#idea
Шиппинговые компании, в которые мы вошли 10 дней назад, сегодня продолжают активно расти:
- №1 в моменте +7%
- №2 +11%
- №3 +2%
Результат со входа:
- №1+15.2%
- №2 +18.4%
- №3 +19.1%
Шиппинговые компании, в которые мы вошли 10 дней назад, сегодня продолжают активно расти:
- №1 в моменте +7%
- №2 +11%
- №3 +2%
Результат со входа:
- №1+15.2%
- №2 +18.4%
- №3 +19.1%
May 23, 2022
#idea #FESH [1/3]
В моменте нам нравится FESCO (ДВМП) — супердешево стоит по мультипликаторам, ставки на морские перевозки в дальневосточных портах выросли на 100%+ т.к. иностранные суда в РФ практически не заходят – предложение ограничено
ДВМП — контейнерный оператор, управляющий Владивостокским морским торговым портом, предоставляет комплексные 3PL услуги. Выигрывает от перенаправления торговых потоков на Восток
1. Контейнерооборот портов Дальневосточного бассейна в января-июне вырос на 8.0% г/г (в июне +11.0% г/г) на фоне выгодного географического расположения вблизи Китая, против снижения РФ рынка на 15.4% г/г.
2. Ставки фрахта на контейнерные перевозки в июне выросли на 169.8% г/г (!) и +10.0% м/м
3. Компания оказывает не только морские перевозки, но и автомобильные и жд., поэтому по индикативной оценке ДВМП в моменте оказывает услуги по ставкам на 43.2% выше LTM
В моменте нам нравится FESCO (ДВМП) — супердешево стоит по мультипликаторам, ставки на морские перевозки в дальневосточных портах выросли на 100%+ т.к. иностранные суда в РФ практически не заходят – предложение ограничено
ДВМП — контейнерный оператор, управляющий Владивостокским морским торговым портом, предоставляет комплексные 3PL услуги. Выигрывает от перенаправления торговых потоков на Восток
1. Контейнерооборот портов Дальневосточного бассейна в января-июне вырос на 8.0% г/г (в июне +11.0% г/г) на фоне выгодного географического расположения вблизи Китая, против снижения РФ рынка на 15.4% г/г.
2. Ставки фрахта на контейнерные перевозки в июне выросли на 169.8% г/г (!) и +10.0% м/м
3. Компания оказывает не только морские перевозки, но и автомобильные и жд., поэтому по индикативной оценке ДВМП в моменте оказывает услуги по ставкам на 43.2% выше LTM
July 25, 2022
#idea #FESH [2/3]
На фоне позитивной конъюнктуры ДВМП супердешево стоит по мультипликаторам
- EV/LTM EBITDA: 2.3х, EV/прогнозная EBITDA (с учетом сдвига в конъюнктуре): 1.9х, что очень дешево относительно среднего исторического уровня 5.2х
- Позитивная генерация денежного потока: FCF Yield LTM: 3.5%, при этом ожидаемая доходность с учетом позитивной конъюнктуры: 16.5% (довольно много)
- Низкий уровень долга - Net Debt/EBITDA: 0.6х
- P/Book: 1.9х
- Экспресс потенциал роста (исходя из прогнозных мультипликаторов) составляет >200%
На фоне позитивной конъюнктуры ДВМП супердешево стоит по мультипликаторам
- EV/LTM EBITDA: 2.3х, EV/прогнозная EBITDA (с учетом сдвига в конъюнктуре): 1.9х, что очень дешево относительно среднего исторического уровня 5.2х
- Позитивная генерация денежного потока: FCF Yield LTM: 3.5%, при этом ожидаемая доходность с учетом позитивной конъюнктуры: 16.5% (довольно много)
- Низкий уровень долга - Net Debt/EBITDA: 0.6х
- P/Book: 1.9х
- Экспресс потенциал роста (исходя из прогнозных мультипликаторов) составляет >200%
July 25, 2022
Усиленные Инвестиции
Photo
#idea #FESH [3/3]
ДВМП в последнее время круто растет как бизнес
- За второе полугодие 2021 года (по МСФО): выручка +91% г/г, EBITDA +443% г/г
- В 1кв 2022 года (по РСБУ) тоже показала отличный результат: выручка +280% г/г, чистая прибыль составила 5.5 млрд рублей рублей, против -0.3 млрд рублей в 1кв 2021
- В 2021 году ДВМП приобрела еще 3 судна (всего 21), общая грузоподъемность увеличилась на 24%
- Регулярно расширяет контейнерный парк, создает новые регулярные рейсы жд. перевозок и т.д.
+ В 2020 в ходе акционерного конфликта у группы FESCO сменились основные владельцы с GHP Group Марка Гарбера и US фонда TPG Capital на Андрея Северилова и Михаила Рабиновича и значительно сменился штат топ-менеджмента — эффективность и финансовое положение компании улучшились
Отчасти негативно, что компания не будет выплачивать дивиденды в ближайшие 2-3 года на фоне масштабной программы модернизации, что, с другой стороны, может и оправдано с точки зрения продолжения роста бизнеса в будущем
Риск: так себе раскрывает информацию - не очень прозрачно отчитывается, IR-департамент нам не отвечает..
ДВМП в последнее время круто растет как бизнес
- За второе полугодие 2021 года (по МСФО): выручка +91% г/г, EBITDA +443% г/г
- В 1кв 2022 года (по РСБУ) тоже показала отличный результат: выручка +280% г/г, чистая прибыль составила 5.5 млрд рублей рублей, против -0.3 млрд рублей в 1кв 2021
- В 2021 году ДВМП приобрела еще 3 судна (всего 21), общая грузоподъемность увеличилась на 24%
- Регулярно расширяет контейнерный парк, создает новые регулярные рейсы жд. перевозок и т.д.
+ В 2020 в ходе акционерного конфликта у группы FESCO сменились основные владельцы с GHP Group Марка Гарбера и US фонда TPG Capital на Андрея Северилова и Михаила Рабиновича и значительно сменился штат топ-менеджмента — эффективность и финансовое положение компании улучшились
Отчасти негативно, что компания не будет выплачивать дивиденды в ближайшие 2-3 года на фоне масштабной программы модернизации, что, с другой стороны, может и оправдано с точки зрения продолжения роста бизнеса в будущем
Риск: так себе раскрывает информацию - не очень прозрачно отчитывается, IR-департамент нам не отвечает..
July 25, 2022
#bonds #idea
Замещающие облигации Газпрома – неплохой низкорискованный инструмент сохранения валютной экспозиции в портфеле с доходностью ~8% в долларах (!)
Замещающие облигации – это выпущенные по РФ праву и торгующиеся внутри российской инфраструктуры (на Мосбирже) облигации, которые инвестор может получить взамен замещаемого евробонда (или купить на бирже)
Параметры замещающей облигации должны быть аналогичны параметрам замещаемого евробонда по сроку погашения, размеру дохода, купонному расписанию и номинальной стоимости
Такие бонды уже выпустили Газпром, Лукойл, ПИК, Металлоинвест и Совкомфлот
Из всех, на наш взгляд, привлекательнее всего смотрятся выпуски Газпрома:
- ГазпромКЗД (RU000A105A95) номинированные в USD с годовым купонным доходом 8.6%. Погашение 28.04.2034 (через 11.5 лет)
- ГазпромКЗО (RU000A1056U0) номинированные в USD с годовым купонным доходом 5.0%. Погашение 23.03.2027 (через 4.4 года)
- ГазпромКЗ1 (RU000A1059A6) номинированные в GBP с годовым купонным доходом 4.3%. Погашение 06.04.2024 (через 1.4 года)
Подумываем заменить на них часть валютного кеша
_______________
+ БКС предлагает покупать такие Еврооблигации на Кипре/в Дубае от $300-400k по ~50% от номинала с учетом, что часть из них будет так же конвертироваться в замещающие облигации
Если кому-то интересно, пишите нам, дадим контакт
Замещающие облигации Газпрома – неплохой низкорискованный инструмент сохранения валютной экспозиции в портфеле с доходностью ~8% в долларах (!)
Замещающие облигации – это выпущенные по РФ праву и торгующиеся внутри российской инфраструктуры (на Мосбирже) облигации, которые инвестор может получить взамен замещаемого евробонда (или купить на бирже)
Параметры замещающей облигации должны быть аналогичны параметрам замещаемого евробонда по сроку погашения, размеру дохода, купонному расписанию и номинальной стоимости
Такие бонды уже выпустили Газпром, Лукойл, ПИК, Металлоинвест и Совкомфлот
Из всех, на наш взгляд, привлекательнее всего смотрятся выпуски Газпрома:
- ГазпромКЗД (RU000A105A95) номинированные в USD с годовым купонным доходом 8.6%. Погашение 28.04.2034 (через 11.5 лет)
- ГазпромКЗО (RU000A1056U0) номинированные в USD с годовым купонным доходом 5.0%. Погашение 23.03.2027 (через 4.4 года)
- ГазпромКЗ1 (RU000A1059A6) номинированные в GBP с годовым купонным доходом 4.3%. Погашение 06.04.2024 (через 1.4 года)
Подумываем заменить на них часть валютного кеша
_______________
+ БКС предлагает покупать такие Еврооблигации на Кипре/в Дубае от $300-400k по ~50% от номинала с учетом, что часть из них будет так же конвертироваться в замещающие облигации
Если кому-то интересно, пишите нам, дадим контакт
November 3, 2022
#BELU #idea [1/4]
В пятницу (10.03) Белуга опубликует финансовые результаты за 2022 год, в понедельник (13.03) СД, вероятно, даст рекомендацию по дивидендам
Ждем отличных результатов и позитивно смотрим на компанию на фоне ускоряющейся девальвации и импортозамещения
_____________________
Белуга – не страдающий от санкций производитель алкоголя с органическим темпом роста выручки 30%+ с аннуализированной див. доходностью >11%
1. Понятная стратегия удвоения выручки к 2025 году в позитивной конъюнктуре:
- РФ рынок покинуло до 90% иностранного премиального алкоголя на фоне санкций США и ЕС (1, 2), что частично замещается РФ производителями
- Розничные продажи водки в РФ за 2022 год выросли на 5.9% г/г, шампанского – на 8.6%, коньяка – на 5.3%, слабоалкогольной продукции – на 46.0%
- Девальвационная / высокоинфляционная среды в целом очень позитивны для акций, а Белуга успешно перекладывает рост цена на потребителей: стоимость водки в 2022 году увеличилась на 12% г/г
Для расширения доли рынка Белуга активно открывает новые магазины "ВинЛаб" и увеличивает объемы продаж (+52.3% за 2022 год)
За 2022 рост кол-ва точек составил 35% г/г. К 2024 прогнозируется расширение сети еще на 85%, а также удвоение выручки к 2025 году
В пятницу (10.03) Белуга опубликует финансовые результаты за 2022 год, в понедельник (13.03) СД, вероятно, даст рекомендацию по дивидендам
Ждем отличных результатов и позитивно смотрим на компанию на фоне ускоряющейся девальвации и импортозамещения
_____________________
Белуга – не страдающий от санкций производитель алкоголя с органическим темпом роста выручки 30%+ с аннуализированной див. доходностью >11%
1. Понятная стратегия удвоения выручки к 2025 году в позитивной конъюнктуре:
- РФ рынок покинуло до 90% иностранного премиального алкоголя на фоне санкций США и ЕС (1, 2), что частично замещается РФ производителями
- Розничные продажи водки в РФ за 2022 год выросли на 5.9% г/г, шампанского – на 8.6%, коньяка – на 5.3%, слабоалкогольной продукции – на 46.0%
- Девальвационная / высокоинфляционная среды в целом очень позитивны для акций, а Белуга успешно перекладывает рост цена на потребителей: стоимость водки в 2022 году увеличилась на 12% г/г
Для расширения доли рынка Белуга активно открывает новые магазины "ВинЛаб" и увеличивает объемы продаж (+52.3% за 2022 год)
За 2022 рост кол-ва точек составил 35% г/г. К 2024 прогнозируется расширение сети еще на 85%, а также удвоение выручки к 2025 году
March 9, 2023
#BELU #idea [2/4]
2. Белуга отлично отчитывается по операционным результатам и органически наращивает выручку на 30%+
- За 3q 2022 выручка и EBITDA выросли г/г на 32.3% и 34.3% соответственно, за 9 мес. 2022 – +32.2% и +71.3% г/г соответственно
- Долговая нагрузка находится на комфортном уровне – Net Debt/EBITDA: 1.8x
- Общие продажи алкоголя за 12 мес. 2022 увеличились на 7.0% г/г
- Трафик "Винлаб" +37% г/г, объем продаж +52% г/г, средний чек +13%
3. Платит дивиденды с аннуализированной доходностью >11%
- Совет директоров 13 марта примет решение по выплате дивидендов за 2022 год
- Белуга пересмотрела див. политику, повысив мин. уровень дивиденда с 25% до 50% от чистой прибыли по МСФО
2. Белуга отлично отчитывается по операционным результатам и органически наращивает выручку на 30%+
- За 3q 2022 выручка и EBITDA выросли г/г на 32.3% и 34.3% соответственно, за 9 мес. 2022 – +32.2% и +71.3% г/г соответственно
- Долговая нагрузка находится на комфортном уровне – Net Debt/EBITDA: 1.8x
- Общие продажи алкоголя за 12 мес. 2022 увеличились на 7.0% г/г
- Трафик "Винлаб" +37% г/г, объем продаж +52% г/г, средний чек +13%
3. Платит дивиденды с аннуализированной доходностью >11%
- Совет директоров 13 марта примет решение по выплате дивидендов за 2022 год
- Белуга пересмотрела див. политику, повысив мин. уровень дивиденда с 25% до 50% от чистой прибыли по МСФО
March 9, 2023
#BELU #idea [3/4]
4. При 30%-темпе роста выручки; перспективе импортозамещения; бенефита от девальвационной среды и понятной стратегии долгосрочного развития Белуга еще и довольно дешево стоит по мультипликаторам:
EV/LTM EBITDA: 4.9х, против целевого 5.8х
Акции торгуются далеко от максимумов и имеют апсайд ~30%
4. При 30%-темпе роста выручки; перспективе импортозамещения; бенефита от девальвационной среды и понятной стратегии долгосрочного развития Белуга еще и довольно дешево стоит по мультипликаторам:
EV/LTM EBITDA: 4.9х, против целевого 5.8х
Акции торгуются далеко от максимумов и имеют апсайд ~30%
March 9, 2023
March 9, 2023
#BELU #idea
На прошлой неделе мы написали пост, обосновывающий наш позитивный взгляд на Белугу. С того момента компания опубликовала прекрасный отчет за 2-е полугодие 2022 года (выручка +25% г/г, EBITDA +50% г/г), анонсировала огромные дивиденды с доходностью >11% (доходность за последние 12 месяцев >17%), выросла в цене на 10%
С учетом отличного отчета за 2022 года, высокой доходности бизнеса (маржинальность по EBITDA >18% в 2022 H2), а также по результатам общения с компанией считаем, что Белуга сохраняет высокий потенциал роста – имеет понятную стратегию роста бизнеса по 15%+ в год за счет активного развития собственной розничной сети “Винлаб”, выигрывает от импортозамещения и высокой инфляции, стоит всего 4.6x по EV/LTM EBITDA
_____________________
Белуга – №1 производитель алкоголя в РФ, не страдающий от санкций с хорошим корпоративным управлением
1. Компания отлично отчиталась за 2022 год – органически наращивает выручку на 25%+:
- Выручка +29.9% г/г, за 2022 H2 +25.1% г/г, против исторического темпа +24%
- EBITDA +65.5% г/г, за 2022 H2 +50.1% г/г, против исторического темпа +37%
- Рентабельность по EBITDA в 2022 выросла до 17.8% с 14.0% годом ранее, а в 2022 H2 составила уже 18.4%, и, по планам менеджмента, продолжит увеличиваться в долгосрочной перспективе
- Долг остался на комфортном уровне 1.4х по Net Debt/EBITDA, планируют сократить до <1.0х к 2024
2. Продолжение роста отгрузок алкоголя выше рынка
- За 2022 общие отгрузки алкоголя увеличились на 7.0% г/г. По консервативному прогнозу менеджмента, объемы продолжат расти по 5-7% в год
- Основным драйвером роста выручки станет расширение собственной розничной сети “Винлаб” – будет открываться по 250-350 точек в год. За 2022 объем продаж Винлаб увеличился на 52.3% г/г (!), сопоставимые продажи +8.3% г/г, трафик и средний чек +37% г/г и 11% г/г соответственно
- Белуга активно выходит в новые товарные категории, например, расширяет ассортимент высокомаржинальных рома, виски, джина за счет чего увеличивается диверсификация по продуктам – доля водки в общих продажах снизилась уже до 40%
- За январь-февраль 2023 года объемы отгрузок Белуги выросли примерно на 5% г/г, тогда как в целом по РФ производство замедлилось на 8.2%
3. Рост цен выше инфляции и поддержание рентабельности на высоком уровне (~18%)
- На начало 2023 года уже запланирована индексация цен на алкоголь на несколько процентов в среднем по продуктам, возможно потребуется дополнительная
- В случае значительного ускорения девальвации вероятна повышенная индексация, как было в начале 2022 года, что позволило показать суперрезультат: в 2022 H1 выручка и EBITDA выросли г/г на 37% и 94% соответственно
- При этом исторически цены растут выше инфляции, а издержки, наоборот, ниже инфляции – эффект операционного рычага, позитивен для роста рентабельности
- Также поддержанию маржинальности на высоком уровне (основной KPI Белуги) будут способствовать:
а) Более активное импортозамещение собственными продуктами
б) Развитие E-commerce направления (ежегодно растет на ~100%), средний чек в котором в 7 раз превышает оффлайн-показатели
в) Активный рост импортного бизнеса, который сфокусирован на высокомаржинальной продукции
С учетом роста цен и наращивания объема отгрузок компания, скорее, подтверждает план выхода на >130 млрд руб. выручки по итогам 2024 года, что предполагает более 15% средний рост выручки в 2023 и 2024 – отличный уровень
4. Белуга платит двузначные дивиденды. По итогам 4 квартала 2022 года СД рекомендовал выплатить 400 руб на акцию или 11% див. доходности, в дополнение к ранее выплаченным 225 руб (LTM доходность: >17%). В дальнейшем менеджмент будет уделять большее внимание свободному денежному потоку и по возможности стремиться распределять не менее 50% прибыли на дивиденды (согласно див. политике)
5. Менеджмент заинтересован в росте капитализации, существует перспектива включения в индекс РТС, в случае чего появится дополнительный апсайд. Компания изучает варианты для выполнения формальных требований для включения в индекс
На прошлой неделе мы написали пост, обосновывающий наш позитивный взгляд на Белугу. С того момента компания опубликовала прекрасный отчет за 2-е полугодие 2022 года (выручка +25% г/г, EBITDA +50% г/г), анонсировала огромные дивиденды с доходностью >11% (доходность за последние 12 месяцев >17%), выросла в цене на 10%
С учетом отличного отчета за 2022 года, высокой доходности бизнеса (маржинальность по EBITDA >18% в 2022 H2), а также по результатам общения с компанией считаем, что Белуга сохраняет высокий потенциал роста – имеет понятную стратегию роста бизнеса по 15%+ в год за счет активного развития собственной розничной сети “Винлаб”, выигрывает от импортозамещения и высокой инфляции, стоит всего 4.6x по EV/LTM EBITDA
_____________________
Белуга – №1 производитель алкоголя в РФ, не страдающий от санкций с хорошим корпоративным управлением
1. Компания отлично отчиталась за 2022 год – органически наращивает выручку на 25%+:
- Выручка +29.9% г/г, за 2022 H2 +25.1% г/г, против исторического темпа +24%
- EBITDA +65.5% г/г, за 2022 H2 +50.1% г/г, против исторического темпа +37%
- Рентабельность по EBITDA в 2022 выросла до 17.8% с 14.0% годом ранее, а в 2022 H2 составила уже 18.4%, и, по планам менеджмента, продолжит увеличиваться в долгосрочной перспективе
- Долг остался на комфортном уровне 1.4х по Net Debt/EBITDA, планируют сократить до <1.0х к 2024
2. Продолжение роста отгрузок алкоголя выше рынка
- За 2022 общие отгрузки алкоголя увеличились на 7.0% г/г. По консервативному прогнозу менеджмента, объемы продолжат расти по 5-7% в год
- Основным драйвером роста выручки станет расширение собственной розничной сети “Винлаб” – будет открываться по 250-350 точек в год. За 2022 объем продаж Винлаб увеличился на 52.3% г/г (!), сопоставимые продажи +8.3% г/г, трафик и средний чек +37% г/г и 11% г/г соответственно
- Белуга активно выходит в новые товарные категории, например, расширяет ассортимент высокомаржинальных рома, виски, джина за счет чего увеличивается диверсификация по продуктам – доля водки в общих продажах снизилась уже до 40%
- За январь-февраль 2023 года объемы отгрузок Белуги выросли примерно на 5% г/г, тогда как в целом по РФ производство замедлилось на 8.2%
3. Рост цен выше инфляции и поддержание рентабельности на высоком уровне (~18%)
- На начало 2023 года уже запланирована индексация цен на алкоголь на несколько процентов в среднем по продуктам, возможно потребуется дополнительная
- В случае значительного ускорения девальвации вероятна повышенная индексация, как было в начале 2022 года, что позволило показать суперрезультат: в 2022 H1 выручка и EBITDA выросли г/г на 37% и 94% соответственно
- При этом исторически цены растут выше инфляции, а издержки, наоборот, ниже инфляции – эффект операционного рычага, позитивен для роста рентабельности
- Также поддержанию маржинальности на высоком уровне (основной KPI Белуги) будут способствовать:
а) Более активное импортозамещение собственными продуктами
б) Развитие E-commerce направления (ежегодно растет на ~100%), средний чек в котором в 7 раз превышает оффлайн-показатели
в) Активный рост импортного бизнеса, который сфокусирован на высокомаржинальной продукции
С учетом роста цен и наращивания объема отгрузок компания, скорее, подтверждает план выхода на >130 млрд руб. выручки по итогам 2024 года, что предполагает более 15% средний рост выручки в 2023 и 2024 – отличный уровень
4. Белуга платит двузначные дивиденды. По итогам 4 квартала 2022 года СД рекомендовал выплатить 400 руб на акцию или 11% див. доходности, в дополнение к ранее выплаченным 225 руб (LTM доходность: >17%). В дальнейшем менеджмент будет уделять большее внимание свободному денежному потоку и по возможности стремиться распределять не менее 50% прибыли на дивиденды (согласно див. политике)
5. Менеджмент заинтересован в росте капитализации, существует перспектива включения в индекс РТС, в случае чего появится дополнительный апсайд. Компания изучает варианты для выполнения формальных требований для включения в индекс
March 17, 2023
#TRMK #idea [1/3]
В четверг (20.04) ТМК примет решение по дивидендам за 2022 q4 и, вероятно, скоро опубликует отчет за 2022 год
Ждем отличных результатов и позитивно смотрим на компанию на фоне девальвации, импортозамещения и переориентации нефтегазовых поставок на Восток
_____________________
ТМК – крупнейший в РФ производитель стальных труб, бенефициар импортозамещения и переориентации нефтегазовых поставок на Восток с отличной генерацией денежного потока (FCF Yield LTM ~35%), двузначной див. доходностью и дешевой оценкой по мультипликаторам (EV/EBITDA: 3.0x)
1. Отлично растет как бизнес
Благодаря выкупу 100% акций ЧТПЗ в 2021 году фин. показатели группы значительно улучшились (за счет увеличения доли премиальной продукции): выручка в 2022 H1 +73% г/г, EBITDA +132% г/г
В четверг (20.04) ТМК примет решение по дивидендам за 2022 q4 и, вероятно, скоро опубликует отчет за 2022 год
Ждем отличных результатов и позитивно смотрим на компанию на фоне девальвации, импортозамещения и переориентации нефтегазовых поставок на Восток
_____________________
ТМК – крупнейший в РФ производитель стальных труб, бенефициар импортозамещения и переориентации нефтегазовых поставок на Восток с отличной генерацией денежного потока (FCF Yield LTM ~35%), двузначной див. доходностью и дешевой оценкой по мультипликаторам (EV/EBITDA: 3.0x)
1. Отлично растет как бизнес
Благодаря выкупу 100% акций ЧТПЗ в 2021 году фин. показатели группы значительно улучшились (за счет увеличения доли премиальной продукции): выручка в 2022 H1 +73% г/г, EBITDA +132% г/г
April 19, 2023
#TRMK #idea [2/3]
2. Позитивная конъюнктура рынка растущий спрос на высокомаржинальную продукцию. Нефтегазовики (ключевой сегмент – 80% продаж) активно работают над переориентацией поставок на Восток:
- ТМК один из ключевых поставщиков труб на проект "Сила Сибири" Газпрома
- Реализация масштабнейшего проекта Роснефти “Восток ойл” (с ресурсной базой в 6.2 млрд тонн нефти и планом по добыче в 100 млн тонн к 2030 году), также требует огромного кол-ва новых премиальных труб, на рынке которых ТМК является полумонополистом
- К тому же, ТМК замещает премиальную продукцию уходящих иностранных компаний
3. Не подвержена санкциям, т.к. ~95% продаж исторически приходилось на РФ и СНГ
2. Позитивная конъюнктура рынка растущий спрос на высокомаржинальную продукцию. Нефтегазовики (ключевой сегмент – 80% продаж) активно работают над переориентацией поставок на Восток:
- ТМК один из ключевых поставщиков труб на проект "Сила Сибири" Газпрома
- Реализация масштабнейшего проекта Роснефти “Восток ойл” (с ресурсной базой в 6.2 млрд тонн нефти и планом по добыче в 100 млн тонн к 2030 году), также требует огромного кол-ва новых премиальных труб, на рынке которых ТМК является полумонополистом
- К тому же, ТМК замещает премиальную продукцию уходящих иностранных компаний
3. Не подвержена санкциям, т.к. ~95% продаж исторически приходилось на РФ и СНГ
April 19, 2023
#TRMK #idea [3/3]
4. ТМК отлично генерирует денежный поток (FCF Yield LTM: 33.8%), выплачивает дивиденды: LTM див. доходность: 14.7%, 20 апреля СД примет решение по дивидендам за 2022 q4
5. Дешевая оценка по мультипликаторам – «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности ТМК на уровне ruA, раскрыв информацию, что Net Debt /EBITDA по итогам 2022 года составил 2.0х
Если исходить из того, что долг остался ~на уровне 2022 H1 (последний отчет), компания в моменте стоит 3.0х по EV/EBITDA и ~2x по P/E, что очень дешево относительно среднего исторического уровня 5.3х
_____________________
В конце прошлого года заработали на ТМК >20%, но на фоне снижения цен на сырье удачно переложились в более привлекательные идеи
Сейчас снова заходим в ТМК, т.к. цены на сырье отросли, а конъюнктура стала еще более благоприятной
4. ТМК отлично генерирует денежный поток (FCF Yield LTM: 33.8%), выплачивает дивиденды: LTM див. доходность: 14.7%, 20 апреля СД примет решение по дивидендам за 2022 q4
5. Дешевая оценка по мультипликаторам – «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности ТМК на уровне ruA, раскрыв информацию, что Net Debt /EBITDA по итогам 2022 года составил 2.0х
Если исходить из того, что долг остался ~на уровне 2022 H1 (последний отчет), компания в моменте стоит 3.0х по EV/EBITDA и ~2x по P/E, что очень дешево относительно среднего исторического уровня 5.3х
_____________________
В конце прошлого года заработали на ТМК >20%, но на фоне снижения цен на сырье удачно переложились в более привлекательные идеи
Сейчас снова заходим в ТМК, т.к. цены на сырье отросли, а конъюнктура стала еще более благоприятной
April 19, 2023
#SGZH #idea #short [1/3]
Пока другие каналы продолжают хвалить Сегежу (в частности Коган), мы зарабатываем на ее шорте
(БКС тоже перешел к рекомендации "Продавать")
Сегежа, как мы и ожидали, ужасно отчиталась за 2023 q1
- Выручка -41.7% г/г (против -19.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +19.6%)
- OIBDA -90.6% г/г (против -41.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +36.9%)
- Чистый убыток 3.8 млрд руб
- Чистый долг увеличился на 8.8 млрд рублей за отчетный период (10.4% (!) от капитализации)
- FCF годовой -6.4 млрд руб (отрицательный), 7.5% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 15.6x
Пока другие каналы продолжают хвалить Сегежу (в частности Коган), мы зарабатываем на ее шорте
(БКС тоже перешел к рекомендации "Продавать")
Сегежа, как мы и ожидали, ужасно отчиталась за 2023 q1
- Выручка -41.7% г/г (против -19.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +19.6%)
- OIBDA -90.6% г/г (против -41.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +36.9%)
- Чистый убыток 3.8 млрд руб
- Чистый долг увеличился на 8.8 млрд рублей за отчетный период (10.4% (!) от капитализации)
- FCF годовой -6.4 млрд руб (отрицательный), 7.5% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 15.6x
May 29, 2023
#SGZH #idea #short [2/3]
Интересно, что в 2022 q4 Сегежа отразила OIBDA выше "справедливого" значения, завысив его на 3.4 млрд руб на one-off доходах от прощения долга по приобретению Интер Форест Рус
В 2023 q1 задним числом поменяли это показатель, снизив его назад на 3.4 млрд руб, и в релизе/презентации написали, что OIBDA кв/кв выросла на 9%, а не снизилась на 75%, как было бы с учетом прошлой корректировки
Получается, что эти one-off доходы два раза меняли показатель OIBDA в одном и том же квартале так, как выглядело лучше – совпадение?)
______
Конъюнктура рынка продолжает ухудшаться
Цены на продукцию компании в 2023 q1:
- Бумага -14% г/г и -14% кв/кв
- Пиломатериалы -25% г/г и 14% кв/кв
- Фанера берёзовая -38% г/г и -11% кв/кв
- Клееная балка -54% г/г и -34% кв/кв
+ Цены на пиломатериалы и целлюлозу в Китае сейчас находятся еще ниже на 27% и 4% соответственно относительно среднего уровня за 2023 q1 (Китай принес Сегеже 91% выручки в сегменте "Пиломатериалы" и 49% в "Бумаге" в 2023 q1)
Интересно, что в 2022 q4 Сегежа отразила OIBDA выше "справедливого" значения, завысив его на 3.4 млрд руб на one-off доходах от прощения долга по приобретению Интер Форест Рус
В 2023 q1 задним числом поменяли это показатель, снизив его назад на 3.4 млрд руб, и в релизе/презентации написали, что OIBDA кв/кв выросла на 9%, а не снизилась на 75%, как было бы с учетом прошлой корректировки
Получается, что эти one-off доходы два раза меняли показатель OIBDA в одном и том же квартале так, как выглядело лучше – совпадение?)
______
Конъюнктура рынка продолжает ухудшаться
Цены на продукцию компании в 2023 q1:
- Бумага -14% г/г и -14% кв/кв
- Пиломатериалы -25% г/г и 14% кв/кв
- Фанера берёзовая -38% г/г и -11% кв/кв
- Клееная балка -54% г/г и -34% кв/кв
+ Цены на пиломатериалы и целлюлозу в Китае сейчас находятся еще ниже на 27% и 4% соответственно относительно среднего уровня за 2023 q1 (Китай принес Сегеже 91% выручки в сегменте "Пиломатериалы" и 49% в "Бумаге" в 2023 q1)
May 29, 2023