Рос. портфель на неделе корректировался на фоне продолжения укрепления рубля
В моменте рублевая цена на нефть (за неделю Urals упала на 9.8% в долларах) торгуется уже на 21% дешевле таргета бюджета на 2024 год. С учетом растущей инфляции и огромных запланированных расходов на 2024 год, при таком низком курсе бюджет не сойдется

Международные стратегии, напротив, росли вместе с рынком отчасти на фоне снижения доходности трежерис (в моменте по 10-летним: 4.5%, против ~5.0% месяц назад)

Рос. стратегия
• Добавили в портфель на небольшую долю Whoosh на ожидании сильного отчета за 2023 q3, ожидания оправдались: выручка и EBITDA выросли г/г на 69% и 51% соответственно. Планируем сохранять долю на фоне больших перспектив географического масштабирования и довольно дешевой (для такого темпа роста) оценки по мультипликаторам
• Провели точечные ребалансировки портфеля – своевременно сократили доли в некоторых компаниях портфеля, следуя сигналам системы о снижении расчетных потенциалов роста
• Анализировали отчеты – из последних отчетов фин. компаний за 2023 q3 лучше остальных отчитался Тинькофф:
- Выручка +53.1% г/г (против исторического темпа +23.8%)
- Чистая прибыль +289.3% г/г (против исторического темпа +43.5%)
- Рентабельность: 24.6%

Банк СПБ смешанно отчитался:
- Выручка +13.9% г/г (против исторического темпа +24.3%)
- Чистая прибыль -21.9% г/г (против исторического темпа +85.3%)
- Рентабельность: 47.7%

QIWI:
- Выручка +32.8% г/г (против исторического темпа +19.9%)
- Чистая прибыль -36.6% г/г (против исторического темпа +23.7%)
- Рентабельность: 20.7%

ВТБ Банк в октябре показал резкое снижение по рентабельности капитала до 14.7% относительно 25.3% за 10 мес. 2023

• Справочно, на неделе провел эфир в БКС про текущие идеи в акциях и не только, запись доступна по ссылке, а также на канале Вредного Инвестора говорили с Мурадом про наши подходы к инвестициям

Результаты по стратегиям
➜ RF: -1.1%, против индекса Мосбиржи +0.4%
➜ US Leaders: +1.3%
➜ Global Commodities: +0.4%
➜ Trending Ideas: +2.3%
➜ Short Strategy: -1.9%
➜ против S&P500: +1.0%

#performance

#GMKN

Вчера был на открытом мероприятии НорНикеля посвященном в основном ESG, и немного IR

Компания тратит более 300 млрд руб. в год на инвестиционную программу (около 1/3 - maintenance capex), в том числе сокращение серных выбросов, развитие городской среды Норильска, поддержку коренных народов, а также R&D в области собственного производства батарей

Из инвест. позитива:
- компания продает свою продукцию без дисконтов
- планируется сплит акций весной следующего года
- информационная прозрачность НорНикеля

Вместе с тем в моем понимании для того чтобы компания начала хорошо зарабатывать и радовать инвесторов дивидендами необходимо восстановление цен на продукцию и/или курса доллара (и то и то вероятно в среднесрочной перспективе скорее на мой взгляд)

#SGZH

Как мы и ожидали, флоатеры не сработали, Сегеже принесли облигаций на 7.7 млрд руб. в выкуп

Деньги от Системы ушли на закрытие этой срочной проблемы
Сейчас Сегежа еще привлекает облигации по ставке уже ~20%, не факт что тоже соберет

(а если соберет, то долг 130 млрд руб по ставке 20% давал бы 26 млрд в год, что при аннуализированной EBITDA 12 млрд еще больше вгоняло бы компанию в убытки и дальнейший рост долга)

Компании предстоит погасить 60 млрд примерно до весны след года
Рост цен на древисину в Китае, которой компания хвасталась на звонке - развернулся и закончился

По мультипликаторам это самый дорогой игрок на рос. рынке (EV/LTM EBITDA 18x против 2.6x для Лукойла например, также 2.6x для ММК)

В общем, Сегежа - это по-прежнему шорт

Менеджмент ТМК или как заработать на минорах:

Хотим привлечь денег с рынка

1. Закрываем отчётность и не платим дивы, говорим что все плохо и скупаем акции
2. Открываем отчётность
3. Платим дивиденды
4. Акции растут, хомяки видят иксы
5. Делаем SPO
6. Закрываем отчётность - может только выручку и валюту баланса оставим? Да не, давай ещё валовую прибыль, может на ещё одно SPO этого хватит

#HNFG #reports

Henderson сильно отчитался по операционным и фин. показателям за октябрь и 10 мес. 2023 года

За октябрь 2023 года:
- Выручка +59% г/г
- Сопоставимая (LFL) выручка +43% г/г (!)
- LFL посещение магазинов +19% г/г

За 10 мес. 2023 года:
- Выручка +34% г/г
- Сопоставимая (LFL) выручка +28% г/г
- Объем продаж +26% г/г
- LFL посещение магазинов +11% г/г
- Торговая площадь +21% г/г

Акции в моменте реагируют на отчет ростом на 1.1%

#SVCB

Cовкомбанк с 1 по 14 декабря проводит IPO на Мосбирже для создания ликвидности и определения рыночной стоимости акций (повысит гибкость в рамках возможных сделок M&A)

Параметры предложения:
- Ценовой диапазон: 10.5-11.5 руб за акцию, что соответствует капитализации: 200-219 млрд руб
- В рамках IPO планируется привлечь 10 млрд руб
- Предложение состоит исключительно из доп. акций (cash-in) – никто из действующих акционеров банка не будет сокращать свою долю рамках IPO (cкорее, планируют наращивать), что позитивно
- Институционалы дали индикативное предложение об участие в сделке на ~50% от размера IPO еще до его объявления

Фин. результаты по МСФО за 9 мес. 2023:
- Чистая прибыль: 76 млрд руб,
- ROE: 51%, но таргетируют 30%+ в долгосрочной перспективе (у Сбера и Тинькофф 26% и 35% соответственно)
- Акционерный капитал с начала года +40% до 232 млрд руб
- Активы с начала года +28% до 2.8 трлн руб
- Розничный кредитный портфель +26% до 735 млрд руб
- Портфель корпоративных кредитов +22% до 971 млрд руб
- Средства розничных клиентов +11% до 800 млрд руб
- Средства корпоративных клиентов +45% до 1.4 трлн руб
_______________

Оценка выглядит привлекательно:
- P/E: 2.2-2.4х 2023 года, против 5.1x у Сбера и 9.4х у Тинькофф (LTM)
- P/Book: 0.86-0.95х, против 1.01х у Сбера (хотя у Совкомбанка ROE выше: за 9 мес. 2023: 51% (таргет 30%+), против 26%) и 3.6х у Тинькофф

Вероятно, рынок оценит компанию с премией к цене IPO

В том числе удалось пообщаться с собственником Совкомбанка на бизнес-завтраке Ведомостей сегодня (спасибо за приглашение), а заодно и нашими друзьями Славой с Долгосрочных инвестиций и Степаном (Granite Trade) общение скорее подтвердило позитивный взгляд на компанию

Вечером вчера было мероприятие Тинькофф с Совкомбанком - инвесторы и блогеры задавали вопросы, собственник отвечал

Из доп позитива:

- прогноз по ROE след года также около 30%, при условии выполнения сценария банке по ставке (рост на 1% в декабре и снижение до 12% к концу след года); 2025 прогнозируется еще существенно лучше

- акционеры смогут претендовать на дивиденд по прибыли за 2023 (около 30% от прибыли payout, но надо вычесть 5 млрд уже выплаченных, останется ~10% див. доходности к верхней цене IPO)

Пару недель назад выступал на конференции Profit (классное мероприятие, @malishokus - спасибо за приглашение!)

Сейчас пришла запись с него - выкладываю

https://m.youtube.com/watch?v=5J0NlLlkz2g&feature=youtu.be

Рос. портфель на неделе снижался на общей коррекции рынка отчасти на фоне приближения решения по ключевой ставке (15.12.2023).

Рос. стратегия
- Растущая валютная позиция несколько компенсировала снижение акций портфеля на фоне некоторого ускорения ослабления рубля после решения ОPEC+ о продлении добровольных сокращений 1.3 млн б/с добычи нефти и дополнительном сокращении на 0.9 млн б/с в 2024 q1. При этом нефть продолжила снижаться – за неделю Urals -2.4%
- Роснефть на неделе отлично отчиталась за 2023 q3, показав рост г/г выручки, EBITDA и чистой прибыли на 35%, 86% и 164% соответственно – позитивная индикация для другого нефтяника портфеля
- Анализировали отчеты – одна из компаний портфеля на неделе отчиталась по оп. результатам лучше ожиданий (сохраняем долю), другая – позитивно, но несколько хуже ожиданий (подумываем над сокращением)
- Несколько ребалансировали портфель, уточнив логику расчета исторических мультипликаторов с учетом периода когда не публиковались отчеты
- За последние пару недель общались примерно с 5 компаниями, планируем поделиться выводами и инвест. идеями с подписчиками – завтра расскажем на вебинаре для подписчиков на сервисы и клиентов

Результаты по стратегиям
➜ RF: -2.7%, против индекса Мосбиржи -2.3%
➜ US Leaders: +0.9%
➜ Global Commodities: +1.6%
➜ Trending Ideas: -2.5%
➜ Short Strategy: -4.7%
➜ против S&P500: +0.8%

#performance

#SBER

Сбер провел День Инвестора – основные моменты:
- 2023 рекордный год для Сбера, 2024 будет еще лучше
- Таргет по ROE до 2026: 22%+
- Тартег по маржинальности: 5.7%+ (выше рынка)
- Дивидендная политика: payout сохраняется на уровне 50% от прибыли, но требование к достаточности капитала повышено с 12.5% до 13.3%
- На ИТ планируют направить в ближайшие 3 года 450 млрд руб капекса, прибыль от прогнозируют 800 млрд руб
- Выкупать акции у нерезидентов пока не планируют
- К 2025 году инфляция достигнет 4%, ключевая ставка – 8%
- Сбер не видит пузыря на ипотечном рынке

#SMLT #LSRG #PIKK
По льготной ипотеке Минфин РФ предложил:
- Повысить первоначальный взнос с 20% до 30%
- Снизить максимальную сумму кредита в регионах с 12 до 6 млн руб
- Сократить на 0.5% предельный размер субсидий для банков

СБЕР планирует доначислить резервы на фоне планов государства изменить параметры льготной ипотеки, но не ждет кризиса ипотечного рынка

Акции в моменте реагируют снижением на 3.5%

скорее всего падает сегодня на этой новости (банки подумывают заставить банки делиться прибылью для субсидирования ставки по приоритетным инвест. проектам)

https://rbc-ru.turbopages.org/rbc.ru/s/economics/06/12/2023/656ee8309a7947ce1abca951

Греф против)