И в то же время, Банк России не ожидает финансового кризиса из-за повышения ставки, сообщает нам Елизавета Данилова, директор департамента финансовой стабильности ЦБ: «У российских компаний достаточно высокий уровень устойчивости, и мы уверены, что жёсткие денежно-кредитные условия не приведут к негативным последствиям для финансовой стабильности, и мы сможем обеспечить плавное снижение», — заявила Данилова на встрече с молодыми экономистами.

Думаю, директор департамента немного заблуждается. Нас скоро ждет кризис ликвидности и волна дефолтов по "мусорному" долгу.

ProFinance👈 @dmigolub #ЦБ

🏦Комментарии для АБН24👈 по текущей политике Банка России.

@dmigolub #инфляция #ЦБ

🏦Комментарии советника председателя Банка России Кирилла Тремасова (бывший глава департамента ДКП) журналистам по последним инфляционным данным:

✔️Пока, я бы сказал, что признаков замедления инфляции мы не видим. Рост цен продолжается весьма высокими темпами.
✔️Именно корпоративный сектор сейчас основной источник создания новых денег в экономике. Сильный рост корпоративного кредита, это 20% плюс за год — это сейчас источник такого мощного, как я уже ранее сказал, перегретого спроса в экономике.
✔️Можно сказать, что экономика сохраняет высокие темпы роста. Говорить о том, что началось какое-то сильное замедление экономического роста, пока на основании вот этих данных не приходится.

ProFinance👈 @dmigolub #ЦБ

🇷🇺🏦Банк России опубликовал два отчета «Денежно-кредитные условия...» и «О чем говорят тренды».

Табличка из первого👆 Годовая ставка денежного рынка уже почти 26%, рост больше 2% за месяц.

Цитата из второго: "Повышение Банком России ключевой ставки, направленное на купирование проинфляционных рисков и снижение инфляции к цели, транслируется в ставки по кредитам нефинансовым организациям. Однако к концу октября это не привело к замедлению роста корпоративного кредитного портфеля".

Поводов не ужесточать нет, но при этом в денежный рынок уже заложено 26+%🥳👌 Он с перепугу ужесточил условия сам, авансом. На мой взгляд, на это можно ориентироваться как на среднесрочный таргет и вероятный максимум. Он будет достигнут, скорее всего, в первом квартале.

@dmigolub #рынки #цб

Дайте ему процентной ставкой по голове🤣😂 Кроме шуток. Не принимали бы проинфляционные бюджеты, не было бы "патовой ситуации". А теперь терпите, пока высокая база и высокая ставка сделают свое дело. Терпеть придется весь следующий год.

@dmigolub #цб #инфляция

Типичная логическая ошибка. "После" не значит "Как следствие". Инфляцию разогнала, главным образом, стройка через субсидии на ипотеку. Банки и застройщики заработали кучу денег, но из-за этого жилье теперь недоступно никому, кроме "льготников", а рост зарплат в строительном комплексе доходит до 70% г/г. Ну и расходы на ВПК тоже, хотя, на мой взгляд, этот фактор даже уступает стройке. Если я прав, и стройка вместе с ипотекой сейчас затормозится, ситуация с инфляцией начнет выравниваться с весны. При условии, что валютный курс сильно не изменится.

@dmigolub #рынки #цб

🇷🇺🏦Прогнозы по процентной ставке Банка России на ближайшие два года👆 (заштрихованные области, как я понимаю, обозначают диапазон ожиданий на конец года). При этом я бы не снимал с повестки дня возможность еще одного подъема, либо фальстарта цикла снижения (когда после первой попытки опустить ставку, ее придется вернуть обратно). Мой пессимизм связан с негативными ожиданиями по цене нефти в первом полугодии.

@dmigolub #РФ #рынки #ЦБ

🇷🇺🏦

Предшествующий пост Спайдела (ссылка на который в начале второго поста👆) не так интересен, все важное в этом:

1. То, что на рост инфляции г/г нет жесткой реакции. Но это не какой-то концептуальный поворот, на мой взгляд, а нормальная реакция на то, что в последние недели инфляция начала снижаться н/н. Год к году (это более инертный показатель) она развернется в марте.
2. Указания на то, что инфляция имеет весомую немонетарную компоненту (неустранимые издержки, связанные с трудностями в логистике внешней торговли в первую очередь).
3. Укрепление рубля носит сезонный характер.

Банк России, действительно, сделал все, что необходимо, для торможения кредита, и оно очевидно. Кстати, это - тоже один из факторов укрепления рубля, так как потребительский кредит стимулирует импорт. Больше он не может сделать ничего, потому что дальнейшее ужесточение денежной политики переведет к тому, что рост стоимости обслуживания долга перевесит как инфляционный фактор торможение кредитования как дезинфляционный фактор.

Резюме:
1. Ставка на следующем заседании, скорее всего, не будет поднята. Если ее все-таки поднимут, то это будет последнее повышение в текущем цикле. Рост доходностей на вторичном рынке снова сделал работу по ужесточению финансовых условий авансом. Уровень 100 по RGBI остается "баррикадой". Подешевевшие ОФЗ, думаю, надо подбирать.
2. Ждать скорого начала цикла смягчения денежной политики тоже не стоит. Эта ставка с нами, скорее всего, до конца года. В этом контексте остаются интересными флоатеры и средняя дюрация. Дальняя дюрация интересна только спекулятивно. В этом контексте стоит по-прежнему избегать ВДО. Там пойдут дефолты.
3. Инфляция будет снижаться очень медленно. Особенно в контексте того, что курс рубля начинает все больше ассоциироваться со сжимающейся пружиной, которую однажды придется отпустить. Когда он снова начнет слабеть, это сработает как проинфляционный фактор. Ожидания девальвации коррелирует со значительным навесом денежной массы, "стерилизованной" сейчас в банковских депозитах. Она, рано или поздно, пойдет в потребление, и к этому моменту цены уже должны вырасти, что на импорт, что на недвижимость. Цены на недвижимость не снизятся сколько-нибудь существенно.

В общем и целом ситуацию можно охарактеризовать так: дно близко, но шансов оттолкнуться он него в краткосрочной перспективе (на горизонте года) практически нет.

@dmigolub #ЦБ #РФ #рынки #инфляция

Я интерпретирую данные так:

▪️Ставки и доступность кредита уже на максимальной жесткости, поэтому задирать ключевую ставку выше уже нет особого смысла. Последние данные по инфляции и пересмотры от Росстата намекают на то, что для такого решения на следующем заседании есть почва.
▪️Инфляционные ожидания инертны, и реагируют на снижение темпов инфляции с временным лагом до полугода. Учитывая, что год к году инфляция начнет снижаться с марта, какие-то разговоры о снижении ставки могут начаться, при прочих равных, только в конце лета.

В "нейтральном" сценарии надо просто ждать и "потеть" еще месяцев девять, минимум.

Какие могут быть отклонения от этого сценария?

В лучшую сторону - улучшение внешнеполитического фона усилиями Трампа и его команды, которые преуспеют в достижении прекращения огня в российско-украинском конфликте. Это сильно и позитивно повлияет на инфляционные ожидания. И на валютный курс: будут репатриировать валютную выручку, пока рублевые ставки высоки, но уже сформированы ожидания их снижения, - чтобы успеть ее под эти ставки пристроить. Я сам достаточно скептически отношусь к такому сценарию.

В худшую сторону - если "оптимизация" госаппарата и бюджета в США, сокращающая внутренний спрос в бюджетном контуре, наложится на коррекционные тенденции в рисковых активах, и выльется в очередной циклический финансовый кризис, а ля схлопывание NASDAQ в начале 00-х (сегодня вместо "доткомов" у нас "ИИ") или долговой кризис 2008-го. Тогда прощай Brent выше $70 за баррель и, соответственно, Urals выше $60. Здравствуй $30 - 40, а то и ниже, если избыток предложения еще больше сократит долю рынка для подсанкционной российской нефти. Эта неприятная ситуация, если случится, продлится 6-9 месяцев, и негативно скажется на курсе рубля, инфляционных ожиданиях, и, как следствие, самой инфляции. Если в Банке России увидят рост рисков реализации такого сценария, там, скорее всего, на упреждение поднимут ставку до 23-25%, и продержат ее там пару месяцев. Навскидку, это возможно ближе к середине года. Если циклический кризис случится позже, и не будет острым, потребность в таком ужесточении, скорее всего, не возникнет.

Упомянутые выше варианты ухудшения и улучшения могут накладываться друг на друга. Может возникнуть такая ситуация, когда будут наблюдаться одновременно кризисные явления в глобальной экономике, падение цен на нефть и прогресс в переговорах по "заморозке" российско-украинского конфликта. Это будет вполне логичным: финансовый кризис, если он начнется, демотивирует Москву продолжать тратить деньги на войну. У стран ЕС и Британии будут аналогичные проблемы. У США таких проблем не будет - их бюджет от кризисов выигрывает. Но в Вашингтоне, насколько я могу судить, просто не хотят больше видеть Киев на своем балансе. Так что кризис может сыграть позитивную политическую роль, и быстро всех помирить. Кризис еще раз даст отличные точки входа в российские активы.

Пока придерживаюсь нейтрального сценария, но в голове на среднесрочную перспективу - держу высокую вероятность негативного, при котором индекс RGBI еще раз снизится ниже 100.

@dmigolub #рф #рынки #цб

Резюмируя, сокращающийся банковский кредит компенсируется бюджетным дефицитом. Бюджетный дефицит покрывается продажами остатков ликвидных валютных резервов из ФНБ, что на фоне сокращения кредитного спроса населения на импорт дало укрепление рубля. Нюанс: чем сильнее рубль, тем больше может быть бюджетный дефицит из-за курсовой переоценки экспортной выручки, которая еще и падает, и тем больше надо продавать валюты. Интересно, до какого момента может укрепляться рубль прежде чем в Минфине переклинит?

Решение: Банк России должен начинать снижать ставку уже весной. Смелое решение. Интересно, дойдет ли до них?

@dmigolub #цб #рубль #рынки

Ух, какой ответственный момент по итогу вчерашних торгов на FOREX сложился. Попробивали вниз все, что можно, и провалили USD/RUB сразу к нижней границе канала. С интересом наблюдаю, держа в голове, что средний курс доллара по планам МЭР в этом году должен быть 96.5. Хочется на всю котлету купить валюту, но сначала нужно увидеть разворотную формацию. Потому что политика сейчас сломала фундаментальную логику рынка. Если эта трендовая будет явно пробита, я приму рабочую гипотезу, что на этот год установится боковой торговый диапазон с примерными границами 85 - 105 (и средней, соответственно, 95). Эта техническая идея соответствует идее начать снижение ставки уже в марте. Пока рубль сезонно силен, и политический фон благоприятствует, можно существенно снизить стоимость кредита.

Сегодня решение Банка России по ставке, кстати. Ожидаю, что ставка останется на текущем уровне. Важны комментарии, которые зададут ожидания. Сильная динамика рубля позволит быть Банку России мягче.

@dmigolub #рубль #цб #FOREX

🇷🇺🏦Снятие санкций и улучшение геополитической ситуации не приведут к снижению ключевой ставки Банка России, считает первый зампред ВТБ. По его прогнозу, весь 2025 год ЦБ будет сохранять ставку 21% годовых. РБК👈.

Думаю, ставка может быть снижена из-за выкрутасов валютного рынка. Резкое укрепление рубля, даже временное, даст дефляционный эффект, который наложится на эффект высокой базы. Так что снижение ставки на 0.5% - 1.0% в этом году сейчас выглядит вероятным.

@dmigolub #цб #рубль