#LKOH #news

Лукойл запросил у РФ властей разрешение на выкуп до 25% акций у нерезидентов с дисконтом не менее 50%

Лукойл (держим его в портфеле) намерен использовать для выкупа уже имеющиеся на зарубежных счетах группы средства, не выходя на внутренний валютный рынок РФ

Акции в моменте реагируют на новость ростом на 6.1%

#GAZP #VTBR #LKOH

Небольшой конспект, по которому шел при обсуждении

➜ Газпром
- СД "Газпрома" утвердил сокращение инвестпрограммы на 2024 год до 1.6 трлн руб с 2 трлн руб в 2023 году. При этом изначально в бюджет 2023 было заложено 2.3 трлн руб
- "Несмотря на снижение цен и объемов экспорта газа г/г, в 2023 году «Газпром» получит более 4 трлн руб. поступлений от продажи газа и 3.4 трлн руб. поступлений по другим видам деятельности" – индикативно выручка -7.5% г/г
- EBITDA группы в 2023 году: 2.2 трлн руб или -39% г/г
- NetDebt/EBITDA по итогам 2023 года: 2.3х – ниже планки (2.5х), дающей право отступать от див. политики. Если и заплатят по итогам 2023г., то это, скорее, на уровне ~20 руб на акцию (консенсус-прогноз) или 12% див. доходности к текущей цене – не очень много, да и есть риски, что не станут платить
- EV/EBITDA 2023: 4.1x (исходя из данных релиза), против среднего исторического 6.5х

Долг по итогам 2022 был: 3.9 трлн руб
Долг на 2023: 5.1 трлн руб (2.2 EBITDA * 2.3x NetDebt/EBITDA)
Дивидендов не платили, выкуп не осуществляли
Соответственно индикативно FCF: -1.2 трлн руб или -30% (!) от капитализации


Релиз: "Параметры бюджета и инвестиционной программы на 2024 год позволят нам выполнить все производственные планы и обязательства перед контрагентами"

Релиз: "По нашей оценке, общий объем налоговых выплат головной компании в 2023 году составит 2,5 трлн руб., в том числе 600 млрд руб. дополнительных начислений по НДПИ."

➜ Лукойл
- Во вторник должен был пройти СД Лукойла, в повестке которого бюджет на 2024-2026 гг – результаты совета пока не опубликованы
- Стабильно генерирует кеш поток: FCF Yield LTM: 26%, FCF Yield expected: 31%
- Отрицательный чистый долг: NetDebt/EBITDA: -0.4х; NetDebt/MCap: -14%
- Потенциал выкупа 25% акций у нерезидентов с дисконтом 50%
- Недорогая оценка по мультипликаторам: EV/EBITDA LTM: 2.4x (EV/прогнозная EBITDA: 1.8х), против среднего исторического уровня 4.0х
- Лукойл выплатил 447 руб дивидендов за 9 мес. 2023 года (~6% див. доходность). Исторически такие промежуточные дивиденды Лукойла составляли ~37% от выплат за год, если применить пропорцию по итогам года могут выплатить еще около 800 руб на акцию (~12% див. доходности). Итого годовая див. доходность может составить ~18%

➜ ВТБ

- Костин спрогнозировал снижение доходов ВТБ и всего сектора в 2024 году (Сбер напротив прогнозирует рост)

- Председателя правления ВТБ Дмитрий Пьянов: «Нам понадобится еще 2024 год без дивидендов для полного восстановления утраченного капитала. Соответственно, уже 2025 год может являться первым годом, когда мы в 2026 за 2025 — если все пойдет, как мы планируем — можем вернуться к выплате дивидендов».
Вопрос можно ли верить этому? ВТБ ранее характеризовался слабым корп. управлением и неисполнением обещаний

- Во вторник должен был пройти Набсовет, в повестке которого рассмотрение вопроса о стратегических целях развития банка на 2024-2026 годы и избрание члена правления – результаты совета пока не опубликованы
Ранее Костин сообщил, что ключевыми элементами стратегии ВТБ на 2024-2026 годы станут развитие розничного сегмента и глобальной инфраструктуры международных расчетов

- Дешевая оценка по мультипликаторам: P/E LTM: 2.9х (P/E annualized: 1.9х), против 4.0х у Сбера, 8.5x у Тинькофф и 2.7x (по итогам 2023г.) у Совкомбанка
- P/Book: 0.5х, против ~1.0х у Сбера, 1.1x у Совкомбанка и 3.6x у Тинькофф
- ROE за 10 мес. 2023 составил: 25.3% (в октябре сократился до 14.7%!), против в среднем у Сбера: ~25%, у Совкомбанка: ~30-35%, у Тинькофф: ~35%

#LKOH

Пошла жара в нашем любимом Лукойле (топ-позиция портфеля, говорили про нем на мастермайнде), что не может не радовать!

Как раз перед этим по удачному стечению обстоятельств еще больше наращивали долю в нем

Сам в Лукойле (как рассказывал нашим клиентам и подписчикам) и вовсе держу 150% портфеля - решил рискнуть т.к. апсайд большой, а даунсайда почти нет по нашим расчетам и есть краткосрочные факторы роста

Кстати у него 12 марта СД рассматривает одобрение сделки с заинтересованностью
https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=-ALGQWbLSokC-Al90SkHGapw-B-B

Может выкуп нерезов? 👀 (вероятность небольшая и совсем не факт, но мечтать не запретишь!)

Если и не будет выкупа (хотя сейчас как будто все больше слышно что будет), думаю див. доходность рынок порадует

#LKOH #reports

Лукойл круто отчитался за 2023 q4:
- Выручка +3.2% г/г (против -4.5% в предыдущем квартале и исторического темпа +20.7%)*
- EBITDA +28.4% г/г (против +31.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +57.3%)*
- Рентабельность по EBITDA 26.3% увеличилась по сравнению с 21.1% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 99.9 млрд рублей за отчетный период (1.9% от капитализации)
- FCF годовой +1051.7 млрд руб (положительный), 20.2% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 2.2x при историческом 50м перцентиле 3.9x (очень дешево)
*За 2022 для оценки прироста г/г использованы оценки Усиленных Инвестиций

NetDebt (-841 млрд руб)/MCap: -16.1% (16% капитализации компания держит кешем на балансе и может выплатить в любой момент как дивиденд даже не уходя в положительный чистый долг); NetDebt/EBITDA: -0.42х

СД одобрил сделку, но пока не раскрывается какую (надеемся/считаем что по выкупу акций у нерезидентов)

При этом если не будет выкупа, то ждем хороших дивов т.к. исторически 100% FCF платили за год (включая промежуточную выплату), а по нашим оценкам FCF годовой около 20% капитализации
_____

Акции в моменте реагируют на отчет снижением на 0.5% (отчасти на том, что утром в НПЗ Лукойла в Нижегородской области попал дрон)

#LKOH

Хотя Лукойл в последние дни корректируется, в т.ч. на эмоциональных факторах (атаки дронов на НПЗ, смерть топ-менеджера и т.п.), считаем, что инвестиционная идея сохраняется

1. Нефть штурмует локальные максимумы – за неделю Urals выросла на 4.8% до $79 за баррель

2. По мультипликаторам стоит супердешево – EV/EBITDA всего 2х, против среднего исторического уровнях 4х

3. Чуть ли не наибольшая див. доходность в секторе – доходность свободного денежного потока (FCF) за последние 12 мес.: 22% – исторически Лукойл платил по году 100% от FCF, т.е. годовая див. доходность может составить >20% (!)

Анонс дивидендов, вероятно, будет в 20-х числах апреля

4. Куча кеша на балансе: 841 млрд руб или 19% (!) от капитализации – в любой момент может выплатить как дивиденд даже не уходя в положительный чистый долг
________

Справочно, последние корректировки в модели расчета потенциала по Лукойлу на портале:
- Предположительные расходы (~25 млрд руб) на установку/ремонт НПЗ, в который на неделе попал дрон
- Риск того, что менеджмент будет распределять/дарить себе часть акций, как делали в 2022-2023 гг
- 50%-вероятность что Лукойл выкупит 25% акций у нерезидентов с дисконтом 50%

Расчетный апсайд роста в моменте составляет +98%
________

Исторически часто такие просадки на негативном эмоциональном фоне давали лучший момент для входа в акции

#LKOH

CД Лукойла сегодня даст рекомендацию по дивидендам за 2023 год

Акции в моменте реагируют на новость ростом на 0.8%

#LKOH

Нефтянники на фоне дорогой нефти и курса как мы и ждали подвозят классные отчеты за 1й кв, позитив для нашего дорогого (но недорогого по мультипликаторам) Лукойла

#LKOH

Лукойл сегодня корректируется на 1.7%, вероятно, на распродаже со стороны игроков, не желающих входить в отсечку завтра
(завтра проходит через отсечку под дивиденды в размере 498 руб на акцию или 6.3% доходности к текущей цене, доходность за последние 12 мес.: 11.9% – отличный уровень )

На наш взгляд, многие кто сегодня продают - уже завтра могут начать откупать - Лукойл довольно быстро закрывает див. гэпы
(Справочно, наладили на портале сбор статистики/истории по закрытиям див. гэпов по всем рос. компаниям)
Последний гэп (от декабря 2023 года) закрылся всего за 26 календарных дней, исторически в среднем гэпы закрывались за ~50 дней

Думаем, что и в этот раз гэп довольно быстро закроется:
- Рублевая цена нефти Urals в последнее время находилась на локальных максимумах
- Апстрим игроки показывают сильные РСБУ отчеты за 1 кв. 2024
- Выплаты нефтяникам по топливному демпферу в апреле составили 187 млрд руб или +75% г/г
Отчет за 1П в августе вероятно будет очень сильным и существенно лучше 2023

Одним словом, держали, держим и планируем держать!