RU)/Позитивный от АКРА
_______

У нас, скорее, нет сомнений, что компания сможет погасить эти бонды, т.к.:
1. Розница в целом себя сейчас неплохо чувствует:
- Реальные потребительские расходы населения продолжают расти – непродовольственные товары в июне +8.8% г/г
- Ритейлеры отлично себя чувствуют – X5 Group в 2024 q2 нарастила сопоставимую (LFL) выручку на 15%; Henderson в июне ускорил рост продаж до +40% г/г; объем продаж розницы Novabev Group в 2024 H1 вырос на 33% г/г
- М.Видео нарастила общие продажи (GMV) в 2024 q1 на 18% г/г, онлайн продажи выросли на 24% г/г

2. Компания продолжает активно масштабироваться (отчасти для чего планируется допэмиссия) – в 1-м полугодии 2024 года группа открыла 38 новых магазинов в 36 городах (в т.ч. в 14 новых) России. По году планируется открыть не менее 100 магазинов

3. М.Видео в 2023 году сократил долговую нагрузку – мультипликатор NetDebt/EBITDA снизился до 3.2х с 4.5х на конец 2022 года. К середине года компания сезонно наращивает долг для оборотного капитала, но к концу 2024 года долг, вероятно, еще сократится г/г по уровню NetDebt/EBITDA
___________

На наш взгляд, этот выпуск бондов – хороший вариант зафиксировать на 2 года доходность выше, чем в LQDT, депозитах и ОФЗ

#weekly

Рос. рынок всю неделю находился под давлением нескольких факторов – в начале недели рекордно сильно за последние годы снижались японский, американский и криптовалютный рынки на фоне возросшего опасения рецессии в США и повышения ставки ЦБ Японии; инфляция в РФ в июле ускорилась до 9.13% с 8.59% в июне; эскалировалась ситуация на СВО

Рос. стратегия также находилась под давлением внешних факторов, при этом компании портфеля хорошо отчитывались:
- OZON нарастил GMV на 70% г/г в 2024 q2; уже 37% выручки приходится на на финтех (OZON Банк) и рекламу, выручка которых в 2024 q2 выросла г/г на 206% и 86% соответственно
- Т-Банк один из немногих хорошо отчитавшихся банков (по РСБУ) – за 2024 H1 чистая прибыль выросла на 51% г/г
- Сегежа отчиталась слабо по РСБУ (что хорошо для нашей шорт-позиции) – за 2024 q2 убыток составил 1.2 млрд руб, против прибыли 400 млн руб годом ранее, чистый долг вырос на 21% г/г

Провели некоторую ребалансировку портфеля, временно переложившись из идей с долгосрочными драйверами роста в компании с более близкими перспективами восстановления котировок

Также на неделе:
- В эфире БКС рассказывали про текущий взгляд на акции, запись доступна в YouTube
- В эфире РБК обсуждали отчеты Сбера, Яндекса, ВК и другое, запись в YouTube
________

US рынок на фоне опасения рецессии стал закладывать 60%-вероятность снижения процентной ставки в США уже на сентябрьском заседании ФРС
(US Leaders +1.9%, Global Commodities -2.4%, Trending Ideas +2.8%, S&P 500 -0.04%)

#ABRD
Абрау Дюрсо отчиталась по РСБУ за 2024 q2,

Ключевые показатели, с начала года по 2024 q2 (млн руб)
Выручка: 163.5 (+26.9% г/г)
Операционная прибыль: -111.8 (+6.9% г/г убыток сократился)
Чистая прибыль: 923.5 (+141.1% г/г)
Чистый долг: 198.2 (-71.3% г/г)

Ключевые показатели, за 2024 q2 (млн руб)
Выручка: 91.5 (+41.7% г/г)
Операционная прибыль: -59.1 (+33.5% г/г убыток сократился)
Чистая прибыль: -28.0 (+67.7% г/г убыток сократился)
Чистый долг: 198.2 (-71.3% г/г)

#RENI

Ренессанс Страхование и Страховой дом ВСК договорились о передаче страхового портфеля "ВСК - Линия жизни" по накопительному и инвестиционному страхованию размером ~12 млрд руб в компанию "Ренессанс Жизнь" (прогнозируемый IRR от сделки ~30% за несколько лет; сумма сделки не раскрывается)
Закрытие сделки ожидается до конца 2024 года

Во 2-м квартале 2024 г. нарастил премии на 150% (!) г/г по ключевому для себя продукту НСЖ (накопительное страхование жизни). Ожидается, что сделка станет дополнительным катализатором роста этого сегмента.

+ В 3-м квартале 2024 года ожидается закрытие сделки по покупке Ренессансом компании "Райффайзен Лайф"» с портфелем в ~20 млрд руб

Если обе сделки закроются до конца года, то только за счет приобретений инвестиционный портфель Ренессанс Страхование вырастет на ~32 млрд руб c 191 млрд руб на конец 1-го квартала 2024 года