#Медси
Присутствовали на дне инвестора Медси, направляем основные заметки
Рынок компании растет на 10% в год, доля компании на нем увеличивается:
- Целевой рынок растет с CAGR (2018-2022) в 9.8%
- Доля компании на рынке частных клиник в Москве практически не изменилась за год (8.55%/8.57%)
- Доля компании на рынке частных сетей в России выросла на +0.19 п.п. г/г (3.87%/3.58%)
Финансовые показатели стабильно растут в среднем на 19% г/г:
- Выручка растет с CAGR (2018-2022) в 18.8%
* В 2022 менеджмент ожидает роста выручки на +17.3% относительно 2021
- Среднегодовая рентабельность по OIBDA около 19.6%
* В 2022 менеджмент не ожидает изменения OIBDA относительно 2021
- Компания в среднем за 5-6 месяцев выводит новую клинику в прибыль по OIBDA (против 12-18 месяцев у конкурентов)
- Небольшой долг (5.3 млрд) при активном расширении сети клиник: +22 клиники за последний год (в том числе активное расширение в СНГ и регионах) - всего 130 мед учреждений (+20% г/г)
- Чистый долг/OIBDA* = 1.0X
* OIBDA за вычетом расходов по аренде
Медси оказывает более доступные для широких слоев населения услуги (в отличие от конкурентов) и использует самое современное оборудование:
- Цена на услуги для посетителей почти не изменилась после начала СВО
- Стоимость услуг в Медси ниже, чем в Мать и дитя и ЕМС
- Компания использует самое современное оборудование (было показано на презентации)
- Интеграция с аптеками, развитие телемедицины
Санкции практически не повлияли на деятельность компании:
- Лекарства и оборудование не попали под западные санкции, все завозят (+есть запасы)
- Компания имеет прямые контракты с поставщиками, что снижает риски запретов на ввоз оборудования
- Компания успела обновить оборудование и пополнить запасы в первой половине года
- На протяжении первых месяцев после начала СВО были сложности с логистикой, но сейчас они все улажены
IPO пока не ожидается, но есть в планах:
- В скором времени компания планирует провести выпуск 3-летних облигаций со ставкой около 10%.
- Относительно недавно (точная дата не была озвучена) была проведена оценка компании, и, по словам менеджмента, оценили их довольно высоко. При этом компания не видит необходимости торопиться с проведением IPO, но оно есть в планах.
Наш взгляд - перспективная компания с крутым менеджментом:
- Рост финансовых показателей быстрее рынка
- Увеличение доли на рынке
- Заинтересованный менеджмент, который нацелен на активный рост компании
- Использование самого современного оборудования позволяет проводить почти все операции
- Большая доступность для широких слове населения в условиях инфляции и снижения реальных доходов позволяет удерживать посетителей
Из рисков можно отметить снижение реальных доходов населения, отток части клиентской базы из России, частично - девальвацию (при которой у компании может снижаться маржа), при этом до сих пор компании удавалось с ними неплохо справляться
Исторически мы одно время неплохо зарабатывали в секторе здравоохранения на Мать и Дитя, но сейчас она имеет проблемы со структурой владения, и при этом работает в более высоком сегменте, что несколько снижает интерес к ней, в этом плане Медси может быть привлекательнее
Будем следить за планами компании на рынках капитала (в т.ч. в случае размещения - по какой цене планируют размещаться, что будут обещать в виде дивидендов и т.п.)
Присутствовали на дне инвестора Медси, направляем основные заметки
Рынок компании растет на 10% в год, доля компании на нем увеличивается:
- Целевой рынок растет с CAGR (2018-2022) в 9.8%
- Доля компании на рынке частных клиник в Москве практически не изменилась за год (8.55%/8.57%)
- Доля компании на рынке частных сетей в России выросла на +0.19 п.п. г/г (3.87%/3.58%)
Финансовые показатели стабильно растут в среднем на 19% г/г:
- Выручка растет с CAGR (2018-2022) в 18.8%
* В 2022 менеджмент ожидает роста выручки на +17.3% относительно 2021
- Среднегодовая рентабельность по OIBDA около 19.6%
* В 2022 менеджмент не ожидает изменения OIBDA относительно 2021
- Компания в среднем за 5-6 месяцев выводит новую клинику в прибыль по OIBDA (против 12-18 месяцев у конкурентов)
- Небольшой долг (5.3 млрд) при активном расширении сети клиник: +22 клиники за последний год (в том числе активное расширение в СНГ и регионах) - всего 130 мед учреждений (+20% г/г)
- Чистый долг/OIBDA* = 1.0X
* OIBDA за вычетом расходов по аренде
Медси оказывает более доступные для широких слоев населения услуги (в отличие от конкурентов) и использует самое современное оборудование:
- Цена на услуги для посетителей почти не изменилась после начала СВО
- Стоимость услуг в Медси ниже, чем в Мать и дитя и ЕМС
- Компания использует самое современное оборудование (было показано на презентации)
- Интеграция с аптеками, развитие телемедицины
Санкции практически не повлияли на деятельность компании:
- Лекарства и оборудование не попали под западные санкции, все завозят (+есть запасы)
- Компания имеет прямые контракты с поставщиками, что снижает риски запретов на ввоз оборудования
- Компания успела обновить оборудование и пополнить запасы в первой половине года
- На протяжении первых месяцев после начала СВО были сложности с логистикой, но сейчас они все улажены
IPO пока не ожидается, но есть в планах:
- В скором времени компания планирует провести выпуск 3-летних облигаций со ставкой около 10%.
- Относительно недавно (точная дата не была озвучена) была проведена оценка компании, и, по словам менеджмента, оценили их довольно высоко. При этом компания не видит необходимости торопиться с проведением IPO, но оно есть в планах.
Наш взгляд - перспективная компания с крутым менеджментом:
- Рост финансовых показателей быстрее рынка
- Увеличение доли на рынке
- Заинтересованный менеджмент, который нацелен на активный рост компании
- Использование самого современного оборудования позволяет проводить почти все операции
- Большая доступность для широких слове населения в условиях инфляции и снижения реальных доходов позволяет удерживать посетителей
Из рисков можно отметить снижение реальных доходов населения, отток части клиентской базы из России, частично - девальвацию (при которой у компании может снижаться маржа), при этом до сих пор компании удавалось с ними неплохо справляться
Исторически мы одно время неплохо зарабатывали в секторе здравоохранения на Мать и Дитя, но сейчас она имеет проблемы со структурой владения, и при этом работает в более высоком сегменте, что несколько снижает интерес к ней, в этом плане Медси может быть привлекательнее
Будем следить за планами компании на рынках капитала (в т.ч. в случае размещения - по какой цене планируют размещаться, что будут обещать в виде дивидендов и т.п.)