#SGZH #reports
Сегежа негативно отчиталась за 2022 q4:
- Выручка -19.8% г/г (против -6.1% в предыдущем квартале и исторического темпа +24.3%)
- EBITDA -41.7% г/г (против -69.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +41.8%)
- Рентабельность по EBITDA 22.7% сократилась по сравнению с 31.2% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 5.2 млрд рублей за отчетный период (5.8% от капитализации)
- Net Debt/EBITDA: 5.0х; Net Debt/annualized EBITDA: 7.1х
- FCF годовой -24.1 млрд руб (отрицательный), 26.9% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 8.7x при историческом 50м перцентиле 7.7x
Экспресс-потенциал роста увеличился на 4%, но остался <-50%
_______________________
На фоне высокой долговой нагрузки и отрицательного денежного потока дивидендов, скорее, не ждем; сохраняем негативный настрой по компании
Сегежа негативно отчиталась за 2022 q4:
- Выручка -19.8% г/г (против -6.1% в предыдущем квартале и исторического темпа +24.3%)
- EBITDA -41.7% г/г (против -69.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +41.8%)
- Рентабельность по EBITDA 22.7% сократилась по сравнению с 31.2% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 5.2 млрд рублей за отчетный период (5.8% от капитализации)
- Net Debt/EBITDA: 5.0х; Net Debt/annualized EBITDA: 7.1х
- FCF годовой -24.1 млрд руб (отрицательный), 26.9% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 8.7x при историческом 50м перцентиле 7.7x
Экспресс-потенциал роста увеличился на 4%, но остался <-50%
_______________________
На фоне высокой долговой нагрузки и отрицательного денежного потока дивидендов, скорее, не ждем; сохраняем негативный настрой по компании
#SGZH #idea #short [1/3]
Пока другие каналы продолжают хвалить Сегежу (в частности Коган), мы зарабатываем на ее шорте
(БКС тоже перешел к рекомендации "Продавать")
Сегежа, как мы и ожидали, ужасно отчиталась за 2023 q1
- Выручка -41.7% г/г (против -19.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +19.6%)
- OIBDA -90.6% г/г (против -41.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +36.9%)
- Чистый убыток 3.8 млрд руб
- Чистый долг увеличился на 8.8 млрд рублей за отчетный период (10.4% (!) от капитализации)
- FCF годовой -6.4 млрд руб (отрицательный), 7.5% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 15.6x
Пока другие каналы продолжают хвалить Сегежу (в частности Коган), мы зарабатываем на ее шорте
(БКС тоже перешел к рекомендации "Продавать")
Сегежа, как мы и ожидали, ужасно отчиталась за 2023 q1
- Выручка -41.7% г/г (против -19.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +19.6%)
- OIBDA -90.6% г/г (против -41.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +36.9%)
- Чистый убыток 3.8 млрд руб
- Чистый долг увеличился на 8.8 млрд рублей за отчетный период (10.4% (!) от капитализации)
- FCF годовой -6.4 млрд руб (отрицательный), 7.5% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 15.6x
#SGZH #idea #short [2/3]
Интересно, что в 2022 q4 Сегежа отразила OIBDA выше "справедливого" значения, завысив его на 3.4 млрд руб на one-off доходах от прощения долга по приобретению Интер Форест Рус
В 2023 q1 задним числом поменяли это показатель, снизив его назад на 3.4 млрд руб, и в релизе/презентации написали, что OIBDA кв/кв выросла на 9%, а не снизилась на 75%, как было бы с учетом прошлой корректировки
Получается, что эти one-off доходы два раза меняли показатель OIBDA в одном и том же квартале так, как выглядело лучше – совпадение?)
______
Конъюнктура рынка продолжает ухудшаться
Цены на продукцию компании в 2023 q1:
- Бумага -14% г/г и -14% кв/кв
- Пиломатериалы -25% г/г и 14% кв/кв
- Фанера берёзовая -38% г/г и -11% кв/кв
- Клееная балка -54% г/г и -34% кв/кв
+ Цены на пиломатериалы и целлюлозу в Китае сейчас находятся еще ниже на 27% и 4% соответственно относительно среднего уровня за 2023 q1 (Китай принес Сегеже 91% выручки в сегменте "Пиломатериалы" и 49% в "Бумаге" в 2023 q1)
Интересно, что в 2022 q4 Сегежа отразила OIBDA выше "справедливого" значения, завысив его на 3.4 млрд руб на one-off доходах от прощения долга по приобретению Интер Форест Рус
В 2023 q1 задним числом поменяли это показатель, снизив его назад на 3.4 млрд руб, и в релизе/презентации написали, что OIBDA кв/кв выросла на 9%, а не снизилась на 75%, как было бы с учетом прошлой корректировки
Получается, что эти one-off доходы два раза меняли показатель OIBDA в одном и том же квартале так, как выглядело лучше – совпадение?)
______
Конъюнктура рынка продолжает ухудшаться
Цены на продукцию компании в 2023 q1:
- Бумага -14% г/г и -14% кв/кв
- Пиломатериалы -25% г/г и 14% кв/кв
- Фанера берёзовая -38% г/г и -11% кв/кв
- Клееная балка -54% г/г и -34% кв/кв
+ Цены на пиломатериалы и целлюлозу в Китае сейчас находятся еще ниже на 27% и 4% соответственно относительно среднего уровня за 2023 q1 (Китай принес Сегеже 91% выручки в сегменте "Пиломатериалы" и 49% в "Бумаге" в 2023 q1)
#SGZH #idea #short [3/3]
Если принять все последние корректировки Сегежи, компания оценивается еще дороже по мультипликаторам:
- EV/LTM EBITDA: 20.5х (!)
- EV/annualized EBITDA: 49.4x (!!)
Против среднего исторического уровня 8.5х
К тому же долговая нагрузка уже очень высокая:
- Net Debt/LTM EBITDA: 12.6х
- Net Debt/annualized EBITDA: 30.2х (!)
При таком уровне закредитованности скоро перестанут выдерживать банковские ковенанты – вероятно, потребуется доп. эмиссия для финансирования долга, которую вряд ли будут проводить по выгодным для миноритариев ценам
_______________
В этом плане, Сегежа снова становится хорошим претендентом на шорт:
- Убыточна
- Конъюнктура рынка продолжает ухудшаться
- Зашкаливающий уровень долга, вероятно, потребуется доп. эмиссия
- Овердорогая оценка по мультипликаторам
Справочно, шорт Сегежи доступен не во всех брокерах, обычно берем в БКС
Если принять все последние корректировки Сегежи, компания оценивается еще дороже по мультипликаторам:
- EV/LTM EBITDA: 20.5х (!)
- EV/annualized EBITDA: 49.4x (!!)
Против среднего исторического уровня 8.5х
К тому же долговая нагрузка уже очень высокая:
- Net Debt/LTM EBITDA: 12.6х
- Net Debt/annualized EBITDA: 30.2х (!)
При таком уровне закредитованности скоро перестанут выдерживать банковские ковенанты – вероятно, потребуется доп. эмиссия для финансирования долга, которую вряд ли будут проводить по выгодным для миноритариев ценам
_______________
В этом плане, Сегежа снова становится хорошим претендентом на шорт:
- Убыточна
- Конъюнктура рынка продолжает ухудшаться
- Зашкаливающий уровень долга, вероятно, потребуется доп. эмиссия
- Овердорогая оценка по мультипликаторам
Справочно, шорт Сегежи доступен не во всех брокерах, обычно берем в БКС
#SGZH
В базу расчета индексов Мосбиржи и РТС войдет Сегежа, на чем акции в моменте растут на 3 c лишним процента
(вероятно, на этом фоне БКС убрал Сегежу из доступных инструментов для шорта, текущие позиции пока не закрывает)
На наш взгляд, это фундаментально никак не влияет на наши тезисы: Сегежа остается дорогой по мультипликаторам убыточной компанией с зашкаливающим долгом и ухудшающейся конъюнктурой рынка
_______________
На днях чуть более корректно провязали динамическую модель по Сегеже: распарсили цены на древесину в Китае и РФ; рассчитали индекс стоимости гофропродукции в РФ – завязали на них выручку компании.
Расчетный потенциал роста чуть увеличился, но остался ~ -250%
Единственное что может спасти компанию при таком долге, это курс больше 100..
В базу расчета индексов Мосбиржи и РТС войдет Сегежа, на чем акции в моменте растут на 3 c лишним процента
(вероятно, на этом фоне БКС убрал Сегежу из доступных инструментов для шорта, текущие позиции пока не закрывает)
На наш взгляд, это фундаментально никак не влияет на наши тезисы: Сегежа остается дорогой по мультипликаторам убыточной компанией с зашкаливающим долгом и ухудшающейся конъюнктурой рынка
_______________
На днях чуть более корректно провязали динамическую модель по Сегеже: распарсили цены на древесину в Китае и РФ; рассчитали индекс стоимости гофропродукции в РФ – завязали на них выручку компании.
Расчетный потенциал роста чуть увеличился, но остался ~ -250%
Единственное что может спасти компанию при таком долге, это курс больше 100..
Eninvs
Enhanced Investments - Financial Portal
Enhanced Investments - the set of well-performing automated fundamental strategies + financial portal/screener to select undervalued stocks
#SGZH #MLTR
https://iz.ru/1545189/2023-07-17/v-rossii-podorozhali-gruzovye-avtoperevozki
Негатив для Сегежи и угольщиков (где логистика больше долю в цене занимает)
https://iz.ru/1545189/2023-07-17/v-rossii-podorozhali-gruzovye-avtoperevozki
Негатив для Сегежи и угольщиков (где логистика больше долю в цене занимает)
Известия
В России подорожали грузовые автоперевозки
В России резко подорожали грузовые автоперевозки. Об этом 17 июля сообщила газета «Коммерсантъ».Рост стоимости составил 38% за минувшие полгода на фоне увеличения спроса. Эксперты связали увеличение обоих показателей с ускорением импортозамещения в стране.Основатель…
#SGZH #MLTR
Кто больше всего страдает от роста % ставок?
1) компании с огромной долговой нагрузкой - Сегежа, Мечел (хорошо что держим в них шорты, подумываем и нарастить)
2) девелоперы (т.к. ипотека сократится)
3) компании на высоких мультипликаторах
стараемся в целом избегать таких идей (хотя в моменте и несем рыночный удар по портфелю)
Кто больше всего страдает от роста % ставок?
1) компании с огромной долговой нагрузкой - Сегежа, Мечел (хорошо что держим в них шорты, подумываем и нарастить)
2) девелоперы (т.к. ипотека сократится)
3) компании на высоких мультипликаторах
стараемся в целом избегать таких идей (хотя в моменте и несем рыночный удар по портфелю)
#SGZH #reports
Сегежа негативно отчиталась за 2023 q3 – продолжает быть убыточной и наращивает долг:
- Выручка -0.5% г/г (против -23.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +13.7%)
- EBITDA +15.1% г/г (против -50.6% в предыдущем квартале и исторического темпа +25.8%)
- Чистый убыток составил 3.2 млрд руб, против убытка в 5.0 млрд руб годом ранее
- Рентабельность по EBITDA 12.4% увеличилась по сравнению с 10.7% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 4.3 млрд рублей за отчетный период (5.8% от капитализации). Net Debt/LTM EBITDA: 12.4х (!)
- FCF годовой -21.7 млрд руб (отрицательный), 29.3% (!) от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 18.9x при историческом 50м перцентиле 8.8x
Потенциал роста снизился на 38.3% до -45.4%
Акции в моменте реагируют на отчет cнижением на 1.5%
Сегежа негативно отчиталась за 2023 q3 – продолжает быть убыточной и наращивает долг:
- Выручка -0.5% г/г (против -23.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +13.7%)
- EBITDA +15.1% г/г (против -50.6% в предыдущем квартале и исторического темпа +25.8%)
- Чистый убыток составил 3.2 млрд руб, против убытка в 5.0 млрд руб годом ранее
- Рентабельность по EBITDA 12.4% увеличилась по сравнению с 10.7% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 4.3 млрд рублей за отчетный период (5.8% от капитализации). Net Debt/LTM EBITDA: 12.4х (!)
- FCF годовой -21.7 млрд руб (отрицательный), 29.3% (!) от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 18.9x при историческом 50м перцентиле 8.8x
Потенциал роста снизился на 38.3% до -45.4%
Акции в моменте реагируют на отчет cнижением на 1.5%
#SGZH
Как мы и ожидали, флоатеры не сработали, Сегеже принесли облигаций на 7.7 млрд руб. в выкуп
Деньги от Системы ушли на закрытие этой срочной проблемы
Сейчас Сегежа еще привлекает облигации по ставке уже ~20%, не факт что тоже соберет
(а если соберет, то долг 130 млрд руб по ставке 20% давал бы 26 млрд в год, что при аннуализированной EBITDA 12 млрд еще больше вгоняло бы компанию в убытки и дальнейший рост долга)
Компании предстоит погасить 60 млрд примерно до весны след года
Рост цен на древисину в Китае, которой компания хвасталась на звонке - развернулся и закончился
По мультипликаторам это самый дорогой игрок на рос. рынке (EV/LTM EBITDA 18x против 2.6x для Лукойла например, также 2.6x для ММК)
В общем, Сегежа - это по-прежнему шорт
Как мы и ожидали, флоатеры не сработали, Сегеже принесли облигаций на 7.7 млрд руб. в выкуп
Деньги от Системы ушли на закрытие этой срочной проблемы
Сейчас Сегежа еще привлекает облигации по ставке уже ~20%, не факт что тоже соберет
(а если соберет, то долг 130 млрд руб по ставке 20% давал бы 26 млрд в год, что при аннуализированной EBITDA 12 млрд еще больше вгоняло бы компанию в убытки и дальнейший рост долга)
Компании предстоит погасить 60 млрд примерно до весны след года
Рост цен на древисину в Китае, которой компания хвасталась на звонке - развернулся и закончился
По мультипликаторам это самый дорогой игрок на рос. рынке (EV/LTM EBITDA 18x против 2.6x для Лукойла например, также 2.6x для ММК)
В общем, Сегежа - это по-прежнему шорт
#SGZH
Эксперт РА понизил рейтинг кредитоспособности Сегежи до уровня ruВВВ, прогноз по рейтингу развивающийся.
Ранее у компании действовал кредитный рейтинг на уровне ruA- c развивающимся прогнозом.
Снижение рейтинга связано со ухудшением метрик долговой и процентной нагрузок по сравнению с датой последнего пересмотра рейтинга, вызванных снижением показателя EBITDA Группы на фоне общего спада в отрасли
Акции сегодня снижаются на 2.4% в моменте
Эксперт РА понизил рейтинг кредитоспособности Сегежи до уровня ruВВВ, прогноз по рейтингу развивающийся.
Ранее у компании действовал кредитный рейтинг на уровне ruA- c развивающимся прогнозом.
Снижение рейтинга связано со ухудшением метрик долговой и процентной нагрузок по сравнению с датой последнего пересмотра рейтинга, вызванных снижением показателя EBITDA Группы на фоне общего спада в отрасли
Акции сегодня снижаются на 2.4% в моменте
Рейтинговое агентство «Эксперт РА»
«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг ПАО «Сегежа Групп» до уровня ruBBB | Эксперт РА
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Сегежа Групп» до уровня ruВВВ, прогноз по рейтингу развивающийся. Ранее у компании действовал кредитный рейтинг на уровне ruA- c развивающим...
#SGZH #reports
Сегежа вчера опубликовала крайне слабый отчет по РСБУ за 2023 год
(кстати, наша система теперь автоматически находит в PDF-документе необходимые таблицы и на базе 3-х нейросетей распознает в изображениях цифры с 99%-точностью, выделяет данные по кварталам, считает ключевые метрики: чистый долг, чистая прибыль, оп. прибыль и т.п)
Убыток Сегежи за 2023 год составил ~1 млрд руб (против прибыли в 8.6 млрд руб в 2022 г.), хотя за 9 мес. 2023-го года у компании была прибыль в размере 0.5 млрд руб, получается убыток за 4-й квартал 2023 года составил целых ~1.5 млрд руб – рекордно большой
К тому же чистый долг продолжает активно расти: за год увеличился на 22.9 млрд руб (37.4% (!) от капитализации), за 4-й квартал – на 4.2 млрд руб (6.9% от капитализации)
Справочно:
- Выручка -88.4% г/г и -63.1% г/г за 4-й квартал и 2023 год соответственно
- Операционная прибыль -97.4% г/г и -91.8% г/г соответственно
______
Ждем отчета по МСФО 21-22 марта, считаем результаты будут такими же негативными, на чем акции могут еще больше распродаться, как было по итогам 2023 q3 – слабый РСБУ стал предвестником плохого МСФО, на публикации которого падение акций ускорилось
+ На фоне растущего долга допэмиссия становится все более неизбежной – сохраняем шорт-идею в акциях Сегежи
Сегежа вчера опубликовала крайне слабый отчет по РСБУ за 2023 год
(кстати, наша система теперь автоматически находит в PDF-документе необходимые таблицы и на базе 3-х нейросетей распознает в изображениях цифры с 99%-точностью, выделяет данные по кварталам, считает ключевые метрики: чистый долг, чистая прибыль, оп. прибыль и т.п)
Убыток Сегежи за 2023 год составил ~1 млрд руб (против прибыли в 8.6 млрд руб в 2022 г.), хотя за 9 мес. 2023-го года у компании была прибыль в размере 0.5 млрд руб, получается убыток за 4-й квартал 2023 года составил целых ~1.5 млрд руб – рекордно большой
К тому же чистый долг продолжает активно расти: за год увеличился на 22.9 млрд руб (37.4% (!) от капитализации), за 4-й квартал – на 4.2 млрд руб (6.9% от капитализации)
Справочно:
- Выручка -88.4% г/г и -63.1% г/г за 4-й квартал и 2023 год соответственно
- Операционная прибыль -97.4% г/г и -91.8% г/г соответственно
______
Ждем отчета по МСФО 21-22 марта, считаем результаты будут такими же негативными, на чем акции могут еще больше распродаться, как было по итогам 2023 q3 – слабый РСБУ стал предвестником плохого МСФО, на публикации которого падение акций ускорилось
+ На фоне растущего долга допэмиссия становится все более неизбежной – сохраняем шорт-идею в акциях Сегежи
#SGZH
Сегежа уже совсем скоро - завтра/послезавтра представит отчет по МСФО
Согласны с коллегами из Сбер Инвестиций, что отчет скорее всего будет негативный: углубление чистого убытка и относительно предыдущего квартала и относительно аналогичного квартала 2022, отрицательный чистый денежный поток, растущий чистый долг
На последнем звонке компания говорила что наблюдает восстановление цен, но похоже его так и не произошло / фин. показатели остаются под давлением
С учетом того что ставки пока остаются на высоком уровне (а курс на не особо высоком), скорее всего и этот год у компании будет убыточный
По мультипликатору EV/EBITDA она итак стоит 17x (никто в соседних секторах столько не стоит), а после выхода отчетности мультипликатор вероятно будет еще дороже; долг сейчас более 13x EBITDA (обычно это преддефолтный уровень)
В общем, Сегежа это по-прежнему Sell
(не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией)
Сегежа уже совсем скоро - завтра/послезавтра представит отчет по МСФО
Согласны с коллегами из Сбер Инвестиций, что отчет скорее всего будет негативный: углубление чистого убытка и относительно предыдущего квартала и относительно аналогичного квартала 2022, отрицательный чистый денежный поток, растущий чистый долг
На последнем звонке компания говорила что наблюдает восстановление цен, но похоже его так и не произошло / фин. показатели остаются под давлением
С учетом того что ставки пока остаются на высоком уровне (а курс на не особо высоком), скорее всего и этот год у компании будет убыточный
По мультипликатору EV/EBITDA она итак стоит 17x (никто в соседних секторах столько не стоит), а после выхода отчетности мультипликатор вероятно будет еще дороже; долг сейчас более 13x EBITDA (обычно это преддефолтный уровень)
В общем, Сегежа это по-прежнему Sell
(не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией)
#SGZH #reports
Сегежа, как мы и ожидали (писали выше об этом), негативно отчиталась за 2023 q4:
- Выручка +27.8% г/г (против -0.5% в предыдущем квартале и исторического темпа +13.4%)
- EBITDA -48.2% г/г (против +15.1% в предыдущем квартале и исторического темпа +9.6%)
- Чистый убыток 5.5 млрд руб, против убытка в 1.0 млрд годом ранее
- Рентабельность по EBITDA 9.2% сократилась по сравнению с 22.7% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 0.5 млрд рублей за отчетный период (0.9% от капитализации). NetDebt/EBITDA: 15.1х
- FCF годовой -16.0 млрд руб (отрицательный), 27.6% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 21.4x при историческом 50м перцентиле 16.6x
Потенциал роста (с учетом ключевой ставки) снизился с -94% до -174%
Segezha допускает докапитализацию в 2024г, ведет переговоры с пулом инвесторов
Акции в моменте реагируют на отчет снижением на 3.7%
Сегежа, как мы и ожидали (писали выше об этом), негативно отчиталась за 2023 q4:
- Выручка +27.8% г/г (против -0.5% в предыдущем квартале и исторического темпа +13.4%)
- EBITDA -48.2% г/г (против +15.1% в предыдущем квартале и исторического темпа +9.6%)
- Чистый убыток 5.5 млрд руб, против убытка в 1.0 млрд годом ранее
- Рентабельность по EBITDA 9.2% сократилась по сравнению с 22.7% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 0.5 млрд рублей за отчетный период (0.9% от капитализации). NetDebt/EBITDA: 15.1х
- FCF годовой -16.0 млрд руб (отрицательный), 27.6% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 21.4x при историческом 50м перцентиле 16.6x
Потенциал роста (с учетом ключевой ставки) снизился с -94% до -174%
Segezha допускает докапитализацию в 2024г, ведет переговоры с пулом инвесторов
Акции в моменте реагируют на отчет снижением на 3.7%
Forwarded from EI Testing
#SGZH
Сегежа отчиталась по РСБУ за 2024 q1,
Ключевые показатели, млн рублей 2024 q1
Выручка: 992.2 (-4.0% г/г)
Операционная прибыль: 243.3
Чистая прибыль: -1 206.4 (-1 307.1% г/г)
Чистый долг: 112 309.5 (+8.8% г/г)
Сегежа отчиталась по РСБУ за 2024 q1,
Ключевые показатели, млн рублей 2024 q1
Выручка: 992.2 (-4.0% г/г)
Операционная прибыль: 243.3
Чистая прибыль: -1 206.4 (-1 307.1% г/г)
Чистый долг: 112 309.5 (+8.8% г/г)
Первые заметки с конфы смарлаб в разрезе по компаниям*
#WUSH показали рост поездок 55% г/г в первом полугодии; вышли в рынок РиоДеЖанейро
Несколько продолжает снижаться средняя длительность поездки (5-7%), что во многом компенсируется ростом цены минуты и числа поездок на самокат
Рассчитывают сохранить примерно текущую долю рынку и удержать ебитда маржу на долгосрочном уровне около 40%
Не ждут существенного
ужесточения регулирования
По D/EBITDA приблизились к 2x против 1.5x раннее, вероятно будут платить 25% ЧП на дивы а не 50% как ранее
В среднесрочной перспективе (около 5 лет) видят рост числа самокатов со 150 тыс на конец 2023 (сейчас уже 200 тыс) до 750 тыс.
#FIVE
фокусируются на самых перспективных сегментах - магазины у дома и жестких дискаунтеров ближ год планируют открыть еще 1000 чижиков
навеса не ожидают существенно - видят что мало нерезов пока подают заявки довольно мало иностранные фонды и евроклир в целом
33% примерно иностранный фрифлот
Вероятно дисконт на выкупе с евроклира >50% (возможно 70-80%)
Идут по бизнесу лучше ожиданий
2 полугодие может быть некоторое замедление результатов (+ не будет эффекта M&A); может быть рост выручки около 20%, небольшая коррекция в марже с рекордных 7% до 6-6.5%
Видят растущую конкуренцию со стороны маркетплейсов
Кто покупал на евроклире - не забыть подать документы, дедлайн 3 сентября!
#YNDX познакомились с компанией - хотят становиться прозрачнее с переездом, планируем детальную встречу в ближайшее время
#SGZH
Обсуждают рестракт с банками на осень по сдвигу на правую часть сроков оплаты по долгу
Говорят что с текущими низкими ценами и европейские производителя закрываются
Видят рост спроса на бумагу и мировых цен на бумагу
Заморозили проекты роста
Ждут восстановления цен и рестракта чтобы снова инвестировать и запустить проекты
Не ожидают положительной чистой прибыли и чистого денежного потока ближайшее время (по крайней мере до окончания реструктуризации)
Говорят что допка сейчас не обсуждается
#PHOR познакомились с компанией, планируем детальнее пообщаться в ближ время
#ETLN
Показали чистый убыток в 2023 - говорят в связи с инвестиционным циклом
Этот/следующий год тоже активные инвестиции
Таргетируют к 2026 г рост выручки >2x раз, сократить до 10% долю SGnA в выручке, выйти на 10-20 млрд руб чистой прибыли
2024 - очень сильные результаты в 1м кв, ждут сильный 2й кв., ожидают двузначный прирост продаж
Высокая % ставка за счет льготной ипотеки помогает в моменте привлекать клиентов со вторички
Доля ипотечных продаж уже в 1 кв 2024 снизилась с 77% до 40%, тем не менее продажи показали двузначный рост
Льготная ипотека сейчас не так много - 7% продаж, 35% - семейная ипотека, ИТ - 24%, другие программы (в тч региональная ипотека) еще 34%
10 млрд кеша на счетах, текущая капитализация 33, стоимость земельного банка > 200
Приоритизируют развитие а не дивиденды (развитие земельного банка, рост продаж и тп), при этом по дивам решений конкретных нет
Переезд - сентябрь 2024
Согласны что после отмены льготной ипотеки рынок может несколько снизится
Маржа в этом году может подсократиться -инфляция издержек 10-15%
#Промомед
Планируют вырасти в этом году на 40%, следующий на 80%, через один на 40%
Вероятно IPO в ближ время
Топ продукты - от ожирения и онкология
По ожирения запустили новый продукт в декабре который сметают с полок (инъекция от ожирения ежедневная); в декабре этого запускают еженедельную, ожидают доп большой спрос
#DIAS
Вероятно будут и дальше поддерживать заявляемый рост 30%+ на top line и bottom line
Контрактация тоже хорошо подрастает
Ближ чт объявляют результаты года, возможно что-то намекнут по гайдансу
#OZON
E-commerce растет в 4x рада быстрее розничной торговли, к 2027 г каждая третья покупка будет онлайн
(Ждут удвоения проникновения до уровня как в Китае, хотя там проникновение тоже продолжает расти)
OZON растет быстрее ecom (в этом году ждут рост на 70% против 40% роста рынка)
>70% продавцов уже пользуются рекламными услугами
>20 млн активных клиентов (+70% г/г)
#WUSH показали рост поездок 55% г/г в первом полугодии; вышли в рынок РиоДеЖанейро
Несколько продолжает снижаться средняя длительность поездки (5-7%), что во многом компенсируется ростом цены минуты и числа поездок на самокат
Рассчитывают сохранить примерно текущую долю рынку и удержать ебитда маржу на долгосрочном уровне около 40%
Не ждут существенного
ужесточения регулирования
По D/EBITDA приблизились к 2x против 1.5x раннее, вероятно будут платить 25% ЧП на дивы а не 50% как ранее
В среднесрочной перспективе (около 5 лет) видят рост числа самокатов со 150 тыс на конец 2023 (сейчас уже 200 тыс) до 750 тыс.
#FIVE
фокусируются на самых перспективных сегментах - магазины у дома и жестких дискаунтеров ближ год планируют открыть еще 1000 чижиков
навеса не ожидают существенно - видят что мало нерезов пока подают заявки довольно мало иностранные фонды и евроклир в целом
33% примерно иностранный фрифлот
Вероятно дисконт на выкупе с евроклира >50% (возможно 70-80%)
Идут по бизнесу лучше ожиданий
2 полугодие может быть некоторое замедление результатов (+ не будет эффекта M&A); может быть рост выручки около 20%, небольшая коррекция в марже с рекордных 7% до 6-6.5%
Видят растущую конкуренцию со стороны маркетплейсов
Кто покупал на евроклире - не забыть подать документы, дедлайн 3 сентября!
#YNDX познакомились с компанией - хотят становиться прозрачнее с переездом, планируем детальную встречу в ближайшее время
#SGZH
Обсуждают рестракт с банками на осень по сдвигу на правую часть сроков оплаты по долгу
Говорят что с текущими низкими ценами и европейские производителя закрываются
Видят рост спроса на бумагу и мировых цен на бумагу
Заморозили проекты роста
Ждут восстановления цен и рестракта чтобы снова инвестировать и запустить проекты
Не ожидают положительной чистой прибыли и чистого денежного потока ближайшее время (по крайней мере до окончания реструктуризации)
Говорят что допка сейчас не обсуждается
#PHOR познакомились с компанией, планируем детальнее пообщаться в ближ время
#ETLN
Показали чистый убыток в 2023 - говорят в связи с инвестиционным циклом
Этот/следующий год тоже активные инвестиции
Таргетируют к 2026 г рост выручки >2x раз, сократить до 10% долю SGnA в выручке, выйти на 10-20 млрд руб чистой прибыли
2024 - очень сильные результаты в 1м кв, ждут сильный 2й кв., ожидают двузначный прирост продаж
Высокая % ставка за счет льготной ипотеки помогает в моменте привлекать клиентов со вторички
Доля ипотечных продаж уже в 1 кв 2024 снизилась с 77% до 40%, тем не менее продажи показали двузначный рост
Льготная ипотека сейчас не так много - 7% продаж, 35% - семейная ипотека, ИТ - 24%, другие программы (в тч региональная ипотека) еще 34%
10 млрд кеша на счетах, текущая капитализация 33, стоимость земельного банка > 200
Приоритизируют развитие а не дивиденды (развитие земельного банка, рост продаж и тп), при этом по дивам решений конкретных нет
Переезд - сентябрь 2024
Согласны что после отмены льготной ипотеки рынок может несколько снизится
Маржа в этом году может подсократиться -инфляция издержек 10-15%
#Промомед
Планируют вырасти в этом году на 40%, следующий на 80%, через один на 40%
Вероятно IPO в ближ время
Топ продукты - от ожирения и онкология
По ожирения запустили новый продукт в декабре который сметают с полок (инъекция от ожирения ежедневная); в декабре этого запускают еженедельную, ожидают доп большой спрос
#DIAS
Вероятно будут и дальше поддерживать заявляемый рост 30%+ на top line и bottom line
Контрактация тоже хорошо подрастает
Ближ чт объявляют результаты года, возможно что-то намекнут по гайдансу
#OZON
E-commerce растет в 4x рада быстрее розничной торговли, к 2027 г каждая третья покупка будет онлайн
(Ждут удвоения проникновения до уровня как в Китае, хотя там проникновение тоже продолжает расти)
OZON растет быстрее ecom (в этом году ждут рост на 70% против 40% роста рынка)
>70% продавцов уже пользуются рекламными услугами
>20 млн активных клиентов (+70% г/г)
#SGZH #reports
Сегежа как мы и ожидали негативно (сильно вырос долг и убыток) отчиталась за 2024 q2:
- Выручка +23.8% г/г (против исторического темпа +11.2%)
- EBITDA +9.4% г/г (против исторического темпа +2.9%)
- Рентабельность по EBITDA 12.3%, против 13.9% годом ранее
- Чистый убыток +10.7% г/г до 4.3 млрд руб
- Чистый долг увеличился на 6.4 млрд руб (24.5% от капитализации)
- FCF годовой -18.4 млрд руб (отрицательный), 70.6% от капитализации
- EV/EBITDA: 16.5x
_____
~ 10 млрд руб чистый убыток за полугодие, -16 млрд руб отрицательный ден. поток от операционной деятельности, инвестиционный еще -4 млрд руб, итого 20 млрд руб в полугодие "проедается"
Сегежа как мы и ожидали негативно (сильно вырос долг и убыток) отчиталась за 2024 q2:
- Выручка +23.8% г/г (против исторического темпа +11.2%)
- EBITDA +9.4% г/г (против исторического темпа +2.9%)
- Рентабельность по EBITDA 12.3%, против 13.9% годом ранее
- Чистый убыток +10.7% г/г до 4.3 млрд руб
- Чистый долг увеличился на 6.4 млрд руб (24.5% от капитализации)
- FCF годовой -18.4 млрд руб (отрицательный), 70.6% от капитализации
- EV/EBITDA: 16.5x
_____
~ 10 млрд руб чистый убыток за полугодие, -16 млрд руб отрицательный ден. поток от операционной деятельности, инвестиционный еще -4 млрд руб, итого 20 млрд руб в полугодие "проедается"
#reports
Summary недавно вышедших рос. отчетов по МСФО [1/2]
#LKOH
Лукойл нейтрально/умеренно позитивно отчитался за 2024 H1:
- Выручка +20.2% г/г
- EBITDA +13.1% г/г
- Рентабельность по EBITDA 22.7%, против 24.1% годом ранее
- Чистая прибыль +4.6% г/г
- Чистый долг сократился на 26.4 млрд руб (0.6% от капитализации)
- FCF годовой +831.8 млрд руб (положительный), 18.5% от капитализации
- EV/EBITDA: 1.6x
Индикативно дивиденд за 2024 H1 может составить ~570 руб на акцию или ~9.3% див. доходности к текущей цене
#ROSN
Роснефть нормально за 2024 q2:
- Выручка +26.6% г/г (против исторического темпа +22.1%)
- EBITDA +9.6% г/г (против исторического темпа +41.4%)
- Рентабельность по EBITDA 28.6%, против 33.0% годом ранее
- Чистая прибыль за 2024 H1 +26.9% г/г
- Чистый долг сократился на 56.3 млрд руб (1.1% от капитализации)
- EV/EBITDA: 2.7x
#GAZP
Газпром лучше ожиданий (но все еще негативно из-за продолжения быстрого роста долга) за 2024 H1:
- Выручка +23.7% г/г (против исторического темпа +13.2%)
- EBITDA +19% г/г (против исторического темпа +12.9%)
- Рентабельность по EBITDA 28.7%, против 29.8% годом ранее
- Чистая прибыль +231.1% г/г
- Чистый долг увеличился на 459.2 млрд руб (15.0% от капитализации)
- EV/EBITDA: 4.9x
#TRNFP
Транснефть (прив) слабовато за 2024 q2:
- Выручка +7.9% г/г (против исторического темпа +12.3%)
- EBITDA -3.6% г/г (против исторического темпа +9.6%)
- Рентабельность по EBITDA 39.9%, против 45.9% годом ранее
- Чистый долг сократился на 64.7 млрд руб (7.0% от капитализации)
- EV/EBITDA 2.1x
#SGZH
Сегежа негативно (сильно вырос долг) за 2024 q2:
- Выручка +23.8% г/г (против исторического темпа +11.2%)
- EBITDA +9.4% г/г (против исторического темпа +2.9%)
- Рентабельность по EBITDA 12.3%, против 13.9% годом ранее
- Чистый убыток +10.7% г/г до 4.3 млрд руб
- Чистый долг увеличился на 6.4 млрд руб (24.5% от капитализации)
- EV/EBITDA: 16.5x
#MGNT
Магнит негативно за 2024 H1:
- Выручка +18.8% г/г (против исторического темпа +20.3%)
- EBITDA -5.6% г/г (против исторического темпа +13.7%)
- Рентабельность по EBITDA 5.3%, против 6.7% годом ранее
- Чистая прибыль -39.9% г/г
- Чистый долг увеличился на 55.3 млрд руб (16.5% от капитализации)
- EV/EBITDA: 3.4x
#PLZL
Полюс лучше рынка за 2024 H1:
- Выручка +33.2% г/г (против исторического темпа +17.3%)
- EBITDA +43.9% г/г (против исторического темпа +28.2%)
- Рентабельность по EBITDA 72.0%, против 66.6% годом ранее
- Чистая прибыль +237.7% г/г
- Чистый долг сократился на 55.6 млрд руб (3.2% от капитализации)
- EV/EBITDA: 4.8x
#UGLD
Южуралзолото слабовато отчиталась за 2024 H1:
- Выручка +17.2% г/г (против исторического темпа +13.1%)
- EBITDA +4.8% г/г (против исторического темпа +10.4%)
- Рентабельность по EBITDA 33.3%, против 37.3% годом ранее
- Чистая прибыль 5.4 млрд руб, против убытка -3.3 млрд руб годом ранее
- Чистый долг сократился на 4.4 млрд руб (3.1% от капитализации)
- EV/EBITDA: 8.7x
#FESH
FESCO негативно за 2024 H1:
- Выручка -14.6% г/г (против исторического темпа +30.4%)
- EBITDA -55.2% г/г (против исторического темпа +31.0%)
- Рентабельность по EBITDA 20.6%, против 39.3% годом ранее
- Чистая прибыль -94.3% г/г
- Чистый долг увеличился на 10.1 млрд руб (7.4% от капитализации)
- EV/EBITDA: 6.1x
#WUSH
Whoosh смешанно за 2024 H1:
- Выручка +41.9% г/г (против исторического темпа +80.7%)
- EBITDA +36.0% г/г (против исторического темпа +60.7%)
- Рентабельность по EBITDA 44.0%, против 45.9% годом ранее
- Чистая прибыль -86.6% г/г
- Чистый долг увеличился на 1.9 млрд руб (8.9% от капитализации)
- EV/EBITDA: 6.1x
Summary недавно вышедших рос. отчетов по МСФО [1/2]
#LKOH
Лукойл нейтрально/умеренно позитивно отчитался за 2024 H1:
- Выручка +20.2% г/г
- EBITDA +13.1% г/г
- Рентабельность по EBITDA 22.7%, против 24.1% годом ранее
- Чистая прибыль +4.6% г/г
- Чистый долг сократился на 26.4 млрд руб (0.6% от капитализации)
- FCF годовой +831.8 млрд руб (положительный), 18.5% от капитализации
- EV/EBITDA: 1.6x
Индикативно дивиденд за 2024 H1 может составить ~570 руб на акцию или ~9.3% див. доходности к текущей цене
#ROSN
Роснефть нормально за 2024 q2:
- Выручка +26.6% г/г (против исторического темпа +22.1%)
- EBITDA +9.6% г/г (против исторического темпа +41.4%)
- Рентабельность по EBITDA 28.6%, против 33.0% годом ранее
- Чистая прибыль за 2024 H1 +26.9% г/г
- Чистый долг сократился на 56.3 млрд руб (1.1% от капитализации)
- EV/EBITDA: 2.7x
#GAZP
Газпром лучше ожиданий (но все еще негативно из-за продолжения быстрого роста долга) за 2024 H1:
- Выручка +23.7% г/г (против исторического темпа +13.2%)
- EBITDA +19% г/г (против исторического темпа +12.9%)
- Рентабельность по EBITDA 28.7%, против 29.8% годом ранее
- Чистая прибыль +231.1% г/г
- Чистый долг увеличился на 459.2 млрд руб (15.0% от капитализации)
- EV/EBITDA: 4.9x
#TRNFP
Транснефть (прив) слабовато за 2024 q2:
- Выручка +7.9% г/г (против исторического темпа +12.3%)
- EBITDA -3.6% г/г (против исторического темпа +9.6%)
- Рентабельность по EBITDA 39.9%, против 45.9% годом ранее
- Чистый долг сократился на 64.7 млрд руб (7.0% от капитализации)
- EV/EBITDA 2.1x
#SGZH
Сегежа негативно (сильно вырос долг) за 2024 q2:
- Выручка +23.8% г/г (против исторического темпа +11.2%)
- EBITDA +9.4% г/г (против исторического темпа +2.9%)
- Рентабельность по EBITDA 12.3%, против 13.9% годом ранее
- Чистый убыток +10.7% г/г до 4.3 млрд руб
- Чистый долг увеличился на 6.4 млрд руб (24.5% от капитализации)
- EV/EBITDA: 16.5x
#MGNT
Магнит негативно за 2024 H1:
- Выручка +18.8% г/г (против исторического темпа +20.3%)
- EBITDA -5.6% г/г (против исторического темпа +13.7%)
- Рентабельность по EBITDA 5.3%, против 6.7% годом ранее
- Чистая прибыль -39.9% г/г
- Чистый долг увеличился на 55.3 млрд руб (16.5% от капитализации)
- EV/EBITDA: 3.4x
#PLZL
Полюс лучше рынка за 2024 H1:
- Выручка +33.2% г/г (против исторического темпа +17.3%)
- EBITDA +43.9% г/г (против исторического темпа +28.2%)
- Рентабельность по EBITDA 72.0%, против 66.6% годом ранее
- Чистая прибыль +237.7% г/г
- Чистый долг сократился на 55.6 млрд руб (3.2% от капитализации)
- EV/EBITDA: 4.8x
#UGLD
Южуралзолото слабовато отчиталась за 2024 H1:
- Выручка +17.2% г/г (против исторического темпа +13.1%)
- EBITDA +4.8% г/г (против исторического темпа +10.4%)
- Рентабельность по EBITDA 33.3%, против 37.3% годом ранее
- Чистая прибыль 5.4 млрд руб, против убытка -3.3 млрд руб годом ранее
- Чистый долг сократился на 4.4 млрд руб (3.1% от капитализации)
- EV/EBITDA: 8.7x
#FESH
FESCO негативно за 2024 H1:
- Выручка -14.6% г/г (против исторического темпа +30.4%)
- EBITDA -55.2% г/г (против исторического темпа +31.0%)
- Рентабельность по EBITDA 20.6%, против 39.3% годом ранее
- Чистая прибыль -94.3% г/г
- Чистый долг увеличился на 10.1 млрд руб (7.4% от капитализации)
- EV/EBITDA: 6.1x
#WUSH
Whoosh смешанно за 2024 H1:
- Выручка +41.9% г/г (против исторического темпа +80.7%)
- EBITDA +36.0% г/г (против исторического темпа +60.7%)
- Рентабельность по EBITDA 44.0%, против 45.9% годом ранее
- Чистая прибыль -86.6% г/г
- Чистый долг увеличился на 1.9 млрд руб (8.9% от капитализации)
- EV/EBITDA: 6.1x
#SGZH
Некоторые клиенты спрашивают стоит ли брать такое (бонды Сегежи с дохой 70%+), отвечаю что на мой взгляд не стоит:
- компания на конференциях явным образом говорила о том что кредитные обязательства будут реструктуризироваться и без этого из убытков не выйдет; облигации при этом как необеспеченные долговые инструменты при реструктуризации скорее всего будут реструктуризироваться на самых худших условиях относительно других инструментов (дисконтирвоаны и/или отсрочены по сроку оплаты)
- ходят слухи о том, что компания просто свалится в дефолт (чистый денежный поток и прибыль остается отрицательными, допку мало кто захочет делать беря на себя бизнес убыточный даже на уровне операционного денежного потока); лишняя индикация того, что в эту сторону движется - падение цены акций в 8x раз и снижение даже сегодня на текущем небольшом восстановлении рыночных котировок
Некоторые клиенты спрашивают стоит ли брать такое (бонды Сегежи с дохой 70%+), отвечаю что на мой взгляд не стоит:
- компания на конференциях явным образом говорила о том что кредитные обязательства будут реструктуризироваться и без этого из убытков не выйдет; облигации при этом как необеспеченные долговые инструменты при реструктуризации скорее всего будут реструктуризироваться на самых худших условиях относительно других инструментов (дисконтирвоаны и/или отсрочены по сроку оплаты)
- ходят слухи о том, что компания просто свалится в дефолт (чистый денежный поток и прибыль остается отрицательными, допку мало кто захочет делать беря на себя бизнес убыточный даже на уровне операционного денежного потока); лишняя индикация того, что в эту сторону движется - падение цены акций в 8x раз и снижение даже сегодня на текущем небольшом восстановлении рыночных котировок