#SGZH #reports
Сегежа как мы и ожидали негативно отчиталась за 2022 q3:
- Выручка -6.1% г/г (против +13.2% в предыдущем квартале и исторического темпа +28.3%)
- EBITDA -69.9% г/г (против -26.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +49.4%)
- Чистый убыток 5.0 млрд руб, против 3.5 млрд руб прибыли в 2021 q3
- Рентабельность по EBITDA 10.7% сократилась по сравнению с 33.4% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 2.3 млрд рублей за отчетный период (3.0% от капитализации)
- FCF годовой -54.4 млрд руб (отрицательный), 73.6% от капитализации
- EV/EBITDA: 6.9x, EV/annualized EBITDA:18.7х при историческом 50м перцентиле 7.9x
____________
Net Debt/annualized EBITDA уже 11.5х, что более показательно, чем LTM (4.3x), т.к. по словам менеджмента, уровень долга продолжит расти до 2023 q2 на фоне слабой EBITDA
Акции в моменте реагируют снижением на 0.4%
Сегежа как мы и ожидали негативно отчиталась за 2022 q3:
- Выручка -6.1% г/г (против +13.2% в предыдущем квартале и исторического темпа +28.3%)
- EBITDA -69.9% г/г (против -26.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +49.4%)
- Чистый убыток 5.0 млрд руб, против 3.5 млрд руб прибыли в 2021 q3
- Рентабельность по EBITDA 10.7% сократилась по сравнению с 33.4% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 2.3 млрд рублей за отчетный период (3.0% от капитализации)
- FCF годовой -54.4 млрд руб (отрицательный), 73.6% от капитализации
- EV/EBITDA: 6.9x, EV/annualized EBITDA:18.7х при историческом 50м перцентиле 7.9x
____________
Net Debt/annualized EBITDA уже 11.5х, что более показательно, чем LTM (4.3x), т.к. по словам менеджмента, уровень долга продолжит расти до 2023 q2 на фоне слабой EBITDA
Акции в моменте реагируют снижением на 0.4%
#sanctions #SGZH #steel
Небольшая статистика по влиянию санкций (в том числе к вопросу лонга Сегежи который разгоняли недавно некоторые каналы)
А также почему мы избегаем компаний страдающих от санкций (и иногда шортим - как в случае Сегежи на которой хорошо заработали в 2022)
Цифры декабря:
- производство фанеры в годовом выражении -41% (!!)
- производство пиломатериалов -13%
- производство стали (справочно) -17%
Небольшая статистика по влиянию санкций (в том числе к вопросу лонга Сегежи который разгоняли недавно некоторые каналы)
А также почему мы избегаем компаний страдающих от санкций (и иногда шортим - как в случае Сегежи на которой хорошо заработали в 2022)
Цифры декабря:
- производство фанеры в годовом выражении -41% (!!)
- производство пиломатериалов -13%
- производство стали (справочно) -17%
#SGZH #reports
Сегежа негативно отчиталась за 2022 q4:
- Выручка -19.8% г/г (против -6.1% в предыдущем квартале и исторического темпа +24.3%)
- EBITDA -41.7% г/г (против -69.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +41.8%)
- Рентабельность по EBITDA 22.7% сократилась по сравнению с 31.2% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 5.2 млрд рублей за отчетный период (5.8% от капитализации)
- Net Debt/EBITDA: 5.0х; Net Debt/annualized EBITDA: 7.1х
- FCF годовой -24.1 млрд руб (отрицательный), 26.9% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 8.7x при историческом 50м перцентиле 7.7x
Экспресс-потенциал роста увеличился на 4%, но остался <-50%
_______________________
На фоне высокой долговой нагрузки и отрицательного денежного потока дивидендов, скорее, не ждем; сохраняем негативный настрой по компании
Сегежа негативно отчиталась за 2022 q4:
- Выручка -19.8% г/г (против -6.1% в предыдущем квартале и исторического темпа +24.3%)
- EBITDA -41.7% г/г (против -69.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +41.8%)
- Рентабельность по EBITDA 22.7% сократилась по сравнению с 31.2% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 5.2 млрд рублей за отчетный период (5.8% от капитализации)
- Net Debt/EBITDA: 5.0х; Net Debt/annualized EBITDA: 7.1х
- FCF годовой -24.1 млрд руб (отрицательный), 26.9% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 8.7x при историческом 50м перцентиле 7.7x
Экспресс-потенциал роста увеличился на 4%, но остался <-50%
_______________________
На фоне высокой долговой нагрузки и отрицательного денежного потока дивидендов, скорее, не ждем; сохраняем негативный настрой по компании
#SGZH #idea #short [1/3]
Пока другие каналы продолжают хвалить Сегежу (в частности Коган), мы зарабатываем на ее шорте
(БКС тоже перешел к рекомендации "Продавать")
Сегежа, как мы и ожидали, ужасно отчиталась за 2023 q1
- Выручка -41.7% г/г (против -19.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +19.6%)
- OIBDA -90.6% г/г (против -41.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +36.9%)
- Чистый убыток 3.8 млрд руб
- Чистый долг увеличился на 8.8 млрд рублей за отчетный период (10.4% (!) от капитализации)
- FCF годовой -6.4 млрд руб (отрицательный), 7.5% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 15.6x
Пока другие каналы продолжают хвалить Сегежу (в частности Коган), мы зарабатываем на ее шорте
(БКС тоже перешел к рекомендации "Продавать")
Сегежа, как мы и ожидали, ужасно отчиталась за 2023 q1
- Выручка -41.7% г/г (против -19.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +19.6%)
- OIBDA -90.6% г/г (против -41.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +36.9%)
- Чистый убыток 3.8 млрд руб
- Чистый долг увеличился на 8.8 млрд рублей за отчетный период (10.4% (!) от капитализации)
- FCF годовой -6.4 млрд руб (отрицательный), 7.5% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 15.6x
#SGZH #idea #short [2/3]
Интересно, что в 2022 q4 Сегежа отразила OIBDA выше "справедливого" значения, завысив его на 3.4 млрд руб на one-off доходах от прощения долга по приобретению Интер Форест Рус
В 2023 q1 задним числом поменяли это показатель, снизив его назад на 3.4 млрд руб, и в релизе/презентации написали, что OIBDA кв/кв выросла на 9%, а не снизилась на 75%, как было бы с учетом прошлой корректировки
Получается, что эти one-off доходы два раза меняли показатель OIBDA в одном и том же квартале так, как выглядело лучше – совпадение?)
______
Конъюнктура рынка продолжает ухудшаться
Цены на продукцию компании в 2023 q1:
- Бумага -14% г/г и -14% кв/кв
- Пиломатериалы -25% г/г и 14% кв/кв
- Фанера берёзовая -38% г/г и -11% кв/кв
- Клееная балка -54% г/г и -34% кв/кв
+ Цены на пиломатериалы и целлюлозу в Китае сейчас находятся еще ниже на 27% и 4% соответственно относительно среднего уровня за 2023 q1 (Китай принес Сегеже 91% выручки в сегменте "Пиломатериалы" и 49% в "Бумаге" в 2023 q1)
Интересно, что в 2022 q4 Сегежа отразила OIBDA выше "справедливого" значения, завысив его на 3.4 млрд руб на one-off доходах от прощения долга по приобретению Интер Форест Рус
В 2023 q1 задним числом поменяли это показатель, снизив его назад на 3.4 млрд руб, и в релизе/презентации написали, что OIBDA кв/кв выросла на 9%, а не снизилась на 75%, как было бы с учетом прошлой корректировки
Получается, что эти one-off доходы два раза меняли показатель OIBDA в одном и том же квартале так, как выглядело лучше – совпадение?)
______
Конъюнктура рынка продолжает ухудшаться
Цены на продукцию компании в 2023 q1:
- Бумага -14% г/г и -14% кв/кв
- Пиломатериалы -25% г/г и 14% кв/кв
- Фанера берёзовая -38% г/г и -11% кв/кв
- Клееная балка -54% г/г и -34% кв/кв
+ Цены на пиломатериалы и целлюлозу в Китае сейчас находятся еще ниже на 27% и 4% соответственно относительно среднего уровня за 2023 q1 (Китай принес Сегеже 91% выручки в сегменте "Пиломатериалы" и 49% в "Бумаге" в 2023 q1)
#SGZH #idea #short [3/3]
Если принять все последние корректировки Сегежи, компания оценивается еще дороже по мультипликаторам:
- EV/LTM EBITDA: 20.5х (!)
- EV/annualized EBITDA: 49.4x (!!)
Против среднего исторического уровня 8.5х
К тому же долговая нагрузка уже очень высокая:
- Net Debt/LTM EBITDA: 12.6х
- Net Debt/annualized EBITDA: 30.2х (!)
При таком уровне закредитованности скоро перестанут выдерживать банковские ковенанты – вероятно, потребуется доп. эмиссия для финансирования долга, которую вряд ли будут проводить по выгодным для миноритариев ценам
_______________
В этом плане, Сегежа снова становится хорошим претендентом на шорт:
- Убыточна
- Конъюнктура рынка продолжает ухудшаться
- Зашкаливающий уровень долга, вероятно, потребуется доп. эмиссия
- Овердорогая оценка по мультипликаторам
Справочно, шорт Сегежи доступен не во всех брокерах, обычно берем в БКС
Если принять все последние корректировки Сегежи, компания оценивается еще дороже по мультипликаторам:
- EV/LTM EBITDA: 20.5х (!)
- EV/annualized EBITDA: 49.4x (!!)
Против среднего исторического уровня 8.5х
К тому же долговая нагрузка уже очень высокая:
- Net Debt/LTM EBITDA: 12.6х
- Net Debt/annualized EBITDA: 30.2х (!)
При таком уровне закредитованности скоро перестанут выдерживать банковские ковенанты – вероятно, потребуется доп. эмиссия для финансирования долга, которую вряд ли будут проводить по выгодным для миноритариев ценам
_______________
В этом плане, Сегежа снова становится хорошим претендентом на шорт:
- Убыточна
- Конъюнктура рынка продолжает ухудшаться
- Зашкаливающий уровень долга, вероятно, потребуется доп. эмиссия
- Овердорогая оценка по мультипликаторам
Справочно, шорт Сегежи доступен не во всех брокерах, обычно берем в БКС
#SGZH
В базу расчета индексов Мосбиржи и РТС войдет Сегежа, на чем акции в моменте растут на 3 c лишним процента
(вероятно, на этом фоне БКС убрал Сегежу из доступных инструментов для шорта, текущие позиции пока не закрывает)
На наш взгляд, это фундаментально никак не влияет на наши тезисы: Сегежа остается дорогой по мультипликаторам убыточной компанией с зашкаливающим долгом и ухудшающейся конъюнктурой рынка
_______________
На днях чуть более корректно провязали динамическую модель по Сегеже: распарсили цены на древесину в Китае и РФ; рассчитали индекс стоимости гофропродукции в РФ – завязали на них выручку компании.
Расчетный потенциал роста чуть увеличился, но остался ~ -250%
Единственное что может спасти компанию при таком долге, это курс больше 100..
В базу расчета индексов Мосбиржи и РТС войдет Сегежа, на чем акции в моменте растут на 3 c лишним процента
(вероятно, на этом фоне БКС убрал Сегежу из доступных инструментов для шорта, текущие позиции пока не закрывает)
На наш взгляд, это фундаментально никак не влияет на наши тезисы: Сегежа остается дорогой по мультипликаторам убыточной компанией с зашкаливающим долгом и ухудшающейся конъюнктурой рынка
_______________
На днях чуть более корректно провязали динамическую модель по Сегеже: распарсили цены на древесину в Китае и РФ; рассчитали индекс стоимости гофропродукции в РФ – завязали на них выручку компании.
Расчетный потенциал роста чуть увеличился, но остался ~ -250%
Единственное что может спасти компанию при таком долге, это курс больше 100..
Eninvs
Enhanced Investments - Financial Portal
Enhanced Investments - the set of well-performing automated fundamental strategies + financial portal/screener to select undervalued stocks
#SGZH #MLTR
https://iz.ru/1545189/2023-07-17/v-rossii-podorozhali-gruzovye-avtoperevozki
Негатив для Сегежи и угольщиков (где логистика больше долю в цене занимает)
https://iz.ru/1545189/2023-07-17/v-rossii-podorozhali-gruzovye-avtoperevozki
Негатив для Сегежи и угольщиков (где логистика больше долю в цене занимает)
Известия
В России подорожали грузовые автоперевозки
В России резко подорожали грузовые автоперевозки. Об этом 17 июля сообщила газета «Коммерсантъ».Рост стоимости составил 38% за минувшие полгода на фоне увеличения спроса. Эксперты связали увеличение обоих показателей с ускорением импортозамещения в стране.Основатель…
#SGZH #MLTR
Кто больше всего страдает от роста % ставок?
1) компании с огромной долговой нагрузкой - Сегежа, Мечел (хорошо что держим в них шорты, подумываем и нарастить)
2) девелоперы (т.к. ипотека сократится)
3) компании на высоких мультипликаторах
стараемся в целом избегать таких идей (хотя в моменте и несем рыночный удар по портфелю)
Кто больше всего страдает от роста % ставок?
1) компании с огромной долговой нагрузкой - Сегежа, Мечел (хорошо что держим в них шорты, подумываем и нарастить)
2) девелоперы (т.к. ипотека сократится)
3) компании на высоких мультипликаторах
стараемся в целом избегать таких идей (хотя в моменте и несем рыночный удар по портфелю)