#HNFG

По Хендерсону IPO прошло, аллокация 23.5% (>4x раз переподписка получается)

Мы с учетом снижения оценки относительно изначальных ожиданий (компания размещается по EV/EBITDA 6x, что в целом норм для растущего бизнеса) и индикаций переподписки на небольшую долю подали заявку и взяли акций

Говорят что стабилизационный пул тоже расширен до 500 млн руб., что позитивно (при снижении ниже цены IPO должны выкупать из этого пула)

Будем следить за открытием и дальнейшим развитием компании

Риски владения иностранными бумагами дополнительно увеличиваются - думаем закрыть все (оставшиеся немногочисленные) позиции на СПБ Бирже

Круто выступил на Смартлабе, позвали сразу еще на две конференции выступить)

Одна из них Investment Leaders - 18 ноября в Моске; тоже будут интересные эмитенты и спикеры, присоединяйтесь если есть желание)

Дальше текст от организаторов
_____

Громкое событие осени в сфере инвестиций – Форум Investment Leaders пройдет 18 ноября в Soluxe Hotel Moscow!

1500 инвесторов соберутся на одной площадке, чтобы обсудить главные тренды рынка и задать острые вопросы брокерам, эмитентам и регуляторам.

Вас будут ждать:
✅ 130+ спикеров
✅ 5 параллельных потоков
✅ Выступления в формате TED-talks
✅ Встречи с эмитентами лицом к лицу
✅ Мастер-классы от инвесторов
✅ Дегустации от партнеров в нетворкинг-зонах

Главные темы Форума:
▪️ Балансируй, властвуй, продавай: стратегии доходности фондового рынка
▪️ Большой Барьерный миф: комплексы защитных мер для частных инвестиций
▪️ Почти как Твиттер: чего можно ждать от венчурных инвесторов в 2024 году?
▪️ Между Сциллой и Харибдой: как соблюсти интересы миноритариев и мажоритариев и выйти на IPO
▪️ Облачный Эльдорадо: криптозолото, доступное каждому
▪️ Homo Investicus – человек финансово грамотный: тренд 21 века

В числе компаний-участников: Московская Биржа, Эксперт РА, Финам, УК «Первая», УК «Альфа-Капитал», БКС Мир инвестиций, ТКБ Инвестмент Партнерс (АО), АО УК «РВМ Капитал», Совкомбанк, ВТБ Регистратор, Whoosh, Positive Technologies, ГК «Самолет», Аэрофлот, СБЕР, Ред Софт, CarMoney, МФК «Лайм-Займ», «Мосгорломбард», АО «Зарубежнефть», Департамент инвестиционной и промышленной политики города Москвы.

Им точно можно доверять! Не пропустите такое событие!
Регистрация на Форум – https://clck.ru/36Kapc

🔥 Промокод на 20% скидку для первых 25 зарегистрированных: KUZNETCOV20

На панели на конференции кстати будем обсуждать текущие подходы к инвестированию в текущих реалиях со старыми друзьями возможно знакомым вам по нашим мастермайндам - Славой Бердниковым, Сергеем Поповым (Malishok), Олегом Кузьмичовым и Назаром Щетининым (Вредный Инвестор)

Рос. стратегия на неделе корректировалась в основном на фоне продолжения укрепления рубля. Международные стратегии, напротив, росли на фоне закладывания рынком, что пик ставки пройден после сохранения процентной ставки ФРС на уровне 5.5% на ноябрьском заседании

Рос. стратегия
- Рубль на неделе продолжил укрепляться отчасти на фоне продажи валютной выручки экспортерами, при этом цены на нефть (исторически по большей части определяющие динамику курса) за неделю просели на 5% – на этом дисбалансе продолжили наращивать валютную позицию в портфеле
- Поучаствовали в IPO Henderson – выигрывает от ухода конкурентов; новости об IPO, вероятно, дополнительно разгоняют продажи; есть некоторая индикация, что 3-4 кварталы идут с опережением прогнозов; при этом стоит не очень дорого – на уровне 6х по EV/EBITDA. Ждем сильного отчета за 2-е полугодие 2023
- Сбер ожидаемо отлично отчитался по МСФО за 2023 q3: чистая прибыль +8% кв/кв и +18% к 2021 q3 – P/E annualized всего 3.7х, против среднего исторического уровня 6.7x
- По одной из наших топ-пик идей (Novabev Group) брокеры стали выпускать более подробную аналитику – в целом согласны с выводами
- МТС сильно распродалась рынком на панике из-за вхождения АФК системы в санкционный список США, хотя санкции не распространятся на МТС, т.к. доля владения у АФК <50%

US рынок показал лучшую неделю в 2023 году – S&P вырос на 5.9% за неделю на фоне укрепления идеи, что ФРС закончила цикл повышения ставки, в пользу чего выступают:
- Рост рабочих мест в секторе услуг замедлился
- Уровень безработицы поднялся до 3.9% в октябре
- Цена на нефть просела на 5% за неделю, т.к. премия за риск, возникшая на фоне арабо-израильского конфликта, начала сокращаться
- ФРС на ноябрьском заседании сохранила ставку на уровне 5.5%

На фоне этих факторов рынок закладывают только 16%-вероятность, что ставка будет повышена на январском заседании, и 100%, что во 2-м полугодии 2024 ставки начнут снижаться

Результаты по стратегиям
➜ RF: -3.9%, против индекса Мосбиржи -0.5%
➜ US Leaders: +6.3%
➜ Global Commodities: +3.2%
➜ Trending Ideas: +0.1%
➜ Short Strategy: -9.0%
➜ против S&P500: +5.9%

#performance

#EUTR

Евтротранс - это скам (оценочное суждение)
Среди успешных IPO (Астра, Хендерсон, ЮГК, у которых на мой взгляд все будет ок) стоит отдельно выделить IPO компании Евтротранс
Поскольку подписчики спрашивают, делимся мнением по данному IPO

Бизнес компании в основном представляет собой 54 заправки
Компания хочет привлечь 26.5 млрд руб. по оценке 53 млрд руб. (53 млрд за 54 заправки!!)

В M&A нефтегаза заправки обычно оцениваются по мультипликатору от 30 до 80 млн руб. за комплекс, в лучшем случае - 100 млн руб.
Получается заправочную сеть можно было бы оценить в 2.5 - 5 млрд. руб.
Из этого нужно вычесть чистый долг компании (около 5 млрд руб.) - стоимости на уровне акционерного капитала практически не остается

Чистая прибыль компании также минимальная (1.7 млрд руб. в 2022, 1.4 млрд руб. за 1П 2023)
Но и эту небольшую чистую прибыль деньгами компания не зарабатывает
Чистый денежный поток от операционной деятельности в 2022 составил -10.0 млрд руб., в 1П 2023 -2.3 млрд руб.
Похожее было с Обувью России, когда компания хотя и показывала положительную чистую прибыль, де факто не зарабатывала (все уходило в дебиторку и запасы)

Странно, что Мосбиржа и брокеры не стесняются предлагать такое инвесторам
Участвовать в таком не советуем!

#POSI #reports

Positive Technologies продолжает слабо отчитываться – за 2023 q3:
- Выручка +4.8% г/г (против +49.0% в предыдущем квартале и исторического темпа +53.2%)
- EBITDA -48.0% г/г (против -31.5% в предыдущем квартале и исторического темпа +42.3%)
- Рентабельность по EBITDA 27.4% сократилась по сравнению с 55.1% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 0.2 млрд рублей за отчетный период (0.1% от капитализации)
- FCF годовой +2.8 млрд руб (положительный), 1.9% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 28.6x при историческом 50м перцентиле 21.6x
___________________

Инвесткейс в Positive не выглядит очевидно – компания платит минимальные дивиденды (ранее анонсировали за 9 мес. 2023 дивиденды в размере 15.8 руб за акцию или 0.7% див. доходности к текущей цене), слабо растет, при этом стоит уже 29x LTM EBITDA

#HNFG #reports

Henderson отлично отчиталась по РСБУ за 9 мес. 2023:
- Выручка: +31% г/г
- Валовая прибыль: +37% г/г
- Оп. прибыль: +54% (!)

П.С. меньший результат на уровне чистой прибыли связан с one-off положительными курсовыми разницами в прошлом году и отрицательными в этом (существенная часть кредиторки компании перед поставщиками номинирована в валюте)

Происходящий обвал в нефти намекает на перспективы дефицита бюджета 2024 и девальвации рубля

#EUTR

в одном чате на этот пост по Евротрансу привели 2 контраргуемента:

1) оценку подтвердил E&Y

2) у заправок должна быть хорошая маржа что следует из отчетности

контраргументы на контраргументы:

1)

а) это уже не Эрнст Янг, а бывший Эрнст Янг
б) "большая четверка" оценщиков тоже почти всегда по оценке шла навстречу заказчику (много работал с ними в инвестбанковском прошлом)
в) постеснявшись просто подписаться под такую оценку они прямо в заголовок вынесли что это только в случае если ориентироваться на эссампшнс заказчика, а также все перспективные будущие мечты дисконтировать по вакку основного бизнеса)

2) cейчас АЗС ничего особо не должны генерить (или минимальную маржу), что подтверждают СМИ, а также некоторые знакомые игроки из отрасли

https://www.dk.ru/news/237189961

В этом плане мнение по IPO - то же самое)

#HNFG

Еще пара цифр по Хендерсону

Рост оп. прибыли по РСБУ в 2023 q3 составил +33% г/г (это много)
Если предположить, что такой темп распространится на все 2023 H2 (хотя может быть и больше - от компании были индикации, что q4 очень круто идет, в том числе продажи ускорились на базе внимания связанного с IPO, а период распродаж сокращается поскольку и без них товар хорошо разбирают), то:
- EBITDA в 2023 H2 +24% г/г
- EBITDA в 2023 +30% г/г

По EV/EBITDA 2023 компания стоит всего 5.5х – привлекательный уровень для компании с 20%+ темпом роста фин. показателей

В этом плане хотя и сегмент исторически был сложный, но убитая конкуренция сейчас очень помогает компании расти

На наш взгляд будет оч крутое второе полугодие, и компания может повторить судьбу Вуша и Позитива, которых слили после размещения, но оба хорошо отросли после благодаря органическому росту

Несколько нарастил на личном портфеле позиции по компании сегодня

В это воскресенье выступлю также на конференции Profit в Москве, которую организует наш друг Сергей Попов (Malishok)

На конференции будет классный лайнап эмитентов и спикеров
А прямое общение с эмитентами - чуть ли не лучший способ узнать как у кого дела быстрее рынка)
Ну и в целом прикольная тусовка

https://profitconf.ru/

Через 3 мин в эфире РБК поговорим про последние отчеты и события дня

Запись эфира если вдруг кому интересно

Презентации эмитентов и спикеров с конференции Смартлаба кому интересно

https://disk.yandex.ru/d/D3tVmeJAsA_IFQ

#PHOR #reports

Фосагро примерно на уровне ожиданий отчиталась за 2023 q3:
- Выручка -5.5% г/г (против -38.0% в предыдущем квартале)
- EBITDA -15.2% г/г (против -56.8% в предыдущем квартале)
- Рентабельность по EBITDA 41.7% сократилась по сравнению с 46.5% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 27.7 млрд рублей за отчетный период (3.1% от капитализации)
- FCF годовой +38.7 млрд руб (положительный), 4.3% от капитализации

СД Фосагро рекомендовал дивиденды за 9 мес. 2023 в размере 291 руб на акцию или 4.2% див. доходности к текущей цене.
Закрытие реестра 25.12.2023

Акции в моменте реагируют ростом на 1.1%